学文网基金净值篇1
一、什么是基金估值
关于基金估值，比较***的定义是：基金估值是指按照公允价格对基金资产和负债的价值进行计算、评估，以确定基金资产净值和基金份额净值的过程。我们基本每天在各类第三方平台网站查看一只基金的时候，就会看到上面有当天或者前一天的基金估值。通俗一点讲，基金估值就是预测，预测今晚公布的基金净值是多少。另外，关于什么是基金估值，大家还要明白一点就是基金估值和基金净值一样，都是会根据市场情况随时变化的。
二、基金估值和基金净值有什么区别
我们常说的基金净值，其实就是基金单位净值，即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。基金估值并不是真正的基金净值，基金估值只是一个在基金公司正式公布基金净值之前，随时可以让基民作为参考的一个数据，真正的基金净值还是以基金公司最后公布的为准。基金估值的意义在于，基民通过了解对基金进行估值，对自己所购买或即将购买的基金如何进行下一步的操作有个参考。
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基金净值篇2
1、基金净值并不是越高越好。因为基金净值的高低并不能完全代表基金的好坏，基金未来净值的变化是不可预测的，任何基金都存在走高、走平或者走低的可能性。
2、影响基金净值的因素有很多，像成立时间早的基金公司如果没有分红过的话，那它的基金净值肯定就是高的。而如果基金才刚成立或是进场时点不佳的话，基金净值就很可能相对会较低。
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基金净值篇3
基金净值和股票价格的相似之处
基金净值和股票价格有很多共同点，它们都代表单位份额的价格，计算方法也一样：总资产=份额数×单位份额价格。例如微软2006年11月9日的收盘价是29．24美元，流通总股数是98．3亿股，所以微软的市值是是2874．6亿美元。基金的单位净值等于基金资产总额减去各类费用再除以总份额的商。
股票价格和基金净值价格变化规律不同
表示每一份额的价格是股票价格和基金净值之间最大的相同之处。然而，股票价格受供求关系影响，但一只基金的吸引力却与它的单位净值毫无关联。由于上市公司总股数是一定的，如果出现大量的买盘时，股票价格就会上涨，反之如果卖盘大于买盘时，价格下跌。影响投资者买入或者抛售股票的因素有很多，例如财务报表显示强劲或微弱的盈利。这些因素同样可能来自外部，像投资者预期经济的衰退或者地缘***治的不稳定。
但基金的单位净值却至少不受投资者购买或赎回的直接影Ⅱ向。当资金注入时，基金总份额增加：投资者赎回时，基金公司付给投资者现金，不管是动用手头现金还是卖出股票获得现金。基金净值变动的主要缘由体现在投资组合的证券价格变动或者分红。
什么是基金净值
基金资产净值是在某一时点上，基金资产总市值扣除负债后的余额，代表持有人的权益。单位基金资产净值即每一基金单位代表的基金资产净值。
单位基金资产净值=(总资产一总负债)／基金份额总数
其中，总资产指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；总负债指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等：基金份额总数是指当时发行在外的基金单位的总量。
基金资产的估值是计算单位净值的关键。由于基金所拥有的股票、债券等资产的市场价格是变动的，所以必须于每个交易日对单位净值重新计算。开放式基金每个交易日都公告单位净值，净值是其计价基础，即申购或赎回价格取决于当日单位净值。
基金和股票的价格公布频率也不同。由于投资者的买进卖出，股票价格时刻都在变动。开放式基金却是每个交易日公布一次价
开放式基金的回报往往表现为该时期单位基金净值增长率。例如，某开放式基金上年末单位净值为1元，本年末单位净值为1．05元，则该基金在本年度回报为5％。这里并没有考虑分红和申购费、赎回费情况。而基金分红后，单位净值会下降。
基金净值不应该是选择基金的标准
因为基金净值可以被与投资组合价值无关的因素影响，不应该用它来衡量基金的投资价值。股票价格低时可能是投资良时(尽管我们也不认为每股价格是决定投资的必然条件)，基金净值却不然，高的基金净值并不意味着投资是昂贵的。假设有两只基金有着非常相近的投资组合，净值低的不见得就是好的投资，投资净值高的也不一定会让你赚得更多。
回忆一下我们以前学过的公式：投资总额=每份额价值×持有份额。拿两只标普500的指数基金来说吧，Vanguard 500Index和T．Rowe Price Equity Index 500，净值分别是$127．19和$37．05。他们的投资组合都由标普500股票组成，权重也非常贴近。如果你拥有1万美元的话，你可以拥有78．6份的Vanguard 500 Index基金份额，或者拥有269．9份的T．Rowe Price EquityIndex 500的基金份额。请记住，你的投资总额并没有改变。这两只基金最近10年的回报也相当接近，年均前者8．56％，后者是8．33％。回报率的差异在于前者收取的费用更低。
