学文网公司主要业务为煤炭生产与贸易、电力生产、电解铝与深加工、铁路运输。本部拥有4对煤炭生产矿井、4个选煤厂、1个发电厂、1个电解铝厂、1个铝加工厂和179.3公里的自营铁路专用线，还拥有机械制修、建筑安装、汽车运输以及后勤服务等单位。煤炭业务提供焦煤、气煤、气肥煤、精煤、洗混中块、混末煤和动力精煤等产品。电厂主营发电、供电、供热，除承担本公司供电及周边地区转供电业务外，部分电力输送到华东电网。铝业主营铝锭、铝棒、铝板材、铝型材。自营铁路专用线与陇海线接轨，客运列入国家铁路运行***，货运直通全国各运营车站，以服务本公司煤炭运输为主，兼营地方物资到发业务。
未来五年公司的发展战略可以概括为“1231”，即突出一个核心业务，立足内外两地发展，实现三大目标，再造一个新大屯。突出一个核心业务，就是突出煤炭产业的发展；立足内外两地发展，一是立足大屯矿区，把基地建设好、发展好，二是积极“走出去”，跳出大屯进行创业，开拓新的发展空间；实现三大目标，力争“十二五”末，公司总资产、销售收入、利润总额有较大的提高，再造一个新大屯。2010年公司计划加快战略转型、项目开发、村庄搬迁三项工作步伐，大力发展煤炭、电力、铝业、运输、劳务五大板块，抓好孔庄三期工程、106煤矿、苇子沟煤矿、铝板带项目四项重点工程建设。
本部经营稳健增长可期
目前，煤炭及电解铝业务是公司收入及利润的主要来源：2009年煤炭业务收入占公司总收入比例为67％，毛利占比超过90％；电解铝及铝加工业务收入贡献超过20％，但毛利贡献不足10％。
公司地处华东，受当地煤炭资源限制，未来本部煤炭产量将呈现稳中略升的发展态势，盈利提升主要还是得益于产品结构的优化及焦煤价格上涨。公司2009年生产原煤861万吨，其中约150万吨较劣质煤基本给自备电厂(发电主要用于电解铝的生产)，其他对外销售。2010年计划生产原煤900万吨，销售洗精煤360万吨。
公司煤炭业务竞争优势主要在于：第一，焦煤资源优势，公司煤炭资源是华东储量很少的优质1／3焦煤，焦煤资源稀缺性决定了其长期上涨趋势，公司未来能够尽事焦煤提价之惠，第二，地理位置优势，公司地处经济发达的华东地区，主要销售区域为上海、江苏、浙江等省市，产品销售顺畅、交通便利，产品主要通过铁路和运河运输；第三，客户稳定优势，公司主要客户是宝钢、沙钢、上海煤气。上海焦化等高端客户，经营风险较小。2009年公司向前5名客户销售收入占全部销售收入的32.63％。基于以上竞争优势，公司煤炭业务毛利率近年来保持了40-50％的行业内较高水平。
公司实行煤电铝一体化运营，自备电厂基本可以满足电解铝用电，从而较大程度上降低了生产成本。2008年电解铝业务亏损600万元{2009年扭亏为盈，实现毛利108万元；2010年1-5月吨铝现货均价(含税)回升至16000元／吨以上，最高达到17280元／吨，但5月以来铝价又从15880元／吨跌回至约14550元，／吨；1～4月吨铝净利润可达到1000元以上。假设2010全年均价约15800元／吨，吨铝成本约14000元／吨，按此计算电解铝业务全年实现毛利1.57亿元。
为给处于产能过剩行业的电解铝业务打通稳定销售渠道，提高抗风险能力，公司不断延伸铝产业链至利润更高更稳定的铝深加工业务，未来将形成“铝锭一铝板带一铝箔”的完整产业链，以平滑利润减小波动。2008年10月公司以自有。资金9319.76万元收购关联方大屯煤电(集团)有限责任公司所持有的徐州四方铝业集团有限公司100％股权，共拥有铝材加工能力4万吨／年；目前正在投资建设10万吨／年高精度铝板带项目，预计将于2011年底试运营，未来产业链进一步延伸的项目也将由该子公司完成。
***项目三年内初见成效
公司一直以来积极在省外寻找煤炭资源，是华东地区较早开始实施“走出去”发展战略的煤炭公司。
公司在***投资建矿历程：2007年公司与***石河子经济技术开发区经济建设发展总公司共同投资设立***中煤赛德能源有限责任公司，负责投资开发位于***昌吉回族自治州呼***壁县的铁列克井田项目；、2009年与***鸿新建设集团有限公司共同投资设立中煤能源***鸿新煤业有限公司，负责开发苇子沟煤矿；2009年独资设立“中煤***松树头煤业有限公司，开发***乌鲁木齐县松树头煤田资源；2009年12月出资5610万元收购***兵团农六师国有资产经营有限公司持有的***天山煤电有限责任公司51％股权，进行106煤矿项目开发建设。预计天山煤业106煤矿将从2011年开始贡献产量，鸿新煤业苇子沟矿则从2012年开始贡献产量，而松树头煤业松树头煤矿、中煤窑德铁列克煤矿尚处于勘探阶段，尚未正式投资开建。估计进展较缓慢，近几年内很难贡献产量。
受益于***振兴规划的推动，加之***当地运营公司也在积极寻求与长期客户建立战略合作关系，我们有理由相信，公司在***投资矿井生产的煤炭均能够顺利实现销售，但限于当地煤价较低：预计初期盈利比较有限。目前乌鲁木齐地区6000大卡动力煤价格220元／吨，假设未来两年略有上涨。***资源税改革干2010年E月1H开始施行，原油、天然气、煤炭资源税由从量计征改为从价计征，我们按5％计算煤炭资源税税率。经测算得出，天山煤电106煤矿2011年将贡献EPS0.01元，2012年将贡献EPS0.04元；鸿新煤业苇子沟煤矿2012年将贡献EPS0.06元。两矿合计2011年将贡献EPS0.01元，增厚业绩1％；2012年将贡献EPS0.1元，增厚业绩7％。
盈利预测与评级
我们预测2010年非洗精煤平均售价(均为不含税)为684元／吨，洗精煤平均售价为1056元／吨(假设上半年均价11I‘1元／吨，下半年考虑钢铁需求下滑，我们假设均价下降1O％至1000元／吨)，原铝平均售价为10489元／吨；原煤生产单位成本为343元／吨，电解铝生产单位成本为9476元／吨。基于以上关键假设，我们预测公司2010年每股收益1.58元，2011年为1.66元，2012年为1.69元，对应动态PE分别为11.7、11.1、10.9倍。我们通过多种估值方法，综合得到合理价值23元，和目前股价18.98元(截止7月22日)相比有25％上涨空间，首次给予“增持”评级。
近一周煤炭股普遍实现超额收益，其中不乏与上海能源相似情况的稳健型公司，相比之下，上海能源涨幅靠后，更有进一步上涨的空间。
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