学文网项目融资篇1
项目融资模式的内容
BOT模式是指国内外投资人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方***府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为"特许权"。以 BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面:首先，减少项目对***府财***预算的影响，使***府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。***府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方***府有重大战略意义的项目进行投资。BOT融资不构成***府外债，可以提高***府的信用，***府也不必为偿还债务而苦恼。其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，***府也将全部项目风险转移给了私营发起人。第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。
BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有:BOO(建设-经营-拥有)、BT(建设-转让)、TOT(转让-经营-转让)、BOOT(建设-经营-拥有-转让)、BLT(建设-租赁-转让)、BTO(建设-转让-经营)等。
TOT融资
TOT(Transfer-Operate-Transfer)是"移交--经营--移交"的简称，指***府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目;特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给***府管理。
TOT方式与BOT方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使***府与投资者达成一致。TOT 方式主要适用于交通基础设施的建设。
国外出现一种将TOT与BOT项目融资模式结合起来但以BOT为主的融资模式，叫做TBT。在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成 BOT。TBT有两种方式:一是公营机构通过TOT方式有偿转让已建设施的经营权，融得资金后将这笔资金入股BOT项目公司，参与新建BOT项目的建设与经营，直至最后收回经营权。二是无偿转让，即公营机构将已建设施的经营权以TOT方式无偿转让给投资者，但条件是与 BOT项目公司按一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。两种模式中，前一种比较少见。
长期以来，我国交通基础设施发展严重滞后于国民经济的发展，资金短缺与投资需求的矛盾十分突出，TOT方式为缓解我国交通基础设施建设资金供需矛盾找到一条现实出路，可以加快交通基础设施的建设和发展。
PPP融资模式
PFI模式和PPP模式是几年国外发展得很快的两种民资介入公共投资领域的模式，虽然在我国尚处于起步阶段，但是具有很好的借鉴的作用，也是我国公共投资领域投融资体制改革的一个发展方向。
PPP(Public Private Partnership)，即公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与***府进行合作，参与公共基础设施的建设。
其中文意思是:公共、民营、伙伴，PPP模式的构架是:从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过***府与民营企业双方合作，共同开发、投资建设，并维护运营公共事业的合作模式，即***府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，***府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。这是一项世界性课题，已被国家计委、科技部、联合国开发计划署三方会议正式批准纳入正在执行的我国地方21世纪议程能力建设项目。
PFI融资模式
PFI的根本在于***府从私人处购买服务，目前这种方式多用于社会福利性质的建设项目，不难看出这种方式多被那些硬件基础设施相对已经较为完善的发达国家采用。比较而言，发展中国家由于经济水平的限制，将更多的资源投入到了能直接或间接产生经济效益的地方，而这些基础设施在国民生产中的重要性很难使***府放弃其最终所有权。
PFI项目在发达国家的应用领域总是有一定的侧重，以日本和英国为例，从数量上看，日本的侧重领域由高到低为社会福利、环境保护和基础设施，英国则为社会福利、基础设施和环境保护。从资金投入上看，日本在基础设施、社会福利、环境保护三个领域仅占英国的7%、52%和1%，可见其规模与英国相比要小得多。当前在英国PFI项目非常多样，最大型的项目来自***，例如空对空加油罐计划、***事飞行培训计划、机场服务支持等。更多的典型项目是相对小额的设施建设，例如教育或民用建筑物、警察局、医院能源管理或公路照明，较大一点的包括公路、监狱、和医院用楼等。
ABS融资模式
即资产收益证券化融资(asset-backed securitization)。它是以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过一套提高信用等级计划在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。具体运作过程是:(1)组建一个特别目标公司。(2)目标公司选择能进行资产证券化融资的对象。(3)以合同、协议等方式将***府项目未来现金收入的权利转让给目标公司。(4)目标公司直接在资本市场发行债券募集资金或者由目标公司信用担保，由其他机构组织发行，并将募集到的资金用于项目建设。(5)目标公司通过项目资产的现金流入清偿债券本息。
很多国家和地区将ABS融资方式重点用于交通运输部门的铁路、公路、港口、机场、桥梁、隧道建设项目;能源部门的电力、煤气、天然气基本设施建设项目;公共事业部门的医疗卫生。供水、供电和电信网络等公共设施建设项目，并取得了很好的效果。
项目融资模式的四大忌
一忌盲目吹嘘
对自己的项目充满信心，对于一个融资者来说这是成功的基础。但是有些项目方在介绍项目时一味夸大，盲目吹嘘，并且为了争取投资者更多的资金，甚至轻易许诺高额回报。其实，这反而会给投资者造成融资方不切实际、甚至"诚信不佳"的不良印象。要知道项目固然好，但是投资者更注重人的因素，毕竟人是决定一个企业项目成败的决定内因。
二忌认知不足
企业项目好不好只是第一步，而且与最后成功与否没有必然的因果关系。投资者作为理性经济人关心的是企业项目能否打开市场、实现盈利。所以投资者更愿意听到融资方对企业项目总体的市场前景、竞争对手、行业环境、风险状况、财务规划、营销策略、预期回报、项目团队等方方面面进行深入而详细地分析。
三忌管理滞后
对于企业团队来说，一定要有一个相当专业的技术带头人，同时团队成员或精于管理、或精于市场开发，总之优势互补各有所长。而且整个团队氛围良好，管理有序。一些项目方往往注重对自己项目、产品的包装、介绍，而忽视将自己良好的团队建设呈现给投资者。项目方尤其是创业者须知道投资者对一个项目产生信心，首先是对项目团队产生信心。
四忌急于求成
投融资对接，涉及双方巨大利益，投资方有时需要经过相当一段时间的考察、谈判。项目方如果认准了投资方的价值、意义，在该阶段切不可急于求成，甚至步步紧逼。如若不然，投资方会认为创业者不够沉着，或者耐性不够，不足以应付商场风云变幻的竞争。
针对以上四点，投融界建议:项目方在对自己的项目充满自信之时，态度也须诚恳，要运用扎实可信的市场调研数据、科学合理的战略规划、理性的陈述方式来打动投资者;再者，若本身专业知识不够，应聘请专业的融资服务机构对融资活动展开全程的跟踪服务。最后，项目方如果对资金需求极为迫切，可以采取分段融资方式，将股权逐步摊薄进行融资。这样做，一方面因为融资额较小，较易成功;另一方面因为多次融资可以实现多次的股价溢价、升值;最后也可以防止融资方对企业的控制权被稀释。
项目融资方式的内容
第一种是基金组织
手段就是假股暗贷。所谓假股暗贷顾名思义就是投资方以入股的方式对项目进行投资但实际并不参与项目的管理。到了一定的时间就从项目中撤股。这种方式多为国外基金所采用。缺点是操作周期较长，而且要改变公司的股东结构甚至要改变公司的性质。国外基金比较多，所以以这种方式投资的话国内公司的性质就要改为中外合资。
第二种融资方式是银行承兑
投资方将一定的金额比如一亿打到项目方的公司帐户上，然后当即要求银行开出一亿元的银行承兑出来。投资方将银行承兑拿走。这种融资的方式对投资方大大的有利，因为他实际上把一亿元变做几次来用。他可以拿那一亿元的银行承兑到其他的地方的银行再贴一亿元出来。起码能够贴现80%。但问题是公司账户上有一亿元银行能否开出一亿元的承兑。很可能只有开出80%到90%的银行承兑出来。就是开出100%的银行承兑出来，那公司帐户上的资金银行允许你用多少还是问题。这就要看公司的级别和跟银行的关系了。另外承兑的最大的一个缺点就是根据国家的规定，银行承兑最多只能开12个月的。大部分地方都只能开6个月的。也就是每6个月或1年你就必须续签一次。用款时间长的话很麻烦。
第三种融资的方式是直存款
这个是最难操作的融资方式。因为做直存款本身是违反银行的规定的，必须企业跟银行的关系特别好才行。由投资方到项目方指定银行开一个账户，将指定金额存进自己的账户。然后跟银行签定一个协议。承诺该笔钱在规定的时间内不挪用。银行根据这个金额给项目方小于等于同等金额的贷款。注:这里的承诺不是对银行进行质押。是不同意拿这笔钱进行质押的。同意质押的是另一种融资方式叫做大额质押存款。当然，那种融资方式也有其违反银行规定的地方。就是需要银行签一个保证到期前30天收款平仓的承诺书。实际上他拿到这个东西之后可以拿到其他地方的银行进行再贷款的。
第四种融资的方式是银行信用证
国家有***策对于全球性的商业银行如花旗等开出的同意给企业融资的银行信用证视同于企业帐户上已经有了同等金额的存款。过去很多企业用这个银行信用证进行圈钱。所以国家的***策进行了稍许的变动，国内的企业很难再用这种办法进行融资了。只有国外独资和中外合资的企业才可以。所以国内企业想要用这种方法进行融资的话首先必须改变企业的性质。
