学文网投资控制论文篇1
关键词：工程投资投资控制决策动态跟踪
建设工程总投资，一般是指进行某项工程建设所花费的全部费用。建设工程按用途可分为生产性建设工程和费生产性建设工程。生产性建设工程总投资包括建设投资和铺底流动资金两部分；非生产性建设工程总投资则只包括建设投资。我在此要论述的是非生产性建设投资。
建设投资，是由建筑工程安装费、设备工器具购置费、、工程建设其他费用、建设期利息、不可预见费等组成。
要掌握和控制建设工程总投资，工程造价必不可少。工程造价是指一项工程预计支出费用或实际支出费用的全部固定资产投资费用。在这个意义上工程造价与建设投资的概念是一致的。因此，控制切实可行的工程造价，即可控制工程建设工程的投资。为了使我们更清楚地理解建设工程投资的概念，先来熟悉一下建设工程投资的特点：
一、建设工程投资的特点
（一）建设工程投资数额巨大
建设工程投资数额巨大，对所属地方的国计民生产生重大的影响，从这一点上也说明了建设工程管理的主要意义。
（二）建设工程投资差异明显
每个建设工程都有特定的用途，功能、规模，每项工程的结构、空间分割、设备配置和内外装饰都有不同的要求，工程内空和实物形态都有差异性，即是同样的工程处于不同的地区在人工、材料、机械消耗上也有差异。
（三）建设工程投资需单独计算
每个建设工程都有专门的用途，所以在结构、面积、造型和装饰上也不尽相同，即技术水平、减数等级和建筑标准也有差别。建设工程还必须在结构、造型等方面适应工程所在地的气候、地质、水文等自然条件。因此，建设工程只能通过特殊的程序（编制估算、概算、预算、合同价、结算价及最后确定竣工决算等），就每项工程单独计算其投资。
（四）建设工程投资确定依据复杂
在不同的建设阶段有不同的确定依据，且互为基础和指导，相互影响。如预算定额是概算定额编制的基础，概算定额又是估算指标编制的基础，反过来，估算指标又控制概算定额的水平，概算定额又控制预算定额的水平。间接费定额以直接费定额为基础，二者共同构成了建设工程投资的内容等。
（五）建设工程确定层次繁多
凡是按照一个总体设计进行建设的各个单项工程汇集的总体为一个建设项目，在建设项目中凡是具有***的设计文件，竣工后可以***发挥生产能力或工程效益的工程为单项工程，也可将它理解为具有***存在意义的完整的工程项目。考虑到组成单位工程的各部分是由不同工人用不同工具和材料完成的，又可以把单位工程进一步分解为分部工程等等。但需分别计算各个不同阶段和项目的工程投资，最后才形成建设工程投资。可见工程投资的确定层次繁多。
（六）建设工程投资需动态跟踪调整
各项建设工程在建设期都会出现一些不可预料的变化因素，如工程设备、材料价格变化、国家利率调整、不可抗力出现或因承包方、发包方原因等，必然会引起建设工程投资的变动。所以，建设工程投资在整个建设期内都需随时进行动态跟踪、调整，直至决算后，才能形成建设工程投资。
从以上所列举的建设工程的特点来看，要做好建设工程的投资控制是十分必要的。
二、建设工程投资控制的目标
建设工程投资控制，就是自投资决策阶段、设计阶段、发包阶段、施工阶段以及竣工阶段，把建设工程投资控制在批准的投资限额以内，随时纠正发生的偏差，以保证项目投资管理目标的实现。
工程项目建设过程是一个周期长、投入大的生产过程。建设者不但受时间、经验包括科学和技术条件的限制。而且也受客观过程的发展及其表现程度的限制，因而不可能在工程建设伊始，就设置一个科学的、一成不变的投资控制目标，而只能设置一个大致的投资控制目标，既投资估算。投资概算应是建设工程设计方案选择和进行初步设计的投资控制目标；设计概算应是进行技术设计和施工设计的投资控制目标；施工***预算或建安工程承包合同价则应是施工阶段控制的目标。有机联系的各个阶段目标相互制约，相互补充，前者控制后者，后者补充前者，共同组成建设工程投资控制的目标系统。
三、建设工程投资控制的重点
投资控制贯穿于项目建设的全过程，这一点是毫无疑义的，但控制哪一阶段可起到事半功倍的效果是十分重要的。从目前我国情况看，影响项目投资最大的阶段是约占工程项目建设周期四分之一的技术设计结束前的工作阶段，在初步设计阶段影响项目投资的可能性约为75％--95％；在技术设计阶段影响项目投资的可能性约为35％--75％；在施工***设计阶段影响项目投资的可能性约为5％--35％。从以上分析看，项目投资控制的重点在于施工以前的投资决策和设计阶段，而一旦项目做出决策后，控制项目投资的关键就在于设计，而目前我们的设计费用一般只占全部工程投资费用的1％以下，但正是这微不足道的费用却基本决定了几乎全部随后的费用。由此可见，设计对整个建设工程的效益是何等重要，正因为此，把好设计***的实施前的阶段是十分必要的。
四、建设工程投资控制的措施
要有效的控制项目投资，应从组织、技术、经济、合同与信息管理等多方面采取措施，从组织上采取措施，包括明确项目组织结构，明确项目投资控制者及其任务，以使项目投资控制有专人负责，明确管理职能分工；从技术上采取措施，包括重视设计的多方案选择，严格审查监督初步设计、技术设计、施工***设计、施工组织设计，深入技术领域研究节约投资的可能性；从经济上采取措施，包括动态的比较项目投资的实际值和计划值，严格审查各项费用支出，采取节约投资的奖励措施等。
五、投资控制的决策
一个项目，在立项之前，要进行细致的可行性研究，多角度、多方面论证可行的依据，所谓可行性研究，是运用多种科学手段综合论证一个工程项目在技术上是否先进、实用和可靠，在财务上是否盈利，作出环境影响、社会效益和经济效益的分析和评价、及工程项目抗风险能力等的措施，为投资决策提供科学的依据。可行性研究，还能为银行贷款、合作者签约、工程设计等提供依据和基础资料，它是决策科学化的必要步骤和手段。
一个工程项目要经历投资前期、建设时期及投入使用三个时期。投资前期是决定
工程项目经济效果的关键时期。如果在实验中才发现工程费用过高、投资不足、或原材料不能保证等问题，将会给投资者造成巨大损失。所以，投资者做一个十分可行的投资项目研究是十分必要的。
投资控制论文篇2
关键词：业主；工程项目；投资控制
公路工程项目的投资，就是指该公路工程项目从决策到竣工的全部费用，工程项目完成的过程就是实现投资目标的过程．对投资的控制目的就是为了确保投资目标的实现。业主既是工程项目的决策者，又是工程项目实施的主持者，业主对工程项目的投资控制应进行全过程控制，在项目决策阶段、设计阶段、招投标阶段、施工阶段、竣工结算阶段，都要实施投资控制，力求在公路工程建设中取得良好的投资效益和社会效益。
一在项目决策阶段对投资的控制
项目决策阶段对公路工程项目投资的影响主要在三个阶段：项目建议书阶段、可行性研究阶段、项目评估与决策阶段，业主在项目决策阶段对投资的控制主要就从这三个方面进行。
1、在项目建议书阶段对投资的控制
公路工程项目建议书就是根据国民经济和社会的长期规划，国家及地方的公路网规划，经过调查研究、市场预测及技术经济的分析，对拟建的公路项目的总体轮廓提出设想。是***府选择建设项目和进行可行性研究报告的依据，是公路基本建设程序中前期工作阶段的第一个工作环节，具有极其重要的作用。项目建议书应该着重从客观上对项目立项的必要性和可能性进行分析，对拟建公路项目的必要性分析应从项目本身和国民经济两个层次进行，对拟建公路项目的可能性分析应从项目建设和生产运营必备的基本条件及其获得的可能性两个方面进行；充分做好外业调查工作，编制好项目建议书投资估算。
2、在可行性研究阶段对投资的控制
公路工程可行性研究报告是公路基本建设程序中决策的前期工作阶段，是建设项目是否可行的重要论证依据。在可行性研究阶段，必须对投资的影响因素：市场分析、项目规模选择、项目实施条件分析、技术选择、财务评价、国民经济评价、社会评价和项目风险进行分析论证；可行性研究报告投资估算编制人员应积极配合设计人员深入现场调查研究，掌握基础资料，了解工程项目的设计方案和工程量情况，合理选用估算指标和各种费率，准确编制好可行性研究报告投资估算。
3、在项目评估与决策阶段对投资的控制
在项目评估与决策阶段对投资的控制主要做好以下几点：1)、认真做好各种资料的搜集，要确保基础数据资料的真实、准确；2)、做好市场分析工作，对拟建公路项目的需求状况、类似项目的建设情况、国家的产业***策和发展趋势进行分析，详细论证项目建设的必要性；3)、做好设计方案的优化工作，用动态分析法进行多方案技术经济比较，通过方案优化，使设计更合理，投资最少；4)、合理确定评价价格，进行项目经济效益评价，强化项目前期工作，规范项目投资决策。
二在设计阶段对投资的控制
在工程设计阶段对投资进行有效控制，必须要做到技术与经济相结合：
1、在工程设计阶段吸收工程造价人员参与全过程设计，从设计一开始就建立在经济基础之上，设计人员在做出重大设计变更时必须要充分认识到其所带来的经济后果，注重设计的经济性。
2、重视设计多方案比选，引人设计竞争机制，有效控制投资。
3、在设计阶段采用限额设计，在项目投资限定条件下，经济技术上的改进和方案优化，提高项目标准水平。
4、推行设计招投标、设计监理、设计市场化管理。
通过优化设计控制投资是一个综合性的问题，也不能片面地强调节约投资，要正确处理好技术与经济的对立统一的关系，必须要满足项目的该了功能要求。
三在工程招投标阶段对投资的控制
