学文网【摘要】本文以青岛海尔2O07年至2O11年的财务报告数据为基础，计算和分析各种财务数据与指标，得出青岛海尔资本结构的情况：负债融资比重较同行业偏低，财务杠杆的作用不能充分发挥；负债结构不合理，流动负债比率偏高，长期借款不足。在此基础上，本文提出了相关资本结构优化的建议。
【关键词】资本结构；筹资方式；对策
1.青岛海尔融资方式分析
上市公司的融资方式包括内源融资和外源融资。内源融资是指利用留存收益融资；外源融资又分为债务融资和股权融资，其中，债务融资主要有银行借款与发行债券；股权融资主要有首次公开发行股票、配股与增发。
1.1 内源融资分析
从2007年至2011年，海尔的现金分红金额占合并报表中归属与上市公司股东净利润的比率从57.17%下降到6.59%，只有2009年分配比例比前一年上升，其他各年分配比例都在下降，这表明海尔的每股现金股利并没有随着利润的增长而增长，尤其在20l1年每股股利降为0.1元，现金分红数占归属于上师公司净利润的比例更是降到仅为10.45%。这一鲜明对比，可以看出青岛海尔在内源融资方式上，利用低股利分配***策，以及良好的盈利能力，筹集了大量资金。
从青岛海尔的发展历程可知，自1993年首发新股上市后，青岛海尔在1996年、1997年以及2001年多次配股和增发股票后，在2007年又以4.97元的价格增发了142046347股，共募得资金705970344.59元，这些历史数据可以充分表明青岛海尔存在较强的股权资偏好。
1.3 融资方式总析
通过青岛海尔这家上市企业的内外源融资分析，我们可以看到，青岛海尔的筹资方式与西方资本结构理论的融资优序理论存在较大出入。青岛海尔存在明显的股权融资偏好，债务融资相对较少；同时，青岛海尔的内源融资水平也处于较好水平。
2.青岛海尔资本结构现状分析
2.1 负债与权益结构分析
资产负债率指负债总额与资产总额的比值，是在阐述资本结构过程中一个重要指标。一般而言，资产负债率的适宜水平是40%-60%。
青岛海尔的资产负债率从2007年来一直处于增长趋势，2011年已升至70.95%，5年均值为52.49%，处于较为合理的水平。但与整个行业对比来看，青岛海尔的资产负债率这5年均处于偏低水平，2007年家电行业的资产负债率水平为60.21%，比它高出近23个百分点。这说明海尔并没有充分利用财务杠杆效应来为公司创造更多的经济效益。作为我国家电上市公司的明星企业，它应充分利用债务融资来提升公司的市场价值，发挥债务融资的巨大潜力，提高财务杠杆的效应。
2.2 债务结构分析
企业资本结构的另一个重要方面是负债结构，具体是指上市公司借入资金的期限结构、利率结构和债源结构等。通过研究青岛海尔的负债结构，我们发现青岛海尔它的流动负债占负债总额的比重非常高，而长期负债占负债总额比重很低，即长期负债严重不足，其债务结构有待改进。具体情况如表4所示：
通过表4，可以看出目前青岛海尔的负债结构存在严重缺陷，即流动负债占总债务的比重过大，这5年期间每年的流动负债占债务总额高达90%以上，2010年起虽有缓慢下降，但比率仍然高达92.01以上。一般而言，流动负债占总负债的一半是较为合理的，若偏高则会影响长期偿债能力，增加信用风险。
从2010年起流动负债比率过高这一严峻情况有所缓解，这意味着青岛海尔在不断的调整和完善自身的债务结构，已经认识到之前的不合理之处，并逐步改进其资本结构。
2.3 相关财务比率分析
从这两个指标来看，青岛海尔这家上市企业的财务状况还是非常好的，总体偿债能力处于良好水平，财务风险较低。青岛海尔的流动比率一直大于1，具有良好的流动水平。同时从每股经营现金净流量可发现，青岛海尔的现金流量状况非常健康，总体呈良好上升趋势，从0.96元上升至2.31元，尤其是2010年该数值高达4.17元，这充分说明了青岛海尔经营状况良好，现金流具有较好的保障，财务风险可控。
3.资本结构优化对策
（1）提高青岛海尔的债券发行水平，改变单一负债融资渠道。青岛海尔主要依赖短期债务融资，企业的长期资金的筹集过分依赖股权融资。因此，可通过扩大长期债务来平衡负债期限结构。
（2）适当提高青岛海尔的资产负债率，使其接近家电行业水准。青岛海尔本身的经营水平良好，净利润呈较好增长趋势。因此，青岛海尔完全可以通过负债的财务杠杆作用提高收益。
（3）适度增加长期负债，优化其负债结构。举借长期负债一方面可以增强青岛海尔的活力，表明投资人对企业经营的信心，利用外来资金给企业创造较高的经营收益。
参考文献
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