学文网金融企业文化论文篇1
1、目前金融企业职工文化建设在认识以及实践上的误区
一、歧视职工文化在管理中的地位以及作用
1些人认为,职工文化不属于企业管理范畴,在企业管理中的地位以及作用不凸起、不显明,既不属于轨制化的科学管理,也不属于以人为本的柔性管理。这类认识削弱了职工文化的首要地位以及作用。职工文化是企业文化的首要组成部份,而企业文化是企业管理理论以及实践的统1。人是企业管理以及企业发展的核心元素;企业的主体是职工,因此,在必定作用上说,职工文化就是基于以人为本的管理文化。现代企业管理的实践表明,施行文化管理、民主管理以及科学管理,都离不开优良的职工文化作为保障以及支持;没有优良的职工文化,人心就会散漫,精神就会懈怠,企业必将缺少竞争力以及创造力,难以实现可延续发展。
二、对于职工文化的内涵认识偏颇
1些人认为,金融企业职工文化就是体裁流动,吹拉弹唱,打球照像;贫病灾祸,爱心送上。这是对于金融职工文化内涵的浅陋化理解。现代企业管理中的职工文化内涵,首先是职工核心价值观的管理。如果职工没有建立正确的职业价值观,就不可能有爱岗敬业,勤恳学习,敢于立异,忘我奉献的职业品质以及精神。这是金融职工文化的核心;其次是职工权力及其介入民主管理。维护职工合法权益,通过职工代表大会行使民力,介入民主管理是金融职工文化建设的主要内容;第3是职工行动规范、职业操守的养成。没有优良的职业道德涵养,就不会有高素质的职工队伍,企业就没有凝聚力、执行力以及价值创造力;第4是职工专业知识以及履岗能力的晋升。这是企业职工的基本素质,也是从业资历的基本请求。舍此,职工文化建设则是空泛的、毫无实际价值的;金融职工既是金融企业的责任以及义务的承当者,也是社会 责任与义务的承当者;最后是维护职工身心健康。通过各种体裁文娱流动,愉悦身心,陶冶情操,提高工作以及糊口品质。
三、在工作实践中重“形”轻“实”
金融职工文化的核心、灵魂是培养职工核心价值观,这是抉择职工职业道德、思惟方式、行动习气、知识技巧的症结元素,而物资形态文化是其表现情势。然而在实践中,有的单位只拟几句理念口号,挂几幅宣扬标语,弄几回体裁流动,美化1下硬件环境等,以为这就是在推动金融职工文化建设。这类重“形”轻“实”,舍近求远,使金融职工文化的“形”与“实”相分离,难以收到预期效果。
四、统1法人下的目标不统1、各行其事
同1法人的企业,各分支机构以及每一个职工都必需按企业最高决策机构精心策动或者经由民主讨论、认同而肯定的核心价值观,来教育、引导、规范职工的职业理念以及行动,不能目标多元、各行其事。然而,在实际工作中,有的分支机构另起炉灶,自弄1套职工理念、企业精神、发展目标等。这样的金融职工文化建设不是在强化统1法人的价值观、企业轨制以及企业精神,而是在弱化统1法人价值理念以及组织化程度,削弱企业凝聚力,侵害统1的企业形象,是10分有害的。
五、过量模仿、缺少立异以及个性特点>
金融职工文化建设必需不断立异,立异也是先进文化的内生机制。只有立异,金融职工文化才有自己的特点,才能充溢生机活气。目前,1些分支机构在金融职工文化建设中,新的工作思路不多、新的途径载体不多、新的方式策稍不多,老是在那几种体裁流动上作文章,视线不够开阔,效果也不够显明。先进的金融职工文化建设毫不是闭门造车,必需开放性地斗胆吸收与鉴戒国内外先进企业文化的经验以及精髓,结合本企业的环境、特色,从解决实际理由,增强企业竞争力,实现可延续发展动身,创造性展开金融职工文化建设工作。
2、金融企业职工文化建设的难点理由
最近几年来,各金融机构高度注重金融职工文化建设,在职工代表大会轨制、职工介入民主管理、关爱职工、职业教育培训、职业生涯计划、职工文化流动等方面,获得了显着成效。然而从牢固建立以及践行核心价值观这1核心与症结来看,还有必定距离,还需要做良多工作。因为金融职工共同价值观的构成拥有繁杂性、冲突性以及多样性,因而,金融职工文化建设拥有必定的难度,需要掌控规律,找准难点,捉住症结。
1是如何提高企业核心价值观学习、宣扬与教育效果,解决全部职工认知认同理由。认知认同是实践的条件以及基础。例如,最近几年来,建设银行了企业文化要素体系,其中核心价值观是“诚实、公正、稳健、创造”。并延续深刻展开了专题培训、知识比赛、网上答题及多种情势的宣扬教育流动。然而,多层次基层调研以及问卷抽查结果看,依然没有到达一00%的认知认同,有的员工背规操作,且多次产生;有的员工为完成任务或者提高事迹,搞虚作假;有的机构负责人等等,都反应出核心价值观的缺失。
2是如何使各级领导以身作则、率先垂范,真正施展示范带头作用理由 。各级领导是企业管理的中坚气力,更是职工“言”与“行”的榜样与标杆。各级领导是不是自觉遵照规范操守,是不是勤勉敬业、虔诚企业,直接影响着普通职工的理想信心以及实际行为。现实中,有的领导没有真正起到榜样作用,言行不1,私欲膨胀,干1些背法犯法的勾当,不但沾污了企业名誉以及形象,而且给金融职工文化建设造成恶劣影响。3是如何施展
金融职工文化价值理念与经营管理、客户服务、风险内控融会,施展其导向、凝聚、鼓励与束缚作用。金融职工文化的生命力在于推进企业改革发展,晋升经营事迹,行将价值理念通过全部职工的踊跃性以及创造性转化为出产力以及竞争力。然而,金融职工文化建设与金融管理、业务发展融会的有效途径、载体、模式、方式策略等仍需不断探索以及实践。 4是如何探索金融职工文化建设的体制机制,延续有效推动文化建设工作,更好地支撑以及保障企业改革发展。目前,金融职工文化建设存在1些领导注重不够,核心内容不足,与业务发展融会度不高,工会部门“单打独斗”等理由。这些反应了金融职工文化建设在管理轨制、鼓励机制、工作流程等方面存在不足,这也是需要探索立异、深层突破的方面。
5是如何立异金融职工文化建设的途径、载体、工具、模式以及方式策略,进1步晋升工作成效。目前,普遍存在着工作思路不够清晰、与基层员工需求不够紧扣、途径载体不够丰厚、方式策稍不够别致等理由,影响了文化建设的实际效果。
3、金融企业职工文化建设的思路与策略
金融职工文化建设是1项繁杂的系统工程,也是1个拥有很强的理论以及实践的首要课题。通过调查分析,咱们找出了理由关键,发现了难点理由,如何有效解决这些关键与困难,则是有效推动金融职工文化建设的症结环节。
第1,将建立正确的价值观作为企业战略管理的1项首要内容,构建全部职工的“精神共同体”。古人云:以利相聚,利尽则人散。可见单纯的“物资利益”难以长时间作为凝聚员工的纽带,仅树立起“物资共同体”的企业行之不远。现代企业组织应是1个物资利益与道德精神的统1体。只有树立起基于核心价值观的“精神共同体”,才能通过这条无形的最高价值纽带,实现上下“同欲”,构成强大的凝聚力。要将构建全部职工“精神共同体”纳入战略管理,明确目标、任务以及请求,并制订相应的落实措施。要学习鉴戒国际知名企业对于价值观管理的经验,吸取精髓,为我所用。
第2,强化企业价值理念的学习、宣扬以及教育,提高全员认知认同度以及自觉践行的文化自觉。要树立全方位以及立体化的传布渠道,包含经营管理轨制文件,机构网点、网络报刊等传布媒体;充沛应用中心组学习、各类会议、各种主题流动及业务营销流动,各种论坛、产品广告及公益性宣扬等,拓宽宣扬载体以及学习阵地。施行全员学习培训,重点强化领导人员的培训,将社会主义核心价值观与企业核心价值理念纳入教育培训规划,使其深入理解核心价值理念的内涵、作用以及作用,并增强自觉践行的踊跃性以及主动性,有效解决金融职工文化建设中的核 心理由。
第3,各级领导要在践行企业价值理念方面为职工做出榜样,施展示范带头作用。“上行下效”是社会意理学的1条基本规律。孔子曰:“其身正,不令则行;其身不正,虽令不从”。只有企业的各级领导,尤其是各级1把手率先垂范,亲身提倡以及推进,给员工做出表率,才能使金融职工文化价值理念真正落地,即“内化于心,固化于制,外化于行”。文化价值理念的本色是以人为本,如果连人本思想的前因后果、基本内涵以及现实作用都不清楚,就很难探索以及掌控金融职工文化建设的基本规律以及方式策略。因而,各级领导要加能人文理论的学习,提高人文素养,培养文化自觉意识。
金融企业文化论文篇2
其核心理念是服务社会经济的发展要至真至诚，在促进社会经济发展的同时，也要注重自身的效益和发展，要充分地发挥全行员工的主观能动性，共同营造金融企业以及全社会的和谐局面。在当前，如何用先进的思想文化来鼓舞人，用现代的道德观念来教育人，用严谨的行为规范来约束人呢？要加强***策金融企业的文化建设，至少要做好以下几个方面的工作。
1、增强道德观念，坚持“以人为本”的行为管理策略。企业道德属于一种意识形态,是企业及其员工在生产经营活动中应遵循的行为规范的总和。它是靠道德的力量建立起来的以个人理想、信念为核心的自我约束机制。以此来规范员工的行为,调节企业员工之间、部门之间以及企业与社会之间的关系。要在金融企业建立相应的道德操守，就要以其说服力和劝导力来提高全体金融员工的思想认识水平和道德觉悟水平,使员工从内心深处树立起努力为金融企业作贡献的现代道德观念,并自觉地使自己的行为符合金融企业道德操守的要求。市场经济是一种以促进社会道德进步和人的道德完善为目的的经济体制。在实践中出现的道德滑坡现象,只是社会变革时期所产生的阵痛。大力加强社会主义道德建设的基础是“八荣八耻”,只有不断地增强企业员工的道德观念，才能使中华民族的道德建设呈现出新的生机和活力。
道德是以人为载体而推行的一种意识形态领域里的思想规范，行为管理也是以人为中心的管理方式。以人为本是科学发展观的核心,也是现代企业管理的本质要求。人是社会经济活动中最重要、最宝贵的第一资源。金融企业的发展离不开人，社会经济的发展也离不开人。在企业文化建设中，要用金融创业精神鼓舞人,用现代道德观念凝聚人,用先进管理机制激励人,用优良经营环境培育人,从而不断提升员工的思想境界、道德水平和行为能力,提高员工对***的事业的忠诚度，提高金融职工为国有金融企业的改革和发展的使命感以及在规范自身行为方面的自律能力。
2、强化道德意识，提倡“与人为善”的团队协作精神。加强企业道德建设是创建和谐社会的内在要求，也是金融企业自身建设的主要任务。因此，要明确企业道德建设的指导思想、目标、原则、途径和方法等，以此促进企业文化建设。国有金融企业道德建设的基础是道德教育,从事金融工作的员工在形成正确的价值观念和掌握符合社会主义金融企业经营活动要求的道德手段的同时,还需要金融企业的劳动纪律的配合,使道德观念得到强制性实现。同时,也需要以企业文化为依托提升社会主义金融道德建设的品位。
***策金融企业要把“至诚服务、有效发展、以人为本、构建和谐”作为道德建设和行为规范的核心理念。在员工中大力倡导，在工作中认真践行。
所谓“至诚服务”，是指金融业要把为客户提供优质服务作为金融行业的基本要求,作为金融业赖以生存和发展的基础，作为金融员工行为管理的基本点。要力求做到诚信、诚心和诚恳。在业务经营中最重要的是要讲诚信,对客户的承诺要千方百计地兑现,要努力做到言必信,行必果;对客户的合理需求要诚心诚意地想方设法去研究解决,真正把客户奉为“上帝”,而不能想着法子应付客户、怠慢客户、或者忽悠客户；对客户要诚恳,不要居高临下,虚情假意。对待客户的观念、态度和服务要“至诚”,即使达不到极至的境界,也要尽可能地达到服务的最高标准。金融企业要实现又好又快的发展目标,就要坚持以客户为中心,加快产品和服务的创新；就要加强行为规范管理，竭尽全力地为客户提品安全、服务优质、业务高效、办事便捷的金融服务。
所谓“有效发展”，是指金融企业要认真贯彻和落实科学发展观，实现金融业可持续发展的既定目标。有效发展必须是遵循经济规律和市场规律的发展；必须是把社会效益和自身效益有机地统一起来的发展；必须是在充分发挥职工的积极性和创造性的基础之上的发展；必须是速度、质量、效益相统一的发展；必须是人与自然，金融与经济相协调的发展。
所谓“以人为本”,是指金融企业在客户服务中也应体现以人为本的经营理念,客户也是由人组成的。如果失去了“以人为本”这个最基本的理念,既很难实现自身经营管理的目标,也很难维护和壮大客户队伍,当然也就更谈不上具有核心竞争力了。我们在贯彻落实科学发展观的过程中,要打造现代银行,要树立起金融企业的良好形象，就必须树立“企业即人、企业为人、企业靠人”的以人为本理念,充分发挥先进企业文化和现代道德观念在金融和经济工作中对金融群体的凝聚作用，对金融发展的导向作用，对金融员工的激励作用和对后进职工的转化作用。
