学文网长期投资论文篇1
按照我国《企业会计准则——投资》规定，长期投资划转为短期投资时，应按投资成本与账面价值孰低法划转。如果按长期债权投资的账面价值进行划转，则不会产生转换损失；如果按投资成本划转，还应按照账面价值与投资成本的差额，借记“投资收益”科目。
例1：甲企业一年前以46000元的价格购入面值40000元，票面利率为10%，期限为3年，到期一次还本付息公司债券。溢价6000元按直线法摊销。购买时作为长期投资核算，现拟划转为短期投资。
对于此项投资，投资成本是46000元，现账面价值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投资成本低于账面价值，应按投资成本划转，差额计入投资损失。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
投资收益——长期债权投资划转损失2000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果上述长期债权投资曾计提长期投资减值准备1500元，则其账面价值为46500元（48000-1500），仍按成本划转。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
长期投资减值准备1500
投资收益——长期债权投资划转损失500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果计提的长期投资减值准备是2500元，则其账面价值是45500元（48000-2500），此时则应按账面价值划转，以45500元作为短期投资的入账金额。
甲企业会计处理如下：
借：短期投资45500
长期投资减值准备2500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果企业购入的债券是分期付息债券，且是溢价购入，平时收到利息时并没有增加应计利息，随着溢价的摊销，债券投资的账面价值会越来越低。因此，无论何时将长期债权投资划转为短期投资，其账面价值肯定会低于投资成本，直接按账面价值划转即可，也不会产生划转损失；如果企业是折价购入的分期付息债券，债券账面价值会随着折价的摊销而逐渐增加。因此，无论何时划转，其账面价值都会大于投资成本，这就应当按投资成本划转，同时就会产生划转损失。
例2：甲企业在一年前购入分期付息债券一批，现拟转为短期投资。当时的购买价格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢价按直线法摊销。
现在该债券的账面价值为44000元（46000-6000／3），低于投资成本，则应按账面价值划转。
借：短期投资44000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
长期投资论文篇2
来自国家劳动和保障部的消息，为做实个人账户，从2006年1月1日起，个人账户的规模统一由本人缴费工资的11%调整为8%，全部由个人缴费形成，单位缴费不再划入个人账户，而划入社会统筹。“11%变成8%”到底会对我们的养老金账户以及将来要领的养老金产生多大影响呢？
2000年，国家体改办等8部委出台《关于城镇医药卫生工作体制改革的指导意见》，卫生部等4部委推出《关于城镇医疗机构分类管理的实施意见》，把医疗机构分为营利性与非营利性。较大规模的“市场化”改革从此开始。***府负担减轻了，医疗服务质量得到改善，但医疗费用随之上涨，老百姓看病难、看病贵的问题却未能得到有效解决。
【关键词】人生阶段、财富需求、理财建议
面对上述资料您做何感想？面对未来漫长的人生道路您又拥有多大的信心？未来十年乃至更长的时期，中国经济仍将保持高增长、高通胀，如何规划您的中长期投资理财计划，轻松面对未来所必须面临的养老、医疗、购房、教育等压力，这已经成为我们不得不思考的问题。
要想成功的投资理财，您就需要更细致地去考虑您的未来。只有弄清您一生中各个时期可能需要些什么，您才能够制订出一个有效的投资计划来帮助自己达成目标。
人生大致分为四个阶段，年轻时期、建立家庭、步入中年、退休养老，在不同的人生阶段，在收入、支出上差别也是极大的。
一、年轻时期
刚结束学生生涯，开始职业旅程，这个时期最重要的莫过于是“***”，而钱似乎永远不够花。对于手中的钱财，常会停留在学生时期有多少花多少、想买什么就买什么的阶段，甚至因为可以利用银行借贷，而随意扩张信用，造成负债累累、入不敷出的窘境。大学毕业前，花的是父母辛苦赚来的钱；毕业后情况完全发生了改变，要靠自己挣钱养活自己，只能在不超出收入的水平上进行消费。根据现有的经济实力，形成自己能承受的生活方式。年轻人必须在能够承受的基础上，做出合理的决策。不论是房屋、家具、汽车、衣着，还是娱乐，都要与现状吻合。必须考虑的是在收入范围内选择合理的生活方式、做出理性的决策，还是继续依靠父母支付账单；是享受不必要的高消费，还是理智、耐心地期待美好时刻的到来。
不如先学会记帐吧！把自己每个月的支出记录下来，然后制订一个符合自己收入状况的预算，坚持执行它，避免因为年轻而产生的冲动消费。适时的建立自己的应急备用金，货币基金会是一个比较理想的选择。
有了应急储备，接下来该是储蓄第一桶金了！未来您将面临购房、结婚的压力，凡事不能都靠父母，自己储备些，您会拥有更多更好的选择。开通定期定额基金会帮助您养成一个良好的储蓄习惯，由于短期内您就会面临购房、结婚压力，建议考虑债券类或平衡类基金，它会帮助您抵御风险，尽快累计财富。早日购房，拥有一项有价值的资产，买房其实是长期储蓄的一种方式，总有一天您会还清贷款，在此过程中，您不仅可以降低不必要的消费，更可以不付房租，在房产上未来您会得到很大的回报。
如果是单身，可能暂时不需要寿险。不过事故和疾病在任何年龄段都可能面临，所以聪明的做法可以考虑一些健康和残障险，消费性的保险会是一个更经济的选择。
二、三十而立
经过五至七年的打拼，事业上已经小有成就，财富积累也经历了初步阶段。事业逐渐步入稳定，收入处于一个高速的增长期，同时家庭也逐步地开始完善起来。多数30岁的人已经步入了婚姻的殿堂，结婚早一点的，已经在策划为家庭添一个新成员，或者早已是“三口之家，其乐融融”了。在这个年龄段，消费和支出也渐渐地开始进入一个比较高峰的阶段。理财，自然也就格外重要。
财富巨子李嘉诚就非常重视30岁的理财。他在总结自己的理财经验时说过这样一段话:“20至30岁之间是努力赚钱和存钱的时候;30岁以后，投资理财的重要性逐渐提高。”
那么，在这个时候您同样需要一份备用金，另外也请为您的房屋贷款储备一份备用金，数额最好能满足您3－6月的总支出，储存的方式仍建议为货币基金。如果不是丁克族，那么该开始考虑为孩子储备教育基金了，尤其是准备今后送孩子出国念书的家庭。由于可投资的年限较长，不妨考虑放大些投资风险，定投股票或股票基金会是一个比较理想的选择。从长期来看，股票市场仍是收益最高的投资利器，而风险完全可以利用时间来冲淡。
在这个人生阶段，很多人不仅要抚养孩子，还要照顾老人。如果家人依赖您的收入而生活，您就该购买人寿保险以防不测，当然健康险和残障、失能险也是必须的，这时的保险该是一个长期的规划了。
三、步入中年
事业、收入达到顶峰，而此时孩子的教育、上一辈的养老，种种支出也把你变成了一块“三夹板”。对于40岁左右的中年人而言，家庭正处于较为稳定的时期，事业步入丰收期。在这个时期内，家庭收入较高，有了一定的财富积累，并且能够较快地增长，同时家庭又面临着教育、养老等责任。
从财务角度来看，最重要的应当是自我养老的理财规划。社会保障能够提供的保障比较有限，按照常规的估算，国家社会大致能提供30%左右的养老保障，而为了建立您年老以后的财务尊严，每个人都需要靠自己积累的养老金来养老。生活的成本在提高，人均寿命在延长，养老金的需要往往会超出我们的想象，因此40岁时再不进行养老规划，您将会后悔终生。
您或许已经累计了一定的经验和金钱，有足够的知识来进行更积极的投资，以便资本增长的更快些。或许您该建立一个投资组合，不妨用试试这个公式，100减去您的年龄，用这个数的百分比投资于风险类资产，随着年龄的上升，逐步降低风险资产的比例，适时的往低风险的债券类资产转移。如果有能力或许再投资一套房子出租，它会更好的帮助你抵御通货膨胀，建立更完善的养老基金组合。
处于这个阶段，您的人寿健康保险可能更贵了，但是为了您的家庭，请合理规划您的保障。
四、过了六十
开始收获果实，日常支出可能下降，其他费用（如医疗等）却会上升。有的人可能在高龄时仍有可观的收入，但大多数人会在适当的时候停止工作。退休之后您的花费多半会减少，但收入同样也会减少。如果您自己的收入和来自家人的赡养已足够让你生活，那么可以把投资的目标放在财产的增长上。不过，多数人总会需要从原有的资产中取出钱来，以贴补生活。和从前相比，保护您的资产不受损失已成为一项更重要的任务了。
现在带来定期收入的理财工具越来越丰富，之前您购买的养老保险可以为您受益，债券、债券基金、结构存款、低风险的信托产品都会是一个比较理想的组合。总的来说，加强对财产的保护，把风险降到最低，将是最为明智的决定。按使用时间的远近，购入不同到期年限的债券，哑铃式的债券期限组合，将会是更为理想的选择。
如果您的健康状况还不错，又在多年前买下保单，您现在可能还不难支付上涨的保单；那么也请准备些应急医疗基金，应付突发状况，还是必须的；如果可能的话，保持一张年轻时使用的信用卡，将会是一道有利的护身符。随时您也可能告别您的亲人，为了不给您的家人造成任何烦恼，不妨建立一份遗嘱，让后人感受一份您对他们的关怀。
人生就是这样一个轮回，每个人的幸福都是如此的重复，如何轻松面对这些问题？如何做的更好？也可参考一下如下的财富建议。
一、尽早投资
您可以三十岁建立教育基金，也可以四十岁建立养老基金，但是您是否知道晚7年出发，可能要追一辈子？
投资要获利，一定要先行。就象两个参加等距离竞走的人，提早出发的，就可以轻松散步，留待后来出发的人辛苦追赶，这就是提早投资的好处。
假如您20岁起就每月定期定额投资500元买基金，假设平均年报酬率为10%，投资7年就不再扣款，然后让本金与获利一路成长，到了60岁要退休时，本利和已达162万元；而假如您26岁才开始投资，同样每月500元，10%的年报酬率，整整花了33年持续扣款，到60岁才累积到154万！相比之下，早投资是不是更轻松？
