学文网资金流向范文第1篇
全球股票市场，美国和欧洲在复苏背景下稳健上行，而新兴市场却陷入持续震荡和调整。这一现象引发有关2010年下半年以来在新兴市场泛滥的流动性是否回流发达市场的争论。
今年3月，日本地震、海啸以及核辐射爆发，短期内日元资金在全球范围内急剧收缩，似乎进一步强化了这种判断。
资金流向新兴市场驱动力未变
但是我们认为，从今年全年的宏观经济面来看，资金流向新兴市场特别是中国的驱动力未变。
首先，全球经济复苏的步伐不同步是导致资金流向新兴市场的直接原因。哪里复苏快，经济增长快，收益率高，资金就涌向哪里。
2011年一季度，美国和欧洲在宽松货币***策下经济虽然在复苏，其前景并不明朗。发达国家争相向本国货币市场注入流动性，地震过后日本央行也是如此。国际金价连创新高也反映出这种竞相贬值的速度。发达国家投资和消费需求低迷，工业产出不振，失业率仍然居高不下，呈现典型的非就业复苏状态。
与之相反的是新兴市场国家市场收缩较小，受危机的影响较轻，也较早的进行经济刺激计划，比发达国家更早实现复苏。
其次，各国货币***策调整不同步是资金加速流入新兴市场的直接驱动力。一方面，发达国家，特别是美国市场，目前仍在实行量化宽松***策。去年11月美联储决定启动第二轮量化宽松***策(QE2)，将联邦基金利率维持在0~0.25%水平，以低利率刺激经济内生增长。
另一方面，新兴市场却在面临日益严重的资产价格泡沫和通胀压力，不得不收紧货币***策。就中国市场而言，名义利率提升较慢，但是银行实际借贷利率和民间借贷利率已经出现飙升，借贷门槛也在提高。
利差加大，加上美元当前整体弱势，为美元套利交易盛行铺平道路，低息借入美元，货币转换后进入新兴市场国家高息放贷。这和金融危机前日本零利率状况下盛行的日元融资套利交易如出一辙。境外资金大举涌入新兴市场国家，并非仅为博取利差，而是冲着房地产、股票、衍生金融工具等高风险、高收益资产而来的。
第三，汇率升值预期本身也可以吸引资金流入。像中国一样，很多新兴市场国家汇率在贸易、经济、***治等因素影响下，存在较强的升值预期。特别是在利率管制国家，他们尚未完全实行浮动汇率制，由于***公布汇率调解迟缓，其升值幅度落后于各种基于市场预期的“影子汇率”。以美元结算的NDF（Non-Deliverable Forward，无本金交割远期市场）市场反映了这种预期，与这些国家存在贸易往来或者设有分支机构的公司可以来此套期保值，以规避汇率风险。
第四，资本流入和风险调整回报率之间还构成一种“自我强化循环”。国际货币基金组织基于2003年1月至2010年6月的研究发现，流入新兴市场国家和部分发达国家的资本会创造“高回报率”和“低回报波动率”，也就是相对稳定的高回报。这样组合会吸引更多资本流入，进一步强化其特性，这种“自我强化循环”在中国得到了印证。
相反，如果资本突然反向流动，也会触发一个与之相对的反向循环，一旦资本外流和新兴市场国家资本低回报率相互作用，便会触发这些国家货币与资产的抛售狂潮，如东南亚金融危机。
中国是最安全的资金避风港
由于新兴市场国家宏观经济运行和金融体系内在的脆弱性，其风险分担机制不健全，不但容易屡屡遭受短期资本流入的冲击，这种流出冲击带来的后果往往更为严重。
次贷危机爆发前，2004年~2007年，资本流入新兴市场国家形成一波高潮。2008年雷曼兄弟倒闭后，资金出现短暂回流，注入美国国内金融体系。其原因是当时发达国家经济形势急转直下，持续恶化，为缓解流动性不足和金融市场“去杠杆化”的需求，美国的跨国公司大量从海外抽回资金。类似情况在2001年美国“互联网泡沫”破灭后也出现过。
2010年随着危机逐渐消散，资金又持续流入新兴市场国家。2011年欧美国家面对小幅而持续的经济增长，欧债危机缓和，其危机系数正在下降，流动性充裕，资金必须进一步寻找高回报出路。
欧洲和美国股市前期已经稳步上涨，投资人并未看到无就业复苏背后新一轮的经济增长点在哪里。Google、Facebook、Twitter之后，美国人还未发现最新的“新经济”种子。QE2之后美联储购买了70%美国国债，也意味着美联储也成为了美国***的出纳。美国的基金经理对美国国债的信心降至谷底，巴菲特也表现出了他对美国国债的忧虑。
此时最好的办法是什么？将美联储印出来的纸（美元）兑换成回报率高、升值预期强烈的新兴市场国家的货币或者各类资产。
追踪全球资本流向的调查机构ERRP近期报告，驳斥了“2011年资本将大规模流出新兴市场国家”的论调：3月第二周，流入新兴市场的资金已经由负转正，一举扭转此前连续6周流出的局面。一些国际投行判断，经过一段时间的抛售，亚洲新兴市场股市目前已经跌至偏低水平。“金砖四国”（BRIC，巴西、俄罗斯、印度和中国）通胀情况的逐步改善也是吸引资金流入的重要原因。
目前，外商直接投资项下资金流出基本平稳。2001年~2010 年，外商投资企业的直接投资项下流出(包括企业清算、减资、归还外方投资和外方转股等形式)合计 1103 亿美元，相当于同期外商直接投资流入的10%。尤其是本轮国际金融危机期间，2008 年外商投资企业流出增长比较平稳，在 2009 年经历较快增长后，2010 年流出量又有较大回落。
外商投资企业利润汇出增长由快转稳，积累了大量未分配利润和已分配未汇出利润。在国内经济增长前景良好的宏观经济背景下，外商来华投资获得稳定且丰厚的收益。2001年~2010 年，外商投资企业累计利润汇出 2617 亿美元，占来华直接投资存量的 22%，年均增长30%。其中，2002年~2007 年年均增长36%,国际金融危机爆发的2008年~2010 年转为年均增长 6%,利润汇出增长势头放缓。
另据外商投资企业联合年检数据显示，2009 年末，外商投资企业外方留存利润为 1708 亿美元，比上年增长45%。这显示外国投资者在国际金融动荡中，仍继续看好中国市场前景。
资金流向范文第2篇
种种迹象表明，全球资金流向正开始新一轮的变局，而该变局到来的速度令许多人始料不及。
全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR）最新数据显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此同时，从中国股票基金中撤出的资金量达到了2008年第三周以来的最高，从香港股票基金撤出的资金则达到了近十年最高。
