学文网金融期货篇1
关键词：金融期货；股指期货；外汇期货；利率期货
一、我国发展金融期货的必要性
发展金融期货有利于释放风险，防止风险积累，在深化资本市场改革、完善资本市场体系、丰富资本市场产品、发挥资本市场功能、为投资者开辟更多的投资渠道等多方面有重要意义。金融期货的缺失之弊端逐渐显现，推出的必要性日益突出。
(一)全球前20大经济体中，唯中国大陆未推出金融期货。国内人士认为，金融期货的特点是国际化比较强，本土市场不做，境外市场就做，金融资产定价权会被境外市场所抢夺。如目前芝加哥已开始操作、香港市场也正在研究人民币对美元的汇率期货，新加坡也于2006年9月率先推出我国A股指数期货——新华富时中国A50指数，对我们金融期货的推出是一种推动。
(二)对外贸易的发展，客观上要求市场参与主体必须规避风险。我国无论在外债还是在外汇储备上，都有长足的发展，如果没有套期保值机制，外债外汇储备风险受制于国际资本市场，损失变得不可避免。同时，愈来愈多的企业参与国际分工将面临更大的价格风险、国际货币市场及资本市场的风险，这使我国市场参与主体规避风险产生内在需求。
(三)融资方式多元化需要避险工具。从20世纪80年代中期开始，融资呈现证券化趋势，在证券市场体系中，市场行为将风险和不确定性转嫁给投机者，这些投机者利用金融衍生工具来规避风险并获取利差，使市场机制进一步深化，金融期货市场避险功能得到强化。我国加入WTO后，外国金融机构开始逐步渗入，资本市场必然会出现金融创新潮，证券化融资激增。然而，如果证券化融资缺乏一个成熟、发展的资本市场，特别是能规避风险的金融期货市场，来使外资的投资具有安全性、流动性、收益性，那么一切都无从做起，一切都是空谈。
(四)金融资产价格的波动性要求规避金融风险的工具。经济全球化、金融一体化下的资产价格，由于受各国利率、汇率等因素影响，其波动幅度明显增大，这就使市场风险增加，由此产生了避险的要求。在西方发达国家及许多新兴市场国家的资本市场上，都有成熟的金融期货市场，而我国资本市场却没有这种规避系统性风险的工具。因此，有必要建立金融期货市场，发挥其规避市场风险和价格发现功能，稳定资产价格，减少经济的不确定因素。
二、我国发展金融期货的可行性
作为资本市场的重要组成部分，我国***府一直高度重视期货，尤其金融期货的发展，积极推进金融期货各项基础性工作的建设。目前，期货市场与以往发展金融期货的情况已大有不同，期货市场运行平稳，规模不断扩大，风险管理和监管水平不断提高，品种创新步伐不断加快，市场的发展环境明显改善，发展金融期货的环境和条件已日益成熟。
(一)金融业的迅速发展壮大，需要加快发展金融期货的步伐。近年来，我国金融体系、市场体系和服务体系不断发展，银行、证券、保险业监管体系逐渐完备，市场结构不断优化，市场规模不断扩大，资产质量明显提高。来华设立机构、开展业务和投资参股的外资金融机构不断增加，不仅吸引了资金，更引进了国外先进的金融管理经验和技术。根据国际金融市场呈现全球化、自由化、电子化的发展倾向，我国应加快金融期货新品种上市的步伐，使中国期货市场能够为中国经济的健康发展发挥更大的作用，并成为在国际市场上有举足轻重影响的报价市场。
(二)中国金融期货交易所正式成立，金融期货发展取得进展。中国***府已为推行金融期货做了大量准备工作，2006年9月8日中国金融期货交易所成立后对期货合约、业务规则进行充分讨论，广泛征求意见，开展技术系统测试和仿真交易，加强投资者教育工作等，设立了会员准入、保证金制度、涨跌停板、限仓制度、结算担保金、风险准备金六大风险控制系统，以规避金融期货交易所内部及金融期货市场存在的诸多风险，为金融期货的发展做好各项准备工作。
(三)快速发展的现货市场为恢复和发展国债期货市场提供了坚实的基础。利率市场化是国债期货产生的必要条件。我国的利率市场化进程在改革中不断前进，时至今日，虽然利率还没有完全放开，但在相当大程度上，我国的贷款利率已基本实现市场化，国债利率市场化程度较高，已达到美国当年推出国债期货时的利率市场化水平。另外，国债现货规模直接制约国债期货交易的规模，由于我国近年来持续实行积极的财******策，国债发行额及占其GDP的比重稳步上升，国债的品种也趋于多样化，国债的投资者涵盖了广泛的投资群体，机构投资者特有的专业理财能力以及对国债收益率的套期保值需求为国债期货的推出提供了坚实的市场基础。
三、我国目前推出金融期货的障碍
(一)我国推出金融期货的法律制度仍需完善。中国《期货交易管理条例》2007年4月15日起正式施行，这是***对1999年的《期货交易管理暂行条例》全面修订后出台的、着眼于中国期货业规范发展的一个全新的期货“新规”。新条例对期货公司业务和期货公司监管所涉及的各项基础制度做出明确规定，提出许多新的要求，并从法律层面对发展金融期货作了明确定位，为金融期货的推出清除了制度性“路障”。尽管如此，目前包括金融期货在内的衍生品立法仍存在一些问题。如，法律界和实务界对衍生品的基础法律理论研究还很薄弱；目前，金融监管部门的文件中强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律规范较少等等。
(二)法律监管理念应有所转变。金融期货市场监管体系包括金融当局监管、交易所内部监管和行业自律，构筑这一监管体系的目的是为金融期货交易创造一个“公平、公开、公正”的交易环境，促进金融期货交易的有序进行。
(三)参与者关系仍未解决。中国金融期货交易所实行公司制，这是在我国内地首家采用此种方式，此前成立的交易所组织均采用会员制。通过公司化改制，期货交易所将改善自己的定价机制、激励机制、治理结构、决策效率、融资效率、股权结构和基础技术设施。因此，公司化改制后的期货交易所决策更加迅速、筹资渠道更加广泛、所有权结构将更加分散。目前，中国金融期货交易所批准17家期货公司为会员单位，分别为全面结算会员、交易结算会员、交易会员，对于金融经纪行业与证券公司未来如何参与到金融期货业务中来，以及如何通过合理的制度安排保证参与金融期货交易的诸多利益相关者之间的权利制衡及金融期货公司重大战略决策的科学性，还没有一个明确的答案，
四、对我国推出金融期货的建议
(一)金融期货的推出应遵循循序渐进的方针。我们要积极创造条件，抓住时机，推进利率和汇率市场化改革，对资本市场进一步规范化、法制化，保持股改成果，为推出金融期货市场做好积极的前期准备工作。我国金融期货交易业务可区分不同种类，有先有后地逐步推出，在推出的前期可以对经纪人、机构投资者的参与资格做一定限制，这既符合我国社会主义市场经济体制渐进式改革的要求，也符合资本市场目前的客观条件。股指期货是推出金融期货的首选品种。股指期货市场建立在发达的证券现货市场基础上，经过十多年的努力，我国证券市场已形成了一个运作良好的市场架构，有接近国际水准的高效率的交易、清算体系。券商、机构投资者和证券从业人员的行为进一步得到规范。另一方面，我国股票市场的容量和规模也有了飞速增长，为股指期货开展提供了市场规模、投资主体、套期保值需求及良好市场环境的保障。包括沪深300指数、上证180指数等也已得到市场的广泛认同。由于我国具有金融衍生产品的后发优势，所以股指期货在我国拥有美好的发展前景。在推出股指期货之后，到底是先开展国债期货交易，还是先进行人民币汇率期货的交易，这取决于我国利率市场化进展状况以及人民币自由兑换进程的步伐。我国汇率改革正在逐步推进，2005年7月21日，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的人民币浮动汇率制度，2006年1月3日，汇率中间价形成方式进一步调整为通过向银行间外汇市场做市商询价形成当日汇率中间价，反映了市场在决定人民币汇率中的基础作用进一步提高。由于我国目前汇率改革走在利率改革的前面，因此，以当前市场化程度而论，股指期货之后应该是汇率期货。另外，我国外债数量大、期限长，对外债务不仅面临着利率风险，也面临着巨大的汇率风险，这也为我们发展外汇期货带来巨大市场潜力。
金融期货篇2
9月8日,中国金融期货交易所正式在上海期货大厦内挂牌。这是中国内地成立的第4家期货交易所,也是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。新成立的中国金融期货交易所实行的是公司制,注册资本金为5亿元人民币,出资股东分别为:上海期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所,5家股东分别出资1亿元人民币,各占20％股份。这是我国内地首家采用公司制为组织形式的交易所。千呼万唤始出来的金融期货交易所,必将给中国未来的金融机构、监管体制甚或金融市场运行机制带来巨大的影响,谓之以“洗牌时代即将来临”丝毫也不显得过分。
洗牌效应之一:机构风险管理的重构
中国金融界现在是西风东渐,甭管是不是真的要施行,先比照国际经验“照猫画虎”出来一套制度框架再说。交易制度、上市品种等等皆属于市场硬件,重要性当然不能忽视,毕竟“没有规矩,不成方圆”。不过,需要提醒的是,在一个交易产品推出之后,其平稳运行乃至存续发展,参与交易机构的风险管理水平同样重要。遗憾的是,各路机构对交易所、交易品种提出的希望多,对自身的准备工作却谈得少。或许“成竹在胸”不足为外人道,但少有人关注机构运作金融期货时的风险控制,实在不正常。
金融期货不单是交易盈利的工具,更是风险配置的手段。有了它,可以使过去的风险敞口得到覆盖,并且可以设计创造出很多新的投资工具。谁都知道,风险配置不当反而会放大风险,因此,金融期货带来了市场机遇的同时更带来了挑战。现在,第一个指数期货产品在跃跃欲试的机构们眼中,根本就没有风险顾虑,整天在讨论交易量、佣金、获利,券商和期货公司的争论也只是围绕怎样在其中多分杯羹而已。如此情势,实在让人担心。
首先,期货公司不应太乐观。全国有180多家期货公司,但目前的期货市场集中度很高,前50位公司已经基本占据了80%的市场份额,加之金融期货将实行券商IB（Introducing Broker)制度,关联期货公司显然会“强者恒强”,对其他本就被边缘化的期货公司而言,要么接受购并,要么被逼出局。如此,金融期货市场将会使期货市场的经纪资源分布进一步集中。考虑到金融期货交易占全球期货交易的90%以上,远远超出了商品期货交易,市场先机一旦被把握,则市场格局就会逐渐稳定并被强化。
其次,证券公司和基金公司也不应太乐观。随着金融期货产品线的丰富,股指期货、利率期货、外汇期货将会被逐渐引入市场,那时,机构的风险管理能力将面临严峻的考验。严格意义上说,中国的证券从业机构还是在“靠天吃饭”,昨天还可以把业绩不好归罪于市场调整,而当对冲手段健全后,这套词儿恐怕就不灵了。比起券商或基金,银行的结构化产品、保险公司的资产管理也都将面临巨大挑战,未来市场竞争中,出险就意味着出局。不过,在市场交易机构的洗牌过程中,中国必将出现更专业的机构――专司金融期货市场套利的对冲基金,这一曾经被妖魔化的市场主体将借助专业化获得蓬勃的生命力,并填补机构角色的空缺。