另一方面，投资一旦开始，就千万别停下来。时间越长，投资的效益就会越显著。假设您26岁都没有停止投资，而是继续坚持每月投资500元，那么，到了60岁，累积的财富将是316万，几乎是2倍的收益！时间是世界上最大的魔法师，它对投资结果的改变是惊人的。
二、长期投资（定期定额）
每个月给您100元，能用来做什么？下一次馆子？买一双皮鞋？100元就花得差不多了吧。您有没有想过，每月省下这100元，您也有可能成为百万富翁呢？
如果每个月定期将100元固定地投资于某个基金（即定期定额计划），那么，如果在基金年平均收益率达到15%的情况下，坚持35年后，您所对应获得的投资收益绝对额就将达到147万。
过去，银行的“零存整取”曾经是普通百姓最青睐的一种储蓄工具。每个月定期去银行把自己工资的一部分存起来，过上几年会发现自己还是小有积蓄。如今，零存整取收益率太低，渐渐失去了吸引力，但是，如果我们把每个月去储蓄一笔钱的习惯换作投资一笔钱呢？结果会发生惊人的改变！这是什么缘故？
由于资金的时间价值以及复利的作用，投资金额的累计效应非常明显。每月的一笔小额投资，积少成多，小钱也能变大钱。很少有人能够意识到，习惯的影响力竟如此之大，一个好的习惯，可能带给您意想不到的惊喜，甚至会改变您的一生。
更何况，定期投资回避了入场时点的选择，对于大多数无法精确掌握进场时点的投资者而言，是一项既简单而又有效的中长期投资方法。
三、组合投资（资产配置）
俗语说：“别把鸡蛋放在同一个篮子里”，这虽然是老生常谈，但从风险管理的角度来看，分散投资却是一种经得起时间考验的策略。
如果您只买了1只股票，一旦选错，赔个精光；但您如果买的是20只股票，不太可能每只股票都涨停，但也不太可能每只都大跌，所谓“东方不亮西方亮”，在涨跌互相抵消之后，结果可能是小赚或小赔。显然，全部的钱投资在1只股票上的风险，比分散投资在20只股票上的风险要高得多。
除了在一种资产类别中进行分散投资以外，您还可在不同的资产种类中选择多种投资方向，如股票、债券、现金和银行存款等。选择风险收益特征不同的投资品种构建组合，您可以兼顾风险与回报。例如，一个股票占40%、国债占40%、定期存款占20%的投资组合，1996年至2003年间的平均年回报率为9.07%，高于100%投资于定期存款的组合；同时，其标准差（衡量回报率的波动程度）却远远小于100%投资于股票的组合。
四、优质投资（相信专家）
基金将会是个人长期投资理财过程中，一个非常好的帮手。门槛低，通常最低的定期定额计划只要100元至300元每月。而从中国开放式基金诞生的2001年至2005年，中国的股票型基金连续5年跑赢了大盘，基金经理的专业投资管理能力得到了有力的证明。站在投资专家的肩膀上，您有机会赚得更多。
选股票呢？每天博傻于硝烟弥漫的股市战场，您是否会感到彷徨？您又是否感到无奈？买什么套什么！恐怕是大多数人心中永远的痛。何不考虑些大蓝筹股票长期持有，股市是经济的晴雨表，而优质大盘蓝筹绝对代表中国经济的未来。
以上只是几个个人中长期理财的小建议，其实我们大家可以做的更好。这篇论文，主要就是阐述个人中长期投资理财过程中所面临的各种需求，各种问题，以及各种合理的规划手段。
每个人都会有自己的财务状况，每个人都会面临不同的理财需求，尽早规划，长期投资、合理组合您会拥有更幸福的明天！
参考资料：
1、中华人民共和国国家统计局：《全国年度统计公报》2003年、2004年、2005年。
2、（英)利奥·高夫：《花旗银行引领您构筑个人财富》，2005年10月出版。
长期投资论文篇3
加权平均某项资金来源在投资该项资金来源
=Σ（×）
资金成本总额中所占的比重的个别资金成本
例1：设长城公司拟投资建设C项目，投资总额为1000万元，其中自有资金和借入资金各500万元。股东期望的投资报酬率为40%，借款利率为10%。项目建设期为0，生产经营期为10年。每年现金净流量为285万元。试对该投资项目的可行性作出决策。
加权平均500500
=×10%+×40%=25%
资金成本10001000
净现值（C）=285×（P/A，25%，10）-1000
=285×3.571-1000=17.74（万元）
根据285×（P/A，r，10）=1000，（P/Ar，10）=3.509，求得项目的内含报酬率r=25.68%。
根据以上计算结果，C项目的净现值大于0，内含报酬率大于加权平均资金成本，故该投资项目可行。
笔者分析研究后发现，以上决策过程和结论是错误的，举例分析如下：
[例2]设上例长城公司的C项目系由A、B两个配套项目构成，A项目投资额为500万元，以借款方式筹集资金，每年现金净流量为80万元；B项目投资额为500万元，以自有资金投资，每年现金净流量为205万元。试分别对A、B项目的可行性作出决策判断。
净现值（A）=80×（P/A，10%，10）-500
=80×6.145-500
=-8.4（万元）
净现值（B）=205×（P/A，40%，10）-500
=205×2.414-500
=-5.13（万元）
500
根据（P/A，r，10）==6.250，求得A项目的内含报酬率r=9.62%；
80
500
根据（P/A，r，10）==2.439，求得B项目的内含报酬率r=39.59%。
205
根据以上计算结果可知，A、B两个项目的净现值都小于0，内含报酬率都小于其资金成本，故A、B两个投资项目都不可行。这与例1的结论正好相反。
表1投资项目决策分析表单位：万元
项目A项目B项目C项目
投资总额5005001000
建设期（年）000
生产经营期（年）101010
资金成本10%40%25%
每年现金净流量80205285
净现值-8.4-5.1317.74
内含报酬率9.62%39.59%25.68%
可行性决策不可行不可行可行
为什么就同一个投资项目会得出两种不同的结论呢?笔者认为，问题出在加权平均资金成本上。资金成本是按年计算的每期用资费用（不考虑筹资费用）与所筹资金总额之间的比率。在筹资决策中，通常假设用资费用按期支付，本金到期一次偿还。所以，按照加权平均资金成本计算的各期现金流出量与按照各种资金来源的个别资金成本计算的各期现金流出量完全相同。
[例3]假设上例中长城公司向银行贷款1000万元，银行现向长城公司提供两个贷款方案，甲方案为向长城公司按10%和40%的利率分别提供2笔金额为500万元的贷款，共计贷款1000万元；乙方案为向长城公司按25%的利率提供贷款1000万元。问长城公司应作何种选择。
（1）如果利息按年支付，本金到期一次偿还，则两个筹资方案的还本付息现金流出量分别为：
甲方案每年支付利息=500×10%+500×40%=250（万元）
乙方案每年支付利息=1000×25%=250（万元）
两个方案每年支付的用资费用都是250万元，加权平均资金成本都是为25%，从筹资的角度看，两个方案完全一样。
（2）如果采用等额本息还款方式，则两个筹资方案的还本付息现金流出量分别为：
甲方案每年500500
=+=288.5（万元）
还本付息额（P/A，10%，10）（P/A，40%，10）
乙方案每年1000
==280.03（万元）
还本付息额（P/A，25%，10）
甲方案每年还本付息额为288.5万元，乙方案每年还本付息额为280.03万元，乙方案每年还本付息额比甲方案少8.47万元，从筹资角度看，长城公司应选择乙方案。
（3）如果到期一次还本付息，则两个筹资方案的还本付息现金流出量分别为：
甲方案到期一次还本付息额=500×（1+10%）10+500×（1+40%）10
=500×2.5937+500×28.926
=15759.85（万元）
乙方案到期一次还本付息额=1000×（1+25%）10
=1000×9.31323
=9313.23（万元）
甲方案到期一次还本付息额为15759.85万元，乙方案到期一次还本付息额为9313.23万元，乙方案比甲方案到期一次还本付息额少6446.65万元，从筹资角度看，长城公司应选择乙方案。
可见，在等额分期还本付息或到期一次还本付息条件下，按加权平均资金成本计算的年现金流出量并不等于（一般要小于）按个别资金成本加权计算得到的年现金流出量。
表2筹资方案还本付息现金流量表单位：万元
年限
方案12……910
按期付息
到期还本甲方案250250……2501250
乙方案250250……2501250
等额分期
还本付息甲方案288.5288.5……288.5288.5
乙方案280.03280.03……280.03280.03
到期一次
还本付息甲方案//……/15759.85
乙方案//……/9313.23
加权平均资金成本只适用于按期付息到期一次偿还本金的筹资方案决策，而不适用于投资方案的决策。因为投资决策需要考虑时间因素，按资金成本将现金流入量与现金流出量换算成同一时点的价值（通常为现值）。根据前面的举例可知，同一现金流量按照加权平均资金成本计算得到的现值要大于分别按个别资金成本计算得到的现值累加，按加权平均资金成本计算得到的终值要小于分别按个别资金成本计算得到的终值累加。所以，不能用加权平均资金成本来判断投资项目经济上的可行性。
一个项目投产后，回收的现金首先要用于偿还负债的本息，然后才是回收的投资成本，向股东支付投资收益。当企业长期投资的资金来源于多种渠道时，决策者应站在股东立场评估投资项目的可行性。一个投资项目的优劣以股东净现值（或股东净现值指数）的大小或股东内含报酬率高低来判断，而不是按投资总额计算的净现值（或净现值指数）大小或内含报酬率高低来判断。即应采用股东净现值（或股东净现值指数）和股东内含报酬率指标来进行投资决策。
设Z1为负债投资额，Z2为权益投资额，I1为负债资金成本，I2为权益资金成本，X为每年全额现金净流量，X1为负债的还本付息现金净流量，r为股东内含报酬率，则：
Z1
负债还本付息现金净流量（X1）=
（P/A，I1，n）
股东净现值=（X-X1）×（P/A，I2，n）-Z2
Z2
根据（P/A，r，n）=计算股东内含报酬率r。
X-X1
如上例C项目的股东净现值和股东内含报酬率分别为：
负债还本付息500500
===81.37（万元）
现金净流量（P/A，10%，10）6.145
股东净现值（C）=（285-81.37）×（P/A，40%，10）-500
=203.63×2.414-500
=-8.44（万元）
500
根据（P/A，r，10）==2.4554，可计算得股东内含报酬率r=39.30%。
285-81.37
长期投资论文篇4
（一）企业合并形成的长期股权投资
1.同一控制下的企业合并
