学文网创业板篇1
纽约证交所北京代表处首席代表杨戈曾表示，判断创业板是否成功有两个标准，一是要有一大批优质的上市公司，上市以后股价表现良好，才能吸引更多的企业来上市。二是要有一大批优质的投资者，并不是那种短炒投机客，但也要保证交易活跃，企业才有二次融资的机会。
如果以杨戈的标准标准标榜创业板，从数字上来看，一“大批的”标准已经实现，从最开始的28家上市公司截至今年10月30日的274家；而优质却无从说起，如果以给投资的回报率算作优质的话，按10月28日收盘价格计算，在271只创业板股票中，有209只个股复权价格低于其上市首日的收盘价，占比高达77.12%。
这个数字意味着，如果投资者在创业板上市首日买进并一直持有，目前仍然有近八成的投资者处于亏损状态。
比起亏损的外伤，创业板的内伤才是最致命的。
指数低迷，业绩变脸，巨额超募，高管套现，一幕幕接连上演，剔除掉短线买卖交易行为，在对管理层解禁的134家创业板公司中，有55家公司的164位董事、监事和高管及其家属减持了公司股份，通过竞价交易和大宗交易共成交586笔，减持总股本为1.23亿股，套现总金额为28.8亿元。
中国***法大学资本中心主任刘纪鹏曾这样批判创业板，“我们以为创业板播下的是龙种，其实生下来却是个跳蚤”。
高成长性或成幻影
创业板开板两周年之际，其高成长性的标签遭遇了尴尬。
统计数据显示，从行业属性来看，创业板公司多属于制造业的范畴，这与中小板相比并未体现出行业的高新技术含量。
从行业来看，按照证监会的行业分类，截至2011年10月27日，创业板271家公司中，有4家公司属于采掘业;建筑业、交通仓储业和批发零售各2家;农林牧渔业6家;社会服务业14家;传播与文化产业8家;最多的是制造业，有180家，占全部271家公司的66.42%;而属于高新技术范畴的信息技术产业只有53家，占创业板公司总数的19.56%。而中小板620家公司中，制造业公司有475家，占总数的76.61%，仅比创业板比例高出10.2个百分点。
而在近期上市的创业板公司中，属于传统制造业的公司越来越多，从今年8月3日上市的光线传媒开始算起，截至10月26日上市的和佳股份，其间共有24家公司登陆创业板，其中17家属于证监会行业分类的制造业，而信息技术行业只有5家，这和同期发行上市的中小板公司的行业属性并无二致。
一位投行人士表示，由于新股的不断发行，现在明星企业肯定是越来越少了。但是行业没有好坏之分，每个行业里都会有优质的企业，特别是在当前经济形势严峻的情况下，相较于高新技术企业，传统行业的企业则相对稳定。
不仅行业属性偏向传统行业，从业绩增长性来看，创业板的成长性优势也难以显现。根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的规定，创业板发行申请的条件之一是“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长;或者最近1年盈利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据”。
如果以“最近两年营业收入增长率均不低于30%”为参考标准的话，根据2010年的年报数据，在当时创业板192家公司中，达到这一标准的是100家，这意味着还有近一半公司的营业收入增速低于30%，其中增速低于10%的公司就有27家，占总数的14.06%;有15家公司还是负增长。
而从今年公布的三季报来看，在271家创业板公司中，营业收入同比增长30%的公司有119家，仅占43.9%，超过一半的公司营收增速低于30%。而同期中小板营业收入增速达30%的企业有202家，占总数的38.7%，仅比创业板低5.2个百分点。
那么，究竟哪些创业板公司属于高成长性企业呢?据Wind数据统计，2011年前三季度净利润同比增长超过100%的8家公司中，信息技术和医疗保健企业有5家。
超募资金花哪了
超募资金如何花?这似乎是超募成群的创业板公司与生俱来的问题。
闲置严重，目标模糊是创业板对待超募资金的共性。据统计，这些超募资金在资本市场兜了一圈后，有超过80%的超募资金又“躺”回了银行指定账户吃利息，这显然与设立创业板的初衷背道而驰。
据Wind数据统计，截至10月24日，已经上市的269家创业板公司超募资金总数达1116.9亿元，超募率高达98%，其中仅4家创业板公司实际募集资金低于预计募集资金数额。公司超募比例多分布在100%至200%区间内，平均超募比例为179.15%。
在上述269家公司中，超募资金最多的数国民技术，其超募资金多达19.65亿元;其次是碧水源、沃森生物、奥克股份、汇川技术、宋城股份、开山股份、南都电源、东方日升、数码视讯，超募资金额均在10亿元以上。
“创业板超募现象的根源在于现行新股发行制度，行***机制下的IPO审批制使上市公司成为稀缺资源，而增量发行制度和最低发行比例限制导致上市公司在询价结果过高时无法通过减少发行数量来减少募集资金，从而导致了巨额超募现象。今年以来创业板公司超募比例下降的主要原因在于二级市场的低迷表现而非制度上的回归合理。”一位保荐代表人表示。
体量并不大，业务相对单一的创业板公司拿着大笔的超募资金不知所措，真可谓是“幸福的负担”。
平安证券一份研究报告显示，目前创业板上市公司有84.66%的超募资金闲置于银行;公布的使用计划也以偿还银行贷款和补充流动资金为主，这两项的投入比例占整体投入的51.42%;并有一些上市公司选择现金分红。整体上看，创业板公司对于超募资金使用仍缺乏明确规划和有效渠道，部分创业板公司可能因超募而走入“破坏性成长”的歧途。
平安证券分析师王韧表示，对一些新上市公司而言，超募资金闲置的部分原因是获取超募时间过短，公司尚未有充分时间决定其使用方式。但经过分类统计，早期上市公司的超募资金的使用情况仍不能令人满意，即使是在2009年完成IPO融资的创业板公司，截至目前其超募资金的实际投入比例也仅为36.22%。
上述保荐代表人指出，针对超募资金数额巨大，不少上市公司不知道该如何来花，监管部门已出台了一些规范。比如，要求创业板公司在募集资金到账后6个月期满前披露超募资金使用安排，并对资金投向作了具体安排，以提高资金安全性和使用效率，并要求保荐机构进行持续督导。
高管套现急不可耐
自去年11月1日，创业板首批上市公司解禁潮大幕拉开，深交所的大宗交易平台就格外热闹，创业板上市公司天天争相上“台”，至今已经一年之久。而套现的主角则集聚在对公司最“知根知底”的管理层中间。
为何创业板的高管们如此急不可耐，大多在所持股份解禁的第一时间就大量套现?是为了快速实现财富，还是并不认同公司所享有的高估值?
根据交易所披露数据整理发现，剔除掉短线买卖交易行为，截止到2011年10月27日，在已对管理层解禁的134家创业板公司中，有55家公司的164位董事、监事和高管(下称“董监高”)及其家属减持了公司股份，通过竞价交易和大宗交易共成交586笔，减持总股本为1.23亿股，套现总金额为28.8亿元。
减持最活跃的创业板公司为吉峰农机，套现的董监高人员有9人之多。大禹节水和朗科科技也各有8人。
一位私募人士指出，随着创业板公司董监高人员的大量抛售，也给市场造成供大于求的压力。今年以来创业板走势一落千丈，较年初指数最低下滑50%以上，其中有一部分原因可以归咎于高管大量套现减持，而高管的离职也让原本就摇摇欲坠的创业板公司“雪上加霜”。
根据相关规定，创业板公司高管自股票上市之日起十二个月内，不得转让所持本公司股份;且在任职期间每年转让的股份不超过其所持有本公司股份总数的25%。而高管辞职后，其持有的股份限售期仅为半年。这意味着，高管“辞职”后，可以凭借非上市公司高管身份免除每年减持上市公司股份不超过所持有股份25%的条款限制。
根据交易所公告统计，去年11月1日以来，创业板高管离职公告超过170份，今年前三季度的比例则占到70%之多。
2011年9月6日，雅本化学成功登陆创业板的8天后，董事汪新芽辞职，其离职速度创下了创业板高管上市后离职最快纪录。今年6月8日上市的富瑞特装副总经理陈海涛6月26日离职，此时是公司上市后的第18天。
尽管高管离职原因五花八门，但市场普遍认为，高管离职潮与高管套现有直接联系。据统计，在已经提出辞职的高管当中，有1/3或多或少持有公司股份。一位投行人士表示，上市公司高管离职本是市场正常现象，创业板高管离职之所以受关注程度更高，缘于创业板体制性造富效应。创业板目前仍有诸多问题需要解决，而创业板上市公司市盈率远高于主板和中小板，二级市场资金推波助澜造就了创业板公司虚高的股价，使得上市公司高管财富不断暴增。
业绩变脸如翻书
截至10月27日，全部271家创业板上市公司的三季报披露完毕。从整体来看，创业板三季报的业绩低于预期，其增长速度甚至不及主板和中小板。以普遍公认的“高成长”红线30%来衡量，创业板更是不乐观，部分创业板公司甚至出现业绩大变脸。
Wind资讯统计显示，截至三季度，所有创业板企业今年来平均归属母公司净利润增长率为16.65%，低于中小企业板17.17%的平均利润增长率，也远远低于上证A股28.47%和深证主板A股28.4%的平均利润增长率。这不禁令投资者质疑，所谓创业板企业的“高成长性”何在?