最后,即使是交易所也不应太乐观。市场资金在一定时期内毕竟是有限的,而且金融期货的吸引力超过商品期货,这对于大连、郑州和上海的其他几家期货交易所而言,是模仿还是创新,仍是未解之题。
洗牌效应之二:监管体系的重构
证监会无疑是目前最热心于金融期货市场构建的监管机构。自从发行上市事宜渐由“审批”改为“审核”（未来还可能变成“备案”,并被交易所“夺权”）后,证监会很珍惜这样一个拓展新市场并确立监管地位的机会。人民银行、银监会、保监会在股指期货的讨论阶段考虑到交易所和产品设计暂时只以股指期货为界,因此反映比较低调,但这绝不意味着今后金融期货市场的监管将由证监会一家独揽。随着市场向深度拓展和产品线延伸,新产品的设计和交易必将引出监管体系的重构问题。
如果我们认为金融企业综合经营是趋势的话,那么中国目前“一行三会”的体制并不适应这一趋势的要求。以股指期货为例,现在此类产品设计和交易监管由证监会牵头,但以后银行如果推出和股指挂钩的结构化产品,银监会要不要参与监管？保险公司未来如果要借助股指期货套期保值,保监会要不要参与监管？那时,谁来牵头？过去的监管架构设计实际上等于不承认混业经营是金融行业的趋势,金融市场和机构体系改革进行到今天,已经不是哪家监管机构改变思路的问题,而是金融监管体制面临纠偏的问题,从这层意义上讲,金融期货市场建立会加速监管体系重构的进程。
当然,短期内一个股指期货品种不会引起监管体系太大的变化,但到银行、保险机构介入金融期货市场时,就可能会出现监管体系架构调整的呼声,未来更重要的变化应会出现在监管定位严重冲突并形成“死结”的时候。依笔者判断,国债期货（利率期货）可能就是这样的转折点。在今天的国际金融市场上,作为市场的定价基础和资金基准价格的利率是最重要的指标。在金融期货市场逐步完善的过程中,国债期货（利率期货）更是不能忽略的一个关键品种,在中国,利率市场化进程可能借助国债期货的恢复而逐步完成。
随着利率和汇率的市场化,***、人民银行的地位将回归标准的***策制定者本位。曾经只有“补充监管”职能的存款保险公司、保险保障基金、证券投资者保护基金在市场化的名义下就可能通过“合并同类项”的方式被“扶正”并强化其地位。由于证券、保险的保障保护机构均出自原有监管部门,因此,这一过程可能是相对平滑的。但是,央行主导的存款保险机构就可能利用这一趋势占得先手,进而通过金融期货产品线逐步强化货币***策制定者的地位。在“3・27事件”的背后,参与角逐的机构都明白,能制定保值贴补率的***是市场最终的裁决者,同理,在国债期货类的产品恢复后,在金融期货市场央行才是最强有力的影响力量。
在美国式的自由市场经济体系下,金融市场的分业监管机构能够与***策制定机构各司其职,投资者认同***策信号并遵守游戏规则。但在中国则不然,中国的市场机构畏惧行***管理权胜过尊重市场规则,从而对能够影响市场基本面的***策者给予更高的权重。从渊源上讲,“一行三会”体制本身就来自昔日央行的“大一统”模式,当分业监管遇到阻碍,且央行能够逐步重新树立权威的时候,决策层完全可能顺水推舟依据“市场规律”对监管体制进行重构。
也许,现在就认为“三基金”将取代“一行三会”还有些遥远,但央行在金融期货市场建立后,将肯定会利用监管架构重构获得更大的话语权。
洗牌效应之三:市场体系的重构
传统上,我们认为金融机构体系是由银行、证券、保险、期货等构成的,于是,通过金融分业实现风险隔离的思路支撑了“分业经营、分业监管”的行***框架。但是,在当今的国际金融市场上,期货、股票、货币等市场已是实际连通的。以公司股票为例,其定价基础来自公司债和长期国债的利率,而期货、期权市场波动则反映投资者预期,随着期限延长和信息扩散,群体预期逐渐通过价格体现出一致性特征。
在中国,由于金融市场体系的各子市场彼此分割,利率的基础作用被压制。对投资理念的漠视进一步令中国的金融市场演化为资金的“角斗场”。在信息不对称的情况下,这个市场实际上仍是资金基于单纯的获利目的进行纯粹实力较量的场所。在这类接近“史前时期”的场所中,交易价格波动在极端情况下甚至可能不反映任何信息甚或预期,驱动周边资金参与的力量是接近于谣言的所谓的“题材”。这样一来,不仅中国的金融市场失去了价值发现和信息传播功能,在各个市场间游走的资金在一定时期内还会造成各市场的不平衡发展,比如1995年关闭国债期货市场所引发的莫名其妙的股票市场“5・18行情”。但金融期货市场的拓展和逐步成熟可能成为一个在更深层面重构中国金融市场结构的契机。
金融期货市场的本质和其他的金融市场一样,基本功能是提供资产管理工具,通过资产组合实现特定管理目的。由于设计基础来自金融市场现货品种,这使金融期货比商品期货拥有更好的市场认同度,也便于与其他金融工具进行期限结构搭配。因此,有多大的股票、国债市场规模,至少应对应着同样规模的金融期货市场,金融期货是真正的金融市场基础,而目前我们在做的市场恢复行为,严格意义上并不属于金融创新,而是在进行“补课”。从这一角度讲,目前关于股票市场、国债市场,甚或银行间市场、交易所市场等市场发展方向的争论可能根本就不得要领。现在,谁能想象中国金融市场的未来将是一个凡事都要看金融期货市场脸色的时代？
从发展的角度看,由于产品设计特征,金融期货可能还会逐步从根本上纠正中国原来就存在的问题、且多年整治无效的投资理念。笔者期待市场力量第一次超越行***力量并让投资者学会遵从“国际主流”的投资逻辑,期待金融产品设计和投资理念更新并与市场的结构重构和完善同步化。
金融期货市场的完善不是一蹴而就的。中国的金融期货市场平稳发展绝不能依靠简单的投石问路,而应该仿效权证市场,尽早丰富金融期货产品线。中国台湾地区的期货交易所,截至2005年底已经上市了8只股票指数期货和期权合约,而香港交易所目前上市的指数期货和期权产品也有新华富时中国25指数期货及期权、恒生指数期货及期权、H股指数期货及期权和小型恒生指数期货及期权等多种类型产品。产品线越丰富,资金主体才能越早摒弃投机的念头,好好利用市场机会。
金融期货篇3
1.商品期货市场金融化的产生原因分析
（1）商品期货市场快速发展的规模与参与结构变化是金融化的源动力在过去的几十年间，美国的期货市场经历了巨幅增长。在1998年，美国在交易所上市的期货和期货期权的成交量大约为6.3亿份合约。到了2007年，年成交量翻了五翻，达到32亿。2008年尽管经历罕见的金融风暴，但期货成交量仍在持续增长，与2007年比较增长了4.4%。而另一方面，在过去的十年中，美国商品期货交易委员会(CFTC)必须处理、跟踪、分析的大户报告数量增长超过26%。市场的不断发展变化，导致了期货市场的参与者类型与交易活动也日新月异。除了在数量上空前增长以外，期货市场的参与者以及交易策略也发生了很大变化。在上世纪90年代中期之前，期货市场的参与者可以简单的被分为两大类：商业易者(CommercialTraders)和非商业易者((NoncommercialTraders)。商业易者是指那些有基础商品的现货交易或者商业活动的群体，他们由于在现货市场面临价格风险而需要在期货市场做反向对冲，因此被称为商业易者。非商业易者，一般是指投机客，他们就是和商业易者做对手盘的投资者，为市场提供了流动性。另一方面，期货市场中商品互换交易商以及商品指数交易者的数量增长迅速。从历史看来，商品收益和股票及债券市场的收益成负相关，因此大量投资者利用商品的风险暴露来平衡投资组合风险。此外，由于商品的收益一般与通货膨胀成正相关，所以投资者也可以利用商品来对冲通货膨胀风险。诸多因素引发越来越多的投资者将商品列入投资组合中，从而推动了互换交易商这类业务的繁荣发展。场外交易市场(OTC)发展的起源就是1981年世界银行与IBM之间的货币互换。
（2）监管环境对商品期货套期保值定义的放松推动了金融化发展的势头1980年中期开始，衍生品市场的交易与风险管理行为开始出现明显改变。应市场发展需要，美国期监会于1987年开始放松对套期保值的监管，修订了对期货套期保值的监管措施。最有代表性的事例为CFTC所定义的“BonaFideHedging”(善意保值)交易。这种新型交易的出现，主要是由于期货市场的飞速发展，传统现货市场的基金经理、投资人等开始意识到衍生品市场成本较低、流动性更好，风险管理更加便捷等优势。这些现货市场的投资管理人不断增加在衍生品方面的投资与交易活动。大量新型交易的出现，使得CFTC措手不及。原先制定的针对期货市场的套期保值、投机等方面的监管***策法规不能适应市场的新发展变化。1986年，美国国会要求CFTC重新检讨对套期保值行为的法律定义等监管措施以适应市场需要。为此，美国农业部与CFTC一起提交了报告，报告中放松了对套期保值的定义，建议现货市场投资者利用期货进行现货避险、长期使用期货代替现货仓位、利用期货进行资产配置、利用期货实现固定收益组合的免***策略、各类期权交易，特别是风险较低的期权组合交易等多种类型的期货交易不算作投机交易。同时给予上述类型的交易活动以“非投机”***策待遇。
2.商品期货金融化对市场价格形成机制的影响
综合有关研究文献，我们认为对商品期货价格形成机制产生影响的主要因素有四个，分别是代表国际计价单位与未来经济预期的美元汇率；金融化投资者交易活动日益增加的商品期货持仓量；新兴国家的发展；全球经济的预期。（1）美元汇率因素作为国际商品计价和结算的工具，美元汇率的变动也日益成为主导商品价格波动的一个主要因素。商品价格与美元的价值是紧密相关的，当美元贬值时，以美元价值衡量的商品价格上升，同理，当美元升值时，以美元衡量的商品对于国际投资者来说变得更昂贵，因此他们的需求变得少了，导致商品价格与美元汇率成反向的关系变动。此外，当美元疲软时，投资者会习惯性的转向原油或者其他商品资产种类作为对冲策略。（2）期货持仓量因素马瑾对期货市场套期保值厂商和投机者行为对期货定价影响的研究表明，当多头持仓量在市场占优的情况下，期货价格会持续上涨。商品指数基金属于典型的“做多型基金”，他们不断买入近月合约，并在交割月临近时滚动移仓，将持仓移至较远的月份。（3）全球经济的预期对价格机制的影响预期是一个同样不可忽略的很重要的因素。由于很多商品的产成具有时滞效应，因此真实价格并不能很快得知。很多情况下，投资者都靠自己的预期来投资或者投机。当投资者预期商品价格将上升时，会立即提前购买，导致价格的真实上升，这也被称为预期的自我实现。
3.商品期货金融化对市场参与者行为与结构的影响
商品期货市场上金融化投资者中，最主要的两类分别是指数化投资者和期货管理基金。指数化投资者最主要的特征就是通过大量的商品期货持仓来复制并跟踪特定的商品期货指数，其根本目的是将商品大类投资作为投资组合中的一项另类选择，实现分散风险和提高收益效果。由于在商品期货市场上大量集中的持仓，指数化投资者以其相对优势的资金实力，可能对期货市场价格产生单向推动作用。另一方面，指数化投资者在调整自身投资组合结构时，也有可能带来“权重变化效应”，引起商品期货价格的短期剧烈波动。期货管理基金是专业的期货投资管理或投资咨询机构，其特征是利用技术分析的方法，在程序化交易技术的辅助下，对商品期货的短期波动进行预测与投机，通过价格波动来获取收益。理论上看，大量期货管理基金采取类似的技术分析交易策略，可能导致交易行为的趋同性，增加市场价格波动，起到助长助跌的影响。