因此，与其以基金净值来衡量投资价值，我们建议投资者需要更深入一点。总回报率是评价指标中最普遍的一个，当你关注总回报率时一定同时留意基金类型和比较基准。同样的道理，投资者也不应该用净值来衡量基金的投资组合资产是便宜的还是昂贵的。
基金净值篇4
从表1看，云天化、豫园商城、长江电力和4只股票的复牌将对部分基金的净值冲击较大。
复牌的两点冲击
我们不妨做以下假设。第一，对于二季度期间停牌的个股，假定持有的基金未对其进行减持；第二，基金规模的减少主要有两个原因，基金净值获得负收益和份额的减少。其中，净值回报的计算区间为重仓股停牌日期至计算截至日期，基金份额减少比例分别假定为0.5％和10％。第三，基于市场系统性风险的存在，假设重仓股补跌跌幅等于停牌周期内市场指数的跌幅，市场指数选定沪深300指数。
基金重仓股复牌会从以下两点对净值产生冲击。首先，在停牌期间，重仓股占基金净值的比例被动上升。主要原因是市场大幅下跌直接导致基金回报为负，亦或是期间基金业绩表现不佳遭遇净赎回，这两点都会导致基金的资产净值呈现下降的趋势。其次，由于停牌期间市场系统性风险的存在，重仓股复牌将可能出现“补跌”行情。
复牌补跌后再进入为宜
基金净值篇5
1、基金单位净值即每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数。
2、开放式基金的申购和赎回都以这个价格进行。封闭式基金的交易价格是买卖行为发生时已确知的市场价格；与此不同，开放式基金的基金单位交易价格则取决于申购、赎回行为发生时尚未确知(但当日收市后即可计算并于下一交易日公告)的单位基金资产净值。
3、基金单位净值=（总资产－总负债）/基金单位总数
4、其中，总资产指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；总负债指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。
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基金净值篇6
关键词：被动型分级基金；协整检验；Granger因果检验
一、引言
国外的分级基金起源于20世纪80年代，我国的分级基金起步较晚，但从2007年诞生至今一直保持着高速的发展。目前，我国已成立的分级基金多达56只，仅2012年一年已成立的分级基金就达32只，这一数量远远超过此前5年发行数量之和，成为今年以来发行数量最多的基金品种。但是，分级基金折溢价问题日益突出，为了说明这一现象，本文以基金规模为权重，构建分级基金加权平均折溢价时间序列***（如***1）。
从2010年中旬到2013年年初，除了在个别的时间段出现过大幅度的折溢价波动，被动型分级基金的折溢价率始终在合理范围内上下波动。具体来看，2010年10月出现过较大幅度的溢价，加权溢价率最大为6.3%，2012年8月出现大幅度的折价，加权折价率最大为14.1%。
二、分级基金概述
（一）分级基金的分类
一般根据投资方式，将分级基金分为主动管理型和被动管理型两大类。主动管理型相信基金绩效可以击败大盘，所以积极操作投资组合以超越大盘表现为目标。被动管理型的特点就是完全复制标的大盘的走势，其业绩受到基金公司管理能力的影响较小，并且被动管理型的基金管理费用较主动管理型便宜，所以更受投资者欢迎。2012年已成立的被动型分级基金共有21只，占全年已成立分级基金总数的65%左右。
（二）分级基金的整体折溢价
分级基金的整体折溢价是指母基金在场外依据净值进行申购和赎回，而子基金在二级市场上依据市场价格进行交易。二者之间由于交易机制的不同容易导致价差。用Di表示溢价率，a，b分别表示A类份额和B类份额的份额占比，PA表示A类份额的价格，PB表示B类份额的价格，NAVt表示母基金单位净值。分级基金折溢价率公式为：折溢价率=（基金单位市场价格/单位净值）-1，即
Di=■-1
（三）分级基金的套利
分级基金的套利分为整体折溢价套利和期现套利两类。整体折溢价套利是利用母基金净值与子基金的价格之间的价差进行套利。当母基金净值小于子基金价格时，可在场外申购母基金，配对转换成相应比例的子基金，在二级市场卖出获利。当母基金净值高于子基金价格时，在二级市场上买入子基金再配对转换成相应比例的母基金，在场外赎回获利。期限套利是指将分级基金作为现货，利用股指期货与现货的基差进行套利。由于我国规定不能做空现货，所以多采用“现货多头与期货空头”的组合套利。具体来说，当现货指数出现低估，同时某一期货合约被高估，此时应当卖出相应份数的期货合约，申购分级基金份额，等到现货市场和期货市场的基差恢复到正常水平时，通过反向平仓套利。
三、分级基金价格、净值和大盘指数之间的动态关系分析