新准则规定，合并方以支付现金、转让非现金资产或承担债务方式作为合并对价的，应当在合并日按照取得被合并方所有者权益账面价值的份额作为长期股权投资的初始投资成本。长期股权投资初始投资成本与支付的现金、转让的非现金资产以及所承担债务账面价值之间的差额，应当调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益；合并方以发行权益性证券作为合并对价的，应当在合并日按照取得被合并方所有者权益账面价值的份额作为长期股权投资的初始投资成本。按照发行股份的面值总额作为股本，长期股权投资初始投资成本与所发行股份面值总额之间的差额，应当调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益。这些规定中并没有明确提到交易费用，但交易费用的处理是隐含其中的。举例说明：2007年6月30日，A公司向同一集团内B公司的原股东定向增发1500万股普通股（每股面值1元，市价13.02元）,取得B公司100%的股权，并于当日对其实施控制；同时A公司发生交易手续费150万元，合并日B公司的账面所有者权益总额6606万元，合并前两公司采用的会计***策相同，合并后B公司仍维持其***法人资格继续经营。
会计处理：
借：长期股权投资66060000
贷：股本15000000
资本公积——股本溢价49560000
银行存款1500000
说明在此种情况下，投资方在合并日按照取得被合并方所有者权益账面价值的份额作为长期股权投资的初始投资，交易费用并没有计入投资成本，而是冲减“资本公积——股本溢价”，如果资本公积不足冲减，再调整“盈余公积”和“利润分配——未分配利润”。
2.非同一控制下的企业合并
新准则规定，购买方在购买日应当确定的合并成本作为长期股权投资的初始投资成本。企业合并成本包括购买方付出的资产、发生或承担的负债、发行的权益性证券的公允价值以及为进行企业合并发生的各项相关费用之和。这意味着这种情况下发生的相关交易费用应计入长期股权投资的投资成本，与同一控制下企业合并的处理是不同的。举例说明：2007年4月30日C公司为取得D公司75%的股权，支付的资产包括银行存款1200万元和一项专利技术，原价1500万元，至合并日已累计摊销400万元，支付资产的公允价值为2600万元，取得该股权后C公司能够控制D公司的生产经营决策。合并中C公司支付相关费用100万元。假定合并前C公司与D公司不存在关联方关系。
会计处理：
借：长期股权投资27000000
累计摊销6000000
贷：无形资产——专利技术15000000
银行存款13000000
营业外收入5000000
此例中长期股权投资的成本2700万元由C公司付出资产的公允价值2600万元和支付的相关费用100万元组成，而银行存款1300万元包括付出资产的1200万元存款和支付的相关费用100万元，借贷方的差额计入“营业外收入”或“营业外支出”。
（二）企业合并以外其他方式取得的长期股权投资
1.以支付现金取得的长期股权投资
新准则规定，以支付现金取得的长期股权投资应当按照实际支付的购买价款作为初始投资成本。初始投资成本包括与取得长期股权投资直接相关的费用、税金及其他必要支出。这种情况比较简单，将交易费用直接计入投资成本，借记长期股权投资，贷记银行存款。举例说明：E公司2008年2月10日自公开市场中买入F公司20%的股份，实际支付价款8600万元，其中含有已宣告未发放的现金股利600万元，另外，在购买过程中支付手续费等相关费用200万元。
会计处理：
借：长期股权投资82000000
应收股利6000000
贷：银行存款88000000
此例中长期股权投资的成本由8000万元购买款和200万元相关费用构成，特别需注意的是，实际支付价款
8600万元中的已宣告未发放的现金股利600万元不是交易费用，也不能计入投资成本，应作为未来可收回的应收股利处理。
2.以发行权益性证券取得的长期股权投资
新准则规定，以发行权益性证券取得的长期股权投资应当按照发行权益性证券的公允价值作为初始投资成本。为发行权益性证券发生的相关费用不构成长期股权投资成本，应自溢价发行收入即“资本公积——股本溢价”中扣除，溢价收入不足冲减的，应冲减盈余公积和未分配利润，这种情况与同一控制下企业合并形成的长期股权投资比较类似。
3.投资者投入的长期股权投资
新准则规定，投资者投入的长期股权投资应当按照投资合同或协议约定的价值作为初始投资成本，但合同或协议约定价值不公允的除外，这意味着交易手续费等不计入长期股权投资成本。举例说明：E公司设立时，其主要出资方之一甲公司以其持有的对F公司的长期股权投资作为出资投入E公司。按约定，该项长期股权投资作价6000万元，交易中E公司发生相关费用200万元。E公司注册资本为24000万元，甲公司出资占E公司注册资本的20%。
会计处理：
借：长期股权投资60000000
贷：实收资本48000000
资本公积——资本溢价10000000
银行存款2000000
二、处置长期股权投资产生交易费用的会计处理
虽然长期股权投资的形成是多渠道的，不同渠道形成长期股权投资交易费用的会计处理各不相同，但对处置长期股权投资时产生交易费用的会计处理应该基本相同，基本处理方法是将取得的转让价款与该长期股权投资账面价值之间的差额，计入投资损益；采用权益法核算的长期股权投资，因被投资单位除净损益以外所有者权益的其他变动而计入所有者权益的，处置该项投资时应当将原计入所有者权益的部分按相应比例转入当期损益。具体的账务处理为：处置长期股权投资时，按实际收到的金额，借记“银行存款”等科目，按其账面余额，贷记“长期股权投资”；按尚未领取的现金股利或利润，贷记“应收股利”科目，按其差额，贷记或借记“投资收益”科目。已计提减值准备的，还应同时结转减值准备。采用权益法核算长期股权投资的处置，除上述规定外，还应结转原记入资本公积的相关金额，借记或贷记“资本公积——其他资本公积”科目，贷记或借记“投资收益”科目。从以上的分析可以看出，处置长期股权投资产生的交易费用应直接冲减处置资产的收益，即减少“投资收益”的账面额。举例说明：G公司原持有H公司40%的股权，采用权益法核算该长期股权投资。2007年12月20日G公司决定出售10%，出售时G公司账面上对H公司长期股权投资的构成为：投资成本1800万元，损益调整480万元，其他权益变动300万元。出售取得转让收入715万元，另支付转让手续费10万元。
会计处理：
借：银行存款7050000
资本公积——其他资本公积750000
贷：长期股权投资——投资成本4500000
——损益调整1200000
——其他权益变动750000
投资收益1350000
本例中投资成本1800万元，损益调整480万元，其他权益变动300万元是H公司40%的股权，现G公司出售10%的股权，就是在以上数据的基础上乘以1/4，该10%的股权的具体数据为：投资成本=1800×1/4=450万元，损益调整=480×1/4=120万元，其他权益变动=300×1/4=75万元。单纯的转让收益应为145万元（715－450-120），因为支付了交易费用10万元，使最终的投资收益只有135万元，而收入的转让款项为705万元。
主要参考文献
［1］***．企业会计准则第2号——长期股权投资［S］.2006.
［2］***．《企业会计准则第2号——长期股权投资》应用指南［S］.2006.
［3］中国注册会计师协会．会计［M］.北京：中国财***经济出版社，2007.
长期投资论文篇5
关键词：财务杠杆债务期限结构投资动态面板数据
一、引言
自从Modigliani and Miller（1958）提出无关性定理以来，很多研究从不同角度研究投融资关系。Jensen and Meckling（1976）and Myers（1977）研究表明股东和债权人在公司投资利益上的冲突产生投资不足和过度投资，因此投融资决策相互影响。近来主要围绕融资***策对投资的影响，McConnell and Servaes （1995）、Lang et al. （1996）、Johnson（2003）、Billett et al. （2007）。国内投融资方面的研究主要集中于三个方面：资本结构对企业投资行为影响，潘敏、金岩（2003），全林、姜秀珍、陈俊芳（2004），魏锋、刘星（2004）；资本结构和债务期限结构相互关系，袁卫秋（2005），肖作平（2005）；债务期限结构对企业投资行为影响，陆正飞、韩霞、常琦（2006），童盼（2005）。虽然已有的研究对投融资决策提供了有益的视角，但是在一个动态的分析框架下投融资***策如何相互影响呢？本文试***从动态角度对财务杠杆、债务期限结构和投资的关系进行分析。
二、研究设计
（一）理论分析Myers（1977）构造委托模型研究成长机会、财务杠杆和债务期限结构的关系，表明由于未偿债务成本的存在，拥有较多成长机会公司的股东和管理者可能错过净现值为正的项目，造成投资不足问题。如果公司认为将来有好的成长机会，当前将会减少负债或缩短债务期限缓和投资不足问题。成长机会、财务杠杆和债务期限结构之间的关系受到以下因素的影响：财务杠杆和短期债务的替代效应；同短期债务相联系的流动性风险。如果财务杠杆和短期债务作为替代战略，使用短期债务解决投资不足问题的公司很少有动机减少负债，成长机会对财务杠杆的负向影响因为短期债务的选择而减弱（Johnson， 2003）。此外，来自权衡理论的观点，短期债务可以减少同投资不足动机相联系的成本，能够使公司使用更多负债，因此债务期限和财务杠杆之间具有间接的负向关系。另外， Diamond（1991，1993）形成的流动性风险假设可以解释成长机会、财务杠杆和债务期限之间的相互关系。流动性风险对公司融资决策形成约束，限制公司使用短期债务。由于投资项目的信息不对称，当投资项目净现值为负时使用短期债务的公司不放弃未偿债务合同（Diamond，1991），太多短期债务引起大量的流动性风险，由此产生破产成本和约束性借债能力（Childs et al.， 2005）。成长机会和债务期限之间的经济关系由短期债务减少的成本和增加的破产成本权衡决定。流动性风险理论具有双重性。公司具有明显的流动性风险时，使用低负债而不是短期债务解决投资不足问题。同时，流动性风险假设表明财务杠杆和债务期限结构具有直接正相关性，持有短期债务的公司将面临较高的流动性风险并且有动机降低负债。因为控制问题的情形下债务期限和财务杠杆作为替代战略具有负相关关系，债务期限和财务杠杆之间的这种关系由减少的投资不足问题和增加的流动性风险之间的净影响来决定。