4.总结和建议
金融期货篇4
第一条为依法对期货市场进行管理，规范期货交易行为，保障期货市场参与者的合法权益，根据《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》、《中国金融期货交易所章程》和《中国金融期货交易所交易规则》等有关规定，制定本办法。
第二条中国金融期货交易所（以下简称交易所）对参与期货交易的会员、客户、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者违规违约行为的调查、认定和处理适用本办法。
第三条交易所根据公平、公正的原则，以事实为依据，依照国家法律、行***法规、规章和本办法，对期货市场的违规行为和违约行为进行调查、认定和处理。
违规行为涉嫌犯罪的，移交司法机关处理。
第四条交易所调查、认定和处理违规行为和违约行为，应当做到事实清楚、证据确凿、程序规范、适用规定准确、处理决定适当。
第二章稽查与立案、调查
第五条稽查是指交易所根据其各项规章制度，对会员、客户、保证金存管银行及期货市场其他参与者的业务活动进行的监督和检查。
稽查包括日常稽查和专项稽查。
第六条交易所履行监管职责时，可以行使下列职权：
（一）查阅、复制与期货交易有关的信息、资料；
（二）对会员、客户、保证金存管银行等单位和人员进行调查、取证；
（三）要求会员、客户、保证金存管银行等被调查者申报、陈述、解释、说明有关情况；
（四）制止、纠正、处理违规违约行为；
（五）交易所履行监管职责所必需的其他职权。
第七条会员、客户、保证金存管银行及期货市场其他参与者应当接受交易所的监督检查，配合交易所履行监管职责，如实提供交易所要求提供的文件和资料。
第八条交易所受理书面或者口头投诉、举报。受理口头投诉、举报应当制作笔录或者录音。
第九条投诉、举报人应当身份真实、明确；除法律、行***法规和规章另有规定外，交易所应当为投诉人、举报人保密。
第十条对日常稽查和专项稽查工作中发现的、投诉举报的、监管部门和司法机关等单位移交的或者通过其他途径获得的线索进行审查后，认为有违规行为发生的，交易所应当予以立案调查。
第十一条对已立案的期货违规案件，交易所指定专人负责调查。
第十二条调查取证应当由两名以上调查人员参加，并出示合法证件或者交易所的证明文件。
第十三条调查人员认为自己与本案有利害关系或者存在其他可能影响案件公正处理情形的，应当申请回避。
被调查人员认为调查人员与本案有关、可能影响公正办案的，有权申请有关人员回避。
交易所认为调查人员应当回避的，指令其回避。
第十四条证据包括书证、物证、视听资料、电子记录、证人证言、当事人陈述、调查笔录、鉴定结论等能够证明案件真相的一切材料。法律法规另有规定的，依照法律法规执行。
证据应当调查核实方能作为定案的根据。
第十五条询问被调查人应当制作调查笔录。调查笔录应当交被调查人核对，核对无误后由被调查人和调查人员签名。被调查人拒绝签名的，调查人员应当注明原因。
书证、物证的提取应当制作提取笔录，注明提取的时间和地点，并由被调查人签名。被调查人拒绝或者无法签名的，由见证人签名。
视听资料、电子记录的收集应当注明收集或者制作的时间、地点、方式、使用的设备及保存的条件，并由被调查人或者见证人签名。
调查取证时需要复制原件的，应当注明原件的保存单位（或者个人）和出处，由原件保存单位（或者个人）签注”与原件核对无误”，并由其盖章或者签名。
鉴定结论应当由中国证监会或者交易所认可的鉴定单位做出，并由鉴定单位和鉴定人签字盖章。
第十六条会员、客户和期货保证金存管银行涉嫌违规，经交易所立案调查的，在确认违规行为之前，为防止违规后果进一步扩大，保障处理决定的执行，交易所可以对被调查人采取下列限制性措施：
（一）限期说明情况；
（二）暂停登录新的客户编码；
（三）限制入金；
（四）限制出金；
（五）限制开仓；
（六）降低持仓限额；
（七）提高保证金标准；
（八）限期平仓；
（九）强行平仓。
采取前款第（一）至（六）项限制性措施，可以由交易所总经理决定；其他限制性措施由交易所董事会决定，并及时报告中国证监会。
第十七条交易所调查人员在稽查、立案调查过程中，应当严格遵守保密制度，不得。
违反前款规定的，交易所根据不同情节对其给予相应的处分。
第三章违规违约处理
第十八条会员具有下列违反会员管理规定情形之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格的处罚：
（一）以欺骗手段获取会员资格或者在资格变更中具有违规情形；
（二）有重大变更事项或者会员经营状况和财务状况发生重大变化，未按照规定的期限和要求向交易所书面报告，或者未按照规定的期限和要求向交易所报送财务报表等有关材料；
（三）任用不具备资格的期货从业人员；
（四）违反交易所会员联系人制度规定；
（五）不按照规定缴纳各种费用、不履行会员义务；
（六）拒不配合交易所稽查；
（七）违反交易所会员管理规定的其他情形。
第十九条会员或者客户具有下列违反交易管理规定情形之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）接受不符合规定条件的单位或者个人委托；
（二）违规办理开户手续；
（三）违反交易编码管理规定；
（四）违反交易所席位管理规定；
（五）窃取商业秘密或者破坏交易所系统；
（六）违反交易所交易管理规定的其他情形。
上述违规行为同时构成违约的，应当按照相关协议中关于违约责任条款的约定，向交易所支付惩罚性违约金。没有违规所得或者违规所得不满10万元的，支付50万元以下惩罚性违约金；违规所得10万元以上的，支付违规所得1倍以上5倍以下惩罚性违约金。
会员有本条所列行为的，交易所可以给予责任人暂停从事交易所期货业务的处罚；情节严重的，取消其从事交易所期货业务的资格。
第二十条会员具有下列欺诈客户行为之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）向客户做获利保证或者不按照规定向客户出示风险说明书；
（二）在经纪业务中与客户约定分享利益、共担风险；
（三）不按照规定接受客户委托或者不按照客户委托内容擅自进行期货交易；
（四）隐瞒重要事项或者使用其他不正当手段，诱骗客户发出交易指令；
（五）向客户提供虚假成交回报；
（六）未将客户交易指令下达到交易所；
（七）交易所规定的其他欺诈客户的行为。
上述违规行为同时构成违约的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
会员有本条所列行为的，对责任人依照本办法第十九条第三款的规定处理。
第二十一条全面结算会员、特别结算会员有下列行为之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）不按照规定接受交易会员委托或者不按照交易会员委托内容擅自进行期货交易；
（二）未将交易会员的交易指令下达到期货交易所；
（三）向交易会员提供虚假成交回报；
（四）违反交易所交易管理规定的其他行为。
上述违规行为同时构成违约的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
全面结算会员、特别结算会员有本条所列行为的，对责任人依照本办法第十九条第三款的规定处理。
第二十二条会员或者客户有下列影响期货交易价格行为之一的，责令改正，并根据情节轻重给予书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖合约，操纵期货交易价格；
（二）蓄意串通，按照事先约定的时间、价格和方式相互进行期货交易，影响期货交易价格或者期货交易量；
（三）以自己为交易对象，自买自卖，影响期货交易价格或者期货交易量；
（四）为影响期货市场行情囤积相关现货；
（五）不以成交为目的或者明知申报的指令不能成交，仍恶意或者连续输入交易指令企***影响期货价格，扰乱市场秩序、转移资金或者进行利益输送；
（六）利用内幕信息或者国家秘密进行期货交易或者泄露内幕信息影响期货交易；
（七）通过其他方式影响期货交易价格的行为。
上述违规行为同时构成违约的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
会员有本条所列行为的，对责任人依照本办法第十九条第三款的规定处理。
第二十三条会员或者客户在进行套期保值额度申请和交易时，有欺诈或者违反交易所规定行为的，交易所有权不受理套期保值申请或者取消已批准的套期保值额度，并视情节轻重，给予谈话提醒、书面警示、通报批评、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚；对已使用套期保值额度建仓的会员或者客户，交易所还有权采取强行平仓，并依照本办法第十九条第二款的规定处理。
第二十四条会员具有下列违反结算管理规定行为之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）未将自有资金与客户资金分户存放；
（二）未对客户保证金实行分账管理；
（三）无正当理由拖延客户出入金；
（四）向客户收取的交易保证金低于规定标准；
（五）允许客户在保证金不足时开仓交易；
（六）挪用或者擅自允许他人挪用客户资金或者套用不同账户资金；
（七）任用不具备期货从业人员资格的员工办理结算交割业务；
（八）未按照规定向客户提供有关成交结果、资金结算报表；
（九）未按照规定设立结算部门；
（十）未实行当日无负债结算制度；
（十一）违反期货保证金安全存管监控机构有关规定；
（十二）未按照规定提取、管理和使用风险准备金；
（十三）伪造、涂改或者未按照规定保存期货交易、结算、交割资料；
（十四）违反交易所结算管理规定的其他行为。
上述违规行为同时构成违约的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
会员有本条所列行为的，对责任人依照本办法第十九条第三款的规定处理。
第二十五条结算会员具有下列违反结算管理规定行为之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）未按时足额缴纳保证金；
（二）交易结算会员私下为交易会员进行结算；
（三）未按照规定向交易所足额缴纳结算担保金；
（四）任用不具备结算交割员资格的人员办理结算交割员业务；
（五）结算交割员未按照规定办理结算交割员业务的。
上述违规行为同时构成违约的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
结算会员有本条所列行为的，对责任人依照本办法第十九条第三款的规定处理。