具体来看，271家创业板公司前三季度业绩同比增长的有193家，占据主流。不过，也有78家公司的前三季度归属母公司的净利润出现同比下滑。且增长的公司当中，同比增幅超过30%的仅为95家。
78家三季度净利润同比下滑的公司中，17家公司跌幅超过40%，8家跌幅超过50%，分别是当升科技归属母公司净利润同比降95.6%、康芝药业同比降84.81%、荃银高科同比降82.65%、恒信移动同比降75.56%、新宁物流降63.95%、国民技术降52.96%、迪威视讯降52.81%，以及国联水产降50.4%。
具体来看，如当升科技，其2010年年报、2011年一季度、2011年中报、2011年三季报的归属母公司净利润同比分别下降13.69%、42.83%、83.71%和95.6%。其目前股价只有15.08元，而其发行价是36元，上市首日的价格是62.58元。
值得注意的是，如果剔除前两个季度的基数，仅看第三季度的情况，业绩大幅“变脸”公司也不在少数。271家创业板公司中，有105家公司净利润同比减少，53家公司第三季度净利润同比降幅超过30%。
另外，清科研究数据显示，两年来在深圳创业板实现IPO的企业中，目前有VC/PE(风险投资/私募股权投资)支持的创业板企业共有147家，占深圳创业板上市企业总数的54.6%，147家VC/PE支持的创业板企业背后的174家投资机构共实现323笔退出。
对于隐身于创业板企业背后的私募股权投资者来说，两年来VC/PE机构获得的投资回报也呈现出明显的下降趋势，“集富效应”日渐减弱。
某投行分析师表示，由于市场的不断规范，未来创投机构的平均回报会进一步下降，暴利机会也将减少，而预计少数真正专注于早期的创投机构会胜出。
三大制度亟待完善
回顾创业板这两年来的发展历程，在规模快速扩大的同时，一些制度性的问题也开始逐渐浮出水面，亟待完善。
首先从创业板的发审制度来看，中国创业板上市门槛在全球范围来看都是较高的，这就使得相当部分的中小企业由于难以达到这样的门槛而被挡在门外。而对于一些接近这一标准又急于上市的企业而言，“包装上市”这一国内资本市场特有的情况在创业板中也未能避免。而这一方面增大了发审委的工作难度，另一方面也使得上市公司的质量难以得到保证，上市之后业绩变脸、增速下调也就成为了家常便饭。这对于诞生两年的创业板而言，无疑是制约其后续发展的一大顽疾。
其次，大量的超募资金对企业而言无疑是好事，或许也将为企业的后续发展添加动力，不过对广大投资者和资本市场而言却不是什么好事。首先，超额的募集资金趴在账户上，产生的效益有限，将严重拖累上市公司的资产收益率。对资本市场而言，这是资源不合理配置的典型表现。对于一个没有相应投资项目的企业而言，给其过多的资金在某种程度上是在纵容其犯错。创业板公司在上市后拼凑的投资项目的投资前景实在让人感到担心，甚至不排除成为其后续业绩变脸的又一大“地雷”。
而要规避大量超募资金这种无效率情况的发生，首先应该在制度方面规定超募资金的比例上限。此前出现的超募资金数量超过预期数倍的情况实在让人咋舌，而设定一个合理的比例如50%等将有效缓解这种情况，同时也有利于发行价格的高企。同时也可以采取在保证上市比例的情况下，相应减少发行规模的方法，这至少可以提升每股价值的含金量，有利于二级市场的投资者。这种规定同时也可以有效限制承销机构在发行过程中过度抬高发行价格，以赚取超额发行费用的情况。
创业板篇2
一年多前，当历经十年酝酿的创业板问世时，人们发出历史性的叩问：类似“微软”“英特尔”这样的企业能否在中国诞生？肩负着引领产业转型、科技创新的重任，创业板在万众瞩目中蹒跚学步，既有惊喜，又伴随着成长的阵痛。
新生力量
创业板市场推出一年来，作用逐步显现，市场总体运行平稳，“创业板在鼓励和引导社会投资、支持创新型企业发展、促进产融结合等方面的功能初步显现，正在朝着预期的方向发展。”――证监会***尚福林在一次会议上做出上述表示。
据报道，截至2010年12月底，共有153家企业在创业板挂牌上市，已经上市企业共筹资1167.5亿元，总市值7365亿元，累计成交金额1.75万亿元，已有1779万户投资者开立创业板账户。
业界人士均表示：创业板开版一年来，贡献与问题并存，要肯定成绩也要看到问题。今后要加强对高科技产业的扶持，加强退市机制、抑制炒作，使得我国创业板更加良性健康发展。
据统计，在134家上市公司中，超过90%的上市公司是2008年重新认证的新“高新技术企业”；创业板吸纳了一批属于战略性新兴产业公司，涉及新一代信息技术、高端设备制造、新材料、生物医药以及环保行业等5大主要行业，这些企业占创业板企业总数的67%。
创业板促进了创投产业链的进一步完善。在创业板上市公司中，创业投资投资了85家，占比69%，主要投资于高科技企业。按照2010年9月30日收盘价计算，各类风险投资所投企业在创业板上市所获得的平均投资回报率达到了11.36倍。创业板进一步拓宽了创投资金的退出渠道并加速风投资金的周转，加大了创业投资对科技型企业的支持力度，促进了创投产业链进一步完善，并带动了大量社会资金投入到具有自主创新能力的企业中。
创业板更是激发了全社会支持创业创新的热情。目前全国大部分省市出台了扶持、鼓励企业改制上市的***策措施，从财***、税收、土地、环保、人才、***府服务等方面予以支持。这些措施为创业和创新营造了良好的条件，极大地激发了本土企业和个人的创业热情。
正如英大证券研究所所长李大霄所说，创业板用资本回报的方式给中国缺乏科技、创新的传统打开了一扇门。
成长阵痛
一年间，创业板热闹不断，成绩斐然。然而，从发行的“三高”、超募资金使用，到业绩退化、高管辞职隐忧等问题，处在初期发展阶段的创业板总让人牵肠挂肚。
据悉，目前设立创业板的国家很多，成功者却甚少。美国纳斯达克作为世界最大也是最成功的股票交易市场，一直是中国创业板的追赶目标，然而，创业板距离中国式纳斯达克还很遥远。
对中国资本市场来说，创业板是个新生儿，因此它的成长需要精心的呵护。深圳证券交易所总经理宋丽萍说，今后两三年对创业板至关重要，一方面是募集资金使用结果将接受检验，另一方面创业板能否充分引导有发展潜力的企业上市也面临考验。
“在这个过程中，当前令人担忧的是，货币泛滥，陆续出台的战略性新兴产业扶持***策可能被市场用于炒作，加剧小盘股的波动，为创业板市场埋下隐患。”宋丽萍说。
创业板还面临着自身问题的困扰，首先是不正常的“三高”现象成常态，创业板自推出以来，一直存在着高发行价、高市盈率、高超募额的三高现象。其次，创业板自身面临的更大考验可能是限售股的解禁。
2000年1月，美国网络股解禁市值达到了历史峰值700亿，占市值比为6.6%。在大规模的股票供给之下，网络股在2000年3月开始大幅下跌，最后不少公司倒闭。关于美国科网泡沫破灭的原因至今仍有争议，但部分人士认为，大量限售股解禁带来的冲击不容小觑。
“与成熟市场相比，创业板需要格外精心、谨慎，深交所将一如既往，全力以赴地维护创业板的稳定运行。”宋丽萍说。
创业板篇3
2009年10月30日上午,28家首批创业板上市公司董事长分成四批,笑逐颜开地先后敲响了深圳证券交易所(下称深交所)的上市大钟。
开市后,28只创业板股票一路飙涨,吸引了大批以散户为主的投资者参与这一“性”交易,再次证明“新股不败”的A股“定律”,上演了一幕疯狂大戏。当日,创业板造就了116名账面上的亿万富翁、13名超过10亿元的超级富豪。
“现在除了考验投资者的风险承受能力,对于监管者的神经也是一次严峻的考验。”一位接近监管层的人士称,创业板首日“疯狂”亦引起了***高层关注。
根据万得资讯的盈利预期,以上市首日收盘价计算,28家创业板公司平均动态市盈率高达76.84倍,已远远透支了公司未来的成长性。一位创业板公司承销人士此前就向《财经》记者坦率地表示,以发行价看,就已透支了多数上市公司未来两年的成长性。
更令人不安的是,创业板没有建立明确的退出风险机制,而是在有关上市规则中为“退市警示”后,提供了“重整”的后门。由于创业板公司的规模更小,这意味着在主板猖獗一时、造成内幕交易横行的“借壳上市、炒作重组概念”等痼疾,不但将在创业板市场复制,可能还会变本加厉。
11月2日,创业板开市后的第二个交易日,20只个股以跌停报收,5只个股跌幅介于6%和跌停之间,惟有吉峰农机(300022.SZ)以涨停报收,其动态市盈率接近70倍。随后几个交易日,创业板逐渐趋稳。但大面积涨跌现象也时有出现。
首日“疯狂”
10月30日创业板首批公司挂牌当日,以收盘价计,28家创业板公司的涨幅区间从75.84%到209.73%,平均涨幅达106.23%。首日创业板换手率从86.36%到91.02%不等,平均换手率达到88.88%,成交量为434.17万手,成交额达到219.08亿元。
在此之前,创业板公司确定的发行价平均市盈率已近60倍,虽然上市首日的上涨在很多人预料之中,但如此幅度和成交量仍然令人震惊。
一位深交所人士在当日向《财经》记者无奈地表示,监管层已竭力抑制市场的炒作,再没有什么可进一步采取的措施了。
事实上,为了防止创业板首日被爆炒,证券监管部门及交易所确实煞费苦心。深交所重点采取了多项措施,对以大笔申报、连续申报、高价申报、虚假申报或频繁申报等手段影响股票价格或交易量的账户,及时采取盘中限制交易措施;加强信息披露,遏制炒作,打击操纵和内幕交易;对证券公司管理客户投资行为不力行为及时进行查处;对有重大异常交易账户采取临时限制交易等。
中国证监会副***姚刚在11月6日公开表示,证监会正就创业板上市公司定期报告的内容格式,制定相应规则,并有针对性地对研究制定特殊行业的信息披露的特别规定。
据《财经》记者了解,深交所在10月30日开盘当天,甚至对重点地区的部分重点账户进行交易限制,要求当日每笔创业板交易不要超过5000股,全天交易不要超过1万股,同时亦要求营业部对交易数据进行事后上报。
然而,根据有关统计,28家创业板公司上市首日,97.37%的交易量来自散户资金,机构投资者相对较为谨慎,交易量仅占市场的2.63%,证券投资基金、社保基金、保险资金等机构投资者等均未参与。
信达证券分析师黄祥斌表示,之前受到普遍看好的一些个股相对涨幅却偏小,表明资金在标的选择过程中,起决定因素更多的是绝对价格高低而非所谓内在价值。仅从这一点看,首日市场表现出来的投机成分更浓。
也有投资者坦言,首批创业板是经过精挑细选的公司,而***府不会让创业板公司跌得很惨,所以才敢博取风险收益。
首日暴涨现象,也曾出现在两年半以前的中小板市场。2007年6月29日,在深圳中小板上市的拓邦电子(002139.SZ),发行价为每股10.48元,上市首日最高价曾达71元/股,收盘价报60元/股,比发行价上涨了475.52%,其市盈率高达1352.86倍,随后连续四个跌停板,再也没有超过首日价格,其最新收盘价则只有13.50元/股,跌幅高达77%,首日追涨者至今未能解套。之后,几乎每一只中小板新股都有炒家进出的身影。
虽然此后深交所迅速调整交易停牌制度,也大量采用盘中停牌的措施,但中小板的一轮爆炒留给市场的魔咒至今未解。
造富神话
一位曾在海外市场从业多年的证券界人士向《财经》记者表示,全世界范围内创业板成功者,惟有美国的纳斯达克市场,根本原因在于,创业板是资本市场最高端的市场,其成功因素非常复杂,与法律、***治、人文等多种社会因素有密切联系。
在他看来,当前多数人对创业板认识存在误区,认为建立多层次资本市场,创业板较主板层次更低,“实际上创业板才是资本市场的最高层次”。
另有不愿具名的证券界人士认为,要保证创业板的成功,需有四个重要因素:良好的法律环境、创业者要有企业家精神、成熟的中介机构、大量理性投资者。以目前的国内环境看,上述任何一条标准都尚难满足。创业板首日的疯狂表现,足以说明投资者的非理性,“市场还不是以机构投资者为主导,投机心理非常严重。”
