学文网投资行业篇1
关键词：融资结构；投资银行的功能；优化资源配置机遇与挑战；发展趋势。
1、中国投资银行业存在的问题
对于我们当前正处在由计划经济向市场经济转轨的过渡时期中的中国经济来说，经济的重组实现成了中国经济未来的希望的关键点。而从容应对经济重组的制度关键是融资制度的创新和投资银行的发展。对绝大多数企业来说，传统的证券市场门槛过高，可望而不可及。近年来国家和地区***府出台了一系列***策，但各项***策和企业需求的吻合度有限，造成了金融市场的不平衡。达到信贷标准、赢利性良好的企业未必需要贷款，而急需资金支持的"微型企业"和初生期企业却因达不到各类***策标准而被拒之门外，形成了一个怪圈。所以发展证券市场直接融资是融资制度创新的突破点和必然要求。投资银行的业务包括租赁业务、咨询业务、资产证券化和从属业务。
近20年改革的使居民成为最大的盈余部门和储蓄主体，企业成为最大的亏损部门和投资主体，储蓄与投资主体分离，且差异不断扩大。国民收入分配结构和投资结构的多元化、社会化要求社会融资结构的多元化、社会化、市场化，以有效实现储蓄与投资的再聚合。
我国上市公司偏好股权融资，融资制度改革严重滞后于分配改革导致股权与债权之间的比例关系并没有真实合理地决定和体现公司基本权利分布状况，其融资结构没有产生应有的治理效应。融资结构仍以垄断信用于国有银行为典型特征，四大国有银行垄断分割储蓄信贷市场，证券市场直接融资占社会融资的比重虽然不断提高，但仍然占极少比重，社会资金直接转化企业资本机制缺位，收入分配结构和社会融资直接转化企业资本机制缺位，收入分配结构和社会融资结构严重错位。国有企业资金需求"刚性"，依赖国有银行贷款，负债率不断攀升，债台高筑，陷入严重的债务困境；居民投资渠道和选择空间狭小，居民盈余在银行部门高度沉积，低风险甚至无风险，收益稳定；国有银行软资产硬负责，信贷资产质量恶化，成为各种社会经济矛盾的焦点和货币信用风险的集结点；财***收支连年失衡，赤字积累负担加重。其结果是社会资金有效环流机制严重梗阻。
2、创新市场融资制度是解决目前中国投资银行存在问题的关键。
要解决目前中国投资银行存在问题，必须优化社会资金环流的根本出路在于创新市场融资制度，大力发展证券市场直接融资，打破国家垄断信用的金融制度，推动融资市场化、融资结构多元化、资本形成社会化。投资银行是证券市场的媒介，在证券市场中发挥着沟通各市场参与主体，促进市场高效运作的作用。投资银行的沟通资金供求功能主要表现在：它一方面使资金盈余者充分利用多余资金来获取收益；另一方面又帮助资金缺乏者获得所需资金以求发展。投资银行充当资金供求双方媒介，但不介入投资者和筹资者的权利义务关系中。
投资银行作为金融市场上主要中介者之一，在证券市场中起着沟通各市场参与主体、促成市场高效运作的作用。在一级市场上进行证券发行承销，在二级市场上投资银行以经纪商、交易商和做市商的身份出现，对稳定证券市场、促进证券流通发挥着重要的作用。同时投资银行还是一个重要的信息基地、研究机构，它使得国内外经济信息、市场信息、行业信息通过汇集、整理、分析、研究、种种途径介入证券市场，使得证券市场得以在公平、公正、公开条件下运行，保证市场价格形成的客观性。证券市场要发展不仅依靠市场规模的扩大，而且有赖于市场结构的不断优化，投资银行正是迎合了这一要求，一方面通过承销、私募等各种方式扩大市场规模，另一方面，他们通过开拓新业务进行金融工具创新使得金融业不断推陈出新，发生着日新月异的变化。投资银行通过期货、期权互换等金融衍生工具，不仅有效地控制了自身风险，同时，使证券市场各种交易更趋活跃，流通性大大增强。实现生产规模化，促进产业集中我国目前已有的证券公司业务大多只局限于一级市场的股票、债券承销和二级市场的上市推荐、和自营等这些投资银行的传统业务领域，只有极少数的几个较大型的证券公司涉足到股份制改造、并购、咨询、基金管理等现代意义上的投资银行业务，这显然与我国股份制改革的试点性和证券市场发育的初期性有很大关系。