学文网说起对冲基金(Hedge Fund)，人们常常会想起索罗斯的量子基金和罗伯逊的老虎基金，它们因为掀起数次金融风暴而臭名昭著。如今，美国又上演了一幕对冲基金经理因财务造假被判刑后，在去服刑途中“人间蒸发”的活剧。这些都无形中强化了人们对对冲基金的不良印象。
在很多人心目中，对冲基金就是高风险的代名词。如果问是否会投资对冲基金，绝大多数人会摇头摆手。少数人可能有首尝螃蟹的冒险精神，但也会感觉无从下手。
在股市风雨飘摇、商品市场起起落落的今天，如果香港有一只零售对冲基金摆到你面前，你有兴趣一探究竟吗?
分散投资通吃多空
Man Investment近日在香港推出了管理期货基金AHL Guaranteed Fu-tures3。这是该公司第三次推出的保本系列(首次在2006年)，也是目前香港市场唯一获证监会认可可作公开投资、并具有保本特色的管理期货基金。
所谓管理期货基金，正是对冲基金的一种，其投资策略是，将资金分散投资于世界不同的期货市场，包括货币、能源、债券、利息、股指、金属及农产品等。
作为投资期货期权的基金，该基金投资于不同国家、行业及市场，覆盖36个主要交易所、140多个金融市场的股票指数、债券、货币、利率、商品等。由于投资范围广泛，其采用的投资模式AHLDiversified Program比较独特，完全依靠电脑程序，可以24小时不间断地买卖衍生工具。如果程序预测市场上扬，就会发出买入信号，如果程序预测市况下调，就会发出卖出信号。如此，可以排除人的主观的推断，客观地做出投资决定，缺点是不够灵活。
作为保本基金，一般会将某个比例的投资金额投放于风险相对较低的定息产品(如债券)之上，以保证在到期时能归还投资本金。该基金七成资金投资于定息产品，另三成资金投资于货币(24％)、债券(20％)、能源(19％)、股票(15％)，以及利率、金属及农产品等，通过杠杆获得100％的市场参与效果。
要想保本，必须持有该基金至2014年12月31日到期日，投资期六年半(6月30日结束认购)。该基金可选择用美元或澳大利亚元作为投资货币，最低认购额为5000美元或5000澳元。到期时，澳元组最少可取回本金的105％；美元组则可取回90％本金，同时设有利润锁定机制，只要组合在任何年度内取得超过10％回报，便可取回105％本金。
与其他基金不同，该基金不收认购费，投资者可以将投资金额全部用作投资，不过，该基金的管理费高达每年3％。另外还要收取业绩表现费，为净值增长的20％。该基金还设有赎回费，如果在前两年赎回，要收取资产净值的4％作赎回费，第三年和第四年分别为3％和1％，第四年之后就不收取了，鼓励投资者长线投资。从2008年9月1日起，每月首个交易日可以赎回。
灵活多元的投资策略
你也许觉得，这只基金除了投资范围极广以外，似乎与其他基金没什么不同。其实，对冲基金与传统基金最大的不同在于能否卖空。
对冲基金可以卖空，即使在大市下跌的时候也可以通过在市场做空获利，而传统基金一般不能卖空，在熊市时只能尽量减少跌幅，输得少便是赚了。
对冲基金是以绝对回报为目标，不像传统基金，业绩与基准指数作比较，跑赢指数获得相对回报便可以了，对冲基金不论在跌市还是涨市，都要争取正回报。
为了达到目标，对冲基金要靠基金经理的投资技巧，准确把握市场的起伏。运作时可使用灵活、多元化的投资策略，包括对冲、卖空、杠杆借贷、套利等，不像传统基金，大多只是按投资方向构建投资组合，买人并长期持有。
每只对冲基金可以采用一种或多种投资策略。根据所投资的金融工具或市场，以及所采用的投资策略，对冲基金一般可分为以下几种类型：
长短仓：买人价格上升机会较高、卖出价格下跌机会较大的品种。可以持净长仓(即长仓占多数)，也可以净短仓(即短仓占多数)。
管理期货：在多个高流动性的金融和商品市场进行期货、期权等衍生工具的交易。AHL Guaranteed Futures3便是此类。