资金正在从新兴市场国家撤出的迹象远不止如此。MSCI新兴市场指数目前已跌至自去年9月6日以来低点，该指数今年以来已下跌了9%，而同期MSCI全球指数上涨10%。据彭博社报道，海外热钱的回流在近期给新兴市场带来恐慌，泰国股市11日暴跌4.97%，菲律宾股市暴跌4.64%，印尼股市暴跌3.9%。
“海外投资者不惜任何代价要将资金从泰国股市和其他金融资产中抽走，资金流已经发生逆转，由内流变外流，虽然泰国经济和收入增长仍然良好。”曼谷Kasikorn证券公司投资策略师Kavee Chukitkasem说。
新兴市场国家货币币值也在急速下跌。印度卢比最近对美元暴跌至接近1美元兑59卢比的历史新低，南非兰特和巴西雷亚尔兑美元也触及四年来低点。而为了阻止热钱的快速回流，一些新兴市场国家已经开始采取行动。12日，印尼央行宣布将隔夜存款利率上调25个基点至4.25%，旨在缓和印尼盾面临的越来越大的压力。
资金纷纷撤出新兴市场国家现象的背后正是市场预期的变化——美国经济不断释放出好转信号，虽然美联储的表态似乎仍旧“模棱两可”，但越来越多的市场人士相信美联储将比预想中更快退出量化宽松***策（QE）。美联储***伯南克日前在国会听证会上表示，现行的量化宽松***策不会变，但也将根据美国就业市场和通胀水平的变化状况，来考虑缩减资产购买计划规模，而美国达拉斯联储***理查德·费希尔最近则称，美联储将重新评估现行的购债计划，或将做出微调。
“新兴市场已经进入剧烈振荡阶段……投资者担心美联储将逐步退出债券购买计划。”彭博社援引分析师的话称。而法兴银行新兴市场策略负责人甚至在最近的报告中预计，“新兴世界的牛市结束了。我们不再认为新兴市场今年会上行。”
对中国而言，前期较大规模的资本流入趋势能否持续也存在不确定性。外汇占款被视为观察跨境资金流动的重要指标。今年以来截至4月底，央行口径新增外汇占款已超过1.2万亿元，而全口径外汇占款新增量已超过1.5万亿。5月份的数据尚未公布，而业内分析认为，伴随着QE退出预期的增强，人民币升值趋势的放缓，“热钱”流入的动力也在减弱。
最近，人民币汇率频现“中间价升、即期成交价跌”的现象，多名交易员称，市场购汇盘最近已经多于结汇盘了，不排除市场近期出现逆转的可能性，市场变化很快。“外汇局5月份发文从加强银行结售汇综合头寸管理、严查虚假贸易、加大外汇管理核查检查力度等多方面严控外汇资金流入，一定程度上调节了外汇市场的供需。另外，中国最新公布的经济数据尤其是出口数据也并不乐观，影响了市场情绪。以上这些因素，短期内限制了人民币进一步升值的幅度。”国际金融问题专家赵庆明表示。上周公布的一系列数据显示，中国的经济增长进一步放缓，工业生产和房地产投资5月的增速下降，出口增速也远低于预期。
市场预期的转变而引发的流入中国的资本规模大幅下降甚至发生逆转的可能性是存在的。不过，今年全年，中国面临的资本流入的可能性仍大于资本流出的可能性。
一些专家开始警示资金大规模外流的风险。中国社科院学部委员余永定与中国社科院学者张明、张斌日前撰文指出，目前发达国家央行正在集体实施量化宽松***策，全球流动性过剩加剧，新兴市场经济体正在面临大规模短期资本流入，一旦中国加快资本账户开放，很可能首先面临大规模短期资本流入，而随着美国逐渐削减量化宽松***策并步入新的加息周期，中国很可能接着面临大规模短期资本流出。
资金流向范文第3篇
电力设备板块在近两周资金净流出比例位居首位，所有席位资金净流出为6.50亿元，其中基金席位累计净卖出13.92亿元，而散户则净买入8亿元，T字头席位累计净卖出5685万元。其中资金净卖出最多的前3只个股，依次为天威保变(600550)、卧龙电气(600580)和百利电气(600468)。
上述板块的资金进出列表，显示出主流资金防御为主的思路，增仓较为谨慎。2008年11月5日，***常务会议研究推出进一步扩大内需十项措施。而在2008年10月17日，***常务会议同样部署了十项经济工作，内容大同小异，但11月这一次细化到了4万亿元。在这种背景下，具有稳定业绩增长的个股，受到主流资金的青睐，能够走出***的行情。工程机械等行业股价反复活跃，引起大资金的认可，基金选择了小幅增仓。而外贸行业、稀缺资源行业主要是在估值风险充分释放后，股价相对不高，有反弹的内在要求，机构选择小幅增仓。
电力设备和工程建筑两个板块，也是受益***府拉动内需***策较大的两个行业，由于股价在此次反弹行情涨幅居前，远高于市场平均水平，机构资金在股价继续走强之时，选择了逐步退出。
从个股资金流向来看，江中药业(600750)的资金净流入比例位列个股之首，排名第二的是江西长运(600561)，出版传媒(601999)排名第三。江中药业资金累计净流入共计1.56亿元，净买入最多的前3名分别是基金G276764、基金G285009、基金G274362，分别净买人2576万元、2228万元和1931万元。
资金流向范文第4篇
通过对这些企业的了解,记者随后又走访了几家证券公司的专业人士,他们用***表数据向记者说明了目前中国服装企业资金走向的几大构成以及构成背后的因素。
8月18日,美邦服饰揭开了服企中报的序幕。数据显示,美邦上半年实现收入25.4亿元,同比增39.15%;综合毛利率43%,同比去年下降2.6个百分点;由于销售费用大幅上升至8.75亿,上半年仅实现净利润0.4亿元,同比下降82.52%。归结原因,上半年公司销售费用较去年同期激增53%,费用率上升3.23个百分点至34.55%,直营店铺的租金费用、员工成本以及装修费等费用都随着店铺规模的扩张而增加。美邦公司也在二季度末决定下半期放缓直营店建设等长期投入,以平衡长期利益与短期利益,并计划实行单店周损益表的考核机制,缓解费用成本压力。但,上半年服企上市公司中美邦的业绩增速垫底已成定局。(见***1)
对于我国服装行业来说,市场竞争力最主要的来源就是“成本优势”,其中又以“人力成本”为最。2009年中,尽管行业同样面临金融危机出口萎缩,人力成本上升等种种压力,但全行业规模以上企业仍获得了25%左右的盈利增长,最大原因是各种原辅料成本相对低位带来的毛利率上升。2010年服装行业面临的情况有所改变,订单在不断增长,利润却越来越薄,这是不少服装企业近期所面临的窘境。根据亚洲金融危机的历史经验,业内专家认为,未来将迎来短暂的二次去库存的PPI下行区间,服装制造业将争得短暂的喘息空间。但从成衣成本来看,中国服企正在日益失去之前自傲的“成本优势”。因为中国的人力成本与越南、印度、巴基斯坦、孟加拉、土耳其、印尼、墨西哥等国家越来越相近,似乎今后中国服装产业最大的优势唯有“最完整的服装产业链”一项了。(见***2)