与暴涨相对应的,是创业板的造富神话。首批创业板公司上市首日就有116位账面亿万富翁、13名超过10亿元的超级富豪出现。按收盘价计算,乐普医疗(300003.SZ)总经理、第一大自然人股东蒲忠杰身价最高,达到38.3亿元。
创业板公司超募比比皆是,承销机构的承销费用也随之大涨。创业板首批28家公司承销费用,平均每家为募资额的4.83%左右。以此计算,首批28家创业板融资154.78亿元,券商承销收入约为7.5亿元。其中募资规模最大的神州泰岳募资18.33亿元,中信证券的实际承销费用约占募资额的7%,仅此一单中信证券承销收入就达到1.2亿元之上。
券商直投方面的收入更堪称暴利。中信证券全资直投子公司金石投资有限公司,参股了首批创业板挂牌上市中的两家,海通证券全资控股的直投子公司海通开元投资有限公司也参股一家,以三家被投资创业板公司上市首日收盘价计,三个项目的投资收益率均超过600%。
一位证券市场研究者表示,从券商直投投资到创业板上市,三个项目的投资周期均不超过一年半,甚至两个项目在投资半年之内就上市,这种赚“快钱”的方式,会助长券商直投的浮躁心态,无法培养真实投资能力。
他也指出,承销加直投的多种盈利途径,决定了中介机构在创业板上市过程中,利益与上市主体做了捆绑,难以尽到保荐机构应有的职责。
致命缺陷
从首批创业板公司看,虽然多数属于传统产业或新兴产业的细分行业,但公司成长阶段都过了高风险期,公司规模、财务条件不亚于主板公司。“我们推出任何新产品,都是求稳心态,甚至考虑***绩因素。”一位证券从业人士说,“但这完全违背创业板的实质含义。”
在美国纳斯达克市场,迄今为止退市淘汰的公司,要远多于目前挂牌交易的公司。前述人士表示,创业板就应该是高风险市场,大浪淘沙,优胜劣汰,只有这样才能催化、洗炼出具有真正竞争力的公司。
以国内创业板的制度设计看,在发行环节,仍采用与主板一致的核准制。“应该放弃审核制,在满足一定门槛的情况下,让创业企业自主选择上市,让市场去选择淘汰。”上述人士说。
不过,亦有监管部门人士对此表示担忧,认为放弃核准制,会导致大量虚假企业上市,投资者大面积亏损,会给监管部门带来巨大的压力。
但有证券从业人士认为,有此担心的前提是对严格监管没有信心,如果发现虚假上市情况,除对发行主体责任人严格查处,对相关承销、法律、会计等中介机构也一并严格追究责任,监管威慑力自然得到贯彻。
来自监管部门内部的人士也坦承,当前资本市场牵涉利益群体众多,利益纠葛格局复杂,做到严格监管谈何容易,在某种情况上,监管部门也是人微言轻,***者要付出的代价可能更大。
在创业板退出环节上,目前也为这个市场的未来埋下了令人不安的伏笔。
根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的规定,在多种情形下,创业板公司将被实施退市风险警示,但其中第十三章提到,若公司“重整计划执行完毕”,可撤销退市风险警示。这意味着,与主板相同,监管部门出于维护市场规模的目的,以保护投资者利益的名义,允许重组创业板公司的可能性很大。届时由于创业板盘子小,利用重组机会爆炒重组概念的可能性大为增加。
创业板篇4
今年的9月在香港是台风依然肆虐的时节。9月14日晚7时，就在多年不遇的十号台风登临港岛前30个小时，香港联合交易所正式公布了首批获得创业板市场保荐人资格的名单；同时，联交所发言人郑重宣布：创业板的第一只股票将于11月挂牌交易――创业板开市大吉的日子！
内地业界对于香港行将问世的“中国NASDAQ”早已不再生疏。去年5月间，在北京的一次国际会议上，香港证监会副***史美伦和联交所上市科执行总监霍广文首次面对内地听众，详细介绍了香港构筑第二板市场的一些基本想法。“到香港二板去上市”的说法从那时起流行开来。甚至港式国语从英文board直译出的那个“板”字，也很快约定俗成地进入中国资本市场语汇。
一年多的时间足够漫长。就在香港为孕育一家资本市场的新生儿殚精竭虑、奔走游说的时候，内地众多企盼资金、渴望发展的中小企业也曾经历了对于未来“二板机遇”的一轮又一轮冷冷热热。
20世纪的最后一个季度，是香港联交所的新市场行将问世的日子。记者一行选择了在此前夕来到香港，穿行于中环紧凑的摩天大楼之间，逼近地探访创业板市场的方方面面。
从“二板”到“创业板”
名闻遐迩的香港联交所交易大厅就坐落在中环交易广场1号楼与2号楼的底层。记者首日造访，很快就发现这里的人士每提创业板，总喜欢用其英文简称：“GEM”。
GEM是香港二板正式名称创业板的英文（Growth Enterprise Market）缩写，直译可以称为“成长性企业市场”。在英文里，GEM又含珠宝之意，显示了组织者们对香港二板市场的最终定位――高科技、高成长型企业。
在亚洲金融风暴的沉浮中体味和反思，这是个逐步找到感觉的过程。
联交所创业板上市委员会***罗嘉瑞告诉记者，因为发达国家在主体证券市场之外搞二层市场的情况很普遍，香港联交所早在1994年就考虑过搞个二板，因为觉得条件不成熟就放下了，’97回归之后才正式决定上马。当时，香港已经陷入金融风暴的泥淖，搞二板当然是在危机中求发展的办法。一是看到了内地民营经济发展很快，大量中小企业有在二板融资的潜在需求，二是有助于解决香港经济的结构性问题。
“全世界现在都在兴起一股高科技潮流。前两年香港的经济不是特别好，处于衰退之中。而每一次香港在衰退时，我们就会找几个新的方向。这次的方向是全新的。”目前仍担任着香港鹰君集团副***的罗嘉瑞说，他最终答应“出山”筹建创业板，主要理由之一便是基于这个判断。1997年9月2日，联交所理事会决议成立香港二板专责工作小组，以全面组织策划和推进工作。罗嘉瑞出任了组长，从此由企业家变成公共人物。
1997年金融风暴席卷东南亚之后，香港暴露出经济结构中存在的严重缺陷――近85％为金融、地产等服务性行业，工业只占15％左右，农业更只有1％。地产、房产、股市泡沫一旦挤破，损失极为惨重。囿于地域特征，香港不可能建立自己的高新技术园区，惟一可恃的是自由透明的资本市场。
NASDAQ揭示了高科技与资本市场的共生现象，同时也为香港指出了新的发展方向。而几乎是在此前后，台湾提出了把台湾建成“科技岛”的方针策略。为适应产业升级及高科技产业的快速发展势头，台湾在1997年设立了自己的二板市场――柜台市场（Over The Counter），其中四成上市企业为高科技公司。这对香港不能不说是一个鞭策。
认识的逐步强化，可能还要特别归功于近一两年来网络股在美国NASDAQ上创造的资本神话。香港为二板市场找到了明确的定位。去年12月1日，在联交所宣布新市场将在1999年四季度启动时，正式使用了新市场的新名称：创业板。
GEM就是从那时起挂在业内人士口边的。不过，讲风水的香港人喜欢用这样的词绝不仅是为了讨个口彩。观察者们很快便发现，创业板不再以“二板”为名，本有更具实质性的涵义。
组织者们有心将创业板提升到主板的地位。在整体结构设计上，创业板与主板相互平行，均下属于香港联交所，受香港证监会的监管。消息人士告诉记者，未来创业板的股票行情将单独排列，但与主板股票同时出现在联交所交易大厅的屏幕上，使用同一个交易系统，只是颜色有所不同。另外，创业板上市公司的股票代码定为四位，最明显的一个特征是它们都将以“8”打头。
1998年12月11日，香港联交所宣布重组其行***架构，设立监察事务处，以实行经营和监管分开的管理方式。新成立的创业板部门与主板同处于监察之下。监察事务处的执行总监，正是创业板设计中的另一位重要人物――联交所上市科执行总监霍广文。
显然对创业板已经熟稔，霍广文一见记者便如数家珍，提出创业板发展的四个考虑：一是香港处于亚洲的高增长区，区内有大量的增长企业；二是香港拥有健全的金融体系，也是公认的重要集资中心，对内地企业尤其如此；三是区内的工业及科技企业不断发展，创业板凸显了它们的身份；四是中国是世界上最大的消费基地。
他这样概括创业板的使命：其真实意***是希望建成一个以“高新技术和高增长企业”为支柱的市场；“它将为增长企业提供集资渠道以助其扩展业务，同时也为风险基金提供套现或集资机会”。
霍广文仍在努力学习普通话，比较绕口的“高新技术和高增长企业”的双高概念被他重复了多次。
NASDAQ：对手与榜样
今年7月13日，中华网在美国NASDAQ成功上市，股价当天便涨了三倍。次日，香港联交所上市科决定成立一个小组，处理寻求在创业板上市的公司的申请工作。几天后，香港证监会主持制定的《创业板上市规则》也公之于众。
在内地，中华网的奇迹使许多高科技技公司将境外融资的兴奋点投向大洋彼岸，NASDAQ焕发着成熟的魅力。对于一直将内地企业视为主要客户群体之一的创业板来说，这一事件的影响是双重的――阳光和阴霾，压力和机遇。
虽然按照美国《商业周刊》的分析，“GEM的时机选择看起来恰到好处。当华尔街的互联网投资热潮有可能消退时，它在亚洲刚刚开始出现。”但记者9月间在港采访，还是可以感受到竞争带来的双重影响和冲突。
资本市场与高科技之间的神奇纽带为中华网的成功所再次凸显，香港创业板愈发显得生逢其时。英资投资银行香港怡富集团***范华达坦率地告诉记者，他最初对成立香港二板市场的态度其实是负面的。因为建一个二板是很困难的，他担心香港是否具备了条件和能力。但现在他已改变看法，对创业板的高科技取向颇为看好。怡富还打算未来组织分析研究力量，对创业板的企业进行跟踪分析。
美林亚洲公司的高级经理李小加承认，美林这样的大公司，一般来说不愿意选小企业当客户，因为公司运作成本太高，结果赚不了什么钱。但在目前的高科技时代，他们非常有兴趣涉入中国高科技企业的融资业务，通过资本市场来帮助有前途的高科技企业获得发展机会，最终培养出行业的领头羊――他解释说，就是指“培养出中国的微软和MCI”。他觉得，NASDAQ的成功正说明，以高科技企业为主体的资本市场在高科技时代非常重要。从这个角度看，香港创业板的成立可谓“天时、地利、人和”。所罗门美邦、摩根士丹利添惠等大投资银行的经理们也向记者表达了同样积极的看法。
然而，从新生儿到“NASDAQ”毕竟还有很长的路要走，而且资本本来没有国界。眼前来自NASDAQ的竞争就非常明显。
10年前从硅谷开始其商业生涯、现任职高盛亚洲总经理的投资银行家戴德时从市场和投资环境的角度，将创业板和NASDAQ进行了比较。他说，NASDAQ市场上科技公司的成长伴随着一个全新的分析研究文化的发展过程。这种文化的发展不仅仅在投资银行领域，也包括投资调研、交易、销售、分销等各类公司。有很多人才投入到这方面的工作中。
“香港的传统市场过多地注重于房产等服务领域，而对新兴的科技公司必须采用与以往不同的判断和评估方法”。戴德时相信创业板可以帮助新的氛围的形成，“但这需要时间”。
时间就意味着机会。其实，就在创业板潜心筹备期间，一些内地高科技企业早已开始了满怀期待的美国“NASDAQ之旅”。据记者掌握的情况，一些欧美大投资银行目前活跃于中国一批网络公司，或助其融入风险资本，或为其提供贷款安排，其目标都是想把这些企业带到NASDAQ去淘金。香港甚至有一种说法，称一般认为到美国上市，高科技公司能得到更高的P/E值（10至15倍），而创业板最初可能只有10倍。
目前在中文网络公司中风头最劲的新浪网即将上市NASDAQ已成定局。香港传说联交所几度动员新浪未来在创业板做双重上市，但新浪总裁王志东至今不愿对此置评。此外，据境外媒体报道，中国企业Wondial以及一家电话制造商，也已经有了到NASDAQ上市的具体时间表。
第一批“客人”来了
虽然竞争无时不在，但香港创业板的组织者们并不觉得担忧。除了深信香港资本市场多年来积累的价值，还因为天地本来就足够宽阔。
1999年8月3日，联交所理事会举行会议，正式任命了创业板上市委员会成员，并确定该委员会全权负责创业板各项事宜，包括上市申请的审批和保荐人的资格审查。这次会议还使有意从事未来创业板业务的投资银行们获知，充当上市公司保荐人的资格申请从此开始。
