学文网张晗预计，上海汽车的年化波动率将从50%左右的水平继续向下。未来潜力巨大，可望成为上海汽车发展的又一亮点
上汽CWB1发行方案：每手上海汽车分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的36份行权价为27.43元、行权比例为1：1、存续期为24个月的认股权证，发行规模为22,680万份。
按照2008-01-07收盘数据，上汽CWB1的理论定价为9.026元，对应的溢价率为34.5%。权证的Delta值为0.6878，即上海汽车涨跌0.1元，权证理论价格涨跌约为0.069元；弹性系数为2.043，即上海汽车涨跌1%，权证理论价格涨跌约为2%。
国泰君安行业分析师张晗预计，上海汽车的年化波动率将从50%左右的水平继续向下。未来潜力巨大，可望成为上海汽车发展的又一亮点。
价值所在
截至2008年1月4日，认购权证溢价率平均值为13.03%。其中，价内认购权证多数处于被低估的状态，平均溢价率为-5.77%，而价平或价外认购权证（深高CWB1、国安GAC1及日照CWB1），则处于过度高估状态，平均溢价率为57.04%，平均隐含波动率为123.30％。
在已经上市的认购权证中，除深高CWB1、国安GAC1及日照CWB1外均为深度价内权证，即正股的价格远远大于行权价。深度价内的权证，如五粮权证、马钢权证，该类权证特点主要体现在减少资金占用上，而非规避正股下跌风险（即规避正股跌破行权价的风险），从技术指标上来看，该类权证的vega值较小，对隐含波动率变化不敏感，因此，深度价内的权证适用溢价率定价，而非隐含波动率。上海汽车的当前价格接近权证的行权价，价内外程度为-1.2%，属于轻度价外权证，规避正股下跌风险的作用更为显著，适用隐含波动率进行定价。
中信证券分析师预计，上汽CWB1在上市初期，其隐含波动率在110%~130%之间，按照2008-01-07日的收盘数据，交易价格预计在15.5元到17.5元之间,相应的溢价率在55%到70%之间。预计上汽CWB1上市首日，将会受到大量资金追捧，封住涨停价位：
1、从权证市场因素来看，随着股改权证的逐步到期退市，作为新品种的分离可转债权证成为投资者关注的热点。结合分离可转债权证上市首日均以涨停收盘的惯例，大量短线资金必然参与新上市权证。
2、目前，上市流通的九只认购权证平均份数约3.33亿份，平均市值约43.4亿元。上汽CWB1流通份为2亿份，低于市场平均水平；上市初期，上汽CWB1价格预计在16元附近，其市值约在30亿元左右，在认购权证中相对较小。且无创设机制，因此容易受到资金追捧。
3、与深度价内的权证相比，适度价外的权证具有更高的杠杆效应，易获得市场的高估值。
对于，在上市初期的冲高之后，上汽CWB1的隐含波动率将有较大的回调压力。
市场人士分析，上汽CWB1的高溢价率对过度投机有所抑制。目前很多投资者是从溢价率的角度来看待权证价值，较高的溢价率会让部分投资者望而却步。当前的权证市场是资金推动型的市场，供给关系主导了权证的市场定价。
随着市场的进一步发展，权证市场供给关系面临持续压力：分离可转债的连续上市导致权证供应大增，股指期货市场的建立将大量分流权证市场上的资金。
而若券商发行备兑权证的机制一旦推出，则权证的供给关系将彻底改变，价值回归将迅速完成。
未来空间大
申万研究所认为，上海汽车是4家轿车公司中综合实力最强的公司。2007~2009年EPS分别为0.82元、1.07元和1.31元的预测，未来三年复合增长率为25%左右，目标价36元。
在上海汽车股价处于25元-30元时，上汽CWB1理论值为7.872元-11.350元之间，相应溢价率处于29.3%-41.2%之间。在目前市场环境下，BS模型无法准确刻画新权证上市初期实际定位水平，利用其他从分离式转债中分离出来的权证上市之初的市场估值水平来对上汽CWB1进行定位是一个比较可取的办法。
研究表明，权证上市打开涨停板以后，云化CWB1、国安GAC1、深高CWB1三只小盘权证溢价率与最高溢价率比值（我们定义的最高溢价率是指权证价格与正股价格相等时所对应的溢价率，等于行权价和正股价格的比值）均在60%~65%之间，日照CWB1上市之初受市场估值水平回落影响，溢价率与最高溢价率比值处于55%~60%之间。
按上市之初溢价率与最高溢价率比值50%的保守参数测算，在上汽股价处于25元-30元时，上汽CWB1价格在11.285元~16.285元之间，相应溢价率处于45.7%~54.9%之间，如果上海汽车股价在27元左右，上汽CWB1价格为13.285元，相应溢价率为50.8%。
业内人士分析，在上汽股价处于25元~30元时，上市之后上汽CWB1将出现连续涨停，打开涨停板后，上汽CWB1处于13~17元之间的可能性较大，低于12元的可能性很小。
国泰君安汽车研究员对上海汽车的2008年看法是商用车中的重型汽车（含底盘）将会继续保持较快增长的态势，特别是以斯太尔为技术基础的车型。
作为国内三大斯太尔车型之一的重庆红岩汽车已经归到上海汽车的麾下，同时由于上海汽车对于商用车的发展拟以发行可分离交易债的方式实现提速，未来再结合与意大利依维柯的合资合作（意大利依维柯的重型汽车在欧洲占据第一的市场份额，具有适销对路的特点），因此上海汽车发展商用车的前景乐观，企业产能的扩张应该不是问题。
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