（二）研究假设 Myers（1977）投资不足假设对财务杠杆、债务期限结构和投资的关系提供了实证检验，表明减少负债或缩短债务期限如何缓解风险性过度负债引起的投资不足问题，如果成长性预期较高的公司能够完全解决投资不足问题，将会拥有更多好的成长机会。虽然前期财务杠杆和债务期限结构不能对当期投资产生直接影响，但前期低负债或短债务期限会有更多成长机会，从而带来更多投资。前期降低负债或缩短债务期限预计将会扩大成长机会对于投资的正向影响。 这种预期依赖于前期成长机会已经完全认识到并且投资不足动机可以通过财务杠杆和债务期限的共同选择来完全控制（Aivazian et al.， 2005a）。当成长机会认识较晚且不充分的情形下，很少有机会减少投资不足动机（Aivazian et al.省略）。使用Stata10.0和Excel数据分析软件进行处理分析。
（四）变量定义和模型建立为了检验前面部分提到的理论框架，构造一个分别包括财务杠杆、债务期限和投资联立方程模型。财务杠杆模型使用财务杠杆的动态部分调整模型（例如Ozkan，2001；Flannery and Rangan，2006）。相关变量定义见（表1）。
（1）财务杠杆方程：LEVit = α0+?啄LEVLEVi，t-1+α1MATit+α2GTHit+α3GTH
*MATit+xitLEV?茁LEV+uit
（2）债务期限结构方程：MATit=?酌0+?啄MATMATi，t-1+?酌1LEVit+?酌1GTHit+?酌1
GTH*MATit+xitMAT?茁MAT+vit
（3）投资方程： INVit=?渍0+?啄INVINVi，t-1+?渍1LEVi，t-1+?渍2MATi，t-1+?渍3GTHi，t-1+?渍4GTH*LEVi，t-1+?渍5GTH*MATi，t-1+?渍6CFi，t-1+wit
xitLEV代表财务杠杆的决定因素向量，xitMAT代表债务期限结构的决定因素向量。?茁代表系数向量，uit、Vit、Wit为误差项，i表示公司，t表示年份。
（五）研究方法由于联立方程具有有偏性，使用OLS方法单独估计每个方程将会得到有偏、不一致估计。为了解决这个问题，本文采用单一方程方法、两阶段估计和工具变量的回归分析。三个方程中外生变量的数量大于内生变量的数量，满足识别条件。财务杠杆方程中，由于实际利率、收益波动性和公司质量与财务杠杆可能相关（如Harris and Raviv，1991; Frank and Goyal，2003），只有资产期限结构和利率期限结构作为债务期限结构的工具变量。债务期限结构方程中，财务杠杆采用非债务税盾、资产担保价值、收益性作为工具变量，这些变量理论上同债务期限结构不相关。投资方程中，前期财务杠杆和债务期限结构的工具变量与前面两个方程中相同。
三、实证结果分析
（一）相关性分析相关分析表明，财务杠杆与成长机会、非债务税盾、债务期限结构与成长机会的交互作用项之间存在显著负相关关系；与债务期限结构和公司规模之间存在显著正相关关系。债务期限结构和成长机会、财务杠杆之间存在显著正相关关系，与公司质量之间存在显著负相关关系。投资和前期成长机会存在显著正相关关系，与前期财务杠杆之间存在显著负相关关系。
（二）回归分析本文对财务杠杆、债务期限和投资联立方程模型进行回归分析。
（1）财务杠杆方程回归结果分析。（表2）所示，在两阶段最小二乘法回归结果中，前期财务杠杆在1％的水平下显著，支持财务杠杆模型动态调整选择。系数0.6左右表明公司调整速度较慢。在两阶段最小二乘法回归结果中，债务期限的系数在5％的水平下显著为正，这个结论和Johnson （2003）相一致，支持流动风险假设―债务期限结构和财务杠杆之间正相关 （Childs et al.，2005）。具有短期债务的公司可以通过低负债来减轻流动性风险，具有长期债务的公司流动性风险较低，能够使用更多负债。这表明财务杠杆和债务期限结构在减轻投资不足动机方面不具有战略替代性，是一种减轻流动风险的补充。（Elyasiani et al.，2002）。债务期限结构和成长机会之间相互作用的系数不一致。在两阶段最小二乘法回归结果（Ⅴ）中，系数为负但不显著，在（Ⅶ）中，自变量不包括同债务期限结构具有相关性的成长机会变量，结果表明债务期限结构和成长机会交互作用项系数在5％水平下显著为负，债务期限结构对财务杠杆的净影响是债务期限结构系数的直接影响和交互作用项系数间接影响之和。交互作用显著为负且拥有高成长机会的公司，债务期限结构和财务杠杆之间的正向关系将减弱甚至变负。债务期限结构和财务杠杆之间的关系由流动风险问题和投资不足问题权衡决定。公司使用长期债务虽然面临较低流动性风险且有增加负债的动机，但具有高成长机会时愿意以低利率增加负债，使高成长机会公司面临投资不足问题。而公司具有低成长机会很少面临投资不足问题而是流动风险问题，表明财务杠杆和债务期限结构之间具有显著正相关关系。结果表明债务期限结构系数比相互作用系数更重要。在两阶段最小二乘法所有结果中，债务期限结构的系数最大（最小）是0.31（0.27），而相互作用系数为－0.045（－0.039 ）。因此债务期限结构对财务杠杆的总影响为正，表明即使拥有较多成长机会，财务杠杆与债务期限结构的系数总是正的。表明流动风险成本比投资不足问题重要，所以流动风险问题在公司财务***策中具有重要作用。在（Ⅴ）和（Ⅵ）中， 结果表明成长机会在5％水平下对财务杠杆具有显著影响。这个结论在（Ⅱ）、（Ⅲ） （Ⅳ）中同样得到验证。这个结论支持投资不足假设（Myers，1977），减少负债可以减轻导致投资不足的未偿风险债务的成本。在（Ⅴ）中，成长机会和债务期限结构交互作用系数为负且不显著，表明债务期限结构没有影响成长机会和财务杠杆之间的经济关系，成长机会对于财务杠杆的影响主要体现在成长机会的系数，表明不论前期债务期限如何选择，公司总是使用低负债战略控制投资不足问题。
（2）债务期限结构方程回归分析。债务期限结构方程回归结果见（表3）。在两阶段最小二乘法回归结果中，控制变量中公司规模和实际税率在1％和5％的水平下显著。公司质量在1％的水平下显著为正。前期债务期限结构系数在0.7左右且在1％的水平下显著为正，表明公司调整靠近目标债务期限结构。结果表明财务杠杆和债务期限正相关。财务杠杆系数显著，结论和财务杠杆方程一致，表明结果稳健。该结论进一步验证了流动风险假设：高负债***策导致高流动风险可以通过长期债务缓和（Diamond，1991，1993），为了避免清算风险，长（短）债务期限和高（低）负债能够作为补充战略选择。债务期限结构和财务杠杆之间的正向关系和Stohs and Mauer（1996）的研究一致，正向关系之间的验证表明本文的模型是恰当的。在回归结果（Ⅳ）、（Ⅴ）、（Ⅵ）中，成长机会和财务杠杆相互作用系数不显著，表明债务期限结构对财务杠杆的总影响不受成长机会的影响。不论高成长机会导致的投资不足问题是否存在，债务期限随着财务杠杆增加而增加。成长机会的系数在10％的水平下显著为正。结合前面的结论表明不论财务杠杆如何选择，成长机会和债务期限结构之间没有经济关系。为了减轻投资不足问题，公司减少负债但不缩短债务期限。成长机会和债务期限结构之间无经济联系可以解释前面的结论。因为公司只使用财务杠杆而不是债务期限减轻投资不足动机，债务期限选择没有影响财务杠杆和成长机会之间的关系。债务期限和财务杠杆减轻清算成本可以相互替代但是控制投资不足问题既不能补充也不可替代。证明为什么成长机会和债务期限在财务杠杆方程中不显著，进一步证实债务期限对财务杠杆和成长机会之间的关系没有起到缓和作用。这也支持了债务期限方程中债务期限结构和财务杠杆正相关但与财务杠杆和成长机会交互作用不相关的结论。可能的解释是成长机会没有影响债务期限，因此财务杠杆和债务期限之间的正向关系由流动风险决定而不受成长机会的影响。
（3）投资方程回归分析。投资方程回归结果见（表4）。在投资方程两阶段最小二乘法回归结果中，前期投资系数在1％的水平下显著，表明有加速效应，本期投资部分由过去投资决定。结果也表明前期成长机会对本期投资在5％的水平下显著为正，该结果支持前期拥有较多成长机会的公司本期将进行更多投资。前期现金流变量系数不一致，大部分不显著。这个结论与Aivazian et al.（2005a，2005b）的研究结论不一致。在（Ⅲ）、（Ⅳ）、（Ⅴ）、（Ⅵ）回归结果中，表明前期财务杠杆系数在1％水平下显著为负。该发现和先前的实证研究一致（Lang et al.，1996; Aivazia et al.，2005a，2005b）且支持成本理论――前期财务杠杆和本期投资负相关。由于资本调整成本高，当投资不足动机没有充分减轻或者前期成长机会没有充分认识的情况下，前期高负债增加投资不足问题成本，减少了本期投资。前期财务杠杆与成长机会交互作用系数不显著，结论不支持前期低负债***策扩大成长机会和本期投资正向关系的假设。如果低负债战略是控制投资不足问题的有效工具，相互影响系数应该显著为负。前期债务期限系数不显著，不支持债务期限结构和投资之间的直接关系，同Aivazian et al. （2005b）的结论不一致。然而前期债务期限与成长机会交互作用系数在5％的水平下显著为负。成长机会对于投资的总影响是成长机会和成长机会与债务期限交互作用的结合，表明长期债务期限减轻了前期成长机会和本期投资的正向关系。总之，研究表明公司为了控制投资不足动机没有采用短期债务，而长期债务增加了投资不足成本，阻止公司寻找更多的投资机会进行投资。
四、结论
本文得出以下结论：不论债务期限如何选择，公司均用低负债战略控制投资不足；财务杠杆与债务期限结构正相关；公司前期有较多成长机会本期将会更多投资；前期财务杠杆和本期投资负相关；不支持前期低负债***策扩大成长机会和本期投资正向关系。
参考文献：
［1］姜秀珍、全林、陈俊芳：《现金流量与公司投资决策――从公司规模角度的实证研究》，《工业工程与管理》2003年第8期。
［2］肖作平：《对我国上市公司债务期限结构影响因素的分析》，《经济科学》2005年第3期。
［3］陆正飞、韩霞、常琦：《公司长期负债与投资行为关系研究――基于中国上市公司的实证》，《管理世界》2006年第1期。
［4］Lang L.E.，Ofek， E. and Stulz， R.. Leverage， Investment and Firm Growth. Journal of Financial Economics， 1996.
［5］Diamond D.W.. Seniority and Maturity of Debt Contracts. Journal of Financial Economics， 1993.
