学文网做股票心得体会篇1
关键词：股票市场；羊群效应；行为金融
20世纪80年代以来，心理学的研究进入金融领域，行为金融学理论在对一系列不同于有效市场假设的异常现象的研究中不断发展壮大；其中羊群行为作为行为金融学理论的一个分支，备受学者关注。羊群行为是股票市场异象之一，它难以用建立在理性人假设基础之上的传统金融理论进行合理解释。它的概念来源于动物界，意指动物们群居生活、成群移动等行为；后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指大多数人保持一致的思考、感官和行动，采取跟大多数人一致的策略，以期降低决策失败的风险，减少行动成本，尽可能地增加收益。随着行为金融理论的发展，这一概念被进一步引人金融市场，用以表达在信息不确定下，投资者的行为是相互影响的，出现“羊群效应”、“聚集效应”，导致股票价格就出现系统性的偏差。本文主要针对股票市场上的羊群效应进行研究探讨。
1 羊群效应的概念及特征
羊群行为是指人们经常受到多数人的影响而跟从大众的思想或行为，也被称为“从众效应”。金融市场上的羊群行为是一种特殊的有限理，它是指投资者在不完全信息的环境下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人的决策；或者过度依赖于舆论，而不考虑自己得到的信息的行为。由于羊群行为具有传染性，因此把存在于多个行为主体之间的羊群行为现象称为羊群效应，主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。
羊群行为的特征包括：（1）先做出决定的投资者的行为对后面大多数投资者的投资决策具有非常重要的影响；（2）常常会导致投资者形成错误的投资决策；（3）当投资者发现决策错误之后，会根据更新的信息或已有的经验做出相反的决策，从而开始新一轮方向相反的从众。从羊群行为的特征可以看出，羊群行为的出现有两个条件：首先，别人的决策行为是可以观察到的，否则无法模仿；其次，所有决策并不是同时做出的，而是有先后次序发生的。
行为金融学是通过对投资者投资行为的心理偏差的系统分析来描述羊群行为的。当证券市场面临众多不确定性和不可预测性，投资者在进行投资决策时，其心理因素会随着外界环境的变化而发生改变，人类固有的行为模式会不知不觉地主宰着投资者的行为。每一个投资者开始总是试***进行理性投资，并希望规避风险。初始羊群效应使得偏差得以形成，而强化羊群效应使得偏差得以扩散和放大。
2 羊群效应的形成原因
机构投资者的特点是既有个体的行为特征又有群体的行为特征。在股票市场中，一方面投资基金的投资决策主要由基金经理做出，因而基金的投资就不可避免地带有基金经理个人的投资行为特征；另一方面，投资基金由于是群体性的研究，其信息来源比一般个体投资者要广得多，故而股票市场的投资行为又带有群体行为的特征。因此，股票市场中羊群效应产生的原因一般有以下几个方面。
（一）市场机制因素
（1）机构投资者的委托机制不完善
从投资股票者来看，作为人其目标是让委托人的满意度最高，尽管在投资初期，基金公司对投资策略、投资风格、投资理念也做了详细地制定，但是毕竟是要取悦委托人。因此，基金公司原先的投机策略不得不让位于对名誉的维护，不得不从众和跟风。在此背景下，基金公司如果采取同其他基金同业相同的投资策略，则至少可以取得平均收益水平，相同的策略操作产生了羊群效应。
（2）缺乏信用经济基础
股票市场的建立需要发达的信用经济基础，但对于信用体系不健全的中国来说，必然会带来不健全的股票市场。同时市场基础不完善的股票市场价格的波动性较大，当投资者面临较大的不确定性时，特别是当投资者依靠自身能力不能做出正确判定时，投资者将会明显地追随其他人的观点。市场波动性越大，市场风险越大，投资者的预期就越不确定，这时候投资者会更多地观察他人的交易行为并加以模仿羊群行为程度增大。
（3）可供股票投资者选择的优质品种不多
由于市场上绝大多数的股票估值偏高，具备投资价值的优质蓝筹股和绩优成长股的数量过少，稀缺的优质公司股票就当仁不让地成为基金追逐的对象。在这种市场环境下，机构投资者在挑选自己投资组合时都纷纷追逐市场热点，同时买卖相同的股票，选择那些业绩突出，盈利能力强，具有行业代表性的龙头企业，这样就形成了众多机构投资者同时投资于少数蓝筹股绩优股的现象，产生基金投资的“羊群”效应，交叉持股自然不能避免。
（二）投资者自身因素
（1）投资理念模糊、投资知识缺乏
我国股票市场上投资者大多数缺乏专业的股票投资知识，这表现在投资者无法分析上市公司的资产负债表、现金流量表、利润表或对国家出台的***策不能从深层次的把握，同时对经济的动向不能很好的把握，这就造成投资者在投资过程中无法凭借自己的能力去判断股票的价值，很容易形成混乱的投资局面。同时市场上那些专业的投资者一般都系统学习过投资知识并且经验丰富，对信息的把握能力也比普通的投资者要强，也能够对国家宏观经济的大环境、整个证券市场的运行趋势以及上市公司的发展前景进行全面深刻的研究。这些投资者往往成为羊群效应的领头羊，而那些缺乏专业知识的投资者成为羊群。
（2）从众投资者的非理性跟风
从众投资者是非完全理性的，投资者做出的决策并不完全出自其理性的分析，而更容易受情绪、心态等各种心理因素的影响。这样当投资者处在投资群体当中很容易受到其他投资者的影响，采取与其他人一致的行动。这样做可以使个体获得一种安全感。当投资者做出的决策与其他人不一致的时候，投资者很容易怀疑自己的判断进而改变自己的判断，选择与其他人一致的行为。股票市场中的投资者大部分缺乏专业的知识，对于那些最近几年才加入到股票市场中的投资者来说更加缺乏相关的经验，绝大多数投资者没有接受投资方面专业知识的训练，对证券市场研究能力不强，不能够对相关的股票进行系统的合理分析，他们投资时候往往是听取各种专家的建议，这些投资者就扮演着跟随头羊的“羊群”。
（3）缺乏良好的心态
我国股票市场建立时间短，多数为新股民，这些投资者往往缺乏良好的心态。主要表现在三个方面。第一，投资者抱有非理性的收益预期；第二，获得虚假的心理安全感；第三，大众化思维。社会心理学家研究表明，在群体活动中，容易出现去个体化倾向，即个体的自我意识变弱，更倾向于采取与集体一致的行动。行为金融学也赞同这个观点，并认为投资者并非完全理性的，其投资行为受其情绪、态度等各种心理因素的影响。
3 弱化羊群效应的措施
理性的羊群效应对我国的股票市场有着一定的积极作用。个人投资者缺乏专业的知识和对市场有效信息的充分掌握，因此理性的羊群效应在一定程度上可以帮助投资者确定自己的投资策略，获取收益，规避风险。其次，理性的羊群效应有利于加快股票市场价格发现的速度，实现社会资源的合理配置，维护市场的稳定，因为此时羊群效应的发生使得大量资金能够快速的向具有投资价值的企业流入，从而优化市场的资源配置职能。除此之外，理性的羊群效应能够促进市场的价格发现机制，使得股票的价格更向其内在价值靠拢，这能有效的提高市场效率。
（一）完善信息披露制度，扩大信息披露的范围
市场信息不对称是形成羊群效应的主要原因，只有规范信息披露制度，增强市场的透明度，才能使投资者及时掌握真实有效并且全面的信息，市场才能够逐渐变得公平。为了增强信息市场的透明度，使投资者获得完全公平的竞争条件，弱化市场羊群效应，就要充分和及时地披露真实信息。所有可能对股票市场中的股票走势产生影响的信息都应该及时的予以公开，包括企业对某个项目的操作情况，如兼并和收购的各项工程的进展情况，不能等到股价急剧变化之后再披露有关资料。而由于上市公司在披露自身信息方面缺乏主观能动性，也因此需要监管制度的约束，对于瞒报信息或者报虚假信息的上市公司应当予以严厉的处罚。
（二）培养个人投资者的投资理念，倡导正确的投资方式
羊群效应的另一重要产生原因，是由于投资者抱着投机心态的错误投资理念，普遍持股期限短是其一大特点，在市场出现震荡时，羊群效应会使得市场震荡进一步恶化。因此，一是通过媒体网络等方式向公众传输选择有价值的股票长期投资长期持有，以公司价值为投资目标的理念。二是加强管理上市公司的股利分红***策，杜绝上市公司不给股东配发红利的现象。三是对股票投资者的专业技能进行培训，倡导以长期投资价值为核心的投资理念。在进行投资时应以长期平均收益为中心选择有价股票，即选择一个有潜力的有价股票长期持有，而不是跟风炒作。当市场中的投资者更成熟更理性时，市场中的羊群效会减少。
（三）改善股票投资市场的外部环境，拓宽投资渠道
一方面，规范上市渠道，尽可能地扩大市场的容量，并将重点放在提高上市公司的质量；另一方面，加快发展股票类金融衍生工具市场，选择投资组合时有更多的风险对冲工具，为投资创造一个良好的市场外部环境。金融衍生工具是一把双刀剑，不仅对股票市场起着稳定作用，同时也可能加剧股票市场的动荡。但是目前我国股票市场上推出的股指期货与融资融券等业务，门槛过高，绝大多数普通投资者无法涉足，对股票市场的影响不明显，甚至可能成为那些机构投资者操控市场的工具，从而加剧市场短线的风险性。纵观国外成熟的股票市场推出的各种金融衍生工具，对市场所起的稳定作用，让我们有理由相信金融衍生工具能够在一定程度上弱化股票市场中的羊群行为，能够为市场长期的稳定发展带来好处。因此我们应该充分发挥衍生工具带来的稳定功能，对衍生工具带来的危害采取弱化遏制的措施。
参考文献：
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做股票心得体会篇2
机会成本概念与金融衍生产品的功能分析
在我们引进的经济学概念里，“机会成本”深入人心的程度是非常之高的，它不仅活跃于经济学理论学术界，而且深得现实经济生活里各方面的器重，甚至于扩展到了***治体制、法律观念和社会管理等诸多方面，至于在金融投资、股票、证券行业里，“机会成本”常常与风险概念一并使用，成为投资决策与风险判断的最重要的方面。不谈“机会成本”而言投资者，多半会被认为是“不合格”的投资者。
机会成本又称为择一成本，它是指在生产资源有限的情况下，生产一种货物占用资源而不能用于生产另一种货物的价值。换言之，就是当一种资源只能用于生产一种产品时，未被选择的生产产品的价值大小，就是被选择的生产产品的机会成本。如一批钢铁用于生产机床时，它们就不能被用于生产汽车，生产汽车产生的价值便是生产机床的机会成本；同样，当钢铁用于生产汽车时，生产机床产生的价值就是生产汽车的机会成本。由于资源的有限性，生产者只能在不同的产品生产决策上做出选择，择一而须弃另一，择得合适，便是机会成本低下，经济效益好；相反，择得机会成本高者，经济效益就不好。由于机会成本并不是实际选择定的生产产品的成本，它更大程度上是观念性的。
无疑，这是一个很有实际使用价值的经济学概念，当它从生产领域引入到投资领域后，投资资金便作为资源来看待了。WWw.lw881在投资的选择上，择一而不能投另一，便有投资的“机会成本”考虑。投资者的投资决策无一不是在投资项目的多方面对比与选择后才完成的，那种被列于选择，而最后又没有投资的项目，自然成为了机会成本的计算主体，在这一主体上投资可能得到的全部的价值收益加上投资价值量，就是被选择定的投资的机会成本。
当机会成本概念引入投资领域时，相应地，人们对于风险的概念也发生了重大的变化。在传统的投资活动里，人们通常只从投资活动本身计算成本，如投资咨询成本、投资的可行性研究成本、投资的生产资料成本、人工成本等，它构成了投资的实际成本。一个投资项目或对象，只有耗费于其上的各种支出才是成本计算范围内的。在这样的基础上，投资的成功与否，就取决于投资后产生的收益，投资成本水平高低则取决于收益的多少，它与投资活动范围以外的项目是没有什么关系的。在这种成本概念下的投资风险，也就是投资后可能没有任何收益，而且可能损失投资资本的结果。有了机会成本概念之后，投资者便将风险的范围扩大了，如果投资的项目或对象虽然得到了收益，但没有达到预计的水平，没有达到投资于另一个项目或对象可能产生的收益水平，也就是说，投资实现的收益水平并没有高于机会成本，这便是投资的不成功，投资没有得到“机会”性收益，投资决策错误，与此相关的投资决策与活动就是风险巨大型的。
正是这样的投资机会概念和投资风险概念，使得投资者对于投资的考虑发生了一次***性的变化，投资者不再简单地将投资的直接收益作为评判投资成本与否的标准，而是将收益与风险和“机会成本”联系分析，对投资的成功要求大大提高了。相应地，人们推出了新的风险分析办法，并且推出了大量的避免风险的工具与方法，试***在任何一次投资活动中，都取得最大的收益，或是将风险降低到最小水平。金融衍生产品就是其中重要的工具之一。
应当说，当前的金融衍生产品给予我们这个世界的，主要还是一种方法，一种工具。它似乎在表明，凡是与金融活动相关的产品，无一不可以来“衍生”一下，利率可以，股票指数可以，外汇可以，债务当然也可以。因此，我们目前还根本细分不了金融衍生产品的种类，大体与金融活动相关的期货、期权、调期、回购等都在金融衍生产品范围之内。因此，金融衍生产品可以定义为已有金融产品基础上设计出来的新的投资对象。显然，作为投资对象，金融衍生产品的功能就是清楚的：一是避免风险功能；二是投机套利功能，投资就有投机的可能，金融衍生产品不是一般的投资对象，投机功能就是强大的。就金融衍生产品的避免风险功能而言，在投资者风险概念扩大了的情况下，金融衍生产品的这一功能似显得更加招人喜欢，也更显得地位突出。
以股票期货指数为例来讨论。对于单个投资而言，股票投资可能是世界上风险最大的投资之一，这就产生了投资避险的要求。股票指数期货正是应这样的要求而“衍生”出来的产品。对于一个有多种股票的投资者而言，股票指数期货就是最有效的避免风险的工具了，它以股票指数期货市场相反的操作。一定时间后，股票的价格真的下降了，投资者手中的股票贬值了，他的投资受到了损失；但是，股票期货也下跌了，他通过买入股票期货来对冲，赢得了期货市场上的正向收益，结果，该投资者没有损失，或许还能赚点，最普遍的情况，便是损失得很少。
同样，如果一个投资者卖出股票后，做了空头，股票价格上升，而且显示出了继续上升的热头，这对于投资者是一个损失，他需要别的方式对这种损失进行补偿，于是，他需要买入股票期货来避免这种风险，如果股票市场价格上升，他出售股票的损失也就越大；而在股票期货市场上，股票指数期货价格上升，卖出合约可以得到相当价值的收益，这样一收一付，正负相抵后，至少也是风险减少，股票指数期货的避免风险功能表现得格外充分。
在这样的股票市场与股票指数期货市场相反的操作中，我们可以留心到如此的事实：如果投资者在股票市场上做的是多头，而同时并不利用期货市场上的避险保值功能，那么，投资者可能会有两种结果出现：一是股票的价格上升，股票的投资者将抛出股票，取得可观的投资收益；二是股票的价格下降，股票的投资者由于资金周转等问题，他不得不抛出，由此蒙受较大的投资损失，与既做股票市场多头，同时又做股票期货市场上的卖空来说，投资者可能赚得痛快，也可能赔得惨重，收益的波动曲线是大幅度的；而利用了股票期货市场者，就在不赔不赚和小赔小赚之间波动，曲线是平缓型的。
同样，当投资者在股票市场上做的是空头时，在不利用股票期货市场的情况下，投资者可能由于价格下降而庆幸抛得及时，减少了损失或是获得了收益；相反，如果股票价格上升，投资者则可能后悔抛股票过早，形成了重大的损失。和利用股票期货市场情况不同，如此的投资活动的收益波动曲线是高波峰和低波谷的。如果利用了股票期货市场，则拉平了收益的波动曲线。
可见，用不用股票期货来做反向操作，实际上是投资者对投资做不做保险的选择，如果做了，投资者就不再有投资损失的巨大风险，但同时，它也使投资者得到较大收益的可能性消失了。鱼和熊掌不可兼得，风险是避免了，但赚取大钱的机会也丢掉了。我们承认，这的确是金融衍生产品投资保值避免风险的功能。但是，如果认识只是停留于此，我们的思想就显得过于狭窄了。
仔细的分析可以发现，利用股票期货市场来避免做股票投资的风险，从本质上看，是一种夸大机会成本的观念在作崇，投资者将股票投资的非实际成本过于计较了。在多头投资者那里，他将股票价格可能下降而形成的风险夸大了，但他又不想马上抛出股票，由此利用起了股票期货产品；在做空头的投资者那里，他将股票价格可能上升而形成的风险夸大了，但他又没有办法不做空头，他也就利用起了股票期货产品。多头者想持有股票，空头者不想马上投资，都是以相反的操作作为机会成本来考虑的：多头怕抛了股票会有更大的损失，而空头则害怕马上买入会极不合算。这样的结果，机会成本成了投资的最主要考虑，同时又被放置于放大的地位上，投资者便有无所适从的感觉。最后，干脆利用股票期货市场来“保险”，夸大的机会成本马上变成现实的风险度量，投资者用股票期货消灭了风险，也消灭了增加收益的机会。
但是，机会成本毕竟不是实际成本，在进行股票投资时，考虑机会成本是必要的。若是过于计较，结果就失去投资本身的意义了。在进行任何投资时，投资量、实际成本支出、投资收益和投资损失量是四个真实的需要计算的指标，一个股票投资者做多头时，他应当对股票市场的情况有充分的研究和了解，如果他估计股票价格将下降，最简单可靠的反应是将股票及时地抛出；一个股票投资者做空头时，如果他估计股票价格将上升，他就应当在股票市场上及时地买进，以待谋利。如果投资者的估计错了，投资者将需要支付的是实际的投资损失量或是实际成本。利用股票期货市场来“保险”价值，实际上是一种将手中现有价值延续到一段时间后不变的做法，它与股票投资者对市场的分析与判断不再有任何关系，市场是升是降，投资者手中的价值基本不变。这是一种积极意义上的投资么?就此而论，股票期货产品的保值功能是消极的工具，它使投资者没有了投资价值的变化风险，也没有了投资价值增加的积极力量。
问题还远不止于此。股票市场上的投资者千千万万，如果每个投资者都是如此进行操作，不论做空头还是做多头，投资的风险都由股票的期货市场操作“保险”住了，那么，股票市场的价值变化也就将基本稳定了。从总的情况分析，现代的股票市场，不论是发达国家的市场还是发展中国家的市场，都具有“零和交易”或是准“零和交易”的性质，即是股票市场有人赚钱，一定是他人赔钱所致。在投资者都用股票期货来进行保值后，股票市场便一定是超常地稳定了，没有人能够利用股票市场的波动来进行投资了，这样一来，股票市场的存在便有了问题，没有投机的股票市场，还有什么投机者呢?就是一般的投资者，谁又不想低价买入而高价卖出呢?股票市场的存在又还有什么必要呢?