第五种融资的方式是委托贷款
所谓委托贷款就是投资方在银行为项目方设立一个专款账户，然后把钱打到专款账户里面，委托银行放款给项目方。这个是比较好操作的一种融资形式。通常对项目的审查不是很严格，要求银行作出向项目方负责每年代收利息和追还本金的承诺书。当然，不还本的只需要承诺每年代收利息。
第六种融资方式是直通款
所谓直通款就是直接投资。这个对项目的审查很严格往往要求固定资产的抵押或银行担保。利息也相对较高。多为短期。个人所接触的最低的是年息18。一般都在20以上。
第七种融资方式就是对冲资金
市面上有一种不还本不付息的委托贷款就是典型的对冲资金。
第八种融资方式是贷款担保
市面上多投资担保公司，只需要付高出银行利息就可以拿到急需的资金。
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1.项目融资模式有哪些内容
2.什么是项目融资 项目融资的特点
3.工程项目融资方式是什么
项目融资篇2
项目融资的追索
一、无追索权的项目融资
无追索权(No-recourse)的项目融资
无追索的项目融资也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或收益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。
无追索权项目融资在操作规则上具有以下特点：
1、项目贷款人对项目发起人的其他项目资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还。
2、项目发起人利用该项目产生的现金流量的能力是项目融资的信用基础。
3、当项目风险的分配不被项目贷款人所接受时，由第三方当事人提供信用担保将是十分必要的。
4、该项目融资一般建立在可预见的***治与法律环境和稳定的市场环境基础之上。
二、有限追索权项目的融资
有限追索权(Limited-recourse)项目的融资
除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。
项目融资的有限追索性方面
1、时间的有限性
即一般在项目的建设开发阶段，贷款人有权对项目发起人进行完全追索，而通过“商业完工”标准测试后，项目进入正常运营阶段时，贷款可能就变成无追索性的了。
2、金额的有限性
如果项目在经营阶段不能产生足额的现金流量，其差额部分可以向项目发起人进行追索。
3、对象的有限性
贷款人一般只能追索到项目实体。
项目融资的分散性
因融资主体的排他性、追索权的有限性，决定着作为项目签约各方对各种风险因素和收益的充分论证。确定各方参与者所能承受的最大风险及合作的可能性，利用一切优势条件，设计出最有利的融资方案。
4. 项目信用的多样性
将多样化的信用支持分配到项目未来的各个风险点，从而规避和化解不确定项目风险。如要求项目“产品”的购买者签订长期购买合同(协议)，原材料供应商以合理的价格供货等，以确保强有力的信用支持。
5.项目融资程序的复杂性
项目融资数额大、时限长、涉及面广，涵盖融资方案的总体设计及运作的各个环节，需要的法律性文件也多，其融资程序比传统融资复杂。且前期费用占融资总额的比例与项目规模成反比，其融资利息也高于公司贷款。
项目融资虽比传统融资方式复杂，但可以达到传统融资方式实现不了的目标。
一是有限追索的条款保证了项目投资者在项目失败时，不至于危机投资方其他的财产;
二是在国家和***府建设项目中，对于“看好”的大型建设项目，***府可以通过灵活多样的融资方式来处理债务可能对***府预算的负面影响;
三是对于跨国公司进行海外合资投资项目，特别是对没有经营控制权的企业或投资于风险较大的国家或地区，可以有效地将公司其他业务与项目风险实施分离，从而限制项目风险或国家风险。
可见，项目融资作为新的融资方式，对于大型建设项目，特别是基础设施和能源、交通运输等资金密集型的项目具有更大的吸引力和运作空间。
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1.什么是项目融资 项目融资的特点
2.项目融资有什么特点
3.项目融资有哪些程序
项目融资篇3
融资是PPP项目不可回避的问题。很多PPP项目总投资动辄几亿甚至几十亿、上百亿，来自项目公司（包括社会资本方和***府）的直接投资一般占总投资的20%～30%，其他资金需通过融资解决。虽然随着PPP模式的推开，银行、信托、基金等金融机构纷纷表示愿意加入，但由于种种原因，真正进入的并不多。此次基金的推出，有望在PPP项目融资方面取得突破。
项目融资特点
PPP项目的融资方式与以往传统的抵押融资、担保融资等方式不同。从PPP性质看，其为***府与社会资本方签订合同，成立特殊项目公司（SPV）来提供公共产品和公共服务，***府则综合利用公共资源满足社会资本的合理回报要求。这涉及到几个与融资相关的重要问题，一是PPP项目公司涉及到的大多公益性资产不能抵押；二是如果使用项目融资，则还款来源主要来自于项目运营期产生的现金流，而公共产品和公共服务的价格不能随意调整，项目公司无法通过提高价格较快地收回成本。第三，PPP项目周期长，最短10年，一般长达20～30年，这对金融机构的风险管理能力提出很高要求。
此外，***明确要求，在项目公司中，***府持股比例在0～50%。这意味着项目公司的融资基本上不属于***府债务，***府原则上不会提供相关抵押担保。按照***一位相关人士的说法，“PPP本质上是个交易，而且***府已经通过统筹公共资源来保障项目公司的生产经营活动。如果这样还需要***府做融资担保，***府为什么找你？”
从项目周期来看，据***财科所研究员、中国财***学会公私合作（PPP）研究专业委员会秘书长孙洁介绍，PPP项目分为建设期和运营期，一般运营期才会产生稳定的收益（即现金流），银行等金融机构也多在这一阶段提供融资。如银行可根据项目每月产生的收益，来推算其总贷款规模和贷款年限。“这是未来解决PPP项目融资的一个主要方式。”
正因为运营期有预期的稳定收益，一些专业人士认为存量项目也适合采用项目融资和资产证券化等融资方式。
建设期则不同，孙洁说，这一阶段是短期行为，因项目未来能否产生收益的不确定性较强、风险大，银行等金融机构不愿介入。包括英国这样运用PPP比较成熟的国家，也是如此。而且银行根据风险大小来确定收益，风险高意味着利率也高，前期成本大。因此，国外有些是***府发现项目债。
8月份，国家***印发《项目收益债券管理暂行办法》，被视作PPP模式下项目融资的重要渠道，尤其适合新建或拟建的项目。但据业内人士分析，项目收益债因产品设计复杂、项目收益不确定性大、对项目盈利能力要求高、法律要素要求高等原因，短期内很难形成大规模供给。故而，孙洁认为当前在建设期，***府性引导基金投入更适宜一些。
可见，PPP项目融资的关键，在于项目有没有收益、有没有可靠的收入来源。清华大学建设管理系暨清华大学国际工程项目管理研究院教授王守清分析指出，PPP项目收益有三种，经营性项目通过使用者收费收回成本和收益，公益性项目由***府分期付费，准经营性项目介于这两者之间，使用者付费不够时，由***府支付或者补贴。不论哪种方式，原则上只要银行认为项目有收益，就会贷款。目前的问题是，这类贷款风险较大，银行会要求投资者的母公司提供抵押担保。“如果投资者觉得项目能向使用者收费、***府在项目周期内有支付能力且守信用，这个问题也好解决。”
多举措促进融资
虽然1800亿元基金的用途目前尚未公布，不过根据6月28日***部长楼继伟的讲话来看，应该会“通过垫付前期开发资金、委托贷款、担保、股权投资等方式”，来提高项目融资的可获得性。
在王守清看来，中央财***出资成立PPP基金的主要目的在增信和降低融资成本。“中央出一部分资本金参股项目公司，可以提高公司信用，吸引社会资本、金融机构参与，进而降低融资成本。”同时，可以通过基金给地方***府放贷，解决一部分资金问题。此外，他认为基金还可以起到担保作用，“印度尼西亚成立了这样的基金，基金为一些项目提供担保，如果地方***府不能履约，基金将代为支付。”
“增信非常重要。”王守清说，社会投资者与***府签定至少10年期的合同，如果投入大量资金后***府不能履约，投资者将处于非常不利的境地：行***诉讼法明确规定，特许经营协议属于行***合同，行***合同发生争议，只能申请行***复议，不能通过官司解决，不能仲裁，法律救济投资者嫌不足。
孙洁也认为***联合成立的PPP基金将主要起到增信的作用，直接投入项目的资金规模不会太大，只在项目公司中参股。但他不认为基金具有担保功能，而是承担有限责任，即入股多少承担多少责任。
今年以来，为约束***府行为、保证社会投资者权益，***也出台了不少***策措施。如将PPP项目的财***支出责任纳入预算管理；严谨、规范、透明地挑选PPP示范项目，给予示范项目专项资金支持。据有专家透露，将来示范项目若能按照合同规范推进，而地方***府不履约的，***可以从拨放的财***资金中扣除相应部分资金，直接支付。这些措施出台后，在一定程度上推动了PPP融资，有些银行已经内部出文给PPP示范项目放贷。
具体到PPP项目本身的融资，据王守清介绍，国际上大多数PPP项目都采用无追索或有追索的项目融资，以实现项目风险与投资者母公司的分隔。我国很少使用这种融资方式，原因在于我国银行处于垄断地位，绝大部分利润来自于利息差。而且，“讲抵押，讲担保。”一位专业人士指出，项目融资非常专业，而国内金融机构对风险识别和精巧的交易结构和担保结构的设计能力不足。如对风险利率的设定，“在商言商，不同的风险应该有不同的定价，PPP项目的风险相对高一些，从风险管理和收益风险对称的角度看，低利率是不合适的。现在很多高风险项目的利率甚至低于贷款利率！”
也就是说，要破解PPP融资渠道难畅通的问题，还需要金融系统的改革同步展开，打破垄断和***府管制太多、直接融资渠道少的桎梏，切实降低项目公司的融资成本。目前来看，银行已经开始行动，如农行提出以特许经营权、购买服务协议预期收益等设定质押，一些银行在尝试投贷联动模式；一些金融机构尝试通过理财产品募集资金、参与PPP产业基金等方式介入；等等，关注、研究与创新皆有。
项目融资篇4
一、项目融资风险的类型
项目融资是一种以项目公司为融资主体，以项目本身的资产及未来收益做抵押的一种筹资方式。与传统的公司融资不同，项目融资的对象为项目公司，涉及的资金规模巨大，期限也较长，其本质是一种无担保贷款或有限担保贷款的融资模式。因此，项目融资带有很大的风险性。