从9月开始，创业板上市委员会开始接受公司申请上市。
到9月14日，上市委员会***罗嘉瑞显得很兴奋地告诉记者，联交所接收的首批申请注册的企业有近30家，他对这些企业的发展前景相当看好。按有关规定，罗不能说出这些公司的名称，但他透露说，这些企业近三分之一为互联网公司，其余的包括通信、化工、生物工程、制药、基建等；其市值各经评估大致在1200万至6亿港元之间，其中个别企业已有盈利。首家企业的上市时间是11月。
罗还透露说，首批申请注册的企业中有 90％为香港和台资企业，另有一家澳门注册、业务在大陆的电信公司。前来申请注册的大陆企业目前只有两三家，其中有一家是非常大的网络公司。
首批获得创业板保荐人资格的投资银行名单也在这天晚上公布。高盛、摩根、美林等全球级的大公司均名列榜上，汇丰、百富勤、怡富投资公司等本地大公司位居其内，“红色背景”的中银国际亚洲有限公司、光大融资顾问公司，以及英东亚洲有限公司也跻身其中，总共30家投资银行阵容整齐。
台资背景的京华山一公司也在保荐人名单之中。该公司一位董事经理李登场早年曾从业于台湾的IT产业，后来在京华山一的母公司威京公司做过多年科技股上市，对科技企业与资本市场的关系很是看重。在比较NASDAQ与创业板时，李登场的看法是“各有优势”。他认为NASDAQ相对于香港创业板，上市要求还是更高些，起码企业的规模和知名度都应当有些国际性，上市成本也更昂贵。据说，NASDAQ的承销费用为7％，而香港创业板只有2.5％，更不消说律师、会计师等中介费用了。
“就是上NASDAQ，也可以等企业靠创业板做出一定规模再搞双重上市，”李登场认为，这对于多数中国中小企业是更现实的选择，也是更现实的机会。
“本土市场”胸怀
随着第一批企业申请上市，创业板的组织者们对于市场发展的未来思路也更加清晰。
显然是从NASDAQ的成功获得启发，联交所已经在考虑把创业板做成一个高科技公司集中的市场――不但包括中小型企业，也希望包括那些大型的或是从大国际公司里分拆出来的科技型公司。其目的之一，是希望由此建立起本地的科技股分析员网络。
香港主板市场上金融股、房地产股占了大头，很少有分析员对科技及工业股进行专门跟踪。现在把工业和科技股拿出来放在创业板上，专业人士注意力就会集中很多，分析员也会转向这边。联交所的想法是在将来两三年内，争取有300家科技类公司在创业板上市交易。
“这意味着你必须重新关注（refocus）所有这些工业和科技产业及公司，形成一个专注于这一领域的分析网络及文化，在跟踪的时候，投资者的兴趣会大一些。”罗嘉瑞这样说。
罗嘉瑞对来自大洋彼岸的挑战并不以为意。坐在湾仔鹰君中心33楼宽敞的办公室里，他显得成竹在胸：“你的生意在哪里，你就应该在哪里上市，只有在这里你才能流通起来”。
霍广文、罗嘉瑞等一些联交所的专业人士都提出了“本土市场”的说法。他们说，一个企业能在本土市场上市非常重要。因为企业一次融资只占其全部融资的20％，关键是未来继续在市场上筹资的能力。罗嘉瑞还专门进行了统计，称目前香港和内地在NASDAQ上市的18支股票中，大多数虽然能够成功上市，但上市后交易量便大幅萎缩，因此二次融资几乎没有可能。
“香港市场对内地企业来说既是本土市场又是海外市场，这种情况是很难得的。”
当然，创业板也关注着每一个潜在机会。自去年以来，香港的证监会和联交所已经在内地举行了大小十几次研讨会。今年6月，联交所总裁徐耀华又专程前往美国硅谷，试***吸引当地高科技企业登台创业板。据美国报纸报道，徐耀华在游说中提出一个“主力说”：“美国股市是大市场，在美国相对较小的企业在同样国际化的GEM就可以成为主力。”徐耀华还特意启发道，美国企业在创业板上市有助于发展在亚洲的关系。
据悉，在今年11月正式开张之前，香港联交所将举行一次类似于大公司首次公募那样的巡回路演，在全球推介香港创业板。而在本刊截稿时，罗嘉瑞本人已经身在纽约了。
内地企业：瞄准2000年
对于国内急需资金的中小高科技企业来说，创业板自然不失为一个福音。
来自各方的消息表明，尽管自去年以来内地一哄而起的“二板热”已经降温，但有相当一部分企业随着对创业板了解的加深，更明确了自己上市的意向。中国证监会制定的《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》（简称《创业板指引》）也已经获得***批准，计划在国庆节之后公之于世。
全面地了解各地涌向创业板的暗流几乎没有可能。记者只是听知，在广东，当地体改委曾收到了100余家企业的上市申请，这还不包括深圳的企业；在陕西，位于高新技术开发区的西安通视数据有限公司已经与京华山一签订了保荐人协议。据说与通视同行的西安高新技术开发区的20家IT企业也各有斩获，其中思维计算机公司获得了500万元的风险投资。一个更为庞大的企业队伍正在向创业板张望――在四川、北京、上海，都有企业已经进入上市的筹备期；在香港，大型红筹企业也在考虑以分拆的方式走进创业板；上海实业已经在安排将其制药部分业务将转移到创业板；天津发展则考虑把新收购的汽油燃料供应业务推向新市场……
当然，较之现在已经进入冲刺阶段的香港本地企业和台资企业，内地企业进入创业板市场还会有一段长路。据专家分析，真正务实的企业瞄准的是明年――不仅为企业自身条件所限，对市场运行也需要一段时间的观望。
一些从联交所拿到了保荐人资格的投资银行已经开始在全国范围内追逐目标。从北京、上海、深圳到西安、武汉，从电脑软件、互联网到与电信相关的行业，都是投资银行家急于锁定的项目。中银国际执行副总裁曹远征称，该公司目前在国内已经看了几十家企业，比较看好、正在进行前期包装的主要的是三家从事系统集成、已有盈利的公司。李登场则透露说，如果一切顺利，京华山一将在明年一季度把两到三家内地企业推上创业板市场。
因为盈利不是主要条件，投资银行最关注的还是内地企业的市场份额、商业模型和内部管理的规范化程度。在许多情况下，差距是非常显著的。特别是许多企业的股权安排尚不明晰，财务制度与国际上有相当差距，纵使基本经营状况令人满意，上市前脱胎换骨的过程也将艰难而漫长。此外，中国***府在IT领域的***策动向也使投资人与发行人至为关心。
中国证监会分管有关工作的副***高西庆10月2日接受了本刊记者的专访。在表示欢迎香港设立创业板市场、希望境内符合条件的企业能够充分利用这个融资渠道的同时，高西庆的谈话中还有一个新闻点： “我们也要搞自己的高科技板块”。他还透露说，中国证监会将商请有关部门对有关法律进行修改或作出法律解释，以便使设立时间和连续盈利时间较短、但具备良好发展前景的高新技术企业得以在内地A股市场发行上市。
竞争推动创新，在证券市场的建设上也是如此。但分析人士认为，因为中国市场足够广大，而且两种市场在具体上市标准、监管原则上一定会有很大不同，因此A股市场的高科技板块即使启动，香港创业板仍有大量机会。关键还要取决于各自市场的自身发展。
创业板篇5
“10年攀登,我就是一名探路者,路上总有风雨,我相信,有探路者,就能穿越。”“探路者”形象代言人王石在央视财经频道的广告颇具穿透力。
这句广告语如今听来,无论是对刚刚开市的创业板,还是有幸入围第一批创业板上市公司的“探路者”,都颇多意味。
为此,《首席财务官》杂志特别专访了北京探路者户外用品股份有限公司CFO张成,为广大CFO读者独家解读一家创业板上市公司的命运曲线。
抢滩创业板
1998年,在全球创业板浪潮鼓舞下,证监会、深圳证券交易所关于创业板的文件开始陆续推出,一时间企业、投资者都跃跃欲试。2000年9月18日,创业板发行部在深圳证券交易所正式成立。一个月后,为全力推出创业板,深圳证券交易所宣布停止在主板发行股票。此时,中国创业板已呼之欲出,然而随后的全球网络股泡沫破灭,竟然使之延宕了10年之久,直至首批28家创业板公司于2009年10月30日集中在深交所挂牌上市。
作为“28星宿”之一,“探路者”董事长兼总经理盛发强在路演时表示,“创业板的推出,对于中国多层次资本市场的建设具有多方面的、深远的意义。我们作为首批发行的创业板公司,希望为今后的创业板公司树立榜样,不断提高公司治理水平和管理绩效,最大限度的发挥募集资金的作用,努力为投资者做出满意的回报。”
经过10年的打拼,“探路者”已经成为中国户外用品市场本土第一品牌。而原本被诸多机构投资者看不上眼的这个细分行业,也因为“探路者”的存在而需要重新审视和评估。从户外用品行业数据来看,2008年中国市场零售额为36.5亿元,而同年美国可比范围户外用品容量为146亿美元,中国市场容量仅为美国的3.68%。从单纯的这个比较而言,当年“中国投资教父”沈南鹏认为整体市场容量太小而放弃对“探路者”的投资也在情理之中。然而,在国内居民休闲文化的浪潮推动下,整体户外市场的扩展性在高速发展的态势上日益显露出来。“探路者”能以户外用品公司的“小众行业”成功跻身首批登陆创业板公司,也印证了国内资本市场对其的主流判断。无怪乎沈南鹏事后笑言:“‘探路者’是我看走眼的一个项目。”
聪明的“探路者”深知在国内成为上市公司对品牌和业务的拉动效应之大,为此在申报创业版上市材料之后,“探路者”马不停蹄地聘请了王石做代言人,同时赞助了中国国家科考队的南北两极探险。
说来也巧,盛发强的夫人王静(现任“探路者”董事、研发设计中心产品技术指导),也是名登山爱好者,和王石有着多年的登山友谊。在不断的交流中,王石对“探路者”的模式和发展都给予了持续的认可。而一直以来将户外运动视为一种生活状态的企业家王石,以先后登顶七大洲最高峰、抵达南极和北极两个极点等壮举,对国内户外运动的发展起到了巨大的推动作用。“探路者”选择王石作为代言人,的确是珠联璧合。
在张成看来,户外用品行业是随着人们亲近大自然休闲生活方式兴起而发展起来的朝阳产业,但在主要消费群体、产品功能、应用环境和文化内涵上又具有自己鲜明的个性,兼具体育用品、旅游用品、休闲服饰产业的部分特征。户外用品行业的下游行业是户外用品零售业,随着国内居民收入以及城镇化水平的提高,户外用品消费市场日趋活跃和壮大。同时户外用品行业与旅游行业密切相关,旅游行业的发展也对户外用品产业的成长有一定的拉动效应。
微笑曲线的启示
“‘探路者’的品牌是公司最核心、最具价值的无形资产,因此我们把注意力放在附加值较高的业务链上游的设计、研发和业务链下游的品牌运营和销售渠道建设,而像低附加值的产品生产业务则外包给生产商。”张成非常认可台湾IT业教父施振荣提出的“微笑曲线”理论。
“由于公司产品生产基本外包,采用加盟和直营销售相结合的业务模式,直营店铺采取租赁的方式,不需要投入过多的厂房和机器设备。所以融资方式比较单一,主要通过自身积累以及银行贷款来满足发展所需,资金不足限制了营销网络的扩张及物流和信息化建设的步伐。若公司成功上市,将有效解决资金不足的困境,为持续高速增长提供充沛能量。”张成毫不掩饰上市对“探路者”的战略意义。
正是由于选择了“品牌运营商”的轻公司发展路径,“探路者”自成立以来,营业收入保持了超过50%的复合增长率。随着经营规模的扩张及户外服装和鞋类产品在总销售额中比重的不断提高,“探路者”的营业毛利率取得了快速提高,去年综合毛利率达到45.17%,与全球户外行业龙头哥伦比亚的毛利率基本相当。2008年“探路者”的营业收入为2.12亿元,以销量计算市场占有率第一,以销售额计算市场占有率第二。截至今年上半年,“探路者”在全国拥有直营店和加盟店共计430家,其中加盟店382家,直营店48家。
微笑曲线的模式以及公司快速发展的业绩数据获得了资本市场的认可。2009年9月24日,“探路者”发行价格正式确认,每股发行价格为19.8元,发行市盈率53.1倍,一举募集资金3.37亿元。