第二十六条全面结算会员、特别结算会员受托为交易会员结算，具有下列违反结算管理规定行为之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）违反规定受托为不符合规定条件的交易会员进行结算；
（二）未与交易会员签订委托结算协议，或者未将委托结算协议向交易所报备，自行为交易会员进行结算的；
（三）未对交易会员保证金实行分账管理；
（四）允许交易会员在保证金不足的情况下进行开仓交易；
（五）向交易会员收取的最低结算准备金低于交易所规定标准；
（六）向交易会员收取的保证金低于交易所保证金标准的；
（七）挪用交易会员保证金，或者违规划转交易会员保证金的；
（八）未对交易会员执行当日无负债结算的；
（九）向交易会员收取结算担保金的；
（十）在协议有效期间，擅自终止为交易会员结算的；
（十一）违反中国证监会和交易所规定的其他行为。
上述违规行为同时构成违约的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
全面结算会员、特别结算会员有本条所列行为的，对责任人依照本办法第十九条第三款的规定处理。
第二十七条结算交割员具有下列行为之一的，给予谈话提醒、书面警示、通报批评处罚；情节严重的，给予暂停结算交割员资格或者取消结算交割员资格的处罚：
（一）采取虚假、欺骗和不正当手段骗取结算交割员资格；
（二）伪造、涂改、借用结算交割员证件；
（三）未按照规定办理结算交割员业务。
第二十八条期货保证金存管银行未履行法定或者约定义务的，责令改正，交易所对其处以谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、暂停或者终止交易所期货保证金存管业务的处罚。
期货保证金存管银行的违规行为同时构成违约的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
第二十九条会员或者客户具有下列违反风险控制管理规定行为之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、限制开仓、强行平仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚。
（一）利用分仓等手段，规避交易所的持仓限制，超量持仓；
（二）未按照大户持仓报告制度及时向交易所履行申报义务，或者作虚假报告、隐瞒不报；
（三）会员未按照规定采取强行平仓措施；
（四）违反风险警示制度有关要求；
（五）违反交易所风险控制制度的其他行为。
上述违规行为同时构成违约的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
会员有本条所列行为的，对责任人依照本办法第十九条第三款的规定处理。
第三十条会员、客户、信息服务机构、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者具有下列违反信息管理办法规定行为之一的，责令改正，并根据情节轻重给予谈话提醒、书面警示、通报批评、公开谴责、强行平仓、限制开仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）会员未将交易所的即时行情和公告信息等市场信息及时在营业场所公布；
（二）未经交易所授权，擅自、传输和传播交易所信息；
（三）未经交易所授权，将交易信息出售或者转让他人，或者以任何方式再转接到其他地方；
（四）未经交易所授权，向其他机构传输交易信息，供其进行再传播或者增值开发；
（五）未经交易所授权，将交易信息用于信息经营协议载明用途之外；
（六）未经交易所授权，擅自对交易信息进行增值开发或者未履行约定的增值开发成果备案义务;
（七）发现传输或者传播的交易信息内容有错误，未按照规定处理；
（八）不履行保密义务，擅自公开不宜公开的信息；
（九）故意制造、散布虚假或者误导性信息；
（十）违反交易所信息管理办法规定的其他行为。
上述违规行为构成违约行为的，依照本办法第十九条第二款的规定处理。
有本条所列行为的，对责任人依照本办法第十九条第三款的规定处理。
第三十一条会员、客户、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者违反本办法规定，有下列行为之一的，责令改正，给予谈话提醒、书面警示、通报批评、限制开仓、取消会员资格、宣布为市场禁止进入者的处罚：
（一）故意规避或者拒绝、阻挠交易所依法对期货交易相关行为进行监督检查；
（二）进行虚假性、误导性或者遗漏重要事实的申报、陈述、解释或者说明；
（三）提供虚假的文件、资料或者信息。
第三十二条被交易所宣布为市场禁止进入者的，自宣布生效之日起20个交易日内了结持仓、交易业务和相关债权债务。
被中国证监会或者其他期货交易所宣布为市场禁止进入者的，在市场禁止进入期限内不得从事本交易所的期货业务。
第三十三条交易所工作人员违反有关规定的，按照法律、行***法规、规章和交易所内部规章制度处理。
第三十四条有多种违规行为的，分别定性，数罚并用，多次违规的，从重或者加重处罚。
第四章裁决与执行
第三十五条交易所对违规行为调查核实后，事实清楚、证据确凿的，依照交易所章程、交易规则及本办法规定予以裁决。
第三十六条交易所做出裁决，应当制作处理决定书。处理决定书应当包括下列内容：
（一）当事人的姓名或者名称、住所；
（二）违规事实和证据；
（三）处理或者处罚的种类和依据；
（四）处理或者处罚决定的履行方式和期限；
（五）申请复议的途径和期限；
金融期货篇5
关键词：股指期货；风险控制；监管体制
中***分类号：F832.5 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）031-000-01
由于我国股指期货推出时间晚，运行时间较短，因此S持其市场高效发展的各个因素相对于国外成熟市场来说，有一定的差异和不足，其中对股指期货市场中蕴含的各种风险的控制、防范、监管均需提高重视和谨慎管理。
一、我国金融期货市场监管存在的问题
股指期货是期货市场不可缺少的一部分，它有投机性、杠杆性和虚拟性等特点，其交易往往存在着巨大风险，世界范围内的金融危机中，突发事件和交易风波中经常有股指期货的因素，因此我们对股指期货的监管必须要提高重视。股指期货监管是指期货监管部门和其他监督部门依据金融监管的法律法规，对股指期货市场的参与者及其参与行为进行管理和监督，同时也必须对股指期货市场的期货产品进行监管，使股指期货市场平稳健康的运行及发展的行为的总称。对于股指期货的监管必须依法进行，其监管行为及监管机关也必须遵从相关法律法规，同时股指期货市场监管的法律法规也规范和保护着市场参与者，使其有了交易准则，也使监管机构能够有依据有标准的进行监管。由于我国股指期货推出较晚，股指期货市场成熟度比不上国外市场，在监管方面存在着一些问题。
第一，法律和法规不完善。我国期货市场中的现行法律法规存在着金融期货立法层次较低、法律法规分散并且缺乏全国统一的高位阶法律。
第二，立法滞后，法制不健全。我国金融期货市场现在还不是很成熟，金融期货市场的监管工作没有模板可以参照，只有及时发现问题，分析问题，再总结相关经验，然后针对这些问题制定相关法律法规，最终在实践中解决问题，所以我国金融期货市场的监管工作是在摸索和探讨中逐步发展并完善的，由此可以看出金融期货的立法是滞后于金融期货市场的发展的。
第三，立法的相关操作性差。我国金融期货交易所在制定交易所的规章制度和期货交易规则时，对金融期货交易风险的防范和控制的重视程度相对不足，一些规范性文件欠缺法律责任的明确规定，或者对相关法律责任的规定表述不明确，给***者带来很大困难。
第四，行业自律管理程度不够。除了***府监管，中国期货业协会在市场自律管理中也发挥着一定作用，但由于市场不够成熟完善，***府监管权利的集中和强大，中国期货业协会的功能得不到充分的发挥。在我国三级监管的体制中，中国期货业协会对金融期货市场风险的监管只是加强从业人员的职业道德教育，其侧重点也仅在于对期货交易所和期货公司的从业人员进行管理。
二、我国金融期货市场监管的作用
金融市场的失灵和股指期货的特征决定了金融监管机构对股指期货这样的金融创新产品进行监管是市场的客观需要，金融监管对股指期货适时的支持和引导使市场更加稳定且有活力，同时也消除了相关的负面影响，确保了整个金融体系的安全和金融市场的稳定。
第一，金融监管对金融创新有促进作用，虽然从表面上来看金融监管限制着金融创新活动的区间，但从大量案例的研究中可以看出，金融监管激发了金融主体为获取更大利益而产生的创新动力。并且在金融创新产生后，也需要金融监管的相关辅助和约束。对于我国股指期货市场来说，存在着信息不对称、竞争不完全和外部负效应等现象，需要通过***府管制的手段来解决；且金融创新在市场中规避某些风险的同时也会产生新的风险，必须通过***府合理的监管来引导和规范。
第二，科学有效的金融监管可以为金融创新提供良好的环境，为股指期货功能的发挥创造有利条件。良好的金融监管方式方法对金融创新不仅是约束，更是鼓励和支持。合适的监管不但可以增强投资者的信心，为众多投资者进入市场扫清障碍，而且由此带来的良好的市场流动性也为股指期货的功能发挥打下基础。
第三，金融监管在股指期货市场的运行中起积极作用的同时，股指期货也改变着金融监管运作的条件和环境，由于这样的金融创新给市场带来了许多不稳定因素，所以导致了金融监管的重叠缺位并存，同时股指期货的出现需要金融监管机构更新调节对象以及相关的范围和工具，以保持与股指期货发展的同步，防范并化解金融风险。
三、结论
金融期货监管需要在金融期货市场的安全和效率之间进行平衡，在股指期货市场发展的不同阶段，其要达到的目标也不相同，这就要求金融期货市场监管在不同的发展阶段要对其监管制度进行调整，监管原则也要有所差异。金融期货市场的高效运行需要更加自由化的监管制度，但在这种自由的监管环境中也更容易发生风险事件；而在更加严格且广泛的监管体系中，金融期货机构和金融期货市场的效率却会下降，金融期货业的发展会受到抑制，导致监管效果和监管目的不相符。目前我国带有强制性的法律在金融期货市场中存在的较多，但任意性法律却稍有不足，这严重压缩了金融期货市场主体的自治自律空间。而随着股指期货市场市场化程度的提升，股指期货监管的改革应该增强授权性的相关规范，同时弱化其强制性色彩。
期货监管的最终目标是维护期货市场运行的平稳和效率。股指期货监管的关键，在于平衡***府监管和市场自律之间的强弱关系。理想状态下的金融期货监管制度应该是遵从市场自律，同时***府监管进行功能补充，市场自律资源和***府监管力量进行配合，最大限度地避免监管的重复或真空。最理想的金融期货市场监管应该是***府监管和市场自律高度配合，当然同时也要通过成熟的法制体制以及合理的制度安排来规范市场参与者和监管者的行为，这样才能够建立符合现代期货业发展和我国国情的监管体系，保证我国金融期货市场的长期稳定。
参考文献：
[1]张玉智.我国期货市场监管体系优化研究[J].长春大学学报，2010（8）.