(一)信用风险信用风险是指因参与项目的单位未按照合同规定履行相关的责任与义务而导致的融资风险。项目融资信用风险贯穿项目开展的始终，对于项目能否顺利进展起关键性的作用。因此，在项目融资中，项目贷款人应对参与单位进行信用等各方面的评估，以保证项目的顺利进行。
(二)完工风险完工风险，即项目在开展过程中因各种因素影响而无法按时完工或完工后未达到预期标准而需要承担的风险。完工风险的发生会导致项目融资成本的增加，同时也会错过最佳的市场机会，给项目带来严重损失。
(三)生产风险生产风险是指项目在生产或运营阶段中出现的技术、资源、劳力状况及经营等方面的风险。生产风险也是项目融资的主要核心风险之一。
(四)市场风险市场风险是指建设单位能否在一定的成本支出水平下按原计划保证产品质量及市场需求与价格波动所带来的风险，主要包括价格风险、竞争风险和需求风险。
(五)金融风险金融风险，即在项目融资过程中，项目发起人与贷款人需根据金融市场中可能出现的变化及项目未来生产过程中可能出现的情况进行评估和分析所承担的风险。金融风险主要表现在利率风险及汇率风险两个方面，其次也包括通货膨胀、国际贸易***策的改变等所带来的风险。
二、项目融资风险管理所存在的问题
项目融资所设计的资金规模庞大，期限长，参与方人数众多且结构复杂，以上因素导致了项目融资存在很大风险，加之我国对基础设施的需求越来越多，纵观市场，我国项目融资风险管理目前存在以下问题，这些问题在很大程度上影响了项目融资风险管理的发展。
(一)相关***策法规体系不够完善，制度不够健全项目融资，涉及到一个国家的产业***策、外资***策及投资***策，需要有一个系统完善的法律体系及健康的金融市场作为保证。由于缺乏一套权威的法律体系，我国在融资项目的管理方面存在很大的缺陷，虽然我国在这方面也制定出了一些相关的法律法规，但尚未形成一个良好的法律保障环境，一些法律法规中存在着一些漏洞，相关的审批管理制度也不够统一，这使得外商在我国的项目融资出现了极大的困难，加大了融资风险。
(二)金融体系不够完善，存在一定的外汇风险我国是一个外汇管制国家，人民币的兑换存在一定的限制。相比国际直接投资，项目融资对外汇风险更加敏感。国家为稳定国内金融市场，对外汇的管理非常严格，外汇进出受到了严格的限制，当项目融资涉及到外汇时，不能及时做到外汇平衡。在我国目前的外汇管理体制下，投资者就需承担人民币无法实现自由兑换的风险。这一问题直接降低了外商在我国的项目融资比例，制约了我国项目融资的发展。
(三)相关***府缺乏融资经验，做出不合理的承诺由于相关地方***府缺乏一些项目融资方面的知识及经验，出于一些国家及自身利益，***府官员会向外商做出一些不合理的承诺，而外商投资方对国内相关***策不够熟悉，过度相信***府的承诺，对项目回报所抱的期望值太高，缺乏科学合理的预测及分析，导致项目融资出现一定的风险，而且***府在加大自身风险的同时也给***府的信誉带来了巨大损失。
(四)融资渠道不畅，加大了融资风险在西方一些发达国家，项目融资方式多种多样，项目公司采用发行股票及债券等方式进行筹资，这样一方面降低了融资风险，另一方面也减少了筹资的成本。而我国现有的***策在发行股票以及债券方面有严格的规定，对以上两种筹资方式均存在着一定的限制，这使得项目融资渠道不够通畅，加大了项目融资的风险。
(五)风险管理方式落后，水平欠佳项目融资风险管理主要包括三个环节：风险识别、风险评估及风险管理。项目投资者在投资时因缺乏一定的经验和相关的深入调查研究工作以及科学合理的预测，对投资方案及计划的把握不够明确，做出不恰当的投资决策，在投资风险管理的任一环节出现差错，都会加大融资风险。
(六)风险管理缺乏一些客观条件项目融资的风险是通过项目参与者签订各种合同协议，各参与者共同分配融资风险的一种融资方式。这一过程涉及多个部门单位，一旦相关部门单位的工作开展情况出现问题，将会限制融资风险管理的正常进行。
三、针对项目融资风险管理需要采取的对策
(一)完善相关法律法规，健全相关法律制度外商融资在我国项目融资中占据很大的比例，鼓励外商参与我国的各项投资建设，加强项目融资立法，健全法律体系的透明度及权威性，使中外投资者在投资整个项目期间均可做到有法可依，有章可循，不仅可以更大范围地吸引外商融资，促进我国经济结构的优化及经济的快速发展，同时也进一步降低了我国项目融资风险。
(二)深化金融体制改革，开放金融保险市场现阶段我国在外汇方面仍实行严格管理，金融保险市场尚未完全开放，外汇平衡问题始终存在，这些都给项目融资带来了很大的影响，我国应根据当前形式，加快金融体制的改革，拓宽金融保险市场，保证项目融资的顺利进行，降低项目融资的外汇风险。
(三)加强对项目风险管理人员的培训工作，切实做好融资风险管理工作我国融资风险管理领域人才匮乏，严重影响了融资风险管理在国内的发展。因此，在人才培养方面，相关部门应引起足够重视，开展一系列的考核及认证工作，不定时地组织相关人员进行国内外交流，吸收国外在本领域的宝贵经验，为融资风险管理建立坚实的理论基础及实践经验。
(四)对项目融资风险进行科学合理的分析预测介于项目融资规模庞大，牵涉的参与者较多，经营周期长，在融资前对其进行严谨合理的分析预测是很有必要的。***府可通过设立专程的风险管理咨询机构，使项目融资参与方在作出决策之前对整个项目方案及计划所存在的问题进行沟通，减少双方的风险。
(五)改善项目融资风险中的一些客观条件项目融资涉及到的相关部门应保证工作的顺利开展，同时，我国现有***策应得到一定的完善，在保障国家利益的前提下，使融资者可以选择更多的筹资方式。除此之外，相关***府也不应盲目对外商做出一些过高的承诺，在鼓励外商融资时应结合实际情况进行评估，以保障项目融资的顺利进行。
四、结束语
项目融资篇5
一、项目融资风险识别
项目融资表现类型主要有以下几种：
1、信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。
2、完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。
3、生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。它是项目融资的另一个主要核心风险。生产风险主要表现在：技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险。
4、市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。
5、金融风险。项目的金融风险主要表现在项目融资中利率风险和汇率风险两个方面。项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易***策的趋向等，这些因素会引发项目的金融风险。
6、***治风险。项目的***治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如借款人所在国现存***治体制的崩溃，对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等；另一类是国家***治、经济***策稳定性风险，如税收制度的变更，关税及非关税贸易壁垒的调整，外汇管理法规的变化等。在任何国际融资中，借款人和贷款人都承担***治风险，项目的***治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段。
7、环境保护风险。环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。随着公众愈来愈关注工业化进程对自然环境的影响，许多国家颁布了日益严厉的法令来控制辐射、废弃物、有害物质的运输及低效使用能源和不可再生资源。“污染者承担环境债务”的原则已被广泛接受。因此，也应该重视项目融资期内有可能出现的任何环境保护方面的风险。
二、项目融资风险评估
在风险识别的基础上，通过对所收集大量资料的分析，利用概率统计理论，对财务风险发生的概率、损失程度和其他因素进行综合考虑，估计和预测财务风险发生的可能性和相应损失的大小，得到描述财务风险的综合指标，并通过与安全指标的比较，判断是否采取应对措施。
1、建立项目融资决策净现金流量模型
NPV=，式中：NPV是项目的净现值；Nct是项目第t年的净现金流量；R%是项目设定的社会平均投资收益水平；n是项目的寿命期。NPV大于零，则项目从财务角度是可行的。
2、计算项目投资满意率
P＝P（NPV＞NPVo），式中：P是项目投资满意率，也就是项目净现值大于项目目标净现值的概率；NPV是项目的净现值；NPVo是项目的目标净现值。项目投资满意率应达到项目既定目标才可行。
3、计算项目资本结构风险度
P`＝×P，式中：P`是项目资本结构风险度；P是上述第2点求出的项目投资满意率；D是项目资本金；E是项目贷款。项目的资本结构风险度用于项目在资本结构不同的方案中进行比选，相对较大者为优选项目。通过上述模型和指标的测算，可以对项目融资的风险进行较为全面的评估，并制定相应的应对措施。
三、项目融资风险应对
1、信用风险。在项目融资中，即使对借款人、项目发起人有一定的追索权，贷款人也应评估项目参与方的信用、业绩和管理技术等，因为这些因素是贷款人依赖的项目成功的保证。
2、完工风险。超支风险、延误风险以及质量风险是影响项目竣工的主要风险因素，控制它们的方法通常由项目公司利用不同形式的“项目建设承包合同”和贷款银行利用“完工担保合同”或“商业完工标准”来进行。
3、生产风险。降低这种类风险可以通过一系列的融资文件和信用担保协议来实施。针对生产风险种类不同，设计不同的合同文件。对于能源和原材料风险，可以通过签订长期的能源和原材料供应合同，加以预防和消除。对于资源类项目所引起的资源风险，可以利用最低资源覆盖比率和最低资源储量担保等加以控制。对于生产风险中的技术风险，贷款银行一般要求项目中所使用的技术是经过市场证实的成熟生产技术，是成功合理并有成功先例的。
4、市场风险。市场风险贯穿于项目始终。在项目筹划阶段，投资方应做好充分的市场调研和市场预测，减少投资的盲目性。在项目建设和经营阶段，项目应该签订长期的原材料供应协议，产品销售协议等。项目公司还可以争取获得其他项目参与者，如***府或当地产业部门的某种信用支持来分散项目的市场风险。在一定程度上，市场风险是产供销三方均要承担的。