目前,我国服企成本压力的最大来源是原辅材料成本的上升。其中,天然纤维价格继续保持上涨态势,是带动原料价格持续上涨的主要因素。
虽然国际油价回调带动涤纶短纤降价;产能大幅扩张带动粘胶价格回落;需求降温也促使氨纶价格回调至春节前夕;但在需求回暖、产量下降、籽棉收购成本上升(含部分***策性因素)、新棉播种面积远低于预期以及部分投机需求等因素的共同作用下,国内国际棉花价格持续攀升,2010年7月15日,国棉328年价格曾攀升至18389元/吨,较年初上涨24%。以1-6月均价计算较去年同期上涨35%,预计全年棉花均价同比上涨31%。要知道在成衣成本中,棉纱价格往往占到60%-70%,棉价的上涨稀释了其他原材料的价格调整,让众多服企业主叫苦不迭。雪上加霜的是,价格并不是唯一成本要素,“以往是先拿货后付账,现在必须要提前两个月支付全额货款才能订到货,而且要在20多天后才能拿到第一批货”。一位服装企业老板感慨道。
除了原材料成本,人力成本的上涨作用也不可忽视。
今年二月初,江苏省带头上调最低工资后,中国加薪潮逐步由南部向内陆省市蔓延,浙江、广东、福建、天津、山西、山东等近20个省市陆续调整最低工资标准,幅度从12%至30%不等,其中过半增幅超20%,如此看来,预计下半年还将有多个省份计划上调最低工资标准。“可是现在我们员工工资已经上涨了20%-30%,还是招不到人”。厦门圣达威服装企业的老总如此抱怨。原本服装加工这类劳动密集型企业就很缺熟练技术工人,今年这种难度更大,无人可用就意味着产能闲置,仅以原材料和人力成本上升计算,厦门服装企业成本今年就已涨了三成左右。
燃料动力成本、交通运输成本等制造成本也在上涨。
以广州市为例,仅上半年,工业企业的原材料、燃料、动力购进价格指数就上涨10.6%。对此,中国纺织工业协会副会长孙瑞哲作出判断:“2010年生产要素价格的持续高涨已成为现阶段行业运行的突出问题”。苦恼并非只有制造企业独有,对于国内正在崛起的“轻公司”以及品牌服企,虽然可以将生产外包,并可以利用强议价权将部分成本转移至OEM中,但由于处于转型初期,这类企业在品牌营销和渠道建设维护方面缺乏经验,也因此浪费了不少资金和时间。以七匹狼为例,虽然数字靓丽,销售收入9.74 亿元、同比提升10.67%;净利润1.24 亿元、同比提升31.02%。但6月末公司应收帐款高达3.12亿元,同比提高114%,远超收入增速。应收账款上升主要因为公司增加商信用额度,渠道的整合致使上半年公司经营性现金流同比下降83.2%(见***3)。由此可见,服企转型的漫漫长路还只是刚刚开始,企业必须正视管理和品牌提升过程中成本的上涨和模式的变化。
通常状况下,服装生产企业的成本主要有五方面构成:一是服装的原辅料约占总成本的60-80%左右;二是劳动力成本占总成本的10-25%左右;三是水、电、汽、交通运输等制造成本占总成本的8%左右;四是营业、管理、财务费用占成本的6%左右;五是产品外加工费6%左右。随产品细分的不同,各项费用在产品成本中所占比例的高低稍有不同。
单纯的服装制造企业是受原料和人力成本上涨影响最大的部分,这也是我国服装产业转型的最大原因。另外,对于品牌服装,还有两部分成本占比很大,一是渠道运营费用,一是品牌营销费用。这两部分费用随企业品牌运作层次的变化,波动幅度很大。以美邦公司为例,相信随着放缓直营店建设以及商信用额度回归正常水平,其盈利水平将有很大变化。(见表1)
另外,今年人民币兑美元汇率出现近20个月的最大单日涨幅,达0.428%。让出口企业在金融危机之后,再次吓出一身冷汗。国内80%的纺织品服装出口是以美元结算,人民币升值幅度对外向型的企业影响也较大。其中对中小企业打击最大,有稳定客户和议价能力的大企业影响则相对较小。人民币升值幅度过大,将使大多数贴牌企业出口利润大幅度摊薄。另外升值也将影响到企业削减成本。目前,我国服装产业全行业平均利润率仅为3.97%,近70%的企业利润率在4%以下,如果人民币汇率波动幅度稍大,就可对其造成毁灭性的打击。(见***4)
我们还可以将成本管理抽离出企业内部的视角,从外部看,可把企业成本分为显性成本(直接成本)和隐性成本,显性成本包括人工工时、材料耗用量、费用发生额等,隐性成本即运营模式、组织协调成本、产出效率等。显性成本是可见的呈碎片化趋势,隐性成本是不可见的呈块状分布。
目前,我国的大多数服企的成本管理还停留在生产管理阶段,既显性成本管理阶段,这是由我国管理发展阶段决定的。
直接成本管理诚然重要,但目前国际竞争趋势的趋势,全球采购体系已将显性成本控制发展到极致,以国内企业尤其是国内中小型制造服企的供应链管理水平,显性成本不仅不会因为本土采购具有成本优势,反而会因我国原辅材料的全球性出口而呈现出一定的劣势。国外企业已将成本管理上升到整个供应链的“显性+隐性”成本的综合产业链管理层次之上。国内服企却还在采购原辅材料时分毛必争,材料入仓后,整个生产流程中的成本控制又被忽视。对生产过程中形成浪费的控制能力,是国内服企业最薄弱的环节,这给服装企业造成不可估量的损失。
在目前新的竞争环境和企业发展阶段,企业的成本控制已经不再是简单的压缩人力、控制浪费等等生产成本管理的问题,必须将企业乃至整个产业链视为一个有机整体,从系统的角度来看待成本和费用管理。从源头抓起,这个问题不仅需要生产企业去关注,品牌服企在与OEM厂商的合作中,也应加大这方面的支持,降低OEM成本并巩固供应商关系。目前,成本控制的内容和手段已极大丰富,但如果企业控制成本不分轻重,不加区别地都花大力气进行成本控制,往往达不到好的效果。若想做好成本管理,首先要了解服装产业的主要成本构成,以及成本结构背后的因素。
成本构成一:原材料价格
截止至2010年7月份的数据计算,3月以来粘胶短纤维的价格不断下跌,氨纶也开始在5月初的传统旺季下跌,化纤产品的价格在旺季下跌可以证实真实需求并不如想象的那般美好。
专家预测:粘胶短纤维和氨纶、涤纶等在四季度也很难再走出行情,因为周期性的原材料价格波动只会雪上加霜(见表2)。
但天然纤维的价格完全是另一番景象,国棉328年价格曾一度攀升至18389元/吨以上,预计全年棉花均价同比上涨31%。而且,从8月份开始,棉花月均价呈现出周期性回调趋势。
2010年上半年,虽然原材料价格一直在高位波动,但由于出口呈现超预期高增长、内销增速也高,生产企业对棉花价格并不敏感,尤其是内销企业因为有极强的价格传导能力,生产积极性很高。
先看看今年秋冬订单生产计划吧!