张成谦虚地表示,“探路者”目前规模仍较小,虽然居于内资户外用品企业的翘楚地位,但公司经营规模和资本实力与国际户外用品运营巨头相比还有较大的差距,面临较大竞争压力。因此,拓展融资渠道,提升抗风险能力是“探路者”发展的必由之路。与此同时,张成强调终端店铺数量和质量尚需进一步提高,而信息管理系统落后是现在整个户外用品行业的现状,“探路者”也不例外,这不利于捕捉顾客需求信息和快速补货,与国外竞争对手存在较大的差距。而上市募集资金的投向也主要是围绕营销网络建设和信息化建设,以弥补其在高速成长过程中形成的短板。
与创业者一同探路
1999年1月,“探路者”在北京香山脚下两排小平房起步。这家最初由盛发强与妻子王静共同经营的户外用品生产小厂经过不到10年的发展,奇迹般地发展成为了中国户外用品市场2008年度销售量和市场占有率第一品牌,其本身近乎奇迹的发展轨迹恰好阐释了“探路者”的品牌内涵。
如今成功变身为一家上市公司之后,如何平衡高成长的业务战略与稳健的财务战略以及如何控制快速扩张带来的财务风险,张成的压力可想而知:“既要支持业务拓展、适度负债、恰当销售信用***策,又要为高速成长期的可能的扩张风险做好管控。因此制定恰当的控制原则以及恰当的授权控制体系非常重要,同时灵敏快捷的信息归集及反馈系统更不可或缺。”
张成加入“探路者”刚好满两年,全程参与了“探路者”从筹划上市到IPO的过程。曾经创办过会计师事务所和管理咨询公司的张成非常了解创业者的心态,这使得他与盛发强夫妻的沟通非常顺畅。与盛发强的结识源于两人是酒泉老乡,而真正吸引张成加入“探路者”的原因是,“户外行业具有休闲健康产业的属性,公司的高成长性、巨大发展空间以及管理团队,尤其是盛总的低调、务实和理想。”
创业板篇6
截至 2011年9月 30日，中关村板块上市公司家数、总市值、融资金额均居创业板市场中第一位。
中关村板块创多项第一
2009年，***做出建设中关村国家自主创新示范区的重大决策，标志着推进创新型国家建设的一项战略性举措的开启。同年，推出了作为促进自主创新、经济结构调整和经济发展方式转变的又一重大战略性举措――创业板。
创业板市场是为创新型和成长型企业提供服务的资本市场。创业板的定位不在于它的门槛高低、条件宽严以及规模大小，关键是它为新兴产业服务的定位，与国家扶持战略性新兴产业的决策紧密契合，与中关村及全国一大批创新型企业的特点和需求紧密契合，极大的促进了大量创新创业企业的产生、发展和壮大，进而促进了经济结构的调整。同时，以创业板为纽带，推动科技创新与金融创新结合，搭建了高效的技术和资本对接的机制，进而促进了创业金融体系的建立和完善。
目前，全国已有 26个省市自治区在创业板有上市公司，以证监局管辖区域进行划分，可把创业板上市公司分成27个区域板块。据统计，截至 2011年9月 30日，创业板上市公司家数达到了 267家，其中注册在中关村科技园区的创业板上市公司就有 36家（未包括已过会但未上市企业），按区域排名居全国第一，占全部创业板上市公司总数的13.48%； 深圳板块上市公司家数排全国第二，为 31家，占全部创业板上市公司总数的 11.61%；广东板块上市公司家数排全国第三，为 27家，占全部创业板上市公司总数的 10.11%。
两年来，伴随着创业板市场的发展，创业板中的“中关村”板块对我国资本市场的影响也日益增强，就目前我国创业板的情况及“中关村”板块在创业板中的地位来说，“中关村板块”已经成为创业板市场的主力***。
截至目前，中关村科技园区已有 39家企业在创业板上市或过会，其中 37 家已经公开上市。如果按照 2011年9 月 30 日的数据来计算，中关村在创业板上市公司家数居创业板市场地域板块的第一名，占全部创业板上市公司总数的 13.48%；中关村板块上市公司总市值位居创业板地域板块上市公司总市值第一位，占创业板总市值的 17.73%；在创业板市值最大的前 5家公司中，有3家在中关村注册，占前 5位家数的 60%，占前5位总市值的 57.7%；从募集资金量来看，中关村板块在创业板募集资金总额为298.67亿元，占整个创业板募集资金总额的 15.76%，居创业板市场地域板块第一名；中关村板块上市公司的业绩、成长性和盈利能力也明显强于其它地域板块；从二级市场股价表现来看，中关村板块股价整体表现优于其它板块。
记者了解到，目前中关村创业板上市资源丰富，还有近40家公司的上市申请正在审核中，经过辅导备案的公司近100家，符合创业板上市财务指标的企业有1000余家。中关村代办试点挂牌企业即将突破100家。
行业领***企业初步形成
在 267家创业板上市公司中，市值前 5位最大的公司中，有三家是中关村的，分别是乐普医疗、碧水源、神州泰岳；前20大公司中，有六家属于中关村板块。
中关村板块中创业板小巨人雏形初现，涌现出神州泰岳、乐普医疗、舒泰神、超***软件、碧水源、钢研高纳、数字***通、乐视网、北京君正、恒泰艾普等具有行业标杆性的企业。
创业板推出后，这些企业借助上市契机，快速崛起为中关村战略性新兴产业的龙头。
乐普医疗血管内药物洗脱支架和先心病封堵器的市场占有率位居全行业第二位，市场占有率增速居行业之首；神州泰岳是国内最强和最知名的B***软件开发商、B***解决方案提供商和B***服务提供商；碧水源是世界上同时拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造技术和膜生物反应器水处理工艺技术自主知识产权的少数公司之一，研发出完全拥有自主知识产权的膜生物反应器(MBR)污水资源化技术，填补国家多项空白，位居世界前三水平；捷成股份研发了拥有国内首个面向广播电台的全台媒体资产管理系统、全球首个基于媒体资产管理平台的大型高清制作网络系统；超***软件在国内GIS软件行业保持优势竞争地位，国产GIS基础平台软件市场份额第一；乐视网是中国领先的视频领域跨平台服务提供商，中国最大的影视剧互联网发行门户及中国领先的3G手机电视门户，在P2P+CDN网络视频存储及分发应用技术和手机视频技术两个领域处于世界领先地位；舒泰神自主研制开发了国家一类新药――注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和国内唯一具有清肠和便秘两个适应症的清肠便秘类药物――聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”；北京君正是国内外领先的32位嵌入式CPU芯片供应商，是掌握嵌入式CPU核心技术并成功市场化的极少数本土企业之一；拓尔思是中文全文检索技术的创始者，国家重点布局内软件企业，中国非结构化信息处理技术领域的领导者。
在这些龙头企业示范效应下，中关村战略性新兴产业获得蓬勃生机。近三年来，中关村示范区创新创业活跃，每年新创办科技型企业保持3000家以上，2010年达到3614家；平均注册资本逐年递增，由2008年的170余万元增至2010年的200余万元。
2010年，中关村示范区战略性新兴产业拥有企业达1.4万家，占示范区入统企业的九成左右。示范区战略性新兴产业中，亿元以上企业超过1200家，其中新一代信息技术领域有684家，高端装备制造领域超过240家，新材料、生物医药领域均为百家左右。2010年，中关村示范区战略性新兴产业实现总收入1.19万亿元，占示范区总体的74.4%。
极大促进资金和服务集聚
创业板上市为VC机构提供了新的高流动性退出渠道，吸引资金向战略性新兴产业准上市公司集聚。
截至2011年10月31日，中关村示范区共有37家公司在创业板上市，其中有26家公司在上市前有VC机构参与。这26家公司上市前向VC机构实施第一轮融资中，吸引45家机构参与，融资6.62亿元；鼎汉技术等10家公司上市前进行了第二轮融资，吸引17家机构参与，融资金额共计2.58亿元。
2009年以来，VC在中关村示范区投资规模迅速增长，2009年当年投资72.4亿元，2010年增至208亿元，占全国投资总额的28％，是2009年的2.9倍，2011年1―9月，VC在中关村示范区投资规模已超过2010年全年水平，达到209.5亿元。
与资金流相匹配，金融机构和科技中介机构也向中关村聚集。
近年来，随着中关村科技金融需求增长，围绕金融创新，知识产权中介机构、担保机构等专业机构在中关村设立和发展；中关村成立了北京市第一家专门为科技型中小企业服务的小额贷款公司；14家商业银行设立了科技信贷专营机构。
境内外创投机构高度关注中关村，IDG、联想投资、今日资本、北极光创投、华登国际、联创策源、金沙江、青云、戈壁、盈富泰克、启迪创投、深创投等一批境内外知名机构成为中关村的合作伙伴。近五年来，中关村地区发生的投资案例和投资金额均占全国的三分之一左右。活跃在中关村的创投机构已有100多家，管理的资金规模约200多亿美元。
北京中关村创业投资发展有限公司通过母基金方式，与启迪创投、联想投资、北极光创投、青云创投、德同资本、和谐爱奇（IDGVC）等机构分别合作设立了17支子基金，合作规模累计61亿元，初步搭建了促进中关村示范区产业发展的投资平台。
高度提升企业自主创新能力
创业板上市后，推动了中关村企业自主创新能力的提升，特别是围绕战略性新兴产业的自主创新。企业利用募集资金加大研发投入，研究成果迅猛增长，技术产业化加快，重大项目转化收入逐年提高。
2009年，中关村示范区内共有8家公司在创业板上市，其中7家为战略性新兴产业。2007年至2010年，这7家公司研发投入总计金额分别为1.04亿元、1.34亿元、1.75亿元、2.51亿元，研发投入逐年呈明显上升趋势。上市后一年研发投入占营业收入比平均为8.43%，较2009年提高1.49个百分点。2011年1―9月，研发投入2.01亿元，研发投入占营业收入仍保持在平均8.18%的高位水平。
2009年上市的7家战略性新兴产业上市公司，上市后专利申请量急剧攀升，由2009年23项升至2010年77项。其中2009年第一批上市的神州泰跃，2010年专利申请51项，较2009年增长四倍多，2011年1―9月，又新增申请专利31项。
在促进重大项目转化方面，该7家公司2007年至2010年转化重大项目总数分别为33、66、54、70。上市后新增转化项目带来的收入占当年营业收入比重逐年增加，2009年至2011年1―9月分别为27.3%、28.8%和29.1%。
中关村企业在创业板上市后，积极参与国家和行业标准制订，以保持行业技术领先地位。福星晓程参与完成《低压电力线载波抄表系统》国家标准的制定。梅泰诺公司参与完成《电信基础设施共建共享技术要求 第1部分 钢塔架》、《电信基础设施共建共享技术要求 第2部分 基站设施》和《通信钢塔桅运行维护安全技术要求》3项行业标准的制定。探路者公司参与完成了《针织摇粒绒面料》行业标准的制定。
创业板上市的示范效应和激励效应，进一步带动了中关村示范区内的自主创新活动。
2008年至2010年，中关村示范区企业科研经费支出呈持续增长态势，分别为557.9亿元、570.0亿元、616.9亿元。
2010年示范区企业专利申请量14806件，是2005年的3.2倍，专利授权量8834件，是2005年的6.2倍。2011年1―9月，示范区企业专利申请量12499件，同比增长31.3%，获得专利授权8761件，同比增长32.5%。
创业板篇7
一、调研致胜：老板成功创业的方向把握
创业之初，我们常常会想到自己会什么，我们有什么，我有多少钱，我要做什么事，然后再投入现金，结果是你的现金投完了，还没有看利润的来路，于是你的产品销 售不出去，你的市场没打开，这时你的企业只能宣布停止。2006年一位台湾的老板来湖北投资，为一个项目投了6000万，到2007年，这6000万投资 结束，可市场还没起动，投的钱已经投进去了，销售的钱还没出来，就这样，一个6000万的老板为发员工工资而到处贷款，最后急得肝病发作，只好放弃企业经 营自行回台湾去了。这个过程只有一年多的时间。让我们感到创业艰难！