5、金融风险。对于金融风险的控制主要是运用一些传统的金融工具和新型的金融衍生工具。传统的金融风险管理上是根据预测的风险，确定项目的资金结构。新型的金融衍生工具可采用远期合同、掉期交易、交叉货币互换等方式。
6、***治风险。广泛搜集和分析影响宏观经济的***治、金融、税收方面的***策，对未来进行***治预测，规避风险。还可以通过向***机构或商业保险公司投保***治风险，转移和减少这类风险带来的损失。
7、环境保护风险。项目投资者应熟悉项目所在国与环境保护有关的法律，在项目的可行性研究中应充分考虑环境保护风险；拟定环境保护计划作为融资前提，并在计划中考虑到未来可能加强的环保管制；以环保立法的变化为基础进行环保评估，把环保评估纳入项目的不断监督范围内。
四、项目融资风险监控
项目融资的风险监控就是跟踪已识别的风险，监视残余风险和识别新的风险，保证风险应对措施的实施，并评估这些措施对降低风险的有效性。
1、累计债务覆盖率指标监控法
DCRt=，式中：At是第t年到期债务本金；Ati是第t年应付利息，NCi是第i年项目未分配的净现金流量。在项目进行过程中，从每年度开始直到项目还款期结束，对项目每年的累计债务覆盖率ΣDCRt进行计算，并将计算结果与ΣDCRt最小值进行比较，如不能满足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就说明项目的偿债能力可能存在不足，需要采取必要措施来应对项目可能存在的风险。
2、项目债务承受比率指标监控法。项目债务承受比率是指项目现金流量现值与预期贷款金额的比值，可用下式表示：
CR=，式中：PV为项目融资期间的现金流量现值；D为项目不考虑贴现的计划借款绝对额。项目CR最小值的取值范围在1.3到1.5之间，在项目进行过程中，每年结束后对CR指标重新进行计算，检验P｛CR≥CR｝≥95%是否都满足。如果某年的CR指标不满足，就说明项目按期偿债具有一定的风险，为规避破产风险，投资者就应当采取相应的措施。
3、净现值指标监控法。在项目进行过程中，每年结束后根据变量的实际发生值求出新的NPVe，并与项目预定的NPV标准值进行比较，如果项目NPVe小于投资者既定的NPV标准值，投资者就应当要求下游客户提高购买价格，或采取措施降低项目的运行成本，以确保项目NPV与预定NPV标准值之间的差额保持在可以控制的范围内。
五、结束语
项目融资篇6
项目融资的社会风险具有不确定性和扩散性，因此必须对整个项目的全过程进行社会风险管理，以保证各方的利益不受损失。引发项目融资社会风险的因素有很多，本文将项目融资的社会风险主要归为以下五类：
（一）项目融资征地拆迁类社会风险征地拆迁类社会风险主要是指由于项目的建设经营需要而导致的土地征用、居民拆迁、移民安置与补偿等因素而引发的风险。征地拆迁类风险也是项目融资中最常见的一类社会风险，贷款项目往往会因项目建设用地需要涉及征地拆迁。1.建设征地。农民由于土地的征收失去部分或全部的土地后，其赖以生存的生活方式被打破，即便获得相应的补偿，他们仍然要面对生活习惯和生计方式的改变，一旦花光了项目单位给予的补偿，生活温饱再次难以解决时，就有可能激发矛盾，引发恶性事件。因此对于失地农民，仅仅给予其充分的补偿是远远不够的，***府和项目单位应对其采取技能培训等措施解决其就业问题，恢复其生计来源，而对于有些情绪较大则需进行心理疏导，并且做好失地农民的社会保障工作。2.城市房屋拆迁。由项目建设和运营需要引起的城市拆迁导致的社会矛盾更加突出。非自愿移民这个群体一直以来都是世界银行和亚洲银行最为关注的群体，拆迁补偿制度是否合理公平、申诉渠道是否通畅、拆迁执行单位的执行方式都可能成为引发社会矛盾的导火索。此外，被拆迁的居民通常被安置在新的居住区域里，人作为社会性的动物，社交网络和人际关系的改变都会使其难以适应新的生活。国内因对融资项目中社会风险认识不足而导致项目遭受巨大损失的例子数不胜数，例如，中冶置业南京下关地王项目，昔日的全国总价地王如今被第四次拆分转让，中冶置业以256亿元拿下的下关1、2、3号地块由于拆迁困难等问题，在近4年的时间内都无法进行实质性的施工，使项目陷入资金流动困难的僵局，中冶置业最终选择放弃了这个拆迁缓慢、开发周期长并且占用资金多的项目。项目融资业务中，项目的失败必然导致银行收益的损失，征地拆迁类社会风险的防范对项目方和贷款银行都有着重要的意义。
（二）项目融资事故灾难类社会风险项目融资事故灾难类社会风险主要包括由自然和事故灾难导致的社会风险。1.自然灾害类社会风险。鉴于我国是自然灾害频发的国家之一，项目融资由于自然灾害引发的社会风险也占有一定比例。自然灾害主要包括地震、台风、泥石流、火山爆发、洪涝等。地震灾害容易引发次生灾害，导致爆炸起火、房屋道路桥梁坍塌、毒气泄漏、放射物污染等。洪涝灾害是我国气象灾害中最为严重的一种，台风则是气象灾害中破坏强度最大的一种。自然灾害具有不可控性，不管出现哪种，都会导致项目不可挽回的损失。对于灾害高发地区的融资项目，项目方和贷款银行都应考虑到自然灾害类社会风险引发的项目完工和收益风险。2.事故灾难类社会风险。项目融资的事故灾难类社会风险主要分为项目建设期的事故灾难风险和项目运营期的事故灾难风险。项目建设期的事故灾难风险包括：火灾、爆炸、施工人员的安全事故、施工设备发生故障等，项目运营期的事故灾难主要发生在一些高危行业里，例如矿业、化工产业、发电行业、机械制造业等。这些行业会不同程度的产生大量的有毒有害气体、储存易燃易爆物料，其生产过程如果不进行严格的安全控制，极易发生火灾、爆炸和毒气泄漏等事件。项目事故灾难会直接导致项目质量受损、成本超支、工期拖延、停工、施工人员伤害等问题，也会间接的增加贷款银行的信贷风险。例如，武汉某建筑工地的电梯坠落事件，在建筑工地的施工现场，一台正在施工的升降机在升到距离地面约100米高度的距离时，突然间坠落下来，电梯里面19名作业的工人随之坠下，全部当场死亡。在事故原因调查中，在场的工人说到，提前检查时原本发现升降机支架有螺丝松动，并且升降机经常严重超载，这些问题恰恰说明了对施工安全的忽视，项目建设时期应尽量避免这种悲剧的发生。
（三）项目融资劳工问题类社会风险项目融资劳工问题类社会风险主要由劳工薪资待遇和劳工的工作条件等问题导致。1.劳工薪资待遇问题。项目建设过程中劳工的薪资待遇问题切实关乎劳工权益，项目单位由于违约或资金短缺而导致拖欠工资、歧视或者***基层劳工的行为也会引起社会冲突的产生。劳工由于信息不对等，与项目方势力的悬殊，而无法通过合法的渠道争取自己的权益，从而产生。2.劳工的工作条件。劳工的工作条件也是导致劳工问题的一个导火索，包括工作环境、安全设施、工作时间和强度等。工作过程中，应保证劳工的工作时间和强度控制在合理范围类，疲劳作业极易导致事故；对于地下作业和高空作业等高危行业应严格监控安全设施，将劳工生命安全放在首位。随着劳工权益维护意识增强，劳工问题的日益凸显，由劳工问题引发的社会事件比比皆是，其导致的社会风险直接影响到项目的建设和运营，对项目产生负面社会影响，造成项目方的还贷危机。
（四）项目融资环境污染类社会风险项目融资的环境污染类社会风险是指由于项目融资的建设运营而对周边的生态环境造成的影响。由于人们环境保护意识的增强，涉及环境问题的项目备受各方利益相关者的关注，媒体舆论的压力极易造成社会风险的放大，贷款项目由于环境问题引发的社会风险一触即发。国内由于项目融资启动时环评不充分、对环境问题造成的社会风险的忽视而使项目停滞甚至“下马”的案例不胜枚举。例如，启动排海工程、昆明PX项目、舜盈光伏项目等等，这些项目的“下马”也警示了项目方，盲目追求经济效益，不重视环境问题，造成严重的社会风险，项目只能停工。
（五）项目融资文化因素类社会风险文化因素类社会风险是指银行项目融资对人文环境和宗教文化的影响，包括项目建设造成的对旅游资源及景观的破坏，对宗教设施、文物古迹、少数民族风俗习惯、土著人权的破坏或影响等。1.文化遗产的破坏。近年来随着城市的快速发展，面临着各种基础建设及农村城镇化建设与文化遗产保护间的矛盾，盲目的开发造成了众多文化遗产的损失和破坏，这种建设性破坏对文化遗产造成毁灭性的灾难，遭到当地居民的强烈反对，引发社会危机。2.宗教场所设施的破坏。项目的建设和实施对当地居民的社会和文化影响是潜在和长期的。土地的征用如果造成了寺庙、墓地、教堂、宗教场所或仪式台等的破坏，很有可能引发当地居民内心对项目的强烈抵触和阻工事件的发生，这些宗教文化场所代表着当地一代代信徒的精神慰藉和心灵依托，如不处理好项目融资实施中涉及的宗教文化问题，便会导致宗教问题产生的社会风险。3.少数民族习俗的破坏。由于少数民族生活习俗和等的特殊性，在少数民族区域开展的项目融资，要把保护少数民族风俗、文化、民族遗产放在首位，减少与少数民族地区人民发生冲突的风险，避免民族矛盾的产生。土耳其伊利苏大坝的修建便是文化因素类社会风险的一个典型案例，伊利苏项目开始于1954年，是由土耳其国家水利工程总指挥部按照增强底格里斯河土壤和水资源的研究需求而发起的。伊利苏大坝完成后，它将淹没哈桑凯伊夫小镇，这是一个古老的小镇，拥有丰富的历史和文化，包括已经存在了几个世纪的村庄和文物，并且导致当地土著居民的大规模非自愿移民。由于伊利苏项目违反世界银行的规定，所以世界银行拒绝为其贷款。此项目至今争议不断，受到国际NGO环保组织和当地居民的强烈反对。文化因素类社会风险影响深远，在项目融资中应尽力避免和缓解，解决好项目建设与文化保护之间的冲突，以免引发社会矛盾，造成银行的借贷风险。
二、项目融资社会风险的防范策略
随着社会的发展，人们意识到当前社会已经进入了一个新的关键时期，资源消耗加速，环境恶化日渐加剧，社会贫富差距增大，社会矛盾扩大化，直接影响者人类社会的生存和发展。金融机构意识到不负责任的信贷行为对其在法律、经营和名誉方面带来的风险。我国***府和银行业金融机构对项目融资社会风险的管理进行积极的探索，并且规定国家***审批核准或者报***审批核准的固定资产投资项目，项目主体需进行社会稳定风险评估。这些举动和措施都标志着我国***府和金融机构对项目的社会风险更加重视，并且落脚于中国实际的金融环境。针对项目融资的社会风险管理，借鉴国内外实践经验，本文提出相应的社会风险防范策略。
（一）加强银行自身建设，将社会风险管理的理念渗透到企业文化中风险的预防是风险管理中的基石，也显示了防患于未然的重要性。银行业必须转变其利益至上的经营理念，对内部员工进行培训，加强员工对社会风险的认识。项目融资社会风险的管理直接关系到企业社会责任的执行，负责任的信贷行为可以为银行带来良好的声誉，将防范社会风险的理念塑造为企业文化有利于银行金融业的可持续发展。