金融期货篇6
――格林斯潘
利奥是棒球迷，他钟爱芝加哥小熊队(Chicago CUBS)，为什么热爱这支球队，他的回答是：热爱这支球队，没有可以用语言表达的原因，不管他们赢了还是输了，如果是球迷，都会继续支持他们――“执迷不悔”。他将近半个世纪的期货生涯同样经历起伏，同样执谜不悔：“这个行业总是会有人加入，有人离开，可是载着我们希望的船始终会继续前行。”利奥对金融期货的执著可见一斑。
作为CME名誉***以及一家全球期货公司的首席执行官，年逾古稀的利奥忙碌得似乎没有停歇过，谈起钟爱的金融期货，他永远神采奕奕。
金融期货的前世今生
《首席财务官》：35年前是什么原因促使您发明了金融期货？
利奥：正如任何新事物的诞生和成长都要历经磨难一样，金融期货诞生之初也是伴随着痛苦和重重疑虑的。35年以前，由于当时国家之间商业往来越发频繁，进出口商、跨国公司和金融机构以及其他公司和个人对货币汇率风险规避的需求也以惊人的速度增加，企业乃至国家迫切需要一种工具来规避汇率变动带来的风险。当时我向著名经济学家米尔顿（MiltonFriedman）提出了金融期货的设想，因为我想也许金融期货是解决问题的最好办法。
米尔顿给我的意见是：国际金融结构的变化将创造出极大扩张的需求，外国货币期货将在这个过程中从深度和广度上发挥重大作用，并给国外商业和投资带来便利。
于是金融期货就在这样的背景下诞生了。
《首席财务官》：与其他期货相比，金融期货只有30多年历史，但是它的发展速度和交易量已经占到世界期货市场的80%。这其中的原因是什么？
利奥：和其他商品期货比较，金融期货确实比较年轻，第一个金融期货――外币合约是在1972年首次推出的，CME首创的IMM（国际货币市场）可以说是现代金融期货的诞生地。当时，金融期货一经推出马上获得成功，因为银行界和其他金融组织曾一度认为金融期货和相似。而且外币合约推出的时间恰好和Bretton Woods固定汇率系统废除同时，这意味着货币价值浮动将每天随着世界经济因素的变动而变动。金融期货的避险价值就凸显出来了。
此外，外币合约主要有两个方面的市场影响，首先是它给投机者一个盈利机会，其次是它要求金融经理们对因为货币价值变动所造成的风险进行套保。这两个影响使IMM特别有市场吸引力，因为IMM和其他期货市场一样，对所有交易者开放，资本流动系统稳定、安全，所以所有主要的期货公司都在这个市场进行交易。
大概过了四年，货币市场开始步入成功，IMM也推出了第一个T-bills合约，这就是今天欧元市场的前身。从那个时候起，利率市场正如货币市场一样，给投机者和金融机构等提供了风险控制工具和套利机会，同样道理的成功也发生在随后CME推出的股指期货市场。
总结起来说，市场对风险规避的渴求促成了金融期货的快速发展。
另外，金融期货的成功也与学术界的认可分不开，当所有主流经济学家和教育机构都对金融期货在风险控制中的重要作用认可以后，金融期货在市场中的地位才真正确立。这对金融期货的发展而言是重要的里程碑。
CME对金融期货发展的历史贡献不容小视（见***1）。
《首次财务官》：金融期货中，利率期货、货币期货和股指期货的不同作用和特点是什么？他们的市场价值分别是什么？
利奥：利率期货主要是帮助银行和其他世界范围内的借贷者规避利率变动风险，同时降低资金运作风险。
至于货币期货、FX期货和期权产品是全球货币市场主要的风险传递手段，通过提供投资和风险管理机会将货币价值的变动风险分散到世界市场本身，通过层层交易将风险降到最低。参与货币期货和期权交易的主要包括投资银行、对冲基金、商品交易顾问、资产公司、货币经理以及个人交易者。
CME的股指期货在1982年正式推出，投资者通过股指期货有效地控制其股票市场的风险。当今很多投资者如果在没有股指期货的情况下，几乎不可能有和现在一样的股票投资量。投资者如果持有股票，则可以通过股指期货规避风险，同时也可以单独以较低的成本投资CME数10种股指期货，从市场的变动中获利。
股市危机凸显金融期货价值
金融期货问世15年、股指期货诞生五年之后，1987年是利奥职业生涯殊的时间点，波及世界的股票市场大危机不光考验了整个期货市场，更向世界表明金融期货，特别是股指期货的重要价值。这对今天中国高速发展的资本市场仍有借鉴意义。
利奥在其著作《Leo Melamed On The Market》中为我们总结了五点值得思考的问题：
首先，当世界对股票市场的狂热导致股票价格远远脱离实际以后，1987年股票市场大危机给世界市场以严厉的惩罚。
其次，世界市场，特别是金融市场严重的技术脱节给市场本身一次昂贵的教训，传统市场和市场决策者之间，市场和市场之间的技术脱节是造成股票市场危机从其开始到波及全球的原因之一。
第三，1987年股票市场危机清楚地向世界证明了世界市场全球化就在眼前。1987年10月19日早晨从伦敦到纽约、东京以及其他主要金融市场的股票危机至今还在眼前回荡。
第四，惨痛的教训使我们意识到，世界市场，特别是对金融市场的知识和理解是多么肤浅，寻找1987年危机原因的过程就是我们对金融市场认知的过程。
最后一点，期货市场，包括金融期货规避风险的价值被市场和学术界广泛认同。无论是货币价值、利率变动还是股票指数的风险。金融期货在低投入和安全性方面都有着很高的优越性。显然，对于投机者来说，金融期货仍然存在一定风险，但对于套保企业来说，金融期货的确很有吸引力，帮助企业规避金融投资等风险。金融期货较高的流动性，便捷的交易过程、稳定性、透明性等也使投资者的资金得到有效的保护。
同年，美联储***格林斯潘表示：不可否认的事实是，随着我们经济和金融体系的发展，金融市场将和以往不同，任何人无法把时间调回到过去并重复过去的行为。相反地，我们应当更多地了解这个变化，我们的努力是为了集中精力让金融系统能更稳定地适应可能发生的危机和问题，而不是人为地控制经济变化。
成为市场的爱人，而非战士
《首席财务官》：如何才能成为一个优秀的交易员，是每个涉足期货交易的人都想知道的答案，您的答案是什么？
利奥：成为市场的爱人，而不是与市场搏斗的战士。对于每一个交易者来说，当你能直面损失，并能够及时了解损失的部位时，可能就会体会到和市场相爱的滋味了。此外，在基本面和技术分析之上，一个交易者的心理因素是成败的关键。
正如前面指出的，金融期货市场同时吸引了投机者和商业套保者，首先，不管是什么类型的交易者，都需要充分的市场知识，企业需要了解这些复杂的金融工具是如何运作的，如何使用他们来规避风险；投机者们需要了解他们的利润是通过市场判断，或者说承受一定市场风险来实现的。投资教育是必须的。
此外，基本面知识和技术分析的充分结合也是必要的，在现在的市场环境下，过分强调哪一方面都会有缺陷。
多年前，在一次给交易员的演讲中，我提出一个成功的交易员应该具备的三点素质：
1．真正理解期货交易不是建立在机会基础上的，而是需要用传统经济理论以及基本面经济因素作为分析的基础。所有传统的经济理论，判断和资金管理方式都是期货交易和分析的基础。
2．交易之前要有计划，根据自己的经验而定，对市场供需有明确的把握。
3．这一点只适用风险投资 ――假设这些资金全部损失了也不会影响到你正常的生活开支。
金融期货的长期效益
《首席财务官》：对中国金融市场的发展趋势您有何看法？您如何看待CME 去年推出的人民币期权产品？
利奥: 正如我们看到的，所有世界级资本中心都有比较成功的衍生品市场，中国作为一个发展迅速的金融力量正全力构建其金融衍生品市场，毫无疑问，发展衍生品市场将是一个趋势。当然，对于任何国家和市场来说，建立和发展金融衍生品市场不是一天就能完成的，中国也不例外，新事物的发展都是伴随着痛苦和教训的，但是最终，在长期发展之后，都会给市场带来益处。
金融期货篇7
【论文关键词】期货市场;交易所;期货公司;套期保值;发现价格
【论文摘要】期货是市场经济发展过程中形成的重要的产品工具，是表明市场经济发育阶段的重要标志。期货市场对国民经济平稳运行和健康发展具有重要的作用。本文从期货市场的概念入手，对其发展历程、目前发展状况、前景等进行了系统的阐述。
1引言
期货市场是现代金融体系的重要组成部分，也是资本市场不断发展和完善的重要内容。国际期货市场自1848年在美国出现以来，经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程，逐渐成为全球金融体系的重要组成部分。世界上主要期货交易所有芝加哥期货交易所、伦敦金属交易所、芝加哥商业交易所和东京工业品交易所等。
我国期货市场的发展对完善国内资本市场结构和促进资本市场的开放都起着非常重要的作用，同时也将为企业风险管理和维护国家经济安全发挥更大的作用。
自1990年郑州商品交易所成立至今，我国期货市场经过近二十年的发展，已经形成了一个在基本法律法规框架监管下、在中国证监会统一监管下、由四家期货交易所（上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所）和180多家期货公司组成的、由市场各主体参与的、能顺应新形势下社会主义市场经济发展要求的期货市场体系。随着我国市场经济的不断发展扩大，我国期货市场将进入一个质变式发展阶段。本文就目前期货市场的情况和发展前景以及金融危机下的启示等方面谈谈自己的看法。
2期货市场的由来及发展历程
期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。世界第一家商品远期合同交易所是1570年伦敦开设的皇家交易所。为了适应商品经济的不断发展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，取代原先沿用的远期合同。使用这种标准化合约，允许合约转手买卖，并逐步完善了保证金制度，于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了，期货成为投资者的一种投资理财工具。期货市场发展到今天，已成为市场经济不可或缺的重要组成部分。曾获诺贝尔经济学奖的美国著名经济学家米勒说过：“真正的市场经济是不能缺少期货市场的经济体系”.没有期货市场的市场经济，不是健全完善的市场经济。我国经济体制改革的市场化趋向必须要有与之相适应的风险管理的场所和工具。因此，一个健全的现代市场经济体系离不开以风险管理为核心的期货市场。期货市场最早萌芽于欧洲，是买卖期货合约的市场。这种买卖是由转移价格波动风险的生产经营者和承受价格风险而获利的风险投资者参加的，在交易所内依法公平竞争而进行的，并且有保证金制度为保障。随着我国市场经济改革和对外开放的不断深入，期货市场发展的内外环境正在发生着巨大的变化。
3金融危机中期货市场角色分析
期货市场的不完善特别是金融衍生品市场的不完善是这次金融危机爆发的重要原因。
金融衍生品是风险对冲或转移的有效工具，但同时也具有高风险的特质。这次金融危机原因之一是由美国次贷危机引起的，他通过“蝴蝶效应”引发了全球金融市场共振,其影响还在扩散和深化中。这场危机使人们意识到,以资产证券化为代表的现代金融创新在促进风险分散渠道多元化、提高市场效率的同时,也扩大了金融风险,引起了全球性的危机。次贷危机给金融机构造成巨大损失被发现得很晚,这是因为新的金融产品已经达到了相关机构风险评估的极限。一些评估机构对于新的、复杂的金融产品没有经验,它们不知道该怎么办。由于次贷危机的严重性不亚于1998年的东南亚金融危机,人们开始从各个方面对这场危机进行反思,其中最受关注的是现代金融创新的“双刃剑效应”。金融创新在促进风险分散渠道多元化、提高市场效率方面卓有成效,但创新背后所隐藏的错综复杂的各种风险因素不容忽视。因此,在金融创新日益频繁的今天,如何有效地防范金融风险,如何有效地监管金融市场已经成为严峻的课题。
4在全球金融风暴中反思我国期货市场发展
4.1加强期货市场的风险控制。
风险控制的核心是有效的风险管理，期货市场的风险管理主要应从以下几个方面进行管理：一是市场制度的稳定性。二是市场交易的公正性。三是市场运作的规范性。四是投资者合法权益的保障性。上述四个条件的形成和确立，首先取决于对风险处理的能力。如果市场本身缺乏风险管理体系，显然谈不上市场的稳定性，市场不稳定，就难以正常有序的运作，市场公正性也必然会受到影响，更保障不了投资者的合法权益，市场就会风险不断，失去可持续发展的动力和保障。
4.2期货市场应实行法制化管理，用发展的思维统领监管工作
2003年以来，仅仅北京地区先后出台《期货公司法人治理结构建设指导意见》、《公司经营管理风险防范指导意见》等，充分兼顾了规范和发展两方面，深受北京地区期货业欢迎。
金融期货篇8
关键词：价格风险管理；农产品期货；农村金融工程
abstract:risk management of agricultural products is a systematic engineering and financial engineering construction is the modern tool to manage the price risks. with the increased investment and financing functions of the futures of agricultural products, the market should become the strategic focus in the construction of the rural financial engineering. therefore, the futures of agricultural products deserve a scientific plan and design.
