学文网【摘要】
上世纪中叶，随着证券市场的兴起，世界主要资本市场的投资主体中，机构投资者的比重不断增长，机构投资者的日益壮大，使其自身经济利益与上市公司经营状况密不可分，遂开始积极参与上市公司的经营决策和日常管理。机构投资者在经济市场的出现弥补了上市公司管理机制的结构，对公司的决策管理产生了重大影响。
【关键词】
机构投资者;上市公司决策
随着全球经济的发展，公司制发展完善，公司股权也开始集中，逐渐形成了大、小股东之间的委托关系，股权的集中使得大股东以牺牲小股东的利益来获得私利。这种不道德行为不仅损害了小股东和上市公司的利益，同时也成为证券市场不稳定发展的因素。要想在市场中获得最大利润并在复杂的经济环境中继续生存与发展，企业就必须在筹资、经营、投资、分配等各环节中选出最优决策。但企业在进行决策时，总会受到多方面的影响，会最终导致决策并不是最完美的。因此一个最佳决策需要有正向的影响因素。证券市场的兴起，伴随着资本投资种类和投资主体结构的多元化，其中发展最突出的是机构投资者。机构投资者掌握着更广泛的市场信息，且能够提供专业的财务数据分析，由于其专业性所以赢得小股东的信任，对上市公司持股比例的增加也使股票流动性减弱。由于上市公司的营业收益与机构投资者的利益息息相关，所以机构投资者自发地、以积极的态度加强了对公司管理层决策的干预。
一、机构投资者对公司经营影响的理论分析
1、经营管理经营管理最终由公司经营业绩来体现，公司业绩的高低直接体现在公司财务报告中，对机构投资者来说，财务报告是其了解被投资公司的重要途径。位于企业激励机制中的高管薪酬，也会受到公司经营业绩的影响。盈余管理，是由于控制权下私人收益的存在，管理层为了误导中小股东对企业业绩的理解，通过采取一定会计手段来粉饰财务报告的行为。这样的行为会导致低收益的投资决策。机构投资者通过对财务报告的分析，可以觉察到公司盈余管理哪些是可信的哪些是不可信的，由此来对公司的管理进行考量。当出现问题时，机构投资者可采取股票市场买卖来扭转现状，逼迫公司对自身决策行为进行规范来抑制这种现象。薪酬契约是公司的一项重要的薪酬管理。上市公司高管薪酬的契约将他们的薪酬与公司经营绩效挂钩。但由于受到经济、制度等因素的影响，实现起来有一定的复杂性，所以薪酬契约机制一般不够具有有效性，高管甚至会由于私利与公司利益不相符，做出损害公司利益的决策[1]。因此当机构投资者发现上市公司薪酬契约近于失效时，可以通过监督、反对等方式纠正高管的错误投资，从而保障中小投资者的利益。
2、信息质量企业信息质量是指上市公司应当保证的信息和资料是真实、可靠和有用的。机构投资者作为占比较大的股东，当被投资公司披露质量较低的财务信息时，可能会导致股价下跌，造成机构投资者利益损害，很可能会选择放弃对公司的投资[2]。所以机构投资者会对上市公司形成一种正向的、积极的影响，使其被投资的公司提高信息披露的透明度。
3、投资回报投资是公司未来现金流增长的关键。投资回报高的企业，往往是以较少的成本来获得较大的收益，而投资回报低的企业则会存在过度投资或投资不足等问题，导致公司投资者利益受损。公司都拥有一些可供支配的现金流，这些资金被公司用来进行投资，甚至是投入一些不熟悉的项目。由于对投资缺乏动机，滥用资金进行扩张，使得投资效率低下。机构投资者通过自身优势，可以通过举足轻重的投票权向管理层施压，采用积极的行为来监督公司的过度投资以及投资不足的情况，使得现金流量得到合理的使用。
二、机构投资者对股票市场影响的分析
机构投资者发展初期，由于规模小且缺乏管理经验，只靠市场短期内股票的价差来获得收益，对公司的不合理的经营决策只能听之任之。但随着机构投资者的发展，若公司管理层计划与以机构投资者为主的流通股股东的利益相背，为了维护自身的利益，以机构投资者为主的流通股股东开始采取行动。在采取反对措施无效的情况下，机构投资者就会在股市采取行动。利用信息效用，大量抛售股票引起市场的的恐慌，当其他机构投资者也采取行动的话，就会加大股价下跌的压力，引起公司管理层的关注，迫使管理层选择妥协。这样的有利影响，使股票市场更加趋于透明化，也是一种很好的监督机制，完善了上市公司的监督架构。
三、总述
从影响上市公司决策角度来看，机构投资者作为外部治理主体，为完善公司的治理参与机制提供了新的途径。它的存在抑制了公司的盈余管理，完善了薪酬契约制度，在缓解授权人与人之间冲突的同时，还降低了信息不对称现象，提高了公司的投资回报，从而最终影响公司的决策行为。这些方面都足以说明，机构投资者对于上市公司的决策具有积极作用，且这种作用是其他治理机制无法取代的。机构投资者可通过股东大会积极发表自己的意见，若管理层不接受，就可以采取股票市场买卖来扭转现状，逼迫公司对自身决策行为进行规范，并对其进行监督，以此来保障机构投资者自身的利益。促进和监督机构投资者的发展，能完善金融结构，提高金融体系及资本市场效率，优化资源配置。
四、几点建议
1、为改善上市公司的决策效率，规范决策行为，对上市公司提出了以下一些意见和建议：建立一套切实可行的信息披露制度；减少公司与外部投资者之间的信息不对称；尽可能减少公司的盈余管理行为和对可控利润的操纵，完善薪酬契约体制；正确看待机构投资者，鼓励其持股并发挥其监督作用等。
2、机构投资者应当采取相关的改进和激励措施，使其能够更加积极地投身到公司的监督管理中来。具体建议如下：（1）机构投资者可通过增加持股量来发挥公司治理中的作用，且对上市公司进行长期投资，若机构投资者的持股比例占大，那必然有了开口说话的权利和底气。（2）提高机构投资者参与公司治理的能力，放宽持股比例的限制，可降低国有股在上市公司的持股比例，并培养具有复合型知识结构管理人才队伍。（3）机构投资者对上市公司的干预应有一个底线，不应抑制企业自主经营，应当企业家创业的积极性，增强其自身抵抗经营风险的能力。
参考文献
[1]宋常,刘司慧,信息披露、机构投资者持股与上市公司过度投资[J].商业研究,2010,(11):104-109.
[2]张敏,姜付秀.机构投资者、企业产权与薪酬契约[J].世界经济,2010,(8):43-58.
作者：姚彤 单位：西北师范大学商学院本科生
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