（二）建立项目融资社会风险管理的组织架构，培养复合型的社会风险管理人才在银行内部成立***的社会风险评估部门，明确部门的职责，一方面有利于项目融资社会风险的监督和预警，另一方面能够保证项目融资流程中对社会风险的全程控制。社会风险管理的涵盖范围复杂广泛，设计经济、法律、管理、社会学等多个领域，管理者需要跨专业、知识面广的复合型人才。因此，需要在银行进行内部专业培训，并通过招聘外部专家学者，对其进行指导。
（三）借鉴国内外经验，制定银行业内部融资指南国外银行业金融机构主要用赤道原则来对社会风险进行管理，通过借鉴其成功的管理经验，我国银行业可将其转化为各个行业的融资指南，使其具有强操作性。将融资项目依据该行业的融资指南和社会准则进行审查，银行信贷部门对于客户提出的贷款申请，在进行审核和准入控制时，不仅要满足国家信贷***策，同时也要满足社会和环境标准。对于具有社会公益效益和有利于社会发展的项目，给予支持和优惠***策，不同的项目融资，实行差别化定价策略。
项目融资篇7
摘 要 项目融资是近些年兴起的一种融资手段,自本世纪初已经有七八年历史了,项目融资一直使我们引进外资的一种重要形式,尤其在大型项目上扮演着重要的角色。但是,近几年由于投资形势的变化,调结构转方式的宏观调控要求,而项目融资的风险分散、担保结构复杂、融资成本较高和期限过长等特点,使项目融资本身潜在着不可规避的风险,又提醒我们给项目融资降降温,做一次冷静的思考。
关键词 项目融资 风险 冷思考
项目融资这种融资手段,是以项目为名义筹措一年期以上的资金,以项目的营运收益(或产品支付)承担债务偿还责任的融资形式,诸如,产品支付、融资租赁、BOT融资、TOT融资、PPP融资、ABS融资。项目融资风险分散、形式灵活、担保结构复杂、融资比例大、融资成本高等特点,使得项目融资过程中存在着各种风险。
笔者以建设一个大型电厂项目为例来剖析项目融资的风险和规避理念,我们假设是BOT的融资建设方式BOT(build-operate-transfer)即建设―经营―转让。我们先来假定一下项目背景。项目由S省电力公司、S国信托投资公司、香港某电力投资有限公司以及国外公司共同发起的D钢铁有限公司。项目公司于 2007年成立,项目2003年国家计委正式立项。S省是沿海开放地区,具有优越的地理位置资源和海运优势,但是该地区的经济发展一直受制于电力能源。该项目经过国家计委立项,计划投资80亿元人民币,计划发电100万千瓦时。项目架构假定是这样的,香港某电力投资公司和国外电力公司出资25%成立项目公司建造大型电厂,项目计划建造5年,项目运营50年。S省电力公司、S省国际信托公司和D电厂所在***府为剩余部分贷款提供担保,S省***府为D电厂所在***府提供反担保,D电厂和S省电力公司签订电力购买协议,和C省煤炭运输公司签订煤炭运输和购买协议,即take and pay 协议,在此基础上确定投资比率,由项目公司承担投资的25%,其余部分向国外银行(银团)进行贷款。
项目融资建设工期长、担保结构复杂;产品(项目经营)有诸多不稳定性,产品受市场价格影响和支付手段单一;还有可能承受***治风险和不可抗力影响。
项目的初衷还需要风险因素的检验和磨练,对此,我们来冷静思考一下项目融资过程中风险,以及化解(降低)风险的可能性。
一、流程风险
流程风险主要表现在控制上,而控制有内外的区分。任何一个项目(企业)正常有效的运转都需要有效合规的内部控制和抵御外部风险的能力。整个过程中投资者应聘请专业人士进行数据采集、专业审核和科学归纳,因为技术上的风险是致命的。
贯穿融资贷款始终的流程风险还体现在现金流量和人力资源控制两个重要的方面的风险。
现金流量作为项目公司财务管理的重要指标,直接反映该项目公司的财务收支状况,反映项目公司的投资、融资和经营能力,一个好的现金流量表的编制可以给决策者很好的提供矫正经营活动偏差的机会,而现金流量极易受利率、汇率变化影响和通货膨胀的影响。
人力资源管理同样位置重要,合理的人力资源配置是要确保有足够的员工,他们有恰当的能力并且愿意执行企业所要求的任务。员工的风险包括员工的雇佣、培训和解雇所涉及的风险。所谓人无完人,人不是设定好的机器,只要有人组成的项目都会产生相应的风险,不过是区分系数高低而已。
在流程控制方面,我们要借鉴诸多宝贵的经验,制定出合适的流程操作方案,设置***的流程规划控制人对投资者(股东)负责。这里需要指出的是,决策者的风险偏好和风险态度,对于风险管理也起到至关重要的作用。
二、金融风险
一般指外汇利率、汇率、通货膨胀等风险。融资贷款的金融风险还体现在贷款利率的厘定,投资比率的确定,现金流量的风险。
贷款利率的谈判从一开始就以浮动利率为基础进行,我们以项目融资贷款资金全部以美元为结算单位,当然太高的融资成本势必推动发电成本的上升,电网无法接受。因此,作为一个BOT项目来说,必须争取固定的优惠利率。
通常来说相对固定的中长期利率不会出现利率风险,但是短期的利率波动变化便会使生产成本的提高,乃至影响整个项目的施工进度,继而影响项目工程的交付。短期利率的变化极易受金融风暴、通货膨胀、投资环境和投资信心的影响,表现为节奏比较快,幅度比较大的变动。
汇率风险,我们这里可以理解为融资项目的经营风险。意料之外的汇率变动通过影响在建项目的生产进度、价格、成本,引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。由于我们前期争取外资银行的贷款利率优惠,项目资金全部以美元为结算单位,这就为项目留下了潜在的汇率风险,项目规避汇率风险的关键是要选择合理的避险工具和产品。其中包括与交易对手通过协议方式直接确定双方各自承担的汇率风险,或者选用银行的衍生避险工具,使用贸易融资、衍生交易、定期存款等产品,或者外汇资产平衡和反向交易平衡也是有效规避风险的方式,当然这其中也潜在着操作风险。
项目融资过程中潜在的金融风险,具有不确定性而不可预期的,因此要做好风险的管理就要做好内部控制和风险程序的制定。
三、建设风险
也称完工风险,或称工程交付风险。建设风险表现为工程延期、成本超支、不能达到预计的设计标准和生产能力等。建设风险一般都由项目公司承担。但是在实践中,建设风险会影响整个BOT项目,从而导致项目的流产或者违约。
事实上,项目公司常采用交钥匙合同方式以固定价格将工程转包给承包商。该承包商不仅负责工程的设计、施工,也负责设备供应和试运行。项目公司将应由自己承担的完工风险转移到了交钥匙承包商身上。
我们假定金融危机给该BOT电力项目经济带来了很大的冲击,承包商存在施工原料和支付工人工资的困难,导致该项目停工,该项目的进程也不可避免地受到了影响。由此得到的结果是:直到2012年,一期工程才得以投入运营,而二期工程到2014年还没有完成。工程的延期大大增加了电厂的建设费用,因建设风险而导致的成本上升使电厂的上网电价大幅度提高,风险系数增加。
在这里我们还需要重点关注的是项目公司转移风险的过程,这个风险转移的过程并不是风险消失的过程,我们真正要监控的不只是整个过程,还不能被整个过程所蒙蔽。作为投资人或者股东,以至于项目公司都应该对承包商的资质、信用状况、施工队伍先进性先期的审查。
四、***治风险和不可抗力风险
这类风险项目参与方往往不能预见且无法克服,原则上来讲均由保险公司承担。***治风险作为保险的标的不能运用传统的方式去量化和评定,这是因为我们在评估风险时,要考虑到不可预见性以及包括极其罕见的最恶劣的情况在内的各种因素。我们认为,需要评估的是风险的本质,不能生搬硬套,试***去用传统的定量框架去评估***治风险。
不可抗力风险,我们不能预见、不能避免并且不能克服此类的自然事件和社会事件。遭受不可抗力事件的一方当事人,对于因此而给他方造成损失的赔偿责任,可以全部或部分免除。
五、市场风险
一个项目能否运营成功,关键就在于产品能否销售出去,以怎样的价格销售。市场风险主要是指来自项目产品的销售和能源及原材料供应两方面的风险。由于涉及到项目中成本和销售两个方面的因素,因此市场风险往往是项目运行中大家关注的焦点。对于发展中国家来说,原料的供应基本上没有太大的问题,我们在前面提到,该项目(D电厂)和S省电力公司签订电力购买协议,和C省煤炭运输公司签订煤炭运输和购买协议,即take and pay协议,这在一定意义上消除了市场风险的发生机率。然而在实践过程中,为了降低甚至消灭市场风险,投资者往往要求当地***府作出优惠承诺,要***府以适当价格购买相应的电力产品。
这里我们还要注意的一个问题是产品溢价支付问题,溢价这个名词不光运用于股票等有价单证一类的产品上,同样也适合于具体的产品支付上来。假定该BOT项目存在产品支付问题,那么产品的溢价便会使该项目的投资人和受益方处于尴尬的境地,贷款银行会“不乐意而很无奈”的处境当中。产品溢价还会造成另外一个不利的影响,溢价产品反作用于该BOT项目,造成该项目的被动。
六、信用风险
首先是***府违约的可能性。由于 BOT 项目的融资成本较高而且风险比较大,并且要考虑在一定期限内收回成本或者取得收益的问题,因此销售协议中价格通常是成本加分红价,如此一来,市场风险就完全转移到了***府和(国有投资公司)身上,可能潜在着违约的可能性。
***府是一个守信的***府,那么项目公司可以不用考虑此类的风险。但现实中,上述任何一个风险环节的变动都可能造成***府最终承受较高的履约成本,当履约成本超过一定界限,***府失信就是一个大家都能预见的很自然的结果,由此将导致BOT项目流产的最大风险――信用风险。***府一旦违约,那么该项目所做的前期努力将付水东流。
其次,“买”和“卖”的信用风险。“Take and Pay”协议并不是没有成本的,相应的一旦协议成本超过收益,买方和卖方就潜在违约的可能。
再次,项目公司和贷款银行之间,也会因利率、汇率的变化产生信用风险。
当然上述表现主要是指中方信用风险,同样也存在着国外一方的信用风险。
七、结语
过热的经济环境会使得大型项目的接二连三的“上马”,投资过热会是投资银行和跨国公司蜂拥而至,项目融资并不是没有失败的先例,我们不需要单方面针对某个项目,BOT项目融资的例子只是警醒我们投资要转变方式,调整结构,逐步淘汰落后产能,我们可以在项目融资上做一些合理的建议:
1.“鸡蛋不能放在一个篮子里”――转嫁风险。投保是一种有效的直接方式。投保主要针对直接损失而言,即通过支付保险费把风险转移给有承担能力的保险公司或出口信贷机构。
