学文网摘要：十三五以来，金融改革日益推进，其中信贷资产证券化对发展多层次资本市场具有重要意义。且随着发行制度完善，信贷资产证券化将迎来大发展。本文首先介绍了信贷资产证券化概念及发展概况，随后对基础资产进行梳理分析，并结合违约率，指出具有小额分散特点的住房抵押贷款等基础资产较适合开展信贷资产证券化，以期给予在信贷资产证券化背景下商业银行如何进行信贷投放提供一定参考。
关键词：信贷资产证券化 CLO 基础资产 违约率
自2015年以来，***、人民银行、及银监会等部门，均发文鼓励开展信贷资产证券化，以盘活银行存量、提高资本充足率。2015年5月13日，***常务会议决定新增5000亿元信贷资产证券化试点规模，并继续完善发行制度、规范信息披露、支持上市交易。2016年2月16日，中国人民银行及发展改革委等八部委联合发文，支持银行通过信贷资产证券化、盘活住房及汽车等存量信贷，加大对工业的信贷支持力度。在深化金融改革的背景下，预计“十三五”信贷资产证券化仍将保持快速发展。
一、信贷资产证券化概述
资产证券化是指将缺乏流动性、但未来具有稳定现金流的，通过发行安排，转变为具有流动性的证券化行为。根据监管体制，我国的资产证券化主要包括银监会监管的信贷资产证券化和证监会监管的企业资产证券化。
根据人民银行和银监会联合的《信贷资产证券化试点管理办法》，信贷资产证券化是指“银行业等金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该资产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动”。
信贷资产证券化的基础资产包括：企业贷款、工程机械贷款、铁路专项贷款、不良贷款、个人住房抵押贷款、信用卡贷款、消费性贷款、汽车贷款及租赁资产等。
二、信贷资产证券化必要性
（一）缓解资本约束与信贷规模矛盾
随着央行的连续降准降息，2016年1月我国新增人民币贷款2.51万亿元，其中中长期贷款1.5万亿，中长期贷款余额占比达61.3%。同时随着商业银行不良贷款率的持续攀升，产生了大量的资本占用，资本充足率面临较大的监管压力。而在银行业“供给侧改革”背景下，为稳定经济发展，如何有效盘活存量信贷资产，释放信贷规模显得尤为必要。
（二）缓解监管要求与流动性要求矛盾
巴塞尔新资本协议对银行流动性要求较高，一般要求商业银行持有一定的现金及风险系数低证券等流动性高的资产。目前，商业银行存量信贷资产缺乏流动性，通过开展存量信贷资产证券化，实现资产出表，回笼现金，增加银行流动性。
（三）有利于银行转变盈利模式
当前我国商业银行信贷资产采取持有到期为主的经营模式，仍以利息收入为主，不符合银行盈利模式转变要求。而信贷资产证券化，通过解决信息不对称、风险管理、期限错配等，提升了信贷业务附加值，拓展了中间业务收入渠道，有利于商业银行转型发展。
（四）有利于银行风险管控
在银行不良率持续上升背景下，2016年***决定谨慎稳妥开展不良资产证券化，缓释风险，以期实现不良资产“双降”。同时，目前银行开展的各类信贷流转业务，由于信息不透明、风险难跟踪等，且大部分由银行作了隐性担保，并未实现真正的风险转让，仍在银行体系内。但通过信贷资产证券化，通过信托、破产隔离等手段，使得产品实现标准化流转，风险得以在社会各部门间分配和再平衡。
三、信贷资产证券化中基础资产简析
（一）信贷资产证券化发行概况
信贷资产证券化（以下简称CLO）始于2005年，截至2016年3月末，各金融机构共发行银行CLO共224只，发行总额8409亿元，期间因2008年次贷危机暂停，于2012重启。
（二）基础资产类别分布
基础资产中，企业贷款发行数量和发行金额占比均最大，分别占比69.2%和74.8%；其次位汽车贷，占比分别为12.1%、6.8%；个人房地产抵押贷款占比也较大，分别为和7.6%、6.2%。
（三）企业贷款
截至2016年3月末，以企业贷款为基础的CLO已发行155只，发行金额合计6289亿元。历年发行情况如下***所示：
企业贷款基础资产一般金额较大，其资产质量对资产支持证券影响较大，因此对借款人的信用分析、还款能力及担保情况等审查显得尤为重要。同时，需要关注基础资产池中借款企业行业及地域分布。目前3只企业贷款类基础资产支持证券出现借款人违约情况，违约笔数119笔，违约金额7898万元，占比2.1%。