但问题是业务范围的狭窄、股份制改造的试点性及证券市场发育的初期性这三方面因素相结合，又共同促使了现有证券公司在一、二级市场上的过度竞争这一不良趋势。而且更严峻的是竞争还不仅限于此，一大批兼营证券业务的信托投资公司和其他金融机构的证券经营部门也都加入竞争者的行列。过度竞争的结果是一部分证券经营机构利润降低，业务量不足，甚至出现亏损。于是为了自身的利益，为了抢夺有限的业务，他们不择手段，进行违规操作，多次酿成金融风波，不仅没有发挥其应有的作用，反而扰乱了正常的金融秩序。
中国以券商为主体的投资银行将在国内资本市场的发展和国企改革中扮演着十分重要的角色，它除了作为中介机构，担当筹资者与投资者之间的桥梁外，还要借助资本市场，帮助企业盘活巨额国有资产存量资本，促进跨地区、跨行业的大型国有企业集团的建立。从服务对象的规模和要求看，中国券商目前的实力是很难满足这一业务要求的。扩大经营规模，实现规模效益，也是一些国内券商在当前激烈的市场竞争格局中谋求生存的途径。增加自有资本金，扩大资产规模，更是国内券商走向国际证券市场大舞台的必然要求。券商重组方兴未艾，区域性重组成为阶段性特征。从各国投资银行业的演化看，行业积聚和集中是二战以后的一个基本现象，这一趋势在近20年来表现尤为突出。在中国证券市场发展的短短几年里，券商数量出现了较大幅度增长，但由于券商业务单一重复，规模偏小，缺乏竞争实力的情况普遍存在"强者恒强，弱者恒弱"的市场竞争法则，将使中国券商也走向收购兼并、资产重组的道路，通过市场的优胜劣汰最终形成合理的行业结构与布局。业务向国际化发展，一批实力较强的跨国投资银行将逐步涌现。国际融资出现了证券化的潮流，这促使国际资本市场得到迅猛发展；随着全球经济一体化进程和跨国公司的全球化发展战略的不断推进，国际上的跨国兼并风起云涌。这种经济发展的大趋势，给作为资本市场和证券市场核心的投资银行提供了更大的舞台，各国实力强大的投资银行纷纷进入国际市场，业务经营上呈现出国际化的发展趋势，而且其海外业务收入占总收入的比重呈日益上升之势。由于国内资本市场现阶段属于发展初期，无论从市场组织系统、法规建设与监管能力，还是从市场参与者的金融风险防范意识上看，中国目前阶段选择银证分离模式都有着必然性与合理性。
参考文献：
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投资行业篇2
关键词：风险投资;医药生物行业;投资不足
随着国际竞争激烈化，正确的投资行为是企业经济效益提高的关键。医药、生物制品行业作为高科技产业群体，在国内还处于初级发展阶段，高投入、高风险、高回报率的特点让外部投资者望而却步，在此背景下探究风险投资参与对医药、生物制品公司投资行为带来的影响就有着深远的意义。
1样本选取与数据来源
本文研究范围是2004年～2015年在中小企业板、创业板上市的制造业分类下的医药、生物制品企业共81家作为初始样本，对数据进行如下操作：(1)剔除ST公司；(2)剔除数据缺失的公司；(3)由于模型中主要采用滞后一期的变量数据，因此剔除2015年上市的企业。数据来源于国泰安C***AR数据库，涉及71家上市公司共282条财务数据记录。在全样本基础上，进一步进行企业是否有“风险投资背景”的筛选。背景的确认标准是：十大股东有风险投资的性质就被认为企业具有风险投资背景。关于风险投资性质的判断，按照如下标准进行界定：(1)根据中国风险投资研究院确认的风险投资机构来认定，具体参照2015年《中国创业风险投资发展报告》；(2)根据风险投资机构命名的特点，“十大股东”名称中含有“风险投资”、“创新投资”或者“创业投资”的，可以认为企业具有风险投资背景。经过筛选，共有41家企业具有风险投资背景，占全样本观测数的57.75%，说明在医药、生物制品这样的高新行业中风险投资占比较大，侧面反映了风投机构的投资偏好，样本相关财务数据共有232条。