做股票心得体会篇3
在证券公司，整天见到的人就是炒股的人。看着他们时喜时忧，时得时失的状态，也使我不得不对股民有那么点感想。我曾问过一个聊熟了的大叔，他是否建议我做股票。
出乎我的意料，他给我的建议是：“首先，我不建议你做股票;第二，如果你有把握或者一定坚持要做，那就先温习好股票的功课，少拿点钱做。你如果试过一天赚上或赔掉你半生的工资收入而面不改色，夜梦安稳，那么你才开始进入做股票的初段，也就是说，你开始入门了。但是，这入门的代价太大了，也许是早生华发，也许是妻离子散。一将功成万骨枯，更多的人，已经永远倒在了万里长征的雪山草地上。”
为什么?因为钱来的太容易。一念贪心起，八万障门开。财不入急门，孤注一掷的人，最终就是一个败字。靠股票发家致富的人有，但凤毛麟角，而且是风云际会，因缘巧合，中等材质却终成一代大家。而绝顶聪明，机关算尽的人，却是仅得温饱。个中滋味，谁能体会?人生命运，唏嘘几何?
是的，富贵险中求，但周星驰说过：球，不是这样踢滴。股票，也不是这样做滴。还是那句话——股市有风险，投资需谨慎!
20xx-xx-23
中国的股市给股民究竟带来了些什么?股市的红火，使得市场上出现了许多预测分析软件或者畅销的股市书籍，掀起了一股“全民学股” 的热潮。但是实际上，这些书籍或者是软件真的会是那么神奇?不然!实际上目前股票市场教人赚钱的书和软件，99%是让你赚不到什么钱的。真正能赚钱的方法，就是一个心态。时间是位艺术大师，他会慢慢抹平你的暴利，让你重新做回普通人。不要幻想一夜暴富，那样会让你丧失平衡感。所以，请记住三个字：慢慢做。当你学会慢下来的时候，你将开始能客观的看待自己和环境。当你能客观的时候，你至少能安全一点。当你能让自己安全一点的时候，才能有效保障你的收益。当你能有效保障你的收益的时候，你的财富才能逐渐累积。
小富由己，大富在天。股票能不能改变你的命运，不在于股票，他只是个道具，关键的，还是你自己的心。一念天堂，一念地狱。生命中很多事情比股票都重要，这一点永远都不要忘记。确实如此啊，股票不是人生的全部，炒股票首先要弄清楚人生的目的是什么啊，人生应该是为了更好的开心，快乐的生活啊，股票只是一个工具啊，一个能使你过上快乐生活的工具!!
20xx-xx-26
做股票心得体会篇4
股票投资作为一种投资理财方式，已经为越来越多的普通民众所接受和熟悉，有部分在校大学生也开始参与其中，在股票的涨跌中享受收益，承担风险。在校大学生应不应该参与股票投资，其利弊有哪些呢？仁者见仁，智者见智。本文站在大学生的视角对此问题进行了探讨。
一、在校大学生股票投资的利
1.有助于学习和运用财经知识，拓宽视野。股票投资专业性很强，在校大学生在投资过程中需要了解和学习相关知识，如开始进入市场时需要了解资本市场的特点和类型，股票的特点、交易规则、股票市场基础技术分析方法等知识；甄选股票时需要阅读企业的财务报表，分析企业的财务状况；平时还要密切关注国内外大事，分析国内外的宏观微观经济形势。这些财经知识在校大学生很多都在课堂上会有涉及，但偏重于理论知识的灌输，比较抽象，难以理解，股票投资为他们提供了一种理论与实践相结合的有效途径，尤其对于经管类、金融类专业的学生，亲身体验后有助于发现自身在理解理论知识方面的欠缺与偏差，从而激发他们的学习兴趣，促使在校大学生去学习、研究相关理论和知识，真正做到学以致用。
2.有助于培养理财观念。君子爱财，取之有道；君子爱财，更当治之有道。在校大学生已经成年，有部分大学生通过勤工俭学、创业等方式有了一定的闲余资金，如何让这些资金获得收益，需要一定的理财观念和投资意识，股票投资也是一种理财方式的选择，通过投资股票将有利于培养大学生的投资理财观念，让他们学会通过科学投资获取相应的投资收益，从而提升资金管理和运营的能力，成为一个会理财、懂投资的新时代大学生。
3.树立风险意识，锻炼心理承受能力。股票投资有很大的风险，通过参与股票投资，在校大学生在变化莫测的市场中要慢慢适应各种可能遇到的风险，树立风险防范意识，有利于他们今后更好地适应社会经济生活。另外，在校大学生股票投资的资金来源有限，如家长给的生活费、兼职收入、获得奖学金等。投入的资金数额虽不算多，如果亏损，也有一定的心理压力。在投资股票中的损失和挫败感在一定程度上锻炼了在校大学生的心理承受能力。
4.学会担当、与时俱进。当代的在校大学生大多是家中的独生子女，依赖性很强，缺少担当，面对变化多端的股票市场，需要他们自己做决定，决定的情况将直接影响投资收益，在这个过程中他们会渐渐学会担当，为自己的决定负责。
现代社会飞速发展，了解社会及时掌握经济信息变得尤其重要。在校大学生在进行股票投资的过程中，会更多关注国内外经济发展状况和热点问题，更新观念，紧跟时代，成为一个与时俱进的当代大学生。
二、在校大学生股票投资的弊
1.耗费时间和精力。在校大学生进行股票投资需要付出大量的时间、精力来研究股市行情。有部分同学因为不能合理分配学习与股票投资的时间，进而影响了自己的学业。尤其是一些自制力差的在校大学生在进行股票投资时，会削减他们正常的学习时间，学习效率也会降低；有的学生会在上课期间利用手机关注股市走势，把几乎全部学习和空闲时间都投入到股市行情的研究上；还有学生一旦遇上投资失利，将心神不宁，无法顾及学习。
2.可能导致不正确的人生观和价值观。大学时代正处于一个价值观的形成和塑造阶段，投资股票对于一些辨别是非能力不强、自我约束能力较差的在校大学生来说，可能会对他们形成正确价值观起到消极的影响。对于在校大学生而言，有些人还没有形成正确的人生观和价值观，在进行股票投资的过程中可能会让他们认为金钱十分重要，进而形成拜金主义的价值观，这对他们今后的成长及社会风气的影响十分不利。有些在校大学生通过股票投资盈利，认为金钱来的容易，容易滋生不劳而获的思想，这种想法如果在大学生中形成，会对我们延续多年的勤劳致富的价值观念产生负面的影响。另外，股票市场的涨跌无常，可能会导致大学生形成投机和的心态。
3.可能影响身心健康。每个人的心理承受能力不同，因此面对变幻莫测的股市要求投资者有过硬的心理素质。对进行股票投资的在校大学生来说，如果投资盈利，可能??特别开心，大手大脚消费；如果亏损，家庭经济条件优越的学生也许不会有太大的思想负担和精神压力，但对于经济情况较差的学生甚至有一些借钱炒股的学生来说，这种损失可能会给他们的身体和心理带来影响，进而产生心理阴影和障碍，更有甚者会出现精神崩溃，一旦这种情况发生，后果将无法想象。
4.投资亏损几率大，股票投资存在较大的风险。我国现在的股票市场投机气氛较浓，市场本身存在很多不规范、不成熟的地方。在校大学生投资经验不足，相关金融知识缺乏，判断与决策能力欠缺，凭借美好的愿望和过分的自信跃入股票投资市场，投资缺乏理性和专业性，长期来看，投资结果大多为亏损。
三、建议
在校大学生股票投资具有两面性。权衡利弊，不应该提倡在校大学生投资股票，对于部分有着投资需求和能力的在校大学生，也没必要禁止，家长、学校、社会可以从以下几方面给予正确的引导，充分发挥其有利的一面，尽可能的规避其不利影响。
1.合理分配时间。在校大学生的首要目的是学习，应该将主要的精力和时间投入到专业学习和提高自身综合素质上去。只有认真学习，提升自己的专业能力和水平，才可以在社会竞争中找到自己的位置，同时，通过学习，还可以锻炼自己的分析、判断、决策能力，从而形成正确的投资理财观，减少股票投资中的非理性行为和失误。因此，家长和学校应该明确股票投资对于在校大学生而言是一种业余爱好，可以利用课余时间来进行。在进行股票投资时，一定要处理好股票投资与学习的时间分配问题，切勿本末倒置、因小失大。
2.树立正确的理财观念。学校要有针对性地引导在校大学生树立正确的理财观念。开设相应的课程，帮助学生了解理财方法，强调理财的风险，教育学生理性地对待各种理财产品，学会理性投资，既不要被盈利冲昏头脑，也不要被亏损挫败信心，不要想着一夜暴富，应树立正确的投资观，做一个理性的投资者。学校还应该经常组织以个人理财、消费道德教育为主题的参观或社会实践等活动，让在校大学生走出校门，亲身体会，在实践过程中形成正确的理财观念和良好的投资心态。
做股票心得体会篇5
1.有助于学习和运用财经知识，拓宽视野。股票投资专业性很强，在校大学生在投资过程中需要了解和学习相关知识，如开始进入市场时需要了解资本市场的特点和类型，股票的特点、交易规则、股票市场基础技术分析方法等知识；甄选股票时需要阅读企业的财务报表，分析企业的财务状况；平时还要密切关注国内外大事，分析国内外的宏观微观经济形势。这些财经知识在校大学生很多都在课堂上会有涉及，但偏重于理论知识的灌输，比较抽象，难以理解，股票投资为他们提供了一种理论与实践相结合的有效途径，尤其对于经管类、金融类专业的学生，亲身体验后有助于发现自身在理解理论知识方面的欠缺与偏差，从而激发他们的学习兴趣，促使在校大学生去学习、研究相关理论和知识，真正做到学以致用。
2.有助于培养理财观念。君子爱财，取之有道；君子爱财，更当治之有道。在校大学生已经成年，有部分大学生通过勤工俭学、创业等方式有了一定的闲余资金，如何让这些资金获得收益，需要一定的理财观念和投资意识，股票投资也是一种理财方式的选择，通过投资股票将有利于培养大学生的投资理财观念，让他们学会通过科学投资获取相应的投资收益，从而提升资金管理和运营的能力，成为一个会理财、懂投资的新时代大学生。
3.树立风险意识，锻炼心理承受能力。股票投资有很大的风险，通过参与股票投资，在校大学生在变化莫测的市场中要慢慢适应各种可能遇到的风险，树立风险防范意识，有利于他们今后更好地适应社会经济生活。另外，在校大学生股票投资的资金来源有限，如家长给的生活费、兼职收入、获得奖学金等。投入的资金数额虽不算多，如果亏损，也有一定的心理压力。在投资股票中的损失和挫败感在一定程度上锻炼了在校大学生的心理承受能力。
4.学会担当、与时俱进。当代的在校大学生大多是家中的独生子女，依赖性很强，缺少担当，面对变化多端的股票市场，需要他们自己做决定，决定的情况将直接影响投资收益，在这个过程中他们会渐渐学会担当，为自己的决定负责。
现代社会飞速发展，了解社会及时掌握经济信息变得尤其重要。在校大学生在进行股票投资的过程中，会更多关注国内外经济发展状况和热点问题，更新观念，紧跟时代，成为一个与时俱进的当代大学生。
二、在校大学生股票投资的弊
1.耗费时间和精力。在校大学生进行股票投资需要付出大量的时间、精力来研究股市行情。有部分同学因为不能合理分配学习与股票投资的时间，进而影响了自己的学业。尤其是一些自制力差的在校大学生在进行股票投资时，会削减他们正常的学习时间，学习效率也会降低；有的学生会在上课期间利用手机关注股市走势，把几乎全部学习和空闲时间都投入到股市行情的研究上；还有学生一旦遇上投资失利，将心神不宁，无法顾及学习。
2.可能导致不正确的人生观和价值观。大学时代正处于一个价值观的形成和塑造阶段，投资股票对于一些辨别是非能力不强、自我约束能力较差的在校大学生来说，可能会对他们形成正确价值观起到消极的影响。对于在校大学生而言，有些人还没有形成正确的人生观和价值观，在进行股票投资的过程中可能会让他们认为金钱十分重要，进而形成拜金主义的价值观，这对他们今后的成长及社会风气的影响十分不利。有些在校大学生通过股票投资盈利，认为金钱来的容易，容易滋生不劳而获的思想，这种想法如果在大学生中形成，会对我们延续多年的勤劳致富的价值观念产生负面的影响。另外，股票市场的涨跌无常，可能会导致大学生形成投机和的心态。
3.可能影响身心健康。每个人的心理承受能力不同，因此面对变幻莫测的股市要求投资者有过硬的心理素质。对进行股票投资的在校大学生来说，如果投资盈利，可能會特别开心，大手大脚消费；如果亏损，家庭经济条件优越的学生也许不会有太大的思想负担和精神压力，但对于经济情况较差的学生甚至有一些借钱炒股的学生来说，这种损失可能会给他们的身体和心理带来影响，进而产生心理阴影和障碍，更有甚者会出现精神崩溃，一旦这种情况发生，后果将无法想象。
4.投资亏损几率大，股票投资存在较大的风险。我国现在的股票市场投机气氛较浓，市场本身存在很多不规范、不成熟的地方。在校大学生投资经验不足，相关金融知识缺乏，判断与决策能力欠缺，凭借美好的愿望和过分的自信跃入股票投资市场，投资缺乏理性和专业性，长期来看，投资结果大多为亏损。
三、建议
在校大学生股票投资具有两面性。权衡利弊，不应该提倡在校大学生投资股票，对于部分有着投资需求和能力的在校大学生，也没必要禁止，家长、学校、社会可以从以下几方面给予正确的引导，充分发挥其有利的一面，尽可能的规避其不利影响。
1.合理分配时间。在校大学生的首要目的是学习，应该将主要的精力和时间投入到专业学习和提高自身综合素质上去。只有认真学习，提升自己的专业能力和水平，才可以在社会竞争中找到自己的位置，同时，通过学习，还可以锻炼自己的分析、判断、决策能力，从而形成正确的投资理财观，减少股票投资中的非理性行为和失误。因此，家长和学校应该明确股票投资对于在校大学生而言是一种业余爱好，可以利用课余时间来进行。在进行股票投资时，一定要处理好股票投资与学习的时间分配问题，切勿本末倒置、因小失大。
2.树立正确的理财观念。学校要有针对性地引导在校大学生树立正确的理财观念。开设相应的课程，帮助学生了解理财方法，强调理财的风险，教育学生理性地对待各种理财产品，学会理性投资，既不要被盈利冲昏头脑，也不要被亏损挫败信心，不要想着一夜暴富，应树立正确的投资观，做一个理性的投资者。学校还应该经常组织以个人理财、消费道德教育为主题的参观或社会实践等活动，让在校大学生走出校门，亲身体会，在实践过程中形成正确的理财观念和良好的投资心态。