业主在工程招投标阶段对投资的控制主要在以下几个方面：
1、业主必须完善施工招投标文件的编制及招投标的组织管理。
2、业主必须掌握与项目有关的工程造价的基本情况，确定合理的招标工程上限价，选择合理低价中标，允许中标人有一定的利润空间。
3、根据工程的实际情况采取合适的合同形式，如固定总价合同或固定单价合同，将工程实施过程中的部分风险转移给承建商来承担。
4、选择有资金实力、有施工能力的施工队伍。
四业主在施工阶段对投资的控制
工程项目的投资主要发生在施工阶段，这一阶段需要投入大量的人，财，物，是建设费用消耗最多的时期。业主应该把计划投资额作为投资控制的目标值，在施工中定期分析投资实际值与目标值之间的偏差原因，采取有效措施加以控制，确保投资目标的实现。
1、业主应该加强对施工组织设计的审核，采用经济技术比较法进行综合评审，不同的施工方法，对工程造价的影响很大。
2，业主应该加强对工程进度款的支付严格控制，工程进度款支付是投资控制的有效手段，是工程质量和进度的有力保证。
3、业主应该严格审查工程变更，保证总投资限额突破。在很大程度上，对工程变更的控制成了施工阶段投资控制的关键。
4、正确处理与防范施工索赔，并积极做好反索赔工作。
5、严格控制施工进度，切实落实工程质量保证措施。进度、质量会反作用与费用，进度控制不好，质量得不到保证会引起投资的增加。
五业主在竣工结算阶段对投资的控制
业主在竣工结算阶段对投资的控制中，应认真及时审核竣工结算，审核的具体内容包括：竣工结算是否符合合同条款、招投标文件，结算是否按定额和工程计量规则、造价主管部门的调价规定；根据合同、***纸对工程变更、工程量的增减、材料替换、甲供材等进行审核。
1、工程量的审核
工程量是竣工结算的基础，应以招标文件和承包合同中的工程量为依据，考虑工程变更，同时要对施工签证单的符合性和合理性进行审查。
2、定额套用的审查
定额套用也是一个非常重要的工作，因为在结算审查时经常会发现定额套错、高套、定额替换等情况。
3、合同外项目结算单价的审核
工程量清单中原有项目的工程量有误或设计变更引起的工程量增减属合同约定的幅度以外的，及工程量清单遗漏或设计变更引起的新工程项目，对承包商上报的单价，业主要严格审核。
投资控制论文篇3
关键词：风险投资项目管理风险控制
经过多年的探索，中国风险投资事业在不断发展壮大，逐渐显示出其对中国科技成果转化及高科技产业化的重要作用。风险投资是专指萌芽状态中的高新技术领域的投资，这种投资的高风险性和高回报率要大于传统意义上的投资。风险投资的资金最终都要落实到具体项目中，由于风险投资项目大多数是由技术创新而产生的高科技项目，过去同行业的历史资料很少或几乎没有，因此在项目运作过程中除了具有一般项目的风险以外，还具有本身的特殊性。风险企业在整个项目运作过程中因管理不善而导致投资失败的风险统称为风险投资的管理风险，主要表现为：组织风险、决策风险、过程风险。进行科学的管理风险控制，对于有效运用风险投资这一手段促进科技成果的转化，使风险投资项目实现最好的综合经济效益，具有重要的现实意义。
一、团队建设———组织风险控制的核心工作
风险投资项目主要以技术创新为主，项目的增长速度比较快，如果不及时加强企业的组织管理，就会造成项目规模高速膨胀与组织结构落后的矛盾，成为风险的根源。
风险投资作为知识经济社会中技术创新与金融创新相结合而生成的一种新型事物，其能否成功在很大程度上取决于对组织的管理。与传统项目相比，风险投资项目不但要求项目组织内的人员有较高的素质，有一定的项目管理经验，对项目的风险性有较高的认识，并且这种知识和技能在项目实施过程中能够充分地协调运用。而只有高性能项目团队才能实现这种充分协调，所以在项目组织风险控制中，团队建设显得尤为重要。团队在现有传统组织结构中的引进，改变了组织过程实施的方式。即组织过程变成了企业的主要组成部分而不是职能部门，项目经理变成了“过程所有者”。为了从事项目的人员能够生产出高质量的产品或服务，团队应围绕着用于获得过程流的焦点进行建设。如果项目人员和工作要求不相匹配，有冲突，士气低，将会影响项目团队性能的发挥，更会使整个项目的顺利实施受阻，造成巨大的经济损失。作为项目经理，如果能营造一个让参与者发挥自己才干的适当环境，会使项目成员的忠诚度高度提升，增强项目团队性能的发挥。为建立一个高效率的项目团队，我们需要了解其主要推动力和障碍。
推动力是同项目环境相联系的正面因素，可以加强团队的有效性，它们和团队性能是正相关的。障碍是同项目环境相联系的负面因素，它们被认为妨碍了团队性能，在统计上同性能是负相关的。在置信度为95%或更高时，这些团队特性和团队性能之间存在高度相关性。通过推动力的把握和障碍的排除来创建高性能的项目团队，是组织风险控制的关键内容，是项目成功非常必要的条件。
二、项目评价———决策风险控制的首要工作
我国许多风险投资出现严重亏损，很大程度上在于投资项目本身先天不足，是投资决策失误造成的。决策风险是指风险项目因决策失误而带来的风险。由于风险项目具有投资大、科技含量高、产品更新快的特点，使得对于项目的决策尤为重要，决策一旦失误将会直接导致项目的失败。
对风险投资项目进行价值评估是投资决策的关键环节，如果在进行价值评估过程中，仅靠风险投资家、市场的经验和直觉进行决策，会使评估结果存在一定的片面性。因为风险投资项目所包含的不确定性和风险远远大于传统的投资项目，所以如何从模拟风险的角度以及能够反映这种风险的价值范围方面预测价值，是进行风险投资项目决策的关键。全面的价值评估工作主要取决于对企业及其所在行业普遍的经济环境的了解，选择正确的价值评估方法，拥有较多的财务、统计数据，采用科学的态度去认真分析和预测，才能得到真实可靠的结论。因为风险投资项目历史财务数据相对较少，或者没有可比项目数据，评估时应采用类似项目和自身的历史数据相互替代的方法来进行。在取用同类项目数据时，还要考虑项目之间的相似程度，以及信息的丰富程度、稳定程度。选取了合适的财务数据后，接下来的工作就是预测项目预期现金流量及选定项目的必要收益率或资本成本（折现率）。为了计算由该项目引起的不同时点的现金流量，需要采用折现现金流量法，将不同时点的现金流量调整到统一时点进行比较。估测项目预期现金流量具体工作包括：分析企业财务状况，计算扣除调整项目后的营业净利润与投资成本，将企业经过审计的现金流量表进行分别细化分析；了解企业的战略地位及产品的市场占有率；制定绩效前景；预测个别详列科目；检验总体预测的合理性和真实性；结合企业经营的历史、现状和未来，分析预测得出和风险相适应的企业预计现金流量表，以此为基础计算出的项目的净现值。估测并调整项目必要收益率工作包括：权益资本成本估算；债务资本成本估算；确定目标市场价值权数；估计不同的企业的报酬率随整个市场平均报酬率变动的情况；估计根据机会成本要求的最低资金利润率；将与特定投资项目有关的风险报酬加入到企业要求达到的报酬率当中，形成按风险调整的贴现率，从而合理选定折现率。
企业在识别与估量投资风险后，对选定的投资方案，还要针对其可能面临的风险，运用杠杆原理，协调经营风险与财务风险。由于营业风险是一个项目资本成本的主要决定因素，而且由于技术、效率及其生产上的因素，企业通常无法控制项目的营业杠杆，这就需要我们利用总杠杆、经营杠杆和财务杠杆三者之间的相互关系，采用杠杆程度有限的组合，来控制企业的总风险。
三、借助信息技术———实施过程风险控制
项目是一个连续的过程，风险项目往往起源于一种想法，并采取一种概念化的形式，要求有足够的物质要素，使组织中关键的决策制定者选择该项目。在整个项目运作过程中，不同的阶段会遇到各种不同的问题，并以一种连续的生命周期的模式，强调了进行风险项目过程管理的必要性。
风险投资项目由于其预期的市场容量往往事先不能确定，致使对项目的过程管理难度进一步加大，产生风险，这种风险贯穿了风险项目的整个生命周期。针对于风险投资项目的特点，项目各阶段不应仅满足应完成的任务，必须随着项目运作过程环境的变化进行资源的再分配以及项目参数的调整。根据这种变化表现的强烈程度，要求项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源，来相应地做出动态反映。这项工作我们可以通过建立有效的企业风险管理信息系统来进行。建立有效的企业风险管理信息系统（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系统的一个新领域。任何企业的运营都需要信息，源于项目的计划、组织、领导和控制的决策必须基于及时的和适当的信息。信息流在质量和速度上都是一个关键的因素，有了这些，才能有效地和高效地使用资源，满足项目的要求。风险的产生来源于信息的不完全，因此为了优化企业风险管理系统就要优化整个信息流程。项目风险信息整理伴随着风险及管理信息的产生、收集、处理及发送过程展开。这种信息既包括风险管理理论与方法的管理支持信息，还包括项目自身风险与风险管理***策的信息以及企业外部可以给企业风险管理提供支持等信息，是一种全方位立体性的信息网络。借助风险管理信息系统，风险管理组织者可以准确地发现并协调风险管理活动、根据风险控制效用报告组织未来计划等活动。对于每一阶段的工作，信息使用者可在在界面上得出该项工作的风险等级，明确这一风险正面与反面的后果，还可以发现其他企业的风险管理战略、最佳的风险管理实践及风险评价工具。例如在项目计划阶段，输入该项目信息内容，查询系统会提供一个逻辑的树状结构，一方面指出项目中必须的工作要素，另一方面提供该项目可以借鉴的网络信息以及计划实施的模拟流程等。根据风险表现的强烈程度，项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源，来相应地做出动态反映。根据新的资源的配比情况，项目成本、时间和性能参数也要随之调整，即以已完成方面的新数据重新安排未完成阶段的工作。通过对项目过程风险动态、适时地控制，可以保证项目阶段目标最大程度的实现。