所谓“构建和谐”，是指金融企业要以和谐为目标建立新的道德理念。创建企业和谐，是金融企业建设和发展的客观要求，创建和谐社会更是人类的美好追求。把国有银行办成和谐银行,既是金融员工的共同愿望,也是金融改革和发展的既定目标。要用改革发展促进和谐建设,用共建和谐来保障改革发展的顺利进行。构建和谐,既要强调金融行业内部的和谐,也要着力营造金融行业与外部环境的和谐。在内部,要进一步巩固和发展行业风气端正，企业气和人顺，员工心齐劲足，经营业绩优异的良好局面;在外部,则要进一步加强与客户及相关部门的沟通、交流、理解和协调,加强客户营销，维护客户利益,服务客户经营。用严于律己的态度去规范自身的行为，用与人为善的经营理念去拓展客户，用相互协作的精神去发展金融事业。
要增强金融企业的凝聚力和战斗力，发挥团队精神，一方面，领导要关心职工，各级领导要时刻把职工的困难和冷暧挂在心头，了解他们的处境，倾听他们的呼声，关心他们的生活，体会他们的心情。诚心诚意帮助他们解决工作、生活、学习等方面的实际困难，要在职工中倡导团结友爱的道德风尚，倡导相互帮助的良好风气，倡导协作共事的友好精神，使广大员工真切感受到银行大家庭的温暖，感受到人与人之间的真情，从而增强全体员工的向心力、凝聚力和战斗力。另一方面，要颠倒“金字塔”。在金融企业，历来是上层机构臃肿，下层手忙脚乱；上层机构里人才济济，基层单位则人才馈乏；基层为上层服务多，上层为基层解难少。要将这些不合理的现象颠倒过来，就要下决心精简上层机构，尽可能地充实第一线的力量；就要改变机关各自为***，互不交流，几个处室向下级行索要同一数据，几个领导从不同的角度指定下级单位报告同一业务的资料等问题。发挥金融企业的团队协作精神，首先要从机关做起，要从机关领导与领导之间、部门与部门之间、科员与科员之间的协作做起，要从规范上层机关的道德操守和操作行为做起。上面有了榜样，下面就能效仿。上级如果能及时给下级提供思想教育、业务培训、技能指导、***策引导等方面的服务，则下级就有望在思想上与上层保持一致，在业务上不断提高，在技能上经常提升，在***策上不偏不倚。与人为善，是人的本能，可要真正做到这一点，又必须在工作中不断地积累；发挥金融企业的团队精神，必须上下齐心协力才能实现预期的目标。
3、提高道德水准，挖掘“人定胜天”的个人行为潜力。市场经济是强势经济，同时也是法制经济,更是道德经济。在经济体制转型,道德出现某些失范的情况下,必须加强道德建设,构建同和谐社会相适应的道德规范,坚持以为人民服务为核心的社会主义道德建设。要充分挖掘职工的个人行为潜力，一是对拔尖人才要恩威并济。对金融企业的业务技术骨干，一方面要委以重任，给予他们业务技术职务方面晋升的机会，并给予相应的报酬和待遇；另一方面，对他们也要严格要求，对其不规范的操作和不检点的行为要及时指出并加以纠正，不能姑息迁就，更不能纵容其成为特殊“公民”。要让他们既能看到自己的前途和希望，能自觉自愿地为国有金融事业的发展释放自己的能量；又感到有必要珍惜自己的这一份事业，能自觉遵守企业的行为规范。“恩”是留住人才的策略；“威”也是留住人才的手段。只有恰到好处地施行恩与威，才能为各类人才提供广阔的天地；只有不拘一格地选拔和运用人才，才能使更多的人才脱颖而出；只有在重用的同时施以重“锤”，才能锻出适应现代金融事业快速发展的好钢来。二是要给予职工释放个性的空间，要以各种积极向上的健康活动为载体，把道德教育和技能培训融于浓厚的企业文化之中，把职工的思想工作和行为规范纳入金融管理之中，并将精神成果转化成现实的推动力。从思想上武装员工，从精神上***员工，从管理中激励银行员工，从而将银行打造成有着明确的目标、共同的理想和统一的行动的钢铁团队。三是要注重培植典型。在金融职工的道德操守和行为规范方面，要注重培植个人典型和试点单位。在培植个人典型方面，要对个人的一言一行，都有明确的规定，有评价的标准，有预期的目标，有责任人负责阶段验收。还要有意识地培养典型在某些方面的专长，使之成为道德操守的榜样和业务技术的尖子。在培养典型单位方面，要体现道德操守和行为规范的特点。要对每个岗位，每个环节，每一阶段的工作认真设计，并提出具体的要求。既要显现出不同岗位，不同工种的个性风格，又要体现其发展共性和整体效果。要让这种典型成为新时期金融工作的新看点，成为职工行为管理的最亮点，成为***策金融业由自我封闭型向开放竞争型转轨过程中的新起点。
金融企业文化论文篇3
关键词：海外并购 金融支持 金融所有权优势
在后金融危机中国企海外并购活动频繁时期，以往产业资本参与支持的海外并购已力不从心，迫切需要金融资本的加入来解决“资金瓶颈”问题，金融资本与产业资本的完美结合能更好的促进中国企业跨国并购顺利完成。在当前跨国并购已逐步替代绿地投资成为中国海外投资最主要形式的背景下，对于海外并购金融支持的专门研究已迫在眉睫。本文在理论上以微观企业分析和宏观金融支持相结合为视角分析中国企业海外并购金融支持问题，为海外并购研究提供理论分析框架。
海外投资金融支持理论研究回顾
国外学者有关海外投资金融支持的研究较少，主要有Gary C.Hufbauer, Rita M. Rodriguez（2001）《21世纪的美国进出口银行―一条新途径？》收录了美国进出口银行成立65周年的相关研究文章，主要介绍美国进出口银行的经营环境、对美国企业出口的支持作用及所面临的问题等。
国内学者对于海外投资与金融服务支持方面的研究主要包括两方面：
一方面是中国“走出去”战略框架下，将***策性金融服务支持与商业性金融支持相结合宏观总体把握金融服务对于海外投资的支持。严明（2005）在《海外投资金融支持―以中国企业为对象》第一次全面的阐述海外投资与金融服务支持问题，是国内第一部研究海外投资金融支持的专著。其研究主要有以下特点：研究对象比较广泛，其所研究的海外投资支持问题主要指“走出去”战略框架下的对外直接投资，包含了对出口、对外工程承包、绿地投资、海外并购等“走出去”内容的总体支持探讨；第一次建立了海外投资金融支持问题研究的理论基础，此专著理论上沿着钱纳里“双缺口”理论分析思路，在凯恩斯国民收入决定理论的框架下，建立海外投资金融支持需求分析模型，其突出的理论贡献弥补了以往此研究领域的理论空白；对有关概念和理论进行系统的分析和总结，并在此基础上进行海外投资及金融支持风险分析和手段分析，其涵盖内容全面深入；对中国企业海外投资金融支持现状分析客观全面，同时介绍了国外发展情况并予以中国借鉴，提出中国企业海外投资金融支持的发展与战略选择等。
另一方面是单纯从***策性金融服务的角度讨论其对于海外投资的支持。佟志广（1996）以中国进出口银行的业务实践探讨了***策性进出口金融支持功能。白钦先、徐爱田、欧建雄（2003）详细介绍了世界各国进出口***策性金融机构及管理体制并予以比较。虞瑾（2006）从理论论证和最小二乘法实证论证外汇管制放松、国内金融深化、***策性金融支持等三大***策量化指标推动企业对外直接投资的必要性和影响力，并提出完善中国企业对外直接投资金融***策支持体系的对策建议。黄人杰（2007）认为***策性资金的运用应当以间接模式为主，通过以少量的***策性资金带动巨量社会资金的杠杆效应，改变商业性机构和社会投资者的风险―收益分布，提出要进一步研究开发型金融和以市场化方式实现***策性目标的运营机制等问题。
以上文献主要从理论的角度定性分析“走出去”战略框架下的海外投资的金融支持问题，其涵盖的范围较为广泛，不仅包括商品和劳务的对外输出，即对外贸易和对外承包工程等对外经济交往形式，还包括资本的对外输出，即绿地投资、跨国并购等跨国合作经营开发等对外经济交往形式，对于以跨国并购方式的对外直接投资的金融支持的专门研究还尚属空白。同时还发现，以往文献中定性研究居多，主要讨论***策性金融支持的功能作用，及其与其他形式的金融支持之间的关系，研究视角主要在国家战略层面和宏观***策层面。然而对于中国企业自身而言，海外并购过程中何种形式的金融支持是其迫切需要的，如何针对企业金融支持诉求因地制宜地实施金融支持促成企业海外并购，是本文关注的问题。
海外投资金融支持理论研究的应用分析
本文试***将微观企业金融实力融入宏观金融支持分析中，一方面在理论上将严明（2006）海外投资金融支持需求理论研究成果应用到海外并购金融支持研究中，论证***府与金融部门对企业海外并购支持需求的必要性，另一方面将企业自身金融优势置于OIL框架下作为企业所有权优势的一部分，将***策性金融和商业性金融对企业的支持通过企业财务金融实力表现出来，表明宏观金融支持有利于增强微观企业金融所有权优势，以此研究海外并购金融支持问题，起到抛砖引玉作用。
（一）海外并购金融支持“双缺口”需求理论
本文借鉴严明（2006）海外投资金融支持需求理论，沿用“双缺口”理论的分析思路，对海外并购的金融支持需求进行理论分析，总结不同类型的支持需求。设在某一时点上，一国的资本数量为Ct。封闭条件下，一国资本供给来源于企业自我资本积累E、金融储蓄S和***府税收T之和。资本需求主要由企业自我资本积累的使用E、社会资本I和***府支出G组成。因此有：
Ct= E +S +T =E +I +GS +T =I +G
在开放经济条件下，将外国资本（仅讨论跨国并购的对外直接投资形式）流动考虑在内，用Ci表示外国资本流入，Cx表示跨国并购对外资本流出，有：
Ct= E+S+T+Ci=E +I +G+CxS+T+Ci =I +G+Cx（Cx-Ci）=（S-I）+（T-G）（1）
通过变形推导得出上式（1），等式左边代表一国跨国并购资本流动情况，等式右边（S-I）表示该国金融部门对企业资金支持（商业性金融支持），（T-G）表示该国***府部门财***支持（***府财***补贴资助及***策性金融支持）。等式（1）说明一国的国际资本（跨国并购）流动与该国国内的资金供应状况和国家财***情况有关，当一国出现资本跨国流动、本国的资本存量发生变动时，本国金融部门与***门也相应调整，最终达到国家经济均衡。
当一国跨国并购形式的资本输出大于资本流入（Cx-Ci）>0，金融部门的融资支持与***府部门的财***支持之和必大于零，说明如果出现因企业跨国并购引起的资本输出除了有企业的内源性融资支持，必然会引起金融部门的外源性融资和***府部门的财***资助。
将外国资本流入移至等式右边，等式（1）变形：Cx=（S-I）+（T-G）+Ci（等式2）由于外国流入的资本Ci大多进入国民经济各个实体经济生产流通领域成为生产性资本或准生产性资本来实现资本价值的增值，其以现金形式流入金融系统的量很少，转化为本国对外投资的资本（成为融资来源）可能性非常小，因此外国资本流入很难有效支持本国跨国并购，Ci趋向0，由此等式（2）可简化为：
Cx=（S-I）+（T-G）（等式3）
如等式（3），当本国进行海外并购的资本输出时，Cx>0，为保持等式平衡，相应的本国的金融支持和***府***策财***支持也增加，且跨国并购规模越大，商业性金融支持和财***金融支持需求也越大。跨国并购资本流动Cx规模受到金融部门融资支持（S-I）和***府部门财***支持(T-G)限制。当金融部门认为当时海外投资风险太大，不愿意承担融资支持而导致商业性金融支持不足时，出现“金融支持缺口”。此时为保持经济平衡，需要***门提供财******策性支持来填补此缺口。相反，如果***府因财***支持力度较弱出现“财***支持缺口”时，需借助民间金融储蓄的力量，调动社会中潜在的商业性金融资源支持跨国并购。若此支持来源因高风险而意愿不强，***府可提供相应的风险保障措施免除商业性金融支持的风险问题。
以上理论分析表明，企业海外并购有强烈的资金和***策支持诉求，其规模受限于金融部门的商业性金融支持和***府部门的财***金融***策性支持。
（二）OIL框架下外部金融支持与企业自身实力结合的企业金融所有权优势分析
海默（1960）在垄断优势论中提到跨国公司一方面自身拥有雄厚的资金实力，另一方面借助其在国际上良好的资信顺利获得国内、外金融市场的融资，而邓宁在OIL框架下概括为企业的融资信用优势和融资成本优势（1983）、金融资产优势（1993）。Jens Forssb・ck, Lars Oxelheim(2008)则将金融要素纳入企业所有权优势中论证其对促成跨国并购的重要性，其将企业金融特有变量总结为企业股票价格销售率、海外上市、负债成本、阿特曼财务危机预警机制、***府补助、税收减让、自由现金流等。Oxelheim（2001）提出支撑所有权优势三大金融策略：获得并保持全球性成本和资本可获得性；获取财***补贴或税收减让以增加自由现金流；实施价值创造为基础的风险管理项目。