（四）汽车贷款
截至2016年3月末，以汽车贷款为基础的CLO已发行27只，发行金额合计573亿元。历年发行情况如下***所示：
汽车贷款基础资产具有金额小、借款人分散、信用度高、逾期率低等特点，属于优质基础资产。目前8只汽车贷款类基础资产支持证券出现违约，违约笔数805笔，违约金额2972万元，违约率仅0.28%。
（五）个人住房抵押贷款
截至2016年3月末，以个人住房抵押贷款为基础的CLO已发行27只，发行金额合计573亿元。2015年以前，发行的数量及金额均较小，进入2016年发行节奏明细加快。历年发行情况如下***所示：
个人住房抵押与汽车贷款同样具有小额分散的特点，且借款人一般信用状况良好，还款意愿较强，基础资产违约率低，属信贷资产证券化优质资产。目前，6只个人住房抵押贷款CLO出现违约情况，违约金额2524万元，违约率0.66%。
（六）消费性贷款
自2012年资产证券化基础资产试点扩容后，消费性贷款、信用卡贷款、铁路专项贷款、租赁资产等被纳入。截至2016年3月末，以消费性贷款为基础的CLO已发行6只，发行金额合计106亿元。发行情况如下表所示：
消费性贷款与汽车贷款、个人住房抵押贷款具有小额分散特点，但由于缺少相应抵押物，因此受借款人主观意愿影响较大，因此需对入池资产对借款人进行全面的风险分析，包括职业特点、年龄、家庭环境及个人还款意愿等方面。目前，2只消费性贷款CLO出现违约情况，违约金额378万元，违约率0.09%。
（七）信用卡贷款
截至2016年3月末，以信用卡贷款为基础的CLO已发行3只，发行金额合计238亿元。信用卡贷款类似消费性贷款，在违约率方面，目前2只信用卡贷款CLO出现违约，违约金额4672万元，违约率0.36%。
（八）专项贷款
截至2016年3月末，我国共发行了5只铁路专项贷款CLO，金额452；1只工程机械贷款CLO，金额15亿元。截至目前，均未出现违约。
（九）租赁资产
截至2016年3月末，以租赁资产为基础的CLO已发行6只，发行金额合计78亿元。租赁资产与企业贷款类似，入池资产具有笔数少、金额较特点。截至目前，未出现违约。
（十）不良贷款
截至2016年3月末，以不良贷款为基础的CLO已发行4只，发行金额合计134亿元，均是在08年金融危机以前。随着不良贷款额及不良贷款率的“双升”，银行对开展不良资产证券化具有较强意愿。2016年，不良贷款资产证券化重启，发行机构进行了扩容，工、农、中、建、交及招行等六家银行被纳入试点范围。随着我国资本市场的日渐完善，不良贷款资产证券化未来具有较大发展空间。
四、基础资产选择分析
通过梳理历年信贷资产证券化发行情况及各类基础资产占比情况，发现目前CLO市场主要以金额大、笔数少的企业贷款为主，而其违约金额占比也是最高的。因为，企业贷款的基础资产池受单一借款主体的影响较大，需着重考虑借款主体行业、地域等分散情况。
而汽车贷款、个人住房抵押贷款、消费性贷款、信用卡贷款等基础资产违约金额占比均较低，而这类资产具有小额、多笔特点，因此可有效分散风险。
五、商业银行信贷投放建议
未来，随着注册制、信批指引等金融改革的深入，以及银行自身经营的需要，信贷资产证券化业务将迎来爆发期。目前由于我国企业贷款和基建项目贷款偏多，使得企业贷款仍是现阶段信贷资产证券化的主力。随着信贷脱媒加剧，直接融资快速发展，企业贷款在融资体系中的占比会逐渐减少。与此同时，小额、分散的基础资产池更有利于应对未来证券化局面。因此，在信贷资产证券化的背景下，商业银行应加大个人住房抵押贷款、汽车贷款、个人消费类贷款、信用卡贷款等投放，此类小额、分散的基础资产CLO将具有广阔的发展空间。
参考文献：
[1]信贷资产证券化试点管理办法（2005）
[2]孙丽丽.浅析当前我国信贷资产证券化中基础资产的选择[J].时代金融，2012（08），215-216
[3]曾祥英.我国信贷资产证券化的基础资产选择研究[D].湖南大学，2006
[4]严武.论我国信贷资产证券化基础资产的选择[J].当代财经，2001（7）：49-51，54
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