你可能要说，这么大的项目都亏损了，我们还怎么敢创业？
事实并非如此，我们常常看到许多人在创业的过程中并没有多少钱，但他们成功了。
1992 年，河北一农民老王在深圳打工回家时，在香蜜湖的一个商场看到女式草包销售很好，马上就想到自己家乡有很多玉米皮也可以编制成这种女式包，于是去问商场老 板，能不能试一下玉米皮手袋，老板告诉他，要看样品，于是老王就回家做了一些样品过来给老板看，不错，订货。这时老王就回家去招集全村的老乡加工玉米皮手 袋，就这样，老王在1993年就销售过100万元的玉米皮手袋。
台湾老板为什么失败？因为他没作市场调查，没作整体规划，对湖北省的经济情况不清楚，市场到底什么不知道。结果，投的钱用完了还没启动市场。老王为什么成功？因为他在生产之前就调查了市场，接下来是生产样品，再做订单，这样他的成功是没有风险的。
创业并不难，方法是关键。就看你怎么做，我们常常是想着我要做什么，我要投入多少钱，其实这个思维是错的。市场营销的原理要求我们，不是先从我想起，而是先从市场需求想起，市场上要什么，我们用什么来满足市场。
某 省供销社在81年改革开放时计划在各县销售一批自行车， 因为当时物资供应紧张，每个县都在争取指标，最后由省供销社统一分配，每个县配一千辆自行车，可是有一个县却两个月只销售出去十几辆自己车，而其它各县都 供不应求，这是什么原因？为什么其它各县都能销售很好。于是省供销社的领导觉得奇怪，亲自现场去看到底是什么情况，当我们省领导来到商场与顾客交流时才发 现，这个县全县就没有平地，整个县城都是一个江边坡地，居民不能骑车，要么上车后蹬不起，上坡不如自己走。要么上车了就杀不住车，因为下坡坡度太大。了解 到这个情况后，省供销社领导就在全国各地找电动自己车，后来就用当年的电驴子来代替自己车了，不到一个月，这个县的电驴子销售一空，远远比自己车的价格要 高，利润要大。于是这个县超额完成了当年上级下达的销售任务。
从上面的销售情况来看，我们得出一个结论：创业时先要调研市场，如果不认真调研市场，你不知道市场到底要什么，纵然你有再好的产品，也得不到期望的回报。
所以，调研是我们致胜的关键。
那么我们调研什么？
一 是你准备进入哪个行业。二是你以什么方式进入这个行业。三是这个行业现在怎么运行。四是你在这个行业中准备当什么角色，是生产？还是批发？或是终端销售。 五是这个行业有哪些潜在游戏规则，六是你的经营目标客户群在哪。七是你的目标客户群有什么特点，他们的经济承受力是多大？八是了解你的优势在哪。九是调查 你的资源有哪些。
有了这些调查结果，你就自然知道应该从哪开始做了，你要投资多少，你的客户是谁，你的第一步怎么做，都很明了。
黄金搭档开始经过调查就知道市场现象是中老年人吃饭不香、睡觉不好，然后就开发黄金搭档这个产品来解决这两个问题，于是找到了客户需要什么，再销售，从而与中老年人的需求正好相吻合。所以销售一路走好。
总之，创业要做的第一件事，不是我们好多朋友说的要筹集金，要找好产品，要找好项目，而是对目标市场的调研，调研致胜，这才是我们成功创业的第一板斧！
二、策划致胜：老板成功创业的策略运作
当 我们有了好的产品，并不一定我们就有好的销售，现在市场竞争激烈，常常是我们有很好的产品销售不出去，是什么原因呢？因为我们不了解目标客户群体或目标客 户群不了解我们的产品，这都需要我们进一步的策划，正因为是这样，我们常常是要在生产产品之前就要开始做营销策划，给产品定好位，把我们的产品卖点与客户 的需求点结合起来，只有结合起来我们就能销售畅通无阻。
一九九四年，神农架下有家农民开办的农产品贸易公司，当时他们只想：深圳这么大的地方， 肯定对神农架的云豆有需求。于是他们就从湖北的神农架运输了十吨云豆到深圳，每斤两元的批发价（云豆在神农架每斤一元的零售价）可是到了深圳后，由于深圳 人当年根本不知道有这种云豆可以吃，也不知道怎么吃，当然就没人买，时间一天天过去，每天都要开支钱出去，还要当心云豆变质，心急如燎的老板找到当时在深 圳做平安营销经理的我，我帮他作出了如下工作：首先到深圳各小区去查看能找到什么可以帮助销售的突破口，结果发现当年的深圳人很喜欢在阳台上种花，同时又 想到云豆也是开花植物，而且花特别好看，就想在这上面找到突破口。然后通知老板家里快速寄去拍好的各种云豆花开的照片，制成展板。再到深圳各小区去一边展 览一边叫卖，每粒云豆两块钱，在小区卖得很好。最后，他们选了一个周末，将花种市场的各老板叫过来看看他们的花种销售情况，然后以每斤三元批发给当地花种 销售商，就这样，神农架的十吨云豆在深圳一个多星期就当花种销售一空了。
当我们在创业的过程中遇到销售障碍时，最核心的工作还是先从市 场调查入手，当我们找到突破口时，就要想办法销售了，从上面的例子可以看出，云豆不再是食品，而是花种了，在小区的促销会观众不是消费者而是经营者。显然 这是一个完整的招商策划方案，是在云豆的各卖点中（食品、花种等）找到与市场需求的对接点，再选择一个好的销售渠道－－－花种零售商，这样，神农架老板的 云豆销售一路走好，一改先前那种销不出去的状况。
我们身边有好多老板最大的困惑就是销售不出去产品，他们最需要的是什么？是策划，不知道产品的卖点与客户的需求点对接，而是大量做广告，结果是宣传做得越大问题越多，几乎是自己的钱用完了，销售还没着落。
海 尔冰箱曾经出现过质量问题，这已经是家喻户晓了，我们也知道海尔冰箱曾被张瑞敏砸过，砸得全厂一遍哭泣，砸得全国一时震惊，大报小报宣传，结果呢，我们不 仅相信了海尔的质量，更相信的这个品牌。于是这么多年来，海尔产品销售一直处于同行前列。现在我们想想，如果当时张瑞敏砸冰箱就在自己工厂砸，而外部全然 不知，会有这么好的市场效果吗？所以我们可以断定：张瑞敏砸冰箱也是一个策划活动，这种软性宣传往往比直接广告效果更好，这是策划的高级阶段。
市场营销的原理告诉我们：当市场需求点与我们的产品卖点能对接时，我们需要让目标客户群知道我们的产品，了解我们的产品卖点在哪，这个过程需要我们策划，所以常常看到商场会有促销活动，当然这只是营销策划里很小的一部分。
不管是小企业还是大企业，如果我们创业，都要做好整体策划工作，但这个工作不是每个人都会的，所以我们要找专业的人来做策划，让我们的产品卖点与客户的需求点相对接。
所以就创业而言，策划致胜，这是我们老板成功创业的第二板斧！
三、销售致胜：老板成功创业的命脉掌控
前 面谈了，那位投资6000万的老板也没能将销售延续下去，资金链出现了严重断裂，这是什么原因？销售没做好！1992年，我曾经辞职到深圳打工，可是到了 深圳后我带的钱却很快用完了。一天，一个公司通知我去上班，我却不能去，为什么？因为我身上只有25元钱了，如果去上班也不能支持一个月，要到月底才能有 工资收入。于是，我决定放弃工作。可是我不能就这样等呀，带着仅有的25元，我来到沙头角批发市场，批发了50个儿童玩具，0.45元一个，花去了我 22.5元，再坐公交车来到香蜜湖花了两元，这时，我身上只有0.5元现金和50个玩具了，当时有很多人在那卖产品，我也一样加入这个人群，我的玩具卖两 元一个，一天下来，卖了96元，就这样第二天又去重复这个工作，第一个月我赚得3000元，坚持三个月，我赚得现金一万元，接下来我用这一万元投资做装饰 工程部，后来达到年收入上百万元。亲身体会，投资不在大小，销售是关键。销售就能跨越我们创业中的障碍。
大家都知道的南存辉，从昔日温州城内辛 苦操劳的小小修鞋匠，几经奋斗终成资产超过亿万美元的年轻富豪，连续三度登上福布斯中国富豪榜。其中的跨度之大，变迁之巨，简直就是一部传奇。他始终认 为：人的一生，最大的竞争对手就是自己。“不管是做人还是做企业，最难的是自我否定和自我超越！”他的第一桶金就是35元，如果没有产品的快速销售，怎么 能让一个一穷二白的创业者成亿万富翁呢？其实，我们每一次销售就是对自己原来的否定，因为在产品的原价和销售价中有利差，我们才能发展，只有在这个游戏规 则下，南存辉才能从35元跨越到亿万美金，在这个游戏规则下，再小的公司可以长大。
南存辉始终认为，一个人首先必须“烧好自己的一壶 水”。他在从低压电器、高低压电器到工业仪表的发展中，一直在做专业的电器制造企业，试想，如果他的产品没有销售，他会在短时间内完成这么大的跨越吗？南 存辉说：“国际上对正泰最有力的一个竞争对手前年年销售达90亿欧元，是我们的10倍。正泰在自己的领域里还有很大的发展空间。”南存辉的销售正在向国际 竞争对手挑战。
创业板篇8
截至7月5日,创业板明星华谊兄弟上市至今的复权价下跌16%,而领跌冠***三川股份跌幅接近50%。整个创业板,83%的上市公司股价下跌,超过80%的上市公司动态市盈率在50倍之上,98%的上市公司今年一季度净资产收益率低于10%。估值高企、股价下跌、盈利能力匮乏,创业板神话破灭,花落知多少!
创业板一路走跌
每批企业上市交易都以其高成长、高市盈率、高股价夺人眼球。然而,自去年10月底开锣以来,创业板风云变幻,动荡不已。然而,跌多涨少,神话难续。
6月上旬,新推出的以1000点为基数的创业板指数一路上扬,最高摸至1129点。不过,6月17、18日两个跌幅超过5%的大阴线开启了创业板的“滑滑梯之旅”,6月29日更是留下了7.54%的跌幅记录。
随着双龙化工的首发申请获批,创业板家族成员已经达到120家,其中90家实现上市交易。聚源数据统计显示,截至7月5日,90家公司中75家的复权股价下跌,15家上涨,股价负增长上市公司占比83%。创业板领跌冠***三川股份的跌幅接近50%。而一度人气十足的创业板明星华谊兄弟、国民技术、碧水源等公司,也未逃脱股价下跌的厄运,截至7月2日下跌幅度分别达到16%、31%和45%。
早在创业板诞生之初,著名经济学家金岩石就曾断言,半年内创业板公司的跌幅或达到30%-50%。同时,多位业内人士、多家机构纷纷表示出对创业板的担忧。随后,创业板风头日下,但当市场热点匮乏时,今年二季度该板块个股再次被有选择性的爆炒了一番。
其实,创业板的“三高”,即高发行市盈率、高发行市净率、高超募,在一级市场就严重透支了公司股价的增长潜力。二级市场的炒作则是“选时、选势”,普通投资者一旦盲目买进,常会被套牢。
当然,创业板仍有15家公司的股价上涨,其中涨幅冠***是曾被揪出黑庄的吉峰农机,上市至今的涨幅达到68%。同时,爱尔眼科、神州泰岳、机器人等这些耳熟能详的企业也在上涨之列。不过,总体上“涨幅榜”的规模仅占到“跌幅榜”的五分之一。
盈利能力一落千丈
如今创业板企业的高增长整体上已不复存在,相反代之以高估值、高股价和低净益率。
“两高六新”是创业板的招牌,即成长性高、科技含量高,新经济、新服务、新农业、新能源、新材料、新商业模式。每每上市之初的创业板企业,均呈现高毛利率、高净资产收益率、高营业收入增幅等特点。从目前汇总的资料看,这些公司最近3年的盈利基本都在20%以上,主要集中在30%-60%之间。
然而,创业板公司上市后的盈利能力就开始“乾坤大逆转”了,业绩表现比中小板还要差。今年一季报显示,创业板90家已上市公司中,每股收益在0.2元之上的企业仅有8家,而每股收益不足0.1元的公司达到50家,新上市的三聚环保一季度业绩竟然亏损。从盈利能力看,国民技术的净资产收益率为20.68%,中瑞科创和新大新材两家公司达到12%,其他87家公司的净益率均低于10%,动辄30%以上的高增长已不复存在。
“拿了钱就歇菜了?”接受记者采访的一位股民愤愤不已。另一位王姓的老股民对记者说,尽管低吸高抛的操作让他在创业板股票上有所盈利,但与这些企业上市前几倍的超募相比,其盈利比例可是“小巫见大巫”了。
创业板公司上市前后的盈利能力不得不令人质疑,这种落差也太大太明显了。从资本市场上募集到资金,拿走了钱,经营业绩上却没有相应的回报,投资者怎么能不恼火呢?