由以上国内外学者的研究成果，根据中国企业情况加入融资担保与投资保险服务的***策性支持因素，形成基于企业金融所有权优势的海外并购金融支持理论分析框架。本文认为资金实力是海外并购企业的金融优势的中心，企业需考虑如何最大化利用资本进行海外并购的同时使成本最小化，其中包括资信实力、融资来源和成本、相关***策支持三大要素。企业拥有良好经营业绩形成的资信实力并能获得低成本的外源融资和***府财税***策支持的优势就是企业金融所有权优势。具体而言，资信实力体现在企业控制内部现金流能力（自由现金流）和反映财务风险控制能力的公司信用评级（阿特曼财务危机预警模型Z值）两方面；低成本外源融资表现在企业在国内、外市场的资本性融资（市收率、海外上市）和债务性融资能力（负债成本）；***府财税***策支持是使企业获得来自***府的财税支持（税收减让、***府补助）、融资便利及融资担保与投资保险的能力（融资担保与保险）；通过内部经营和外部支持结合增强企业的金融实力形成所谓的企业金融所有权优势。
本文认为，对中国企业海外并购不应盲目进行金融支持，应以企业自身实力为基础，提供针对性多形式多渠道支持，不仅可保证国家资产安全，而且可以避免由于***府***策支持力度加大使一些本身实力较弱、资信较差的企业逆向选择而所引发的道德风险问题。因此支持思路如***1，对企业自身实力测评基础上，商业性金融机构为企业提供低成本的商业性融资和海外上市融资服务以填补金融支持缺口，***府针对性***策为实力和资信不同的企业提供相应的税收补贴支持和***策性融资支持填补财***支持缺口。
结论与未来研究方向
本文将国内有关海外金融支持理论与国外学者OIL框架下对企业金融因素的研究成果研究相结合海外并购金融支持问题，认为应在企业内部资信实力基础上提供商业性金融支持和***府财税金融支持来增强企业的金融所有权优势，从而促成海外并购。限于文章篇幅，本文在理论视角上为海外并购金融支持研究提供分析框架，为后续的实证研究提供理论基础。
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3.陈群.金融支持实施“走出去”战略的相关探讨.福建金融，2006,6
4.白钦先，曲昭光.各国***策性金融机构比较.中国金融出版社，1999
金融企业文化论文篇4
作者简介：魏亚平（1956-），女，湖北荆州人，博士、教授，研究方向为企业投融资；宋佳（1989-），女，山西吕梁人，硕士研究生，研究方向为企业投融资。
摘要：基于文化创意企业特征，对外源融资约束时投资支出依赖内源融资能力的敏感性进行了研究。结果表明：文化创意企业内源融资能力和投资机会对投资支出具有显著的促进作用，外源融资约束对投资的影响与企业的成长性有关，低成长性企业外源融资约束对投资支出有显著的抑制作用，且外源融资受限时投资支出主要依赖于内源融资能力，而对高成长性企业，外源融资约束与投资支出正相关。
关键词：内源融资能力；外源融资约束；投资支出；文化创意上市公司
中***分类号：F275文献标识码：A文章编号：1001-8409（2013）10-0074-04
The Effect of Internal Financing and External Financing
Constraints on Investment Expenditure
——Take Cultural and Creative Listing Enterprises as an Example
WEI Yaping， SONG Jia
（School of Management， Tianjin Polytechnic University， Tianjin 300387）
Abstract： This paper， based on characteristics of cultural and creative enterprises， researches the sensitivity of investment spending depends on internal financing ability when external financing is limited. The result shows that： cultural creative enterprises′ internal financing ability and investment opportunities has significant effect on the growth of investment spending， the effect of external financing constraints to investment is related with the growth of enterprises， low growth enterprises′ external financing constraint has a significant inhibitory effect on investment spending， and investment spending mainly relies on internal financing ability when external financing is limited， but as for the high growth enterprises， external financing constraints shows positive correlatior with investment spending.
Key words： internal financing ability；external financing constraints；investment spending；cultural and creative listing enterprises
1引言
文化创意企业是按照商业运作方式运作，最终实现企业盈利的微观组织结构[1]。与我国绝大多数中小企业面临的基本约束一样，在市场化竞争环境的动荡性和多变性中，文化创意企业的资金成为稀缺资源，内部融资与外部资源供给的有限性影响到企业的投资决策。多数文化创意企业以人力资本、版权、知识产权作为主要资产，具有典型的无形性，创意产品形成过程的不确定性和市场需求的不稳定性决定了其高风险性，而创意的独特性使得创意产品的盈利具有可持续性，一旦创意成果受到消费者的青睐，衍生产品及其他服务将给企业带来丰厚的收益，因此文化创意企业具有不同于传统企业的轻资产、高风险、高收益的特点，进而其投融资行为也表现出一些特性。首先，文化创意企业轻资产的特性使其缺乏有形资产抵押物，加之投资周期长、风险高的特性，容易增强投资者风险厌恶的程度，使银行等金融机构提高对文化创意企业的贷款利率；其次，文化创意企业生产的是融文化、创意、时尚等为一体的产品，有着时尚潮流、个体嗜好、社会环境、文化差异等多种不确定因素，因此消费者的需求具有很大的随机性，这种随机性决定了企业对投资机会的把握需要更及时、准确，从而使其投资表现出明显的高时效性。由此可见，文化创意企业的投融资行为受到企业特征的影响较大，这些特征是否会导致企业依据自身融资能力和外源融资约束在融资顺序选择上做出调整，是否会连带影响投资支出水平等问题目前的研究还较少。因此，本文将对文化创意企业内源融资能力和外源融资约束对投资支出的影响进行研究。
2相关文献回顾
内源融资主要指企业将留存收益及可动用的金融资产转化为企业再投资资金来源，内源融资能力即企业从自身内部融通资金的能力[2]。外源融资是从企业外部通过股权和债权筹集资金，我国上市公司增发或配股等外部股权融资的审批程序复杂，且要求较高，并不是其可稳定依赖的资金来源，所以本文的外源融资主要指外源债权融资[3]。
早期的MM理论认为在完全的资本市场下，企业的融资方式不会影响企业本身价值进而影响其投资行为，投资决策只与公司面临的投资机会有关。而在非完全资本市场上，外部融资成本大于内部融资成本，公司的资本结构和融资渠道都可能对投资决策产生影响[3]。Bernanke[4]和Gertler[5，6]等从问题的角度发现，当公司内外部融资成本存在差异时，投资决策会在很大程度上依赖公司的内源融资能力，外源融资越困难，投资对内源融资能力的依赖性越强。Fazzari研究了1970～1984年美国422家大型制造业公司的投资行为，按现金股利支付率的高低将样本数据分为财务受限（即外源融资受限）组和不受限组，发现在控制投资机会的前提下财务受限组的投资受经营现金流的影响较大[7]。Hoshi（1991）、Schaller（1993）、Elston（1993）等分别研究了日本、加拿大、德国的情况，大致得出类似的结论，即财务受限越严重，投资受经营现金流的影响越大[3]。
我国学者冯魏将国内上市的135家制造业公司1995～1997年间的样本数据划分为财务受限组与财务不受限组，实证发现，在以TQ控制投资机会的前提下现金流可以部分地解释公司的投资行为，且财务受限组现金流的解释能力更强[8]。陆正飞等通过对2000～2002年中国制造业上市公司的数据进行回归，进一步分析了融资对投资支出的影响，结果发现企业投资支出同投资机会和内源融资能力正相关，同外源融资限制负相关，但外源融资限制越严重，企业投资越依赖内部融资能力的假设没有得到证明[3]。
综上所述，企业内源融资能力和投资机会与投资支出正相关，在控制投资机会的情况下，外源融资约束越大，企业投资越依赖内源融资能力的假设没有得到一致的证实。那么，文化创意企业的内源融资能力及在外源融资约束情况下对投资支出的影响是否也具有传统企业的特点？本文以文化创意上市公司为研究对象进行研究并实证检验，以期揭示文化创意企业融资能力与投资支出的关系。
3模型与假设
新古典投资理论认为，在完全资本市场上，投资机会成为均衡资本量的唯一决定因素[3]，而文化创意企业的高时效性决定了投资机会对企业投资支出的作用更加明显，用平均Tobin Q来表示投资机会，则决定投资的方程为[3]：
I/K=α+βTQ+ε（1）
其中，I为投资支出额；K为期初资本量，一般指上期期末总资产；为了消除企业规模的影响，将I除以上期期末总资产（K）进行标准化；TQ指Tobin Q值。
虽然这个结论是在完全市场假设下得到的，但对研究非完全市场的投资行为也具有借鉴意义[3]。在非完全市场上，外部融资成本的增加会造成一定程度的投资不足，当外源融资受限时，企业只能依靠内部积累进行投资，而内源融资能力直接影响企业的资本积累，从而影响投资行为，由此可以进一步推论，投资机会一定时，企业外源融资约束越严重，企业投资支出受内源融资能力的影响越大。可通过以下方法验证上述理论与推理对文化创意企业是否成立：在原方程中加入代表内源融资能力的变量，以经营净现金流量（CF）表示，并进行标准化处理；同时加入表示外源融资约束的变量，用哑变量D表示，受到约束用1表示，不受约束为0。于是回归模型如式（2）：
I/K=α+β0*（CF/K）+β1*TQ+β2*D*（CF/K）+β3*D+ε（2）
根据上述理论分析提出以下假设：
假设1：文化创意企业的投资支出与内源融资能力呈显著正相关关系；
假设2：文化创意企业的投资机会对投资支出具有显著的促进作用；
假设3：在外源融资受到约束时，文化创意企业投资支出对内源融资能力的依赖更大；
假设4：外源融资约束对文化创意企业的投资支出产生抑制作用。
4实证研究
4.1变量选取
（1）投资支出（IK）。 传统的长期性投资支出（I）为本期固定资产、长期投资及在建工程增加值之和，而文化创意上市公司的无形资产及开发支出在长期性投资支出中占有较大比例，因此本文把无形资产和开发支出也纳入考虑范围[9]。此外，工程物资用于核算企业为在建工程准备的各种物资的价值，对文化创意企业来说，尤其是影视类企业，经营过程中的各种拍摄器材及辅助配件都属于企业的工程物资，因此将工程物资也考虑进来。修正后的长期性投资支出为：
长期性投资支出（I）=本期固定资产+长期股权投资+在建工程+工程物资+无形资产+开发支出增加值
IK=长期性投资支出（I）/上期期末总资产（K）
（2）内源融资能力（CFK）。衡量内源融资能力的变量在国内外已有研究中大多使用经营现金净流量，本文延用这一度量方法，并将经营现金净流量（CF）标准化为CFK[9]。
CFK=CF/上期期末总资产（K）
（3）投资机会（IG）。 已有的研究通常用TQ反映投资机会，但由于我国资本市场不成熟，文化创意企业大多以无形资产为主，某一时点的股价难以反映企业的真实价值，因此用TQ表示文化创意企业的投资机会不太准确。Christie（1989）用消除规模影响后销售收入变动的方差作为投资机会的替代变量[10]，为了简化计算，本文用主营业务收入增长率（IG）作为投资机会的替代变量。