厂商已经开始争夺原材料和产能。虽然新棉上市,预计四季度棉花价格下跌可能性增强,但因国内上年度棉花减产、棉花需求加大以及印度限制棉花出口等多重原因,预计下跌程度有限。
作为服装行业最重要的原材料之一,棉纱也一直是服装制造成本中的大户。目前棉纱生产成本中棉花占比仍高达70%-80%。以华茂和新野两家国内大型上市棉纺企业数据为例,2009年棉纱成本中棉花占比分别为73.55%和72.21%。(见表3)
可以说,棉纱的价格变化是直接影响服企尤其是服装制造企业盈利水平的关键因素。2009年1月以来,棉纱的毛利率经历了两轮完整的调整周期,目前正处于第三轮的上升期,但变动原因都不尽相同。2009年1月―4月第一轮上升周期主要是源于棉花价格的下跌而棉纱价格保持不变;5月―10月第一轮下降是由于棉花价格涨幅快于棉纱;第二轮的上升和下降周期都比较短,上升的原因是棉价不变而纱价上涨11%,下降的原因是纱价不变而棉价上涨10%;最近一轮的上涨始于2010年3月,期间棉花和棉纱价格均有上涨,棉纱的上涨幅度更大,自年初累计涨幅达到25%,这已创下历史新高。
这一切是因为是我国原材料出口回暖,棉纱企业的议价能力提升,服装生产企业的话语权下降,多数服企不得不内部消化棉纱涨价的成本,直接挤压了企业的利润空间。(见表4)
成本构成二:人力成本
服装行业是劳动密集型行业,国内服企中劳动力成本约占生产成本的 10%-30%,其中纺织企业略低(占比约为10%-15%),服装企业人工费占比略高(占比约为15%-25%)。在目前社会最低工资上调、低收入阶层劳动报酬提升的形势下,人力成本上升对行业中的大多数企业造成了较大压力。之前,新劳动合同法的颁布,就在社保和公积金等非工资支出方面给企业压上了一座大山。今年又相继发生的本田和富士康事件,劳动者与企业之间的矛盾日益激化。珠三角、长三角等各地相续出现“民工荒”,各地***府不得不陆续提高当地最低工资标准。相对越南、菲律宾等国,我国的人力成本优势渐渐不再。(见***5)
以四家具有代表性的上市公司为例:七匹狼主要从事品牌服饰运营,自产比重较低,员工成本占营收比重的7.34%。产业链上游的航民股份从事坯布印染,属资金密集型行业,原料及设备折旧占比较高,员工成本占营收比重的13.81%。色织布龙头鲁泰也处于产业链上游,员工成本占营收比为18.39%。产业链下游的伟星股份生产服装辅料,小批量、多品种的生产模式决定员工成本占营收比最高,达21.17%。4家公司中单位员工成本最高的是鲁泰,为4.52万元,伟星次之为4.31万元。七匹狼和航民股份的单位员工成本分别为3.39万元和3.19万元。四家企业员工成本上涨对毛利率的影响如表5。
四家企业中,只有七匹狼的年收入增长率高于同期员工成本增长率,其他三家企业的收入增长均落后于员工成本增长。但在观察同期的毛利率变化水平时,我们发现四家企业的毛利率都有所增长,说明目前劳动力价格的上涨尤其是对于品牌企业来说,仍未能成为影响企业利润的致命因素。企业完全可以通过品牌和管理提升等弥补劳动力成本上涨的压力。再细分企业的员工成本支出,还可以发现,工资增速大多落后于员工成本支出的增速,归结原因,在新劳动合同法颁布后,企业为员工支付的社保费用及公积金等在不断增加。(见表6)
总的看来,上游生产商、分销商受劳动力成本上升影响程度远大于品牌经营者。尤其是我国本土品牌大多为中低端品牌,可通过持续提高产品附加值来提高品牌价值和零售均价,因此成本上升可有效传导给消费者,成本变化对营收和盈利影响较小。
据纺织工业协会对43309户企业进行的统计调查,2009年我国服装行业平均利润率为3.97%。利润率超过10%的企业只有3069户,近70%的企业利润率在4%以下。按照平均水平计算,劳动力成本普遍上涨将导致企业生产成本平均上涨3%-6%之间,仅此一项成本上涨,如果企业不能提高出厂价格就必然陷入亏损的境地。
成本构成三:汇率波动
目前,国内服装行业仍有相当一部分产能是出口导向的,其中,又有80%是以美元结算,人民币汇率***策的变化,尤其是对美元汇率的变化很大程度上将决定着出口产品的盈利水平。汇率损失这类财务成本对于进出口贸易的影响主要体现在几个层面:
1、最直接的影响发生在进出口合同签订以后:服装商品出口从订单签订至交货往往有2-3个月的时间,在人民币升值期间,短短2-3个月的汇率波动也可能造成出口企业以本币计价的收入减少。这种风险由于合同金额确定,很容易通过签订远期外汇协议的方式进行对冲。鲁泰就曾在2008年因为开展远期外汇业务获得汇兑收益1.3亿元,弥补了人民币升值带来的损失。汇率对企业的杀伤力主要是针对那些企业对人民币升值的幅度估计不足,或是议价能力不强的中小型出口企业。
2、间接的影响合同形式:主要反映在价格和数量两方面。我国的出口服企的成本是以人民币来衡量的,在当下人民币汇率波动的活跃期,进口企业很可能会考虑升值带来的成本增加,进而减少在我国的进口数量,转向其他成本更低的国家进行采购。另外,愿意继续从中国进口的企业,也将与我国的出口服企协商汇率损失的分担,这很可能会影响到合同的单价和数量。而小额合同也会影响到生产企业通过大生产降低成本。甚至,大幅的人民币升值还会影响到供需关系。(见***6)
2009-2010年里,美元对人民币汇率基本稳定在6.8-6.9之间,但欧元兑人民币却经历了先升值后贬值的一个调整过程。2010年1-5月,欧元兑人民币贬值幅度已超过10%,经过传导目前服装出口已经看出欧元贬值带来的影响。如果欧元继续贬值,对于中国纺织品服装向欧元区出口一定是不利的。因为欧盟是中国纺织品服装第一大出口市场,出口占比超过20%。(见***7)
对于大型服装生产企业来说,由于企业具有长期的稳定客户群,对于人民币升值一般都能与客户达成协议(一般为双方各承担一半),以减少人民币升值带来的风险。或者通过银行实现外汇远期交易,提前锁定汇率,尽量避免人民币升值带来的损失。
另外大型企业一般具有较强的研发优势,通过新产品开发,实行新的提价,从而弥补人民币升值所带来的损失。加之中小型企业由于担心汇率风险不敢接单,促使订单集中向大型企业集中,所以,从某种角度看人民币汇率变化甚至有利于服装行业产业整合和升级。
成本构成四:渠道建设与维护
欧美市场的不振,以及内销市场的不断升温,不仅吸引出口企业产能回流,也吸引外资品牌加紧对中国消费市场的瓜分。这使得原本竞争激烈的市场日渐升温。对于服企来说,像这样的渠道,尤其是自营渠道的的建设和维护从没有像今天这样迫切过。(见表7)
我们看一个案例:NIKE在圈定一线城市市场后,在年初又传出要将渠道扩张至二三线城市的消息,一下将企业的注意力都引向了二三线城市。现实证明,经济危机中专注于二三线市场的二线品牌确实呈现较强的防御性。
但渠道扩张同时也意味着新渠道的建设费用,短期看对企业成本有着相当不利的影响。目前,服装行业的渠道模式主要有七匹狼为代表的制,以雅戈尔为代表的直营制,以美特斯邦威为代表的特许加盟制以及电子商务渠道四大模式,但近年来直营店和自营店的比例上升迅速,尤其是品牌服企出于对渠道掌控的目的,都开始加大在渠道建设方面的投资。从***7我们可以看到渠道费用增加的原因。
渠道的建设和维护成本主要包括店面租金、装修、人员费用、营销支出以及资金支持。尤其是直营渠道更是吃金大户,因此,渠道扩张要谋而后定,掌握好扩张节奏。尤其是当下我国房产升温,人力成本上涨,营销效果降低等因素都加大了渠道对公司的资金压力。以美邦为例,2008年公司上市募资的18亿元资金,约90%用于营销网络建设尤其是直营网络建设,造成了相关销售费用大幅增加。2009年新品牌MC的品牌渠道建设耗资达5亿元左右,团队建设耗资4000万左右,品牌宣传耗资4000万左右,收入贡献却只有约3.6亿元,虽然长期看直营网络可以源源不断的贡献盈利,但对于上市公司来说,必须平衡长期利益和短期利益。美邦已在6月份开始调整渠道策略,计划放缓直营网络建设。
相比之下七匹狼的渠道扩张战术则显的更为成熟,2010年上半年七匹狼调整了渠道拓展策略。一方面关闭部分经营不利的加盟店,以节省部分费用;一方面利用渠道转移的行业趋势,抓紧三线城市的布局,鼓励新店选择初期投入较小的商场进驻,以规避租金上涨对渠道拓展造成的压力。
