学文网只要股权***问题不解决，中国股市就不会有春天，任何反弹都是严冬中一抹微弱的阳光
高悬A股流通股东头上的剑
今年8月，有关部门传出《上市公司非流通股转让的交易规则》正在制定的消息。该消息与此前有关部门所谓的澄清明显矛盾。相信对其中的是非曲直，6000万股民早有评判。
中国股市的春天取决于全流通何时实现，而全流通问题解决的关键，是将上市公司非流通股以合适的价格优先卖给流通股股东。无疑，如果给了外资或民营公司，就意味着不给社会公众股东。而且，只要股权***问题不解决，中国股市就不会有春天，任何反弹都是严冬中一抹微弱的阳光。
唯一的解决办法就是――社会流通股股东依据《公司法》的“原有股东优先受让权”的规定，借***的十六届三中全会的东风据理力争:要***有股就必须先卖给我，因为我是股东。实在要卖给外资和民营企业者，必须承诺：永远不得在社会公众股流通市场流通，要流通必须给社会公众股股东补偿。
为什么证券市场就不能内外资一视同仁?为什么屡屡出现“宁给洋人，不给家人”的事情？！需要指出的是，股民希望以合适的价格购买的是上市公司的国有股，而不是中国所有的国有资产，因此根本不涉及国有资产流失的问题。不可将这二者等同起来，混淆决策层。
上市公司的国有股通过新股溢价发行后，已经从社会公众股股东那里赚了一笔。每一只新股高溢价发行后，国有资产也都立即保值增值一倍以上。这说明，股民的财富已经向国有股转移了。
笔者认为，现在的股市很危险。正常的下跌并不可怕，甚至于下跌是为了下一轮的上涨。可怕的是，我们现在看不到股市的未来，看不到股市的春天。如果我们可以看到春天，现在即使是严冬，我们仍然可以满怀信心地挺过去。如果国有股形成***的转让市场，就等于宣告A股彻底没戏了。当然最终是有戏的，那就是股价与净资产值接轨了。但那需要10000亿元投资者财富的蒸发。
国有股是决定中国股市的关键。对上市公司，甚至于加强对证券公司的监管，绝大多数投资者都是支持的。但笔者发现，相当多的所谓学者就是认为，股市低迷是因为上市公司基础不牢，是因为以证券公司为主力的机构炒作的结果;是泡沫，当然要进行价值回归。他们始终拒绝承认，其实是国有股问题拖累了股市。
实际上，国有股才是造成中国股市没有未来的关键所在。加强上市公司治理加强，严厉打击庄家，只能让大家对股市充满信心。即便暂时对市场有冲击，但大家还是可以挺过去。但现在苦恼的是，即便上市公司治理加强了，即便庄家都打击了，即便所有的券商都规范了，我们仍然无法避免中国A股市场的长期持续下跌，无法避免A股的所谓价值回归。
这种回归可能意味着十多年的中国股市纯粹是一场误解，从发行第一只股票开始就是一场错误，就是一场空。为什么当时第一只股票就不让国有股可以流通呢？！可如今一切都是错，还要让所有的参与者付出巨大的代价。就因为这一切太残酷了，所以才必须要解决它。
股权***下的掠夺性融资
为什么基金对这一次招商银行转债事件的反应这么强烈？因为当面对非流通股股东1元不到的成本时，当这些非流通股要继续圈钱时，大家彻底明白了，所有A股投资者都是失败者―不管是散户，是券商，还是基金，连庄家统统都逃不过失败。向A股投资者的任何融资，都是对A股投资者的掠夺。以前的融资是几亿元，现在这些大家伙一出手就是100亿元，并且每年融资规模还要随基数递增。无怪乎基金要打出《反对股权***下的掠夺性融资》的所谓檄文。
不是基金和股民不支持国有企业，不支持国家资本市场，而是必须在“三公”的基础上支持国家资本市场的发展。招商银行转债事件，让我们看到了基金的无奈和无能为力。