主营业务收入增长率（IG）=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入
（4）外源融资约束（Div/Det）。 本文将样本分为融资约束组和融资不受约束组，采用两个变量表示，第一个变量为现金股利支付率情况（Div），当单一企业的现金股利支付率高于平均现金股利支付率时说明企业外源融资不受限，用0表示，相反则说明企业外源融资受限，用1表示[11]。第二个变量为资产负债率（Det），资产负债率越高，外部融资约束越大，资产负债率是一个连续变量[3]。
确定变量后回归方程表示如下：
IK=α+β0*CFK+ β1*IG+β2*Div + β3*Div_*CFK +ε（3）
IK=α+β0*CFK+ β1*IG+β2*Det + β3*Det_*CFK +ε（4）
4.2样本选取与数据来源
本文选取深圳和上海证券交易所2011年及以前上市的文化传播类公司，共28家，以2009～2011年的财务数据为样本。为了保持数据的有效性，剔除 ST的公司，在样本期间通过买壳上市的公司只选取正式更名后的样本数据，经筛选最终选取了 2009年17家、2010年20家、2011年23家，组成60个样本数据。相关数据来自新浪财经数据中心、凤凰财经网站。
4.3描述性统计
对各变量进行描述性统计分析，如表1。
表1样本变量的描述性统计
变量平均值中位数标准差Div=1
（30个）IK0.1480.0420.380CFK0.1170.1240.153Det0.3940.3240.220IG0.2220.1150.504Div=0
（30个）IK0.1980.0560.649CFK0.1220.1080.212Det0.2890.2650.179IG0.3220.2000.460从表1可以看出，标准差都较小，表明样本数据较稳定。具体来说，文化创意企业外源融资约束组（Div=1）的平均投资支出（IK）低于外源融资不受约束组（Div=0）约5%，基本说明假设4成立；而反映内源融资能力的经营现金净流量（CFK）两组相差不大；对于投资机会，外源融资不受约束组的平均主营业务收入率（IG）高出外源融资约束组10%，说明外源融资不受约束组的文化创意企业成长性也较高，反过来也可能是因为投资机会多（成长性较好）的企业能够吸引投资者资金，因此外源融资没有约束。
此外，无论外源融资是否受约束，文化创意企业的资产负债率（Det）都较低，外源融资约束组的平均资产负债率不到40%，而不受约束组（Div=0）的平均资产负债率比约束组（Div=1）还低近十个百分点，这可能是文化创意企业缺乏高抵押性资产而受到银行等金融机构歧视的结果。同时也可以得出反映外源融资受限的两个变量正相关。
4.4回归结果
本部分使用SPSS170对样本数据进行分析，回归结果如表2。
从表2模型整体的检验效果来看，两个回归方程调整后的R2分别为74.2%和72.7%，说明自变量在总体上解释了投资支出变动72%以上的原因，方程拟合程度较好。P值都小于显著性水平α，说明回归方程有效，且两个方程的D-W值都表明不存在明显的自相关性。内源融资能力和外源融资约束对投资支出的影响具体为：
表2回归结果
变量系数标准差t值P值以Div为替代变量CFK1.7500.2616.6920.000***R2=0.742IG0.5270.0935.6820.000***D-W=1.512Div0.1130.0891.2670.210P=0.000aDiv_CFK-0.8750.428-2.0450.046**以Det为替代变量CFK1.1660.4552.5610.013**R2=0.727IG0.4700.0935.0430.000***D-W=1.187Det-0.1450.216-0.6730.504P=0.000aDet_CFK1.3261.4420.9200.362注：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平上显著
（1）以Div和Det作为外源融资约束的替代变量，文化创意企业投资支出都与内源融资能力（CFK）呈显著的正相关关系，即文化创意企业的内源融资能力越强，投资积极性越高，对投资支出具有刺激作用，假设1成立。
（2）投资机会（IG）作为影响文化创意企业投资支出的重要因素，以不同变量代表外源融资是否受约束进行回归得出相同的结论，即投资机会对投资支出具有非常显著的促进作用。投资机会越多，投资支出越多，这也符合文化创意企业对投资时机把握要求高时效性的特点，假设2成立。
（3）Div为外源融资是否受约束的替代变量时，IK与Div的系数为正，与假设4相反但不显著，而IK与Div和CFK的交互项系数在5%的水平上显著为负，与假设3相反。这可能由于以现金股利支付率的高低判断企业外源融资是否受约束不太准确，也可能是文化创意企业对投资时机把握要求高，一旦有好的投资机会，即使外源融资受限，也会通过其他渠道筹得资金进行投资，减弱了投资支出对内源融资能力的依赖。此外，为了弥补文化创意企业因投资风险较大、回报期较长降低投资者预期收益的缺陷，上市公司可能会用较高的股利支付率吸引投资者，出现外源融资受约束依然分红的情况。
（4）Det为外源融资是否受约束的替代变量时，虽然Det系数小于0，在一定程度上说明外源融资受约束对投资有抑制作用，但不显著，假设4无法得证。Det与CFK交互项的系数为正，可以从直观上说明外源融资约束越大，企业投资支出对内源融资能力的依赖越大，但也不显著，假设3不能被证明。这也验证了描述统计中文化创意企业负债率相对较低，削弱了负债对投资的约束作用。这可能是文化创意企业因缺乏传统的抵押资产使外源债权融资受到约束，因此在选择外源融资时一定程度上违背了融资优序理论，更倾向于股权融资，股权融资的偏好降低了投资支出在外源融资受约束时对内源融资能力的依赖。
4.5分组回归
上述回归中假设3和假设4没有得到显著证明，这可能是由于文化创意企业对投资机会的把握要求非常高所致，因此有必要按照不同投资机会对企业分组，进一步研究内源融资能力与外源融资约束对投资支出的影响。由于以Div作为外源融资受约束的替代变量具有一定的缺陷，后面的研究以Det作为外源融资约束的替代变量。
Lang等的研究结论指出负债水平与投资规模负相关只有在低成长企业中才成立，对于高成长企业负债的约束作用并不明显，甚至有时出现负债水平与投资规模正相关的情况[12]。但Ahn等人（2003）得出了相反的结论[9]。本文将样本数据按照主营业务收入增长率的平均值分组，主营业务收入增长率高于平均水平的企业为高成长性企业，用1表示；反之则为低成长性企业，用2表示。分组后的描述统计如表3。
表3分组数据描述性统计
分组样本数平均值标准差 Det 1230.3140.257 2370.3580.169从表3可以看出，标准差都小于03，说明可靠性较好。低成长性文化创意上市公司的资产负债率均值比高成长性的公司高近5个百分点，说明文化创意企业资产负债率的高低与其成长性高低呈反向变化，即成长性越高，资产负债率越低，外源融资约束越小，这可能是成长性好的文化创意企业能够吸引投资者的青睐，以股权融资方式解决企业资金问题的原因。也符合一些实证研究成果，即成长机会高的公司应该选择较低的财务杠杆[9]。分组回归结果如表4。
表4分组回归结果
系数标准差t值P值低成长性组CFK0.2430.6110.3970.696IG0.6200.2043.0410.007***Det-0.5800.307-1.8890.075*Det_CFK5.5892.2212.5170.022**高成长性组CFK0.2550.4790.5320.598IG0.2410.0962.5000.018**Det0.2970.1442.0530.048**Det_CFK-0.9371.079-0.8690.392注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著
（1）不管是高成长性组还是低成长性组，CFK与IK都具有正相关关系，但都不显著。这可能是根据成长性进行分组后，每一组内的文化创意企业成长性相差不大，因此内源融资能力对投资支出的影响也较为相似，显著性降低。
（2）投资机会在高成长性组和低成长性组都与投资支出具有显著的正相关关系，说明投资机会对所有文化创意企业的投资支出都具有促进作用，再次证明了假设2成立，也从另一个角度证明文化创意企业的投资受投资机会的影响很大，突显了高时效性。
（3）低成长性文化创意企业的外源融资约束在10%的水平上对投资支出有显著的限制作用，且在外源融资受到约束时，投资支出显著地依赖于内源融资能力，约束越大，投资支出对内源融资能力的敏感性越大。高成长性文化创意上市公司的外源融资约束在5%的水平上表现出与投资支出的正相关关系，这可能是因为高成长性的文化创意企业具有广泛的投资机会，能够吸引投资者进行投资，从而增加了投资支出。这与Lang等 （1996）的研究结果一致。
4.6稳健性检验
为了进一步证明回归结果的稳健性，本文将表示投资机会的主营业务收入增长率（IG）替换为净利润增长率（PG），得到的结论与前文所述结果一致，说明该模型的可靠性较好。本文在对文化创意上市公司进行分组时选取现金股利支付率情况的高低和资产负债率作为外源融资是否受约束的替代变量，在显著性水平下得到了相似的结论，也在一定程度上证明了回归结果的稳健性。
5结论与局限
综上所述，我国文化创意上市公司因其特殊的文化与经济属性，其内源融资能力和外源融资约束对投资支出的影响因成长性的不同而不同。但内源融资能力、投资机会对不同成长性企业的投资支出都具有促进作用，因此文化创意上市公司仍然要增强内源融资能力，同时特别关注投资机会，在外源融资能力受到约束时仍然能够通过其他渠道筹集资金进行必要的投资，减少外源融资约束对投资支出的抑制作用，即减弱对内源融资能力的依赖，对在一定程度上缓解文化创意企业融资难问题具有“异曲同工”之效。
本文的局限性主要有以下两方面：
（1）选取了文化传播类上市公司代表文化创意企业样本，按条件进行剔除后样本容量较小，这在一定程度上会影响实证结果的普遍性。
（2）变量的选取虽然在一定程度上针对我国文化创意上市公司的特点作了一些修正，但仍有不足。比如以现金股利支付率的高低判断企业外源融资是否受约束不太准确，这可能也是造成回归结果与假设相反的一个原因。
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金融企业文化论文篇5
由于发展文化和文化产业的投入资金量大、风险高，因此文化企业想通过发行股票融资、债券融资或其他方式的直接融资难度较大。当然，难度较大也不完全由于风险高的因素，主要还是我国对于风险的监管过于严格。文化企业中无形资产的权重较高，而无形资产作为抵押品受到诸多因素限制，如，无形资产如何定价；同样文化企业的债权和股权融资也面临着同样的问题。因此在我国股权和债权等融资方式主要是通过审批方式，而审批的权限集中。监管部门监管理念、地方***府金融支持诉求以及文化企业资产质量评估在不同时间和空间上难以达成一致，结果是的文化名城建设与金融支持难以有效接轨。
以广东为例，广东颁布《珠三角发展规划纲要2010—2020》，《纲要》中要求金融支持符合条件的文化企业通过发行企业债、公司债和集合债等方式融资；金融支持文化企业利用资本市场加快发展，鼓励已上市的文化企业通过公开增发、定向增发等方式进行并购和重组，做大做强。而这种支持不适企业与企业之间的互利关系——风险与收益的匹配，而是***府要求金融机构企业在利益和风险不对等情况下的资金支持。而地方***府只能呼吁，不能产生实际效果，真正能够付诸行动还需要中央***府的***策支持或者是行***命令。金融监管机构在利益最大化原则下固守风险规避。某种意义上说，中国间接融资渠道的行***审批制度是能够有效遏制金融风险，但是过高的门槛限制了文化企业的间接融资。过度金融监管产生的直接结果是，金融机构必须要有第三方为其承担部分风险才愿意为文化产业融资，而这第三方主要是***府。因为有了***府的担保或者风险分担后，金融机构就可以规避金融风险，同时还能获得较高的回报。长期下去的影响是，不仅仅是***府职能难以转变，文化产业发展始终离不开***府的扶持，从而也形成***府、金融机构和文化企业之间依存关系，长远来看，不利于文化产业发展。
二、金融市场不完善引发的市场功能不全