所以七匹狼虽然上半年新增直营渠道79家,但销售费用率仅为14.15%,甚至同比下降了2.95个百分点,同时,七匹狼还增加了对商信用额度。资金压力不大,扩张效果却十分显著,上半年公司主营业务毛利率同比提升从5.09个百分点至42.53%,利润增速明显快于收入增长。(见表8)
相对于外资企业来说,国内服企的渠道建设成本还算是低的。以ZARA为例,其门店不仅是销售场所,更是“需求分析”的窗口。正因如此,ZARA对门店的控制欲极强,信息化程度很高。为了方便每位专卖店经理即时向总部汇报最新的销售信息和时尚信息,ZARA甚至专门为每位店长配备了特制的手提数据传输设备。以ZARA在上海南京西路门店的投资为例,仅在信息化一项上的软硬件投资就超过了100万元。
成本构成五:其他成本
1、制造成本
水、电、汽、交通运输等制造成本占总成本的8%左右,而今年以来,服装行业的制造成本已经至少增长了15%左右,对企业成本影响较少仅有1%左右。(见***8)
2、关联费用
服装制造企业中的营业、管理、财务费用一般占成本的6%左右,但对于品牌服企来说,随着企业模式和重心的不同,关联费用比价变化从10-35%不等。产品外加工费也随企业模式变化而发生很大变化,如将生产外包的品牌服企,其外包加工费几乎就等于生产成本,一般的制造企业在6%左右。
3、广告/公关等营销费用
广告和公关等营销费用,是服装企业成本中变化最大的因素。服装制造企业的营销费用与营收不成比例,但品牌服企的营销费用占比可高达20%以上。目前,国内的上市并没有披露广告费用的义务,所以众多企业的广告和公关费用多是估值,港股在此方面作的比较好。以李宁来说,2009年度的广告费用占营收比为15.4%,部分港股服企的广告费用比例如***9。
以国内服企的营销风格来看,美邦的广告和公关等营销支出比例一直很高,在不同时期分别聘请了郭富城、潘玮柏、张韶涵、周杰伦和文特沃斯・米勒等人气偶像作为代言人,此外还通过产品陈列、店铺设计、广告投放、公关策划等进行核心明确的整合营销。因此,2008年公司经营费用一度超过9亿元,占经营收入的21%,创造了众多上市企业之最。2010年仅上半年其销售费用就为8.75亿,幸而,高昂的营销费用和坚定的品牌战略,换来了美邦的品牌知名度和美誉度。
一般来说,服企的宣传费用应维持在营收的10%左右,尤其是对于大型服企来说,费用额度比营销模式更有效。目前国内大部分服企的比例都超过这个标准。究其原因,主要是因为国内服装企业较青睐传统昂贵的电视广告,而在大事件营销方面又缺乏经验,所以品牌建设效率较低,造成费用居高不下,其中又以电子商务服企最为典型。且不说已死的PPG,以目前风头正劲的凡客诚品为例,其广告费用一直占总支出的20%―30%之高,其中以网络广告为主,获取每一个新客户的成本为25元。最终,凡客不得不尝试着在品牌营销方面多走一步。而在传统服企中,七匹狼一直保持着稳定的7-8%广告费用投入比例,经过多年沉淀,手法已经愈发老到。尤其是其将昂贵的央视全年频播(2、5、10 套)改为在央视、地方台有选择的播出,并配合有户外、平面广告宣传等,广告的投资收益比增长显著。
资金流向范文第5篇
1.规范建设资金管理的需要。
铁路项目资金来源以财***性资金、铁路债券、企业自有资金、银行借款资金为主。加强资金流向监管是对建设资金进行全过程监管的体现，也是规范资金管理的需要。
2.保证项目顺利实施的需要。
十二五”期间，国家加大铁路等交通基础性建设投资；特别是近两年，为拉动内需，铁路每年基建投资规模保持在8000亿以上。依法合规使用建设资金是确保建设项目按照设计标准、规模顺利实施的关键。加强建设资金流向监管，是加快推进铁路建设，全面落实“质量、安全、工期、投资效益、环境保护、技术创新”六位一体的建设管理要求。
3.维护项目稳定的需要。
维护建设项目稳定，是保证社会和谐发展的基础；保证农民工工资按期足额发放，确保不发生群体性上访讨薪等事件发生，是建设单位一项义不容辞的社会责任；督促参建施工单位按规定做好农民工工资支付，是建设资金流向监管的重要内容。
二、铁路建设资金流向监管过程中存在问题及分析
1.监管意识不强。
部分建设单位对资金流向监管认识不到位，建设单位只要按合同约定、工程进度拨款就行；认为施工单位挤占、挪用、截留建设资金行为，是铁路建设管理中小问题，只要按期建成投产就行，资金如何使用完全是施工单位的事，甚至对资金流向监管持抵触情绪。
2.监管制度不完善。
《铁路建设资金管理办法》颁布于2005年，基本不涉及建设资金流向监管内容；尽管铁路总公司陆续出台建设资金流向监管的有关通知，但多年来一直没有制订系统的操作性强的监管制度；部分项目管理机构疏于建设资流向监管，三方监管协议流于形式。
3.监管深度、尺度不够。
对参建施工单位而言，建设资金使用更多体现在成本管理、物资管理、合同管理、征地拆迁等方面，违规截留、挪用建设资金现象时有发生，如果不结合施工单位的包价范围、施工程序、成本核算、合同管理、分包计价等内容，资金流向监管工作是肤浅的、片面的。
4.建设资金专款专用与参建单位资金统一归集管理的矛盾问题。
铁路建设资金管理一项要求，即确保专款专用；作为铁路参建施工企业，从集团公司追求利益最大化的管理要求出发，实现资金集中管理、统一调度是提高企业资金效益最大化的有效途径；资金监管过程中，施工单位往往都有资金归集诉求，加大日常资金流向监管困难。
三、加强建设资金流向监管的应对措施
1.加强专业培训，提升监管意识，提高基建财务管理人员综合业务素质。
首先，建设单位要充分认识依法合规使用建设资金的重要性，树立强化建设资金流向监管意识。其次，加强资金监管人员业务培训，注重专业知识的积累，提高综合管理素质。最后，组织财会、计划、建设、审计、监察等部门，发挥各自专业优势，共同对建设资金流向进行监管检查，提升检查力度、深度。
2.加强合同管理，规范制订监管条款，确保资金流向监管依法合规。
2006年，原铁道部首次正式发文，明确铁路基建大中型项目必须将资金监管、拖欠工程款、农民工工资等事项纳入铁路建设合同管理；铁财〔2007〕237号、铁财〔2011〕24号也分别对建设资金流向监管提出具体要求。项目管理机构应在施工承包合同签订环节，以合同的形式明确资金使用范围，细化资金流向监管程序，明确双方权利义务，确保建设资金流向监管工作依法合规，这是保证实施资金监管的前提。
3.完善三方监管协议，明确各级监管职责，建立逐级负责的资金监管体系。
按照“分级负责、分级监督”的管理原则，严格执行建设、施工及监管银行的三方监管机制，明确各级资金监管责任主体及责任人，充分发挥各级监管职能，做到项目管理机构对参建施工单位资金实施监管向铁路局负责；参建施工单位对所属项目部资金实施监管向项目管理机构负责；监管银行对施工单位资金拨付实施监管向项目管理机构负责。
4.加大监管考核，建立责任追究制度。
建设单位应加大对施工单位建设资金监管检查力度，铁路局对建设资金流向监管定期检查抽查，对查出问题、问题整改、监管制度落实、三方监管协议的履行等纳入建设单位考核。严格责任追究制度，制订切实可行的奖惩考核办法，建立有效的激励约束考核机制，对参建施工单位建设资金违规使用的，纳入施工单位信用等级评价；对项目管理机构违规使用的，严格追究相关人员责任。
四、结论
今年是铁路“十二五”收官之年，大规模铁路建设正处于蓬勃发展之际，能够参与铁路建设，是历史赋予我们的责任与机遇；加强建设资金流向监管，是管好用好建设资金的关键。通过本文研究，期望为铁路建设资金管理工作提出可操作性的建议。
资金流向范文第6篇
关键词：供应链；资金流协调；流速；流量；流向
中***分类号：F273.7 文献标识码：A
供应链管理作为一种跨越企业组织边界的新型生产组织模式，其效率取决于物流、信息流和资金流的协同效率，其中资金流的协调问题是供应链得以维系的关键。学术界在供应链物流、信息流领域的研究已取得了相对丰富的成果，但关于该供应链资金流的流转规律、影响因素、协调策略的研究尚待细化。研究供应链资金流协调问题，以取得在物流、信息流之外的竞争优势，成为该领域研究的一个热点方向。