向***府寻求资助和保证,这是针对不可抗力而言,是对不能保险或不能以合理成本量化保险的不可抗力风险的管理方法。有些不可抗力风险无法确定成本,不能保险或不能接照合理的保险费投保,这会给BOT项目谈判造成障碍。这样,发起人和债权人往往要求***府提供某种形式的***府资助和担保,虽然这种担保往往是一种精神上的承诺,最合适的方式就是允许发起(投资人)人在遭遇不可抗力风险时,可以延长合同期限和得到补偿。
多重担保和反担保,可以分担风险,加大安全系数,更可以群策群力,加大项目融资的成功系数。
2.“天枰因为掌握平衡才被成为天枰”――合理分担风险,避免签订不对等的“条约”。***府(国有电力公司)兑现购买价格和购买量是建立在风险分担、公平合理的基础之上的,如果风险分担原本就不合理,购买协议受地方***府换届、中央和地方***策的冲突、市场环境变化的影响就很大。盲目设计过高的产品价格和过度注重收益期限和收益率,会影响天枰的平衡。
项目融资篇8
乙方：_________
甲乙双方经友好协商，就甲方乙方进行项目融资与理财服务达成如下协议：
一、融资金额、成本、用途、资金期限
融资金额：_________(_________美金)，分_________批执行。
融资成本：综合融资成本为融资总额的_________%(含甲方的佣金)。
融资用途：_________。
资金期限：_________。
约定佣金：资金总额的_________%。
二、甲方责任：
1.负责协助乙方财务状况，针对性地对其财务形象加以修正和改善，以便于取得银行授信;
2.负责对乙方的存量资产进行整合，选择出可被银行易于接受的资产条件;
3.整理乙方现有的订单，并与有关潜在的客户达成合作意向，以作为向银行申请授信的附加筹码;
4.最终确定项目主体，明确融资的用途，形成项目计划书，正式填报银行的授信申请表;
5.代表乙方向银行呈交授信申请表，附带项目计划书、财务报表等必须的文件;
6.协助乙方办理经银行认可的资产条件及订单担保手续，作为乙方融资到期向银行承担付款责任的经济保证;
7.申请手续通过银行审核后，取得银行对乙方对外开立备用信用证的整体授信;
8.协助乙方向外汇管理局办理境外项目融资审批、境外金融机构借款登记以及收结汇备案;
9.取得银行的授信后，请求银行先对外发出预开证通知书，并请接证行给予回复确认;
10.在银行授信范围内，向银行申请对甲方指定的银行开立不可撤消的、到期保兑的、定期为1年的备用信用证。
11.负责选择具有离岸业务并在中国境内开设分行的外资银行作为接证行;
12.负责与接证行确定贴现利率以及银行手续费，以及贴现信用证项下款项的比例，代表乙方与接证行签订借款协议书;
13.根据甲方自身累计的信用额度，在接证行办理贴现授信额度，以接受开证行开出的备用信用证;
14.自信用证开出之日15个银行工作日内，按照已经确定的贴现利率及银行费用，接证行扣除相关费用，并按开证人指示支付给甲方融资佣金后，将信用证项下所贴现的款项电汇至乙方指定的账户;
15.在信用证到期前5个工作日，协助乙方向接证行办理偿还所融资的款项手续，并负责办理外汇管理局的结汇核销手续;
16.备用信用证到期自动失效，解冻甲方被冻结的信用额度。
三、乙方责任：
1.向甲方提交委托申请表，此申请表作为本协议的附件，与本协议具有同等法律效力;
2.正式书面授权甲方项目融资和理财服务;
3.组织和协调项目相关人员全程配合甲方的服务;
4.承担项目融资全过程中各环节所发生的正常费用，此项费用为融资总额的_________%，但不包括开证行发生的费用;
5.在信用证到期前5个工作日，备齐需偿还的款项;否则自行承担到期未能偿还借款而发生的违约罚款及一切相关责任;
6.融资款项贴现后，向接证行发出付款指令(pay order)，指示接证行先行向甲方支付约定的佣金，然后将余款付至指定账户;
四、其他未尽事宜，甲乙本着真诚合作、互利互惠的原则，双方友好协商解决。增加条款可以作为本协议的附件，并与本协议具有同等的法律效力。
甲方(盖章)：_________ 乙方(盖章)：_________
项目融资篇9
摘 要 融资租赁是现代企业比较新颖的融资方式，自80年代引入我国之后，经过二十多年的发展，已初具规模。本文首先分析了融资租赁的内涵及特征，并阐述了融资租赁的种类及其程序，最后论述了融资租赁的项目评估。
关键词 融资租赁 传统租赁 风险点 项目评估
租赁这种经济行为有着悠久的历史，它的产生是为了解决生产要素在流通周期内的配置问题而出现的。现代租赁的主要形式可以分为：经营租赁与融资租赁。而融资租赁是把融物和融资相结合的一种特殊的信用形式，它诞生于二战之后的美国，并且在世界范围内迅速发展起来。
一、融资租赁的内涵及其特征
融资租赁出现在1952年的美国，是市场经济发展到一定阶段的产物，具有融资与融物的双重职能。但是关于融资租赁这一概念的定义，至今世界各国还没有一个统一的说法。笔者综合世界各国和各个组织的定义，认为融资租赁指的是出租人依据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人购买租赁的标的物之后，提供给承租人使用。其本质是以融物实现融资，以分期付款的融资方式购买设备。融资租赁现阶段已经被广泛应用，其特征表现在以下几个方面：
1.融资租赁与传统融资相比有何异同
传统融资是指出租人把自己的财产或其它标的物，通过出租给承租而逐步收回租赁投资，并获取利润的租赁形式。与融资租赁一样，它们都是企业融资的一种形式。两者之间的区别主要表现在：传统租赁是短期的、临时性的使用，而融资租赁是中长期的使用；传统租赁是可以解约的，融资租赁是不能够解约的；传统租赁交易形式比较单一，融资租赁的交易方式比较多样；传统租赁有双方的当事人，融资租赁有三方的当事人。而两者的本质区别在于传统租赁是以承租人使用标的物的时间来计算租金的，而融资则是以承租人占用融资成本的时间来计算租金的。
融资租赁与传统融资相比，风险性很大，所以在实际操作过程中，必须要关注融资租赁的风险点。
2.融资租赁中应关注的风险点
导致融资租赁风险的因素很多，因素之间相互关联，情况很复杂，企业在从事业务活动时，必须要充分掌握各种风险的特点，这样才能系统、全面的对风险进行分析，以及时采取措施，防止风险的发生。融资租赁的风险点主要有下面几种：
（1）产品的市场风险
在市场经济条件下，企业采取的任何经济活动都会受市场环境的影响，当企业把资金投入到技术改进或者增添设备时，第一要考虑的就是租赁设备所生产出产品的市场风险，该产品推出后能否获得较大的市场占有率、能否获得消费者的认可、产品的营销策略是否对路等等。如果企业不考虑产品市场因素，而贸然推出产品，就会给企业带来很大的市场风险。
（2）贸易风险
融资租赁具有贸易的属性，所以从定货谈判到货到验收的整个贸易过程都存在着风险。虽然商品贸易在近现展的比较完备，社会也相应建立了配套的机构与防范措施，比如信用证支付、商品检验、商务仲裁都对风险采取了防范和补救措施，但是因为人们认识上的偏差和理解程度上的不同，再加上企业管理经验的不足，贸易风险依然存在。
（3）金融风险
因为融资租赁兼具金融属性，所以金融风险对企业的融资租赁活动产生重要影响，从出租人角度来讲，最大的风险莫过于承租人的偿还能力，它直接影响着租赁公司的生存与发展，所以偿还租金的风险一开始就应该受到关注。货币的支付也同样存在风险，支付的方式、日期、渠道、手段等选择的不适当，都会让风险加大。
（4）技术风险
融资租赁的巨大优势在于能够先于其他企业而引进比较先进的技术与设备。但是技术是否真正先进，引进的技术在法律上是否侵犯了其他人的权益，这都是产生技术风险的原因。甚至技术原因能够导致设备陷入瘫痪，甚至导致整个企业的生产陷入瘫痪。所以企业要特别重视技术风险形成的因素，并加以控制。
3.融资租赁的适用范围
在实践中，融资租赁的适用范围非常广泛。理论上讲，从事融资租赁的主体，可以是法人之间、公民之间，也可以是法人与公民之间。但是从当前的管理体制来看，专门从事融资租赁出租人这一主体的资格还是有限制的，一是经中国人民银行批准的、非银行的金融机构可以经营融资租赁业务；二是经对外贸易经济合作部审批通过后，成立专业从事融资租赁业务的中外合资融资租赁公司；三是生产部门为促进产品的销售，通过国内的贸易局批准而成立的专门租赁公司。在市场经济环境下，这些承担出租业务的主体，是融资中介，也是贸易中介。而出租人在承租人和出卖人之间又是一个自担租金回收风险的信用中介。对承租人和出卖人的主体资格，我国目前没有法律法规的特别限制。
从租赁物的标的来看，除了国家法律禁止从事的财产之外（比如***火），日用消费品、各类动产、不动产、专利技术都能够采用融资租赁的方式进行交易。土地和公路的使用者在自己的权限、期限之内，也可以经有关部门的审批，进行融资租赁，出租给其他人。
二、融资租赁的种类及其程序 1.融资租赁的种类
融资租赁的发展速度非常快，其形式也是多种多样的，目前融资租赁主要有以下几种：
（1）直接租赁。是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的交易。这种融资租赁的应用非常广泛，租赁公司依据承租人的申请，自行筹金向供货商购买设备，然后租给承租人使用。在租赁期间产权是属于出租人的，时间一般在三年以上。承租人使用设备创造收益，支付租金，并且承担设备的日常维护、保养、保险。租赁期满，承租人按设备价值向出租人支付产权转让费(名义货价)，取得设备的所有权。
（2）回租租赁。是指承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人签订租赁合同，将该物件从出租人处租回使用的交易。它是承租人和出卖人为同一人的特殊租赁方式。其具体有三种形式：一是当企业既需要使用原有的设备，又急需周转资金的情况下，就可以使用回租租赁。这样承租企业可以将固定资产通过租赁公司转变为现金，用于周转，还可以保证生产的进行。二是在企业进行技术改革、扩建的时候，如果出现资金不足则可以把企业闲置的设备卖给或出租给租赁公司以获取现金，来解决技术改革与扩建之需。三是企业用自己的资金购置了主要设备，但由于配套设备或流动资金不足无法生产时，可以将购进的主要设备转售给租赁公司，再用回租的方式取得资金，以解决配套设备和周转资金之不足，使企业的新设备得以更快地投人生产，正常运营。
（3）转租租赁。这种方式主要是依据企业的要求，租赁公司向其他租赁公司租进设备，再转租给企业进行使用。在这一过程中，租赁公司扮演了两个角色，它作为承租人向出租设备的企业支付资金，又以出租人的身份向企业收取一定租金。设备的使用者与所有者之间并没有直接的法律关系。