风险投资项目的管理风险起始于项目的考察论证阶段，结束于项目退出以后，贯穿了风险投资项目的整个运作过程。根据情况的变化，对风险投资项目的管理风险进行合理的分析，把握引起风险的关键因素，及时进行有效的控制，可以避免和减少风险，保证预期经济效益的实现。
参考文献：
1.[美]戴维。I.克利兰著，杨爱华等译。项目管理战略设计与实施。机械工业出版社，2002
2.杨乃定。企业风险管理发展的新趋势。中国软科学，2002（6）
3.王景涛编著。新编风险投资学。东北财经大学出版社，2005
4.杨雄胜主编。高级财务管理。东北财经大学出版社，2005
投资控制论文篇4
关键词：战略投资者商业银行风险控制
一、战略投资者可极大促进我国商业银行内部风险控制能力的提高
(一)完善银行公司治理结构，消除体制性风险
我国商业银行风险不断积聚却无法得到消解的根本原因是体制性因素，即银行的行***性治理结构。产权基本上属于各级***府的商业银行兼具商业功能和财***功能，承担了较多的社会经济转型和体制改革成本。另外，商业银行本身没有***的经济利益，也不用***承担风险责任，无法形成科学有效的内在激励和约束机制，导致机会主义行为严重以及违规违纪的经营风险、道德风险和操作风险大大增加。经过多年改革发展。在***府主导下，商业银行基本上已构建起了公司治理结构的基本框架，但远远不够完善，加上缺乏制衡的力量和管理层传统思维方式的影响，公司治理结构只是形似而神不似，董事会仅仅成为***府行***干预的工具而已。通过引进战略投资者，稀释国有股权，形成稳定集中的多元化股权结构，有利于银行公司治理结构的进一步完善和治理效率的提高。首先，深谙银行运作之道、具有丰富的大型银行管理经验的外资股东必然会把公司治理结构的制度精髓、成熟的经验和文化引入银行，有利于商业银行不断完善公司治理结构框架，真正建立起新型的按国际惯例和市场规则运行的现代化银行制度。其次，为了维护自己的权益和声誉，外资股东将通过派出从业经验丰富、专业知识全面的董事参与董事会的决策和监督，外资方将以经济效益最大化作为目标，排除一切非生产经营因素干扰，形成有效的制约机制，从而有利于形成以经济利润、股东价值最大化为目标的内部约束机制和发展动力源泉一方面，商业银行严格按照市场经济运作方式治理企业，***府作为投资者之一，接受《公司法》约束，从而消除权利经济和关系经济袖以生存的土壤，有效抑制由行***过度干预造成的经济风险转嫁为金融风险的渠道；另一方面，权责分明的治理结构使股东大会、董事会、经理层和监事会在公司运作过程中既相互配合、又彼此制约，既充分激励、又硬性约束，有效避免因激励与约束机制弱化带来的机会主义倾向以及经营风险和道德风险·
(二)增强风险意识，提升风险管理水平
在传统体制下，国家信用和银行信用完全混为一谈，***府完全承担了本应由金融机构承担的风险和损失。这种单一的损失弥补机制导致商业银行尤其是基层机构对金融风险的危害性认识不够，防范和化解风险的意识淡薄。随着商业银行向自负盈亏市场主体转变，对风险管理逐渐重视起来。但由于起步晚、起点低，与西方发达国家银行相比，风险管理存在相当大的差距，显得非常落后。正是由于认识到风险管理的重要作用和自身在这方面的薄弱和巨大差距，我国商业银行在引进战略投资者时，几乎都与外资银行签定了在风险管理方面开展合作的协议。在外资银行的帮助下，商业银行将逐步建立起全面、科学、有效的现代商业银行风险管理机制。
1．树立全面风险管理理念。改变只单纯注重信贷风险管理的理念，要重视市场风险和操作风险，并且对不同业务、不同风险、不同地区实行差别化管理
2．建立健全科学系统的风险管理组织体系。改变总分行制的行***管理模式，建立董事会全面领导的相互***的、垂直的风险管理组织框架，逐步实现风险管理横向延伸、纵向管理，在矩阵式管理的基础上实现管理过程的扁平化。
3．培养风险管理人才。由于银行风险的多发性、复杂性和隐蔽性，需要大批具有特殊素质和专业技能的风险经理人才专司银行风险管理。外资银行入股中国商业银行后，一方面，可直接输送一些索质高、实践经验丰富的高层次风险管理人才；另一方面，可通过培训帮助提高现有风险管理人员的理论水平和业务实践能力，努力培养一大批从事风险管理的专家，实现由感性、经验型、操作型的风险管理向理性、知识型、专家型的风险管理转变。
4．规范管理。严格的操作规程和严密的规章制度是银行风险管理有效规范运作的制度保证。在外资方帮助下，我国商业银行将补充和完善风险管理操作规程和相关规章制度，以规范银行风险管理程序和行为，避免风险管理人员在进行风险评价和判定时。由于受自身素质的限制以及外界条件的影响，造成判定结果的随意性和主观性。
5．改进管理方法。引进外资方先进技术，改造传统风险识别、评价、决策与监督手段，设计和建立风险计量指标和模型，更多地应用量化分析工具；建立和完善信息管理系统。不断积累和丰富业务信息，为风险计量提供足够、准确和及时的数据信息，提高管理的科学性和准确性。
(三)充实资本金，增强自主抵御风险的能力
据2005年1O月统计，我国主要商业银行平均资本充足率仅约为4．5％。即使资本充足率达8％的银行，大部分也刚好超过8％，超过10％的很少。当前我国商业银行赢利水平普遍比较低，自身资本积累能力比较弱。依靠自身利润、增加留存收益来提高资本充足水平受到很大限制。继续依赖财***注资和***策剥离不太现实。年年给予银行免费“午餐”，***府有限的财力将不堪重负和显得效益低下。随着中国经济不断向前发展，以及由于银行为增强国际竞争力必将不断扩张规模，资本充足率问题将更为严峻。通过引进战略投资者，首先可以直接引进境外资本，增加资本金规模，改善资本金结构。直接提高资本金充足水平。另外．还可以通过提高银行市场价值和证实银行发展前景，到境内外资本市场公开上市，利用发行股票，包括首发、增发、配股等手段募集资本。建立和完善科学的资本补充机制。持续不断补充资本，增强银行自身抵抗风险的能力和业务持续发展的后劲。
(四)推动业务经营模式转变和国际化战略实施，降低和分散风险
引进战略投资者，有利于商业银行转变业务经营模式和实施国际化战略，从而降低和分散风险。
1．推进业务经营模式转变，降低和分散风险。现在，商业银行业务中传统存贷业务仍高达约90％，并且基本上依靠利差来实行盈利。传统存贷业务属于加权风险系数高的业务，并且，随着中国证券市场的发展，间接融资将被赢接融资分流，传统存贷业务的市场占比将不断减少。随着中国利率市场化的稳步推进以及银行竞争加剧，利差将不断收窄，商业银行传统的经营模式面临着极大的风险。而国外先进银行已经实行了综合经营，特别是零售业务和中间业务发展极好。如发达国家银行中间业务收入普遍占到整个银行业务收入的40％一50％，高的甚至到80％以上。
2．随着我国商业银行借助于引进战略投资者后实施业务经营国际化战略，有利于风险在地域和业务种类上进行分散。引进战略投资者后，商业银行可利用外资银行良好的国际声誉、广泛的国际业务网点、灵敏的国际金融市场信息和强大的人才优势，更加快捷地走向国际市场，实现国际化经营，扩大自己的服务地域和服务范围，有利于银行风险的分散二、战略投资者作用的局限性
(一)外费方的保守
外资方目标在于追求利澜，抢占巾市场，对商业银行风险控制改进作用只是实现其目标的一个副产品。根据弗农(Vernon)的产品周期理论，为了保持自身竞争优势，外资方不会将最先进的技术转让给东道国；外资方所在国***府出于国家经济安全考虑，也会阻止外资银行转让最先进技术和经验。另外。由于外资银行在并购行中处于次要地位。会进一步降低其转让最先进技术和经验的积极性。
(二)我国商业银行吸收消化能力
外资银行的溢出能否在商业银行产生良好效应．还取决于我国商业银行学习的主观能动性以及吸收消化能力。如果商业银行不识“货”或学习吸收能力比较差，将丧失自我提高的机会。
(三)外资银行无法解决产生我国商业银行风险的外部环境
中国金融部门质量之优劣70％取决于金融运行的体制环境。主要包括以下几个方面：一是各级***府的赢接干预。引进外资后，大部分商业银行中。国有股份仍然占据绝对控制地位。由于***府行为目标包括了经济目标、社会目标和业绩目标，***府对商业银行日常经营的直接干预将为银行带来巨大的潜在金融风险。二是宏观经济波动和经济结构调整导致大批企业经营出现困难甚至破产，企业经营风险向金融业转移，经济风险转嫁为金融风险。三是社会信用环境羞。我国金融运行的法制环境较差，相关的法律制度不健全。企业和个人的金融法律意识淡薄，银行的债权得不到应有的保障。社会信用意识薄弱，社会信用体系建设滞后，缺乏对企业和个人信用的评价和记录系统。
(四)金融监管不当和不力