2实证检验及结果分析
2.1非效率投资计量模型
2.1.1研究方法与模型构建企业每年的总投资支出可以分解为两个部分：维持性投资和年新增投资。维持性投资主要指使企业维持正常的经营活动的必要的投资；年新增投资又可以进一步分解为正常投资和非效率投资，正常投资是指净现值大于零、能给股东带来收益的投资，非效率投资分为过度投资和投资不足两种情况。模型构建主要借鉴Richardson(2006)、辛清泉等(2007)和吴超鹏等(2012)的方法。先测算正常投资，再通过年实际新增投资与正常投资的差算出非效率投资。具体来说，把影响医药、生物制品企业实际投资水平的各种因素作为解释变量，把年实际新增投资作为被解释变量，模型预测值表示企业的正常投资水平，模型残差表示非效率投资程度，残差大于零表示投资过度，残差小于零表示投资不足。关于正常投资的测算。正常投资水平和投资机会具有正相关关系，投资机会可以用托宾Q值来衡量，当Q>1时，投资成本小会导致投资支出增加，表明投资机会增加；还可以用股票收益率来解释正常投资水平变化，收益率为正代表未来现金流现值为正，代表正常的投资；此外企业财务状况、发展能力也会影响正常投资水平，可以用资产负债率、货币资金持有比率和资产收益率来衡量。模型如下。NINV：年新增投资，总投资—维持性投资；Q：托宾Q值，(股权市值+净债务市值)/资产总计；Lev：资产负债率，负债总额/资产总额；Cash：货币资金持有比率，货币资金/资产总计；Return：股票收益率，(每股股利/每股原市价)×100%；ROA：资产收益率，(利润总额+利息支出)/平均总资产×100%；Year：年份，虚拟变量。通过对模型回归，可以得到每年新增投资的拟合值，也就是企业当年正常投资水平，再运用下列式子。2.1.2实证检验与结果分析首先对解释变量进行多重共线性检验，最高值为0.597，结果表明各解释变量之间没有严重的多重共线性存在，且对于模型一我们主要关心整个方程预测被解释变量的能力，因此对多重共线性可以不必处理。因为样本较少，所以运用bootstrap方法对模型进行普通OLS估计，解释变量系数大多显示不显著且R2较小，进一步对模型进行怀特异方差检验，结果显示模型存在异方差，因此对模型进行加权最小二乘估计(WLS)，回归结果如表1所示。可以看出，托宾Q值和上一期的新增投资在5%水平下显著，货币资金持有比率和股票收益率在1%水平下显著。托宾Q系数为负，与常规理论不符，但是与郑江淮等人(2001)得到的结果一样，推测原因可能是市场发展阶段原因造成了托宾Q值与正常投资负相关；货币资金持有比率和股票回报率的符号和经济理论一致。非效率投资的估算结果为：过度投资有34个样本，投资不足有248个样本。由结果可知282条样本数据中投资不足占比87.84%，远高于过度投资情形，粗略推断在医药、生物制品行业中，企业往往存在投资不足情况，与前文所述理论相符。
2.2投资不足的敏感性模型
2.2.1研究方法与模型构建根据模型一回归结果可以看出，医药、生物制品企业存在投资不足情况多于过度投资情况，因此本部分研究主要针对投资不足情形。利用模型一结果，去掉残差值大于零的样本，可以计算出企业资金缺口。本模型主要研究VC变量带来的影响，但投资不足程度还受到其他变量影响，因此再引入托宾Q值若FCF的回归系数β1显著为正，则表示企业内部资金缺口会显著影响投资不足程度，即投资不足原因之一为企业现金流短缺；若VC*FCF系数β2显著为负，则表示在风投背景作用下，内部资金缺口对投资不足影响减弱。