1 供应链及其资金流管理
1.1 供应链管理的内涵
在市场全球化趋势，技术变革速度加快，经济环境变动加剧的经营环境中，企业要想生存，就必须满足人们对快速响应、高质量、个性化产品与服务的要求。市场需求环境的不确定性特征，要求供应链上的节点企业具有更大的经营灵活性，这种灵活性需求则需要每个企业管理者明晰供应链管理的内涵。
Lummus（1999）指出供应链管理不限于企业的内部管理，更重要的是对企业的供应商和客户实施关系管理，这种跨组织边界的管理特点有利于将供应链的目标纳入企业的战略计划中[1]。Mentzer（2001）认为供应链管理是对企业内部及供应链节点企业之间的传统业务职能进行系统的、战略性的协调，目的是提高整个供应链及各个节点企业的长期绩效[2]。马士华（2005）等认为供应链管理就是使供应链从采购到最终满足顾客需求的一切相关程序均能高效率的运作，从而实现供应链成本的最小化，同时又能及时准确地把产品送到消费者手上[3]。曹丽莉（2010）指出供应链管理是基于供应链节点企业的相对优势和价值链的业务流程重构，通过虚拟的战略联盟关系，充分依托现代信息网络技术，对特定公司内部跨职能部门边界的运作和在供应链成员中跨公司边界的运作进行战术性控制的过程[4]。李金龙（2011）等指出供应链管理是一种集成的管理思想和方法，它是指对从供应商到最终用户整个供应链系统进行计划、协调、操作、控制和优化的各种活动和过程[5]。基于上述观点，供应链管理是一种跨越企业组织边界的管理模式，它对整个供应链系统进行计划、控制、优化等活动，目的是协调物流、信息流和资金流，提高供应链整体的长期绩效。
1.2 供应链中的资金流管理
供应链中的信息流是供应链整个有机运行的驱动力，物流是生产过程保持延续的基础，而资金流是供应链得以维系的关键，是实现供应链物流与信息流协调运作的保障。20世纪末期，全球性外包活动导致的供应链整体融资成本问题，以及部分节点企业资金流瓶颈带来的“木桶短边”效应，使得管理者和研究人员认识到了资金流在供应链管理中的重要性[6]。资金流是企业的血液，不论是对企业的收益还是对供应链的整体收益，资金流都具有关键性的影响，从某种角度看，可以说资金流决定着企业和整个供应链的命运。
资金流通过企业或供应链的资金循环过程，实现资金的增值，进而增加企业和供应链的价值。一旦企业的资金流流转不畅，出现资金短缺或周转迟滞问题，就可能导致企业资金流的断裂，又进一步影响整个供应链的资金流转，带来供应链运转及效益问题。供应链上的企业存在着共生关系，节点企业各自的资金流运行状况不仅存在相互影响，更重要的是，它还影响了整个供应链资金流的运行状况。由此可见，要想充分发挥供应链这种管理模式的效率优势，就必须研究和协调供应链的资金流管理。
2 供应链资金流的协调
供应链资金流的协调，是指供应链各节点企业之间资金流的协调，它是以供应链各节点企业内部资金流的协调为基础的。协调的目标是促进资金流通顺畅，防止资金流发生断裂，提高资金的使用效率，提高供应链的整体收益。供应链资金流协调影响因素可以从资金的流速、流量和流向这三个角度进行研究。供应链资金的流速是指资金的周转速度，供应链资金的流量是指采购资金和其他款项的支付金额，供应链资金的流向是指资金的转移方向和付款顺序。
2.1 资金流的流速
资金周转中涉及应收账款、应付账款和存货，其中，应收账款代表企业与其下游企业的资金联系，而应付账款代表了企业与其上游企业的联系，则资金周转关系揭示了供应链各节点企业之间的资金联系。资金周转速度越快，说明流动资金使用效率越高。在供应链范围内，资金周转速度是指一定时期内资金从最初购买原材料到最后将商品出售收回资金所使用的时间。从最初购买原材料到最后将商品出售这个过程需要由供应链上的各个节点企业共同完成，所以各个节点企业资金周转速度的快慢决定了供应链资金周转速度的快慢。
资金周转速度与存货周转速度和应收账款周转速度的变动方向相同，与应付账款周转速度变动方向相反。供应链中上游企业的应收账款对应下游企业的应付账款，只分析应收账款就可以反映资金周转状况。节点企业的应收账款周转速度加快，就会从某种程度上对供应链资金流的流速产生正向影响，反之亦反。单一节点企业的存货水平，对整个供应链的库存水平有着不同程度的影响，显然存在这样的逻辑，节点企业的存货周转速度的加快，将对整个供应链产生某种程度上的正向影响。
2.2 资金流的流量
供应链资金流的流量，是供应链上节点企业之间因业务关系产生的往来款项的数额，可以使用节点企业的采购资金量作为研究资金流流量的替代指标。采购资金是由供应链节点企业之间的交易产生的，由交易商品的单价和数量决定。当供应链各节点企业均以自身的期望收益最大来参与供应链的运营时，供应链整体的收益状态就可能是一种博弈的结果。
基于上述博弈分析可知，采购金额的不同会对供应链整体的收益产生不同的影响。因此，供应链节点企业应该从供应链整体的角度决定采购金额，从而使得供应链整体的资金流在量上趋向最优，以提高供应链整体的收益。
2.3 资金流的流向
供应链资金流的流向是指资金的转移方向和付款顺序。通常供应链资金的流转是与供应链物流方向相逆的，供应链上企业之间的付款顺序能反应供应链资金流的流向，本文以付款顺序作为供应链资金流流向的替代指标。供应链中的上游企业比如供应商有多个时，其下游的制造商向上游付款就要考虑付款顺序。下游的付款顺序影响到上游企业收到货款的时间，影响它的应收账款周期。同时，下游的付款顺序也会影响到自己支付的金额。因为资金流动中的支付金额不完全取决于购买的货物，还取决于上游伙伴的支付条款，其中可能包括信用***策和滞纳金。下面通过一个资金流流向算例来具体说明。
一个制造商每天能从它的下游销售商那收到1 000元，同时它要向上游供应商A和B分别支付货款20 000元、10 000元。假设供应商A要求20 000元的货款在未来15天内支付，超过15天就要支付滞纳金，每天的滞纳金为货款的1.5%；供应商B要求10 000元的货款在未来10天内支付，超过10天也要支付滞纳金，每天的滞纳金为货款的1%。显然制造商不能在规定的时间内支付所有的货款，它需要决定付款顺序。此问题可以通过***1表示。
第一种情况：制造商的付款顺序为①②，可求得制造商将在第23天向供应商A支付22 400元；在第36天向供应商B支付12 600元。这种情况下制造商需要向供应商A和B分别支付滞纳金，制造商总的支付金额为35 000元。
第二种情况：制造商的付款顺序为②①，即制造商先支付给供应商B，再支付给供应商A。显然，制造商将在第10天向供应商B支付10 000元，不需要向供应商B支付滞纳金。而制造商将在第10天向供应商B支付10 000元；在第37天向供应商A支付26 600元。在这种情况下只涉及到制造商向供应商A支付滞纳金，制造商总的支付金额为36 600元。虽然第一种情况制造商要向两个供应商支付滞纳金，但制造商第一种情况比第二种情况要少支付1 600元。
通过这个简单的算例可以看出供应链上企业付款顺序的不同不仅影响企业自身资金的流出量，同时影响其上游企业收到货款的时间，这就影响上游企业资金的周转速度，影响整个供应链资金流的流速。
3 结 论
节点企业资金的周转速度，从某种程度上反映供应链资金流的流速，流速影响供应链资金的使用效率；通过节点企业之间交易数量的博弈分析，可知资金流流量的大小会影响供应链的整体收益；通过节点企业付款顺序的算例分析，可知资金流的流向不仅影响企业自身的收益，还会影响供应链资金流的流速。供应链资金流的流速、流量和流向共同决定了供应链及各节点企业所面临的资金风险，影响供应链的整体收益，供应链资金流的协调机制是尚待进一步研究的内容。
参考文献：
[1] Rhonda R. Lummus， Robert J. Vokurka. Defining supply chain management： a historical perspective and practical guidelines[J]. Industrial Management & Data Systems， 1999（1）：11-17.