既然文化企业融资风险高，那么理论上客观要求文化企业支付更高的利息。而支付高利息又客观上增加了文化企业的经济成本。可以正是基于文化企业融资成本较高，***府和学者才提出金融支持的概念。而在我国金融支持的普遍含义是金融机构在不增加融资成本下给予风险高企业或产业融资，因而理论上这是不符合市场风险与收益匹配的规律。之所以能够提出金融支持概念不仅仅是一种诉求，同样在中央***府推动下不论是***策性金融机构还是商业组织也能从让利的角度支持特定的产业。为什么会出现这种情况，这是因为我国金融市场不完善，如果金融市场完善，就会存在风险投资基金给予文化企业贷款。
不可否认，我国存在大量风险投资基金，然而这些风险投资基金在金融体系中的份额太小，而且风险投资基金的并非都是投资到风险高的产业，风险投资基金投资的行业往往是无风险产业。与此同时，由于文化作为特殊产业，既是商品也是公共品，作为文化企业长期以来与***府间形成或多获得好的依赖关系，因此面对高成本风险投资，文化企业更多依赖***府或者是向***府求助，因此，他们要求***府向金融机构施加压力，并寻求金融支持。同样从我国的实际情况来看，能够满足股权和债券融资条件的文化企业基本上是不存在融资障碍的；而寻求金融支持的文化企业往往是其资质条件远远达不到股权和债券融资要求。某种意义上说，风险资金是融资困难的文化企业的次优选择。可是由于***府的干预，文化企业首先寻找的不是金融机构，而是以准公共产品为由，向***府寻求财***支持。由此导致风险投资发展的萎缩，以及风险投资功能异化。
各级地方***府组建了文化产业基金，这种基金主要是***府出资。***府出资的初衷是希望带动更多的资金进入文化产业，然而结果并不理想。究其原因，各种基金是追求利益最大化为目标，在市场预期不明确的情况下，基金最愿意进行短期投资，投资相对时间较短的项目，这样收效快，风险小。此外，***府主导的基金也存在规模小，风险控制较严的问题。***府主导的文化产业基金的规模决定其服务的范围，风险控制的水平决定其服务对象。从目前来看，很多基金还是按照捆绑基金和跟随基金的方式进行投资，并没有发挥引导基金的功能。在我国银行主导的金融体系中，间接融资是不同企业和行业获得资金的主要来源。而地方性的文化产业和企业相对很难从大型国有商业银行那里获得贷款，一个补救的办法是，允许地方金融机构发展，将有利于地方***府调控金融资源为发展文化产业服务。然而，在实际操作中难度还是较大。
三、促进金融与文化融合的***策建议
第一，针对性地进行金融创新。我国大部分的金融创新活动是集中在金融理财产品上，没有能够与实体经济进行有效的融合。也就是说金融创新产品较多，但是金融创新的着力点以及创新的目标却存在偏差。因此，在不限制金融投机情况下，有目的地引导金融创新向投资方面的转化，特别是引导资金向具有长期投资价值的文化、科技等领域流动。
第二，降低促进金融与文化融合的金融创新的监管标准。强化金融监管是确保金融稳定和金融安全的重要条件，但是，在大力发展文化产业的前提下，要放松对文化金融的监管力度，有意识地引导资金向文化及文化产业转移，这样才能有利于金融与文化的融合，有利于文化及文化产业的发展。
金融企业文化论文篇6
关键词：控股金融机构；现金持有水平；权衡理论；理论
中***分类号：F275文献标识码：A
文章编号：1000176X（2016）05009508
一、引言
现金是企业的“血液”，一旦出现现金流危机，企业将面临财务困境甚至破产[1]。出于流动性需求，企业通常保持一定的现金持有量。然而，现金资产具有低收益性，持有过多的现金资产会带来较高的成本，因此保持合理的现金持有水平是企业的一项非常重要的财务决策[2]。近年来，中国企业的现金持有水平存在持续增长的趋势，1990年中国企业的现金资产占总资产的比重为6%，2012年该比重已攀升至21%[1-3]。那么，是哪些因素导致企业偏好持有高额的现金资产？
本文选取2006―2010年中国沪深A股非金融类上市公司作为研究样本，考察上市公司控股金融机构对企业现金持有水平的影响。研究发现，控股金融机构与企业现金持有水平呈显著负相关关系，即与非控股金融机构企业相比，控股金融机构企业的现金持有水平显著较低。进一步研究发现，相对于国有企业，民营企业难以获得信贷资金，控股金融机构更有助于降低企业现金持有水平；相对于高管问题严重的企业，高管问题较弱的企业控股金融机构降低企业现金持有水平的作用更强。
二、文献回顾与研究假设
对于企业现金持有水平影响因素，理论上主要有理论与权衡理论两种解释。理论认为，投资者和经营者的信息不对称导致自利的高管倾向于保持较高的现金持有水平，这一方面可以方便高管的自主决策，另一方面能够避免外部融资时，来自资本市场的监督[4]。权衡理论认为，企业的现金持有既存在收益，也存在成本，持有现金的收益包括避免因外部融资约束严重、资金缺乏而导致的投资不足收益，也包括由于信息不对称而导致的较高外部融资成本的节省；持有现金的成本包括现金资产的收益低而带来的损失、过高的现金持有量导致的较高机会成本等。企业的现金持有量取决于持有现金收益与成本二者之间的权衡。诸多实证研究主要从这两个视角展开。
Faulkender[5]发现，高管的持股数量与企业的现金持有水平负相关，并且现金持有水平随大股东数量的增加而减少，随股东数量的增加而增加，Faulkender将其归因于过于分散的股东无法对高管进行有效监督，因而增加了成本。Almeida等[6]发现，即使在不存在融资约束时，管理层持股较低的企业仍然会选择较高的现金持有水平。Dittmar等[7]发现，与投资者保护好的国家相比，在投资者保护差的国家，企业的现金持有水平是前者的两倍。总体而言，他们为现金持有量的理论解释提供了经验证据。Kim 等[8]以1986―1991年美国高额现金持有水平的企业为样本研究发现，企业的流动性资产持有水平取决于持有该流动资产的成本与避免较高外部融资成本的收益之间的权衡。Opler等[9]发现，那些更容易进入资本市场融资，外部融资约束较小的企业具有相对低的现金持有水平。Mikkelson和Partch[10]发现，企业持有较多的现金是为了满足投资机会以及研发支出的需要。Almeida等[11]发现，存在融资约束的企业会保留大量的现金或现金等价物，以备企业后续投资之用，而不存在融资约束的企业则不会出现此类情况。Custodio等[12]发现，当经济衰退时，那些具有外部融资约束的企业会选择持有较高水平的现金决策。Bates等[13]认为，为了缓解融资环境的约束，美国企业会增加预防性现金持有水平。Almeida等[14]认为，企业对现金资产管理的根本原因在于缓解外部融资约束。
在中国，一方面，企业仍然普遍存在融资约束[15]，另一方面，由于资本市场仍然有待完善，金融机构的信贷融资仍然是企业主要外部资金来源[16-17]。因此，中国国内诸多学者主要考察了企业信贷资金获取的便利程度对企业现金持有水平的影响。祝继高和陆正飞[17]发现，从紧的货币***策导致企业难以获取信贷资金，为应对外部融资约束，企业通常会持有较多的现金资产。代光伦等[1]进一步发现，相对于中央***府控制的国有企业而言，地方***府控制的国有企业更难以获取信贷资金，从紧的货币***策对企业现金持有水平的影响，在地方***府控制的国有企业中更加明显。江龙和刘笑松[18]以及孙杰[3]发现，当经济处于衰退期时，上市公司较难获得信贷资金、外部融资约束加重，为缓冲外部融资约束的冲击，上市公司会保持较高的现金持有水平。陈德球等[19]的研究表明，治理良好的地方***府，能够通过增加企业贷款融资的便利性，降低企业的现金持有水平。
上述中国学者的研究表明，获取信贷资金的便利程度是影响中国企业现金持有量的重要因素。当企业获取信贷资金便利程度高时，通常持有较少量的现金资产；当企业不具备获取信贷资金的能力或获取信贷资金的便利程度低时，通常持有较多数量的现金资产，当企业存在外部融资约束时，这种影响更加明显[1-3]。近年来，中国金融行业改革不断向前发展，一些实业企业通过控股金融机构进入金融行业，这可能会对企业的贷款融资行为产生影响，提高企业获取信贷资金的便利程度。其影响机理可能有以下几个方面：
第一，企业控股金融机构能够对其信贷决策产生重要影响。《中华人民共和国公司法》明确规定，股东依据其拥有的股权进行投票表决。企业控股金融机构之后，拥有较多的股权，在股东会和董事会投票表决时占主导地位，能够对贷款对象、贷款数额和贷款成本等决策施加影响，能够利用控制关系帮助企业获取数量更多、成本更低的信贷资金。诸多的研究也表明，控股股东依据控制权对盈余管理[20]和现金偏好[21]等决策或行为产生了影响。
第二，企业控股金融机构可以帮助企业进入金融关系圈子。中国自古以来就是一个重视关系的国度。在信贷市场发展不甚完善以及正式制度缺乏的条件下，关系这种非正式的契约便会替代性地发挥重要作用[22]。企业控股金融机构可以帮助企业进入金融关系圈子，圈子的关系机制有助于增加圈子内成员彼此之间的信任[23]，这种信任会降低金融机构对企业的贷款门槛。Petersen 和Rajan[24]的研究发现，金融机构会优先为其信任的企业发放贷款，并且在贷款数量和贷款利率方面给予更多的优惠。刘浩等[25]的研究表明，当企业与金融机构的关系较熟悉时，企业能够获取更多数量的信贷资金。
第三，控股金融机构有助于企业获得贷款融资技巧。企业向金融机构申请信贷资金遭遇失败不外乎以下情况：一是不予贷款；二是贷款数额少、贷款利率高；三是贷款期限结构不合理。这三种情况的发生在一定程度上都与企业掌握的贷款融资技巧有关。金融机构向企业发放贷款是按照一定的审核标准和程序进行，企业不清楚金融机构制定的审核标准，不了解、掌握金融机构的融资技巧，不仅获得信贷资金支持的可能性低，而且还有可能获得的融资数额少、融资成本高。企业控股金融机构，可以更好地了解诸如审核标准、信贷***策等内部决策信息，掌握金融机构贷款“诀窍”，帮助企业成功获得贷款，或数量多、成本低的信贷资金。
在当前，金融机构的信贷融资仍是中国企业的主要外部资金来源，企业较高的现金持有水平的重要原因很可能是应对外部融资约束的限制，避免较高的融资成本[16-17]。企业控股金融机构后，信贷资金获取的便利程度明显增强，减弱了持有较多的现金以应对外部融资约束的动机和需要，企业有可能保持较低的现金持有水平。非控股金融机构企业则不同，为应对外部融资约束的目的，它们有可能保持较高的现金持有水平。中国国内诸多学者发现，获取信贷资金的便利能够显著降低企业现金持有水平[1-3-17-18]。
基于上述分析，本文提出如下假设：
假设1：与非控股金融机构企业相比，控股金融机构企业的现金持有水平更低。
中国的资本市场脱胎于转轨经济，上市公司主体主要由国有和民营企业构成。国有企业与民营企业是两类产权性质不同的企业，二者在信贷资金获取的便利性方面存在较大差异。已有研究发现，相比于国有企业，民营企业受到金融机构的融资歧视，更难以获得信贷融资[16-26]，需要持有更多的现金资产以应对外部融资约束的限制。企业控股金融机构之后，虽然获取信贷资金的便利程度增强，减弱企业持有大量现金以应对外部融资约束的动机和需要，但控股金融机构降低企业现金持有水平的作用可能在国有企业、民营企业中有所不同。
代光伦等[1]以及孙杰[3]发现，在较难获得信贷资金的企业中，信贷资金获取便利程度高的企业降低现金持有水平的作用更强。民营企业成立时间普遍较短，与金融机构的交易关系不密切，二者之间的信息不对称更严重[27]；另外，民营企业大多处于竞争较为激烈的行业，经营风险大。在中国公有制经济为主体的经济背景下，民营经济的私有成分在一定程度上更容易受到经济***策的限制[28]，民营企业获取信贷资金的条件更为苛刻[29]，需要持有更多的现金资产以应对外部融资约束的限制。相比于民营企业，国有企业除了成立历史较长、与金融机构的交易时间较长之外，更重要的是，国有企业大多处于利润丰厚的垄断性行业，企业经营风险小，当遇到困难时，更容易获得***府的帮助。在金融体系仍然由***府主导的情况下，国有企业更容易得到***府父爱主义的关爱，更容易获得信贷资金[30]。
基于上述分析，本文提出如下假设：
假设2：相对于国有企业，民营企业控股金融机构降低现金持有水平的作用更强。
高管问题提高企业现金持有水平的前提是企业具备充足的资金来源[4]，即企业资金稀缺会抑制高管滥用资金的自利。在中国企业仍普遍存在融资约束的情况下，企业高管的自利行为缺乏资金基础，因而国内研究较少发现高管问题对现金持有水平的影响。企业拥有了充足的资金后，高管追求自利行为具备了资金基础，此时，高管问题可能成为影响企业现金持有水平的重要因素。Almeida等[6]发现，即使企业不存在融资约束，管理层持股较低的企业仍然会选择较高的现金持有水平，他们还认为，管理层持股较低往往意味着缺乏激励，管理层的自利行为更加严重，在外部融资约束较弱的情况下，企业会保持较高的现金持有水平。因而，严重的高管问题能够弱化信贷资金获取便利性、降低企业现金持有水平。