2.2.2实证检验与结果分析WLS回归结果如表2所示。结果显示，风险投资背景虚拟变量与现金流量缺口的交叉乘积项系数均在1%的显著水平下负相关，充分说明有了风险投资加入，医药、生物制品企业内部现金短缺对投资不足程度的影响得到了有效的缓解。对于无风险投资背景的上市高新技术企业，现金流缺口每增加1%，其投资不足程度增加0.67%；对于有风险投资背景的医药、生物制品企业，现金流缺口增加1%，投资不足程度增加0.39%，缓解比例达到41.8%，充分说明风险投资机构在帮助企业改善非效率投资问题可以发挥较为显著的作用。
3结语
通过实证模型，本文得到以下结论：(1)我国中小企业板、创业板中的医药、生物制品企业存在严重的投资不足现象，过度投资现象相对较少。现金流缺口与投资不足显著正相关，企业的投资不足很可能是由于现金流短缺造成的。(2)风险投资对医药、生物制品企业的投资不足现象有一定影响，有风投背景的企业，内部现金短缺对投资不足程度的影响小于无风投背景企业。(3)风投机构的参与有效地缓解了企业存在的信息不对称问题，帮助企业降低非效率投资，给企业带来了增值效应。本文具有如下意义：首先，提高上市企业中的风险投资背景占比，将较好地促进医药、生物制品企业的发展，对于仍处于发展初级阶段的医药、生物制品行业而言，应积极主动地吸引更多风险投资，促进行业良性上升；其次，考虑到医药、生物制品行业对于我国经济发展与产业结构优化升级有重要作用，资金缺口现象需要引起关注，***府应该出台更有效的***策从根本上解决此类高新产业现金流不足的问题，还应该鼓励支持风险投资的发展，引导风险投资更多地进入此类高新产业，能为风投机构带来高额收益，也能促进企业有效地改善投资行为。
参考文献
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投资行业篇3
一、重点生长具有比力上风的制造业投资
制造业是今世国际直接投资的主要行业。这个行业门类浩繁，辐射面广，对经济生长关连重大，而且拥有很大的市场需求量，因而受到国际投资者的高度珍视。搪塞我国而言，将制造业列为境外投资重点行业具有特别紧张的意义。首先，我国经过几十年的配置和生长，制造业生产范围已很可观，其技能水温和产物质量显着前进，在国际市场上具有肯定的竞争本事；其次，我国制造业拥有大量成熟的、尺度化的适用技能，切合生长中国家小范围、低资本的生产须要，将其用于境外投资不光容易找到驻足点，而且能发动本国技能配置、原质料和零部件的出口，充实发挥我国在技能方面的相对上风，得到比力经济优点；再次，现在国际上对劳动麋集型的加工制造业产物的入口限定日趋严酷，寄托扩大出口来发挥我国制造业的生产潜力有很浩劫度，而议决境外直接投资要领在外洋实现就地生产和贩卖，有利于绕过国际商业和关税壁垒，扩大在东道国的市场占据率。另外，我国制造业中某些产物的生产本事已经过剩，并已出现差异水平的生产滑坡，议决境外投资将其转移到外洋，既可使富余的生产本事得到充实使用，延伸这些产物的生命周期，又有利于国内财产结构的调解，促进财产结构向高级化偏向生长。然而，现在我国制造业的境外投资不光范围偏小，而且条理偏低，主要会集于技能简略的低级加工制造行业，这与我国制造业在黎民经济中的财产职位地方和巨大的经济技能气力很不相称。因此，国家应该接纳有力步伐，对制造业的境外投资举行重点扶持和***策引导。尤其是在机器加工、轻工纺织、化学产业、家用电器等制造业领域，我们应该充实发挥技能上的相对上风，扩大其对外投资范围，并渐渐由劳动麋集型财产为主向资本和技能麋集型财产为主过渡。以家用电器为例，现在我国电视机、电冰箱、洗衣机、电风扇等产物制造技能已进入成熟期，其在国内的市场已趋饱和乃至生产本事过剩，亟须拓展外洋贩卖渠道。然而，由于这些产物直接出口受到其他主要出口国（主要是新兴产业化国家）的提供竞争和入口国商业壁垒的双重限定而不易生长。在这种情况下，积极使用境外直接投资要领就成为这些富余的生产本事钻营实现的最佳情势。今世国际投资履历评释，这类投资不光能得到辽阔的国际生长空间，而且也有利于得到较高的投资效益。