（一）样本选择和处理
本文选取的基金样本为2010年到2011年年底已成立且具有配对转换机制的被动型分级基金7只；选取沪深300指数收盘价作为大盘指数变量；样本区间为2010年6月7日至2013年3月14日，每只分级基金的母基金日单位净值，子基金日收盘价；大盘指数变量日收盘价序列共674个数据，为了消除数据中存在的异方差性，取对数后用LOGI表示。另外，用每日规模为权重，构建子基金的加权平均价格和母基金加权平均净值。数据均来源于Wind数据库。
子基金i的价格：Piz=aPA+bPB。
子基金i的规模：Wiz=aWA+bWB。
子基金加权平均价格为
IP=■P■W■/■W■
母基金加权平均净值为
INAV=■NAVimWim/■Wim
其中，IP为分级基金i的子基金的收盘价，INAV为分级基金i的母基金的净值，Wiz为子基金规模，Wim为母基金规模。
（二）实证检验
1.单位根检验。在取得时间序列的样本数据后，首先进行平稳性检验，用ADF（ augmented Dicky―Fuller ）检验方法，分别对加权平均价格、加权平均净值和大盘指数进行单位根检验。结果表明，这个三个序列的统计量均大于临界值，所以为非平稳序列，而其经过一阶差分后变成平稳时间序列，说明原序列是一阶单整序列。
2.协整检验。用基于多变量的Johansen检验，判断IP和INAV之间是否具有协整关系，见表1。
结果表明，在5%的显著性水平下，IP和INAV之间存在协整关系，说明虽然单个变量自身的运动是不平稳的，但是市场中存在某种经济机制制约着变量的运动，使得他们之间在短期内不会偏离太远，即折溢价率是均值回归的，这与***1中的现象也相符。然后，引入大盘指数用Johansen检验IP、INAV和LOGI这三个变量之间是否具有协整关系见表2。
结果表明，加权平均价格、加权平均净值和大盘指数之间存在着长期稳定的均衡关系。IP、INAV和LOGI的标准化协整系数分别为1.00、-0.8141、-0.9120。从协整系数看出，价格、净值和大盘指数之间存在着长期的正向均衡关系，这与实际情况相符。
3.Granger 因果关系检验。Granger 因果关系检验对滞后期的选择较敏感，不同的滞后期长度会得到不同的检验结果。因为Granger 因果关系检验的检验式是VAR（Vector Autoregressive Model）模型的一个方程，所以VAR模型的最佳滞后期就是Granger 因果检验的最佳滞后期。选取滞后2 期作为最佳滞后期。IP、INAV 和LOGI 这三个变量之间的因果关系见表3。
结果表明，IP和INAV互为因果关系，IP和LOGI互为因果关系，INAV和LOGI互为因果关系。
四、结论
通过一系列的检验表明，母基金净值、子基金价格和大盘指数之间存在长期的正向均衡关系。同时，三个变量之间互相进行着不同程度的影响。
1.从Johansen检验得到，被动型分级基金的折溢价是均值回归的。这说明子基金价格和母基金净值之间由于某种经济机制的作用在短期内不会偏离太远，而这种机制正是配对转换机制。在实际情况中，当母基金净值和子基金价格之间出现大幅度偏离的时候，投资者找到被低估一方，配对转换成被高估的一方，再抛出获得差价。不停套利的结果就是使市场中的不平衡逐渐恢复平衡。所以，母基金和子基金之间由于受到配对转换机制的约束，始终围绕一个合理值进行上下波动。
2.从Johansen检验中发现它们是正向的均衡关系，并且由Granger因果关系检验发现，三个变量之间互为因果关系，且大盘指数对母基金净值和子基金价格的影响较大。当大盘走势下跌，净值受到大盘的影响也会下跌，受到投资业绩的影响，投资者在二级市场大量抛出子基金使得子基金价格降低，这又引起大盘指数进一步的下跌，导致折溢价幅度扩大。当折溢价幅度超过套利成本时，投资者会选择进入市场套利。即，买低卖高，使子基金价格上升，导致大盘指数回升使得母基金净值逐步回升。
3.从2010年9月大盘一路上升，在2010年11月8日见顶后开始下跌。子基金价格和母基金净值受到大盘的影响呈现出先上升后回落的状态，并且子基金价格上涨幅度超过母基金，而回落幅度小于母基金，所以在2010年9月到11月溢价率达到最大。因此，大盘指数可以作为投资者决策一个先驱性指标，作为预测基金走势的辅手段，这也说明我国的证券市场是非有效市场，可以利用历史信息获利。
参考文献：
[1]光华，任学敏.一类指数分级基金的定价模型及其杠杆率的分析[J].商业经济，2010（09）.
[2]杜娇，胡骅.我国创新分级基金资金净流入的影响因素研究[J].山西财经大学学报，2012（11）.
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[4]张良财.分级基金套利研究[J].经济师，2011（11）.
[5]李桂荣，孔令伟.沪深300股指期货套期保值有效性的实证研究[J].金融理论与实践，2012（02）.