3.充分揭示股票投资风险。股票市场具有高风险、高回报的特点，应该加强学生投资理财教育和风险安全教育。通过开设相关课程和加强宣传，提高学生的风险防范意识，运用反面案例为警示，强调揭示股票投资风险，使在校大学生在进行投资之前能充分认识到股票投资的风险，做好心理准备。
做股票心得体会篇6
［关键词］股份期权分红权激励 理论与***策问题
长期激励的特点是使经营者的薪酬与企业的长期利益挂钩，目前中国企业越来越重视对经营者的长期激励，通常采用股票激励方式。由于上市公司与非上市公司在是否真正拥有股票上有所不同，所以，对经营者进行长期激励的手段亦有所不同。对于上市企业，国际上常用的长期激励工具主要包括：股票期权、股票增值权、限制性股票、MBO、股票购买计划、绩效股票、绩效单元等。对于非上市企业，常用的经营者长期激励工具主要包括：影子股票期权、员工持股计划、股票期权(适用于即将上市企业)、利润分享计划和绩效单元等。以上众多方法中股票期权是较为有效和常用的。
一、股份期权的涵义
所谓股份期权是指授予经营者在未来以一定的价格购买股票或者股份受让的选择权，即在签订合同时向经营者提供一种在一定期限内按照某一既定价格购买或者受让一定数量本公司股份的权利。在股票期权计划过程中，一般包含受益人、有效期、购买额、期权实施等几个基本要素。
股份期权的授予范畴：股票期权是用未激励公司的高层领导者或核心人员的一种制度安排。因此，受益人一般是公司董事长、总裁以及一些高层领导人和核心技术科研人员。从西方和中国一些企业实践看，期权的有效期一般为3－10年。购买额是指期权受益人根据契约可以购买股份的多少。根据企业规模大小，期权的数量也有不同，一般而言，占总股本的比例较小，在 1％到 10％之间。股票期权获授人只能在在职期间或离职后一定时间行权。获授人按约定买入获授股票的价格，不得低于股票期权授予时的市场公平价格，或者股份期权
授予时账面或评估价格。
为提高央企科技创新能力，***近日下发了《关于在部分中央企业开展分红权激励试点工作的通知》，决定在注册于中关村(7.36,0.04,0.55%)国家自主创新示范区内央企所属高新技术企业、院所转制企业及其他科技创新型企业试点分红权激励试点，但上市公司及已实施股权激励企业暂不参与试点。此举意味着央企股权激励改革取得进一步突破。
所谓分红权激励，是企业股东将部分分配利润奖励给为企业发展做出突出贡献的科研管理骨干的一种激励方式。根据《通知》，分红权激励试点主要采取岗位分红权和项目收益分红两种。其中，实施岗位分红权的试点企业应符合近3年研发费用占企业年销售收入比例均在2%及以上，且研发人员人数不低于在岗职工总数的10%的条件。在实施分红权激励期间，企业各年度净利润增长率还应当高于前3年平均增长水平。激励对象原则上限于企业核心科研、技术人员和管理骨干，且应在该岗位上连续工作1年以上，激励对象总数上不超过企业在岗职工总数的30%。对于项目收益分红方式的使用，《通知》规定，企业通过自行投资、合作转化、作价入股、成果转让等方式实施科技成果产业化，可以科技成果产业化项目形成的净收益为标的，采取项目收益分成方式对激励对象实施激励。这种激励方式的对象应为科技成果项目的主要完成人，重大开发项目的负责人，对主导产品或者核心技术、工艺流程做出重大创新或改进的核心技术人员，项目产业化的主要经营管理人员。
为充分达到激励效果，《通知》还特别强调，试点企业不得面向全体员工实施分红权激励，央企负责人暂不纳入分红权激励范围。***表示，将组织有关央企选择部分符合条件的企业先期进行分红权激励试点，并在此基础上，进一步完善***策，逐步扩大试点范围，并适时探索其他激励方式。
二、我国实行企业股票期权制度和股份激励制度的理论与***策问题
公司股票期权制度和股份激励制度在我国处于探索阶段，需要研究的问题有很多，从上面的例案来看，至少有以下一些问题：
1.股票期权和股份激励制度的适用范围问题。是适用于公司制企业还是所有企业；是适用于上市公司还是包括非上市公司；是适用于大企业还是中小企业？从我国现状来看，各类企业都有一些在进行这项试验。从国外的做法来看，这种长期激励制度主要适用于公司制企业，并且主要是在上市公司中实行，因为上市公司的价值是由股票市场决定的，股份期权的增值由股票市场作为客观的尺度，而且期权股份的变现也是通过股市实现的，十分便捷。非上市公司的期权股份的增值是通过企业或资产价值评估来衡量的，而资产评估包括较多的人为因素，不如上市公司股票升值客观和直观，而且非上市公司期权行权后，如果期权持有人需要变现其期权股份时，由于没有股市这样一个变现渠道而十分困难。我们如何克服非上市公司实行股份激励机制的这种局限性，是一个需要探索的问题；另一方面，非上市公司是否有可能采用其他长期激励约束机制，以便绕开变现困难这一障碍也无从知晓。
2.股票期权和股份激励制度的受益人问题。是高级管理人员，抑或是高级管理人员和部分技术骨干，还是公司全体员工？从股票期权制度的起源来讲，它是公司股东或董事会针对上市公司的高级管理人员与公司股东之间存在的委托―关系所可能发生的利益冲突，防止“内部人控制”和降低成本，专门设计的一种新型薪酬结构，把高级管理人员的薪酬与公司业绩特别是长期业绩联系起来，克服公司行为短期化，从而实现股东利益的长期最大化。但是在其发展过程中，逐步扩大到公司的中层管理人员和技术骨干，中关村园区大多数企业都是这种做法；有的甚至扩大到全员持股。我国目前处在试点阶段，受益人应当是什么范围，我们可以有两个***策选择：一种做法是在试点阶段首先在中高级管理人员和技术骨干，以后再逐步扩大到公司普通职工；另一种做法是由试点企业自主选择试点范围，这样就有可能与公司职工工资集体谈判制度结合起来。
3.股票期权计划与其他长期激励机制问题。股票期权是一种长期激励机制或工具，那么它是惟一的还是有其他长期激励机制？从前面的案例可见，上述各个公司的股票期权和股份激励制度设计方案千差万别，有的授予股份只有分红权而无所有权；有的是授予公司员工一种期权或选择权；有的是把股份作为年薪一部分分配给员工；有的是要求员工通过储蓄才能得到公司股份；有的是将高级管理人员的年薪延期支付，如上海市很多试点企业就实行这种办法；还有的是把股份分配与股份期权结合起来等。现在需要解决的是，对各种长期激励措施如何进行科学分类，每种措施有什么特点，不同的企业如何因地制宜进行选择和设计方案，以便更好地发挥股票期权和股份激励机制的作用。
4.公司实施股票期权计划的批准权限问题。这是一个带有中国特色的问题，因为这个问题在西方市场经济国家根本不存在，而在我国则是一个重大问题。姑且不说在计划经济体制下，国有企业工资分配制度的调整必须得到***或***府的审批；即使改革开放三十多年后的今天，企业特别是国有或国有控股企业的重大改革方案也是需要得到***府审批的。那么，国有或国有控股的公司实施股票期权计划是否需要得到***府的审批，谁是主管公司股票期权制度的***府部门，是***门、证券监管部门，还是劳动与社会保障部门？我们是否有可能建立一种制度，做到一般企业实施股票期权之类的长期激励机制不需要履行***府审批的程序？我们建议，区分几种不同情况分别做出不同的规定：一是股本结构多元化且非国有控股的有限责任公司或股份有限公司实施股票期权等长期激励机制，按照《公司法》有证券市场监管的有关法律法规，可以由股东会或董事会批准，而不经过***府审批；二是对于国有独资或者国有控股公司，以及尚未按照《公司法》改制的企业，实行股票期权等长期激励机制，在公司股东会或董事会通过决议之后，一般还应经***府批准方可付诸实施。
5.公司实施股份激励机制与现行法律法规存在抵触问题。举例来讲，如变更工商登记问题，这又是一个带有中国特色的问题。西方市场经济国家股票期权制度是一种薪酬分配制度，一般是在上市公司中实施股票期权机制，高级管理人员或全体员工持有公司股份比重很小，最多不会超过10％，不会造成公司所有权结构的重大调整，只需要按照证券市场监管法规的要求，履行必要的程序并及时进行信息披露即可。但我国的情况却不一样，虽然上市公司由于股本大，实施股票期权等股份激励机制对公司股本结构影响较小，但由于多数是在股本较小的非上市公司或中小企业中实施股份激励机制，因此实施以后对公司股本结构影响较大。如我国《公司法》明文规定，不允许公司高级管理人员持有本公司的股票，并规定公司发起人股东所持有的股份，在3年内不得转让或出售，这与实施股票期权制度要求高级管理人员持股或转让、股票期权行权及变现存在抵触，需要着手对现行法律进行必要的修订。
6.股票期权和奖励股份的纳税问题。公司员工从股份期权和股份激励制度取得的收益是否纳税？对股票期权和奖励股份的税收***策是否应当有区别？在什么环节纳税，是在行权时纳税还是在变现时纳税？是作为个人的一般性收入纳税，还是作为个人的资本利得纳税？对于不同形式的股票期权和长期激励制度所取得的收入，在纳税规定方面是否有什么区别？公司因实行股票期权或其他长期激励机制所发生的各项费用，在计算公司计税所得额时是否允许抵扣？如果允许抵扣，是否有什么限额规定？公司员工在职期间行权或变现所持股份，与公司员工在退休之后变现所持股份，在纳税方面是否有所区别等，这一系列税收***策问题均未来得及加以研究，由于我国刚刚试行股票期权和奖励股份制度，这一问题尚未充分显露出来，但实际上，随着实施股票期权或其他长期激励机制范围的扩大，这是不可回避的问题。
7.实施股票期权等长期激励机制的配套措施问题。一是公司实施股票期权等长或激励机制需要具备哪些必要条件，在西方市场经济国家或许不需要做出这样的规定，公司是否实施股票期权计划完全由公司股东会或董事会决定，但是在我国，对国有独资或国有控股的有限责任公司或股份有限公司是否允许其实施股票期权之类的长期激励制度，应当有一些最基本的条件要求，凡是达不到这些基本条件的，则不能实施股票期权等长期激励制度。二是***府是否有需要制定相应的法规或制度，我们认为，可以颁布一个指导性的行***法规或制度，以便有所遵循、有所规范。三是实施股票期权制度等长期激励制度有可能会引起一些纠纷，特别是国有独资或国有控股的公司实施这项制度改革更容易产生这样的纠纷，而且一旦发生这样的纠纷，有时在一个公司内部就难以解决，往往需要由外部机构进行解决，那么由谁来负责调处和仲裁，这种调处和仲裁是否具有法律效力，需要由相应的法规加以明确。四是如何加强对公司高级管理人员的效绩考核，这是实施股票期权等长期激励机制的基础，如果没有相应的效绩考核制度，股票期权等长期激励制度的激励约束作用就不能有效地发挥。五是对国有独资、国有控股公司的高级管理人员实施了股份期权等长期激励机制，同时就要解决高级管理人员的“在职高消费”、灰色收入、“59岁现象”等问题，这就需要对在职消费的合理界限、差旅费标准、公司配车规格、公司补贴住宅水平、兼职及兼职收入管理等一系列问题做出明确具体的规定，也就是说，“既然开了‘前门’，就要坚决堵住‘后门’”。
总之，在我国试行公司股票期权等长期激励机制，需要研究的问题实在很多，还有诸如股票期权的赠与条件、结束条件、执行方式、行权时机等专门问题，这里不再―一枚举。
参考文献：
做股票心得体会篇7
【关键词】 市场化 A股 中国股市
中国股市发展二十多年以来，一直存在着暴涨暴跌、避险工具不足、衍生工具缺位、市场制度不健全、市场监管不到位、投资者教育落后、中小投资者利益受侵害等问题。十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出：“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好***府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥***府作用。”市场决定资源配置是市场经济的一般规律，股市是现代市场体系的重要环节，也必须遵循这条规律。因此，解决中国股市的长期健康发展问题，必须更加依靠市场力量。
一、股市涨跌由市场决定，***府救市并不能改变股市的长期趋势
股市是股票发行、转让、买卖和流通的场所，发挥着集聚资本、转让资本、转化资本等多种功能。股票价格是股市中最敏锐的因素，股票价格涨跌的总体反映就是整个股市的涨跌。根据各交易所上市股票价格的变动情况抽取样本编制而成的指数反映了其整体的涨跌情况，其中上海证券综合指数（简称“上证综指”）是中国股市最具标志性的指数，可以视为中国股市的“晴雨表”。
中国股市去年以来曾经牛冠全球，从上证综指2000点左右一直上涨到最高5178.19点，大涨超过3000点，涨幅超过150%。然而，从今年6月15日起仅17个交易日便下跌超过1600点，跌幅超过30%。在此期间，中国股市更是上演了成立以来从未出现过的“股灾行情”――连续多日千股跌停。一个时期内，受中国A股大跌影响，港股大跌，在境外上市的中国概念股也大跌，后来股市的恐慌情绪蔓延到了期货市场，不仅导致股指期货跌停，有段时间甚至连商品期货也都基本跌停。在此紧要关头，中国人民银行、中国证券监督管理委员会等相关部门采取紧急救市措施，不仅通过降息降准、公开喊话等常规措施，而且紧急派送汇金、证金等“国家队”携带真金白银入市稳定市场。从目前结果来看，这些措施还是取得了一定成效，避免了系统性金融风险的发生。