企业控股金融机构为企业信贷融资提供了便利，同时，也为企业高管的自利行为提供了资金基础。当高管问题较为严重时，自利性高管会利用信贷资金，增加企业现金持有量，弱化控股金融机构降低企业现金持有水平的作用；而当高管冲突较弱时，高管利用信贷资金、增加企业现金持有量的动机较弱，控股金融机构降低企业现金持有水平的作用更强。
基于上述分析，本文提出如下假设：
假设3：相对于高管问题较为严重的企业，在高管问题较弱的企业中，控股金融机构降低现金持有水平的作用更强。
三、研究设计
1研究样本与数据来源
笔者以2006―2010年中国A股非金融类上市公司为初选样本，剔除相关变量缺失的数据后，获得7 866个观测值。为消除极端值的影响，笔者借鉴祝继高和陆正飞[17]以及陈德球等[19]的做法，对样本数据进行了上下1%分位数的Winsorize处理。文中使用的企业控股金融机构数据、财务特征数据、公司治理特征数据以及行业信息数据来自于国泰安的C***AR、WIND与RESSET数据库。
2模型选择与变量定义
为检验企业控股金融机构对企业现金持有水平的影响，本文设定了如下模型：
CASH_LEVE=α0+α1FIN+α2CONTROL+INDUSj+YEARi +εt（1）
因变量、自变量和控制变量定义如表1所示。其中，控制变量包括：BOARD、RATIO_INDE、DUAL、TOP_SHARE、 OCF、DIVIDEN、ROA、SUB、LEV、SIZE、INDUSj和YEARi。
调节变量为企业的性质、管理费用率。参考夏立***和方轶强[31]的做法，当上市公司的终极控制人可以追溯为自然人、民营企业、村办集体企业等时，将该企业认定为民营企业；当上市公司终极控制人可以追溯至中央或地方***或地方***府时，该企业认定为国有企业。若上市公司所有权为国有，则STATE为1，否则为0。借鉴罗炜和朱春艳[32]的做法，笔者将管理费用与主营业务收入的比率（管理费用率）作为高管问题（ADM）的替代变量，若样本期上市公司的管理费用率大于（等于）样本中位数，则该上市公司的高管问题较为严重，此时ADM为1，否则为0。
四、检验结果与分析
1描述性统计
表2为主要变量的描述性统计。企业现金持有水平（CASH_LEVE）的均值为178%、最大值为0705、最小值为0003、标准差为0143，与祝继高和陆正飞[17]以及陈德球等[19]的研究结果类似，本文的数据同样表明，中国企业的现金持有水平较高，不同企业的现金持有水平存在较大差异，在回归分析方面具有一定的有效性。企业控股金融机构（FIN）的均值为36%，标准差为0187，说明即使按照20%的判断标准，中国仍然存在一些控股金融机构企业，当该判断标准降低为10%时，控股金融机构的企业数量显著增加。
2单变量分析
表3给出了控股金融机构企业与非控股金融机构企业在现金持有水平方面的差异。表3中数据显示，控股金融机构企业的现金持有水平均值为0136，非控股金融机构企业的现金持有水平均值为0180，前者比后者少0044，二者在1%的水平上显著。这说明企业控股金融机构能够降低企业的现金持有水平，支持假设1。但单变量分析未纳入控制变量，可能夸大了二者的关系，因此需要进行多变量回归分析。
3多元回归分析
表4为企业控股金融机构与现金持有水平的多元回归结果。模型（1）中，变量FIN显著为负，说明企业控股金融机构对于企业现金持有水平具有显著影响。企业控股金融机构为企业提供了获取信贷融资的便利性，企业持有大量现金资产应对外部融资约束的动机较弱，因而现金持有水平较低。上述结论支持假设1。模型（2）中，乘积项FIN×STATE显著为正，说明相对于国有企业而言，民营企业，控股金融机构企业降低现金持有水平的作用更强，回归结论支持假设2。模型（3）中，乘积项FIN×ADM显著为正，说明高管问题具有弱化控股金融机构企业降低现金持有水平的作用；相对于高管问题较为严重的企业，高管问题较弱的企业控股金融机构降低企业现金持有水平的作用更强，回归结论支持假设3。
控制变量中ROA、OCF显著为正，说明获利性较强的企业，其现金基础更为雄厚；变量DUAL显著为正，可能是因为董事长与总经理二职合一后，高管的权力更大，为了追求自身利益，提高了企业的现金持有水平。
4稳健性检验
借鉴王化成等[33]的研究，笔者将企业控股金融机构的持股判断标准由20%降低为10%，重复上述回归（结果如表5所示），主要结论基本保持不变。另外，笔者使用ROE替代ROA重新进行检验，回归结果仍然支持本文假设。
五、结论及研究意义
笔者以2006―2010年中国沪深A股上市公司为样本，考察了企业控股金融机构与现金持有水平的关系。研究结果表明：（1）企业控股金融机构为其提供了获取信贷资金的便利性，弱化了企业持有大量现金资产以应对外部融资约束的动机，从而降低了企业的现金持有水平；而非控股金融机构则需要持有大量现金资产，以应对外部融资约束的限制，从而导致企业现金持有水平较高。（2）相对于国有企业，民营企业更难以获取信贷资金，其外部融资约束更大，因而民营企业控股金融机构降低企业现金持有水平的作用更大。（3）当高管问题较为严重时，高管会利用信贷资金获取便利，提高现金持有水平，弱化控股金融机构降低现金持有水平的作用；因而相对于高管问题严重的企业，高管问题较弱的企业控股金融机构降低企业现金持有水平的作用更强。
本文的研究意义在于：一是基于中国金融行业改革中出现的实业企业控股金融机构这一现象，研究其对企业现金持有水平的影响，为分析中国企业较高的现金持有量提供了新的视角，丰富了该领域的研究文献。二是结合中国的制度背景，同时关注信贷融资约束与高管冲突，考察中国企业现金持有水平影响因素，为企业现金持有水平权衡理论和理论解释提供了经验证据。三是尽管中国诸多学者发现了国内企业也存在着高管问题，但鲜有研究从企业现金持有水平视角发现支持理论的直接证据（可能是因为中国企业普遍存在融资约束，企业高管的自利缺乏资金基础），企业控股金融机构之后，便利性的信贷资金获取为企业高水平的现金持有提供了保障，为企业高管的自利奠定了资金基础，此时，高管问题便会影响企业现金持有水平，本文的研究结论对已有研究进行了有益补充。此外，随着中国金融行业改革的不断发展，社会上不断出现实业企业控股金融机构的现象，考察企业控股金融机构动机以及控股金融机构后的企业财务行为等，对于稳步推进中国金融改革及相关***策制定具有指导意义。
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金融企业文化论文篇7
企业价值一词，早在20世纪50年代中期就在西方被明确提出。很多相关研究文献将前两者视为一体，并且认为在健全的市场中，企业市场价值应该逐渐与企业内涵价值趋于相等。企业价值评估是通过科学的评估方法，对企业的公平市场价值进行分析和衡量。这一系列界定已被逐渐广泛地运用于投资并购决策、公司财务管理、上市公司股价评估之中。企业价值及价值评估理论的研究较早，已经形成了一些重要的研究成果，如对企业内涵价值的科学完整的收益法DCF评估法、EVA. MVA评估法，此外主要还有成本法等评估方法，使得企业价值评估已成体系。 本文评述了企业价值理论的一些重要思想，而后试***对价值的由来猜想，也做出了初步相关支撑的论述。本文特别注重对企业价值理论体系的研究，建立了企业全价值论的研究体系。而文章对企业价值真正的源泉做了新的基于自然生态的启迪的阐述。与大多企业价值界定相似，文章中界定了新的企业价值:企业全内涵价值简称为企业全价值VEN:在无外缘股权融资的现在企业创利体价值与由企业创利体与企业连接的市场创利体构成的规模创利体从现在起到总规模创利体内涵的创利新定义的所有价值之和(基本可以用DCF*组合法评估。改变折现，基本可以理解为企业从现在起的未来现金流按照创利体参照系去除规模创利损耗与加人企业中未计人DCF的最初小企业留存资金之和评估计算。)资金与资金等价物在股东带人企业后创利，指资产通过溢出方从而扩大或缩小资金与资金等价物的价值。因而提出了创利率，在理论上区别于资产盈利率时间利息率等。可是现下对于企业内涵价值的测算方法目前还是以未来现金流量法DCF测算最后价值，以成本法测算其有价值的资金或等价物的价值。
文章认为企业价值由企业股东所具有，对于一个时间ti,企业内l价值二企业融资前的全内涵价值+企业这次新股权融资的资金值两者之和，为等待原则的时间点。文章分析出股权市场的交易行为从外部对企业造成了正负融资，使得企业的内涵价值变动。并且以此作为依据构想了中小企业股权交易市场价格机制一股权、股价双变的自由价格机制，能对企业的价值做出公平合理的表达。文章提出建立更公平的支撑文章研究的企业全价值理论的股权资本市场，使得在一定的时间内，进行合理的股权交易，创造股权、股价双变的价格机制，能使企业的市场价值逐渐趋于企业全内涵价值。同时，文章通过正负融资的表达，与外缘股权融资的等价企业价值的%的研究，使市场对企业股价合理的表达。通过对并购案例的中小医药企业价值评沽深人的考察与股权份额为例分析。希望这和交易机制才能使市场价值通过股权交易逐渐趋向企业的全内涵价值，才能使中小企业能公正的进行夕除融资，是未来资本市场的需要。
中小企业融资是指金融机构针对中小企业推出的定制化融资解决方案;根据其自身生产经营现状及资金运用情况，依照企业未来经营与发展策略的要求，通过一定渠道和方式，利用内部积累如业主个人储蓄或向外部资金供给者如投资者或债权人筹集经营资金，以保证经济活动对资金需要的经济活动。融资渠道又称筹资渠道，是指筹集资金来源的方向与通道，体现了资金的源泉和流量。融资方式又称筹资方式，是指经济主体获取资金所采取的具体形式、手段，有时也体现了资金的获得途径和属性。根据不同的标准可以对融资渠道与融资方式进行不同分类。
二、正确评估企业价值的的股权份额与双变资本市场价格机制的构想
正确评估企业价值的的股权份额与融资后企业内涵全价值的再次预测 企业未经过合理的计算就决定发行的股权份额是不正确的，并且估算的融资后企业的内涵全价值与融资前企业的内涵全价值相同也是不正确的，应该再次评估才能正确估算融资后企业的内涵全价值。
假设股东享有与所持股份相同份额的企业价值的控制权，且企业全内涵价值是根据融资创利法计算得到的，那么我们应该按照股东提供的融资与预测期内的企业全内涵价值的份额等同原则来估算融资的股份份额，才能使股东拥有相应的股权。管理者以融资后企业资产资金组合份额价值等同为前提，才能再预测企业融资后的创利。而如果随意估算出让份额股权，并将其预测的内涵价值VAN作为发行股份的价格，这么草率的决定股权融资的股份份额，是不对的。
假设管理决策是由根据其听持股份份额，享有企业价值控制权的股东共同决策的，则融资后企业的内涵全价值需要进行再次的预测，否则会出现这一时刻的企业内涵价值计算的失误，使得最后创造的价值可能远远不同于预测的价值，但仍然是QOfi}哟价值。但与预测结果一致，就可以实现管理者的目标，因此股权投资者购人股权后带来的融资所创造的超额价值就会被管理昔费用化。
金融企业文化论文篇8
【关键词】金融企业 企业文化 特征
金融企业文化其本质是企业文化建设模式发展中的一项分支，是从金融企业的发展特点从出发，对企业文化应该重视的侧重点进行了深入的解析。金融企业是指执行业务需要取得金融监管部门授予的金融业务许可证的企业，包括执业需取得银行业务许可证的***策性银行、邮***储蓄银行、国有商业银行、股份制商业银行、信托投资公司、金融资产管理公司、金融租赁公司和财务公司等；执业需取得证券业务许可证的证券公司、期货公司和基金管理公司等；执业需取得保险业务许可证的各类保险公司等。对于这些企业而言在经营过程中要特别重视对货币的管理和经营，因此在企业文化的建设方面要重视经济哲学理论的运用。所谓经济哲学是一个企业特有的从事生产经营和管理活动的方***原则。它是指导企业行为的基础。企业在发展过程中会需要科学的理论来加以指导，而通过实践检验的科学理论指导方式，最终会形成经营哲学。例如：“全能银行”的案例就是很好的说明，80年代美国的银行业出现了一种极为值得关注的现象，这就是部分商业银行的经营范围逐步挣脱传统的存贷款业务的桎梏，通过各种迂回曲折的方式，包括兼并非银行金融机构的方式，开始向证券业、保险业和信托业渗透，由此形成可办理几乎所有金融业务的所谓“全能银行”。通过这个案例就可以看出，任何成功的经营哲学都是经过不断的发展和变化的，在实践之中验证和补充经营理念，同时发展自身的经营特点，这种转变从本质来讲就是经济哲学的合理运用，发展了全面化的金融企业发展策略，同时又在这种发展之中渗透了“以经济发展”为主的金融银行企业文化内涵。其次，金融企业的文化建设和内涵还要考虑到价值观念，企业价值观念往往反映着企业文化的核心部分。常常规定出企业在对内管理和对外竞争等方面行为和思维方式上“什么是重要的”、“事情如何进行”、“什么是基础”等原则，因而看上去企业价值观念似乎是非常强大的，然而并不尽然，企业价值观念在企业文化建设中有着非常脆弱的一面，如果企业文化的发展脱离了企业原有的经济价值观念和市场竞争价值观念，任何企业文化都会显示出不长久的内在缺陷，因此企业文化建设离不开价值观念。