基金净值篇7
基础市场行情走势如此，投资于这些市场的相关基金在2008年度的绩效表现因此截然不同，或涨或跌，悲喜迥异，如下***所示。
封闭式基金损失偏高
2008年，封闭式基金的整体净值损失幅度可以用偏高两个字来概括。这既是一个绝对的说法，也是一个相对的说法，所谓绝对，指的是封基在2008年的平均净值损失幅度为47.32％，全体基金的年度净值损失幅度为37％～76％，即使扣除了国投瑞银瑞福进取的“非常规”因素，28只封基的年平均净值损失幅度依然有46.34％。所谓相对，说的是在具有主动型投资风格的基金方面，封基的年平均净值损失幅度仅次于开放式基金中的股票型和偏股型基金，超过了平衡型基金。
股票市场基金损失惊人
以A股市场为主要投资对象的开放式基金的净值损失巨大。
股票型基金
股票型基金年度平均净值损失幅度为50.63％，124只老基金的净值全部折损，损失幅度为31％～67％。泰达荷银成长、华夏大盘精选、金鹰中小盘这3只基金分别以31.61％、34.88％和35.03％的净值损失幅度分列年底绩效表现的前3甲。在2008年成立的40只次新股票型基金中，14只基金的净值小幅增长，26只基金的净值下跌，净值增长率最高的易方达科翔增长了3.15％，净值损失幅度最多的基金为57.97％，与老基金无异。
指数型基金
2006和2007年，最风光的基金是指数型基金；2008年，最痛苦的基金，也是指数型基金，年平均净值损失幅度为62.6％，在各个二级细分的基金类别当中最高。这种从一个极端到另一个极端的净值波动表现，为具有较好选时能力的投资者带来了更多更好的投资机会，因为更大的盈利空间主要是跌出来的。
偏股型基金
偏股型基金的年平均净值损失幅度为49.75％，比股票型基金仅少0.88个百分点。
由于二级分类上的特殊处理，中国银河证券研究所基金研究中心把2008年成立的混合型新基金全部放到了另一个类别中，故偏股型基金中全部是老基金。这些老基金的年度净值损失幅度为34％～60％，整体业绩表现略比股票型基金中庸一些。
平衡型基金
24只老平衡型基金的年平均净值损失幅度为42.75％，全体基金的净值损失，幅度为24％～60％，即不同基金之间的净值损失幅度大小相差一倍以上。华夏回报、博时平衡配置和招商平衡是3只净值损失幅度在30％以内的基金。另外，有5只基金的净值损失幅度超过了50％。
债券市场基金异***突起
债券市场在2008年意外地获得了巨大的发展机遇，绝大多数以债券市场为主要投资对象的基金获益不小。
偏债型基金 偏债型基金虽然属于以债券市场为主要投资对象的基金类别，但其对于债券的投资比例不受80％这个最低比例的限制。这样二级细分之后，仅有8只偏债型基金。2008年，这类基金的绩效差别巨大，申万巴黎配置以8.8％的净值损失位列此类基金的最佳绩效表现榜首，很好地诠释了此类基金应该具有的风险与收益特征；而绩效垫底的那只基金，全年的净值损失幅度为51.99％，让很多股票型基金都难以望其项背。
债券型基金 2008年，债券型基金的年平均净值增长率为6.52％，78只基金的净值增长，2只基金的净值未变，3只基金的净值折损。由于年内成立的次新基金的数量超过了老基金，且债券型基金的建仓速度较快，绝大多数次新基金都及时赶上了债券市场在2008下半年的牛市行情主升浪。债券型基金中有18只基金的年净值增长率超过了10％，其中便有10只是次新基金，交银施罗德增利、建信稳定增利、中信稳健收益、广发增强和工银瑞信添利等是其中的佼佼者。
货币市场基金 由于央票发行渐缓渐止、利率市场进入降息周期等多种因素的综合影响，债券市场行情良好，不仅使得长端，中端方面获益，短端方面同样受益非浅，货币市场基金在2008年度继续具有良好的绩效表现，年平均净值增长率为3.52％，全体基金的净值增长，这是市场唯一一个绩效全红的基金类别。
基金净值篇8
第二条 货币市场基金在编制基金收益公告、临时报告、定期报告等信息披露文件时，除遵循中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）信息披露的一般规定外，还应遵循本规则的要求。
第三条 货币市场基金收益公告的内容包括但不限于：每万份基金净收益和7日年化收益率。披露7日年化收益率时，应标注基金收益分配是按日结转份额还是按月结转份额。
货币市场基金的基金合同生效后，基金管理人应于开始办理基金份额申购或者赎回当日，在中国证监会指定的全国性报刊（以下简称指定报刊）和基金管理人网站上披露截止前一日的基金资产净值、基金合同生效至前一日期间的每万份基金净收益、前一日的7日年化收益率。
货币市场基金应至少于每个开放日的次日在指定报刊和管理人网站上披露开放日每万份基金净收益和7日年化收益率。若遇法定节假日，应于节假日结束后第二个自然日，披露节假日期间的每万份基金净收益、节假日最后一日的7日年化收益率，以及节假日后首个开放日的每万份基金净收益和7日年化收益率。
日每万份基金净收益＝当日基金净收益/当日基金份额总额×10000；
期间每万份基金净收益＝ ×10000；其中，r1为期间首日基金净收益，S1为期间首日基金份额总额，rw为第w日基金净收益，Sw为第w日基金份额总额，rn为期间最后一日基金净收益，Sn为期间最后一日基金份额总额。