然而，股市的涨跌是由市场决定的，并不由***府意志决定。***府救市只能在短期起到托市效果，在长期来看并不能改变股市的趋势。比如2008年受美国次贷危机影响，全球金融体系发生危机，中国股市也应声大跌。当时中国***府虽然采取了多次降低印花税等措施进行救市，但是每次的结果都是暴涨几天后又开启了漫漫熊途。股市的基本细胞是股票，股票的内在价值依托于上市公司的盈利能力，所以支撑高估值的股价必须要有现阶段的高盈利能力或者能够预期到未来的高盈利能力。但是，在当前中国经济下行压力加大的情况下，上市公司的盈利能力显然并不乐观。从目前能够代表中国股市估值高低的市盈率（静态）来看，根据中国证券监督管理委员会公布数据，7月末，上交所平均市盈率（静态）18.04倍，深交所平均市盈率（静态）46.78倍。如果剔除上交所中市盈率极低的银行板块，那么整体市盈率会更高，而创业板的市盈率比深交所市盈率还要高得多。从这个情况来看，中国股市估值是明显高估了。既然目前没有上市公司通过改善自身盈利来降低未来市盈率的预期，那么只能通过股价下跌引起的资产价格回归来降低估值。也就是说，如果无法通过做实基础支撑泡沫，那么只能挤泡沫，而***府救市并不能改变泡沫破灭的趋势，救市只会让泡沫破灭的过程更长。
此外，还有一个数据或许也可以作为判定未来多数股票走熊的依据，那就是换手率。换手率是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一。在目前情况下，中国股市成交量大的惊人，股票换手率高的惊人。如果剔除股本中一些长期不会发生交易的股票，目前换手率意味着整个中国上市公司的股票会在2个月内彻底换手一遍，而部分公司的股票会在几个交易日内就彻底换手一遍！根据中国证券监督管理委员会公布的数据，6月份股票成交金额高达47.19万亿元，而6月期末股票流通市值仅为58.46万亿元，如果剔除长期不会发生交易的流通股票，那么可以认为整个6月所有流通股票几乎被换手一次。7月份以来换手率虽然有所降低，但通过国际横向对比与历史纵向对比，换手率还是很高。这种整体高换手率的交易必然是投机交易，依靠投机交易支撑的高估值股市是不可持续的。
二、股票供给由市场决定，股票供给市场化有助于解决暴涨暴跌问题
股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。也就是说，股票是一种有可能带来收益的资产。既然一种资产可以带来收益，那么一定具有价格。投资者或者投机者购买股票的本质是为了从资产上涨的情况下获利。股票价格的变动受供求关系影响，当一只股票买入的力量更大，而卖出的力量较小，股价则会上涨；反之则下跌。
中国股市长期面临着暴涨暴跌的问题。虽然一个时期以来，为了解决这一问题设立了涨跌停板制度，但是长期来看效果不佳。涨跌停板制度只是限制了股票在单个交易日内的运行状况，并没有涉及到股市暴涨暴跌的根本，属于一种治标不治本的制度。对比美国、香港等地股票市场可以发现，那些市场并没有设立涨跌幅限制，但是整体股市却不存在（或者多数情况下不存在）暴涨暴跌行情。
其实，中国股市在制度受限的情况下仍然暴涨暴跌，重要原因是股市容量与货币量不相匹配。假如，市场上只有一只股票，那么大家投资股市只能买这只股票，很少量的资金就可以兴风作浪。在这种情况下，即使规定涨跌幅只有1%，那么如果每天涨停，一年也能上涨10倍左右。但是，如果市场上的股票供给充足，投资者可供选择的股票很多，那么即使有大资金对个别股票进行炒作致使暴涨暴跌，但整体来看整个市场是相对平稳的。一方面来看，根据国家统计局数据，全国货币和准货币（M2）供应量2015年7月期末值为135.32万亿元。全国货币和准货币（M2）反映现实和潜在购买力，这个数值与中国股市总市值的比值，相比起美国的数值来说要大的多。从另一方面来看，2014年底城乡居民人民币储蓄存款年底余额达到48.53万亿元，比上年增长3.77万亿元。中国储蓄量很大，市场上并不缺乏资金，而是缺乏好的投资渠道。就中国目前情况来看，房地产业已经开始走下坡路，并不是投资的好选择；制造业、新兴产业等资金需求量大、创业风险高，多数资金无法驾驭；股市却是一个门槛低、容易上手的投资渠道，于是逐利资金便往这个地方流动。从权益类资产占比来看，中国处在一个低位，未来必然会发生储蓄存款向股票等权益类资产迁移的现象。因此，强购买力、强投资需求必然需要数量足够多的股票供给与之相适应。
《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，要“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”。现行股票供给带有很强的行***审批色彩。公司上市、股票增发等都需要经过相关部门过会审批，这极大地影响了市场作用，带来了部分公司无法上市获得融资与已上市公司股票资产价格扭曲的双重作用。由于股票供给市场化不够，股票供应量不足，那么在强需求的情况下只会带来股市的暴涨暴跌，以及产生过度投机而带来的股票高估值现象。为了中国资本市场健康发展，解决长期以来股市暴涨暴跌的问题，必须要加快推进股票发行注册制改革，依靠市场自身力量对资源配置起决定性作用，纠正股市资产价格扭曲的现状。
三、***府职能有待完善，应当限于解决股市本身无法解决的问题
证券市场是一个充分活跃的市场，与之相适应，***府职能在面对证券市场时必须更好地发挥作用。***府作用应当局限于在市场“做不到”和“做不好”的地方。从股市来看，“做不到”的地方是由于市场本身职能缺陷，无法对自身进行立法，也无法对自身进行监管，同时没有能力保护好中小投资者的利益，以及确保重要信息的公平性等；“做不好”的地方是由于市场调节具有滞后性与盲目性，在市场情绪不稳定的时候可能会导致整体市场动荡，甚至引发金融风险。
目前，中国***府对于股市的干预过多，除了常规性的制定相关规制，监管股市等相关证券市场，监管上市公司等信息披露，监管相关从业人员，监管证券信息传播活动，防范与化解金融风险，依法对证券违法行为进行调查处罚等以外，还通过审批公司上市，审批已上市公司增发股票，在不必要时通过***媒体、新闻发言人公开发话等行为影响市场。
虽然中国股市近期暴跌带来了市场对于流动性的担忧，但是无论从全国货币和准货币（M2）供应量还是从城乡居民人民币储蓄存款余额来看，中国股市都是一个“不差钱”的市场。有人会问，在“不差钱”的市场里，为什么会发生连续多日千股跌停的“股灾行情”呢？再往前看，之前多年中国经济保持高速增长，但是股市表现却是背道而驰，这又是为什么？原因有很多，其中一个是信心问题。由于对中国股市长期缺乏信心，中国老百姓的资金就算是躺在银行里贬值，也不愿意拿出来进入股市投资。一直以来，中国***府既无法做到让中国股市像成熟市场那样信息获取公平，杜绝存在因信息不对称而导致的少部分人套利行为，却又要通过各种行为去影响市场判断。
为了中国股市长期健康发展，中国***府必须完善职能做好以下几个方面的工作。首先，继续做好市场制度建设、市场监管与金融风险防范、投资者教育与保护等工作。市场制度建设必须由***府进行，我国证券市场相关规制还需进一步完善；市场监管与金融风险防范是市场本身无法完成的事情，这是***府工作的重点；我国股市历史较短，投资者经验不足，因此投资者教育与保护也是重要工作。其次，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。中国可投资金融产品缺乏，金融市场层次较为单一，这都需要切实改善。***府要引导市场完善相关避险工具，不仅使大型投资者、机构投资者拥有股指期货等避险工具，还应当通过创新给中小投资者、个人投资者创造避险工具。再次，加强金融基础设施建设，保障金融市场安全高效运行和整体稳定。金融基础设施建设属于公共产品范围，市场本身并不能解决这个问题，这就要依靠***府力量来提供。
【参考文献】
做股票心得体会篇8
博纳影业掌门人于冬还能给华尔街多少好故事？
两年前筹划在纳斯达克上市时，博纳曾给华尔街描绘了一个“中国的派拉蒙”，今年5月，随着与邓文迪的早餐会，故事变成了“好莱坞的博纳”：引进新闻集团战略投资后，博纳极可能获得20世纪福克斯的资源，未来还会有无数与好莱坞的合作机会。在这笔交易中，于冬显然已不是当初那个面对破发诚惶诚恐的华尔街新人，他斡旋于PE投资人和战略投资者间，一边进行心理博弈，一边向新闻集团力争权益。宣布交易当日，博纳影业股票高开高走，截至收盘涨幅7.88%，最高价6.5美元创52周新高。
但令人担心的是，这也有可能是未来“52周”的最高值。
作为在美国上市的第一家中国电影发行公司，博纳一直未能给后进者树立太多信心。令人疑惑的是，为何一家模式健康、方向正确的公司，在连续六个季度业绩达到预期，金像奖和战略投资等喜报频传之时，股市仍没有合理的反应？
当然，资本市场不是一一对应那么简单，纵使美国拥有全球最理性的股市，股价离真实价值相对接近。当遇上电影这么一个“性感”的行业，它也难免露出感性的一面。
“感性”的股市
从今年3月起，博纳影业的股票稍敛惨淡，呈现逐渐上升的势头。3月8日开始在内地放映的《桃姐》最终收获6200万票房，似乎为博纳打开了局面。但回望年初，当《龙门飞甲》和《大魔术师》在1月各自狂收5.6亿和1.5亿票房，羡煞同行，博纳的股价却依然在4美元左右的低位徘徊。
票房是否能反映于股价？“这很难量化，其中一个原因是一季度的总体财务数字要到5月上旬才能面世。”博纳影业战略委员会顾问、前CFO许亮对本刊说。另外，投资人对票房的预期也会影响股价的反应。《桃姐》最初预期并不高，但最终票房翻倍，“超过预期，就会在股票上有所反映。”
而票房高开的《龙门飞甲》、《大魔术师》，则不幸遇上了美国的圣诞季后。业内流行“圣诞节涨势”的看法，即12月的股市通常会有一次整体涨幅，之后即进入圣诞假期，在这个期间，基金经理们一般不愿意买卖股票。1月则是调整期。
当然，这些只是外在因素。最根本的原因，来自于博纳作为电影公司的属性。作为一家以发行为核心的公司，博纳影业的股票相较于内容制作商，本来应该更为稳定。“由于市场原因，博纳没法纯粹做发行，有一定投资涉及到内容，所以会有波动性问题。”曾主导博纳上市的前美银美林董事蒉莺春对本刊说。电影的天然属性会使其股价受更多因素影响：一个电影项目的成败，票房的淡旺季，竞争对手的表现，甚至***策风险。
这些特征使投资人的股票估值异常困难。一般，基金经理需要建立财务模型，对公司未来一两个季度甚至三五年的财务状况进行预测。但对电影公司做预测就太难。“一年公司收入由16至20部电影贡献，但是具体到单片，即使是在电影圈摸爬滚打二十年的于冬，也很难准确预测其票房。”许亮说。
因此，投资人不得不采取自上而下的建模方式：先对国内外总经济面进行研究，分析中国电影市场增长趋势，再看公司层面。而非更加流行的自下而上法则，即“选股重于大势”，先从公司分析开始，再观察产业面状况，最后才检视总体经济因素。
自上而下方式下的公司股价，更容易受到大经济环境影响。“经济好就涨，经济不好，投资人对你的信心最早消退。”1月份的欧债危机，博纳便身受其害。
更何况新闻集团入股前，博纳27％的股票在PE投资人手里。“PE投资人在上市后一般难以长期持有公司股票，所以二级市场投资人会存有疑虑，怕财务投资人一旦开始无序抛售，会引起股价的连锁反应。”许亮说。
于冬回购股票正是为消除资本市场的顾虑。新闻集团的进入可谓一箭双雕，作为长期稳定的战略投资伙伴，可以消除资本市场对PE的不确定性，同时引进福克斯的资源，向好莱坞发行大片走近了一步。
当然，博纳未来的股市，还有赖于公司持续与二级市场投资人的沟通。但这也需要时机。如果在德勤涉嫌财务造假的时间去见投资人，可能会被问到异常粗暴的问题。
做股票心得体会篇9
理论界对此存在不同的看法。伯利和米恩斯在1932年首次提出对于股权分散的公司，管理人员拥有少量的股份将激励他们追求自己的利益。Hamid.Mehram也认为企业的经营业绩与经理人员的股权形式的报酬比例及经理人员的持股比例都是呈正比关系的。与此相反，詹森和墨非对1969-1983年间的大型公司进行了检验，发现经营者为股东财富每增加1000美元，只获得3.25美元，经营者报酬对股利的弹性在0.10-0.15之间，得出“从总体上看，美国公众持有的公司中经营者报酬和企业业绩之间是相互***的”结论。（王俊波：经理股票期权的效用分析-以美国的ESO制度为例[J].财经问题研究。37.）
这两种针锋相对的观点对于股票期权的实施将会起到不同的指导作用。如果认为股票期权和管理人员的利益是正相关的话，那么股票期权必然会得到大规模的采用：反之，股票期权可能被淘汰。因为该制度的使用存在较大的风险，股票期权计划设计不严密将可能导致滥用，从而对股东及其相关的利益主体形成巨大的损害。所以这个问题是不能回避的，没有得出合理的前提的情况下，是不能对股票期权的实施做一个准确定位。
当公司决定授予管理人员股票期权时，他有权在指定的时刻以特定的价格，在将来从公司购买股票。按照这一模式运作，那么管理人员就可以在股票的市场价格高于其协议价格的时候购买股票。在等待期的限制经过之后，管理人员就可以将其所持有的股票减持变现。这样的操作程序是合理的，但是也有人提出异议，认为股票期权使管理层在公司表现良好时获得巨大的好处，在公司经营不良时，却没有受到处罚。“这是因为认股权（即股票期权）的运作模式和单方面的相同，如果股票价值超过协议，高级管理人员会获益。因为他可以行使他的权利，如果股价下跌，他只是失去了潜在的获利机会。与此对照，股东就产生了真正的损失。” （《董事的无风险选择》，《金融时报》1995年2月13日和沃特瑞等：“最高行***管理人员的补偿：过多的证券？重新取得美国竞争力的含义”，（1995）《商业道德杂志》第十四期第230页）