一、我国金融企业企业文化建设及管理优势特征分析
金融企业文化管理有着鲜明的独特性，其包括鲜明的***治性、广泛的实践性和时代性和企业个性等基本特征。其中，有着这样一些建设及管理的优势特征：
（一）“以人为本”思想优势
金融企业文化管理的发展必然走向管理工作内容更为突出的方向，从这些年来中国金融企业的文化管理发展来看，很多金融企业将其文化本质表现为“以人为本”、“激励导向”等管理模式，实现了透过企业文化进行管理的实质性转变。由此可见，未来的金融企业文化管理发展必将培育先进文化作为主导因素，从现实经济效益、长远动力效益和人力资源开发效益等方面出发，整体推进企业发展。而企业文化理论的重点在管理和文化的结合，中心工作应是抓住企业文化在管理中的指导作用和实践方式。金融企业文化管理的作用要有明确的个性化发展方向，因为企业文化毕竟是刚刚兴起的一门企业管理的学科，诸多金融企业尚处在探索阶段，所以，企业文化建设的雷同、模仿等现象屡见不鲜，企业文化建设中个性化模糊、不鲜明已成为相当一部分企业的共性问题。我国市场经济不断深入，国际经济新秩序不断完善的进程中，信息社会不断地给现代社会造成巨大压力，企业所依赖的自然资源在迅速弱化，金融自创资源的作用日益强化，创建独有的企业生存发展资源，才能使企业显示强大的个性化特征，又适应瞬息万变的环境，保持强劲的生命力。自创丰富的独有资源，主要依赖于企业的文化创新能力。
（二）“文化品牌”管理优势
优秀企业文化的形成与积淀，将成为现代金融企业家的首要任务和最终成功的目标境界。企业只要有灿烂丰厚、内涵隽永的企业文化，就可以支撑企业在大浪淘沙中成为中流砥柱。独具魅力的金融企业文化，能给企业的快速发展提供核心竞争力。品牌的成长需要对外宣传的扩张，更离不开企业文化的积淀。后者是一个企业长盛不衰的重要保证。对于金融企业而言，文化内涵不是硬性规定的，而是在日常工作和生活中的。有的文化本身就是一种习惯。文化和习惯都需要养成、需要自觉。古代的“文德教化”，实质上讲的就是习惯养成。中国金融企业的文化发展要实现这一目标，必须在文化养成上下工夫，在强化执行和令行禁止上下工夫。这样做的目的，就是用文化的伟力不断增强队伍的凝聚力、战斗力和执行力。
但是不可避免的，在我国金融企业的文化建设及管理进程中仍然存在诸多发展劣势。
二、我国金融企业企业文化建设及管理劣势特征分析
（一）文化有形，内涵无形
当前金融企业对文化的创设十分重视，通过企业文化的影响来实现对企业的人性化管理，其基本理念已经深入企业管理者内心，成为金融企业发展的方向指引措施。但是对企业现有的文化内涵分析来看，目前我国金融企业的文化建设属于“文化有形，内涵无形”，也就是在整体的文化建设方面，虽然找到了金融企业文化的“突破口”和“宣传点”，形成了文化制度模式，也已经成为了文字内容，在企业内部宣传，但是却没有在企业中形成深刻的文化内涵。首先，当前金融企业的企业文化只体现少数人的价值观，难以在企业内开展与传播，往往是以单纯化的企业发展口号为主，以企业的整体利益为主。这种文化要求其本质是没有错误的，因为任何企业文化的发展都是为了更好地进行企业建设，但是这种利益指标的反应就使得多数企业员工的企业文化认同感降低。只体现少数人的企业文化是没有生命力的，注定是要消亡的。例如：很多家族式的银行企业在发展之初有着较为良好的前景，但是却没有迎合市场经济做出改革创新，仍然是以维护家族利益进行企业经营，这样的结果自然是走向企业文化的消亡，最终形成企业发展的薄弱，而后被吞并或破产。这些都说明企业发展离不开多数人的利益共享机制。但是，目前很多企业管理者没有认清企业文化对企业发展所带来的直接利益，甚至更多的金融企业（特别是中小型金融企业）在进行企业文化的建设同时，管理者并没有主观认同，他们认为与其建设企业文化，不如创造更多经济效益。当前金融企业的发展离不开经济利益的追求，这也是企业发展的关键因素，但是不能因为有侧重点就对企业文化全面忽视，要制定企业文化对企业的利润增长有着隐性的、长期的推动作用，我国金融企业发展必须正视很多企业成功和失败的例子，总结经验，重视对企业文化内在形式的创设和外在形式的宣传。
“文化有形，内涵无形”导致了企业文化不能跟进企业的发展，不能管理企业的制度。形象塑造与品牌建设方面缺乏企业特色，企业管理按照管理的系统划分，又可分为企业战略、业务模式、业务流程、企业结构、企业制度等系统的管理。事实上，绝大多数的金融企业，在创业及发展阶段，都特别重视流程、结构、制度的管理，而缺乏正确的经营理念、价值观念、文化精神和品牌形象。在进行企业形象塑造和品牌建设时，由于认识不足造成有的轻视企业形象导入、有的企业夸大企业形象作用；有的企业偏重企业标志设计，忽视信息传达；也有的企业跟风随大流，忽视市场调查，忽视自身特点，缺乏自身文化内涵。以上种种表现均属于文化内涵无形的问题表现，企业文化建设绝不是单纯的一项简单工程，而是涉及到企业可持续性发展的内涵文化建设，金融企业必须从自身的发展考虑，从企业每个人的利益出发，重视企业文化对企业形象的促进作用，保证企业文化对企业战略、业务发展、企业制度等方面的优势化促进作用。
（二）重视文化，脱离管理
对于我国的金融企业而言，多数管理组织认为“企业文化”的建设就是文化生活的丰富，同时将企业的营销和形象赋予一定的文化内涵。这种错误的认知使得金融企业在发展企业文化建设时，将文化建设作为一条单行线来发展，将其与企业的其他业务流程***出来，形成了专门化的“文化建设”。这样一来，这种文化建设其实就是对企业的文化生活调整，与企业文化的概念和内涵相去甚远。在这种思想的建设下，企业内部往往会进行运动会、网站建设、报刊建设、工会活动、传媒宣传等活动，这些活动均属于企业文化建设过程中不可缺少的内容，但是这些内容并不是企业文化建设的全部，“企业文化”建设离不开“企业管理”。
无论是目标的类别还是构成要素，企业管理包含了企业文化建设。从目标来看，“企业管理整合框架”较之“企业文化整体框架”增加了另一类目标，即战略目标，它处于比其他目标更高的层次。战略目标来自于一个主体的使命或愿景，因而经营、报告、目标必须与其相协调。金融企业管理应用在战略制订以及朝着实现其他三类目标迈进的过程中。而“企业管理整合框架”的目标较之“企业文化整体框架”从构成要素来看，企业文化被涵盖在企业管理之内，是其不可分割的一部分。企业管理比企业文化建设更广泛，拓展和细化了目标及措施对策，因此企业的文化建设离不开制度建设。但同时，制度文化与精神文化之间的协调是金融企业文化建设的主要困惑。文化务虚，制度务实，这两者之间的关系是长期困扰中国企业管理的主要问题。目前长期存在的管理模式包括：一是重视管理，轻视文化。由于行业特征，多数金融企业都有着相当严格的管理措施，而对于企业文化而言则是近些年提倡起来的活动内容，很多企业领导都将其视为金融企业的宣传手段，没有投入过多的制度化、模式化的创新思想，也没有考虑到其文化的可拓展空间。二是轻视管理，重视文化。很多金融企业在机构改革创新思考的背景下认识到了企业文化的重要性，会将企业文化建设和企业文化带动的管理风气视为企业在同行业领先的优势，因此不断地扩大文化影响面。与此同时就使得企业的制度化管理失控。三是过度管理，过度文化。金融企业领导组织认为制度和文化管理是双向发展的途径，两方面必须都投入资金、人力物力进行全面的开发和创新，但是这样的管理模式使得组织内部的职工压力过大，无形之中多了很多任务，使得企业发展受到制约。以上三种情况其实都不适合中国金融企业文化的发展路径，必须尽快进行观念转变，当然这种转变就需要通过企业文化来促进，西方先进的管理模式就是以企业文化的发展理念来控制，企业的所有建设者都了解和遵循企业发展制度，对制度的遵从成为了建设者内在的主观认同，而这种认同是自上而下的，因此制度管理人成为了基本依据。
反之，中国的金融企业发展首先管理规范程度不够，观念陈旧。同时人力资源管理方式有待提高部分企业只重眼前利益，缺乏长远规划，面对市场竞争趋势的加大，企业为创造各自的利益，不愿意安排时间给职工培训。造成企业职工素质参差不齐，高素质人才缺乏。没有形成或完善有利于调动高技能人才积极性的分配制度。没有建立并完善职工凭职业技能资格得到使用提升、凭业绩贡献大小确定收入分配的使用待遇机制。在这种管理影响下，企业的发展没有融合作用，企业文化与制度建设必须进行双向融合。我国金融企业在文化建设的过程中要重视以制度为转换力度，充分发挥企业文化建设在整体企业制度化管理中的地位，进一步完善发展我国金融企业的现代化管理制度，确保制度效力，避免人为干预。
（三）追求传统，缺乏创新
金融企业文化论文篇9
【关键词】生命周期 民营企业 融资模式
一、民营企业融资模式概述
企业的融资有很多种，有直接融资和间接融资、债务性融资和权益性融资、内源融资和外源融资等，本文从内源性融资和外源性融资两种模式对民营企业的融资模式进行分析。
内源融资(Internal Financing)是指不依赖外部资金，企业通过一定方式在自身内部进行的资金融通，它是企业长期融资的重要来源，是企业不断将自己的积累转化为投资的过程。内源融资主要包括业主的投入和企业自身盈余。其中企业增量融资的主要内部来源就是自身盈余。内部融资是企业进行资本纵向积累的一种融资方式，占用它们虽然也会发生资金的使用成本，只是表现为机会成本，但却不需要支付融资费用。
外源融资(External Financing)是指企业通过直接或间接方式吸收其他个人或经济主体的闲置资金，来增加本企业所需资金的融资手段。具体包括商业信用、风险投资、银行贷款、股票融资、债券融资、民间金融机构、亲戚朋友借款和包括融资租赁、孵化器融资、信托等在内的其他融资模式。在经济日益货币化、信用化和证券化的进程中，外源融资成为企业获取资金的主要方式。它所具有规模性、高效性、灵活性的特征形成了民营企业的资金来源。
两种融资模式具有不同的融资特点，具体比较如表1所示。
二、民营企业的生命周期研究
自1972年美国哈佛大学教授拉芮·格雷纳(LarryE.Greiner)在《组织成长的演变和变革》一文中首次提出企业生命周期概念以来，来自生物学、心理动力学、经济学与管理科学等领域的学者和企业研究者，对企业生命周期问题进行了广泛的探讨和深入的研究。尼尔森(Nelson)、温特(Winter)、邱吉尔(Churchill)、奎因(Quinn)和艾迪斯(Ichak.Adizes)等大多数管理学家和企业家都认为企业是有生命周期存在的，但对企业生命周期的划分方式却有许多种，而本文将民营企业发展定位为三个时期：初创期，成长期及成熟期。
（一）民营企业生命周期研究的目的
民营企业生命周期的研究目的就在于试***为处于不同生命周期阶段的民营企业找到能够与其特点相适应、并能不断促进其发展延续的特定组织结构形式，使得民营企业可以从内部管理方面找到一个相对较优的模式来保持自身的发展能力，在每个生命周期阶段内充分发挥特色优势，进而延长民营企业的生命周期，帮助民营企业实现自身的可持续发展，在激烈的竞争中立于不败之地。
（二）民营企业生命周期各阶段的特征
民营企业在生命周期的各个阶段，其特点都非常鲜明，以下着重分析民营企业的初创期、成长期和成熟期的各自特征如表2所示。
三、基于生命周期的融资模式选择
本文根据民营企业初创期、成长期和成熟期这三个不同阶段的特点、资金需求、内部管理和融资的难易程度来选择不同的融资模式。基于上述理论的研究分析结果，民营企业不同融资模式在不同发展阶段的变化情况如***1所示。
（一）初创期融资模式的选择
初创期也叫创业阶段。这一阶段的民营企业主要是一些小企业，生产经营规模小，资金需求量相对较小，相对封闭的企业信息导致大多数市场前景不够明朗，因而盈利能力较弱，此时申请银行贷款相对困难。因此，这个阶段的民营企业大部分采用内源性融资，而企业所需要的内源资金又来自于个人投资、企业的留存收益甚至是风险投资资金。这期间，民营企业的销售收入及相应的现金流比较少，如果过多的借债，沉重的资金周转包袱可能致使企业面临各种风险。不过，在自有资金无法满足企业资金需求时，商业信用是一种外部融资的有效手段。亲戚朋友借款也不失为一种最有效的外源性融资方式，由于此种方式不受非对称信息的影响，也不会产生沉重的财务负担，所以，初创期的民营企业可以依靠此种方式筹集外部资金。