［6］McConnell J.J and Servaes， H.. Equity Ownership and The Two Faces of Debt. Journal of Financial Economics， 1995.
长期投资论文篇6
最近，有证券投资方面的专家提出，如果没有全面深入地了解某个企业的财务状况就进行盲目的投资是极其不理智的行为。那么对于普通的老百姓来说，想要通过股票市场来获取利益，究竟要如何做？中国现在的证券市场究竟是一个什么样的状况？结合市场状况，我们应当怎样进行投资？本文从现代价值投资理论的角度来看，浅析现代价值投资理论的内涵与目前中国证券市场的效率状况及特点，帮助投资者选择证券投资的正确途径。
【关键词】
现代价值投资理论;有效市场;无效市场;证券投资
0 前言
现代价值投资理论，它是不同于古典证券投资理论的一种适用于目前证券市场效率状况的一种价值投资理论。古典证券投资理论认为证券市场是一种可预测的市场，即通过一些技术分析和基本分析是可以获取超额回报的。现代价值投资理论认同证券市场的长期有效和短期无效，也就是说长期来看股价不可预测，而短期则是可预测的，其相应的投资策略也是长期与短期相结合，既能应对有效市场也能应对无效市场。
1 有效市场与无效市场
1.1 有效市场假设
有效市场假设将证券市场分为三种：弱式有效市场、次强有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场是指投资者即使通过分析历史信息（技术分析）也无法在证券市场上获取超额回报。
次强有效市场是指投资者即使通过分析公开信息（基本分析）也无法在证券市场上获取超额回报。
强式有效市场是指投资者即使通过分析内幕信息也无法在证券市场上获取超额回报。
1.2 被动投资与主动投资
如果证券市场是富有效率的，那么就意味着股价很难预测。在次强有效市场，只有内幕信息才能带给投资者超额的收益;而在强式有效市场，即使投资者知道内幕信息也无能为力。从证券市场的监管来看，哪种信息能带来超额回报，那种信息的来源、传播途径就将会被严格监管，也就是说，在合法的范围内，想要在富有效率的市场中盈利，就只能选择被动投资策略，即组合投资和长期持仓。
反过来看，如果证券市场是相对缺乏效率的，就意味着存在反应不足和过度反应的现象。那么，历史信息和公开信息就可以给人们带来收益，简单地组合投资和长期持仓就不是最好的选择。此时，就应该选择主动投资策略，精选个股、逢低建仓。
综上所述，从长期来看，证券市场是富有效率的，因此应该组合投资、长期持仓;但短期证券市场又存在低效率的现象，因此也应该在适当的时机精选个股、逢低建仓。
2 现代价值投资
2.1 精选个股
在短期证券市场出现低效率现象的时候，我们就可以通过技术分析和基本分析来获取超额回报。在技术分析方面，可以通过分析价格波动和市场趋势来进行投资;在基本分析方面，可以对企业的财务状况进行分析，认真研究企业的三大报表，同时也可以通过运用股利贴现模型来计算一下自己的期望收益。
2.2 逢低建仓
当市场缺乏效率的时候，股价经常会存在反应过度的现象，即瞬间涨幅过大，紧接着就会下跌;瞬间跌幅过大，紧接着就会上涨。这些现象就意味着我们可以再股票大幅下跌后买入，大幅上涨后卖出，以获得最大收益。
2.3 组合投资
长期来看，证券市场还是富有效率的，那么采取被动的投资策略就是最正确的选择。被动投资首先就是组合投资，即俗话所说的不把所有的鸡蛋放在一个篮子中，不止单单将资金投入一只股票。这是在股价不可预测时，帮助投资者规避风险、最大化收益的最好的方法。
2.4 长期持仓
长期持仓是被动投资的重要一步，也是现实生活中投资者很不容易做到的事情。看到所买股票上涨就急于抛售，这种做法只能使投资者获得短期利益，无法有更长远的利益。“今天买，明天卖”不是一个明智的投资者应该有的行为。
2.5 泡沫离场
在所投资的股票到达一个相对不现实的高价时，投资者不要被收益冲昏头脑，等待股价进一步攀升。这时，理智的做法应当是及时出售，在这个股价虚高的泡沫破碎之前全身而退，才能获得最大的回报。
3 总结
如今，投资证券市场是许多人增加收入的重要来源，但是盲目地投资必然不会带来长期的可观收益。只有充分了解和把握目前证券市场的效率状况，在长期和短期，市场有效和无效时，采取不同的、合适的投资策略才是正确的选择。现代价值投资理论是指导证券投资的一种重要的理论，将其合理地应用于证券市场的投资中，必将为投资者创造更大的价值。
【参考文献】
[1]尹晓冰.公司财务管理――中国实践[M].哈尔滨工程大学出版社，2013
长期投资论文篇7
【关键词】 长期投资减值;资产质量;盈余管理
一、引言
资产减值的各项经验研究表明:影响企业资产减值会计***策的主要因素分为经济因素和盈余管理因素,其中,经济因素主要是指由于行业和企业自身经营环境的不利变化而导致企业资产的价值损毁;盈余管理因素主要包括经理人变更、利润平滑、大清洗等(戴德明等,2005)。由于减值计提的原因与资产类型存在密切联系,上市公司会利用不同的资产进行盈余管理(蔡祥,2004),而且长期资产减值缺乏确认的标准,更接近国外文献中关于“操控性减值”的概念。因此,本文通过考察上市公司长期投资减值计提的会计行为,试***回答如下的问题:长期投资减值信息是经理人向市场传递资产质量降低的公允披露,还是盈余管理的机会主义行为?
二、文献回顾与理论分析
(一)文献回顾
由于本文的样本期间与国外研究中缺乏具体准则规范阶段的自愿减值研究具有类似制度背景,因此,重点关注该阶段自愿减值研究中关于会计选择行为特点和动机的文献。该方面大部分研究在肯定资产质量毁损对企业计提减值的时机与金额具有显着影响的同时,都发现资产减值被用于盈余管理的明显证据。其中,达成共识的结论是管理者变更(Strong and Meyer,1987 ),其他盈余管理动机包括大清洗或利润平滑(Zucca and Campbell, 1992),以及债务契约(Elliott and Shaw, 1988)等。但是也有文献认为,特定资产的减值是管理人员对企业所处经济环境变化的正确反应, 并非操纵盈利的行为(Francis et al.,1996; Rees,Gill and Gore, 1996)。国内实证文献一致认为,亏损公司存在利用资产减值进行大清洗的证据(肖星,2004;戴德明等,2005;赵春光,2006;薛爽等,2006;王建新,2007);资产减值的主要盈余管理动机是规避或迎合证券市场的***府监管***策(王跃堂,2000;李增泉,2000;蔡祥等,2004)。
(二)理论分析
资产的质量通常与其产生的收益和未来期间的现金流入存在正相关关系,因而资产的减值相应与之存在负相关关系。据此,本文选取了两个直接反映长期投资获利能力的会计指标度量资产的质量:
1.利润表所报告的投资收益是企业进行短期投资和长期投资所取得的,短期投资的损益主要在当期实现,而长期投资的损益是跨期实现的,投资收益对净利润的贡献越大,说明投资的获利能力越强,则减值比例就相应越低。
2.现金流量表所报告的投资活动现金流入主要来自企业的债权、股权投资,以及固定资产、无形资产和其他长期资产的处置,下期投资活动现金流入占当期资产的比例越大,说明资产获取现金流的能力越强,则减值比例就相应越低。本文假定长期投资产生的是未来现金流量,而短期投资产生的是当期现金流量,因此,在下期短期投资和当期长期投资之间分配下期投资活动的现金流入 ① 。为了检验经济因素对A股上市公司长期投资减值的影响,本文提出假设H1-1和H1-2 :
H1-1: 长期投资取得当期投资收益的能力与长期投资减值存在负相关关系。
H1-2: 长期投资取得下期现金流入的能力与长期投资减值存在负相关关系。
影响资产减值的另一因素是管理者进行盈余管理的会计因素。王跃堂(2000)的研究表明,证券市场的监管***策对管理者的自愿性减值抉择具有显着作用,李增泉(2001)发现,当被强制要求执行资产减值***策时,具有扭亏动机、配股动机和处于临界边缘的上市公司一般会选择增加当期收益的资产减值***策,而具有大清洗动机、经理人变更和利润平滑动机的公司选择增加未来期间收益的减值***策。为了检验盈余管理会计因素对A股上市公司长期投资减值的影响,本文分别从扭亏(包括大清洗,规避ST/PT,保牌)和配股(包括临界,配股和增发)两个角度提出假设H2 和H3:
亏损公司的扭亏动机:
H2-1: 上期亏损,当期也亏损,从而当期被ST的公司具有大清洗动机,会更多提取减值,与长期投资减值存在正相关关系。
H2-2: 上期亏损,当期扭亏,从而在当期规避ST的公司,会更少提取减值,与长期投资减值存在负相关关系。
H2-3: 上期亏损且上期已经被ST,当期扭亏,从而在当期摘帽的公司具有保牌动机,会更少提取减值,与长期投资减值存在负相关关系。
盈利公司的配股动机:
H3: 当期实施配股、增发,或者具有配股动机 ② 的公司,会更少提取减值,与长期投资减值存在负相关关系。
对于国内外文献所归结和验证的其他减值影响因素,以及常规上需要控制的一些因素,本文选择了其中主要的部分作为控制变量,包括企业经营业绩 ③ 、企业规模 ④ 和管理者变更 ⑤ 。
三、样本选取与研究设计
本文以A股上市公司为研究对象,选取2001-2005年年报信息中,长期投资减值准备账户的期末余额、本期增加数(计提)、以及本期转回数中的任一项不为0的公司为初始样本,剔除以下公司:(1)金融保险类上市公司;(2)数据缺失以及数据异常 ⑥ 的公司。最后得到在2001-2005年总共2 324个长期投资减值准备观测值。数据来源于Wind资讯数据库和C***AR数据库。统计软件为EViews 5.0。借鉴前期文献,本文以2001-2005年每一年的截面数据(式1)和五年的混合截面数据(式2)分别进行回归。