将股票期权计划的运作模式与单方面的相类比是不科学的。在公司治理结构中已经分析过，人力资本由于分工而存在专用性风险。股票期权就是将人力资本所有者的部分预期收益“抵押”在企业中，是人力资本参与企业所有权的一种方式。按照这种观点，因为各种原因而使企业的盈利能力下降的管理人员失去的这种潜在权利并非是无关痛痒的。一方面，人力资本可以参与剩余索取权的分配。如果高层管理人员的经营不善而使公司的股票价格低于约定的行权价格，那么行权就没有任何价值，这本身就是一种损失。另一方面，企业尤其是高科技企业倾向于给予高层管理人员低工资和授予股票期权。如果股票的价格过低而导致行权没有意义，那么管理人员的低工资不足以弥补其人力资本的损失，这也是对管理人员的一种惩罚。
安然事件后，批评的眼光很快转移到股票期权上，这个曾经被称为“自公司制之后资本主义的第二次制度***”的股票期权，很快被《财富》杂志贬称为“财会欺诈的始作俑者”。股票期权是否与高层管理人员的表现有关，再次成为讨论的热点问题。加里。贝克尔的观点值得注意，他这样论述到：“只有在公司股票价格高出执行价格时，期权才会增加管理人员的报酬，这将激励管理者努力增加利润，使股价获得足够的上涨，从而使自己的期权变得更值钱。盈利能力的提高通常也会使雇员、股东及其他与公司有密切关系的人受益。期权也能在公司运行状况不佳时惩罚管理者，此时他们的期权会变得一文不值，根本没有执行的可能。”对于安然事件所带来的负面影响，加里。贝克尔继续论述到：“诚然，某些公司的董事会理应受到严厉指责，因为他们给予了管理人员过多可以十分轻易地获利的股票期权。但是，正如一些知名金融管理人员所忠告的，某些公司对期权的滥用不足以成为禁止期权的理由，相反，少许的改革将使股东和其他人能够监督公司的期权承担额，还能更好地发挥奖励业绩优异的管理人员的作用。加里。贝克尔的论述为股票期权的走向指明了方向，即通过局部的改革以保留股票期权，同时更好地发挥其作为激励机制的作用。作者也同意这样一种改良的方式，因为要淘汰这样一种经过多年发展起来的制度，无疑是非常昂贵且代价沉重的。而且，作为一种激励模式，股票期权的存在也有其他制度不可替代的作用。
从人力资本理论的观点和加里。贝克尔的论述，我们可以推论出股票期权制度是能够发挥激励作用的。只是由于股票期权制度的高风险性容易使这种激励发生异化。制度设计的目的就是要让该制度在许可的空间发挥最大的作用，减少异化的可能。对此，实践部门已经开始了行动。
2、实践中的变革
股票期权被认为是削弱报酬和业绩表现的联系的一个重要原因就是所有公司都将期权的执行价格定为期权发放日的股价。然而，股票市场是一个投机性非常强的市场，股价因此是一个不可靠的参照标准。以美国为例，新千年来临前夕，道琼斯工业平均指数突破了11000点大关，与1994年的3600点相比，股市价格总涨幅超过200%.与此同时，美国国内的一些基本经济指标并没有增长两倍。美国居民收入和国内生产总值增长不到30%，而且这些增长几乎一半是由通货膨胀引起的。企业收益增长不到60%，且是从阶段性萧条开始计算的。（罗伯特。J.希勒： 非理性繁荣［M］。北京：中国人民大学出版社，2001.2.）对于这种现象，萨谬尔森这样论述到：“如果一种狂乱的情绪充斥市场，就会导致投机性的泡沫和崩溃，当价格的上升仅仅是因为人们相信它会升高时，投机泡沫就产生了。投机泡沫中充满着种种自我承诺，如果人们是因为相信股票会升值而购买股票，那么他们的购买行为本身就会提高股票价格。（萨谬尔森： 经济学[M].北京：北京大学出版社，1998.393.）
在股票价格处于不稳定状况的前提下，公司的高级管理人员就会产生一种驱动性，为了获得较高的期权收益，就有可能把远期的公司收益计入近期的公司会计报表，做假帐来提高公司的近期价值，借以达到提高公司股票价格，增加期权费用的目的。由于股票期权和股票价格挂钩的传统做法得以延续，在加上美国经济的持续上扬给投资者以无限的信心，所以在2000年刚来临的时候，道指就突破了11700点。 但是，罗伯特。J.希勒悲观的预测：“股价的上涨是没有理由的，而且从历史水平看也是不会持久的。”随后不久，道指的狂泄为美国十年经济的持续高涨画上了一个阶段性的句号。
用股价作为衡量公司高层管理人员业绩表现的方法确实存在不少的问题。一方面当股市全面繁荣的时候，表现平庸的经理人员也会因为股价的上升而获得本来不应该属于他们的好处。沃伦。巴菲特曾对此讥讽道，在涨水的时候，就连一只游不动的瘦鸭子也可以漂得高高的。（吴叔平：股权激励[M].上海：远东出版社。2000.255.）另一方面，当股市低靡时，出色的领导人也可能因为整个行业的艰难处境而受到牵连，结果起不到应有的激励作用。
为了解决这一问题，专家提出了不少针对性建议。目前倾向性的做法是让期权依赖于公司股票在同行业股票中的相对表现来克服股票期权与业绩表现关联性不强的缺点。例如，不要把期权的执行价格定为期权发放日的公司股价，而是在公司股价与行业平均股价之比等于发放日的比率时，认为此时的期权是“平价期权”。采用这种相对业绩尺度，股价的上升低于行业平均上升水平的股票期权将成为“虚值期权”（即期权执行价高于股票现价），出于同样的原因，如果公司股票下跌得没有那么厉害，期权就是值钱的。
这种做法在很大程度上解决了管理人员和股东之间的紧张和矛盾的关系。因为期权既是对高级管理人员的报酬，同时又是股东承担的潜在成本。期权的执行会稀释股东的所有者权益。从委托—理论的角度来解释，这是股东应当承担的合理成本。但是，股票期权和股票价格挂钩的做法很容易产生这样一种消极的影响：股东将他们的资本投入到风险证券上，除非公司股票的表现超过市场总体水平，否则，股东就不能从这项投资中获益。另一方面，作为高层管理人员的股票期权持有者，将从股票价格的任何升值中获益。这种消极的影响直接导致了股东和管理层之间关系的恶化。本来，股票期权实施的本意是力***找到激励与约束的最佳平衡点。但是，按照原来的运作模式，事实证明了股票期权确实容易导致滥用，而一旦这种制度被滥用，那么股东试***通过股票期权来降低成本的努力再次失败。但这并不意味着我们必须放弃这种制度，寻求新的途径来解决该问题。
从上面的分析我们可以看出，股票期权的激励作用之所以得不到应有的发挥，是因为在制度设计的某些环节出了差错。而对于这些环节作出相应的修改，就能够保持这一制度的生命力，降低股票期权被滥用的可能性，为股票期权的复兴提供了一条相对轻松和廉价的道路。
（三）公平问题-一个绕不开的话题
柏拉***所主张的社会公义包含这样一条准则：最高收入者所得不得超出社会平均所得的5倍。管理大师德鲁克则在20世纪80年代中期提出，任何公司领导的收入都不应该超过公司中收入最低者的20倍，否则可能影响领导者的威望。理由是：在一个成功的组织中，若首席执行官在奖金中所占比例过大的话，那么就会贬低其他员工的贡献。但是，随着历史的发展，这些准则似乎显得不合适宜了。在20世纪整个70年代，CEO与普通工人的报酬之比仅为40：1.如果我们任意假定某一年工人的平均工资是25，000美元，这就意味着CEO的平均工资是100万美元。到了1990年，上述比例变成了225：1.如果我们假设那时的平均工人工资是35000美元，那么CEO的平均工资将接近800万美元。到了2001年，根据《商业周刊》的统计，大公司CEO的平均收入相当于普通员工的411倍。（罗伯特。耐尔。海尔布伦纳莱斯特。瑟罗：经济学的秘密[M].海南：海南出版社。2001.219.）
高层管理人员和普通员工在财富上差别的扩大可能有一些破坏性的副作用。比如，慷慨的高级管理人员报酬使雇员薪金谈判复杂化。1995年发生在巴克利银行的劳工困难说明了这一点。在以一些罢工活动为标志的谈判期间，银行工作人员试***通过引起人们对巴克利银行管理人员获得报酬的大幅度上涨的注意，使他们的要求正当化。同样，高额的高级管理人员报酬已能对生产力产生不利的影响。雇员可能把他们的报酬同公司的其他人员相比，在这种环境中，扩大的工资差异会产生问题，因为它触犯了工人可能有的平等观念。如果管理层报酬上涨碰巧与全公司范围内的裁员和报酬限制措施同时发生时，该问题可能会更尖锐。（布莱恩R.柴芬斯： 公司法：理论、结构和运作［M］。北京：法律出版社，2001.710.）
股票期权的不同种类虽然能让一般员工和公司高层管理人员一样能获得期权，但是高层管理人员获得股票期权的数量和可能性远远大于一般的员工。据调查，目前按收入排列的美国最大的200家公司中，股票期权的数量已相当于流通股的16%.这一比例较10年前翻了一番。股票期权收入现已占这些公司首席执行官们收入的60%.根据《财富》杂志估算，苹果电脑的史蒂夫。乔布斯去年的薪酬高达3.81亿美元，位居CEO收入榜首。今年乔布斯又获得了8.72亿美元的认股权，，这是历史上最大手笔的期权。甲骨文公司CEO埃里森的收入也在9200万美元以上，去年他还得到了2000万股股票期权，而此前他已经拥有该公司股票近7亿股。戴尔电脑的首席执行官米歇尔。戴尔从1996年到1998年底之间共获得了38亿股戴尔股票，作为公司创始人，他还拥有公司股票3.53亿股。另据太平国际调查显示，如今公司总裁与职员的薪酬差额越来越大：日本是10：1，英国是16：1、美国是326：1.各国大企业总裁的平均年薪中美国高达到106万美元；英国总裁平均薪金70万美元；法国约60万美元；德国41万美元、瑞典35万美元。上面的数据集中反映了一个不容忽视的问题：即贫富差距在扩大，而且幅度非常大。其中美国的贫富悬殊尤其突出，这与美国大面积的推行股票期权制度不无关系。
公平问题是一个极端重要的问题，而资本主义的本质和公平是背道而驰的。如果资本主义不想自取灭亡，就必须兼顾公平。即用民主的缰绳来引导资本主义这一匹野马。民众只有受到公平的待遇，才会支持资本主义制度。他们一旦遵守法规，就自觉有权利得到报偿，社会必须言而有信。富裕阶层能够得到许多财富，可是不能得到全部。不平等是可以忍受的，可是极端严重的不平等却是不容许的。（理查德。隆沃思：全球经济自由化的危机[M].北京：生活。读书。新知 三联书店。2002.1.216.）股票期权作为一项激励制度，是会导致财富流转到极少数人的手中。从上面各国工人阶层和管理阶层的收入对比，我们可以看出贫富差距可谓相当之大。贫富差距已经跨越了经济领域而成为了一个关系国家稳定的***治问题，在发达的资本主义国家，至少已经有学者对这一问题敲响了警钟。如果中国在制度引进时需要借鉴美国的话，那么公平问题是无法回避的。
贫富差距的扩大几乎成了一个世界性的问题，《经济学的秘密》的作者悲观地认为在美国需要一次像大萧条那样严重的刺激来改变人们的心智，以便建立一个全新的美国贫富模式。（罗伯特。耐尔。海尔布伦纳莱斯特。瑟罗：经济学的秘密[M].海南：海南出版社。2001.220.）理查德。隆沃思也尖锐的指出：美国企业主管坐享巨薪，不仅是贪婪，而且对历史也未免太无知了。几个世纪以来，许多财富严重不均的社会，在恢复平衡前，通常发生破坏性的劫难。俄罗斯的王公贵族1917年为此付出了代价；74年后，正如英国 ***治学家马宽德记载的，贪污腐化的苏联统治者“摧毁了社会的道德源泉，使国家为之覆灭，把自己搞垮了。”目前那些薪酬高得荒谬，对社会毫不负责的英美企业精英，也正面临同样的命运。（理查德。隆沃思：全球经济自由化的危机[M].北京：生活。读书。新知 三联书店。2002.1.225.）理查德。隆沃思的论述可能因为激烈而有失偏颇，但客观地讲，每一种制度都有其弊端。按照当前美国设计的股票期权制度，即使在正常运行的前提下，也不可能很好的解决这一问题。因此可能今后的研究面临两方面的任务：一是从股票期权制度本身入手，找到一个最佳的激励点，让管理人员的薪酬不至于高的离谱；二是从制度外想办法，比如通过员工持股计划或完善社会保障等方式来缩小贫富差距。不过从目前的情况来看，股票期权制度作为一种有效的激励约束模式还没有走到尽头。也许在将来，会有更公平合理的制度来取代股票期权。就目前来看，这样的时机还没有成熟。对于中国，股票期权是否有借鉴的必要，在后面的文章中我们还要做进一步的论述。
三、安然事件后股票期权的改革
在安然事件以来被曝光于天下的系列财经丑闻中，最为人垢病的一点就是在像安然这样的主要上市公司中，高级管理层为了个人私利而在财务数据上大动动手脚，蓄意抬高公司股价以中饱私囊，待到东窗事发之后，普通投资者和企业雇员都饱受其害，但CEO和CFO们早已通过变现期权而赚得钵饱盆满。而世界通信的前CEO更是将公司视为自己的金库，强行要求董事会批准以极其优惠的条件贷给他自己数亿美元的资金用于个人投资。
针对这些情况，萨班斯-奥克斯利法案（Sarbanes-Oxley Act of 2002）（萨班斯-奥克斯利法案（Sarbanes-Oxley Act of 2002）的另外一种译法是索克斯法案 （Sarbanes-Oxley Act，简称SOX Act） .2002年7月，美国国会通过的关于公司治理和会计改革的新法案。）在其高级管理层的薪酬方面和公司治理的配套改革方面做出了不少新规定。
1、薪酬方面的改革
除少数例外情况以外，法案禁止上市公司再向其董事或高级经理人员提供任何形式的新的信贷或信贷支持，也禁止对现有的向董事或高级经理所提供的信贷或信贷支持进行任何修改或延展。而且，法案还针对高级经理的薪酬制定了一项相当少见的条款，规定一旦上市公司出现财务报表需要进行重新核实的情况，CEO和CFO必须向公司返还其在先前12月之内获得的所有基于职务表现的奖励性薪酬（例如奖金、花红和期权等）及其所有通过出售公司所发行的证券所获得的利润。另外，法案还禁止上市公司在接受***府或司法调查期间对其董事、高级经理或控股股东支付任何重大款项。
2、现代“保人”制度
同时该法案要求上市公司的首席执行官（CEO）和首席财务官（CFO）们对公司向美国证监会提交的定期报告中的内容的真实准确性提供保证的严厉规定。法案将前段时间美国证监会要求全美近1000家上市大公司的CEO和CFO们以一次性特别书证的形式保证公司财务报表不存在重大失实和误导投资者内容的做法推而广之，扩展成一项针对所有在美上市公司的普遍性要求。