金融监管重点不明确、风险识别严重滞后以及手段不充分，严重制约了监管的有效性，金融机构违规经营活动没有被及时发现、及时制止以致酿成大患。
三、对策建议
(一)加强对外资并购的规制和引导
***府主管部门和金融管理层要加强对外资并购活动的监督管理和审核把关，督促商业银行在引进战略投资者时，严格执行银监会的<境外金融机构投资人股中资金融机构管理办法》的要求和规定，坚持银监会提出的五项原则和五项标准，真正与外资方建立起以市场为基础的“互赢”的利益共同体。
(二)商业银行提高学习吸收能力
对外资银行提供的经验、制度和技术，我国商业银行要虚心接受和学习，结合自身实际状况，应用到日常的管理和业务经营中。同时还要加强研究分析，掌握吸收本质和核心内容，在此基础上模仿创新，逐渐培育出自主创新能力，真正做到“洋为中用”。
(三)创造良好的金融外部环境
一是加快***府改革进程，切实转变***府观念和职能，使***府树立市场经济意识，按照市场规律办事，杜绝***府对银行管理和日常经营直接行***干预情况的发生；二是贯彻落实科学发展观，转变经济运行方式，优化经济结构，加强宏观调控。减少经济波动的频率和幅度，创造平稳的宏观经济运行环境；三是进一步建立健全金融法律法规体系，严惩逃废金融债务行为，形成有法必依、违法必究、***必严的金融规范化、法制化环境。加强信用管理体系建设，建立健全单位及个人信用信息登记系统。
(四)加强金融风险监管
建立起比较全面的、持续的、动态的风险监管控制机制，注重监管的全方位和多角度。建立系统性的风险指标统计制度，既要全面收集银行内部运行数据，严密监控金融内生性风险，又要加强收集经济社会中可能对金融运行环境产生影响的数据和信息，以监控外生性风险和突发性风险。
投资控制论文篇5
1投资控制项目建设
投资是指在工程建设的全过程中，各环节所使用费用的总和。这其中包括设计、施工、竣工验收等环节的费用。建筑项目投资控制的过程是指：通过专业财务人员对项目的总体预算，预估项目工程建设成本，并将这个值设定为项目建设总成本控制目标。此目标需要进一步按照组织架构及职责进行分解，分解到公司相关部门。在各部门领到任务目标后，要严格按照规定对各部门的目标完成情况进行考核，通过目标及考核管理来控制投资。另一方面，需要根据实际情况确定适宜的标价，再签订合同，以及确定合同条款内容。还有应注意资金的过程支出。需要控制好各子项工程造价、耗材的价格等支出费用。需要对付款的时机加以控制，付款前先核验是否满足付款要求，满足后再行付款。做好资金统计工作，在适当的时间间隔内，对所发生的费用情况进行统计，以便于财务统计分析。确保实现在预算内进行资金使用的终极目标，使项目利润最大化。在工程建设项目投资决策阶段，投资管理控制的重点包括：第一，在项目决策前需要进行充分的调研，做好前期的准备工作。第二，项目是否可行需要进行综合分析，并形成专业的分析报告。第三，做好工程项目资金预算工作，预算需要在实际情况的基础上，运用先进的方法进行测算得出。工程设计结算投资管理控制的主要内容有两点：
（1）经过专业的市场分析，给项目做好定位，制定出合理的执行方案。
（2）对设计方案进行优化管理。在建筑材料的选用上要既能满足使用要求，又能实现经济节约的目标。设计结算的投资控制是建设投资控制的最重要内容。工程实施阶段投资管理控制的要点如下：
（1）对招投标的科学管理。招标前要有规范的招标文件，细化招标评判标准，分析市场行情，制定出最适宜的中标范围。
（2）施工中的监控管理。建筑工程施工的环节众多，从资金管理控制角度说，诸如施工人员、技术、材料等的基本管控情况都是重点，大力度监督管理，可以使得相关环节无障碍进行，降低费用支出，创造经济效益。工程结算阶段投资管理控制的重点是需要竣工结算人员具备较强的专业知识及职业操守，同时需要做好资料收集和取证，保证其完整度及有效性。
2进度控制工程项目
进度控制是指使工程建设的实际进度符合项目进度计划的要求，使项目按照计划要求的时间节点，开展相应的监督管理活动。贯穿整个项目工程的过程控制。进度控制的影响因素：
（1）相关人员的数量满足度，以及相关人员的素质能力匹配度。
（2）施工设备和施工材料的供应情况。
（3）施工技术水平。
（4）各业务接口之间的沟通顺畅度。
3质量控制工程项目质量的影响因素
工程项目质量的影响因素简单的可以分为人、机、料、法、环五方面，所以说工程项目质量控制应该从以上五方面分别着手进行系统管控。人的因素可以通过培训教育。促进其专业技能水平的提升来控制。对于施工用料的控制，需要注意从合格供应商处选购，不合格材料不使用，避免不合格材料进入施工现场等措施来管控。法是指施工采用的方法需要是适宜的，高效节能的。环是指环境，施工现场安全，环保过关是保证施工顺利进行的基础。对以上五方面进行逐项综合管控，则可确保建筑工程质量的提升。
4建筑管理项目控制的发展趋势
我国建筑管理项目控制仍未达到国际标准要求，还需要行业人员不懈努力来提高建筑管理项目控制水平，促进建筑行业长足进步。我国建筑管理项目控制应向着以下几点发展：
（1）提高工程相关人员的整体素质。
（2）完善相关的管理大法及标准。
（3）加大建筑行业监管部门的监察力度。
（4）不断学习先进的管理办法并择其优点而用之。
二结束语
投资控制论文篇6
根据***的十六大精神和***机构改革方案的要求，目前******已经成立，各省***基本到位，年底以前地市级国有资产监管机构将陆续到位。随着新的国有资产监管体系的建立，各级***作为国有企业出资人的三项基本权利，即选择经营者、重大决策权、资本收益权也将到位。
***领导同志多次明确要求，***不能干涉企业日常生产经营，不能做“婆婆加老板”。但是“婆婆”和“老板”的界限在哪里？如何界定维护出资人权利和企业日常生产经营的界限？已经成为各级***面临的难题。
在当前，企业的重大决策风险突出表现为企业的投融资风险，各级***对企业的投融资行为管不管，如何管，已经成为当前的矛盾焦点。
二、历史与现状的矛盾
由于国有企业出资人缺位，长期以来，一直是企业负责人，尤其是“一把手”决定重大投融资行为，报有关***府部门审批后执行。
一方面，国有企业乱投资、乱担保、乱拆借问题突出，在“海南房地产热”、“期货热”、“”股票热“中，损失惨重的多数是国有企业，充分暴露了国有企业管理制度的漏洞；另一方面***府有关部门打着宏观调控、治理”重复建设“的旗子，对国有企业的投融资行为进行审批。
结果造成一方面国有企业上项目审批手续繁琐，一个项目一年甚至几年批不下来，耽误了不少市场机遇；另一方面民营企业、外资企业自主决定投融资行为，客观上造成了不平等竞争，束缚了国有企业的手脚。
同时重复建设屡禁不止，以“五小工厂”为代表的落后生产能力长期淘汰不了。
所以，上届***府******多次讲，“实践证明，行***审批制管不住重复建设”。
如果说在国有企业出资人缺位的情况下，***府部门审批国有企业重大投融资行为还可以理解，那么在***企分开、***资分开的大背景之下，在各级***建立之后，有关***府部门继续审批国有企业重大投融资行为已经明显不合理。有关***府部门只行使审批权力，不承担决策失误的责任，审批既缺乏的法律依据，又侵犯了国有资产监管机构的合法权利，属于明显的“越位”。
面对***府部门的越权审批，面对不少国有企业乱投资、乱拆借、乱担保，对国有资产造成重大损失的现状，建立与完善国有资产出资人机构对企业重大投融资行为的风险控制机制，已经是各级***面临的重大问题。这个问题实际包含三个内容：管不管，如何管，管到什么程度。
管不管。长期以来，由于国有企业法人治理水平低下，内部风险控制制度不健全，一部分国有企业负责人不经科学论证，盲目、随意、甚至出于自身的利益进行重大的投融资，屡屡给企业和国家造成巨大损失。这方面的例子实在太多，教训极为沉痛。特别令人不能容忍的是，在国有企业，许多重大决策失误找不到责任人，没有人为此承担责任。所以，从历史教训和现实情况看，各级***对国有企业重大投融资行为必须管，必须建立健全对国有企业负责人，尤其是“一把手”重大决策的约束机制，不管绝对不行。
如何管。国有资产出资人机构对企业重大投融资行为的管理既不同于***府部门的审批制，也不同于企业内部的决策行为，必须走法制化的道路。通过建立健全制度，明确程序，实现谁决策、谁承担风险，必须责任落实到个人，一旦出现投资失误，必须追究审批人的行***责任、经济责任，甚至法律责任。
管到什么程度。国有资产出资人机构只对企业重大投融资行为管理，但是什么样的行为算“重大”？必须针对不同规模、不同行业的企业进行分类，区别对待。
三、“少数人生病，少数人吃药”与“少数人生病，多数人吃药”
建立与完善国有资产出资人机构对企业重大投融资行为的风险控制机制是为了防范风险，避免国有资产损失，使国有经济更好的发展，而不是束缚国有经济的发展。所以，工作的重点应放在防止国有企业乱投资、乱担保、乱拆借，应该是管住不规范的企业，同时要放开好企业的手脚，实现“管而不死”、“活而不乱”。不能对所有的国有企业一视同仁，实行一种标准。
从实践看，国有企业发生乱投资、乱担保、乱拆借的重灾区，主要是那些法人治理机构不健全，内控制度不完善，管理不规范的企业。从规模看，基本是中小企业，从行业看，基本是商贸企业、投资性企业。在内控制度比较完善，尤其是主营业务已经上市，法人治理结构水平较高的特大型国有企业，乱投资、乱担保、乱拆借，盲目投资、决策失误的情况不是很普遍。