key words:price risk management;futures of agricultural products;rural financial engineering
一、引言
我国农业面临的 自然 风险、市场风险和社会风险都较大，而农业生产的分散性又决定了其抵御和规避风险的能力较弱。因此，农业风险管理在我国具有极为重要的意义。
（一）农产品价格是我国农业面临的重要风险
农产品价格风险是指由于农产品价格波动超过了农民的预期，而对农民造成收入损失的一种不确定性。根据国家统计局公布的数据显示，在经历了物价总体水平较长时期低迷以后，近年来我国农产品价格出现了较大幅度的波动。2007年10月份居民消费价格总水平同比上涨6.5%， 11月份为6.9%，创下11年来新高。据专家分析，食品价格仍是推动cpi指数上扬的关键因素，而食品价格上涨的根源又在于粮食、食用植物油、猪肉等价格的攀升（参见***1和***2 ）。
农产品价格上升对于农业和农民来说是好事，但因其未来走势存在不确定性而导致了农产品的价格风险。一方面，农产品现货市场在价格形成机制方面存
天生不足，使农业生产为“蛛网困境”所困扰 [1] （卢建锋，2003）。在单一的现货市场条件下，农业生产者只能根据当前的现货市场价格安排生产。农作物生长周期一般较长，如果本期价格较高，则下一期的产出可能增加，在需求不变的情况下，价格必然下降，价格下降又会引起新一轮的产出减少和价格上涨，如此反复构成了 经济 学上“蛛网模型”所描述的情形。结果会导致农民预期收入降低，特别是受现货价格信号的误导，造成农业生产资源配置失当。另一方面，由于农作物的生长周期较长，价格波动幅度大，使得小农生产方式被强化，农作物种植的规模效益难以实现。美国期货专家海尔奈莫斯教授 [2] （1955）认为，农作物种植是最具风险的业务。
目前我国人多地少，土地被严重分割，农民户均可耕地面积只有5~8亩。农户为分散市场风险而作出的理性选择使本来就条块分割的土地进一步划整为零，土地的规模经营受到压制，规模效益难以实现。再加上农产品价格上升的同时，往往伴随着农业生产资料价格较大或更大幅度的上涨（实际上，农产品价格上涨往往是由于生产资料价格上涨导致农产品供给减少再加上需求拉动所致），缩小了其可能的获利空间，甚至可能出现更大幅度的亏损。
（二）农产品期货市场建设是规避农产品价格风险的现代手段
可以把农村信贷、农业保险、农村金融衍生品的设计和开发、农产品期货甚至包括订单农业在内的风险管理手段统称为农村金融工程，它是金融工程学在农村金融中的应用。金融工程的创始人之一芬那蒂认为，金融工程是金融学家借助于工程学的方法对金融变量进行数学描述，对各种金融变量之间的关系进行分析，对市场风险进行 计算 和控制，从而对金融系统进行优化处理。农产品期货交易是指买卖双方在期货交易所内通过签订标准化合约，约定按照一定的价格、约定的交割日期和交割方式，买卖一定数量农产品的交易方式。期货交易是市场经济 发展 到一定阶段的必然产物，严格地说它本身不是金融行为，但它作为一种价格风险规避手段，建立在现代管理理念和技术上，将有力地推进农业资源的空间配置和优化，促进农业资本证券化和农村金融深化。因此，农产品期货市场建设是农产品价格风险管理的现代手段，同时成为了农村金融工程建设的重要内容。
目前，国内外已有研究成果对上述两方面问题的认识主要存在以下不足：一是对我国农产品期货市场的作用机理研究不够；二是对我国农产品期货市场金融功能的研究不足，没有把它放在农村金融工程建设战略重心来规划和设计。因此，笔者主要侧重于这些方面的分析。
二、农产品期货市场：我国农村金融工程建设的战略重点
可以预见，随着农产品期货的投融资功能日益增强，并凭借其品种设计与风险规避技术在农村金融中的领先地位，农产品期货市场将成为今后几年我国农村金融工程建设的战略重点。
（一）农产品期货市场的基本功能定位
期货市场是期货交易而形成的各种供求关系的总和。对应于现货市场的两大固有缺陷，农产品期货市场有着两大基本功能，即价格发现和规避风险。
1．期货市场能利用其价格发现功能，帮助农业生产走出“蛛网困境”。
对期货市场价格发现功能的理解和界定在理论界有多种表述。萨谬尔森认为，“期货价格在理论上等于对期货合约到期日的现货价格的条件期望” [3] ，用公式表示为：ft=e（st+1/it），式中，ft表示到期日为t+1的期货合约在t时期的价格，e表示期望，st+1表示到期日的现货价格，it表示t时期的信息。该公式表达了这样一种思想：即在市场有效的情况下，期货价格反映了t时期所有的信息，期货价格应该是对到期日的现货价格的条件期望，期货价格出现随机波动的特征。当ft≠e（st+1/it），表明t时期的信息没有充分反映到期货价格上，市场参与者可以利用额外信息来预测st+1，可以通过买入或卖出期货合约来获得额外的利润，直到重新恢复相等。
与之相近的还有另外一种表述形式，即期货价格是对期货合约到期日的现货价格的无偏估计。用公式表示为：st=a+bft,t+ut，式中st表示交割日的现货价格，ft,t 表示交割日为t的期货合约在t时期的期货价格，ut 表示误差项，当随机干扰项ut 为白噪声序列，各序列相互***且都服从正态分布ut ~n（0，δ2），且a=0，b=1，则满足无偏估计。这个定义表示在市场有效的情况下，期货价格应该融入了所有相关的信息，包括过去和未来的价格信息。hoffman [4] (1932)则认为期货市场的价格发现功能是指期货价格能够提前反映出现货价格未来的变动趋势。此外，还有人认为期货市场的价格发现机制特指期货市场所具有的通过公开竞价而形成的，能够表明现货市场未来价格变动趋势的功能与机制。通过公开竞价而形成具有预见未来现货市场及其变动趋势的价格，是期货市场价格发现机制的核心内容 [5] （刘迎秋，1996）。
总之，在期货市场上，人们买卖的是未来的货物，所以那些能够引起未来价格变化的因素特别为市场参与者所关注。参与期货交易的人数越多，市场所能了解到的影响未来价格变化的信息就越多，由此形成的期货价格也就越接近未来货物的真实价格，这就是期货市场的价格发现功能。因此，与现货价格相比，期货价格更具有生产指导意义。
2．期货市场通过套期保值交易能为买卖双方避免价格波动风险，有利于农业生产向规模化、计划化方向 发展
据卢建锋（2003）的调查显示，在国内16，948个实行农产品订单采购的公司中，有高达38%的公司因风险问题而取消了订购合同。引入期货交易机制可以有效改变这一约束条件。为避免价格波动风险，公司可以在期货市场上做套期保值交易，这样，价格风险从现货市场转移到期货市场，由那些愿意而且有能力承担风险的期货投机者来承担。在现有的生产条件下，只有借助这种机制，我国农业生产才有可能走出盲目性和分散化的困境，向计划化、规模化的方向稳步发展。此外，农产品期货市场在引导物流、调节供求、降低仓储费用等方面，也能发挥重要的作用。
（二）农产品期货市场投融资功能日益显现
托马斯.a.海尔奈莫斯（1959）在其文集中详细描述了农产品期货市场投资者是如何通过拥有套期保值存货，对基差变化进行投机而盈利的。除此以外，农产品期货市场的投融资功能应包括以下几个方面：农产品期货交易是农业 企业 融资的重要前提，尤其是目前农户获得银行信贷存在抵押品制肘的情况下，其意义非同小可；农产品期货也可以作为资产证券化的基础，通过资产证券化增强其流动性；成熟的农业概念企业还可借此上市融资；农产品期货市场因其以小搏大的投机性可成为投资的理想选择场所之一； 金融 机构可以农产品期货市场为基础设计相应的理财产品②；如此等等。应该说农产品期货的融资功能随着期货市场深度和厚度的不断增强正在逐步深化。
近年来，市场人士在分析期货商品的时候，除了充分发掘其商品属性外，已越来越关注其金融属性。除金属和能源等品种外，投资者对农产品期货品种金融属性的关注度大大提高。如从2002年开始，国外很多大型的基金，包括索罗斯，开始大规模投资商品期货，以回避美国通胀美元贬值带来的风险，就是利用了商品市场与金融市场之间互相连动的关系。
目前，全球的商品基金也已经开始撤出黄金、原油市场，部分基金增加了农产品的基金持仓，像罗杰斯的农产品基金持仓由4％增加到10％，而其原油的持仓曾一度大幅度下降。目前全球范围内对通货膨胀的忧虑不断加剧，当大豆等农产品出现紧缺时，基金大举购买的欲望就持续膨胀，选择大豆等期货品种作为保值投资对象，就成为回避货币贬值的重要手段，进而使农产品期货的商品属性趋于淡化，更多地表现为金融属性和博弈属性。在国际基金眼中，农产品期货的投资价值仅次于金属品种。据了解，目前在全球范围内，稳固投资期货市场共有15个指数基金，其中规模最大的是高盛公司的商品指数（其次为道琼斯iig商品指数），其11.6%的资金是投资于粮食期货市场的③。
（三）我国 农村 金融工程建设的战略重点选择
农村金融工程建设是一个系统工程。由于农产品期货的价格发现和市场风险规避方面的特有优势，农产品期货市场投融资功能的不断强化，期货交易所对期货产品的 科学 定价与品种设计正是走在我国目前金融工程最前沿的，可成为领跑金融工程的标杆。而其技术手段包括定价技术、产品设计技术及其它风险规避技术正是我国目前整个农村金融所欠缺的，故从农村金融的长远规划出发，以农产品期货的发展为契机，以农村金融产品开发为核心，以提高农村金融服务水平为目标正是我国农村金融工程应有的战略。因此在今后一段时间里，在包括农业保险、农业信贷、农产品期货等在内的农村金融工程建设中，农产品期货市场将日益成为其战略重点。
三、我国农产品期货的规划与设计
（一）建立与完善农产品期货的价格调节机制
现实中，期货市场价格发现的效率会有差异。要有效利用期货市场真实、客观且具有超前性的价格发现功能，以指导粮食生产、销售和进行市场调控，增强经营、调控的主动性，健全期货市场的定价机制非常重要。一般来说，影响价格发现的主要因素有：交易成本的高低；交易者在现货交易中的定价原则与对期货市场的认同度；商品本身属性的差异（如可否存储，是否具有季节性等）；参与期货交易的主体结构（如是否有相应交易品种的现货生产商和加工商，以及参与者的多少）；期货市场的交易规模和流动性等。许多学者利用协整检验和套利检验等方法对我国大连、郑州期货交易所的大豆、小麦等期货品种进行了实证研究，计量结果显示，我国期货市场的价格发现功能已基本发挥，但存在着相关 经济 主体对此功能的认识和利用问题，以及由于大户操纵等原因导致期货价格与现货价格关系的扭曲和价格的过度波动问题（高铁生、朱玉辰 [6] ，2005；王赛德 [7] ，2004）。
为确保农产品期货定价的前瞻性，必须关注资金规模及其流向。高铁生等（2005）曾借鉴证券市场资金流入比例测算的方法，对我国农产品期货市场的资金流入种类和规模作过预测，预计保险公司、社保基金、居民储蓄存款、国际游资等都将有较多资金流入我国期货市场，规模将达到460.89亿元，并根据当时农产品期货占我国期货市场的比例推算，认为进入农产品期货市场的资金增加将推动其交易额和交易量大幅上升。目前，国内和国际金融市场的资金都非常充裕且流动性强，这是农产品期货发展的有利条件。因此，对资金市场的流动性做深入的调查和研究，科学测算进入农产品期货市场的资金规模和投资偏好，具有非常重要的意义。
尤其值得注意的是，国内农产品价格与国际市场价格联系密切，特别是近年来国外的指数基金给国内市场价格带来了较大影响，使市场波幅大幅提高。在国际基金眼中，农产品期货的投资价值仅次于金属品种。因为农产品交易量大，同时，除供求基本面外，美元走势、全球物价走向都是影响其价格走势的重要因素，因此，“很容易炒作”。为此，国内期货市场需建立完善的风险控制机制，进一步平抑农产品价格波动。自2007年年初以来，国内商品期货价格高攀，价格波动也愈加明显，国内农产品期货市场需对基金投资带来的价格波动保持警惕。
（二）合理确定上市品种，科学规划农产品期货的发展规模
上市品种的多少决定了农产品期货市场功能发挥所影响的领域和范围，以及农产品期货市场的发展规模，从而也影响着农产品期货市场的深度和广度。应尽快推出那些条件成熟、市场化程度较高的大宗农产品期货交易，继续探索适合小品种期货运作的交易模式，认真研究畜、禽产品的期货交易模式，适时推出生猪、黄牛等品种的上市交易。hieronymus,scott,wills（1952）曾经研究过活牛饲养业务的套期保值问题，托马斯.a.海尔奈莫斯于1964年则进一步研究了活牛期货市场的必然性，而生猪期货交易在美国则更是有了近80年的交易 历史 。我国曾出现了猪肉价格的较***动，而我国的饮食有偏重猪肉的习惯，所以有必要对这一市场进行深入研究，对生猪的市场供求关系及其未来价格变动趋势科学预测，并以这一品种的产业链条整体为对象，对其风险规避与价格发现的技术手段做出合理的规划和设计，而生猪期货的推出可能是较为有效的措施。据2008年01月08日《国际金融报》报道，我国目前郑州期货交易所的生猪期货合约设计基本完成，将采取养殖场、屠宰厂、批发市场多点交割方式。这也意味着我国期货市场的交易品种选择、交割方式等的市场化程度有了进一步提高。