WDi,t=α0+α1GIi,t+α2CFIi,t+1+α3ST1+α4ST2+α5ST3+α6PGi,t
+α7ROAi+α8MEXi,t+α9SIZEi,t+ε (1)
WDi,t=α0+α1GIi,t+α2CFIi,t+1+α3ST1+α4ST2+α5ST3+α6PGi,t
+α7ROAi+α8MEXi,t+α9SIZEi,t+α10YR01+α11YR02+α12YR03
+α13YR04+ε(2)
被解释变量:
四、实证检验与分析
(一)描述性统计分析
表1主要变量的描述性统计显示,样本的长期投资减值比例均值2005年和2001年最高(3.7%),而跟资产质量相关的两个变量——长期投资获利能力与获取现金流能力也是2005年最高(分别为24.6%和61.6%)。对于2005年的这种相悖现象,可能的解释是,即使股市处于五年的熊市周期,同一时期的中国经济却不断增长,国家宏观调控,股权分置改革,人民币升值,QFII进驻,都给上市公司创造了持续的发展机会,虽然被投资公司的市值随着股市的整体走势下跌,但是这并不妨碍使用权益法进行长期投资核算的公司确认在被投资企业的权益增长。这说明,鉴于中国特殊的制度背景,在长期投资的公允价值计量上应用市价并不比应用未来现金流的净现值更公允。对于盈余管理因素的4个变量,各年样本中配股、增发(PG)的盈利公司数最多,而在规避ST的三类扭亏公司中,回避ST的(ST2)的较多,大清洗的(ST1)次之,摘帽的(ST3)最少,四类公司占总体样本的比例在5年间无明显变化。在当期实现扭亏的公司是ST2和ST3,混合截面中二者相加不过0.087(0.072+0.015),只占总体样本的8.7%,因此,在长期投资上,亏损公司的减值行为并不能反映上市公司的总体特征。
(二)回归分析
表2对减值影响因素的回归分析显示,除了CFIi,t+1以外,各变量系数的符号与预期完全一致,检验结果再一次验证了现有主流文献关于规避和迎合监管***策的盈余管理动机影响资产减值的结论,在资产质量毁损经济因素影响减值方面,本文找到了更多的支持证据。⑴资产质量经济因素对长期投资减值的影响。本文验证了资产减值与经营业绩下滑之间存在联系,根据长期投资的特征所选择的资产获利能力变量GIi,t,在减值幅度相对较大的两个年度(2001年,2005年)和混合截面回归中都跟减值比例显着负相关,表明上市公司长期投资减值确实在相当程度上考虑了资产的质量。⑵盈余管理会计因素对长期投资减值的影响。配股和回避ST的盈余管理动机显着影响了长期投资的减值比例,检验结果与前期文献关于整体资产减值的结论一致。
五、结论与启示
本文考察了长期投资减值的两类影响因素:资产质量因素和盈余管理因素,在单项资产上找到了资产获利能力和规避与迎合市场监管共同影响减值计提的证据。我们的研究补充了减值受资产质量因素影响的证据。在我们考察的5年间, 2005年值得特别关注,该年无论在减值金额还是减值相对比例上均是样本期间内最高的年份,公司之间在该年亦存在极大差异,描述性统计显示该年出现了资产减值与资产获利能力相悖的现象,而回归结果显示两类因素对资产减值计提存在混合的影响,这也说明,我们顺应会计国际协调趋势应用公允价值计量资产的同时,对于单项资产减值迹象的认定需要考虑资产的特征与中国特殊的制度背景和资本市场环境。
【参考文献】
[1] 王跃堂. 会计***策选择的经济动机:基于沪深股市的实证研究.会计研究,2000,(12).
[2] 李增泉. 我国上市公司资产减值***策的实证研究. 中国会计与财务研究,2001,(12).
[3] 蔡祥,张海燕. 资产减值准备的计提、追溯与市场效应. 中国会计与财务研究, 2004,(12).
[4] 戴德明,毛新述,邓璠. 中国亏损上市公司资产减值准备计提行为研究. 财经研究, 2005,(7).
[5] 王跃堂,周雪,张莉.长期资产减值:公允价值的体现还是盈余管理行为. 会计研究, 2005,(8).
长期投资论文篇8
【关键词】上市公司 投资分析 理论
一、企业投资理论
凯恩斯主义投资理论起源于1930年，以凯恩斯《就业、利息和货币通论》中的投资思想为基础，并经过凯恩斯的追随者们进一步深化而成。凯恩斯投资理论以投资的有效需求为出发点，指出资本边际效率与利率之间的变化关系，投资与利率呈负向关系，而与资本边际效率成正向关系。但随着时间的推移越来越多经济学家认为影响投资效率的因素不能简简单单以资本边际效率和利率水平全部决定，还需要考虑其他多方面因素。二十世纪五六十年代，西方学者Jorgenson（1963）以厂商生产理论为研究基点，根据生产者的利润最大化原则，充分考虑了经济中影响投资水平的产出等各种因素，提出了新古典投资理论。这一理论认为，投资决策取决于价格和市场供应量，市场价格高，市场供应较为紧张，投资水平应该增加，随着市场的均衡价格继续下降，投资水平应调整。
研究公司的投资行为的影响因素，探究公司投资效率，为未来投资收益保驾护航，显得十分必要。上述投资理论对从宏观层面对公司投资决策作了深入分析，未对公司内部微观层面做深刻探讨，忽视了现代公司制度下两权分离带来的问题，不能有效揭示的微观管理层方面对公司的投资行为的影响，这也为本文的研究提供了一定的理论参考。
二、过度投资概述
国内外关于过度投资的起源于Jensen &Meekling（1976）在其经典论文《企业理论：管理行为，成本和所有权结构文献》中的“成本理论”，指出职业经理人在公司经营活动中，可能为了自身利益最大化，进行利己操作，从事一些损害股东利益的活动，诸如：在职消费、过度投资、懈怠工作等行为。之后诸多学者对过度投资进行了大量深入的研究，迈克尔・詹森认为过度投资是公司的非效率投资行为，即是将公司中的自由现金投资于投资净现值
国有企业作为我国国民经济发展的主体，赋予了更多的***治目标和经济责任。国有企业过度投资行为的发生不仅仅不利于公司长期可以持续发展更将损害我国经济的增长。对国有企业过度投资问题研究显得十分必要。
三、过度投资衡量
目前，国内外学术界对企业过度投资影响较大的计量方法主要有三种，FHP 投资―现金流模型（Fazzdri，Hubbard，Petersen，1988）、Vogt现金流-投资机会模型（1994）、Richardson 实际投资规模与预期投资规模的残差模型（2006），我国一些研究学者通过采用这些模型，结合我国特殊的文化背景和制度背景，考虑到我国经济情况与西方国家存在一定的差异，适当的调整和更换模型中相关因子和变量，结合实证研究方法对我国上市公司过度投资行为做了深入研究。下文将对三种度量方法作简要介绍。
（1）FHP投资―现金流敏感度模型。Fazzari 等（1988）以企业自由现金流假说为理论基石，研究企业的自由现金流与投资行为之间的敏感度关联情况而建立的模型，同时从融资的角度深入分析了企业过度投资行为的抑制机制。研究结论表明当公司拥有投资机会的前提条件下，公司投资支出与公司的自由现金流量密切关联，呈显著正向关系，公司内部的自由现金量的多少决定着公司的投资行为。但模型也引起了一些学者的质疑，认为投资支出与公司自由现金流的敏感程度，不仅与过度投资有关，也和公司投资不足有关，敏感度显著的成因不能具体划分。此外，模型中只纳入一个自由现金流量变量因素，对其他内外部因素如：公司行业、管理层特征、公司规模等因素未进行考虑，并不能直接用于对公司过度投资行为进行计量。
（2）Vogt现金流-投资机会模型。Vogt（1994）建立了以自由现金流量与投资机会的交互项为变量的实证模型，通过对模型交互项的正负符号来判定引起投资行为与自由现金流量之间显著的成因，由此判定公司过度投资或投资不足的存在，为深入研究公司自由现金流与其他相关因素提供了基础。
但模型不能对公司过度投资或投资不足的具体程度进行测量，同时，在模型中引入了Tobin's Q来计量公司投资机会变量，对制度不完善的环境下可能存在一定的偏差。由于我国证券市场制度还不健全，资本市场还不成熟，以Tobin's Q 值衡量公司投资机会，有效性存在一定问题，这对模型中的参数估计存在一定的误差，从而影响研究结果的可靠性和科学性。
（3）Richardson残差模型。Richardson（2006）在研究公司自由现金流中的过度投资问题时，将公司的总投资支出分解维持性投资和新增投资净额为两个部分，并对新增投资做了进一步细分为两个方面，即预期投资和非预期投资，建立了投资模型，并用模型中的残差项对公司过度投资进行了具体量化。预期投资解释为受公司规模、成长性、行业特点、融资情况及其他之外因素的投资支出，是公司最佳投资，解释为预期净现值为正的投资支出。而非预期投资解释为投资效益低的投资支出即称为非效率投资，为实际投资与预期投资的差额。
四、结论与研究
有效的公司治理机制能在一定程度上解决问题，从而制约过度投资行为的发生，提升公司投资决策的效率。公司治理机制是否有效影响着管理层的决策，影响着公司不同利益相关者的利益，投资决策作为公司重要的决策，关系着公司未来可持续发展和公司价值的增长基础，是公司未来利润的源泉。
目前，国有企业作为我国国民经济发展的主体，赋予了更多的***治目标和经济责任。国有企业过度投资行为的发生不仅仅不利于公司长期可以持续发展，更将损害我国经济的增长，因此对国有企业过度投资问题研究显得十分必要。本文将通过引入公司治理机制，对我国国有企业上市公司的过度投资问题进行深入研究，探究我国国有上市公司治理机制的有效性，为完善国有企业公司治理机制，抑制过度投资行为，提升公司投资效率而提供一定的参考性建议。
参考文献：
[1]姜付秀，伊志宏管理者背景特征与企业过度投资行为[J].管理世界，2009.