事件主导：购买或卖空价格将因预期会发生的企业事件而波动的公司证券，比如买人预计会被收购的公司的股份并卖空收购方的股份，或投资于陷入财务困难、正在重组及濒临破产的公司的证券。
相对价值：投资于同类或相关证券，赚取其间的价差，比如从可转债与正股的差价中获利，或从相关联的债券(例如不同到期日的***府债券)中套利，或在便宜的市场买入，在贵的市场抛出某只股票。
股票市场中性：通过同时买入价格偏低的股票和卖出价格偏高的股票，以保持市场中性，将整体市场的波动所带来的风险减至最低。
环球宏观：采取自上而下的方式分析全球各个经济体系，然后根据对经济及***治大事或主要趋势的看法作出投资。量子基金和老虎基金皆属此类。
除此以外，还有一种对冲基金的基金，是专门投资于其他对冲基金的基金，即投资组合是一篮子对冲基金。对冲基金的基金又可分为把资产投资于不同类型对冲基金的分散型和把全部资产投资于同类型对冲基金的专门型。汇丰环球策略对冲基金和Man Hedge DiversifiedLtd都属于对冲基金的基金。
对冲基金普遍被认为通过高风险投资策略，以获取高回报。不过，业内人士称，这只是多种对冲基金投资策略中的一种，大部分对冲基金的投资目标是，在不同的市场环境下，都能争取到回报或保本金不失，而不是追逐惊人的回报。对投资者来说，因为对冲基金与市场的相关性很低，所以有分散风险的作用。在牛市时，对冲基金的表现比不上股票，但在熊市时可以发挥规避下跌风险的作用。
认可基金要求严格
在香港，已获证监会认可的零售对冲基金的数目有12只，更多的对冲基金则在私人银行对特定的投资者销售。
由于对冲基金采用另类投资策略并承受特殊的风险，证监会因而就基金经理的资格、管理资产的数额、基金公司的风险管理情况及内部监控系统、资料披露等范畴订立了具体的规定，并就证监会认可对冲基金订定了所采取的其他结构性措施。
为便于投资者了解“神秘”的对冲基金，证监会要求其充分披露资料。在基金销售文件中，除了详细阐述基金的投资目标、投资策略和限制、管理模式、风险因素、各项应缴费用、运作和买卖程序等，还必须解释有关计划的性质、所投资的市场、采用的投资工具、有关投资策略的风险回报特点、在什么情况下会取得最佳表现、何种情况下会不利于基金的表现、风险监控机制等。对冲基金的基金也必须清楚解释所采用的分散投资策略。在销售文件封面、申购表格和广告的醒目处必须登载凸显该基金的风险的重要警告声明。
除了与传统基金一样中报及年报告外，对冲基金还须发季报。对冲基金必须在这三种报告中，披露在不同类型资产上的投资比例，在年度及中报中，更要提供前五大持仓的资料。季报还要有基金经理的评论，包括业绩表现回顾、市场展望等资料，以便投资者监察基金的表现。
证监会对不同种类的对冲基金设有不同的最低认购额限制：单一对冲基金为5万美元，对冲基金的基金为1万美元，保本对冲基金没有限制。
与传统基金一样，对冲基金的收费，包括首次认购费、管理费、托管费、行***费等，部分基金还会收赎回费。对冲基金与传统基金在收费方面的一大区别是，是多数对冲基金都会征收“业绩表现费”，为基金回报额的一定百分比，大多高达20％。证监会规定业绩表现费只能按照“新高价”的方式收取，即以每个基金单位的资产净值计算，必须持续超越其先前的最高价，回报取得绝对增长，才可收取。业绩表现费最多只能每年收一次。
与传统基金一样，对冲基金必须分别在一份中文和一份英文报章公布其最新的买卖价或资产净值。
很多对冲基金每月只有一个交易日，而取回赎回款所需的时间也可能远比传统基金长，由提出文件齐备的赎回要求到取回赎回款的时间，最长可达90天。此外，有些对冲基金会收取惩罚性的赎回费，而费用的多少将根据持有基金的时间长短而定。
虽然获证监会认可的零售对冲基金信息披露更加透明、及时，与那些运作神秘、缺乏监管的对冲基金相比，更值得信赖，但是对冲基金并非适合所有投资者。投资前，必须仔细考虑自己的风险承受能力，并确认自己具有足够的知识和经验去理解对冲基金的复杂运作。