学文网61名企业家和投资人联合签名反美国做空机构，这一戏剧性的场面以往闻所未闻。9月初，创新工场董事长李开复联合60位“阶级兄弟”发出签名公开信，指责美国香橼最新看多搜狐的报告是“散布谎言”。而香橼则针锋相对反击，质疑李的动机并提醒投资者“为何有人要猛烈攻击信息的传递者？”
简单粉饰或者抨击做空机构及其背后的商业调查者并不可取—中概股们指责做空机构的翻云覆雨之时，股民却在欢呼香橼们出手揭露真相。商业欺诈由来已久。英国商人祈立天(Tim Clissold)在畅销书《中国通》(Mr China)中就曾叙述了20世纪90年代初期他在中国投资4亿美元的痛苦经历—若在当下的中国，祈立天或能避免这一切。
以下的故事或能说明这一切。2011年，一群受雇于做空者、西方对冲基金的商业调查人员埋伏在位于陕西铜川的西安宝润(China Integrated Energy)生物柴油工厂外进行秘密拍摄。西安宝润向西方投资者声称其产能高达10万吨的铜川工厂正开足马力。若要达到这一产能每天需数十辆油罐车往返运送原料及生物柴油成品。但在四个月的秘密调查期内， 隐蔽在草丛中的“偷窥者”们仅发现6辆卡车抵达过工厂，其中五辆卡车于同一天到达—目的是为了应付当天外国投资者的参观需要。宝润最终行迹败漏而被纳斯达克惨遭摘牌。宝润的受害者中包括投资大师、富达国际（Fidelity International）明星基金经理安东尼·波顿(Anthony Bolton) —他曾在28年间职业生涯中为投资者创造147倍回报率 。
幸亏有做空者及商业调查者的存在，否则波顿们的损失可能更多。
隐秘世界
“对外国投资者而言，背后的风险是，我们无法理解真正发生的事情、发现关联方交易或通过董事会实施公司治理……这些方面没有出现任何变化。”祈立天曾这样说道。类似的情境并不罕见。一位全球知名对冲基金香港总经理Steve向《环球企业家》透露他曾为是否投资一家从事再生回收生意的民营企业而左右为难。其过去三年的业绩显示其营收和净利润均大幅增长，员工数量却并未大幅增加，其毛利率却不断下滑，其同业竞争者业绩亦大致如此。Steve对此略有疑虑，于是委托一家商业调查公司做尽职调查。后者最终发现毛利下滑原因在于该公司私下违规向一些不具备开增值税票资质的小公司开票，并将后者营业额也算到了自己头上。
虚开发票仅是小儿科而已。长久以来，中国公司们在西方资本市场最偏爱的操作手法是反向收购后借壳上市，即一家中国公司通过购买了一家外国公司，以此曲线获得上市资格。美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)数据显示，赴美上市的200多家中概股公司中，近四分之三是通过借壳上市。
香港中文大学教授黄德尊（ T. J. Wong）曾分析了中国公司在西方市场上进行的200次反向收购，发现其中疑点重重。出现此类问题的多为小型私人公司，且多在开曼群岛这样的地方注册，不受中国法律管辖—因无法在禁止反向收购的香港市场上市，只得在西方证券市场“剑走偏锋”。
对于那些急于从中国的快速增长中获利，但又希望了解并控制其中风险的海外投资者来说，商业调查公司及做空者的出现恰逢其时。通常商业调查公司的客户可分为两类。一类为“体检预防”类，在项目合作前调查对方背景及运营信息以评估投资的潜在风险。另一种则是“治病”类，即公司出现欺诈、腐败或纠纷，其中以欺诈为最多。
“他可能是在QQ上闲聊的陌生网友，寥寥几句就对你身份了如指掌；她可能是旅行中偶遇的乘客，却早已调取了你电脑硬盘的全部信息。”在知名外资风险管理公司工作的永城曾结合职业经历加上一定虚构著有《秘密调查师》一书，其内容涉及复杂的跨境经济犯罪、非法转移国有资产、上市公司欺诈、秘密关联交易等情节。金钱背后的人情世态、邪恶与狡诈、善良与堕落尽在其中。在封面上他这样写道：“你的秘密，只有你自己知道吗？”
永城的阅历颇为复杂—90年代初他在清华大学学习机械工程，后留学美国，在斯坦福大学开发用于南美热带雨林作战的***用智能机器人，他曾是美国前总统乔治·赫伯特·沃克·布什（George Herbert Walker Bush ）的同声传译，之后阴差阳错做起“秘密调查师”的工作。
通常，这些商业调查师并不乐意被冠以“调查师”之名，而更乐于被称为“分析员”或“分析师”，而其工作内容则是以商务咨询的名义行商业调查之实。若想成为其中的佼佼者并非易事—除了一般的侦探经验和技巧外，你还需掌握法务、财务、投资、市场乃至快速硬盘复制、数据恢复及搜索等专业知识。最青睐的调查员需具备高水平研究技能及丰富的生活经验，其背景和出身往往多元，包括律师、警察、投资银行家、会计师、记者等等，甚至还包括前特工及国际刑警。
在实际操作中，信用信息乃是评估重点。其搜集的困难之处在于中国在个人信用数据系统上起步较晚，至今为止尚无可供公开查询的个人信用记录库，银行间可查询的个人信用数据并不对外。若想获取准确性高、时效性强的个人信用记录，调查师必须实地走访，侧面收集信息。不过，在中国“失之东隅，收之桑榆”的是一些“神通广大”的公司，他们专门出售工商局档案、税务局报表，甚至包括公安局户籍资料。这些信息渠道很多时候源于“监守自盗”—一些前警察、律师、法官、工商或税务人员甚至据此为业。相对而言，企业信用记录查询则相对简单。调查师可轻易获取目标公司及其法定代表人为被告人的诉讼记录，此外也可通过走访往来企业以及所属行业协会了解其履约情况。
位于香港、刚成立数年的蓝伞（Blue Umbrella）公司即是出类拔萃者。蓝伞每月调查数百乃至数千家中国公司及个人，其客户包含对冲基金、投行等。这些客户要么太过繁忙而无暇细查，要么缺乏调查所需的语言及实际技能。蓝伞这类公司的核心业务主要为两块。通常，VC签署风险投资协议后都会例行尽职调查。为了提高准确度，他们会同时委托调查公司暗地进行***调查，最后汇总情报后再做决定。另一项核心业务则是对上市公司进行实际业绩核查。