二、有选择地投资于入口替换型的资源开发业
资源开发业投资是用于上游部门的投资，故又称为前向垂直性投资，其目的在于生产和输入那些国内子均占据量不够的资源，从而替换该资源的入口商业。任何一国或地域在经济生长历程中都市差异水平地遇到资源束缚的题目。当一国或地域经济生长所需的资源孕育发生短缺，或由于数目、质量、资本等方面的缘故原由导致国内不能保证提供，而入口资源又在资本及稳固提供等方面受到限定时，在资源所在地直接投资办企业就成为增补资源缺口的一定选择。我国在实现今世化的历程中，某些资源短缺将在一个较永劫期内制约整个经济的增长。单纯着眼于国内，这些资源的供求抵牾将难以管理；而大量入口又面临外汇紧缺、外洋提供渠道不稳固以及市场价钱颠簸幅度大等题目。因此，议决境外直接投资要领，开发我国急需的资源就成为现实的出路之—。
凭据我国经济可连续生长须要以及境外开发的大概性，以后应将境外资源开发的投资重点放在以下几方面：一是采矿业。我国矿产资源总储量虽然较大，但许多矿种的品位较低。在我国已探明储量的铁矿资源中，贫矿高达95%以上，匀称含铁率仅为30%，加上交通和开采条件的限定，难以餍足国内生产的须要。与此同时，国际市场铁矿资源却相当富厚，供过于求，使用直接投资开发外洋铁矿资源不光是可行的，而且是经济、公正的。二是煤油业。我国煤油资源比力匮乏，人均煤油可采储量仅为天下匀称水平的1/9，而我国在煤油勘探开发方面已形成了较强的技能本事。发挥这种本事上风，在境外投资开采煤油，既可以餍足国内经济生长须要，又能为我国经济可连续生永生存较多的不行再生资源。三是林业。在已往一段时期内，我国林木资源受到了太甚的开采和破坏，使原来就不富厚的林木资源进一步锐减，现有人均林木积贮量仅相当于天下匀称水平的1/6。为了增补国内林木资源的不够，很有须要增长这方面的境外投资。值得细致的是，资源开发型项目所需投资额大，投资接纳期长，受地理位置的限定较大，一旦东道国***治和经济形势孕育发生重大厘革，投资不易转移，因此对这类投资项目应增强可行性研究和投资危害预测，同时要有富厚的资金和***治上的保证。
三、适当扩大对高新技能财产的投资范围
所谓高新技能是指以微电子技能为代表的一个新兴技能群，包罗信息技能、宇航技能、生物工程技能、海洋开发技能、新质料和新能源技能等。现在，这些高新技能正在出现财产化趋向，在发达国家渐渐成为支柱财产。为了在世界高新技能财产竞争中占占有利职位地方，一些国家纷纷向技能先进的国家投资，在那里新建高新技能子公司或收购吞并当地的高技能公司，借以举行科研开发和引进新技能、新工艺以及新产物计划，实现高新技能的输入和回流，促进国内财产结构高级化。
我国现在对高新技能财产的境外投资虽然已经起步，但投资范围显着偏小，对国内财产结构升级的发行动用不大。为了前进我国境外投资的技能水温和条理，很有须要扩大对高新技能财产的投资范围。首先，我国已有较强的高新科技研究开发本事，在微电子技能、宇航技能、生物工程、超导研究等领域具有肯定上风，我们应该充实使用这种上风，生长境外投资；其次，现在在国际市场上高新技能产物很畅销，其附加值也相当高，对该领域投资不光有利于得到丰盛的收益，而且能前进我国产物在国际市场上的占据率，这切合我国境外投资的战略目的；再次，生长高新技能领域的境外投资，能突破外洋竞争对手的技能关闭和使用，得到一样平常的技能商业、技能转让允许协议及其他要领得不到的高级技能和最新科技信息，从而加速我国科技生长和财产结构升级的进程。