（4）委托租赁。有的企业内部闲置一些多余的设备，对于企业来说是一种资源的浪费，所以它可以自行委托租赁公司，将设备出租，当承租人出现之后，由租赁公司来联系双方签订租赁合同。出租设备的企业拥有设备的所有权，而承租设备的企业拥有设备的使用权，租赁公司在中间负责监督合同的执行，并按期替出租企业收取租赁费用，租赁公司收取一定的中介费用，当租赁期满的时候，设备如何处理由双方进行商定。另外一种形式是有需要设备的企业，委托租赁公司来联系拥有这种设备并愿意出租的企业，租赁公司发挥中介作用，组织双方签订合同，具体的操作方法如前所述。
2.融资租赁的优势
（1）实现双向逆市发展。作为一种新型融资渠道它有两种重要功能，即：融资功能和推销功能。在经济发展的过程中，如果企业需要资金，它能够发挥融资功能。而在经济萧条时，需要促进消费和投资时，它又能充分发挥促销功能。所以说无论市场向哪个方向变化，融资租赁都能够发挥作用。
（2）能够实现设备全额融资，对设备选择自主性强。承租人能够自主选择供货人及设备，而不依赖于出租人的决定，出租人也不能干涉承租人对供货人和设备的选择权。除了有些国家规定的特殊设备之外，出租人可以推荐供货人及设备给承租人，但是不得干涉承租人的选择权。
（3）支付方式和期限较为灵活。出租方能够根据承租方的资金状况、生产性质以及销售季节性特征等，在还款的时间、数额方面与企业的生产实践相结合，而不拘泥于定期或者定额支付的形式。承租方在支付租金时也能采取多种形式，比如按支付的时间间隔，可分为年付、季付及月付；如果按租金是否等额，可分为等额支付和不等额支付。
（4）个性化。融资租赁的形式极为灵活，企业能够依据项目的条件、背景以及项目各方面的需要来调整结构，以满足不同条件与需要的项目方案。融资租赁公司作为一种新兴的行业，其本身就是一种金融创新。而在与别的金融行业进行竞争的过程中，融资租赁又可以变幻出新的融资租赁形式，比如：回租租赁、转租赁、委托租赁和杠杆租赁等等。
（5）手续简便、操作快捷，对于中小企业来说，其经营灵活、应变能力强，在资金方面也呈现出急、少、频的特征，而银行贷款的手续很复杂、审批的时间也很长，相比之下融资租赁环节少、周期短、手续简便，更符合中小企业的融资要求。
（6）供应商租赁可以帮助产品促销。如果以融资租赁的方式来促销产品，由于企业所采用的是分期付款，遇到问题供应商都能够及时解决，这样更能达到客户满意的程度，一个新产品在没有经过市场检验时，供应商是第一个接触到产品的，只要产品的质量过硬，服务到位，那么供应商就会免费帮助企业进行产品促销。
3.融资租赁的主要流程
（1）企业向××中心提出融资租赁的申请，并填写相应的项目申请表。
（2）××中心依据企业所提供的资料，对它的资产、负债、经营状况和偿还能力等方面进行调查。
（3）××中心经过调查之后，如果认为具备可行性，则将项目资料报送给租赁公司进行审查。
（4）租赁公司如果要求项目要提供抵押或者履约担保的，企业还要提供相应的抵押清单、权属证明，并与担保方就履约保函的出具达成合作协议。
（5）未通过租赁公司审查的项目，企业要依据租赁公司的要求，及时提供补充的资料。如果经过补充后仍然不能满足租赁公司要求的，此项目将被撤销。
（6）租赁公司审核通过的融资租赁项目，各方要签订相关合同。
（7）办理抵押、质押、冻结、止付等手续。
（8）承租方在交付保证金、服务费保函费以及设备发票之后，租赁公司开始投放资金。
（9）××中心监管项目的运行状况，监督承租方要按时支付租金。
（10）租期结束后，承租方要以低价回购设备。
三、融资租赁的项目评估
（1）对承租人的评估。可以从以下几个方面考虑：一是查看承租人的贷款记录，考查承租人的偿债能力；二是考核承租人的资信等级；三是承租企业管理者的道德修养。
（2）对供货方的评估。可以考查供货方的交付能力与供货的质量，以及售后服务工作。
（3）对租赁物的评估。一是考查租赁物的质量与技术的先进程度；二是考查价格的稳定程度；三是考查保值性与通用性。
（4）对租赁项目的评估。一是项目的可行性；二是对项目的盈利能力进行预测。
四、总结
综上所述，融资租赁有着融资、融物的双重特性。与传统融资方式相比，有许多不同之处，企业在融资过程中，可以根据自身的特点进行选择。虽然融资租赁有很多优势，但是在实际操作过程中还存在着几个风险点，企业必须要了解这几个风险点，以免这些风险给企业带来不必要的损失。融资租赁适用的范围比较广泛，程序较为复杂。企业在融资之前必须要对内外部环境进行客观的分析，只有选择正确的融资方式，才能够对企业的生存与发展起到促进作用。
参考文献：
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[2]姜荣春.融资租赁业的国际趋势与中国实践.银行家.2009(02).
项目融资篇10
关键词：***府投资项目；业主虚位；产权；项目融资租赁；主体职责
中***分类号：F2721 文献标识码：B
收稿日期：2013-09-12
作者简介：夏立明（1960-），男，天津人，天津理工大学管理学院教授，研究方向：工程项目管理、供应链金融；郑君君（1988-），女，河北保定人，天津理工大学管理学院研究生，研究方向：工程项目管理。
一、引言
在***府投资项目中，***府作为项目的决策、投资、建设管理主体，担负着业主职责。由于***府集项目的“投资、建设、监管、使用”于一身，不但面临着巨大的财***压力，而且在工程指挥部型（临时一次性业主）、基建处型、和专门机构型（事业单位）这些典型模式中，***府不具备专业的项目建设管理能力，直接委托行***部门负责项目的建设，导致投资失控，并且由于各主体的职责划分不明确，推诿责任和腐败的现象频频发生。
随着《***关于投资体制改革的决定》的贯彻实施，代建制改善了***府“四位一体”的局面，但由于我国法律不承认代建单位的业主地位，其也不具备真正的业利。由于明确业主主体地位是有效管理***府投资项目建设的前提，而***府虽然作为业主进行项目的投资，但是因其自身职能的特殊性无法直接管理项目，现行体制下通过委托一方其履行业主职责。然而由于***府投资项目公有制特征的约束和***府对方授权的种种制度限制，委托的激励问题得不到有效解决，并且即使方尽职尽责，也无法拥有法律承认的业主地位，由此导致的业主虚位是***府投资项目管理亟待解决的关键问题。
二、文献回顾
目前我国对于***府投资项目业主的主体职能的研究主要集中在建设管理模式的问题，单纯谈***府在项目中主体地位的文献比较少。陶寅生（2008）在分析发达经济体***府投资工程管理体制的基础上，提出我国可以借鉴的管理方式，力求集中化、专业化、市场化的管理。刘芳（2011）受新加坡***府投资工程管理模式变迁的启示，提出完善我国***府投资项目管理模式，包括使***府从以往的项目的直接生产者、提供者向促进者、合作者、管理者和监督者的角色转变。
而在***府投资项目建设模式的研究中，大多数集中于代建制模式，很少有文献针对性提出业主虚位这一问题。尹贻林、严玲（2003）***府投资项目组织管理和监管的运行机制方面探讨了我国实施的代建制模式，指出为避免代建制的运行中出现效率低下、权责不明的问题，要建立***府投资项目良好的监督体系。严玲、赵黎明（2005）分析了***府和人之间的委托关系，指出这种业主行***模式无法解决人的激励问题和人对建设方的监督，从而指出实施代建制模式的市场潜力。陈关聚、张鹏（2010）从实施代建制的必要性入手，提出基于EPC的***府委托三级模型，提倡通过***策建立监督激励机制以完善代建制。李***、崔淼、刘江（2007）基于分权理论和授权理论分析了代建制的两种模式，比较了两者的优缺点。
对于利用产权理论来分析***府投资项目的研究更加匮乏。学者多注重国有产权的分配和企业的产权结构分析。叶波、刘澄（2005）从约束与激励制度设计的角度问责了国有产权代表。丁友刚（2011）围绕国有企业的产生、发展和问题，回顾了***府控制产权激励不足和***府过度干预两个问题的思想演进及民营化和部分民营化的***策演进。
委托在***府投资项目建设模式的研究中占有举足轻重的地位，而如何解决业主虚位这一关键问题，深入的研究比较匮乏，没有方向上的指导与路径的创新。基于此，本文从产权理论出发，分析产生业主虚位问题的根源，并探寻***府产权的改革途径，分析项目融资租赁方式在理论和实践上的可行性，促进***府投资项目建设主体职能真正落实到位，实现***府投资项目业主的专业化管理，并为***府投资项目的建设模式研究提供新思路。
三、基于产权理论的业主虚位分析
德姆塞茨（H. Demsetz，1967）对产权的定义是：“所谓产权，意指使自己或他人受益或受损的权利”；“产权是一种社会工具，其重要性在于事实上它能帮助一个人形成他与其他人进行交易的合理预期”；“产权的一个主要功能是引导人们实现将外部性较大地内在化的激励”。这个定义在西方被广泛引用，他从产权功能的角度对产权做出了解释，强调产权可以用来协调人们的社会关系。菲吕博腾、配杰威齐（2003）总结了各位产权经济学家的理论，认为“产权不是人与物的关系，而是由于物的存在和使用而引起的人们之间的一些被人认可的行为关系，社会上盛行的产权制度便可描述为界定每个人在稀缺资源利用方面的地位的一种经济关系”。他的解释更接近产权的本质。
虽然经典文献对“产权”的理解存在不同侧重，但对产权的本质属性的界定是相同的，即在市场经济的条件下，产权是以财产所有权为核心的一组权利的有机结合体，是所有权的动态表现，强调由物的存在而引发的人与人之间的行为关系，体现的是经济利益的权利（Grandori，Anna，2005）。这组权力束的核心是所有权，法学领域对所有权的定义是指所有人对自己财物享有的占有、使用、收益和处分的权利。这些以所有权为根本的权利都是产权关系的范畴，所有权决定着占有权、使用权、收益权和处分权。不容忽视的是，产权关系的性质由产权主体的状况决定。
从产权制度来看，经济主体在财产归属、使用、运作及其控制方面做出的制度安排及机制规定着财产所有者、建设者、经营者在一定条件下的地位、相互关系及各自的作用。所以***府投资项目的产权决定了谁是主体，谁是项目真正的业主身份。业主对项目具有占有、使用、处分和收益的权利，并且对项目负责（Ole Jonny Klakegg，2010）。