按日结转份额的7日年化收益率＝｛ －1｝×100%；按月结转份额的7日年化收益率＝[（ ）×365/10000]×100%；其中，Ri为最近第i个自然日（包括计算当日）的每万份基金净收益。
除基金合同另有规定外，每万份基金净收益应保留至小数点后第4位，7日年化收益率保留至小数点后第3位。
第四条当“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离度的绝对值达到或者超过0.5%时，基金管理人应当在事件发生之日起两日内就此事项进行临时报告，至少披露发生日期、偏离度、原因及处理方法，并参照如下内容和格式在基金年度报告和半年度报告的重大事件揭示中进行披露：
项 目 发生日期 偏离度 披露报刊 披露日期 报告期内偏离度的绝对值在％（含）以上
本条款中，“摊余成本法”、“影子定价”及“偏离度”的涵义参见《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》。
第五条在基金年度报告、半年度报告中，货币市场基金至少应披露以下财务指标和数据：本期净收益、期末基金资产净值、期末基金份额净值、本期净值收益率、累计净值收益率。在披露本期净值收益率和累计净值收益率时，应标注基金收益分配是按日结转份额还是按月结转份额。在基金季度报告中，至少应披露基金本期净收益、期末基金资产净值等财务指标和数据。
按日结转份额的本期（或累计）净值收益率＝｛[ ]-1｝×100％；其中，R1为期初（或基金合同生效日）的每万份基金净收益，Ri为日每万份基金净收益，Rn为报告期末的每万份基金净收益。
按月结转份额的本期（或累计）净值收益率＝{[ ]-1}×100％；其中，R1为报告期起始至首次转份额期间（或基金合同生效后首月）的每万份基金净收益，Rm为第m－1次转份额至第m次转份额期间的每万份基金净收益，Rl为报告期最后一次转份额至期末的每万份基金净收益。
其他有关指标的计算应参照《证券投资基金信息披露编报规则第1号》。
第六条 货币市场基金的净值表现应参照以下格式披露：
（一）历史各时间段收益率与同期业绩比较基准收益率比较
阶段 基金净值收益率
① 基金净值收益率标准差② 比较基准收益率
③ 比较基准收益率标准差④ ①－③ ②－④
过去×个月
过去×年
自基金合同生效起至今
基金净值收益率的计算参照本规则第五条。上述指标均以百分数形式表示，并保留至小数点后第4位。
（二）自基金合同生效以来基金累计净值收益率与业绩比较基准收益率历史走势对比
基金累计净值收益率的计算参照本规则第五条。
第七条 货币市场基金的投资组合报告应参照以下内容和格式披露：
（一）报告期末基金资产组合
资产组合 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
债券投资
买入返售证券
其中：买断式回购的买入返售证券
银行存款和清算备付金合计
其他资产
合计
（二）报告期债券回购融资情况
序号 项 目 金额（元） 占基金资产净值的比例（%）
报告期内债券回购融资余额
其中：买断式回购融资
报告期末债券回购融资余额
其中：买断式回购融资
上表中，报告期内债券回购融资余额应取报告期内每日融资余额的合计数，报告期内债券回购融资余额占基金资产净值比例应取报告期内每日融资余额占基金资产净值比例的简单平均值。
若报告期内货币市场基金债券正回购的资金余额超过基金资产净值的20％，还应作如下说明：
序号 发生日期 融资余额占基金资产净值的比例（％） 原因 调整期
（三）基金投资组合平均剩余期限
1、投资组合平均剩余期限基本情况
项 目 天 数
报告期末投资组合平均剩余期限
报告期内投资组合平均剩余期限最高值
报告期内投资组合平均剩余期限最低值
投资组合的平均剩余期限应保留至整数位，小数点后四舍五入，其计算公式参照《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》。
若报告期内投资组合平均剩余期限违规超过180天，还应作如下说明：
序号 发生日期 平均剩余期限（天） 原因 调整期
2、期末投资组合平均剩余期限分布比例
序号 平均剩余期限 各期限资产占基金资产净值的比例（%） 各期限负债占基金资产净值的比例（%）
1 30天以内
2 30天（含）—60天
3 60天（含）—90天
4 90天（含）—180天
5 180天（含）—397天（含）
合 计
若报告期末货币市场基金持有剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券，还应参照以下格式在上表相应栏目下标注：
序号 平均剩余期限 各期限资产占基金资产净值的比例（%） 各期限负债占基金资产净值的比例（%）
××天以内
其中：剩余存续期超过397天的浮动利率债
剩余存续期的涵义参见《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》。
（四）报告期末债券投资组合
1、按债券品种分类的债券投资组合
序号 债券品种 成本（元） 占基金资产净值的比例（%）