抄底仍需等待
“创业板的稀缺性正在丧失。”私募明星基金经理童第轶表示,随着创业板上市公司数量的增多,可选择面广了,投资标的的稀缺性也降低了。
年初至今,一些接受本刊采访的公募基金和阳光私募,纷纷表示出对创业板的极大兴趣,但对是否买入,常常避而不谈。有的投资人也透露他们买进了创业板股票,但多数是谨慎操作,短线为主。市场对创业板是“又爱又怕”。
创业板篇9
从表面数据来看，主板个股的跌幅弱于创业板个股，但如果从板块个股相对各自综合指数表现占比看，沪主板个股相对指数的超跌情况则要明显比创业板个股相对指数超跌情况更差，二者之间差值相差近28个百分点，这种差值现象表明了主板公司的弱势，一旦市场反弹展开后，相对指数超跌的板块将会率先表现，个股价格向板块自身的价格平衡中枢靠拢。比如去年12月5日反弹初期，主板个股的整体表现在反弹初期是要好于创业板个股的。
随着反弹的逐步深入，主板个股估值逐步得到回归。可以看到，在去年12月5日至春节前的这段时间内，在沪综指上涨了23.15%的背景下，上证A股中涨幅超过指数表现的有196只，占比已达20.76%，而同期创业板指虽大幅上涨了36.99%，但创业板个股表现超过指数的却只有40家，占比11.27%，这组数据说明主板个股价格比重得到了很好修正，而创业板个股仍显不足，个股表现严重两极分化。随着节后主板个股展开调整后，前期两极分化的创业板个股也展开了整体价格回归行情。截至5月9日，在创业板指春节后反弹20.55%的背景下，个股表现超过创业板指数表现的公司上升至85家，占比回升到23.94%。
市场资金的自我选择
资金缺乏也导致了投资者将有限的资金转向小盘股配置。回顾去年12月展开的那一轮反弹，可以看到初期推动大盘反弹的资金除存量资金外，证监会加大力度引进的增量资金也起到重要的推动作用。从措施看，证监会加大了QFII资金使用额度和引进RQFII、放宽社保资金入场力度以及鼓励保险公司提高持仓上限等。当然，影响全球经济的欧债危机的负面影响去年下半年也在逐步消除、全球性的货币宽松也在一定程度上对我国经济增长也起到了明显推动作用，企业生存境况的改善和人民币持续升值所带来的热钱流入，对实业投资、楼市和股市都有一定的刺激作用。
不过，随着春节后欧债危机的再度反复，国内经济一季度弱复苏势头明显低于预期，社会总需求不足引发企业开工率不足，库存率继续保持高位的诸多不利并未得到明显改善，再加上股市中限售股解禁力度增加及企业减持力度增加，以及上市公司增发融资力度的加大等等多重利空，引发了资金开始从市场流出。据相关券商的研究数据，继3月份A股市场流失了200亿元资金后，4月份A股市场存量资金再度流失了350亿元，创近7个月来最大月度流失额。
在增量资金有限且存量资金开始外流的背景下，市场资金更愿意选择盘小、占用资金有限且业绩持续增长的成长股介入，而创业板许多个股因恰恰符合了这种要求。从春节后个股表现看，一季度业绩保持持续高增长的创业板公司明显受到了市场资金和机构的青睐，而那些业绩下滑的个股则出现大量资金外流或机构大幅减仓的现象。
机构力量的背后助推
机构在去年四季度期间的大力买入对创业板个股股价上涨起到了推动作用。从相关财报数据看，五大机构（基金、保险、社保、QFII、券商）在去年四季度加大了对创业板个股的配置力度，由去年三季度持有276只创业板个股（其中增仓个股比例仅占44.2%）到了年报披露时，其持股数量已上升至306只，个股增仓比例提升至69%。
正因为机构的这种积极态度造就了一季度创业板个股的强势表现。在一季度大盘下跌了1.43%的情况下，创业板指上涨了21.38%，而355只创业板个股中能够实现反弹的个股数量则高达240只，占比67.6%。不过，随着创业板个股股价在一季度的修复完成，机构对创业板个股的投资价值上产生了一定分歧，市场资金开始有所集中至重点行业及个股上。数据显示，今年一季度末，机构持股数量下降至250家，增仓比例下降至35.2%；从行业配置上看，机构投资重心集中在受***策扶持的节能环保安全、消费电子、文化传媒、医疗保健、智慧城市等行业上，而从市场表现看，这些行业的个股表现也确实给力，如乐视网、光线传媒、恒信移动、掌趣科技、网宿科技等个股春节后的涨幅均在70%以上。当然，业绩的持续增长也是机构看好个股的重要理由，如碧水源、蓝色光标、机器人、长信科技等业绩保持持续增长的个股在一季度末均不同程度地获得了机构新进或增仓。
短期仍存结构性机会
目前，虽然创业板今年以来表现出色且这种精彩仍在结构性继续，但从估值角度看，当前整体46.5倍的估值水平相较于去年12月历史最低值的28倍也有明显提升，虽然目前估值与历史高位时75倍的平均估值相比仍有一定的上升空间，但考虑到当前经济形势和市场资金情况以及与主板蓝筹的估值溢价情况对比，目前的估值水平已基本反映了创业板整体基本面状况，整体估值继续大幅上升存在一定压力，同时，新股IPO即将发行也会给创业板个股带来压力。
具体到个股估值上，可以看到当前创业板市场中有131只个股估值超出创业板市场平均水平，占比36.9%，对于这种超平均水准的高估值公司，部分企业的盈利能力会随着经济好转而得到相应提升后，其高估值状态也会得到一定幅度的修正。从海通证券的研究结果来看，当前创业板指权重股的整体业绩增长、估值和其二级市场表现仍足以匹配，数据显示，其权重前50%的24只个股整体业绩增长达43.89%、二级市场市值涨幅达35.73%、滚动市盈率45.11倍，滚动PEG为1.03。
从创业板个股业绩上看，因成本增长和费用率的提升导致了创业板公司出现明显的增收不增利现象，在2012年四季度创业板公司单季收入同比增长了19.3%的情况下，整体净利润却下降了18.2%，而到了今年一季度，其整体利润增速仍继续下降，不过，同比降幅却出现收窄，仅下滑了1.27%，出现了一定程度的回暖。
在目前经济形势下，创业板整体估值短期内继续上冲仍存在一定压力，但在***策扶持和业绩增长回暖的预期下，创业板个股的表现将分化得愈发明显，短期来看，前期上涨有限且业绩好的公司仍会继续上涨，而得不到业绩支撑的公司将会出现大幅下跌。具体而言，受***策支持的节能环保、消费电子、新文化、医疗保健、智慧城市等重点行业中的绩优公司短期内股价仍有继续上冲的动力。
另类牛市 升值有压力
尽管自2012年12月4日至今，创业板指数经历了大幅度的反弹，至2013年5月10日累计涨幅高达66.48%（同期上证综指上涨14.65%、深证成指上涨17.64%、中小板指上涨32.32%），但目前创业板指数也仍未能彻底恢复“元气”。因为上市3年来，创业板公司业绩下滑，成本上升严重地侵蚀了利润。
业绩逐年下滑
分析创业板的历史数据可以发现，在上市元年的2009年，创业板公司整体归属于母公司净利润的同比增幅为50.25%，随着时间的推移，创业板的成长性逐渐减弱，至2012年底，净利润已经呈现了负增长8.34%的格局。而如果剔除非经常性损益，创业板整体的扣非后净利润下滑幅度更是进一步扩大至-14.36%。而创业板公司营业收入也在2010年创出高点后，近2年步入了逐渐下滑的局面。
此外，随着2012年年报同时收官的2013年一季报显示，今年首季，创业板整体净利润下滑1.27%，相比2012年的下滑幅度明显减缓。不过，和历年一季度相比，今年首季创业板无论归属于母公司净利润的变动还是扣除非经常性损益后净利润的增幅均创出了历史最低值，而营业收入反倒相比2012年一季度时增长明显加快。这说明成本上升对于创业板公司利润侵蚀较为严重，下文将详细进行分析。从利润增长的质量，从经营性现金流净额来看，创业板公司账面利润捉襟见肘，一季度经营性现金流更是入不敷出，为-60.07亿元。
从表1、表2中可知，2012年度和2013年一季度，创业板均为首次呈现净利润同比下滑的局面。不过，分析财报发现，创业板公司净利润的增长积极期为每年的二季度、四季度，自创业板诞生以来，2010年～2013年历年一季度创业板整体归属于母公司的净利润环比均呈下滑趋势，且此前3年的下滑幅度均超过30%，相比2012年四季度，今年一季度创业板净利润的环比下滑为24.25%，与之前3年相比，出现了较为明显的回暖（见表3）。这或许是机构钟情于创业板的原因之一。
成本侵蚀利润
近两年来，在我国宏观经济环境整体疲弱的背景下，创业板等中小市值公司抗风险能力也相对更弱。经统计，自2011年创业板即明显出现了增收不增利的特征。2011年度，创业板净利润的同比增幅低于营业收入同比增幅近10个百分点；2012年度，此两项数据的差值更是扩大至约24个百分点。创业板上市公司增收不增利的主要原因即在于成本上升速度始终高于营收的上升速度。
2009年～2012年，创业板整体营业成本从565.86亿元扩张至1254.63亿元，不仅每年的同比增速均高于营业收入，其复合增长率也高达30.4%，相比营业收入同期28.42%的复合增长率上升更快。而影响净利润率的三项费用中，近年来由于不断有新股上市财务费用有所降低，但销售费用和管理费用则全部处于快速上升的格局（见表4）。如此趋势，从创业板公司的营业利润率也能明显体现，2009年度创业板的营业利润率为18.62%，2012年度已降至12.92%。与之相呼应的，创业板的销售毛利率和净资产收益率同样是步步下滑，净资产收益率从2009年的26.46%降至7.87%，创业板企业辛辛苦苦创业但却未得到相应的报酬。
今年一季度，创业板增收不增利的现象仍然未能得到明显改善，营业利润率较2012年再度下滑，为11.86%。当期营业成本增速也依然高于营业收入，其中销售费用、管理费用均出现了较大幅度增长。与此同时，今年一季度创业板公司的投资收益相比2012年同期则出现了较大下滑，从1.23亿元降至0.99亿元。可见，自“***底”至今的上涨，缘由更多地是出于估值提升，而非业绩的同步上扬。
108只个股业绩持续增长
从个股统计看，2009年创业板仅有博晖创新一家公司当年年报净利润为负增长，截至2012年底，则有167家公司净利润全年出现下滑，今年一季度也有多达145家公司业绩同比呈现负增长，滞涨公司占比逐年攀升。目前，已有32家创业板公司2011年、2012年、2013年一季度净利润持续下滑，***股份、高新兴、天龙集团、康耐特、科新机电5家公司更是2010年～2012年乃至2013年一季度业绩均以下滑收官。