例如，******监管的100多家企业，规模有大有小，管理水平差别极大。如果对所有的企业实行一种标准，一视同仁，实际是“少数人生病，多数人吃药”，只有对好企业和坏企业区别对待，分别管理，才能达到“少数人生病，少数人吃药”的效果。
四、如何避免“少数人生病，多数人吃药”，做到“少数人生病，少数人吃药”
从行***部门审批制的经验教训看，建立国有资产出资人机构对企业重大投融资行为的风险控制机制决不能再走审批制的老步子，必须有新思路。
特别要注意决策权力主体和决策责任主体的一体化，避免决策权力主体和决策责任主体的脱节，出了问题找不到责任人。
要做到谁决策，谁负责，出现决策失误，要追究决策者的行***责任、经济责任，法律责任。
建议结合董事会试点和完善授权经营制度，从建立对监管企业管理水平和内控制度的评级制度入手，将***监管企业按照管理水平分为优、良、中、较差、差五类，分别对应A、B、C、D、E五级。
对A、B两级，在企业内控制度完善，管理水平较高，决策程序和责任主体明确的前提下，***将重大投融资决策权授予企业董事会。
对C级，企业按照******即将制定的《中央企业固定资产投资管理办法》等制度严格履行报批程序。
对D、E两级，鉴于企业管理水平较差，内控制度不健全，原则上不允许企业进行新的投融资行为。
经过建立评级制度，对不同级次的企业分类对待，使好企业能够放开手脚，适应市场竞争的需要，及时决策、科学决策，同时规避风险。使不规范的企业难以乱投资，避免风险。从而达到“少数人生病，少数人吃药”的效果，避免“少数人生病，多数人吃药”。
五、困难与风险
从目前看，***建立与完善对企业重大投融资行为的风险控制机制还存在比较大的困难，处理的不好，还会带来风险。
有没有能力。首先，***的人员多数来自原经贸委、企业工委、***、中组部，有企业经历的人员很少。第二，***虽然是特设机构，但是使用行***编制，“一个萝卜一个坑”，吸收外部人员进入***很困难。第三，目前***工作人员收入水平较低，企业的优秀人才不愿意到***工作。
信息不对称。面对几十个行业，180多家企业，***的工作人员不可能比企业人员更了解具体投资行为的优势和风险所在。如果企业想上一个项目，总能找出许多理由，***的工作人员审核的过程，实际是“业余队员”和“专业队员”的比赛过程。结果往往是“业余队员”赛不过“专业队员”。
以上两个原因，容易造成***对企业的重大投融资行为的审批的盲目性和随意性，“盲目批”现象与“盲目不批”现象的并存。
决策责任。***对企业的重大投融资行为的审批过程，也是决策责任沿着审批环节上到***的过程。如果处理不好，容易出现决策权力主体和责任主体的脱节，一旦出现投融资决策失误，难以找到责任主体，实际是走了行***审批的老路。
重复审批。目前，在以国家***为代表的行***部门仍然坚持对国有企业重大投资行为审批的情况下，国有企业已不堪重负，如果***再加上一道“投融资审批”，会不会置国有企业于死地？
六、结束语
投资控制论文篇7
我国金融业还处于发展阶段，金融投资市场还没有发展完善。金融投资是一种在实物基础上进行投资的投资方式。金融投资是我国市场经济发展到一定时期必然出现的产品，它会随着我国经济的不断发展向着多样化方向发展。当前我国金融业还存在很多缺陷，如金融工具还不先进，金融证券管理还不能实现规范化发展，市场经济运行机制还存在一定的缺点等，上述这些现象的存在阻碍了我国金融业的深入发展。形成这种形势的主要原因有：一是我国范围内的商品经济和市场经济还处于发展时期，还不能给金融业的发展创造一个良好的环境；二是我国金融投资体系还存在一定的缺陷，发展还不完善。因此创造良好的投资环境完善金融投资体系是发展我国金融业的重中之重，要求相关研究人员进行研究和探讨。
二、企业金融投资风险
1.证券投资的风险。任何一种投资行为都会存在一定的风险，在证券投资过程中如果企业的决策失误或出现盲目投资行为，就会造成回报率过低的现象，出现这种情况就会严重损失企业资产。在遇到证券投资风险时企业金融决策人员常常会感到心理压力过大，做出的决定常常会出现失误，还有由于证券价格不断下滑而导致企业收入减少，有时还有亏损现象。如果证券价格出现上下浮动情况时，就会引发一连串反应，如企业看到证券价格处于上涨时期，马上将大量资金投入，但没有深入研究出现这种现象的根本性原因，这种投资行为过于盲目，在证券投资过程中是不应该采取的。
2.基金投资风险。当前我国很多企业都会选择基金投资方式，在基金投资过程中小额资金首先集中到专家手中，由专家根据市场情况进行投资。全部基金投资过程是由很多投资人员共同出资组成的，所以具有较高的安全级别，但依然存在一定的投资风险，如企业利用多种手段集中了大量资金，但没有配备专业程度较高的投资专家，就会为基金投资设置了安全问题；有的企业认为基金投资是一种储备自身资产的行为，购买过程中不重视基金类别，只关注那些收益高的基金，但同时存在较高的投资风险，这样操作就会给企业带来较高的投资风险。
3.衍生金融资产投资风险。在金融投资过程中，最近出现了一种新型投资方式——衍生金融资产投资，对传统企业金融投资管理造成了一定的影响。在投资风险方面这种投资方法比证券投资和基金投资风险程度要高。这种投资方法需要控制企业大量现金，不利于企业运行过程中的现金流转，如果企业选择这种投资方法，就会引起本身资产价值的波动，也会给企业本身的财务管理带来一定的困难，如期权债券投资，假如操作正确就会给企业带来十分丰厚的经济效益，但假如操作出现失误的话，情况较轻时会大大减少收益情况，严重时就会导致本金亏损。企业在选择衍生金融资产投资时，要考虑到所面临的各种风险，主要有：一价格风险，二被控制风险，三规则交易风险。总之，如果企业要想选择这种投资方法，则一定要采取谨慎的态度，做不到这一点就可能导致企业遭遇严重亏损。
三、企业投资风险成因分析
1.管理层缺乏风险防范意识。企业领导人员没有意识到风险的重要性，有的单位根本不配备风险管理部门，没有制订风险管理内部控制制度。在企业的生产经营过程中都会存在风险，因此风险管理也要存在于企业经营活动的每个阶段。在项目投资的决策过程中、项目建设、项目完成后都要建立与其对应的风险识别、评估和预警制度。
2.企业项目投资决策不当。管理人员进行决策过程中没有意识到存在风险因素，引起项目决策失误现象，如没有充分研究项目的可行性，一些可行性研究报告只是摆摆样子，走一下过场。没有全面论证经济社会的可行性，没有准确计算投资成本和项目建设完成后的成本费用以及可以取得的经济效益，有的为了达到上项目的目的，随便改变各种基础性数据，依据计算结果判断过程。有的项目在明确建设以后，才进行有关资料的补充，导致出现错误的运行顺序。
3.不重视现金流的管理。现代企业财务管理理论认为，企业现金流具有非常重要的地位，但在过去很长时期内考核管理人员时只是依据企业收入和利润指标，没有注意到现金流指标的考核。在实际运行中，有的亏损企业之所以能够长期存在，它的亏损可能是不用支付现金的折旧和摊销；对于现金流不足的企业来说，虽然报表存在很高利润，但如果应收款项过多，就会形成运营资本不能维持运转，引起资金困难，会马上出现支付危机。
四、提高企业投资风险的对策和建议
1.建立风险管理机制。一要求管理人员具有较高的风险意识，建立合理的风险防范应急制度。如成立风险管理部门，负责管理本单位的风险情况，科学治理投资风险；建立合理的经营管理制度，依据自身能够承担风险能力，进行科学投资决策；实行投资决策责任制，要进一步加强对投资主体的管理；建立投资风险应对制度，严格管理风险损失。二建立风险预警指标系统，及时准确预测到潜在的投资风险，不断提升企业财务决策水平。在企业信息化发展基础上，全面研究企业的经济效益，在应对和防范企业投资风险时要全面兼顾企业的盈利能力、现金创造能力、价值创造能力和发展潜力。
2.严格管理现金流。企业要严格管理现金流，才能积极应对财务风险。一是严格管理企业资产，盘活固定资产，促进资产加强流通和变现。二是争取减少存货、应回收货款、预付款等资金的运用，也可以利用增加贷款、发放债券、提高权益资本比率、减少分红等办法来提高易变现率。三是严格管理应收帐款，要拥有科学的信用***策和落实销售人员责任制，严格管理应收账款回收。企业要进一步关注经营性净现金流，不断提高利润，在投资决策过程中选择的投资模式应该是经营性现金流较好的方法。
3.制定风险应对方案。进行金融投资时，由于金融投资的类型不同则会引起不同的投资风险，因此企业要制订与其相对的风险应急方案，也就是利用合适的防范办法。一般情况下投资主体可以利用下面这些方法来达到消除风险的目的：一风险保留，这种方式只需少量资金，投资主体负责支付；二风险转移；三风险消除。这种方法一般情况下不易操作，就是利用预测研究技术来实现预期收益。假如实际投资不能收到理想的效果，为了解决风险就要采取一定的办法；四损失控制这种方法指的是如果出现金融风险，就要及时采取有关策略将损失降到最低程度。在进行投资前就应制订损失控制计划。