1 国家债券
金融债券
其中：***策性金融债
3 央行票据
4 企业债券
5 其他
合 计
剩余存续期超过397天
的浮动利率债券
上表中，附息债券的成本包括债券面值和折溢价，贴现式债券的成本包括债券投资成本和内在应收利息。
2、基金投资前十名债券明细
序号 债券
名称 债券数量（张） 成本
元 占基金资产净值的比例
自有投资 买断式回购
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
上表中，“债券数量”中的“自有投资”和“买断式回购”指自有的债券投资和通过债券买断式回购业务买入的债券卖出后的余额。
（五）“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离
项 目 偏离情况
报告期内偏离度的绝对值
在0.25％（含）-0.5％间的次数
报告期内偏离度的最高值
报告期内偏离度的最低值
报告期内每个工作日偏离度的绝对值
的简单平均值
（六）投资组合报告附注
1、基金计价方法说明。
2、若本报告期内货币市场基金持有剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券，应声明本报告期内是否存在该类浮动利率债券的摊余成本超过当日基金资产净值的20％的情况。
3、本报告期内需说明的证券投资决策程序。
4、其他资产的构成
序号 其他资产 金额（元）
1 交易保证金
2 应收证券清算款
3 应收利息
4 应收申购款
5 其他应收款
6 待摊费用
7 其他
基金净值篇9
伴随着A股市场的巨幅震荡，今年以来，开放式基金出现巨额亏损，基金份额减少，大量基金，尤其是股票型基金的净值不断下跌。
于是，净值跌破1元、价值几毛钱的基金也开始成批出现，被投资者称之为“毛基”。
据德圣基金研究中心最新统计数字显示，截至上周末，最新净值低于1元的开放式基金已经超过250只，其中基金净值最低的仅有0．198元。
“毛基”何以如此横行？分析人士认为，除了市场持续下跌导致基金业绩下滑的因素之外，长期来看，由于国内的开放式基金多数有分红的传统，在获得收益后要进行年度收益分配，因此基金净值也会不断下调，多数时间会处于1元附近。所以，这些“毛基”中也不乏明星基金公司旗下的产品。
不过，即使如此，“毛基”的大批出现，也让越来越多的投资者倍感困惑。据了解，低于1元的“毛基”中，虽然有不少基金的累计净值高于1元，甚至超过10元，但相对来说，仍有大部分“毛基”的累计净值低于1元，这就意味着这些基金自成立以来就一直处于亏损状态，从未给投资者带来收益。对于投资者来说，这显然是不能接受的。
想淘宝 先甄别
中国的投资者总喜欢便宜货，在基金投资上，也是如此。尤其在前两年，投资者总是比较偏爱净值在1元左右的基金，也正因如此，越来越多的基金公司会通过拆分、分红等方式，降低基金净值，使净值维持在1元左右。
所以，面对大量涌现的“毛基”，相信仍有不少投资者会热衷于在其中淘金。对此，浦发银行郑州分行理财师高鑫提醒投资者，并非所有低价产品都有投资价值，淘宝“毛基”，还需仔细甄别，选出有投资价值的。
他分析说，目前市面上的“毛基”大致可分为三类。
第一种，短期低迷型
主要特征是运行时间不足一年，多为次新的指数基金，受大盘拖累，净值下滑。对于此类基金，投资者要结合自身抗风险能力以及对后市的趋势分析做慎重选择，毕竟指数基金属于被动型投资，净值随股指起伏较大，风险相对也较大。
第二种，长期沦陷型
主要特征是运行时间超过一年，多为QDII基金，自发行以来，累计净值一直低于1元面值，未为投资者带来正收益。
比较典型的如华安国际配置，截至8月底，该基金自2006年11月份成立以来累计净值依旧只有0．954元。此类基金，投资者更要慎重，购买前一定要先做足功课，研究发行该基金的基金公司实力、基金经理的操盘能力、基金的主要投资方向等。
第三种，表面不济型
主要特征是虽然单位净值沦落到1元之下，但累计净值高于1元。此类基金多为老基金，沦为“毛基”是由于实施了拆分、分红等方案使基金单位净值下降。
基金净值篇10
珠宝类行业中对黄金期权的投资决策是企业最重要的投资行为之一，而当前投资决策行为通常是以现金流量折现法为依据，其优点在于现金流量折现法同时考虑到了货币资金的时间价值以及投资风险。现金流量折现法主要包括净现值法、内含报酬率法、现值指数法等，但Myers（1977）、夏林（2010）、孙斌（2007）等学者的理论与实证研究表明，净现值法是我国上市公司包括珠宝公司采用次数最多的投资决策方法，吴建祖和王潇耿（2010）的调查发现，净现值法的运用于珠宝公司黄金期权的重要性还在加强。
然而，传统的净现值法存在其固有缺陷，主要表现在：第一，净现值法是以预期未来现金净流量及有关折现率为基础计算的，并假设这两者是确定的；但在实际运用中，未来现金净流量及折现率的确定大都是管理者通过相关的数据分析方法进行的事前预测，反映出传统的净现值法赖以存在的未来现金净流量与折现率的确定具有现实意义中的不确定性，这点明显与其基本假设相矛盾，即传统的净现值法并不能够体现这种不确定性（李悦等，2007）；第二，传统的净现值法作为一种确定型的决策方法，是以假定管理者会严格执行决策方案为前提的；但是在实际运用中，理性明智的管理者往往会时刻关注与执行投资方案有关的各种内外部条件的动态，并根据相关变化做出优化投资方案的调整行为，即若有事实表明未来投资预期要比既定的高，理性的管理者通常会加大投资额；若有事实表明未来投资预期要比既定的低，则理性的管理者往往会减少投资额甚至撤消投资，显然传统的净现值法并不能很好地反映出管理者的理。