长期投资论文篇9
经济增长与要素投入的关系是一个学术界长期关注的课题。1956年，索洛修正了Harrod－Domar模型的生产技术假设，运用资本与劳动可替代的C－D生产函数创立了新经济增长理论。第二次世界大战以后，大量的数据实证研究发现，相同的实物资本投入，在不同国家和地区所带来的收入有着很大的差距。于是，人们开始关注物质资本之外的影响经济增长的因素。1960年，美国经济学家舒尔茨在其演讲《论人力资本投资》中首次提出人的知识、健康、技能等对经济增长的贡献远远大于物质资本投资［1］。他发表的《关于农业生产、产出与供给的思考》、《人力资本投资》、《教育与经济的增长》等著作使之成为构建人力资本与经济增长理论框架的第一人。此后，学术界关于人力资本理论的研究越来越多。1964年，贝克尔的《人力资本》一书系统阐述了形成人力资本的各类投资及其产生的收益［2］，这一著作被西方学术界认为是“经济思想中人力资本投资***”的起点。丹尼森是最先进行人力资本要素作用计量分析的学者，他通过精细的分解计算，论证出1929－1957年美国的经济增长中，有23％的份额要单独归功于美国教育的发展，从实证方面论证了舒尔茨的观点。1986年，罗默在其文章《收益递增经济增长模型》中引入知识这一变量，构建了知识溢出和驱动模型。他认为拥有特殊知识和专业技能的人力资本是影响经济增长的一个关键因素［3］。1988年，卢卡斯在《经济发展的机制》中提出了人力资本积累增长模型，认为真正促进经济增长的是专业化的人力资本，经济得以持续增长离不开人力资本的积累［4］。除此之外，当代关于人力资本与经济增长关系在实证方面的研究主要集中在：人力资本作用于经济的途径、人力资本的外溢作用、人力资本质量的研究以及***府***策对人力资本的影响进而对经济增长的影响。其中，关于人力资本外溢作用的经验研究始于Rauch，Rauch从美国教育水平和收入水平差异的现象入手，利用1980年美国200个标准大都市人口普查资料，计算出这些都市每年教育水平会带来3％的生产率增长，人力资本外溢作用大约在3％～5％之间［5］。Cronovich研究了***府人力资本密集型支出与经济增长的关系。他认为，***府支出向熟练劳动力和劳动密集型产品的转变引起了熟练劳动力价格的相对变化、研发部门（比其他部门使用更密集熟练劳动）的收缩以及创新率与经济增长率的下降［6］。Barro用数学和科学测试中的IQ作为教育质量的指标，证明了人力资本对经济影响最显著的部分是它的质量，而不是它的数量（用分配到教育体系中的财***资源来度量）［7］。
我国学者对人力资本与经济增长的关系研究起步较晚，直到20世纪90年代对人力资本的相关研究才在国内发展起来。总的来看，对人力资本与经济增长的关系理论研究主要包括定性分析和定量分析两个方面。在定性分析方面，主要是论述人力资本对经济增长的重要作用。刘迎秋从理论和实践两方面论述了人力资本在实现国民经济高速成长中的作用，认为过去一个相当长的历史时期，人们忽视了与物质资本不同的人力本身所具有的资本属性，因而才没有使本来能够发展得更快的国民经济实现其应有的高速发展［8］。向恒从人力资本角度解读贫困，在分析我国主要反贫困对策的得失的基础上，提出人力资本投资是消除我国农村贫困的一种战略选择［9］。在定量分析方面，沈利生、朱运法把不同教育的成本进行加总，以此来衡量人力资本，并通过行业分类建立模型，定量分析了人力资本对经济增长的贡献率。此外，国内学者还运用中国的经济数据，从实证角度考察了人力资本对中国经济增长的影响［10］。周天勇运用教育收益率法测算出1953－1990年间我国的人力资本平均增长率是13．43％，对经济增长贡献率是22％［11］。王小鲁和樊纲用教育程度和专业技术人员来衡量人力资本，通过实证研究，得出人力资本的地区差异是制约中西部技术进步和经济增长的一个关键因素［12］。安徽省是劳动力资源大省，是中部地区劳动力最为密集的地方，通过对人力资本与安徽省经济增长的关系的研究，可以对安徽省的人力资本优化配置以及经济发展战略提供切实可行的意见与建议，这对安徽省的经济结构转型具有十分重要的意义。本文将在上述理论的基础上，基于安徽省1990－2012年的经济数据，从实证角度来研究安徽省人力资本与经济增长之间的关系，并通过对研究结果的分析提出相应的***策建议。
2 模型构建
人力资本投资与经济增长是一个投入与产出的关系，因此，研究两者关系首先得确定一个具体的生产函数模型。以往的学者在研究过程中采取了各种不同的模型，诸如C－D生产函数、Harrod－Domar模型、超越对数生产函数等。本文将采用最常用的C－D生产函数来研究这一问题。由于人力资本对经济的影响通常是通过劳动力素质、技能、知识水平的提高实现的，因此，在研究人力资本与经济增长之间的关系时，不能将人力资本与劳动力分开来分析，本文通过两者乘积的方式引入人力资本这一变量。
3 指标和数据处理
3．1 指标确定
（1）总产出Y。文章选用国内生产总值（GDP）来衡量安徽省经济总产出。
（2）物质资本K。对于物质资本的估算，以往学者的做法有两种：一种是以某个数据较完整的年度为基础，根据前后各期的新增投资和资产折旧率来估算各期物质资本存量；另一种是直接用固定资产投资额来替代物质资本存量。本文考虑到数据的可得性以及研究重点是人力资本与经济增长之间的长期关系而并非测算人力资本对经济的贡献度，所以采用后一种方法，用安徽省固定资产投资额来代替物质资本存量。
（3）劳动力L。劳动力这一变量用安徽省就业人数来衡量。
（4）人力资本H。如何衡量人力资本水平是本文的一个重点。传统的衡量方法有两种：一种叫资本形成法，即根据形成人力资本的各种途径（如教育、医疗保健、在职培训等）所费的总成本来测量；另一种叫教育年限法，即直接用受教育年限来衡量人力资本水平。目前较为常用的是教育年限法。第一种方法考虑的因素较为全面，但是各种成本的测量不方便，数据的可得性较差。而后一种方法仅仅考虑了教育这一个因素对人力资本形成的作用，这是比较片面的。本文考虑到数据的可得性，综合教育、医疗保健这两大因素，选用安徽省人均教育经费、人均受教育年限、高校数量、高校毕业生数、人均卫生经费、医疗机构数、卫生人员数这七个指标，运用主成分分析法得出一个综合指标来衡量安徽省人力资本水平。
3．2 数据整理
本文收集整理了1990－2012年安徽省相关经济数据，其中GDP、固定资产投资额、就业人数这三个指标的数据获得相对较为容易，来自国家统计局网站和安徽省统计年鉴。人力资本综合存量需要通过SPSS软件进行主成分分析得到。由表1可以看出，人均教育经费、人均受教育年限、高校数量、高校毕业生数、人均卫生经费、医疗机构数、卫生人员数这7个指标可以提取一个主成分，就用这一个主成分来衡量安徽省人力资本水平，记为H。由表2可以得出：H＝0．985 X1＋0．882 X2＋0．951 X3＋0．974 X4＋0．953 X5＋0．903 X6＋0．963 X7其中X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7分别表示人均教育经费、人均受教育年限、高校数量、高校毕业生数、人均卫生经费、医疗机构数、卫生人员数。由此可以得出1990－2012年安徽省人力资本综合存量。
4 实证研究
4．1 平稳性检验
本文所选的数据为时间序列数据，为了避免“伪回归”问题，在估计模型前有必要对这些数据的平稳性进行检验。采取常用的ADF检验法。检验过程中的滞后阶数按照AIC准则来确定，AIC的值越小，滞后阶数越佳。在1％的显著性水平下，时间序列lny、lnk、ln（hl）的ADF值均大于临界值，所以不能拒绝原假设，即原序列非平稳。原序列一阶差分后得到Δlny、Δlnk、Δln（hl），至少在5％的显著性水平下，一阶差分序列的ADF值均小于临界值，所以拒绝原假设，即一阶差分序列不存在单位根，是平稳的。
4．2 Granger因果关系检验
由ADF检验可知，安徽省的lny、lnk、ln（hl）是非平稳的，服从I（1），Δlny、Δlnk、Δln（hl）是平稳的，服从I（0），在此基础上可以对HL与Y之间进行Granger因果关系检验。 由上述检验结果可以看出，在5％的置信度水平下，安徽省的人力资本综合存量与GDP增长之间存在着Granger因果关系，ln（hl）是lny的Granger因，但lny不是lnhl的Granger因。这说明安徽省人力资本水平的提高是安徽省经济增长的原因，人力资本投资增加会对经济增长产生影响。但是，经济增长却不是人力资本增加的原因，这与现实中教育投资不断上升是不符的。
4．3 协整关系检验
为了区分人力资本投资与经济增长之间的长期均衡关系和短期动态关系以及避免出现虚假回归的问题，需要对变量间是否存在协整关系进行检验。常用的检验方法有E－G检验法和Johansen检验法。本文采用Johansen检验法。根据赤池信息准则（AIC）和施瓦茨（SC）准则，确定最佳协整滞后阶数为2。另外，由于文章所采用的理论模型是：lnYt＝α＋αlnKt＋βln（HL）t＋ε在5％的显著性水平下，34．408 0＞29．797 0，4．937 5＞3．841 5，所以拒绝不存在协整关系和至多存在两个协整关系这两个原假设。又13．468 5＜15．494 7，因而不能拒绝至多存在一个协整关系的原假设。所以Johansen协整检验的最终结果是：lny、lnk、ln（hl）这三个变量之间存在一个协整关系，即安徽省经济增长、物质资本投资和人力资本投资之间存在着某种长期均衡关系。
4．4 长期均衡关系模型估计与分析
（1）安徽省物质资本的产出弹性和人力资本的产出弹性均为正数，说明物质资本投资和人力资本投资增加对安徽省的经济增长具有正效应。这与以往的理论上的研究相一致。
（2）安徽人力资本的产出弹性大于物质资本的产出弹性，说明人力资本投资增加对经济增长的拉动作用超过了物质资本的投资。可能的解释有两个：一方面，在教育、医疗卫生、社会保障等方面投入的增加在一定程度上会减少社会的固定资产投资，从而使其对经济增长的推动作用减少；另一方面，人力资本投资不仅会通过劳动者知识水平、素质、专业技能的提高对经济增长产生直接效应，也会通过增强本地区吸收消化新技术、研发水平的提高等方面间接地推动经济增长。
4．5 误差修正模型
由Johansen协整检验可知安徽省经济增长、物质资本投资和人力资本投资之间存在着长期均衡关系。但是，在短期，这三者之间可能是非均衡关系。对于短期非均衡关系可以通过误差修正模型来表述。采用的方法是Engle－Granger两步法：先建立长期均衡关系模型，再将长期均衡关系模型中的残差作为非均衡误差项加入到误差修正模型中，并用OLS估计相应参数。从ECM模型可以得出：