分析创业板公司业绩下滑的理由，基本出于以下几方面：首先是原材料价格大幅上涨，导致其成本大幅攀升。如福瑞股份，今年一季度公司主导药品复方鳖甲软肝片的主要原材料冬虫夏草采购价格仍在高位徘徊，导致其成本居高不下，严重影响了公司报告期内的业绩；其次是大客户订单急剧减少，部分公司对单一客户、单一市场依赖较为严重。如明家科技，因公司海外大客户减少，同时部分中标项目产品推迟交付时间，一季度净利润出现首次亏损，额度为-162.14万元；再次，部分公司由于上市后大举扩张，导致销售、管理和研发等费用支出大幅增长。如硕贝德，一季度业绩变动原因为随着募投项目的实施，公司在2012年下半年购买了大量的设备，导致公司设备折旧费用相比去年同期大幅上升，公司新产品、新技术的开发费用相比上年同期大幅增长。
创业板篇10
年初至今，创业板指数从1471点直奔3400点，上涨130%，且鲜有回调。股价超过300元的创业板股票比比皆是，创业板市场资金充裕，引得公募基金扎堆买入创业板股票，成为其一路高歌猛进的重要因素。
上海一位私募基金经理告诉《财经》记者，对于创业板的未来，他最关注监管态度的变化。5月15日，证监会召开新闻例会，市场在等待监管层对创业板市场的表态。这次例会，证监会新闻发言人表示，证监会没有对公募基金持仓创业板进行窗口指导，也不会干涉公司的正常运营。
证监会的表态，让对消息面极为敏感的创业板吃下了定心丸，接下来的三个交易日，创业板指数连续上涨，涨幅近10%，资金与监管态度的博弈演绎到极致。
接近证监会的人士对《财经》记者表示，监管层不会对公募基金持仓情况进行窗口指导。“如果监管部门干涉到市场主体的买卖环节，很难再坚持市场配置资源的原则。”他说。
从监管者的角度而言，注重合规监管，不干预市场运作是符合监管定位的。但对于公募基金而言，除了合规之外，风险也应引起重视，毕竟其背后是广大投资者的利益。
“不注重风险，追求短期利益，最终是搬起石头砸自己的脚。”上述接近监管层的人士说。 年初至今，创业板指数从1471 点直奔3400 点，上涨130%，且鲜有回调。
反思市场建设层面，长期以来，基金经理短期业绩排名压力巨大，面对追求短期业绩和长期业绩的取舍，基金经理往往会选择前者。此外，当前创业板股票供给依旧有限，成为公募追捧创业板的重要原因，加快新股供给亦显得十分迫切。 扎堆创业板
今年以来创业板指数翻了一倍，其中更诞生了不少翻了几倍的牛股，同时一批重仓创业板的公募基金表现优异，行业排名靠前。一方面，公募基金大举买入创业板推动了指数的涨幅;另一方面，创业板的快速上涨提升了基金的业绩排名，吸引更多的资金申购相关基金份额，形成“击鼓传花”式的循环。
《财经》记者根据Wind资讯数据统计显示，创业板中，一季度基金持股比例超过20%的个股达到35只。
上述股票中，安硕信息（300380.SZ）、京天利（300399.SZ）、光环新网（300383.SZ）、全通教育（300359.SZ）、赢时胜（300377.SZ）、长亮科技（300348.SZ）涨幅全在300%以上。基金持股比例分别在42.3%、36.4%、27.6%、23.8%、34.3%、33.3%。
如果剔除尚未进入二级市场交易的限售股，公募基金已经成为这些公司流通股的绝对控盘者，很容易决定个股的涨跌。
而业绩排名靠前的基金产品也与其重仓创业板有关。好买基金网的排名显示，今年以来，业绩排名最好的公募基金产品是“汇添富移动互联股票基金”，截至5月20日，其基金净值增加192.59%。一季报显示，“汇添富移动互联股票基金”重仓的前十位股票中有6只创业板股票，其中包括明星股票安硕信息。
业绩排名第二的依旧为汇添富基金旗下的“汇添富社会责任股票基金”，一季报显示，其重仓的前十位股票中创业板占3只，其中创业板股票银之杰（300085.SZ）在仓位中排第一。
此外，汇添富旗下的“汇添富民营活力股票基金”、“汇添富消费行业股票基金”也跻身基金业绩排名前十，这两只产品的第一大重仓股均为创业板股票宋城演义（300144.SZ）。
另一个值得注意的现象是，某些创业板股票还被同一基金公司旗下的多只产品扎堆买入或轮番买入。
如一季报显示，安硕信息前十大流通股东中汇添富系基金占据5席，占流通股比例超过24%。京天利前十大流通股东中华商基金系占据3席，占流通股比例达到23%。中邮系基金在旋极信息（300324.SZ）上的持股亦占流通股超过20%。
北京一家私募基金董事长告诉《财经》记者，剔除限售股后，创业板股票的流通盘较小，基金较容易实现大比例持股，很容易影响股价。一些股票可以每天以极少的成交量实现连续上涨即与此有关。在基金扎堆持股的情况下，如果基金不主动抛售，创业板很难发生黑天鹅事件，股价可以越推越高。创业板的走势关键在于监管层的态度。
5月8日，创业板指数大涨5.97%，逼近3000点，指数的急涨让市场隐约感到“高处不胜寒”。随后的周末，市场传出监管层口头要求公募基金降低创业板仓位的消息，然而未等消息充分发酵，周一开盘前，多家基金公司在受访时便否认了这一传闻。受此刺激，5月11日，创业板指数再次任性飙涨5.83%，站上3100点。
5月12日，传闻再次来袭，媒体报道称，三家重仓创业板的公募基金被证监会证券基金机构监管部约谈，要求控制买入创业板节奏。5月15日，证监会新闻发言人称，证监会没有对公募基金配置创业板股票进行窗口指导。关于监管层对创业板的***策在消息层面再一次完成了反转，5月18日，创业板指数大涨4.23%。
知情人士告诉《财经》记者，在5月12日，证监会机构部确实向三家基金公司询问了相关情况，包括几只创业板明星股为何一直上涨等问题，但并未如市场传闻要求控制买入创业板的节奏。不过，上述三家基金公司对外均否认了被约谈。
在一片争议声之中，创业板指数已经攀升至3400点（截至5月19日），创下历史新高。 暴涨溯源
本轮创业板暴涨的背后，既有市场本身效能的发挥，也有市场建设方面的缺陷所致。
A股的牛市始于去年下半年，但同期衡量中国经济好坏的传统指标GDP并未好转，从监管层到市场各方对此轮牛市的解读为全面深化改革的预期及资金流动性充裕所致。
对于创业板而言，大多数企业属于创新、成长型企业，其题材概念又深度契合较为热闹的“互联网+”、“工业4.0”等概念，所以受到资金的追逐。
一位重仓创业板股票的华南某基金公司投资总监告诉《财经》记者，其重仓创业板股票是顺势而为，上涨已经成为了趋势，谁也挡不住。待机构投资者进入后，股票只有零星的买卖盘，很难跌，如果没有外力影响，涨势会持续一段时间。
由于创业板上涨带动重仓的基金净值增加，更多投资者加入申购行列，进一步使资金涌入创业板。
多位受访的市场人士均有的共识是目前创业板的股价已经较高。但涨势何时结束，难以预测。
虽然意识到股价高估，但在赚钱效应下，公募基金依旧疯狂买入。这背后反映了当前公募行业存在的问题。
接近证监会的人士表示，近几年公募行业人才流动频繁，一些优秀的基金经理“奔私”后，接手的基金经理普遍年轻，投资理念和投资风格发生了变化。
上述基金公司投资总监说，一些年轻的基金经理没有经历过熊市与牛市的转换，操作风格比较激进，对市场没有敬畏。
对于坚守价值投资的基金经理来说，当市场风格发生变化时，如不能紧跟形势，在业绩排名上就面临较大压力。
据《财经》记者了解，一位坚守价值投资三年的基金经理，在业绩考核上迫于压力，今年全部换仓为成长股。“如果你今年净值只增加30%，肯定扛不下去，基金会面临赎回的压力，基金经理也面临下岗的危险。”上述投资总监说。
因此，市场上卖方分析师甚至喊出了享受“泡沫”的口号。然而，泡沫终究会有破裂的一天。
一位近期从公募基金离职的投资总监直言，创业板现在没有参与的必要，很多公司股价已经处于高位，其从公募离职，很大一部分原因是不想在高位参与创业板股票投资。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，创业板的大幅上涨亦与新股供给不足有关。
据《财经》记者了解，当前监管层也在有意增加新股供给，但在注册制正式实施前，受限于发审制度下的审核力量限制，短期内大批量供给新股并不现实。
且在当前的新股发行掣肘下，新股发行市盈率普遍大大低于已上市公司的行业市盈率，引发资金追捧，上市后便被爆炒，如暴风科技已较发行价上涨了30倍。
江赛春说，创业板暴涨的困局，是投资标的供给不足等造成的，基金公司进行策略配置，为基民赚钱，并没有做错。至于将来风险由谁买单，并不是基金公司该考虑的问题。
然而，市场的担心在于，一旦创业板发生极端事件，由于公募基金大比例持仓，而市场承接力有限，最终容易引发踩踏效应。不论是散户还是基金均将遭受损失，其背后受到伤害的依旧是公众投资者。 监管态度
创业板的走高以及公募基金的扎堆买入，使身负市场监管和机构监管责任的证监会备受关注。
一位接近证监会的人士告诉《财经》记者，证监会对公募基金持仓创业板的监管更多从法规角度出发。主要是基金持仓的“双十”限定以及基金契约的约定。
所谓“双十”是指，一家基金公司旗下基金产品持有一家公司发行的证券不得超过该证券的10%以及一只基金产品持有的一家公司发行的证券的市值，不得超过基金公司净值的10%。
目前，市场上关注较多的汇添富系和华商系集中持仓一只股票的比例为占流通股的比例，而占总股本的比例尚未达到10%的红线。
某基金公司合规部人士告诉《财经》记者，大多数基金公司使用的电子交易系统，会针对10%设立一个阀值，超过这个红线就买不进去。即使在某些极端情况下超过10%，也会在规定的日期内要求整改。
至于基金契约，其要求则更加宽泛，一般会对投资行业作出规定，出现违约的情况较小。
上述接近证监会的人士说，在监管上，证监会只能依据法律法规，即使作出窗口指导，基金公司在不违反规则的情况下，不遵守指导，证监会也没有权力干涉。作为监管层，是不可能指导市场买卖的，一旦要求得太细，监管层将承受压力，甚至可能要为市场的错判负责。
投资者应相信市场，如果基金公司自己风险控制不严，最终将遭受巨大损失，被市场淘汰。创业板市场如果过于关注监管层的脸色，丧失了投资理念，是不成熟的表现。
从目前来看，机构扎堆创业板股票，是在法规之内的投资行为，尚不能由公开持仓信息判定具有市场上所批判的“坐庄”嫌疑。
市场之所以质疑某些基金公司“坐庄”，缘于同一基金公司旗下多只产品扎堆买入某只股票，且持股比例较高，有控制流通盘的嫌疑。
在扎堆持股下，虽然未达到持股10%的上限，但持股比例合计超过5%的则有发生。
按现行法规，一致行动人持有上市公司证券比例超过5%要进行公告，且在半年内反向买卖的收益归上市公司所有。
但在实践中，基金公司认为旗下各只股票并不是一致行动人，当合计持股比例超过5%时，不需要公告（即举牌）且买卖不受限制。正是基于此，同一基金旗下的产品较多出现了扎堆买入或者上一只产品卖出，另一只产品买入的情况。
一位交易所人士告诉《财经》记者，关于基金公司是否要举牌问题，目前尚未有定论，但监管层已经关注这个问题，将有可能针对此问题研究监管规则。
上述人士建议，当前，同一基金经理管理的不同产品持有个股比例超过5%后，应当避免短线与反向交易。