[2] Mentzer. Defining supply chain management[J]. Journal of Business Logistics， 2001，22：18-19.
[3] 马士华，林勇，陈志祥. 供应链管理[M]. 北京：机械工业出版社，2005.
[4] 曹丽莉. 供应链管理促进产业集群升级研究[J]. 管理评论，2010，22（9）：105-112.
[5] 李金龙，宋作玲，李勇昭，等. 供应链金融理论与实务[M]. 北京：人民交通出版社，2011.
资金流向范文第7篇
关键词：信贷资金三农农村资金中央一号文件农村信贷农村改革促进农村经济发展农村金融机构农业灾害风险补偿
金融是现代经济的核心。农村金融发展滞后，是我国农村发展相对落后、城乡差距扩大的重要原因之一。改变农村资金外流的局面，促进信贷资金流向农村，对于促进农村经济发展、形成城乡经济社会发展一体化新格局具有重要意义。
资金外流是农村金融存在的突出问题。长期以来，农村信贷资金大量外流问题比较突出。从存贷总量结构看，农村金融机构存多贷少，存贷比下降，存贷差不断扩大，对“三农”的信贷投入增量减少；从资金流向结构看，农村金融机构信贷资金流向城市的趋势明显，加剧了金融资源在城乡配置的失衡；从资产结构看，农村金融机构信贷资产质量不高，财务状况令人担忧，农业贷款风险高，亏损严重，经营困难。农村信贷资金大量外流，严重制约了农村经济发展。针对这种状况，今年中央一号文件强调，“进一步完善县域内银行业金融机构新吸收存款主要用于当地发放贷款***策”。贯彻落实这一精神，解决农村资金外流问题，加快构建农村资金回流机制，是推进农村改革发展的当务之急。
构建农村信贷资金回流机制。解决农村资金外流问题，进一步优化资源配置，需要形成有效的农村信贷资金回流机制。首先，建立信贷资金回流农村的激励机制，引导信贷资金向“三农”流动。在***策上，鼓励农村金融机构在当地吸收存款、在当地放款，并设定所吸收存款投入“三农”的比例。其次，发挥经济杠杆的调节作用。通过税收等优惠***策，引导农村金融机构增加对农业的信贷投入；发挥财***转移支付作用，落实农业补贴***策，吸引更多的资金投向“三农”；利用价格机制调节生产要素的供求，引导信贷资金流向。第三，加强宏观调控，促进金融资源在城乡之间合理配置。人民银行可以运用选择性货币***策工具，如采取直接信用控制、间接信用指导等措施调控资金流向，促使形成农村存款留在农村的机制。第四，找准农村金融机构与“三农”发展的利益共同点。建立由***策性金融、商业性金融、合作性金融和新型农村金融机构等金融机构组成的，多层次、多样化、适度竞争、相互补充的农村金融组织体系，鼓励和支持各类金融机构创新农村金融产品和服务，为农村经济社会发展提供全方位、多渠道、多层次的金融服务。
资金流向范文第8篇
沪港通股票成交额占比下跌，表现弱于大市：市场对沪港通计划的期望持续升温。共识普遍相信沪港通概念股将会受惠，而其正面的影响将扩散到整个市场。如是，沪港通有关的个股至少应该出现以下两个交易情况：（1） 由于市场对这些个股的热情提升，其成交额的占比理应相对增加；（2） 基于资金持续流入这些个股，其整体表现应跑赢大市。只有以上两项情况成立，我们才可以确认沪港通计划是最近市场反弹的主要动力之一。然而市场现实的情况却并非如此。
我们的量化分析发现，沪港通概念股的成交量占港股总成交量的比率由计划宣布前的约70%下跌至近日的约50%。此外，市值加权回报在4月公布有关计划后竟然稍微跑输了市场。此前，我们在报告中也曾提及在沪港通计划宣布后，A/H股的折让幅度反而加剧，与两者之间的折价会因套利交易而收窄的共识相悖。香港和上海股市在沪港通消息公布当日反应热烈 ，然而当时也只是一个“一日游”的行情。接下来的两个多月，市场的表现泛善可陈，直至最近才再度回升。换言之，市场有充分的时间和机会炒作沪港通的消息，根本没有必要等两个多月后再入市。由此看来，市场认为沪港通计划推动了市场回升的理论未能回答“股市为什么是现在反弹”这个问题。两地市场的交易规则不尽相同，要融合还须很多准备工作。有消息称一些内地券商的交易系统还没有准备好迎接资金的大幅流入和交易。
中国两地市场的活跃交易市值和资金流入即将或已经见顶；美联储或会擦***走火：市场还普遍认为这轮外资流入中国是史无前例的，因为这轮资金的轮动和以前有所不同。然而，资金流向的数据却描绘出一个截然不同的情形。我们统计了全球所有主要中国ETF基金中占资产管理总规模>90%的基金。我们发现，这次反弹中资金流入中国两地市场的情况与过去几年没有任何区别。一如以往，资金流仍然仅仅是一个同步的市场指标。我们的研究发现，每一次从低谷到顶峰，国内市场的资金流入量净增加一般达30亿美元左右，离岸市场资金流量净增加达40亿美元左右时，资金流入将逐渐停止，市场将开始回落 - 类似于现时的情况。这些资金流量的上限可能与各个市场的外汇额度和交易所成交量有关。此外，我们注意到香港和中国的活跃交易市值已回到了2007年11月以来的高位。若要进一步推高如此大市值的市场，人民币500亿元的新增净资金流只是九牛一毛。
近期中国经济数据持续疲弱。疲弱的PMI指数反映内需不振，令补库存力度减弱。然而，PMI指数仍高于50水平，不足以促使央行进行广泛的货币***策干预。此外，许多城市逐步放宽房地产限购令，房地产市场出现一些趋稳的初步迹象，进一步降低了短期内下调利率或存款准备金率的概率。与此同时，美国经济依然保持强势；PMI指数、新屋动工、建筑许可证和申领失业救济金人数数据均胜预期。而且美联储最新的会议记录显示对于降息的时间点的辩论开始出现激烈的争议，资金已继续轮动回之前超卖的美元资产里。此外，美元在美联储公布会议纪要后走强，美国短期利率上升，以及美股的强势，均印证这一轮动交易。我们已在上一个报告《信贷转向及***策前景》建议了有关的轮动，我们相信这个轮动在短期内应该持续。
现时全球聚焦美联储于Jackson Hole会议的演说。美联储很有可能不得不确认美国经济的强势，并列出退市的理据，同时尽量避免触动市场的恐慌神经。然而在这一系列的微妙的平衡里，美联储很难保证不会擦***走火。考虑到近日股市表现强势，资金流及活跃交易市值逐渐见顶，以及基本面走弱的同时大规模的货币***策干预却又不是时候，我们继续认为中国股市的风险高企。自我们提出有关创业板极端相对弱势以及向创业板轮动的建议，创业板已经飙升逾10%。虽然我们相信创业板的相对强势在短期内或能延续，其绝对强势很可能已经是强弩之末，并将开始拖累大市走低。铁矿石和螺纹钢近期不断探底，是中国经济基本面疲弱的真实反映。这些大宗商品交易员的判断正确，交易手段狠辣。值得注意的是，债券收益率已下跌，掉期利率和即期汇率亦然。而股市还是一如既往，后知后觉。
资金流向范文第9篇
