学文网2011年9月中旬，钢贸行业已经秋意萧索，但上市不到一年的杭锅股份（002534.SZ）却选择了进入。
公司首发上市拟募资4.2亿元，其中3.4亿元将用于投资一子公司的生产项目，0.8亿元将用于增资另一子公司，而2011年1月上市时净募资10.3亿元，超募近6.1亿元。2011年6月底，杭锅股份报表上有近11.7亿元的货币资金。
一下子多了这么多钱怎么花？IPO后，杭锅股份马上以超募资金0.5亿元偿还银行贷款，1亿元永久补充流动资金，2011年4月又以0.1亿元增资一家控股子公司。到2011年8月下旬，超募资金还剩余4.5亿元。
值得注意的是，2011年8月17日，公司以自有资金0.84亿元增资控股孙公司杭州杭锅江南物资有限公司（下称“江南物资”），后者是杭锅股份的原材料采购平台，目的主要为促进“原材料采购专业化”。
这次增资不仅意味着江南物资的地位从孙公司上升为子公司，也是杭锅股份大规模进入钢贸行业的前奏。
钢贸超主业
2011年9月，国内钢价出现一跌，并由此进入近两年的熊市，至今仍在低位徘徊。也正是从这个时候，杭锅股份通过江南物资和其子公司宁波杭锅江南国际贸易有限公司（下称“江南国际贸易”）开始大规模从事钢材贸易。
2011年10月14日，杭锅股份为江南物资向杭州银行申请1亿元授信提供担保；11月25日，为江南物资向民生银行和浦发银行分别申请1亿元和1.1亿元授信提供担保；12月9日，为江南物资和江南国际贸易向银行申请授信提供最高4.9亿元担保。截至2011年底，杭锅股份累计为江南物资和江南国际贸易的银行授信提供8亿元担保，相当于2010年末公司经审计净资产的69%。
2012年3月30日，杭锅股份以最后剩余的约2亿元超募资金永久补充流动资金。至此，高达6.1亿元的超募资金中，杭锅股份将其中绝大部分（5.5亿元）都用于永久补充流动资金。
同一天，公司为江南物资和江南国际贸易向银行申请授信再提供最高5亿元担保。至此，钢贸业务担保总额度达到13亿元。
那么，钢贸业务到底为杭锅股份的股东们带来怎样的回报呢？
2011年，江南物资经审计营业收入4.3亿元，净利润331万元；江南国际贸易经审计营业收入0.4亿元，净利润39万元。
2012年，江南能源（江南物资于2012年6月更名为杭州杭锅江南能源有限公司，简称“江南能源”）经审计营业收入60.2亿元，净利润3525万元；江南国际贸易经审计营业收入21.4亿元，净利润2729万元。
2010年，公司锅炉业务收入达到21.8亿元，占公司总营收的66%（其中余热锅炉收入为14.4亿元，毛利率为24.7%）；主要为材料贸易业务收入的其他类销售收入2亿元，毛利率为10%，占公司总营收的6%。
2011年，杭锅股份贸易服务及其他类收入为5.4亿元，毛利率为6.6%，占公司总营收的14%；锅炉业务总收入为25.5亿元，占公司总营收的65%（其中余热锅炉收入为15.4亿元，毛利率为23.9%）。
2012年，公司贸易服务及其他类收入为82.4亿元，毛利率为2.5%，占公司总营收的70%；锅炉业务总收入为23.9亿元，占公司总营收的20%（其中余热锅炉收入为18.2亿元，毛利率为25.6%）。
从规模来看，钢贸副业已经成为杭锅股份的“主业”，但庞大资金投入带来的净利润却有限。
预付款风险
2013年11月25日，杭锅股份公告称，其供应商河北钢铁集团龙海钢铁有限公司（下称“龙海钢铁”）经营出现较大困难，已停止生产，而公司2013年三季报已对龙海钢铁的3亿元预付款计提3000万元特别坏账准备。目前，龙海钢铁正在进行重组，方案仍未确定。
此外，2013年中报预付款前5大单位中，还有另外两家供应商也出现违约，分别是宜昌三峡全通涂镀板有限公司（下称“全通公司”）和天津佳禾天翔矿产品有限公司（下称“天津佳禾”），两者均为江南能源和江南国际的供应商。
2012年年报显示，江南能源和江南国际贸易于2012年6-8月间先后三次受委托向全通公司采购货物，累计支付货款8250万元，委托人合计支付1235万元保证金，但全通公司仅履行了小部分发货义务，之后全通公司进行债务重组，为此杭锅股份计提坏账准备1265万元。