4.建设投资管理人员队伍。在当前这种形势下企业之间的竞争实际上就是人才之间的竞争。人才在企业发展中起着举足轻重的作用，所以也在企业金融投资管理中具有重要地位。因此企业在进行市场投资过程中，一定要首先具备专门的投资研究人才。只有具备专业水平较高的人才，才有利于企业做好金融投资工作。再有，企业还需设置大量的投资管理人员，企业应该制订优惠措施大力吸引优秀人才。如可以提高薪酬和福利待遇，这种方法也对高水平的投资人才具有一定的吸引力。同时公司还应加强对现有投资管理人员的专业知识培训，提高这些人员的综合素质和专业能力，也可以间接提高企业的软实力，帮助企业做出正确的投资决策。
五、结语
投资控制论文篇8
工作并及时和设计人员进行沟通，以便准确了解设计人员的设计意向，在实施可行性研究的开始就应该进行详细的市场调研工作，对市场需求进行预测和分析，并对工程选址分析、工艺流程以及所需材料市场价格以及费用标准等方面进行详细分析。在利用估算指标标志投资估算时切记不能生搬硬套，要充分经过真实调整和换算的基础上再对整个工程所需的资金进行估算，如此才能保证投资估算的准确性。在完成市场调研工作以后，相关人员还应该根据铁路工程项目的实际情况，在满足施工设计的基础上，以实现经济效益最大化的基本原则了解设计示意***，并熟悉铁路工程的施工方案，及时跟设计人员进行交流和沟通，争取在得到设计人员帮助的基础上降低铁路工程的费用，确保铁路工程设计人员在进一步优化设计的基础上重视铁路工程的经济效益，从而有效避免在设计过程中造成不必要的投资浪费。
二、灵活运用相关标准和规范
在铁路工程可行性研究阶段，相关人员要充分根据铁路工程项目的实际情况，在满足施工任务的基础上，加强设备之间的行业配套，要尽可能减少进口设备的使用。在选择设备的过程中，项目的设计人员根据所确定的施工方案、施工流程以及选址等，要尽可能采用经济合理和质量高的设备，除此之外，还应该充分考虑到铁路工程项目的附属工程所需的设备，在保证施工质量的基础上尽可能选择国内的施工设备。估算人员在合计设备费用的时候不仅要考虑到设备本身的费用，还应该考虑到设备维修、运输等附属费用，将其通通纳入设备购置费用中。
三、各种风险的评估工作
(一)对社会稳定风险进行评估作为铁路工程的建设单位应该在当地发改部门的配合下，委托一些具有资质的单位编写关于社会稳定风险的评估报告，该报告不仅要采纳当地***府部门的意见，还要广泛听取铁路沿线广大民众的意见，从而对社会稳定风险等级进行客观公正的认定。在当地发改部门认为社会稳定风险较低的情况下，然后上报给省级***进行审查，最终再由国家***进行核实。而铁路施工单位在这项工作中主要是提供相关资料、听取***府意见以及完善风险预案的作用。
(二)对环境风险进行评价所谓环境风险评价主要指的是在铁路建设项目实施后可针对可能造成的环境影响进行分析以及评估工作，并提出有效的预防或者降低对环境产生不良影响的措施，并对措施进行跟踪监测的一种方法。通常情况下，铁路建设项目的风险评价工作主要是由铁路总公司委托评价单位开展的，由环保部审批，评价单位则需要编写铁路工程环境影响评价报告。
四、用地预审用地预审
主要指的是国土部门在铁路建设项目审批、核准以及备案阶段，按照相关法律规定对建设项目所涉及的土地利用事项开展的审查。在通常情况下，用地预审一般也需要通过委托有资质的预审单位实施，用地预审主要是采用分级预算，同样也需要经过县级、市级以及省级进行逐级审查上报，但是由于铁路建设项目所需的用地数量较大，需要经国土部批准。在铁路工程建设上，相关部门要做足准备，在确保铁路工程项目所用土地性质的基础上，按照“资产保全原则”，注意随时关注国家新的相关***策和规定，保证铁路工程可行性研究投资估算的正常化。另外，还应该加强工程项目建设前期的准备工作，在获得项目所需的土地的时候，尽可能得到土地的使用权，以便防止出现二次续租或者转征建设项目所追加投资金额。除此之外，还应该按照“资产保全”的原则，将所有参与铁路项目建设的各种资金要素和费用都形成资产。因此相关部门在铁路工程可行性研究阶段估算阶段，要实行资产保全的原则，不管是针对购置的土地使用权还是自用的土地使用权，都应该将其纳入工程建设投资中。
五、加强各个项目费用的估算
铁路工程在可行性研究阶段还需要加强对各个项目的费用的估算工作，从而保证预备费的计算基数的准确性；通常情况下，预备费主要是将建安工程费、设备费以及工程的其他费用作为基数进行计算的，所以，应该对铁路项目的建设规模、技术方案、工程方案以及设备方案等各个部分的规模和数量进行准确的估算，除此之外，相关部门还必须对铁路工程的费用进行估算，从而逐步形成预备风险金的估算制度，要充分利用和借鉴历史资料，从而提高铁路工程可行性研究投资估算的精确度。
六、制定适当的项目资金运作计息方式
针对铁路工程建设期内只计息而不付息时可以采取实际利率根据复利计算；然而对于建设期内用项目自有资金付息时，可以使用名义利率或者实际利率根据单利进行计算，通过这样的方式能够保证贷款利息计算的正常化。
投资控制论文篇9
关键词：股票误定价 迎合理论 公司投资 最终控制人性质
引言
近年来，越来越多的学者将研究视角集中于投资者情绪（investor sentiment）对公司投资决策的影响方面。行为金融领域认为，投资者情绪是由投资者非理引起的股票价格对其基本价值偏离的一种现象，表现为股票市场的错误定价（mispricing），即本文所要论述的投资者情绪。
大量研究发现，股价对公司价值的偏离是一种市场常态，市场无法完全消化噪音信息，交易者拥有足够影响均衡价格的能力。虚拟经济中价格与价值的偏离会影响实体经济中的资源配置，一个重要方面便是公司投资。学者发现投资者情绪主要通过两个渠道影响公司投资，即股权融资渠道（equity financing channel）和理性迎合渠道（rational catering channel）。股权融资渠道表示，当公司面临融资约束时，具有长期视野、以最大化公司基本价值为目标的经理人会在股价被高估时进行股权融资，以此推动正NPV项目的实施。Stein[1]（1996）理论证明了投资者情绪导致的股票误定价会通过主动融资机制影响公司投资。随后，Baker，Stein和Wurgler[2]（2003）对Stein（1996）的假说进行了实证检验，并提出了股权融资渠道。理性迎合渠道表示，当信息不对称程度足够强时，短视的经理人为了最大化股票短期价格，会主动迎合投资者的情绪配置资本，甚至投资于负NPV项目。理性迎合渠道是Polk和Sapienza[3]（2004）提出的，国内许多学者（刘端、陈收（2006）；吴世农、汪强（2009）；花贵如（2010）；朱迪星（2011）等）也从不同角度和不同情绪指标方面对理性迎合渠道进行了更为深入的研究。
相较国外成熟市场，我国股市起步较晚，机构投资者占比较低，投机、跟风行为严重，投资者情绪波动较大，近10年来，股市呈现出大涨大跌的走势，波动剧烈。同时，由于公司激励和约束机制的落后，经理人往往不顾公司长远利益，为了抬升任期内的短期股价而迎合投资者的喜好进行投资决策，且***府控制的上市公司由于受到外界压力较小，迎合投资者情绪的动机也可能较小，非***府控制的公司迎合投资者情绪的动机则会更高。由于我国股票发行采用核准制，IPO、增发、配股等均受到严格的限制，国内学者在投资者情绪对公司投资方面的研究更偏向于理性迎合渠道。综上，投资者情绪如何影响公司投资的问题，不仅具有理论研究意义，也是监管机构与公司治理方面急需解决的问题。本文将从迎合理论的角度研究投资者情绪和公司投资之间的关系，研究问题包括：（1）经理人是否会迎合投资者情绪进行投资；（2）***府控制与非***府控制公司的经理人是通过哪种投资方式迎合投资者情绪的。
一、研究假设
Stein（1996）指出当市场高估公司价值时，经理人投资会超过最优投资水平，反之被低估的企业会倾向于进行较少的投资。在Stein（1996）的研究基础上，给出本文的第一个假设：
假设1：在我国，公司投资水平与投资者情绪正相关，而且控制股权融资渠道（股权融资的现金流）后，这种正相关关系仍然存在，即理性迎合渠道存在。
我国上市公司多由国有企业改制而来且大都采用了国家控股的股权模式，截止2010年末，我国非ST上市公司中过半数最终控制人为***府，由于融资约束相对宽松和公司管理的非效率，第一控股股东为国家的公司更有可能过度投资。然而，正是由于国有企业的强***治性和管理的非效率，这些公司的经理人受外界投资者的压力反而较低，因而，如果控制股权融资渠道对公司投资的影响，国企经理人迎合投资者情绪的倾向更低。
假设2：***府控制的公司的投资迎合投资者情绪倾向较低，而非***府控制的公司迎合投资者情绪倾向较高。
二、研究设计
（一）数据来源和样本选取
2001年，我国颁布了新的会计准则。考虑到本文的部分指标有滞后2阶的原始数据需求，本文选择2000年底前就已在沪、深两市交易的A股公司为样本，样本区间从2003-2010年。本文剔除了一些异常数据，包括：（1）所有金融类上市公司；（2）PT、ST或长期停牌的公司；（3）总资产、净资产为负的公司；（4）财务数据异常或缺失的公司。最终得到一个包含621家公司，跨时8年的样本。本文数据来源于CCER数据库和Wind金融数据库。
（二）变量选择、定义与计量
1、公司投资水平（LTI，LFI，LEI）
