学文网投资需要逆向思考,需要特立独行。当别人在贪婪和恐惧之间徘徊时,我们要选择一条“未择之路”。
9月7日,阴历白露。我国古代将白露分为三候:“一候鸿雁来;二候元鸟归;三候群鸟养羞。”阵阵秋风带来些许凉意,商品牛市在秋风萧瑟之际是否终结再度成为金融市场焦点话题,我们听到更多的是:熊来了,不过,这次是商品市场。
黄金在3月17日创下历史高点1032美元每盎司之后,9月11日最低探至737美元每盎司,跌幅高达29%;原油期货在7月11日创下历史新高每桶148美元后,9月15日跌破100美元整数关口,飞流直下,最低下探至90美元,跌幅高达39%;CRB商品指数7月份创25年最大跌幅,罗杰斯先生的商品指数基金损失惨重,《热门商品》(hot commodity)一书可能要成为冷门商品了。不仅仅是罗杰斯,巴菲特先生在2008年致伯克希尔股东的信中说:只有在退潮的时候,你才能看出哪些人在裸泳。在目前华尔街这个裸泳者的海滩中,这次我们发现巴菲特先生也没有穿裤头。伯克希尔公司(NYSE: BRK-A)的股价自去年的高点每股151650美元下跌至9月10日的118000美元,跌幅高达22%。
9月15日,华尔街第四大投行即债券市场的翘楚――雷曼兄弟宣布破产。唐代诗人刘禹锡在《乌衣巷》中所述情景在金融市场得到应验:朱雀桥边野草花,乌衣巷口夕阳斜。旧时王谢堂前燕,飞入寻常百姓家。
用加尔布雷思描述1929年大萧条的话来说就是“幻想,漫无边际的企盼和乐观态度”,流动性过剩和通货膨胀刺激了投机,资产泡沫成为必然结果。其实,金融舞台上的悲剧和喜剧总是在交替上演。历史总是在重演。正如,《传》作者罗斯・特里尔在序言中所说旧世界老是附在新世界身上而再生。行情总是在绝望中诞生,在疯狂中灭亡。泡沫破裂之后,当市场恐慌心理蔓延之时,才能够有廉价买入优质资产的机会,才会有巴菲特所说的“安全边际”。他告诉我们:在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。
引起市场泡沫的是投资者的群体狂热,而造成市场狂热有三个因素:短视,信心和社会认同。概念和题材只不过是一种号召,但是这种号召对于短视的投资者是有效的,这种号召使得泡沫呈现出来。这种号召,和人的过度自信结合起来,泡沫化进程就会加速。一般投资者不习惯运用复杂精深的数量准则来制定决策,常常只是凭“感觉”来评价。而这种“感觉”往往来自“投资社会化”。当你与大家的意见相同时,则会对自己的判断产生过度自信。当你了解到其他人对于各种资产抱持着什么样的想法时,社会共识就形成了。如果很多投资人以共同的方式被心理偏误所影响的话,整个市场也会受到影响,此即所谓的“非理性繁荣”。
针对投资者群体的心理,厄尔・哈德迪提出了“相反意见理论”,他在《多头指数》中的数据被财经权威刊物如《巴伦》和《债券周刊》所引用。传统的观点认为市场的涨落是由供给和需求之间永恒斗争所决定的,但是那些观点与事实大相径庭。与其他任何因素相比,心理才是决定价格的关键因素。这是由于普通投资者的心理在贪婪和恐惧之间摇摆,才造成市场的暴涨暴跌,这种反应往往是过度的非理性的反应,或者用经济学的术语说是超调。
投资需要逆向思考,需要特立独行。当别人在贪婪和恐惧之间徘徊时,我们要选择一条“未择之路”。罗伯特・弗洛斯特在《未择之路》一诗中曾经写道:在许多许多年以后,在某处,我会轻轻叹息说:黄树林里分岔两条路。而我选择了较少人迹的一条,使得一切多么地不同。