在上市品种选择上，既要考虑品种的商品属性，也要考虑其 金融 属性；要加强市场调查，既要关注国内市场，也要关注国际市场；既要关注以往经验更要对未来市场 发展 合理预测。在确定上市品种时可运用如下指标进行综合性的量化分析：现货价格波动率，进出口量/现货消费量比率、现货规模、比较优势指标等。
（三）完善交易规则，健全农产品期货的风险防范机制
我国农业基础本来就非常薄弱，经不起过度投机的风险，因此，必须健全农产品期货市场的 法律 法规，并加强监管。
第一，西方国家发展期货市场，大多是先立法，后建交易所 [8] （王曙光等，2007），而我国至今未出台专门的期货法，法制建设相对滞后。健全期货市场法律体系非常重要。第二，农产品期货上市目前采取的是多部门参与的品种上市审批制度，这不利于我国期货市场的健康发展，有必要过渡到核准制，以确保农产品期货市场的公开、公平和公正。第三，完善交易规则，以提高农产品期货市场的运行效率。
（四）培植参与主体，规范参与者行为
农产品期货市场的专业性要求高度组织化的中介组织和多层次的流通 网络 的配合。我国农业生产以小农 经济 为主，更加需要提高农民的组织化程度，培植真正的农产品期货交易参与主体。据对京郊 农村 农业经济合作组织的调查显示，合作化程度提高有利于提高农民的谈判能力，加强农民的话语权，降低交易成本和生产成本，提高规模效应。这种组织起来的农户如果参与农产品期货市场，将极大提高其运行效率和价格发现效率，对农业风险规避效果的提高具有重要意义 [9] 。同时，农产品期货市场效率的提高，也有助于增强农民自组织的意愿。
有“意识”的市场主体的参与还可以促进农产品期货市场规范化程度的提高，减少投机行为，有助于避免我国证券市场曾一定程度存在的、部分上市国有 企业 的过度“包装”问题，控制农产品期货市场的投机风险。这实际上也是农产品期货市场规范化的重要基础。应该说，农村金融工程的建设有赖于专业化组织对农产品期货市场的参与，以及其它农户金融意识的提高。
四、结论
目前，农产品价格波动的不确定性已经成为我国农业面临的重要风险，农村金融工程建设是农产品价格风险管理的 现代 手段。随着农产品期货投融资功能的日益增强，农产品期货市场应成为今后几年我国农村金融工程建设的战略重点。为此，应建立与完善农产品期货的价格调节机制， 科学 规划农产品期货的发展规模和上市品种，完善交易规则并建立健全农产品期货风险防范机制，培植参与主体、规范参与者行为。
注释：
① ***1与***2均来自农业部网站全国菜篮子工程办公室、农业部市场与经济信息司、农业部信息中心；定基指数，以2000年为100 计算 。
② 2007年4月2日， 交通 银行正式推出“得利宝•浓青——五谷丰登收益优化”系列理财产品，这是该行推出的首只挂钩农产品概念的理财产品。该系列产品的投资宗旨为分享基础农产品的牛市成果。系列包含1年期、2年期、3年期三种期限，产品每年观察一次，充分分散客户的风险，到期保证100%的本金，更加安全稳妥。“得利宝•浓青”系列连接标的为德银小麦收益优化指数、德银玉米收益优化指数、德银食糖收益优化指数。
③ 数据引自2007年9月22日上海金融报
参考 文献 ：
金融期货篇9
关键词：股指期货；金融市场；证券；影响
一、推出股指期货的作用及意义
股指期货：全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。它的推出具有以下作用：
其一，为中国的股票投资者提供了规避这种系统性风险的有效手段。清华大学经管学院金融系主任宋逢明认为，国外成熟股票市场的系统性风险占总风险的比例一般不超过50%，而我国这一比例高达70%左右，发展股票指数期货市场为解决这一问题提供了途径。高成长性固然可以给投资者带来可观的投资回报，但高波动性也常使投资者面临巨大的投资风险，中国的股票投资者对此已深有感触。因此，对于有效避险工具股指期货的需要，自然也就很迫切了。股指期货期权交易恰恰提供了规避这种系统性风险的有效手段，股市看涨则买进股指期货合约，股市看跌则卖出股指期货合约，从而以较小的代价实现保值避险或投机盈利的目的，使股市投资风险得到有效的分散。
其二，股指期货的另一个大作用就是对冲系统性风险，使投资者能够在大势普遍下跌或预期大势下跌时，对自己的投资组合进行保值。例如，某基金经理3个月后将得到大笔资金用于投资股票市场。基金经理认为，现在股票市场价格普遍偏低，适合介入。基金经理为规避掉3个月后市场价格水平升高的风险，可以利用杠杆效应以较少资金先期买入足额股指期货。3个月后，若市场价格升高，股指期货将产生盈利，来抵补购买股票较高的成本。而如果市场价格下跌，虽然购买股票成本下降，但是股指期货将出现亏损。所以，套期保值是一把双刃剑，它在将价格变动风险转移出去的同时，也将牺牲价格变动带来的机会收益。
其三，股指期货的上市，将是我国金融业的一个重要里程碑。从长期来看，推出股指期货对于完善资本市场体系，分散股票市场的风险很有必要，应该深入研究、创造条件、积极推进。中国证券市场发展至今需要一个统一的指数。在加入WTO后，大量的国外投资者关注和研究中国证券市场，需要一个统一指数。而且，从未来证券市场发展看，统一指数的推出是必然的。目前，中国上市公司股票市价总值已占GDP的50%。但同时中国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、机构投资者比重低、市场功能与机制不健全等问题，制约着股市的进一步发展。而股指期货的推出有利于完善股市的功能与机制，对中国资本市场的进一步作用。因此，股指期货的上市，将不仅开创了金融期货交易品种本身，更使期货市场成为了真正的金融衍生品市场，实现质的飞跃，并由此开辟中国金融市场混业经营的新时代。
二、股指期货对期货市场的影响
对中国期货市场而言，股指期货推出的意义不仅在于增加了一个新品种，更重要的在于它将结束中国只有商品期货的现状，进入金融期货这个更加广阔的市场空间。股指期货将给我国证券市场带来的影响，期货市场首当其冲，这是因为，从本质上讲股指期货是期货品种之一，作为我国首例金融期货产品，它的推出必然对期货市场影响重大。
股指期货的推出，将催生新型机构投资者，从而为我国在金融领域争夺话语权。股指期货可以使股市以及期市融合，机构投资者可以真正成长起来，机构投资者的成长又反过来促进两个市场的发展，这将形成一个良性循环，使得市场发展非常健康。整个行业有竞争力，才能够和境外投资者平等竞争。中国需要大机构，而金融衍生品的问世必将催生新型机构投资者。在未来的期货市场上取得话语权，金融衍生品将是一个契机。
股指期货的上市，将改变期货市场投资主体的结构和参与程度，形成以期货交易所为龙头，以期货公司为主体，以国有企业、商业银行、证券公司、信托公司、保险公司和投资基金为骨干的市场格局。股指期货的推出对期货市场的主体是一个冲击，实际上指的就是这些市场主体的变化。引入股指期货之后，交易者的数量和结构都会发生变化。随着股指期货交易的问世，资本市场中的大量交易者将涌入，这中间既有套保者也有投机者，现今证券市场的投资主体，如证券公司、基金公司、私募基金以及其他证券机构投资者和个人投资者，都将加入期货市场的博弈。
股指期货的上市将改变期货公司的传统经营模式。从美国期货公司的发展历程来看，随着电子化交易的发展，交易所和客户之间的联系日益密切和方便，***自营商的数量与日俱增。同时，由于衍生品交易的复杂化和专业化，个人投资者更愿意通过基金等专业理财机构进入市场。这改变了期货公司以通道盈利为主的传统业务模式，单纯以期货为主营业务的期货公司数量出现了下降趋势，美国期货佣金商的数量从2000年的120多家下降到了2005年的94家，同时市场集中度大大提高，前六家期货佣金商占了50%以上的市场份额。美国期货市场的今天很可能就是我国期货市场的明天。随着我国期货市场广度和深度的扩展，券商、基金、上市公司等机构将更多地参与进来，现有的利益格局将发生改变，期货公司的重组、分化与整合在所难免。
股指期货对期货公司带来的另一个重要影响是对于期货公司股东结构的影响。由于股指期货主要是服务于证券现货市场，因而对套期保值的投资主要应该是证券投资者，而这些投资者正是现有证券公司的主要客户，因此主要的创新类和规范类券商为了保护自己的客户资源不外流，同时也避免与期货公司分利，收购期货公司或成为期货公司的控股股东成为他们理所当然的选择。由于他们掌握着主要的客户资源，自身实力相对于期货公司极为强大，因此，未来的期货市场的主流参与者，将是以那些具有强大券商背景的期货公司为主。推出股指期货，股票市场的投资者通过期货公司参与投资的过程中，他们完全有可能同时关注商品期货。若他们拿出一部分资金参与商品期货交易，数量将是非常可观的，这对商品期货市场有很好的促进作用。因此，随着品种的日益完善，券商、基金等投资者参与群体的多元化以及资金的流入等，期货市场的功能将进一步得到发挥，行业地位和影响力将日益增强，这将进一步促进商品期货的发展，使当前远未得到满足的对商品期货的巨大需求得到进一步开发。
三、股指期货对股市的影响
众所周知，股票市场是一个具有相当风险的金融市场。在长期的股票实践中，人们发现，股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。
股指期货意味着对股票指数进行期货交易，是股市与货币市场、债券市场建立联动关系的必要工具。实际上，股指期货带给股市的变化是比较明显和重要的。我国目前的股票市场是一个典型的单边市场。所谓“单边市”，就是市场参与者只能从股市上涨中赚钱，跌的时候大家都无可奈何地赔钱。股指期货的出现，将使我国股市成为双边市场。无论股市上升或下跌，只要预测准确，就能赚钱。而股指期货有利于实现股票现货市场的“双向”交易，投资者既能在市场中先买后卖，也能通过先卖后买的“做空”机制在下跌的市场中盈利。
股指期货的推出，必将成为中国证券市场上具有划时代意义的创新。它的推出使中国证券市场具有了做空机制，无论对于投资者还是对于券商来说意义都是十分重大的。芝加哥商业交易所名誉***、金融期货之父利奥・梅拉梅德认为 ，在整个世界范围内，指数以及指数市场已经成为了股票市场上不可或缺的工具，而股票指数期货作为股票风险管理工具更不可缺少，股指期货与期权已经改变了股票市场的投资风格和投资领域，世界也普遍受益于它们的发展。诺贝尔经济学奖得主米勒教授曾说， 恰当的金融衍生品的创新――股指期货使股票现货市场交易成本进一步降低，提高了流动性，并化解了系统性风险对宏观经济的破坏。
股指期货给我国金融市场带来的积极影响。随着我国股指期货的步伐渐行渐近，受到了各方面的关注，而相关的概念也成为国内市场近期的热点之一。不仅如此，海外也纷纷抢先推出以我国的某一股票指数为标的股指期货交易，如新交所已经正式公布于9月初上市中国A50股指期货的计划，甚至世界上最大的期货交易所―芝加哥期货交易所近期也对人民币期货、期权品种流露出浓厚的兴趣。
综上所述，开发股指期货，将在完善我国证券期货市场、促进我国金融市场的开放及与国际市场的接轨、应对外资进入的挑战中起到极其重要的作用。股指期货的上市，必将成为评价中国宏观经济的一个重要指标，全球各大基金、跨国公司可能要求参与中国股指期货以对冲风险。在国外投资者逐渐参与中国期货市场的过程中，中国期货市场有条件建立起期货品种的比较优势，从而对全球商品价格形成产生影响。在此背景下，股指期货的上市将促进法规条例的修订，逐步改变目前交易所、会员、期货公司、客户、技术平全本地化的现状，促进期货市场的国际化进程。我们可以看到，适时推出股指期货，是中国资本市场发展过程中的一件大事，它具有战略上的重要意义，不但将给我国的证券市场带来显著的变化，而且将是中国期货市场发展的分水岭，它将彻底改变我国期货市场的基本格局，我国将迎来金融期货大发展的机遇。
作者单位：中国人民银行郑州中心支行
参考文献：
[1]曹丽慧.浅析引入股指期货对我国股市的影响[J].中国科技信息,2005,2:52-54.