（二）成长期融资模式的选择
民营企业规模的扩大和融资需求程度的提高成为这一阶段的重要特征。当民营企业发展到成长阶段，市场规模扩大，产品逐步得到市场的认可，销售额和利润逐渐增加，但同时也会承担由于管理不善使企业走向失败的风险。更为重要的是，随着企业规模的扩大，企业的财务记录和业务记录逐渐增多，企业的财务信息相对于初创期也逐渐透明，抵抗风险的能力有所增加，此时可以采用外源性诸如孵化器融资、风险投资、商业信用、银行贷款资等融资渠道进行资金筹集，这是因为上述几种融资模式不仅可以解决民营企业扩大再生产所需的长期资金，还可以解决民营企业高速成长阶段所需的大量短期资金。随着企业的发展壮大，由于非正规融资的活动范围和资金供应存在缺陷，并且非法运行带来相应的法律风险，因此，尽量采用正规融资渠道来实现这一阶段的资本扩张.当然，自有资金的使用在这一阶段也很重要。
（三）成熟期融资模式的选择
进入成熟期的民营企业利润比较稳定，竞争比较激烈，生产经营能力和自身积累能力有了很大提高，市场占有率有人比较高，民营企业在市场上已经树立了良好的形象，企业自身形成了一定的规模，各种管理制度已完善，对外提供信息的水平已经很高，外部融资成为这一时期民营企业获得进一步发展的关键。此时，银行出于融资成本、风险和收益的比较，也愿意向成熟期的民营企业提供贷款，这个阶段的生产经营所需的周转资金便很容易得到解决。同时，部分具备条件的民营企业股权融资比重开始上升，进入资本经营阶段。除此之外，具有中介职能服务、风险担保贷款和机制分析功能的民营孵化器能够变分散为集约，实现资源的有效控制和优化配置。同时，处于防范经营风险和财务风险等各种动因，内部融资又逐渐成为融资排序当中的第一选择，因此企业融资方式又开始趋向于内部融资。
参考文献
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金融企业文化论文篇10
【摘要】金融抑制在一定程度上约束了企业对外直接投资，金融抑制下的信贷配给制是国有企业主导我国对外直接投资的重要因素。不应仅仅依赖***策性金融、开发性金融或者行***行为等暂时对策，而应该通过促进金融自身发展来推动我国对外直接投资平等、合理的可持续发展。
关键词 国有企业；对外直接投资；信贷配给
【作者简介】金国轩，洛阳师范学院商学院讲师，硕士，研究方向：产业经济学。
一、我国对外直接投资现状
我国对外直接投资主要是由国有企业实施的。我国作为转型与增长双重考虑的最大发展中国家，正经历一个更均匀融入世界的过程。2012年，我国对外直接投资流量达878亿美元，位列全球第三位。但值得注意的是，我国对外直接投资主体结构与发达国家不同，呈现显著差异：国有企业是资本输出的主力***，投资行为主要由在国内拥有垄断优势的国有企业进行。自2004 年《中国对外直接投资统计制度》实施以来，在非金融类对外直接投资中国有企业占比始终保持在60%以上，2006年更是达到81%，2012年仍占投资流量的近50%，凸显投资主体的结构单一。是什么导致国有企业主导对外直接投资的结构特征呢？是资金来源不足限制了非国有企业投资？似乎不能这样说。实际上，我国存在巨额居民储蓄与企业储蓄。最近数年， 相比美、法、日、韩及墨西哥等国，我国社会总储蓄与GDP之比、企业储蓄与GDP之比及***府储蓄与GDP之比都保持最高水平。1990～2012年，我国社会储蓄总额与GDP之比从36%上升到64%，其中企业储蓄与GDP 之比从10.2%上升到26.3%，很难说是资金来源不足限制了对外直接投资。那么是什么导致了非国有企业对外投资偏少呢？
作者试***从金融发展视角来解释这一现象。伴随着对2007年全球金融危机的反思，金融因素及更为现实的市场缺陷被更多地纳入经济学理论和模型中进行讨论。在传统理论中，无论是发达国家的跨国公司理论还是发展中国家的跨国公司理论，多是从微观视角进行讨论，而关注宏观因素的较少（仇娟东，2011），对金融发展与国际间资本流动关系的讨论更少，更罕见关于金融发展与对外直接投资关系的讨论，本文拟从该角度进行探讨。
二、相关理论回顾
与本研究关系最密切的文献多集中在企业跨国经营融资难与保险机制缺失的应对方面。资金不足与风险担保机制不健全是企业跨国经营中的两大“瓶颈”。首先是融资难。目前，国内提供对外直接投资***策性融资支持的仅有中国进出口银行与中国银行，但其服务多集中在对外贸易方面，投放于对外直接投资的仍较少，而国内企业信用评级机制的不完善则进一步加大了我国企业在国际市场融资的难度。其次是保险机制缺失。我国海外投资遍布全球近200个国家和地区，企业的跨境经营受到商业风险与***治风险的双重影响，2012年叙利亚内战给中方带来的巨大损失就是一例。我国海外投资保险起步较晚，直到2001年才出现了由中国出口信用保险公司承保的海外投资险，但其业务范围仍限于贸易。
当市场失灵时必须靠“看得见的手”来发挥作用。***府对对外直接投资的影响力最早体现在Kojima 与Dunning 的文献中。在Heckscher－Ohlin资源禀赋理论基础上，Kojima （1977） 提出***府应推动已经或即将处于比较劣势产业的对外直接投资，其后的Dunning （1981） 投资发展周期论则明确提出了制度、法律及市场机制对跨境资本流动的影响。
而近期的一些文献亦强调了***府对跨国企业金融服务所呈现的显著制度化特征。建立***策性金融、开发性金融乃至财税***策等渠道成为主要对策。其中，财******策不但能够改变资本存量，而且能显著改变投资边际收益。跨国投资战略转变与税制优化目标应放在对“引进来”与“走出去”的双向激励上，重视投资税抵免对投资规模、区位与产业的引导。
目前的对策性研究都强调了***策性金融、开发性金融及优惠财税***策的重要性，认为***策性金融的出发点是国家和社会利益的最大化，提供融资和保险等金融服务是“走出去”战略有效实施的重要环节，也是世贸规则所允许的***府扶持行为。***策性金融具有资金“虹吸”效应，它先市场而行，将资金投放到符合国家发展战略的重点产业，表明国家意***，进而引导其他资金参与。
在这些已有的研究中有几个问题值得商榷：一是***策性金融难以全面覆盖企业跨国投资融资需求。我国社会主义初级阶段的国情决定了***策性信贷“僧多粥少”，这种“头疼医头、脚疼医脚”的权宜之计很难从根本上扭转跨境投资的融资难与保险机制缺失局面。二是***府主导的信贷配给可能带来金融资源配置扭曲，国有企业与监管部门间天然的联系可能惯性地带来***策性信贷对国企的有偏配置。三是金融自身的发展可能意义更大。金融发展是解决企业融资难、分散风险和国企改革的需要，更是宏观调控的需要。
三、我国金融发展与对外直接投资的关系
金融发展规模及金融市场效率与我国对外直接投资在长期中都有显著相关性，但是找不出即时的因果关系，这显然与传统金融理论关于金融是经济增长引擎的认识相悖。早在1781 年，Hamilton就提出“作为最令人愉快的经济增长引擎，银行通过方便大型项目融资在英国工业***进程中起到关键作用”，Hicks （1969） 亦强调真正引起英国工业***的是金融创新而不是通常所说的技术创新，“金融创新通过向大型项目融资提供了工业***前就已存在的技术实现其价值的条件”。
那么是什么造成了长期与短期现象的背离呢？笔者认为是我国长期金融发展不足造成的。McKinnon （1973） 的金融深化理论值得我们深刻反思。我国作为典型的发展中国家，经历了长期的金融抑制向金融深化的过渡过程，我国金融发展与成熟市场经济国家相比尚有显著差距。其差距表现之一就是正规金融市场对跨境企业融资需求反应的时滞，直接导致难以获得支持的企业转而求助于非正规金融，因而出现了前述我国金融发展与对外直接投资之间长期与即时关系的背离。
四、信贷配给造就国有企业对外直接投资的优势
在实践中，伴随金融抑制的是事实上存在的信贷配给，而这可能带来了国有企业对外直接投资优势。长期的金融抑制带来我国金融市场制度设计尚不够完善，主要表现在金融市场准入限制、负利率与储蓄增长并存以及贷款方向扭曲等方面，这直接导致银行业竞争不足，行业集中度较高。这些特征带来了储蓄投资转化率不高与信贷资源紧缺，这是造成我国对外直接投资中国有企业主导的诱因之一。
金融中介通过影响储蓄率、储蓄投资转化率及资本产出比这三个途径来影响对外直接投资，这一影响过程是递进的。
（一） 金融抑制带来的是金融资源不足
一方面，金融抑制带来了储蓄挤出。面对金融抑制带来的长期低于通胀率的人为低利率，储蓄者不但得不到储蓄回报，反而可能上缴通胀税。这直接导致边际储蓄率下降，***府不得不通过“保值储蓄”等资源动员来弥补储蓄挤出。另一方面，人为低利率导致银行惜贷，偏好风险规避型资产，经营保守。而这两方面的结合，进一步导致了跨境投资资金支持不足。
（二） 金融资源不足造成低效率的信贷配给制
面对人为低利率，金融资源供不应求，这直接削弱了金融资源配置过程的投资鉴别功能，只能由***府主导进行信贷配给。在信贷配给环境下，投资者实际上是用投资向监管方“购买”投资环境，这一扭曲的投资者甄别机制使得实力强的投资者得到较好的投资环境，实力弱的投资者面临较差的投资环境，其投资需求也被压抑，表现为不同企业跨境投资能力的差异。
（三） 信贷配给使国企成为我国对外直接投资的主力
信贷配给偏爱国有企业带来了信贷资源配置扭曲。一方面，作为内生变量的经济***策一旦被置顶，就会在***治、经济的相互作用下沿着自己的轨迹演变。利益集团的存在会带来显著的道德风险，我国经济中金融资源和商业机会的分配是按照从国有到集体再到民营的顺序进行，这直接导致国有企业享受低利率而民营企业却受到信用约束。另一方面，关系性金融以及银行信贷风险鉴别能力弱化带来了***府的兜底预期。在此预期下，国有企业没有破产的压力，往往拖延还贷甚至不归还贷款，强行占有受配给地位，这加剧了民营部门的融资难，加剧了市场道德风险，降低了信贷配置效率。而国有企业资本回报率较低降低了金融市场效率，这凸显了国有企业低成本资金优势及***府对经济的强力控制对我国对外直接投资的影响。在此机制下，国有企业自然主导了我国对外直接投资。
五、促进我国对外直接投资健康发展的建议
金融发展对我国对外直接投资产生了显著影响，金融约束与实际上的信贷配给抑制了我国对外直接投资发展，金融发展不足给我国企业对外直接投资带来了融资成本高、投资风险分散难及投资主体结构单一等问题，因此，必须以市场方式推进金融业自身的完善与发展。
鉴于对外直接投资水平受到储蓄规模、储蓄投资转化率、经济发展水平及对外开放度的显著影响，建议从以下四方面加强建设。
（一） 完善对外直接投资统一领导机制
要完善对外直接投资统一领导机制，明确监管方与金融机构的职责划分，减少***策性金融、开发性金融及财***补贴等短期行为对商业金融的替代。商务部、***及央行的工作重点应放在对外投资的审批、日常监管与信息服务方面，而金融市场的功能则应放在融资便利与海外投资风险分担方面。
（二） 全方位构建对外直接投资金融与保险的市场化体系
这一体系不应仅仅包括***策性金融，更重要的是推进金融深化，进一步明确***策性金融与商业性金融的分工，构建多层次、宽领域、分阶段的金融支持体系。监管方应针对不同类型、不同阶段的海外投资实行差异化支持***策，构建商业性金融与***策性金融协调互补的新型金融结构。在融资服务方面，可以通过国家信用手段满足企业“走出去”的初期资金需要，发挥***策性金融的“虹吸”效应，引导商业性资金参与。其后，随着商业性金融不断进入，***策性金融应择机退出。在保险方面，应着重创新保险品种，扩大保险覆盖面，增设***治险，使跨国企业不仅仅能“走得出”，还能“走得稳”。
（三） 优化金融市场结构，促进金融业竞争
优化金融服务不能单纯依靠金融市场的规模扩张，更要提高金融服务的效率与质量，这就要求降低金融市场准入门槛，促进市场主体多元化，准许民营资本进入，提高金融服务质量与市场竞争程度。
（四） 着力解决信贷资源有偏配置，确保各类企业公平参与跨境投资
在确保国有企业在支柱产业中占主导地位的同时，应积极为民营企业提供公平的金融支持，保证有投资意愿的民营企业能够“走出去”。
参考文献
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