正是由于传统的净现值法并不能够有效地体现出管理者进行投资项目决策的不确定性和投资风险，企业在进行投资决策时存在决策失误的风险，也即净现值为负的投资方案可能存在隐性的投资价值而不被管理者重视；净现值为正的投资方案未必存在真正的投资价值而又为管理者所发现。因而，如何对传统的净现值进行改进以有效的将投资方案的不确定性和管理者的理考虑进来，是改进净现值法的核心问题。本文基于A珠宝公司黄金期权的实例，采用布莱克-斯科尔斯定价模型对传统的净现值法的相关指标进行改进并建立改进的净现值法，以便体现不确定性和理的隐性的投资价值，以A珠宝公司实例对改进的净现值法进行实证分析，以期为企业管理层进行投资决策提供新思路。
二、基于布莱克-斯科尔斯定价模型的净现值法改进
（一）传统净现值法的固有局限 传统净现值法的计算，是指某个项目的未来现金流量的流入与流出之间的差额，并以这个差额作为评价投资项目是否存在投资价值的重要依据之一。根据净现值法的理论，投资项目的预期未来现金流量的流入与流出值都要以与之相适应的资本成本进行折现，以现金流入与流出的折现值差额计算得出净现值，其公式如下所示：
NPV=■■-■■ （1）
注：n表示投资项目的使用年限，IK表示第K年的现金流入值，OK表示第K年的现金流出值，i表示资本成本（或是投资者要求的必要报酬率）。
由于在计算净现值时采用的折现率是资本成本亦或投资者所要求的必要报酬率，因而净现值的财务定义十分明晰，即指投资项目获得的现值之和减去成本现值的剩余权益。同时也表明：如果投资方案的净现值为正值，企业在去除所有成本开支后仍享有剩余权益，反之则企业面临总投资失败的风险，在去除投资成本后并无收益或是负收益。由此可推出利用净现值法的基本理论进行投资决策的基本依据是：第一，对于单项目的投资决策，当净现值大于零时，投资项目可行，当净现值等于零或小于零时，投资项目不可行；第二，对于互斥的多项目投资决策，净现值越大的方案越好。
由上述分析可知，传统的净现值法具有计算简单、判断依据简洁等优点，这也是被大多数企业普遍采用的主要原因。然而，在实际运用中，传统的净现值法在处理实物期权投资决策上的缺陷显而易见：第一，传统的净现值法并没有考虑到与投资方案相关的不确定性及投资风险。而实际上，实物期权的投资特别是黄金期权的投资往往存在较高的不确定性，并且未来预期的现金流量净值和折现率在投资前是难以确定的，而净现值法的基本假设之一就是这两者是确定可准确预测的。第二，传统的净现值法隐含投资项目所处环境相对稳定，包括市场环境以及竞争环境等，而这又明显与实际投资项目环境的高度不稳定性相悖。第三，传统的净现值法并未考虑到管理者的理。净现值法的理论认为投资方案的决策行为具有不可逆性，一旦作出投资亦或不投资的决定便不再更改，而实际上，在大部分的投资决策中，理性的管理者往往会充分发挥其主观才能，根据投资环境及***策的变化随时调整投资策略，以期实现决策的有效性。管理者的这种灵活决策的力量很显然并未能够反映在传统的净现值法中。
（二）基于布莱克-斯科尔斯定价模型的净现值法改进
（1）利用布莱克-斯科尔斯定价模型改进净现值法模型的基本思路。考虑到黄金投资决策是种实体投资决策行为，从企业的角度来看，不但投资项目的未来现金流量及其折现率具有高度的不确定性及投资风险，而且管理者的理也是客观存在的，而孙斌等学者将这种不确定性和理看做是该投资项目的隐性收益或损失。可见，将实物期权中的典型模型布莱克-斯科尔斯定价模型用来改进传统的净现值法具有十分重要的现实意义。
首先，基于布莱克-斯科尔斯定价模型的资本投资决策方法不同于传统的净现值法，其焦点集中于分析项目的不确定性、投资风险以及管理者的理对投资项目决策的影响即未来现金流量可能存在的各种变化情况，而不仅仅只考虑对未来现金流量及其折现率的预测。其次，财务理论中的风险中性原理也使得基于布莱克-斯科尔斯定价模型的净现值法能够很好的避免对未来现金流量的主观预测；管理者对于特定投资项目的决策拥有选择继续或放弃的权利，而不是仅局限于传统的净现值法所指向的可行方案，并理性地通过所拥有的实物期权进行管理以期创造尽可能大的企业价值。综上所述，基于黄金期权亦或实物期权的投资项目的总价值亦或改进的净现值应当由两要素组成：一是不考虑期权因素的投资方案的内在价值即前述所讲的传统净现值；二是基于布莱克-斯科尔斯定价模型的实物期权的价值，即有：投资项目的总价值=传统的净现值+基于布莱克- 斯科尔斯定价模型的实物期权的价值。用公式表示即为：
ANPV=NPV+ARO （2）
注：投资项目的总价值即为改进的净现值ANPV，传统的净现值即为NPV，而基于布莱克-斯科尔斯定价模型的实物期权的价值即为ARO。