***府工程项目投资属于***府采购的范畴，按盈利能力划分，***府投资项目分为经营性项目和非经营性项目，其核心目的都在于提供公共物品供公众使用。公共物品和私有物品的不同之处在于它的非排他性和非竞争性，公众作为理性经济人都想搭便车享受产品成果。因此产生了有关***府投资项目的委托关系，委托方是公众，即纳税人，方是***府。由于***府投资项目的非排他性和非竞争性会造成市场机制的失灵，而公众又享有公共物品和公共服务的权利，所以只能由***府投资建设项目为纳税人提供项目成果供其使用。这是从委托角度的解释即纳税人通过缴纳税款委托***府进行工程项目的投资。公众对公共物品的需求越强烈，所支付的交易成本就越大，而公众又不可能行使退出权，这时***府代表公众拥有产权就成为一种必然。所以，这一层委托关系赋予了***府对项目产权的把握，是项目的真正业主，负责项目的投资与建设管理，作为最直接的主体拥有项目的剩余控制权并且掌握着获得与之对应收益的剩余索取权。
当***府因其自身职能特点往往不能行使业主职责的时候，就产生了第二层委托关系。从之前的行***模式逐渐向市场模式的转变虽然克服了行***模式中***府“四位一体”的弊端，但是市场模式依然无法解决业主虚位的问题。***府把项目委托给代建单位建设完成，表面上代建单位的出现使***府投资项目拥有了专业的管理主体，帮助***府从直接建设管理的位置上抽离出来，只从事监督、指导工作，但在实际操作中，代建单位虽享有项目的控制权，由于***府和代建单位的权、责、利不明确，根本无法形成良好的监督、激励机制。
***府在市场通过采购方式选取代建单位，代表***府行使业主职能和项目管理职能，这层委托关系仅仅依靠合同来约束，实质是一种契约关系。由于代建单位不拥有项目的产权，只掌握部分剩余索取权甚至是不掌握，产权的激励功能起不到任何作用，反而是委托产生的道德风险刺激了人谋求私利的欲望，因而出现资源配置效率低、管理积极性差、以牺牲业主利益实现自身利益的问题。再加上代建单位的主体地位不受法律认可，很容易形成项目建设管理主体虽存在但不发挥主体作用，以及代建单位虽发挥管理职能但因没有主体地位从而积极性不高的矛盾。
产权的明晰化是约束经济主体责、权、利划分的基础。拥有项目产权的业主才可以从自身利益最大化的角度出发实现资源的有效配置，获得项目建设的优质成果。那么***府在寻求方进行项目建设管理时，既然想通过给予其一定的剩余索取权实现激励，就应该彻底“放权”。类似于特许经营期内项目产权归投资方的BOT模式，如果存在一种方式可以通过转移项目的产权使***于***府之外的主体从根本上拥有业主身份，自己投资建设、控制项目，还能确保***府对项目的监管与使用实现为公众提供服务的目的，可谓一举两得。
四、项目融资租赁的引入与研究
项目融资租赁是融资租赁发展到一定阶段的产物。融资租赁20世纪80年代引进中国，已经引起了金融业的重视，从有利于行业长远发展角度来讲，融资租赁公司应该积极探索，扩展业务范围，打破当前业务种类单一、功能短缺的瓶颈。而项目融资租赁正是一种以项目为租赁物的新兴模式，具有市场发展潜力。在以“融物”为标志的常规融资租赁方式的基础上，租赁对象如果不仅仅局限于设备类固定资产，扩展到新建项目的范畴，再结合项目融资的特点，则产生了一种新的融资租赁模式――项目融资租赁。项目融资租赁是以项目本身为融资对象且租赁载体，通过建成项目的资产或预期收益为保证的一种无追索权或有限追索权的融资租赁模式。就其融资对象来说，它属于项目融资的范畴，而建成后的项目又会作为租赁对象按融资租赁的方式运作。
2012年9月17日由***审批，人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局共同编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》（以下简称《规划》）正式，《规划》阐明了国家在“十二五”时期推动金融业改革发展的指导思想、主要目标和***策导向。其中***策着力点包括促进金融创新，鼓励和加强金融组织、产品和服务模式创新。融资租赁业作为结合了金融和贸易的服务产业，正处于快速发展的阶段，租赁市场未来的成长空间和潜力巨大。由于融资方式比较单一，业务范围比较局限，***府也在积极制定行业***策助力融资租赁业的发展，鼓励业务创新，这充分说明我国对融资租赁业的重视，为融资租赁的发展创造了良好的***策环境。而项目融资租赁作为新兴模式，是融资租赁业的创新体现，市场前景广阔，但应用还处于起步阶段。
目前我国学者对于常规融资租赁的研究比较多，目的是突出其融资功能、厘清融资租赁合同关系。而关于项目融资租赁的研究还比较少，仅集中于对其概念、特征的阐述和适用性问题上。陈栋才、侯玉玲、黄文杰（2007）从概念出发，比较了项目融资租赁和BOT的区别，得出适用于项目融资租赁模式的项目特征。黄文杰、刘娜、冯新红（2008）通过对比其他几种融资模式分析出项目融资租赁因其具有将产权和经营权分离的特性，从而最适合应用于电网建设项目。项目融资租赁的研究，现阶段其应用范围还比较局限，具有进一步深入研究的价值。
五、项目融资租赁的产权特点与***府项目业主主体的实现
项目融资租赁与常规融资租赁同样具有租赁物的所有权和经营权分离的特性。通常所说的常规融资租赁中的所有权属于财产所有权的范畴，是一种法学概念，包括财产的占有、使用、收益和处分的权利。对于租赁物是工程项目的项目融资租赁来说，所有权和产权是等价概念，项目的占有、使用、收益和处分的权利是产权的一组权利束。这也体现出产权的本质属性，即拥有、保护、享有收益或交易某种资产过程中的权利或权利关系。通过对这组权利束的安排来达到项目剩余索取权与剩余控制权尽可能地对应。在这种意义上，项目融资租赁的功能在于独特的产权配置方式，即实现项目所有权与经营权的分离。出租人享有租赁物的所有权，在其产权分配时，把项目的使用权或者是经营权让渡给有使用意愿的承租人，这样承租人在租赁期内通过支付租金而获得对租赁物的占有、使用和收益的权力，而出租人保留着对项目的处分权（张旭东等，2003）。从承租人角度来看，承租人是项目的发起人，出于融资的考虑，依靠出租人的资金实力投资建设项目，这同时符合“谁投资、谁所有、谁受益”的原则。承租人并不仅是委托出租人建设和管理项目，而且还让渡了所有的剩余索取权给出租人，在明晰的产权关系下，意味着出租人可得到的相应利益是什么，获取相应利益的条件是什么，以及他有权做什么，这也就是所说的产权激励。出租人要为其承担的全部风险负责，同时他的行为有了利益激励，就能充分调动自己的主体积极性，为了达到预期的收益，追求行为的数量、质量与其收益相一致的目标，高效优质交付项目成果供承租人使用。
5.租赁阶段。自承包商交付项目给承租人，承租人通知出租人收到标的物的时间起即进入租赁阶段。此阶段中，***府作为项目的使用者、占有者和受益者，按约定方式支付租金给出租人。对于经营性项目，***府依靠项目的经营获得现金流量作为租金的来源；对于非经营性项目，租金来源于***府的财***收入旨在提供纯公益性项目给公众。租赁期满，项目的归属问题依照双方约定执行。由于***府投资项目的属性，双方应当在考虑租赁期满时项目的残值基础上，约定产权转移时的价格，办理登记手续移交项目，从而使***府拥有项目的最终产权。
（二）各主体在操作过程中的风险职责
所谓风险职责，是各方针对自己可能遇到的重大风险而事先界定的职责，目的是使各方在关键问题上达成共识，规避风险，实现各方权利、义务的均衡。下面通过一些关键问题界定各方的风险职责。
1.承包商、监理方、供货商的选择问题。在我国《合同法》分则融资租赁合同中规定：“出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择订立的买卖合同……”。可见，标的物――项目建设成品是必须依据***府的意愿进行设计、采购、施工，所以出租人对承包商、监理方、供货商的选取都必须征求***府的意见，在其同意后方可进行相关合同的签订，避免了出租人在建设好项目后达不到***府的要求，无人租用的风险。
2.项目的交付问题。融资租赁合同中规定：“……出卖人应当按照约定向承租人交付标的物，承租人享有与受领标的物有关的买受人的权利”。由于承包商是广义的供应商，所以出卖人即指承包商。那么依据合同，项目作为标的物经验收合格后不是由出租人直接交付给***府，而是由承包商交付给***府使用、收益，承包商未按约定交付的，应负不履行的违约责任。***府享有直接购买者的权利，是实质上的买受人，有权验收项目、提出索赔等。而对于出租人，这其实是降低了其风险，但由于承包合同的约束，承包商还要承担对出租人不履行的违约责任，相应的，出租人作为业主有义务促使承包商交付合格的项目。
3.项目的瑕疵担保问题。融资租赁合同中规定：“租赁物不符合约定或者不符合使用目的的，出租人不承担责任，但承租人依赖出租人的技能确定租赁物或者出租人干预选择租赁物的除外。”如果***府在正常使用过程中，项目出现质量问题，出租人是要承担责任的。虽然融资租赁合同对出租人有“瑕疵担保免责特约”的条款，***府直接要求承包商承担责任，但是由于项目作为租赁物本身的特殊性，项目的建设过程必然依赖出租人的管理水平。所以，项目出现质量问题后，出租人的免责不成立，应当按照建设工程合同中的约定界定出租人和承包商的责任，从而确保***府利益的实现。
4.***府索赔权的行使问题。融资租赁合同中规定：“出租人、出卖人、承租人可以约定，出卖人不履行买卖合同义务的，由承租人行使索赔的权利。承租人行使索赔权利的，出租人应当协助”。承包商不履行的行为包括未按约定交付标的物和交付的标的物有瑕疵，未按约定交付标的物前面已经解释过，在此只针对标的物有瑕疵的情况。对于工程项目来说，如果项目出现质量问题等瑕疵，承包人的原因导致的此类问题同时损害出租人和***府的利益，如果仅由***府直接向其提出索赔，出租人只起到协助作用的话，出租人的业主地位将被弱化。因此，出租人可以保留自己向承包商行使索赔的权利，而不约定由***府向承包商索赔，这样使索赔环节涉及两个直接参与主体，落实责任更加明确。对于***府方面的索赔权可以由三方协商而定，从而降低***府的风险。
5.***府的保管维修义务问题。融资租赁合同中规定：“承租人应当妥善保管、使用租赁物。”***府应当正常使用项目，杜绝超负荷使用损害项目寿命的行为，做到正常适用范围内的保管、维修。对于非***府方面原因造成的问题，按项目保修期内的权责界定处理。
七、总结
基于融资租赁所有权与经营权完全分离的特征，将项目融资租赁方式用于***府投资项目全寿命周期，***府让渡产权给出租人（或一个时间范围），在建设完成后取得项目的使用权以实现服务公众的目的，从而实现***府投资项目业主“实位”和投资、建设、管理、使用的真正分离。期望这一模式设计能为***府投资项目提供一种可借鉴的建设管理方式。
参考文献：
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