本文用非流动资产（长期资产）的变动来衡量公司总投资支出，t期的总投资支出，其中，为公司t期固定资产折旧，Kt为公司t期非流动资产，（At为公司当期总资产，STAt为当期流动资产）。为了控制公司规模对投资规模的影响，本文采用t期投资支出与上期总资产At-1之比来衡量。总投资的计算公式如下：
（1）
在进一步的研究中，我们将总投资LTI分解为长期固定资产投资LFI和长期股权投资LEI。其中，长期股权投资LEI=（当年长期股权投资-上年长期股权投资）/上年总资产，长期固定资产投资LFI=LTI-LEI。
2、投资者情绪（SENT）
本文选用半年期动量指标来表示投资者的情绪。吴世农和汪强[4]（2009）中指出：动量效应的持续期是半年，如果以半年期动量指标作为投资者情绪的替代变量，那么，前一年7-12月的累积月度股票收益可能仅会影响公司当年上半年的投资决策，而当年下半年的投资决策则可能会受到当年上半年动量指标的影响。本文将考虑两个情绪指标：
（2）
（3）
其中t代表年份，i代表公司，j代表月份。
3、投资机会
新古典综合理论将托宾Q值用来衡量公司潜在的投资机会。考虑到我国上市公司中存在非流通的情况，本文中，非流通股的股权市值将用净资产代替计算，计算公式如下：
（4）
4、经营性净现金流
内部现金流对公司投资行为有很大影响，财务制度将公司净现金流分为经营性净现金流，投资和筹资活动净现金流。由于投、筹资活动所产生的净现金流是间或发生的，本文仅选用标准化了的经营性净现金流，公式如下：
（5）
5、股权融资现金流
为了区分股权融资渠道和理性迎合渠道的影响，本文将公司当期股权融资（SEO，定向增发，配股）所获得的现金流作为一个***的解释变量，来控制股权融资渠道的影响，从而研究迎合渠道的影响，公式如下：
（6）
6、分组变量
公司最终控制人性质（Ownership），根据最终控制人将样本分为***府控制非***府控制加以研究。
（三）检验模型设计
为了判别投资者情绪对投资的影响是来自股权融资渠道还是理性迎合渠道，本文沿用Polk和Sapienza[5]（2009）模型中以股权再融资产生的现金流EQISSi，t这一变量来控制股权融资渠道的影响的办法，得到本文实证检验的基本模型：
（a）
（b）
模型（a）从总体上检验投资者情绪和公司投资之间的关系，模型（b）添加了EQISSi，t变量来控制股权融资渠道的影响，从而检验迎合渠道的影响。简言之，本文所关注的是模型（a）中代表投资者情绪的指标（，）系数是否显著为正，以及模型（b）中加入EQISSi，t这一变量后，是否仍然显著为正。
三、实证结果与分析
（一）控制股权融资现金流下，投资者情绪对公司总投资影响的迎合渠道检验
表1为公司总投资水平与投资者情绪的回归结果。情绪SENTt-17-12指标下，模型（a）中，总投资与投资者情绪在1%水平上显著正相关；模型（b）在增加了EQISS变量后，总投资与投资者情绪关系为正，但不显著，而EQISS系数则在1%水平上显著为正，说明情绪SENTt-17-12主要通过股权融资渠道影响公司总投资，而不是理性迎合渠道。控制变量（当期现金流CF，滞后一期的托宾Q）系数都显著为正，结果与已有的大量研究保持一致。情绪SENTt，i1-6指标下，两个模型的情绪变量系数均在1%水平上显著为正。模型（b）中，情绪变量系数较模型（a）变小，仍显著为正，同时，EQISS变量系数也在1%水平上显著为正，说明在控制股权融资渠道后，情绪SENTt，i1-6还通过理性迎合渠道对总投资产生正显著影响。情绪SENTt，i1-6的实证结果支持假设1。
表1控制股权融资现金流下投资者情绪与公司总投资的回归结果
注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著
（二）***府控制与非***府控制的公司通过何种投资迎合投资者情绪
为进一步探究不同最终控制人性质下，投资者情绪是通过什么投资方式迎合投资者情绪的，本文以期末公司的最终控制人性质为准，把样本区分为***府控制和非***府控制两类分别进行研究。在626个样本公司中，最终控制人为***府的占比高达74.12%，样本公司主要由***府控制。研究结果见表2及表3。
表2研究的是***府控制与非***府控制公司的两种投资与情绪SENTt-1，i7-12的关系。固定资产投资无论是否***府控制，控制EQISS后，与投资者情绪均无显著相关性。长期股权投资，***府控制企业与投资者情绪无显著相关性，控制EQISS后，呈负相关关系，而非***府控制企业不管控制股权融资现金流与否，长期股权投资与投资者情绪均在1%水平上显著正相关。因此，***府控制企业，情绪SENTt-1，i7-12主要通过股权融资渠道影响公司各类投资；而非***府控制的企业投资存在迎合投资者情绪的情况，且主要通过长期股权投资的方式。表3研究的是***府控制与非***府控制公司的两种投资与情绪SENTt，i1-6的关系。固定资产投资方面，***府控制企业在加入EQISS变量后，仍与投资者情绪呈显著正相关关系，存在迎合渠道；而非***府控制企业的这两种投资与投资情绪无显著关系，但与EQISS变量有显著正相关关系，显著水平在1%，股权融资渠道发挥作用。同时，长期股权投资的实证结果显示，***府控制企业在控制EQISS后，与投资者情绪无显著相关关系，非***府控制企业在控制EQISS后，与投资者情绪有正向显著相关关系，显著性水平在5%，非***府控制企业在进行长期股权投资决策时会迎合情绪SENTt，i1-6。
检验结果符合我国国情，***府控制企业多属大型制造业，对机器、设备、厂房等固定资产类有较大需求，且往往规模较大，资金实力雄厚，主要通过固定资产投资迎合投资者。相反，非***府控制企业多属高新产业/零售/服务业，规模较小，管理更灵活，能够即时捕捉市场动态来迎合投资者，主要通过长期股权投资。假设3仅部分得到证实。
表2 不同最终控制人下，固定资产/长期股权投资与情绪SENTt-1，i7-12的回归结果
表3 不同最终控制人下，固定资产/长期股权投资与情绪SENTt，i1-6的回归结果
注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著
四、结论
本文运用行为金融学理论，检验了我国证券市场中的投资者情绪所导致的股票错误定价对上市公司投资的影响，经过实证研究，得出主要研究结论如下：（1）我国上市公司总投资与投资者情绪显著正相关，情绪SENTt-1，i7-12主要通过股权融资渠道影响公司总投资；情绪SENTt，i1-6，在控制股权融资渠道后，还通过理性迎合渠道对公司总投资产生正显著影响。（2）***府控制的企业主要通过固定资产投资来迎合情绪SENTt，i1-6，而非***府控制的企业则是通过长期股权融资的方式来迎合情绪SENTt，i1-6，情绪SENTt-1，i7-12主要通过股权融资渠道影响公司各类投资。基于迎合投资者情绪进行的投资虽然能在短期内推动公司股价上涨，但最终将损害公司的长远价值，如何进一步分析这种投资的非效率以及在此基础上给出适当的建议将是未来深入研究的重要方向。
参考文献：
[1]Stein，J.Rational Capital Budgeting in an Irrational World[J].Journal of Business，1996，69： 429-455
[2]Baker M.，J.Wurgler. A Catering Theory of Dividends[J].Journal of Finance， 2004，59： 271-288
[3]Polk C.，P.Sapienza. The Real Effects of Investor Sentiment[EB/OL].NBER Working Paper，2004
[4]吴世农，汪强.迎合投资者情绪？过度保守？还是两者并存？――关于公司投资行为的实证研究[J].公司治理评论， 2009，1（1）：185-204
投资控制论文篇10
论文关键词：治理环境，两权分离，过度投资
一、引言
公司投资一直是现代公司金融理论的核心问题之一。自Modigliani和Miller(1958)提出MM定理以来，西方学者逐渐放宽MM定理的新古典假设，主要从契约理论、委托理论、信息不对称理论和公司治理理论等不同视角研究了公司的投资行为，我国学者在梳理国外文献的基础上，也对我国上市公司投资行为进行了研究。周红霞（2004）、王艳（2005）等从管理者的角度，分析了我国上市公司的投资问题，欧阳凌（2005）、余良元（2007）、马如静（2007）、梅丹（2009）等从股权结构的角度研究了公司的非效率投资，辛清泉（2007）则基于国有企业薪酬管制的制度背景，分析了经理薪酬对公司投资决策的治理影响。而从最终控制人两权分离的角度对上市公司投资行为的研究很少，很多学者大多集中于研究两权分离与公司价值之间的关系。如谷祺（2006）、刘锦红（2009）等，而资本投资是公司治理影响公司价值的“中间桥梁”，那么从两权分离的角度对资本投资的研究就显得尤为重要。同时，我国是一个处于转轨经济时期法律保护程度较弱的国家，当前我国经济和社会发展的一个突出特点是地区的发展不平衡，各地区存在着制度环境的差异，投资者利益保护程度不均衡。而且，我国大部分上市公司由***府控制。因此，考察我国上市公司投资的行为必须对我国上市公司所处的特殊环境进行分析，关注上市公司背后的***府行为及其所处的治理环境。现有文献还没有结合公司治理环境与公司的终极产权研究公司的投资行为。