3、加强信息披露
在加强公司治理的信息披露方面，美国证监会、纽约证券交易所和NASDAQ交易所自2001年下半年以来已经陆续出台了多项有关上市公司信息披露的新规定，大大提高了对上市公司信息披露的要求和增加了信息披露的内容，新的信息披露规则要求：
① 证券发行公司在迅速的、现行的基础上披露公司财务状况或财务经营状况的实质性变化。
② 在提交给SEC的定期报告中披露所有的资产负债表外交易。
③ 提高证券发行公司对预测的财务状况的披露。
④ 证券发行公司制定对高层财务人员的道德守则，如果没有制定道德守则，应当说明为什么，在道德守则出现变化或者废弃时进行及时披露。
⑤ 财务报表要反映所有由审计师指认的“实质性的校正调整”。
⑥ 年度报告应包含“内部控制报告”。
4、加强刑事惩处力度
在刑事处罚方面，萨班斯-奥克斯利法案也加强了惩处的力度：
① 法案对以阴谋或诡计欺骗证券持有者规定了新的联邦重罪“证券欺诈”。
② 法案延长了原来法令对包含证券欺诈的私人诉权的时间限制，时间可以延长至非法行为发现的两年内，或者非法行为实施后的五年内。
③ 法案还对文件销毁或者阻碍联邦调查等规定了新的若干新的联邦罪刑。
④ 法案还创设了新的法律以保护公司告密者。
5、审计***
一是审计委员会的***
① 审计委员会必须完全由“***董事”组成。
② 审计委员会需要任命审计师，为其发放报酬，并对其进行监督。
③ 每个证券发行公司都需要披露是否审计委员会中包含至少一个“财务专家”，如果没有，理由是什么。
二是审计师的***
① 法案禁止审计师事务所在进行审计业务时同时提供许多非审计业务。
② 法案要求审计委员会从事的所有实质性的审计业务和非审计业务都要事先得到批准，并在公司的定期报告中向投资者披露非审计业务。
③ 法案要求审计小组的领导成员每五年轮换一次。
④ 虽然强制性的审计人员轮换制需要进一步的研究，法案对此并没有授权其他机构制定相应的规则。
6、会计方面的改革
① 法案规定，未经会计师业务监督委员会的注册，会计人员准备或者参与从事有关证券发行公司的审计业务是非法的。
② 所有上市公司都应当提供资金成立由五名成员组成的会计师业务监督委员会。
③ SEC对会计师业务监督委员会有监督和强制执行的权力，它将极其广泛的调查、制定规则和采取补救措施的权力授予会计师业务监督委员会。（以上资料均来自萨班斯-奥克斯利法案。凭风译。北京大学法律信息网。）
四、对萨班斯-奥克斯利法案的评价
萨班斯-奥克斯利法案所涉及到的改革远远超过了股票期权的范围，但是这些改革和股票期权都有着非常微妙的关系。虽然仅在薪酬方面有对股票期权的规定，但是整个法案是围绕公司治理结构展开的，而股票期权是公司治理的重要问题，因此在介绍该法案时，我们还是认为应该完整的介绍该法案的主要内容。因为激励和约束不仅需要有制度内的规范来完成，也可能需要制度外的规范来完成，比如严格的刑事责任。
萨班斯-奥克斯利法案的应运而生，可以看作是应对危机的紧急措施。应该说，该法案还是起到了立竿见影的作用。因为诚信宣誓制度的采用，使得美国***时代华纳公司在8月14日最后几个小时里，戏剧性承认自己还有假账，而此前不论是面对股东的指控还是面对证监会、司法部门的调查， 该公司一直矢口否认假账的存在。（中央电视台第2频道：经济半小时。华尔街的诚信誓言。）
萨班斯-奥克斯利法案的具体运作情况，到目前为止还没有实证方面的资料可以检验其功效。但是理论界已经对其提出了质疑。加里。贝克尔认为，安然公司的经营符合萨班斯-奥克斯利法案中规定的许多要求，却仍然最终走向了破产。由此推论出这项法案也许还不能彻底防止公司走向崩溃。此外，权力过大的监督委员会以及对首席执行官的刑事诉讼的威胁都有可能削弱美国商界领导人的灵活性，导致其变得谨小慎微。这样的话，该法案可能会动摇美国经济藉以超越欧洲的基础。（加里。贝克尔：丑闻的启示[J]：强劲的经济走势。商业周刊/中文版。2003.2.4.）
这些担心不无道理，因为根据美国国家经济研究局的统计显示，这次经济衰退正式开始的时间是2001年3月，早于世贸中心遭受袭击以及安然、世通等公司的倒闭时间。投资者在安然事件后得出结论，在美国近1.6万家的上市公司中，腐化的公司仅占一小部分，绝大多数美国上市公司都能遵守人们普遍接受的公司治理法则和会计准则。从安然事件前后的情况来看，美国上市公司的运作情况，并没有想象中的那样糟糕。可能由于媒体连篇累牍地报道公司丑闻，在加之此次丑闻的爆发适逢美国经济进入衰退期，才能如此大范围的引起公众的恐慌。也正是在这样的背景下，才能使得萨班斯-奥克斯利法案在如此短的时间内获得通过。
从国外的情况来看，在同一时期，欧洲并没有爆发如此众多的会计丑闻，也没有遭受如此严重的恐怖袭击，但其经济衰退比美国更为严重。加里。贝克尔认为美国的经济应变能力远好于欧洲，因为美国的***府管制少，税收低，从而使得美国的经济更加的灵活，但萨班斯-奥克斯利法案的通过可能会对美国商界提高效率形成严重的阻碍。这种反对的呼声值得关注，《商业周刊》会同德勤咨询公司，联合委托国际调查公司对标准普尔指数所追踪的1500家最大公司进行了独家调查。调查显示：足有91%的首席财务官觉得工作越来越难做了；62%的首席财务官宣称他们的工作时间延长了；令人震惊的是，有将近1/3的首席财务官认为，萨班斯-奥克斯利法案以及美国证券交易委员会和其他监管当局强制实行的各种新规定并没有减少惊爆又一个丑闻的可能性。（如坐针毡的首席财务官[J].商业周刊/中文版。2003.4.68.）作为一个局外人，作者认为对于该法案的整体评价还要过一段时间，对于该法案的定位-究竟是解决问题的根本性措施还是美国***府应对危机的权宜之计？目前还不是十分的清楚。具体的效用，还得经过实践部门和司法部门进一步的具体运作后才能做评价。
第四章、股票期权制度的中国化
我国是否存在真正意义上的股票期权制度？在中国，股票期权制度已经不是一个陌生的概念，而且很多公司在设计薪酬制度时也频繁使用这一概念。这很容易使人产生误解，以为中国有真正的股票期权制度，而建立在此基础上的诸如股票期权是否会死亡等问题，显得基础有些不太牢靠。对于上面问题的回答，作者将在介绍了我国经营者持股的具体情况时，进行分析。
一、中国的经营者持股
实际上，将企业国有股的一定比例转让给经营者持有的做法，可以追溯到先前推行的年薪制。年薪制是国际上比较通用的支付企业经营者薪酬的方式。是以年度为考核周期，把经营者的工资收入与其经营业绩挂钩的一种工资分配方法，年薪收入通常包括基本收入和效益收入两个部分。到1997年末，全国实行年薪制的企业已经有上万家，年薪数额最高者超过百万。虽然各地做法不同，但是大致有以下三个特点：1、适用对象为企业的主要经营者；2、经营者的收入也企业的利润和职工的总体收入挂钩，收入一般为职工平均工资的8倍；3、经营者上岗时，以基本年薪的一定倍数缴纳风险抵押金。
从1998年开始，我国部分城市开始了经营者持股的探索。1999年9月，***的十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》中提出：“实行经营者收入与企业的经营业绩挂钩。……少数企业试行经理（厂长）年薪制、持有股权等分配方式”。之后，各地将经营者持股与年薪制的推行合并操作，或者在年薪制之外，试行股权激励制。截止1999年11月，武汉、上海、北京先后制定各自的有关***策，三地共有30家左右的企业率先进入试点。
（一）武汉的做法
武汉的做法是法人代表的年薪由基薪、风险收入、年功收入、特别年薪奖励四部分组成。其中，武汉国有资产管理公司对年薪制中风险收入的70%采取期股的支付方式。具体做法是用经营者当年风险收入的70%从二级市场上按该公司年报公布后一个月的股票平均价购入本公司的股份，同时由企业法定代表人与武汉国有资产管理公司签定委托协议，期股到期前，这部分股权的表决权由武汉国有资产管理公司行使，而且股票不能上市流通。但企业法定代表人享有期权分红及增配股的权利。此处购入的股票在第二年武汉国有资产管理公司下达企业业绩评定书的一个月内，返还相当于上年度30%风险收入的期股给企业法定代表人，第三年以同样的方式返还30%，剩余的10%累积留存，以后年份期权的累积与返还以此类推。对于返还的股份，企业法定代表人拥有完全的所有权，即企业法定代表人可以将到期期股变现或以股票形式继续持有。如果企业法定代表人下一年完成经营责任书净利润指标（扭亏指标）在50%以下，将被扣发以前年度累积期股的40%.（二）上海的做法
上海的做法与武汉的有所不同。上海于97年开始试行期股制，已经于2000年下半年对国有企业经营者全面试行股权激励。具体的做法：经营者可以按照规定在任期内以约定的价格购入一定数量的本企业股票，但这些股票只有分红权和配股权，不能上市流通，在任期结束后才能出售变现。对于非股份公司的国有企业，对经营者除支付现金年薪外，还给予“虚拟股”的特别奖励。任期结束后，“虚拟股”可以按照有关办法折换为现金。
以上海纺织集团公司下属埃通公司来说，对总经理和***书记实行期股期权。期股按1：4的比例分配。如果个人实际持有股份100股，可以分配给其400股。按照该公司的规定，经营者必须持有该公司的股份。该公司的总经理实际持股数为20万股，在此基础上，又给予她88万元的期股。***书记的总股本为46万员，其中期股为37.4万元。埃通公司总经理任职期限是8年，在这8年期间她拥有期股的表决权和分红权，而没有所有权，她必须以每年的分红抵交股款，8年内什么时候抵交完股款，期股才能转化为实股。在8年内如果不能偿还，不但不能获得期股的所有权，连20万元的自有股本金也一并没收。而总经理要拿到足以抵交88万元的红利，就必须保证8年内实现平均年资产收益率至少保持在12%以上，这样经营者也只有努力去实现企业的最大效益了。
（三）北京的做法
根据北京市《关于国有企业经营者实施期股激励试点的指导意见》：公司高管人员可以群体形式获得公司5%—20%的股权，其中董事长和经理的持股比例应占群体持股数的10%以上。经营者如果想持有股份，就得先出资，一般不少于10万元，而经营者所持有股份额是以其出资金额的1—4倍确定的。三年任期届满，完成协议指标，再过两年，就可以按届满时的每股净资产变 现。如果没有完成规定的业绩指标，公司不仅将取消其所拥有的股票期权及其收益，还将对其投入的现金做相应扣除。
二、与国外股票期权的差异
（一）特点和性质不同
从前文的介绍，可以看出股票期权具有选择性的特点，即作为一种权利，授权对象可以选择购买，也可以放弃购买的权利。与之对应的股票期权的性质应为形成权，即授权对象通过单方的意思表示即可将权利的状态稳定下来。而我国经营者购买的期股自始就确定了，即从一开始就必须购买。只是在没有缴足股款时，不为经营者完全所有，给经营者一段兑现的时间，在该期间届满时缴足股款者即可获得股份的完全所有权。在性质上，是一种附条件的合同，授权对象取得期股所有权的前提是完成公司的既定业绩目标，而且经营者完成不了既定的营业目标，还可能被扣发投入企业当中的资金。因此，我国实行的经营者持股计划更接近于营业担保。
（二）具体规定不同
美国实行的股票期权种类比较齐全，具体包括激励性股票期权、员工股票购买计划（此两种属于法定股票期权）和非标准（非法定）股票期权。针对不同的对象和不同的目的，授予不同种类的股票期权。我国现存的三种主要模式中，授权的对象主要是经营者，没有员工股票购买计划这种可以让员工分享企业成长的制度，同时也没有像非标准股票期权这种灵活且便于操作的制度设计。就与类似的激励性股票期权对比来看，重大的差别如下：
1、有效期的规定不同
美国股票期权的执行有一个有效期的规定，在该期限内的任何时间，权利人都可以行权。最常用的执行权利有效期为期权授予后满10年。而我国的经营者持股计划中不存在有效期这一概念。以为经营者一旦与企业签定了期股合同，那么该权利就被稳定下来，不存在行权的问题。如果经营者不能完成合同规定的业绩目标，可能受到相应的处罚。很明显我国没有有效期的规定。有效期实际上是股票期权作为选择权的一个重要保障，在期限内的任何时间权利人都可以行使权利。而我国的经营者持股计划在性质上不是一种选择权，因此没有有效期的规定。
2、行权价格不同
美国的行权价格即可以是低于现值，也可以等于现值，还可以高于现值。而从我国目前的规定来看，只有等于现值的这样一种行权价格。
3、行权方式不同
美国公司股票行权的方式可以通过现金或支票行权，也可以通过欠款单、透支或通过用公司愿意接受的股票进行交换行权。而我国的三种模式中采用的则是奖金换股式或者红利抵股式的方式来换取期股。
4、股票期权的来源不同
国外可通过股票发行时预留期权额度、增发新股或者通过二级市场回购的方式获得，而我国目前的操作方式是通过二级市场上回购（武汉模式）或者通过“虚拟股”（上海模式）的方式来给予经营者期股。从目前掌握的资料来看，还没有通过发行时预留期权额度或通过增发新股的方式来给予经营者期股的。
（三）指导思想不同