【关键词】创业板，超募，资金流向，净资产收益率
一、创业板“超募”现象
我国于2009年10月30日推出了创业板市场，自设立以来，先后有130多家公司在创业板成功上市。然而，不可忽视的现象是，创业板上市公司绝大多数存在不同程度的资金超募现象。根据WIND资讯统计，从创业板开市以来，比起同期A股其他板块，市盈率一直是高高在上的。
截至2010年9月30日，123只创业板个股平均发行市盈率高达66倍，远超主板新股的37倍和中小板新股的53倍，发行市盈率超过60倍的个股有70家，占比近57%。123家创业板上市公司首发预计募集资金合计287.59亿元，实际募集资金净额841.32亿元，超募资金共计553.73亿元，超募资金是预计募集资金的1.93倍。平均每家公司募集资金净额6.84亿元，超募资金4.5亿元。
二、创业板“超募”原因分析
1、优化产业结构，促进产业结构升级，使得投资者对于创业板上市公司高回报的预期增强。近年来，我国确立了以新能源、新材料等六大产业为核心的战略新兴产业，从***策层面给予大力扶持。与此同时，我国创业板历经十年准备，审批程序严格，对于这些严格筛选得以上市的公司，投资者认为这些公司的股票能够分享公司快速成长过程中所带来的超额回报。
2、金融市场充裕的流动性为创业板上市公司超募资金奠定了现实基础。2009年以来，为应对金融危机，我国实行的货币财******策给金融市场注入了大量流动性。同时，伴随着人民币升值预期的增强，大量国际热钱流入国内。在此背景下，创业板的成功推出无疑会吸引大量投机资金，从而使得对创业板上市公司股票的需求增加。
3、中国股票市场有追“新”传统也是创业板超高募集比例最重要的现实条件。我国股票市场素有的炒“新”传统也促使创业板巨额“超募”得以实现。创而二级市场的爆炒必然会抬升一级市场的价格，从而直接导致超募率一波高于一波。
三、创业板“超募”资金流向分析
截止2011年4月，全部超募的201家创业板公司的超募资金主要流向七个领域：补充流动性、银行还贷、放于募集资金专户中、研发投入、股权收购、圈地买房买车、市场推广及营销网络建设。其中，创业板上市公司将超募资金放进募集资金专项账户的达到80%以上。接下来，将超募资金用于补充流动资金、还贷的企业也高达50%以上。只有少数创业板公司将超募资金用于研发投入。刘玥，方先明（2011）对首批创业板上市的28家公司超募资金经验数据研究，得出创业板上市公司的净资产收益率普遍低于主板上市公司的净资产收益率和高超募比率与相对较低净资产收益率并存的现象，说明存在创业板超募资金的迷失。
从数据上来看，2010年3月31日，创业板上市公司的平均净资产收益率低于上证A股平均净资产收益率达44.19%，低于深证A股平均净资产收益率28.03%。进一步地分析还可以发现，在总体上，创业板上市公司净资产收益率低于主板A股净资产收益率的平均幅度在25%～35%左右，而这一现象，在此后的几个季度内并未有所改变。由此可知，创业板上市公司并未将超募资金真正投资于产生高额回报的项目上，即不能给投资者带来超额收益。
四、缓解创业板“超募”现象及合理使用超募资金的建议
1、缓解创业板“超募”需恢复有弹性的“窗口指导”。我国创业板正处于市场建设初期，发行定价有必要恢复“窗口指导”，因为一级市场发行定价合理与否直接关系到二级市场的长期健康发展。对于如此不正常的高倍发行市盈率，“窗口指导”的无原则退出，意味着发行机制市场化价值方向的迷失，也意味着市场监管机制的失职。
2、加强信息披露，降低超募比率。创业板上市公司相较于主板上市公司均存在较高的超募比率的原因之一是投资者普遍认为创业板上市公司具有高成长性，能够带来高额的回报。加强创业板上市公司的信息披露，克服信息不对称所带来的羊群投资效应，使得投资者对创业板上市公司有全面、客观的认识。
3、增加股票供应量，考虑存量发行，降低超募比率。美国纳斯达克市场成交量大于美国主板市场。正是庞大的规模，避免了投资者对新股的盲目追捧。扩大创业板规模，可以缓解由于创业板首批上市公司少、盘子小，十分便于游资操纵的问题。另外，创业板可考虑实行存量发行。存量发行意味着首发可流通股票的数量增加，等于提供了更多的上市流通股份，在发行定价上将促使股票价格更为合理。
4、公司需提交明确的超募资金使用计划，提高超募资金的使用效率。在实际操作中，存在创业板上市公司虽按照要求披露相关信息，却没有真正明确的超募资金投向计划。因此，公司在应对超募资金的使用有明确的安排，并在实际操作中付诸实施。
参考文献：
资金流向范文第10篇
国民经济中举足轻重的行业，未来金融业制度层面的变革无疑将会对经济产生重大影响。
多地金改尝试不断
温州民间借贷危机揭示了中小企业的融资困境。今年3月底，《浙江省温州市金融综合改革实验区总体方案》获批，温州金改就此拉开序幕。温州的问题是资金多，投资难，中小企业多，融资也难。
温州金融改革主要分为四个方面：一是民间融资；二是民间投资；三是地方监管；四是加强主要金融机构对小微企业的服务。安信证券指出，温州金融改革若要取得成功，最终离不开全国范围内金融改革一系列配套工程，例如金融法律的基础建设、实质上的利率市场化和机构市场化。这些建设都围绕着一个核心目的，那就是利率的市场化与机构的市场化。
另一个令人瞩目的是珠三角地区的金融改革。今年6月《珠三角金融改革创新综合试验区总体方案》获批，从具体方案看，***策涉及城市金融改革创新综合试验、农村金融改革创新综合试验、城乡统筹发展金融改革创新综合试验等方面。国海证券（行情 股吧 资金流）认为，从深度上来看，本次金改涉及人民币资本项目可兑换、区域金融市场建设等国家金融改革重点领域和关键环节；从广度上看，在金融市场、金融组织、金融产品等方面皆有创新空间，涉及国际金融、科技金融等。
此外，成都、天津等地陆续公布了自己的金融业发展“十二五”规划。9月多部门编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》获批，明确提出了“十二五”期间我国金融业发展改革的目标。
打破制度瓶颈
业内人士认为，过去十年我国依赖投资和出口拉动经济增长，但这种做法不具有可持续性，经济潜在增速将会处于一个系统性下降阶段，改革带来的制度红利会成为经济新的增长动力。金融行业作为国民经济中举足轻重的行业，制度层面的变革无疑将会产生重大影响。
随着国内人口结构趋于老龄化，我国所能享受的人口红利即将结束。人口的老龄化和青壮年劳动力供给的持续下降，将经由劳动力要素供给以及与此相关的社会储蓄和资本积累两方面，制约经济增长。国海证券认为，目前经济增长放缓与金融抑制有关，2008年以来我国的银行系统与地方财***体系已积累起相当风险，无法再承担依靠规模刺激增长的传统经济发展方式，客观要求改革现有的金融体系，以改善资源配置效率、促进生产率的提高。