本文借鉴Vogt（1994）的研究方法，利用樊纲和王小鲁（2010）编制的我国各地区市场化进程数据，以2004—2008年我国非金融行业的上市公司为样本，通过在模型中逐步引入交叉项，考察在我国特殊的制度背景下，治理环境、两权分离与公司投资行为三者之间的关系。检验我国上市公司究竟到底表现为哪种非效率投资，终极控股股东控制权和现金流权的分离是否会影响公司的投资行为，以及如何影响。同时，公司治理环境的改善是否能抑制上市公司非效率投资的发生。
文章剩余部分结构如下：第二部分为制度背景与研究假说；第三部分为研究设计；第四部分为实证结果及分析；第五部分为研究结论。
二、理论分析与研究假设
（一）模型的构建与分析
大股东能够凭借其所拥有的超强控制权来谋取私人收益，从而损害上市公司中小股东的利益，但是大股东要想取得私人收益，必须事先拥有足够的控制权，而且要有一定的分离度，否则大股东就没有能力也没有动机去侵占中小股东的利益。以下将通过构建模型进行分析，试***进一步揭示：在控制权与现金流量权分离的情形下，现金流权及两权分离程度与非效率投资之间的关系，进而为假设的提出奠定理论基础。
首先，假定：公司没有融资约束问题。设公司投资规模为I，参照Motta的文献，公司收益与投资存在的函数关系，并参照Aggarwal and Samwick的思想，设企业控股股东通过投资获得控制权私人收益为sLnI，其中终极股东掠取控制权私人收益的比例s受到终极股东的现金流权比例a、两权分离度p、以及投资者法律保护程度k的影响，根据La Porta等(1999)的研究，假定Sa<0，Sp>0，Sk<0。即(1)终极股东的现金流权比例越大、投资者法律保护程度越高、则终极股东掠取的私人收益比例就越小；(2)两权分离程度越大，则终极股东掠取的私人收益的比例就越大。借鉴Burkhart et al.(1998)、La pofla et a1.(2002)等的分析理念，设控制权私人收益的成本是掠夺比例s和投资者法律保护程度k的函数。并假设公司投资从时期t=0开始，折现系数为r。
（1）不存在控制权私人收益时，控股股东的净收益为，则控股股东在所有未来的时间内，利益最大化的条件为：
（2.1）
为了使控股股东利益获得最大，企业存在着最优投资规模。对(2.1)式两边求关于I的偏导数并令其等于0，可以得到企业投资的最优规模为：
(2.2)
（2）存在控制权私人收益时过度投资，控股股东的净收益为
此时，控股股东掠夺上市公司的条件为
私人收入比例越高，被发现的概率越高，从而获取控制权的成本增加速度超过私有收益的增加速度，于是可得：
则控股股东在所有未来的时间内，利益最大化的条件为：
（2.3）
为了使控股股东利益获得最大，对(2.3)式两边求关于I的偏导数并令其等于0，可以得到企业投资的最优规模为：
（2.4）
因为
因此I**>I*，即存在控制权私有收益的投资规模I**水平大于不存在控制权私有收益时的最优投资水平I*水平，说明上市公司存在过度投资行为。
首先，对（2.4）式a求导，则有：
（2.5）
因为，所以<0，>0，并且Sa<0，因此<0
由此可知，现金流权越高，越能抑制终极股东的过度投资行为。
接着，对（2.4）式p求导，则有：
（2.6）
因为，所以>0，并且Sp>0，因此>0
由此可知，两权分离程度越大，终极股东过度投资行为越严重。
最后，对（2.4）式k求导，则有：
（2.7）
因为，所以>0，并且Sk<0，因此<0
由此可知，投资者法律保护程度越高，越能抑制终极股东的过度投资行为。
从以上推理可知，对中小股东权益保护程度较弱的法律制度背景下，两权分离导致上市公司偏离了其最佳投资规模，其结果最终导致了公司价值的下降。根据式(2.4)-(2.7)，我们可以提出以下研究假设：
假设1：我国上市公司投资现金流敏感度存在，并且更多的是发生了过度投资的非效率投资行为，而非投资不足；
假设2：当终极控制股东的现金流权比例a越大时，终极控股股东通过投资获得的控制权私人收益的比例就越小，进而越能抑制过度投资的发生；
假设3：当终极控制股东的两权分离的程度p越小时，终极控股股东通过投资获得的控制权私人收益的比例就越小，进而越能抑制过度投资的发生；
假设4：当投资者法律保护程度k越大时，终极控股股东通过投资获得的控制权私人收益的比例就越小，进而越能抑制过度投资的发生；
三、研究设计
（一）样本选取与数据来源
本文的研究样本为2004~2008共5年在沪深证券交易所所有上市A股公司，由于存在滞后一年的变量，因此整体样本取自2003~2008年。在样本的选取上，遵循以下标准：（1）剔除金融类公司，因为其债务结构具有特殊性；（2）剔除PT、ST公司；(3)剔除终极控股股东控制权小于10%的公司；（4）剔除终极控制人性质不详的公司。对于本文所使用到的主要连续变量，我们对处于0-1%和99%-100%之间的极端值样本进行了WINSORIZE处理。所有的财务数据主要来源于香港大学中文金融研究中心利国泰安信息技术有限公司共同开发的C***AR数据库以及北京大学经济研究中心开发的CCER数据库。本文运用Excel和Stata11.0数据分析软件对数据进行处理。
（二）模型设计及变量定义
本文在借鉴Fazzari等(1988)和Vogt(1994)的基础上，首先检验样本公司投资与现金流之间是否存在显著的相关性(模型1)；在此基础上，引入FCF*Q的交叉项来检验投资现金流敏感的原因是否为过度投资（模型2），如果交叉项的回归系数显著为负，则表明投资现金流敏感的原因为过度投资(Vogt，1994)
Invt=β0+ β1FCFt-1 +β2Q t-1+β3Salest-1 + β4Levt-1 +β5Sizet-1+∑Year+∑Industry+ε（1）
Invt=β0+β1FCFt-1+β2Qt-1+β3Salest-1+β4FCFt-1×Q t-1+β5Levt-1+β6Sizet-1+∑Year
+∑Industry ε（2）
然后，在Vogt模型基础上再引入由现金流量权哑C、两权分离度哑CV构造的交叉项DC*Q*FCF和DCV*Q*FCF来检验现金流权、两权分离对过度投资的影响，如果DC*Q*FCF的系数为正，则说明现金流权有利于抑制过度投资的发生cssci期刊目录。而DCV*Q*FCF的系数为负，则说明两权分离会使过度投资加剧。
Invt=β0+β1FCFt-1+β2Qt-1+β3Salest-1+β4DC+β5FCFt-1*Qt-1+β6FCFt-1*Qt-1*DC+β7Levt-1
+β8Sizet-1+∑Year+∑Industry+ε（3）
Invt=β0+β1FCFt-1+β2Qt-1+β3Salest-1+β4DCV+β5FCFt-1*Qt-1+β6FCFt-1*Qt-1*DCV+β7Levt-1
+β8Sizet-1+∑Year+∑Industry ε（4）
最后，在Vogt模型基础上引入由治理环境变量哑DGM构造的交叉项DGM*Q*FCF检验制约机制能否缓解大股东问题下的过度投资行为(模型5)，如果交叉项回归系数显著为正，则说明该制约机制是有效的；否则无效。
Invt=β0+β1FCFt-1+β2Qt-1+β3Salest-1+β3DGMt-1+β4FCFt-1*Qt-1+β5FCFt-1*Qt-1*DGM+β6Levt-1
+β7Sizet-1+∑Year+∑Industry+ε （5）
其中，我们将樊纲和王小鲁（2010）编制的各地区2003-2007市场化进程、***府与市场的关系以及市场中介发育和法律制度环境得分，分别作为2004-2008年各地区的市场化指数（Mar）、***府干预指数（Gov）、法制水平指数（Law）。此外，本文的现金流量应该定义为企业的自由现金流(Jensen，1986)，但由于该指标本身的不可观测性，我们用经营活动的现金流量净额来替代。这与Arthur(2001)和王华、黄之骏(2006)的处理类似。具体变量定义见表1
表1变 量 定 义
变量名称
变量代码
变量定义
投资支出
Invt
t年固定资产、工程物资和在建工程的净值改变量/年初总资产
投资机会
Qt-1
t-1年末的Tobin_Q值其中，Tobin_Q=(每股价格×流通股股数+每股净资产×非流通股股数+负债账面价值）/总资产
自由现金流
FCFt-1
t-1年的经营现金流量净额/总资产
生产能力
Salest-1
t-1年主营业务收入/总资产
财务杠杆
Levt-1
t-1年末的公司资产负债率
公司规模
Sizet-1
t-1年末公司总资产的自然对数
现金流权比例
C
∑∏ai，其中，ai为第i条控制链的所有链间控股比例
控制权比例
V
∑min(ai)其中，ai为第i条控制链的所有链间控股比例
两权分离度
CV
控制权/现金流权
市场化指数
Mar
数值越大，表示市场化程度越高
***府干预指数
Gov
数值越大，表示***府干预程度越低
法治水平指数
Law
数值越大，表示法制化水平越高
行业
Industry
行业虚拟变量，行业按证监会的分类标准(除制造业继续划分为小类外，其他行业以大类为准)，共有20个行业虚拟量
年度