我国在建立有中国特色的年薪制时，有这样两条指导思想：一是实施年薪制需要制定一套考核指标，二是认为年薪制是激励与约束想结合的制度，认为美国期权制度本身没有约束经营者的制度设计。因此我们在试点的不同方案中，一方面试***提高经营者的收入，用经济利益来激励他们的工作积极性；而另一方面又要将其收入，甚至将其过去或未来的收入充作经营上的抵押担保，在未达到预期效益时，以此向公司承担责任。在这种情况下，经营者面临很大的风险，其获得权利行使的前提是完成股票期权协定中约定的各项考核指标，没有完成者不但不能行使权利，而且还要被扣发所持有实股的收益或其他收入等经济效益。而国外股票期权的行使，完全是权利人意思自治的体现。当公司股票市场价格上升，行权有利可***时，经营者就会行权，反之，其则可能放弃行权。所以国外的股票期权制度是以股价上升为媒介（当然这种做法在现在已经有所改变，但是由于资料掌握的困难，还不清楚美国现在所采取的趋向性办法中的哪种会成为主流的做法，现在只有暂时采用原来的做法来讨论），以行权和抛售股票的差价收益为目的对经营者进行激励。其激励的指导思想与中国目前所采取的类似营业担保经营者持股计划是不同的。
从上面的对比我们可以看出我国的“股票期权”和真正的“股票期权”相去甚远，甚至可以说是扭曲的。我国现存法律制度没有为股票期权的实施预留足够的空间，《公司法》、《证券法》等法律制度的配合还没有跟上。为了避免先行法律框架的约束，不得不削足适履。另一方面，可能是由于我国长期以来对国有企业经营者的约束机制都没有取得过良好的效果，所以在设计股票期权这一制度时，处于惯性的思维模式，会不自觉的偏重其约束功能，而对激励功能重视不足。于是股票期权由一种“买进”选择权变成了在中国由一种“买进”的义务，还苛以严厉的惩罚机制。（甘培忠：“经理人股票期权”的法律分析[J].人大复印资料。2000.9.33.）可以说，我国的“股票期权”制度不是真正意义上的股票期权，这种具有中国特色的激励机制是在我国现有法律体系所能够容纳的限度下形成的，该制度中所包含的精神也与股票期权本身所具有的激励功能不相符合。
三、我国引入股票期权制度存在的法律障碍
在安然事件之前，国内关于股票期权的热情是非常高的。为了引进符合国际过反的期权制度，国家有关部门在加紧制定《上市公司股票期权管理办法》。从法律角度来看，要做到制度衔接上不出问题，以下的问题必须得以解决：
第一，实施主体资格。研究表明，并非所有的企业都适合推行股票期权制度。除了具备上市的一般条件外，企业的资本结构、成长性、治理结构和管理水平应作为实施期权计划的基本条件。
目前上市公司中广泛存在的“内部人控制下一股独大”的状况，必须得到改变，公司治理结构也需要得到进一步完善。股票期权是公司所有者用以激励经理人员努力工作、提升股东价值的重要手段。因此，它必须掌握在所有者及其信任托管者-董事会手中。而在我国，由于真正的所有者不在位，经营者自己决定自己薪酬的情况普遍存在。但正如我国企业界领导人所指出的，在“内部人控制”的情况下，如果不让自己给自己定薪酬，就没有办法实行包括股票期权在内的任何与企业绩效挂钩的薪酬制度，而只能由某个上级行***主管机关规定固定的薪酬表，然后由企业对号入座。如果实行与绩效挂钩的薪酬制度，则会在薪酬的决定上出现严重的程序漏洞，有些经理人员还会利用手中的权力，为自己谋取非法的报酬；而一般职工则由于程序上的不公正而对期权制持怀疑甚至抵触的态度。
所以，为了保证股票期权制度的健康实施，必须改变目前在上市公司中广泛存在的“内部人控制下一股独大”的状况：第一，减持国家股（减持的方法还需要探索），优化上市公司的股权结构；第二，改变层层“授权经营”、所有者的代表不代表所有者的办法，建立更加有效的国有股权的行使制度；第三，完善董事会，使董事们能够诚信勤勉地履行他们的受托责任。
第二，资本制度。国外可以在股票发行时预留期权额度，也可以从二级市场上回购，还可以通过再发行获得。前两种做法都与我国证券法和公司法的规定相抵触。
我国实施的是法定资本制，因此上市公司必须遵守资本确定原则。按照该原则的精神，股份有限公司设立时，必须确定公司资本总额，然后由发起人和认购人全部认购，从而使得预留股份的渠道被封堵。加上目前的新股发行***策中还没有关于允许从上市公司的首次公开发行中预留股份以实施股票期权激励计划的 先例，同时新股发行的***策中也没有相应的条款。因此，采用预留股份这种低成本的方式，目前在我国不能采用。而回购本公司股票这种方式，在“法定资本制”下属于“非法减资”行为，有违资本不变原则。从“武汉模式”来看，企业经营者薪酬的70%交由作为国有股权代表的武汉国有资产管理公司，在股票二级市场上购入该企业股票，并由国有资产管理公司代管。由于股票是用经营者的薪酬购买，而且不属于企业回购，而是国有资产管理公司作为国有股权代表购买，才规避了法定资本制的限制。可见，我国先行的法律没有为股票期权的实施提供便利的条件。
第三，税收优惠。从国际发展的趋势来看，实施股票期权计划的公司和个人，往往能够享受税收优惠。从我国的实际情况来看，目前对股票交易行为除了征收证券交易印花税外，还对个人股息、红利所得征收个人所得税。这些规定不利于股票期权计划的实施，在无形中加大了公司的成本，减少了经营者的实际收益，使激励作用得不到充分的发挥。税法应对是否收税、怎样收税、是授权时收税还是行权是收税，以及适用何种税率做出具体明确的规定，使期权收益的征税有章可循。
第四，会计规范。股票期权的有效实施不能离开专门的会计制度。从美国的经验来看，也是由于会计制度上面出了问题，才使得假帐横行，成为丑闻的帮凶。我国在会计制度建设方面还比较滞后，对于股票期权没有相关的会计准则和规定，企业难以对此类业务进行恰当的会计处理。为此，会计制度上应对股票期权的会计处理、股票期权股价等制作操作标准。
第五，欠缺有效的经理人市场。
在传统计划经济体制中，企业管理者与行***官员的身份是可以相互替代的，导致企业管理行为扭曲。中国出现职业经理人的历史不过10年左右，除了IT业内一些很成熟的外企和为数极少的民营企业外，大多数公司管理层的职业化程度都不高，职业经理人短缺已成为制约我国经济不断发展的最大障碍，成为向市场经济体制转轨和建立现代企业制度的瓶颈。而经理人市场的建立，对于公司治理结构的完善和良性竞争的形成，有着非常重要的作用。有效的经理人市场，是股票期权实施的前提。因为没有竞争的促进，就不能通过市场选拔出真正合格的经理人。而不合格的经理人将会使股票期权的的激励作用得不到最大的发挥，甚至可能产生异化。因此经理人市场的建立对于股票期权的实施有着现实的意义。
从我国目前公司法的规定来看，仅规定了经理人任职的消极要件，而没有规定积极的任职条件。这不仅与国际的通行做法不相符合，而且也不利于我国经理人市场的建立。值得安慰的是在公司法修改意见中已经有人提出了关于增加经理人任职资格的积极要件的立法建议，对我国经理人市场的形成应该说是一个利好的消息。对于股票期权在中国的推行，也解决了制度层面的一些问题。
第六，欠缺有效的资本市场。
为了使我国公司中的股票期权制度能够正常运转，必须做出更大的努力提高我国证券市场的有效性。股票期权制度之所以能够成为对公司经理人员进行有效激励的薪酬形式，必要的前提是股价在相当程度上反映上市公司的基本面，即未来的盈利能力。在一个有效的证券市场中，由于个股价格能够反映该公司未来盈利能力，由此形成了对公司业绩的度量评价功能。即经理人经过一段时期的苦心经营后，公司业绩提升，并因此导致公司股票价格节节攀生，于是经理人可以选择时机行权和出售股票，从而实现利益。
目前在我国的证券市场上，上市公司和证券经营者内幕交易、操纵股价等违法违规行为广泛存在。股价虚升，经常出现大幅度波动，与上市公司的预期盈利脱离了关系，使得证券市场丧失了对经理人员的评价功能。在这样的情况下，再好的股票期权设计都会在执行中被扭曲。证券市场的无效率还可能使享有股票期权的经理人员在行权和实现自身利益的时候受到证券市场的牵连-经营业绩不好的经理人可能因为证券市场的不正常波动而获取高额的利润；相反，业绩好的经理人员也可能因为无法行权而不能得到应有的激励。因此，证券市场的有效性是保证股票期权顺利实施的重点。
四、我国关于引进股票期权制度的前景
这是一个必须面对的问题。在安然事件之前中国的理论界对期权制度报有很高的期望，希望通过该制度的引进来改善公司的治理结构，实现管理者和所有者之间的利益平衡。而安然事件让股票期权制度的缺点暴露无疑，而且在媒体狂轰乱炸的报道下，放大了股票期权的缺点，在《三联生活周刊》第33期上展开了关于“股票期权会不会死亡”的讨论。讨论本身就释放了这样一种信息：人们对于股票期权制度产生了极大的怀疑。在这种背景下来理性的看待我国引进股票期权制度的前景是有必要的，因为制度引进的前景直接决定了我们是否引进，以及引进的范围。同时这里的讨论将紧密的结合我国的实际情况来开展。
（一）中国引进股票期权制度将面临的挑战第一个挑战是关于前提假设的。股票期权最终能够促进社会价值增加的假设前提是具有相对有效的金融市场。有效的金融市场使得股权激励能够增加所有者的价值，而具备了有效的产品市场才能使所有者价值的增加带来社会价值的增加。股票期权使经理人员对企业的所有权越来越多，他们更可能提高经营绩效，从而使公司股票上升。这些信息如果在资[！]本市场上很好地公布，公司可以获得更多的资金进行发展，从而提高生产能力。但是前面已经分析过我国的金融市场存在严重的问题，有效金融市场的前提假设在我国是不成立的。不仅在我国关于有效金融市场的前提假设不成立，即使在美国这样相对完善的金融市场，其有效性也遭到了同样的置疑。在这种前提下，我们必须考虑引进股票期权制度所要承受的风险。
第二个挑战是我国公司治理结构存在严重问题。由于国有股减持被停止，所以我们仍需要面对这样一个现实问题：国有股在公司中股份占有比例畸高，由此而形成的国有股东的“超强控制”和“超弱控制”并存的难题依然没有得到解决。加上我们的公司制是从传统的“厂长经理负责制”演化过来的，董事长与总经理职位常常是合二为一的。另一方面，经营管理层占据董事会的大多数席位，是董事会的***性大大减弱。（刘园，李志群：股票期权制度分析[M].北京：对外经济贸易大学出版社。2002.20.）再者，我国上市公司中引进的***董事制度与监事会存在角色冲突的问题。如何协调二者之间的关系，关系到监督职能能否正常发挥。（华盛顿大学法学院法学教授唐纳德C.克拉克认为，中国引进***董事制度，既缺乏市场压力，也不是为公司管理层和控股股东设置的，而是在***府主导下推行的***董事制度。）在权力容易被滥用的前提假设有效成立的情况下，监督对于权力的制约尤为重要。还有，我国公司治理结构的法制环境不完善，缺少一系列相关的法律制度。诸如为保护小股东而设计的代表诉讼制度。最后，外部控制机制不健全。比如，由于上市公司收购制度的存在，被收购对象的管理层因为受到潜在的威胁而不得不努力工作。同时，在有效的经理人市场下，管理者自然会约束自己过度追求自身利益的行为。
第三个挑战是怎样调整对风险接受者的激励。期权对风险偏好的经理人员的激励作用更大，这可能是一件好事也可能是一件坏事。问题的难点在于对于不同设计股票期权制度时不能有效的区分哪些经理人员是风险偏好型的，而另一些又是风险规避型的。对于风险偏好比较小的经理人员，我们应该采取其他的激励方式，比如股票激励的方法更符合这种类型经理的承受能力。而对于风险偏好较强的经理人员，则可以采用股票期权的激励方法。这是一个需要 具体问题具体分析的特殊情况，由各个公司自行考察然后决定是否采取股票期权的激励制度是合理的。
第四个挑战是期权激励本身存在问题。第一个问题是期权的价值-成本效率很低，股票的经理人员价值和公司成本的比例是0.85，而期权的这一比例只有0.6，因此期权的风险更高。观察公司对经理人员提供的几种补偿选择：现金、股票和期权，经理人员往往会选择现金而不是贴现的股票和更高贴现的期权。第二个问题是期权的脆弱性，即期权可能缩水（underwater），1999年底和2000年底经理人员期权缩水（underwater）的比例都在30％左右。期权激励发挥作用的条件是它没有价格下降的风险，如果它具有很强的价格下降风险，那么期权出现缩水（underwater），经理人员不会继续持有股权，激励作用也不能实现。观察财富500强企业，其股权价值下降的趋势比股票价值下降的趋势更快，而经理人员持有股权价值的下降趋势尤为快。因此，期权价值是脆弱的，存在能否保持的问题，从而期权激励也是脆弱的，存在能否实现激励的问题。
防止股票期权缩水的方式是对股票期权重新定价。如果我国引进股票期权制度，就必然要面临这个问题，即在股票期权严重缩水的情况下，是否对其重新定价？一方面，在股票价格的下跌不是管理人员的过错的情况下，如故不重新定价，对管理人员来说是不公平的；而另一方面，股票期权的重新定价可能使有过错或者碌碌无为的管理人员获得额外的好处，这对股东又是不公平的。如何实现股东和管理人员利益的平衡，在是否重新定价这个问题上还需要进一步的研究。在美国，这也是一个倍受争议的问题。加里。贝克尔认为在股价下跌不是管理人员的过错的情况下，更改执行价是合理的。（加里。贝克尔：必须正确使用期权[J]. 商业周刊。中文版，2002.9.4.）而更多的专家对更改执行价提出了批评意见。
第五个挑战就是如何防止股票期权的滥用。从目前中国的情况来看，由于经营者持股制度的实施时间不长，而且惩罚机制很严厉，所以经营者持股制度被滥用的事例来没有发生。但是，正如前面所论及的，我国的经营者持股制度并不是真正意义上的股票期权制度。如果我国引进股票期权制度，将不可避免的要面对滥用的问题。从安然事件来看，滥用导致的后果是严重的。不仅打击了公众的投资信心，而且还可能引起股市的剧烈动荡。对于滥用的防止，萨班斯-奥克斯利法案为我们提供了一个蓝本，但是该法案的具体效用还有待进一步的研究。
第六个挑战在前面已经论及，即我国引进股票期权制度面临的法律障碍。由于法律的修改是一个繁琐而耗时的过程，不可能在短时期内完成。而且引进股票期权制度，对于相关法律的改动要求高、范围广，涉及到公司、证券、税收、会计等方面法律制度的变动。可谓“牵一发而动全身”，部门法与部门法之间的衔接是必须解决的问题。这些浩大的工程，直接影响着股票期权制度在我国的实施。