本文以布莱克-斯科尔斯定价模型为基础计算投资项目的ARO，那么相应地ANPV值可以得出，并以ANPV值作为代替传统的净现值进行投资决策的依据。
（2）基于布莱克-斯科尔斯定价模型的实物期权求解ARO。布莱克-斯科尔斯定价模型是重要的实物期权定价方法之一，由Black 和 Scholes于1973年首次提出并运用的；根据布莱克-斯科尔斯定价模型理论，投资项目的ARO的理论公式如下所示：
ARO=SO[N（d1）]-Xe- [N（d2）] （3）
亦或ARO=SO[N（d1）]-PV（X）[N（d2）] （4）
其中，d1=■或d1=■+■，d2=d1-？滓■，So为标的资产的当前价格；N（d）为标准正态分布中离差小于d的概率；X为期权的执行价格；rc为连续复利情况下的年无风险利率；t为期权到期日前的时间；？滓2为以年度计算的投资项目回报率的方差
由以上公式可知布莱克-斯科尔斯定价模型从数理学上考虑实际上是一种关于偏微分方程的分析方法，其通过一系列特定变量及函数将隐性的期权价值和项目的内在价值结合起来，以使运用该模型得到的ARO值尽可能的接近实际的期权价值。
三、案例分析
为了进一步分析改进的净现值法相对于传统的净现值法的优势及其对投资决策的影响，本文以A珠宝公司所面临的黄金期权决策问题为例，对改进的净现值法的实际应用进行分析，以彰显改进的净现值法的合理性。
（一）A珠宝公司在黄金资本决策面临的问题 A珠宝公司是我国一家从事珠宝奢侈品专卖以及投资的上市公司，位于我国北方某一经济发达省份。根据对我国黄金产业近五年的发展情况以及国内***策对黄金价格调控影响的分析，该公司预测未来十年内我国珠宝行业特别是黄金将面临较高的不确定性。当下，A珠宝公司正在对其未来十年内的投资发展进行评估，并且现在面临着如下的黄金储备投资的决策问题。
A公司的高层管理者通过对近年来的黄金走势分析认为，随着我国***府对黄金资源的控制力度加强，黄金将成为珠宝行业最为稀缺的资源之一，因而，A公司管理层决定计划进行黄金储备的战略性投资，但是，黄金投资回报率的最低期望预计为20%。A公司通过与黄金供应商达成的基本意向，将黄金投资项目分为两阶段进行，第一阶段于2011年底投资100万元，第二阶段于2014年底投资200万元，其资本成本率为10%。通过对黄金市场走向的了解以及A珠宝公司资金周转情况的分析，A公司预计这两阶段的黄金储备的运作将带来如下的税后现金净流量：
（二） A珠宝公司基于改进的净现值的投资决策 关于上述黄金储备投资决策问题，若是采用传统的净现值法进行计算决策，则其相关指标的计算过程如下：
由表3可知，若采用传统的净现值法进行黄金储备的投资决策，由于项目一阶段的投资的净现值等于-3.99万元即小于零，而项目二阶段的净现值等于-11.81万元亦是小于零。根据前文所述传统净现值法的决策判断依据，A珠宝公司不应当进行此项黄金储备投资。但是，由表4可知，从改进的净现值法角度来看，由于此项目分为两阶段进行，意味着只有先进行一阶段的项目投资才有进行后续投资的机会也即进行第二阶段项目实施的权利。基于此点考虑，在对当前的黄金储备投资项目的分析时应当将未来扩张选择权的隐性价值考虑进来。而对于此项黄金储备投资决策问题，由于投资项目的较高不确定性及投资风险和管理者的理所产生的实物期权的价值即为基于布莱克-斯科尔斯定价模型的实物期权的价值ARO，ARO值即被视为相关的扩张期权的价值，A公司关于ARO的数据由表4计算得出：
So=138.45 ， PV（X）=150.26，基于上述相关公式代入数据可得：
d1=■+■=■+■=0.1682
d2=d1-？滓■=0.1682-0.35×■=-0.438
N（d1）=0.5667，N（d2）=0.3307
从而可知黄金储备投资项目的扩张性期权价值为：
ARO=SoN（d1）-PV（X）N（d2）=138.45×0.5667-150.26×0.3307
=28.77
进而该黄金储备投资项目经改进后的净现值为：
ANPV=NPV+ARO=-3.99+28.77=24.78
由于改进后的净现值是大于零的，运用改进的净现值法对黄金储备投资的结果是A珠宝公司应当进行黄金储备项目的一阶段投资。这进一步证实了，传统的净现值法并没有将投资项目隐性的扩张期权的价值考虑进去，进而导致了该项黄金储备投资的真实价值的低估，最终可能使得企业投资决策失败。相比传统的净现值法，改进的净现值法很好地解决了这类问题。
四 、研究结论
本文研究价值和创新点在于：第一，系统地阐明了传统的净现值法所存在的缺陷，并提出了基于实物期权定价模型的改进的净现值法，有效地降低了企业在进行实物资产投资决策时决策失败的风险；第二，创新性地提出了实物资产投资项目的整体价值是由其内在价值（净现值）和实物期权价值共同组成的，将期权理论与财务理论结合在一起考虑，并通过黄金期权进行实证检验，对珠宝业的期权投资决策有一定的借鉴意义。
本文研究最大的局限性在于只基于布莱克-斯科尔斯定价模型计算实物期权的价值，具有单一性和决策时限性，对于较为复杂的实物期权，其求解过程无疑是复杂的，因此如何探索更为简便有效的期权价值求解方法是需要进一步考虑的。
参考文献：
[1]夏林：《实物期权理论及其在投资项目评估中的应用》，《国际金融研究》2010年第4期。