到2013年中报时，全通公司的债务重组仍无进展，预付款余额仍为7596万元，公司相关坏账准备计提也不变。
2013年6月底，杭锅股份对天津佳禾的预付款达6508万元。2013年中报指出，2012年8月，江南国际贸易受委托向天津佳禾购买镍铁并支付5000万元货款，但天津佳禾交货违约，杭锅股份为其计提特别坏账准备1360万元。
此外，2013年中报中还有两笔由预付款转入的其他应收款，均涉及钢贸供应商违约。其中马鞍山马钢裕远物流有限公司余额为2394万元，坏账为958万元；安悦汽车物资有限公司余额为3575万元，坏账为276万元。这两笔预付款的支付时间均在2012年6月。
2013年中报或有事项还提到一起钢贸委托人违约，涉及预付款3000万元，截至中报披露时，预付款余额为950万元，坏账金额为285万元，支付时间在2012年8月。
综上计算，杭锅股份已经计提的钢贸业务预付款坏账准备达7144万元，涉及预付款余额约为5.1亿元。
预付对象调查
7000多万元的坏账准备有可能增加，关键取决于龙海钢铁的重组进展。
2012年年报显示，龙海钢铁为杭锅股份该年度第二大供应商，公司对其采购额达到13.8亿元，占比12.7%。
2011年和2012年，杭锅股份向龙海钢铁支付的预付款余额分别为3.4亿元和4.1亿元，款项均为钢坯贸易款。
同时，邢台龙海线材有限公司（下称“龙海线材”）分别为杭锅股份2011年和2012年的第一和第二大客户，分别贡献营业收入2.6亿元和7.2亿元。
值得注意的是，工商资料显示，龙海线材的住所位于内丘县京广路1号，法定代表人为王朝***，而龙海钢铁的住所同样也位于内丘县京广路1号，法定代表人同样也为王朝***。
蹊跷的不只有龙海钢铁。2011年和2012年年底均出现在预付款前5大单位名单里的唐山市丰南区凯恒钢铁有限公司（下称“凯恒钢铁”），也有一笔说不清楚的账。
凯恒钢铁也是杭锅股份2012年前5大供应商之一，公司当年对其采购额近6亿元，占比5.5%。
2011年和2012年，公司对凯恒钢铁的预付款余额分别为2亿元和5000万元，款项均为钢坯贸易款。
但到了2013年中报，凯恒钢铁虽从预付款前5大单位名单中消失，却出现在应收票据一栏和应收账款前5大单位名单中。
当期，公司对凯恒钢铁的应收账款余额达到8340万元，占当期应收账款余额的3.9%，账龄显示为1年之内，此前凯恒钢铁从未出现在应收账款前5大单位名单中。
2013年杭锅股份中报对凯恒钢铁的应收票据和应收账款无具体解释。凯恒钢铁在短短半年内由杭锅股份的供应商变身为客户，这种情况颇为罕见。《证券市场周刊》记者就此问题，以及应收票据和2012年底预付款之间是否存在关系等问题致电杭锅股份董秘，但截至发稿时未收到明确回复。
预付款前5大单位中，与凯恒钢铁存在类似问题的还有河北钢铁集团荣信钢铁有限公司（下称“荣信钢铁”）、北京荣信恒厚钢铁有限公司。另外，2011年和2012年年报均出现在预付款前5大单位名单中的河北钢铁集团鑫达钢铁有限公司（下称“鑫达钢铁”）的注册地址与荣信钢铁同在河北省迁安市沙河驿镇。
据河北钢铁集团的2012年度审计报告，该集团所有控股或投资公司的名单中并无荣信钢铁、鑫达钢铁。
此外，杭锅股份2013年中报预付款的前5大单位中，上海京慧诚国际贸易有限公司（下称“上海京慧诚”）的预付款余额为1.3亿元，款项为电解铜预付款。
当记者以钢贸公司采购员身份联系上海京慧诚电解铜业务员时，对方以“我们不与钢贸公司合作”为由拒绝询单。而杭锅股份在2013年中报里明确说明，包括上海京慧诚在内的预付款前5大单位均系江南能源和江南国际贸易从事钢材贸易之供应商。
钢贸生意正成为杭锅股份的“烫手山芋”。一名业内人士对《证券市场周刊》记者表示，大量使用钢材的生产企业从事钢贸业务可以理解，但其他公司钢贸业务营收占总营收的比例都远未达到70%。