金融期货篇10
一、世界金融经济中的通货膨胀
随着经济全球化的深入发展，中国经济与世界经济的联系日益紧密，中国经济的任何发展都离不***际经济大形势，深入分析世界金融经济中的通货膨胀状况对于正确把握中国金融经济的发展情况具有重要。
中国经济融入全球经济，总体上是从改革开放开始的。自改革开放以来，中国经济长期处于一种高速增长的状态，尤其是多年来的平均10%年经济增长，使中国逐步积累了大量的外汇储备，这些都显示出中国金融经济发展的巨大进步，中国外汇储备的增长速度在世界范围内也是处于领先水平的。然而，经济全球化的程度越高，一国经济国际经济的影响就越大。如今，世界金融经济局势每天都在发生着变化，这些变化都对中国金融经济发展具有重要的牵一发而动全身的影响。从全球范围来看，当前世界的金融经济中表现出比较明显的通货膨胀趋势。
一方面表现为美元在世界区域内造成的通货膨胀。随着金融危机的不断恶化发展，美国发行美元也越来越泛滥，这种滥发的美元，不仅对美国本身的金融经济造成影响，也会进一步对美元接受区造成通货膨胀的不利影响。因此，在美国金融***策和金融危机的影响下，全世界都受到影响并表现出越来越严重的通货膨胀，包括石油、黄金在内的所有商品的价格都在大幅度上涨。尤其是石油，不断刷新价格上涨的记录，长期居于以100美元每桶的高价不动。此外，黄金、铜、铝、白银等贵金属以及煤炭、土地等稀有资源价格都在不断攀升，甚至包括大豆、玉米等粮食类的生活日用品价格都没有逃离涨价的命运。在美国金融经济的影响下，世界经济中出现了严重的通货膨胀问题。
另一方面表现为世界范围内出现了流动性过剩。这种世界范围内的流动性过身主要是由于全球性资源价格上涨和通货膨胀所引起的。尤其是全球金融经济、虚拟经济中涌入了大量热钱。资本的本性就是流动性，哪里有利可***，哪里利润来得快，它就流向哪里。但是，当前世界经济体中，只要有丝毫利润的资本市场都充斥着过剩的流动性，包括美国、印度、中国在内的股市都存在着这样的问题，全球性的经济泡沫正越来越大，这给世界经济带来了大量的风险因素。
追根溯源，世界范围的通货膨胀与美国发行并向世界各国输出大量的美元有关，这也是在向全世界输出通货膨胀。这种行为给美国人民带来了廉价的商品和优越的生活，但是却给世界其它国家经济发展带来了危害，尤其带来了通货膨胀的压力。由于美元的世界地位短时期尚不可动摇，世界各国的日常储备主要是以美元为工具。这就使得美国大量发行美元，大力举借外债，加速了美元的贬值，增加了美元储备国的通货膨胀风险。
此外，美国还想尽办法诱导世界其他国家的中央银行采取大量发行信贷的办法来克服经济危机，将美联储的招数向世界各国影响推行，促使世界各国不断推出宽松的货币***策，这些世界一体的宽松货币***策产生共振，其结果必然要引起、加剧全球性的通货膨胀。正如2011年2月25日的《华尔街日报》所揭露的那样，美联储向不断增加的联邦赤字提供资金，这种行为不仅导致了国内严重的通货膨胀，其宽松的货币***策也在很大程度上引起了全球性的通货膨胀，导致世界经济、***治动荡，而这种局势在某种意义上却是对美国有利的。
二、通货膨胀对金融经济的影响
通货膨胀对社会的影响是多方面，但其主要的是负面的，如物价上涨、社会动荡、人心不安等，其中最严重的是对市场机制的破坏，进而导致对资源的错误引导和配置。全球性的通货膨胀必然会对金融经济带来影响，这种影响是多方面的。中国作为世界经济的一个重要组成部分，中国经济自然离不开世界经济环境的影响。当前世界范围内的通货膨胀对中国金融经济的影响也是多方面的。
中国金融经济受到全球通货膨胀影响的首要表现就是中国的外汇储备面临着严重的贬值风险。中国的外汇储备是中国人民辛勤劳动的汗水，谁都不愿意自己手中的资金发生贬值。因此，中国作为发展中国家，中国应该极力维护中国的外汇储备，促使其保值增值。但是，中国也是一个以美元为外汇储备货币的国家，在当今世界范围内出现的美元大贬值的条件下，中国金融经济面临的首要问题就是中国外汇储备的贬值，这对中国经济，尤其是金融经济将是一个巨大的考验。
全球通货膨胀对中国金融经济的影响还表现在对人民币的影响上。由于受到全球经济通货膨胀的影响，中国的人民币出现升值预期，这种不断扩大的预期有可能导致大量热钱的涌入，进而催生资产价格的非理性上涨而出现经济泡沫。深受通货膨胀的影响，中国的人民币出现了升值预期，这就会吸引大量热钱的追捧，这些热钱会进一步投向那些人们认为现在价格好不算高的商品，如房地产、大宗商品及粮食等，等待在适当的时候以更高的价格抛出，以获得超级利润。这些都会从各个方面严重扰乱中国的价格市场，进而影响中国整体经济的发展。
全球通货膨胀对中国资本市场造成多方面的影响，如长时期的负利率，在这种条件下，广大居民不断增长的需求与金融产品的矛盾加剧，人民币升值的压力也会加剧。但同时，这种情况下，中国的金融经济调节也会出现新的手法，金融经济的繁荣也是可以期待的。同时，在全球范围内的通货膨胀条件下，也会出现货币***策的收紧，这也可能加速新的融资渠道，这进一步促进债权市场的发展。资本市场将会比银行获得更多的资金，证券行业也会有新的发展机遇。房地产在某种意义上也是一种投资品，通货膨胀对其发展也会产生多方面的影响。当然，任何事物都具有两面性，全球性的通货膨胀对中国金融经济的影响也是两面的，既有消极的一面，也会有积极的一面，在危机中寻求转机才是正确的选择。
三、通货膨胀时期的中国金融经济安全
面对通货膨胀对中国金融经济带来的风险和危害性影响，中国的金融宏观调控应该发挥积极作用，积极引导中国经济发展的方向和步伐，应对通货膨胀对中国金融经济的影响，促进中国经济和金融市场的安全、健康发展和运行。
一方面，继续实施稳健的货币***策。中国当前面临着经济发展的双重压力，一是出于各种因素考虑的经济增速放缓，二是面临的不断扩大的经济通胀压力。因此，新时期的经济发展和金融经济发展都需要正确处理好经济增长放缓和通货膨胀之间的关系。这种压力进一步表现为，大量的货币供应使得市场积累了一定的通货膨胀压力。然而，储蓄存款增长速度也加快，这对通胀压力具有一定的缓冲作用。因此，为了稳定物价，当前中国在应对通货膨胀的过程中，实施积极稳妥的货币***策是非常关键的举措。同时，作为经济发展主体的企业也面临着很多问题，如产品滞销、成本增高、效益降低等，这些问题的存在也都需要中国更加重视通货膨胀对中国经济的影响。因此，基于当前物价不断上升的趋势，稳定物价是当前金融宏观调控的重要任务之一。
另一方面，过度重视投资扩张热潮。在通货膨胀的条件下，较容易出现过度投资的情况。因此，中国当前的经济发展要高度重视投资扩张热潮，尤其是大规模的重复建设，这种投资不仅不利于经济的发展，还会造成资源浪费。因此，应该采用包括行***手段在内的各种方法对过度扩张的投资热潮进行控制。不然的话，这种过度扩张的投资热潮还会进一步引发更加严重的通货膨胀。当然，这里还应该重视对热钱的引导。在人民币升值预期的背景下，大量热钱会盲目地追随人民币，导致大量热钱流入，这也会进一步刺激或加剧通货膨胀。因此，严格控制用外汇换人民币及热钱的流入，也是当前金融经济宏观调控的重要工作之一。
同时，在当前的经济形势下，保证工业生产、消费和出口等经济指标的稳定是一项重要工作，为了保证这些经济的稳定发展和增长，应当防止信贷资金的大起伏，适当减轻企业的负担，进行适度的结构性减税，尤其要建立公平合理的经济***策和环境，打破经济垄断对经济发展的影响，促进市场经济的公平合理竞争，提高企业的供给效率。此外，提高存款利率，放缓货币流通速度，消除负利率等也都是防御通货膨胀对经济发展的有效措施。
参考文献
[1] 梅洛恩.美联储***策是中东乱局推手[J].华尔街日报，2011-2-25.
[2] 杨斌.美国隐蔽经济金融战争[J].中国社会科学出版社，2010.