作为中国股票市场的最大机构投资者，基金越来越决定着股票市场的走向。2003年二季度，基金取得了令人满意的业绩，但开放式基金持续巨额赎回所带来的巨大冲击，使得基金价值投资面临步履维艰、后续乏力的困境。基金的操作终于一头跌进“滞胀”期，面临结构性调整的压力。
坦率地说，笔者几个月前的分析是以A股市场基本稳定为前提的，结构性调整也是温和的。但现在，股市之迷不是结构性调整所能解释的了，而是中国股市何去何从的大是大非问题！是决定股市前途命运和生死存亡的问题了。
8月以来，《上市公司非流通股转让规则》正在制定的消息一经放出，部分上市公司国有股便被低价卖给外资和民营资本。进入9月后，各地方***府都开始紧锣密鼓地准备出售上市公司国有股。我们将看到：整个股票市场的基石被撼动。
覆巢之下，岂有完卵。在如此之大背景大格局下，高谈基金的投资理念，已经没有多大意义了！
在2003年中报中，有部分基金对A股市场的未来走向表示担忧。应该说，这部分基金经理是诚实和坦率的。中国基金管理公司只有多头基金经理，因为如果某一家基金管理公司对A股预期悲观，那它就不必发行新的基金。否则投资人就会觉得奇怪:你都不看好股票，那还发什么基金。这部分基金经理罕见地对A股市场国有股等不明朗因素表示担忧，这些绝对的死多头都忧心忡忡，说明A股市场的的确确已经到了一个生死存亡的关键时刻。
但基金还是在努力抗争。笔者以为，国有股全流通问题不是经济问题，而是***治问题，国有股问题的解决需要***的最高层的***治决策。而最高层的***治决策又是建立在倾听基层群众呼声的基础上。群众利益无小事。现在需要的是6000万股民的心声如何让***的最高层知晓。
对脆弱A股的重重一击
今年2季度，封闭式与开放式两类基金股票市值分别为508.32亿元、204.25亿元，封闭式基金超出304亿元。也就是说，目前在以基金主导的价值投资行情中，实际上是封闭式基金扮演主力角色。虽然开放式基金是未来基金业发展的主流，但在现阶段，封闭式基金不仅是中国基金业的基础，更是股票市场的主力。因此，封闭式基金边缘化的价值取向应进行修正。
然而，股票市场可能无法承受封闭式基金集体性转为开放式基金的压力。除非新增加的开放式基金在市场份额中已经占据压倒性优势。但开放式基金持续赎回的局面，又让我们进一步看到现阶段封闭式基金的重要性。或许，一开始整个行业对开放式基金寄予了太大希望，以致于急不可耐地要边缘化封闭式基金。当前这种尴尬的局面，可以说是基金行业始料未及的，也给两年来将开放式基金作为主流行业的发展战略构成很大压力。开放式基金的下一步走向，还需要市场环境的配合和投资者习惯的改变。
目前，封闭式基金仍然未受到市场的广泛关注。8月份，基金交投维持非常清淡的局面。目前的市场交易状况对封闭式基金是严峻的考验。如果不扭转现在的交易状况，不维持一个适度的交投和合适的贴水率水平，如果持有人继续承受着高达20%的贴水率煎熬，那么可能严重激化基金行业与持有人的矛盾。
在无法通过二级市场缓和或释放部分矛盾的状况下，或许封闭式基金未来的结局就是转成开放式基金。当前，不管是基金管理公司还是监管部门，都应该积极行动起来，缓解持续高贴水率，保护持有人对基金行业长期发展的信心。
但令人遗憾的是，部分有能力分红的封闭式基金拒绝中期分红。上半年只有银丰基金（500058）积极响应持有人的呼吁，实施期间分红。态度决定一切，这些基金管理公司的举动，只会进一步加剧封闭式基金的边缘化，只会激化持有人与基金管理公司的矛盾，最终逼迫持有人在基金法通过之后依法采取激烈和激进的行为。