第七个挑战是我国的特殊国情：通过一部法律容易，而实施一部法律则非常困难。在这种前提下，即使我们能够对相关的部门法律作出相应的调整，然而如果没有良好的实施效果，那么股票期权制度赖以存在的环境是无法培育起来的。举例来说，我国对证券交易当中犯罪行为的处罚规定可谓严厉，但是并没有建立起一个有效的证券市场。如果不解决该问题，那么我们引进股票期权制度时，即使进行了充分的探讨，有足够的理论依据，也难保其在中国能正常运作，制度变异的可能性很大。
（二）股票期权制度在我国的定位
很多的文章都没有涉及到该问题。应该说我们研究一项制度的主要目的是为了方便制度的引进，所以问题的最终落脚点还是在于：对于股票期权这种制度，我们是应该全盘引进，部分保留还是舍弃？针对不同的公司形态，应该区别对待还是统一适用？不对这些问题做出具体的分析，那么我们在引进制度是就可能出现疏漏。本文以公司形态为标准来分析股票期权制度在我国的定位。
1、国有独资公司
国有独资公司是***确定的生产特殊产品的公司或者属于特定行业的公司。这种类型的公司地位非常特殊，是一种特殊的有限责任公司，与普通的有限责任公司不同之处在于：因国有企业的地位决定了它必然受到来自国家的关爱，会有***策的倾斜和资本的支持。也就是说，公司可能取得的成绩和管理人员的努力之间的联系较之普通的有限责任公司来说，更为松散。作者认为，不应将股票期权的激励方式引入国有独资公司，因为公司的效益并不是完全出自经营者的努力，用股票期权这种激励模式可能会出现高风险和低激励的后果。
2、有限责任公司
有限责任公司由于没有上市，所以股东所持有的出资比例凭证不能像股票那样自由流通，也没有明确的价格。为解决这类公司实施股票期权困难的问题，美国的一家名为玛丽凯的化妆品公司首先采用了“仿真股票”制度：非上市公司也制定经营者股票期权计划，给予经理人以特定的价格购买公司仿真股票的期权。仿真股票实为一种簿记方式，由虚构的股票组成，公司聘请投资专家来对它定价，投资专家通过模拟市场的方法，推算出如果该公司上市，其股票所应具有的合理价格，由此来决定经理人行权所获得的差价收益。我国上海模式中对于非上市公司的激励也借鉴了这种做法，为非上市公司实施股票期权制度找到了一条新的途径。
运用仿真股票制度的优点在于可以克服由于证券市场的不稳定造成股票价格不稳定的缺点，从而达到降低股票期权本身风险的效果。但是模拟市场这种方法也可能出现激励异化的现象，即经理人和投资专家勾结，对虚构的股票做出不准确的定价，或者因为投资专家的能力有限或客观情况的局限而不能准确定价，这些都是增大股票期权制度实施风险的潜在因素。如何克服以上这些造成风险的潜在因素，是我们引进该制度时需要进一步研究的问题。作者认为就有限公司来看，引进股票期权这种激励模式，没有太大的问题，关键是设计怎样的制度来减小实施该制度带来的风险。
3、股份有限公司
从国外的情况来看，大规模采用股票期权制度的都是股份有限公司，特别是上市公司。安然事件的爆发集中的暴露了股票期权制度存在的毛病：实施股票期权的风险高，而且容易被滥用。美国的一系列改革来看，其对股票期权制度还是持保留的态度，而且大多数的学者认为局部的改革能更有效的发挥股票期权的激励功能。
而我国引进股票期权制度，存在的问题更多。首先是安然事件爆发打乱了我们的进程，我们必须对以股票价格作为参照标准的方法进行重新设计，对美国的系列改革进行深入的研究。其次，安然事件让我们清楚的看到了要实施股票期权这种激励模式需要有非常健全和运行良好的公司治理结构来支持，诸如有效的证券市场、完备的会计和审计体系。而这些制度建设在我国目前还非常薄弱，在这种情况下引进股票期权制度，会出现根基不牢靠的问题。在这样的前提下，也许我们应该重新考虑引进股票期权能给我们带来什么样的积极后果的问题。再次就是股份有限公司特别是上市公司是否有必要采用股票期权制度？有一种观点认为上市公司是公司治理结构比较完善、管理科学和运作模式成熟的公司，在这种公司，管理人员发挥不了多少积极的作用。沃仑。巴菲特就是这种观点的极力拥护者，其对股票期权也相当的排斥。但作者认为，在上市公司实行股票期权制度应该是利大于弊。安然事件后期权成本化的最先响应者是成熟的上市公司，其受到的损害也最小。由于股票期权的风险性比较高，在上市公司中实施比较能够减少证券市场的波动和社会的动荡。同时研究也表明，对于大多数的上市公司，股票期权还是能起到激励作用的。
由于我国目前的上市公司中，绝大多数都是由国有企业改制而来，经营者的经营业绩很大程度上来自于国家的扶持，这种特殊的情况决定了我们不能按照美国的情况来分析问题。而是应该从我们的实际情况出发，来具体讨论我国的上市公司应否采用股票期权制度。一项好的制度未必是最适合我们的制度，特别是在国内对于股票期权制度寄予厚望的时候，我们更应该理性的对待这个问题。从上面的分析可以看出，股票期权这种激励模式并不是百利而无一害，相反，这种制度实施的成本和风险都很高，因此作者对于股票期权在我国的定位并不持乐观态度。
五、我国引入股票期权制度的法律构想
虽然股票期权的引进在中国存在很大的问题，但是否放弃该制度的研究和引进工作，还是一个值得进一步的思考的问题。一方面，我国对于股票期权制度的研究投入了大量的工作，也取得了一些成绩，如果在这种情况下放弃该制度，显得有些浪费资源。更重要的是，该制度对于我国不是完全没有意义。如果运用得当，那么 股票期权制度不仅可以起到有效的激励作用，同时还有助于克服我国目前难以遏止的“59岁现象”。同时高科技企业由于资金缺乏，采取股票期权制度有利于节约企业的资本，而且股票期权的高风险性和高科技企业的高风险性相匹配，是实施股票期权的良好企业模式。
在全球经济一体化的今天，多一项带有国际色彩的制度未必是一件坏事。多一种激励模式，对于企业来说，就多了一种选择的机会。但是，从日本引进股票期权制度的教训来看，我们对于该制度还是应当采取审慎的态度。1997年，日本***府没有经过以往的立法程序，而是破例采取议员立法的方式，仅用两周的时间就出台了引进股票期权的商法修正案。由于日本的企业和美国有很多不同的地方，没有经过细致研究而引进的制度总是存在这样那样的问题，所以日本各界对引进股票期权的评价不高，尤其是学术界一直持消极的态度，认为***府过分夸大了股票期权的作用。
由于我国公司、资本市场方面还存在许多严重的问题，并不是所有公司都已具备实行股票期权制度的充分条件，因此，在目前条件还不成熟的情况下，我们认为该项制度不宜立即全面展开，而要采取试点方式和引进股票期权与改善公司治理、规范资本市场的要求相结合的战略，在不断完善相关体制和法规、改善和加强监管的同时，逐步扩大股票期权制度实施的范围。采取这种方法，引入股票期权制度的风险才是可控的。以后待条件成熟，我们可以借鉴日本的经验，日本将采用股票期权制度的决定权最终交给了企业，即该制度作为相对必要事项，写入公司章程后才能实施股票期权制度（具体实施时，还需要经过股东大会视经营者的业绩和公司的实际情况，决议通过），而章程中没有规定的，即不采用该制度。
采用这种模式的好处在于：其一，我们有充足的时间来观察美国股票期权制度变革后的实际运作情况，以此来调整我们的方案。其二，我们可以在这段时间内着手对公司、证券、会计、税收等法律规范做出相应的调整。客观来讲，即使我国以后决定放弃股票期权制度那对我们所做的工作也没有影响。因为贯穿于公司法制建设中的两个核心问题就是公司治理结构和证券市场的完善，如果我们在为引进股票期权制度的过程中，就比较好的解决了上述两个问题的话，不能不说是股票期权给我们带来的一个额外好处。其三，试点的方案可以将危险控制在可以预测的范围之内，不致因制度的滥用而导致市场的大动荡，同时试点也可以作为风险的“试金石”，为我们结合本国国情改造股票期权制度积累经验。
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做股票心得体会篇10
对大部分人来说，股票投资是一个不愉快的教训。但是，里面的人要出去，外面的人想进来。世上还是有很多人想到股市来捞一把。这里我想结合自己过去十几年股票投资的个人经历、周围朋友的实战经验和财经领域的专业训练，提一些股票投资的基本原则，或許能起个抛砖引玉的作用。
第一要务：不要赔钱
股票投资的第一原则，风险管理。不考虑风险管理，这是許多人在股市动荡中妻离子散的根本原因。股票投资的风险管理包括两部分：客观风险承受能力和主观风险承受能力。
客观风险承受能力由个人的经济实力和家庭收入决定。投资股票的钱，必须是用于长期投资的钱。三年以内需要用的钱，买房的钱，娶媳妇的钱，小孩上大学的钱等，都不能用来投资股票。不是股票投资不能赚钱，而是你没有资格到股票市场来赚钱，因为你输不起。
主观风险承受能力，则由个人的性格决定。如果一个月的工资收入在股票投资中一天就消失了，你和你的家人能否坦然接受。进入股市以后，如果你每天都惦记着股市的变化，就说明你的股票投资已经超过了主观风险承受能力。在这种情况下，最好退出股市，或者减少投资。
巴菲特说，股票投资的原则有两条：第一条，不要赔钱；第二条，就是记住第一条。巴菲特在股票市场的成功，风险管理的重要性不可低估。
股票投资的第二原则，量体裁衣。大家买衣服时，都要试一试，感觉一下衣服是否能显示自己的身份和气质。但是，許多人在买股票时，可能根本没有花时间想一想，做一些市场分析。买一件200元钱的衣服，可能要花一个小时。买一只朋友推荐的股票，花了上万块钱，却只花了5分钟时间。
世上没有免费的午餐，高质量的市场研究不是免费的，免费的市场分析可能有误导股民的目的在里面，所以最可靠的市场分析是你自己或者你几个同道朋友的潜心研究。
现在比较流行的研究方法包括从上到下和从下到上两个基本研究方法。从上到下法，先看市场大势，再看行业前景，然后是具体企业盈利和市场竞争情况。反之则为从下到上法。大部分人是结合使用两种方法，从而避免一些失误。
同样的一件衣服，对张三合适，对李四可能就不合适。可能会有人说，衣服有大小，钱没有好坏，只要能赚钱，对谁都合适。这里的区别在于，李四可能是位退休老人，需要股票收入来补充部分日常消费。所以李四需要高分红的蓝筹股，只要每个季度有分红入账，股票是否上涨无所谓。而张三是个年轻人，现在收入很高，目的是在股市有大的斩获，赔点钱无所谓，所以他会喜欢小公司的概念股。
股票投资的悲哀在于，张三的股票大涨时，李四眼红，后悔没有像张三那样赌一把；股票市场大跌时，张三后悔，怎么没有像李四那样投跌幅小的蓝筹股。其实，股票投资的结局在进入股市时就应该基本确定。各人应该坚守自己的投资原则，没有必要用别人的成功来折磨自己。
看好指数基金
股票投资的第三原则，资产分配。分散投资是老话题，但老话题不代表没有价值。不怕一万，就怕万一。即便你做了各种各样的市场研究，做到了知彼知已，但人不是神，都有认知方面的缺陷。
譬如，你对游轮公司可能很熟悉，把你的钱都投进去，结果发生了沉船事件，你损失惨重。你说这是突发事件，根本没法预测。但也正因为这样的事没法预测才需要分散投资。
有人说，股票市场价格有时是不合理的，但在其市场价格变得合理以前，你可能已经破产。分散投资，是为你可能的失误留下缓冲区。
对大部分人而言，购买指数基金比较合适。有历史资料表明，长期来看，投资回报持续高于股票指数的共同基金不超过10％。现在股市动荡得厉害，所以共同基金经理要取得高于指数基金的回报就更加困难。
如果一定要购买单股去碰碰运气的话，那么最好把主要投资放在指数基金上。要提醒的是，现在市场上有很多期货方面的可交换基金，因为其回报受期货市场上升曲线的影响，不宜作长期投资工具；还有那些两倍和三倍杠杆的基金，因为大量使用期货合同和期权合同，所以其价值随时问贬值很快，也不适宜作长期投资工具。
不能追涨杀跌
股票投资的第四原则，低买高卖。风险管理是为投资服务，不能由于担心风险而放弃投资机会，就像人不能因噎废食一样。有人打趣说，船停在港湾里很安全，但船不是用来停泊在港湾里的。
购买股票大致分为两类人：投资人和投机人。投资人以长期回报为目的，有自己的投资理念和投资纪律。投机人则是短期投资行为，目的是在股票市场动荡中火中取栗，快进快出，以为自己比别人聪明。
巴菲特有一名言，人们去菜市场买菜，价格高时会少买一些，价格低时就会多买一些。但是，人们在购买股票时，行为则刚好相反。同样一只股票，涨10％以后，大家争着去买：跌了10％以后，大家争着去卖。
就单只股票而言，由于特定的原因，跌了以后卖掉是有其合理一面的。但是股票指数则没有必要在大跌以后卖出。相反，大跌以后，才是买入的好机会。
美国的股市，如果坚持在大盘指数跌了10名到20％以后渐进卖入，长久来看，回报会较高。当然，股票大盘暴跌时，总是有坏消息伴随。这种情况下，是否敢于进场，则跟个人的胆识和市场是否已经包含了所有的坏消息有关，没有公理可言，关键是个人的判断。
股票投资的第五原则，承认股票投资也是一门学问。从事任何一种工作，都需要较长时间的知识积累和专业训练。我们上大学，然后上研究生，之后工作，又在工作中学习，最终在工作中得心应手，成为一个合格的工作人员。
可是，許多的人买了两本股票投资方面的书，业余时间念两遍，就自以为对市场有了充分的了解，把好不容易挣来的钱拿到股市中去赌一把，所以结果很可能就是花钱买个教训。
理性地想一想，这样的结局不是可以预期的吗?如果你买了几本外科方面的书，念了几遍以后，就要在家里人身上试试身手，大家肯定说你是疯子。可是，許多人以为去股市赚点钱是理所当然的事，你是否考虑过这里面的逻辑问题。
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