（1）安徽省物质资本投资与人力资本投资的短期变动对经济增长的影响是正效应，这与长期均衡关系模型的结果一致。本期人力资本投资增加1％，本期GDP将增加0．3738％。
（2）误差修正系数为－0．537 6，符合反向修正机制，且t值显著，说明安徽省每年实际的GDP与长期均衡值的偏差中的68．8％被修正。该误差修正模型反映了安徽省经济增长受物质资本投资和人力资本投资影响的短期波动规律。
5 结论和***策建议
5．1 结论
本文先运用主成分分析法测量出了安徽省1990－2012年各年度人力资本水平，接着利用相关计量知识得出了安徽省经济增长与人力资本投资之间的长期均衡关系以及反映两者短期关系的误差修正模型，得出的结论是：（1）无论是从长期还是短期来看，安徽省的人力资本投资与经济增长之间存在着正向关系。长期来看，人力资本每增长1％，GDP将增长0．4957％。（2）安徽省人力资本的产出弹性大于物质资本的产出弹性，说明近年来安徽省人力资本投资对经济增长的拉动力越来越大，人力资本对经济增长的正向作用越来越突出。（3）人力资本不是经济增长的唯一因素，它对经济增长作用的发挥离不开与物质资本和劳动力资源的协调配合。
5．2 ***策建议
安徽省人力资本投资与经济增长关系的实证研究表明，人力资本已经成为了影响安徽省经济发展的一个十分重要的因素，且对安徽省经济增长的影响已经超过了物质资本要素的投入。为了能够更好地继续发挥人力资本对经济增长的促进作用，本文给出了以下建议：
（1）把教育摆在优先发展的战略地位，推动教育事业不断发展。人力资本不同于物质资本，它的形成需要长期的投资开发。根据舒尔茨的理论，人力资本的形成来源于五个方面：教育、医疗保健、在职培训、非企业组织的学习项目、个人和家庭适应于变换就业机会的迁移。其中教育是关键因素。因此，必须进一步发挥***府对于人力资本投资的主导作用，加大***府财***对教育的支出、深化教育体制改革、改善教育结构。同时鼓励个人和社会团体对教育方面的投资，提高民办和公办教育的质量，推动教育事业不断发展。
（2）制定激励***策，吸引并留住人才，保证人力资源合理流动。人口普查数据显示，2000年安徽省人口流出总数位列全国第二，劳动力流失较为严重。因而，***府在重视教育、培养人才、提高劳动者知识水平和专业技能的同时，更要为人力资源的发挥创造一个公平、公正、公开的竞争环境，制定相应的激励***策，保证其合理流动，提高人力资源配置效率。
长期投资论文篇10
【关键词】股价同步性 机构投资者 长期投资 短期投资
一、引言
股价同步性是指资本市场上各股价格“同涨共跌”的现象。高的股价同步性削弱了资本市场中上市公司的股票价格对公司价值信号的传递作用，使得价格的信号机制失灵，从而降低资本市场通过价格配置资源的效率。另一方面，机构投资者在我国经过了二十几年的发展，已经逐步在资本市场中发挥着越来越重要的作用。由于机构投资者“信息交易者”和“监管者”的角色，使得其投资行为可以向市场传递有效的价值信号，并可以有效限制管理层攫取私人利益进而减少这一过程中对公司特质信息的消耗，促使公司股价包含更多公司层面的特质信息，从而降低上市公司的股价同步性。本文选择研究机构投资者对我国股价同步性的影响具有一定的理论意义。
二、文献综述和理论分析
（一）机构投资者与股价同步性关系的相关理论
针对机构投资者对股价同步性的影响，国内已有相关研究，但并未在理论上达成共识。余相翰（2013）发现机构投资者的交易行为对中国的股价同步性有显著的负影响。王立文（2011）研究发现上市公司的现金股利***策会直接影响着机构投资者是选择长期的价值投资行为还是进行短期频繁的投机炒作，进而对机构投资者稳定市场的作用造成影响。
关于机构投资者对我国股价同步性的影响，部分研究认为机构投资者可以降低股价的同步性。例如，金鑫、雷光勇和王文（2011）对国际化经营与机构投资者和股价同步性的关系进行了研究，发现国际化经营程度与股价同步性负相关。但也有部分研究结论并不支持机构投资者可以降低股价同步性的这一理论。许年行、于上尧和伊志宏（2013）发现机构投资者的羊群行为会提高上市公司股价的同步性，并且QFII的存在会加剧两者的正向关系。
（二）机构投资者对股价同步性的影响机理
（1）基于信息交易者的视角。机构投资者通常被视为信息交易者。机构投资者的长期投资行为说明公司本身质量高，而这类经营业绩良好的公司往往受到外界的关注较多，所以股价中包含的自身特质信息越多，因此，股价同步性越低；而机构投资者的短期投资行为，一方面频繁的市场互动可以增加股价中公司层面特质信息的含量，一方面又可能由于自身的投机行为等对市场造成误导，所以，从信息交易者的角度，短期投资行为的影响不明确。
（2）基于监管者的视角。长期机构投资者提供稳定的持股份额，因此有更强的动机来了解和监管他们投资组合中的公司。强有力的监管限制了管理层攫取自身利益，也就降低了管理层攫取私人利益时对公司特质信息的消耗。相反地，短期机构投资者，由于他们持股份额低以及自身短期投资的投资风格导致其监管动机薄弱，使得管理层攫取私人利益成为可能，也就使得在攫取过程中消耗了更多的公司特质信息。
因此，综合机构投资者“信息交易者”和“监管者”两种角色对股价同步性的影响，本文提出以下假设：
假设1：机构投资者的长期投资行为与股价同步性负相关；
假设2：机构投资者的短期投资行为与股价同步性正相关。
三、研究设计
（一）样本选择及数据来源
本文研究样本为2011-2014年在上海证券交易所A股上市公司，为保证数据的连续性，本文剔除了样本期内财务数据不完整的样本，经筛选后得到有效样本得到569家公司为样本，前后4年共计2276个样本点的面板数据。本文实证过程中用到的数据均来自国泰安金融数据库。数据处理主要借Excel2010和Stata13等工具。
（二）变量说明
（1）被解释变量。本文以某个时点单只股票股价与整个资本市场股价的联动程度来衡量股价同步性。首先从回归方程中来计算个股（上市公司i，t年）的R2。
ri，w=αi+βi・rm，w+εi，w （公式1）
是指上市公司i在w周的考虑现金红利再投资的周回报率数据，是考虑现金红利再投资的周市场回报率的数据。由于R2的取值在（0，1）之间，不符合最小二乘法的规定，所以本文对其进行了对数变换，以得到一个正态分布的变量SYNCH。
（2）解释变量。本文用年末所有机构投资者持有的个股股份比例之和加总来计算总的机构投资者的持股比例，以此作为机构投资者长期投资行为的一个衡量指标。将交易活跃度高的投资行为看作短期投资行为，并用机构投资者活跃度SIi，t这一指标来衡量，即上市公司i在t年的机构投资者持股数变化量的绝对值与年个股交易量的比值。
（3）控制变量。本文选取净资产收益率，账面市值比，公司规模，资产负债率以及股权集中度等可能影响股价同步性的因素作为本文实证分析的控制变量。具体度量方法见下表。
表1 变量说明
（三）模型构建
为了检验本文所提出的研究假设，构建以下多元回归模型：
模型①②分别代表机构投资者长期投资行为、短期投资行为的影响。则分别代表年份和公司的固定效应。
四、实证检验
（一）描述性统计分析
通过对2011-2014年我国上证A股市场中569家公司共计2276个样本点的描述性统计分析，得到表2。从表中可以看出，股价同步性R2的均值为0.3634，极大值为0.84。通过对数变换后的股价同步性指标SYNCH，其均值为-0.6732，标准差为0.89595。机构投资者持股比例LI的均值为0.1549，机构投资者交易活跃程度SI的均值为0.0247。
表2 样本变量的描述性统计
（二）实证结果
表3显示了机构投资者长期投资行为与上证A股股价同步性的关系进行实证检验的结果。从回归结果中可见，解释变量LI的系数为-0.487，且在5%的显著性水平下显著，说明机构投资者持股比例与股价同步性负相关，即机构投资者持股比例越高的股票，其股价同步性越低。而5个控制变量均显著，其中有2个在1%的显著性水平下显著，有1个在5%的显著性水平下显著，有2个在10%的显著性水平下显著。整体而言，模型检验调整后的R2为0.3112，说明模型整体的解释能力较高，结论可信度较高。
表3 机构投资者长期投资行为的实证结果
注：***代表在1%的显著性水平下显著；**代表在5%的显著性水平下显著；*代表在10%的显著性水平下显著。
表4显示了机构投资者短期投资行为与上证A股股价同步性的关系进行实证检验的结果。从回归结果中可见，解释变量SI的系数为-0.055，系数的绝对值较小，对股价同步性的影响很小，且不显著。这说明机构投资者活跃度与我国上证A股股价同步性存在不显著的负相关关系。而5个控制变量均显著，其中有2个在1%的显著性水平下显著，有1个在5%的显著性水平下显著，有2个在10%的显著性水平下显著。整体而言，模型检验调整后的R2为0.3094，说明模型整体的解释能力较高，结论可信度较高。
表4 机构投资者短期投资行为的实证结果
注：***代表在1%的显著性水平下显著；**代表在5%的显著性水平下显著；*代表在10%的显著性水平下显著。
五、结论
本文通过分析和检验发现机构投资者长期投资行为可以显著降低我国上证A股市场中股票价格的同步性，而其短期投资行为对股价同步性的影响却不显著。机构投资者短期投资行为的这种不显著相关主要是由于机构投资者短期投资行为对股价同步性具有两面性的影响：第一，机构投资者作为“信息交易者”通过频繁的短期交易，向市场传达了自身特质信息，使得公司股价中包含了一定的公司层面的特质信息，从而使得股价同步性有所降低。第二，机构投资者作为“监管者”，其短期投资行为时监管动机减弱，从而使得管理层攫取私人利益成为可能，在攫取利益过程中消耗了一定的特质信息，股价质信息含量降低，股价同步性增加。
本文结论表明，机构投资者确实能够起到降低股价同步性的作用，不过这主要是基于其长期价值投资行为。因此，从降低我国股价同步性，提高我国资本市场效率的角度来讲，我国在大力发展机构投资者的同时，要着力引导其从事长期价值投资。同时，本文的实证结果也说明我国机构投资者目前主要是“信息交易者”角色，而“监管者”角色并不明显。因此，要促使机构投资者对我国资本市场有益作用的充分发挥，需要鼓励和引导其积极发挥“监管者”角色的作用，积极参与到公司治理当中。
参考文献：
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