思量到我国现在的情况，可以将高新技能财产的境外投资大要分为两类：一类以技能回流为主要目的，即针对高科技发达的东道国举行直接投资，举办合资相助企业和参与科技团结开发等，从中学习和罗致对方的先进技能，然后将技能传输返国内运用；另一类以扩大国际市场份额为目的，即在外洋组建高科技产物开发和谋划公司，就地生产和贩卖，大概将开发的新产物交给国内企业生产，然后再将产物销往国际市场。
四、渐渐前进对金融保险等服务业的投资比重
近来十多年来，国际直接投资流向的一个显着厘革是：用于金融、保险、房地产、咨询和旅游等服务业的投资额大幅度增长。据团结国跨国公司中心统计，20世纪70年月初的天下直接投资存量总额中，服务业约占25%，到80年月中期这一比例靠近40%，到90年月初期已前进到50%左右。迄今为止，用于服务业的外洋直接投资仍出现增长趋向。国际服务业领域投资之以是迅速生长，基础缘故原由在于随着国际化大生产的生长，国际分工日趋精致，要求把为生产和管理服务的几多职能疏散出来，实验专业化。而服务业跨国公司的生长，反过来又方便了资金的融通，加速了信息和商品的流通，有利于生产技能、产物质量的革新和前进，也有利于产物、职员和技能的国际交换，从而大大促进生产资本的国际化。从东道国来看，在第一、二财孕育发生长到相当水平后，会对服务业生长提出更高的要求，必须尽快增长这部门项目和措施，前进金融服务、咨询服务和旅游服务的屈从，因此一些国家、特别是发达国家先后取消了对金融保险等服务业领域外国投资的限定，这也促进了服务业国际投资额的增长。
在我国非商业性境外投资中，现在服务业投资所占比重仅为19%，这一偏低的比例与国际投资生长潮水不切合合，因而须要渐渐前进对服务业的投资比重。与第一、二财产相比，服务业投资危害较小，投资接纳期较短，而且资金有机组成较低，劳动力容量较大，生长服务业的境外投资适当我国现真相况。同时，只有加速对服务业的境外投资，才气配合其他行业的投资，增强我国境外投资企业的综合竞争气力。凭据国际履历和我国特点，现在应大肆对外开发生长的行业有：一是金融保险业。它有利于我们在国际上融通资金，增长境外企业和国内企业的资金源头，警备和化解境外投资危害，对我国境外企业的生永生长起到重大的支持作用；二是修建承包业。它是创建在人力资本输出基础上的，既能充实使用我国富厚的人力资源，缓解国内的就业压力，又能发动国内配置和质料的出口，得到更多的外汇收入；三是交通运输、医疗保健、餐饮服务业。在这些行业领域，我国不少企业已拥有肯定的境外投资履历。其中远洋运输已在不少地域取得了较为牢固的市园职位地方，以我国传统医学技能为主要手段的医疗保健服务业也受到不少地域住民的接待，而具有中国特色的餐饮服务业则险些在世界各地都已扎下了根。因此，连续向有关国家的这类市场生长，是有深厚基础和较大潜力的。
在拟订我国境外投资的行业战略时，不光应思量各行业自己的特点及其生长水平，而且应该与投资区位战略团结起来视察。由于列国经济生长水平、自然资源条件、技能条理与特点、外资***策与规则均有差异水平的差异，因此我国境外投资行业选择的重点亦应有所差异。一样平常而言，对生长中国家的投资行业选择应以制造业为主，向其提供适用技能，这对双方均有利。与此同时，看重开发这些国家富厚的自然资源，以增补我国人均资源的不够。有些生长中国家（如中东国家）具有辽阔的外洋工程承包市场，我们可因地制宜地生长劳务输出型的修建承包活动。在发达国家，我国投资行业选择应以高科技财产为主，旨在获取其先进技能，实现技能回流，而利润目的退居其次。我们还应积极生长金融保险等服务业投资，以方便用发达国家辽阔的市场和富厚的资金。另外，在独联体和东欧国家举行投资，可以选择的主要行业有资源开发和斲丧品行业等。尤其是俄罗斯拥有富厚的自然资源，但缺少开发资金和技能，而我国的资源开发技能已到达肯定的水平，完全有本事与其配合开发当地自然资源。至于斲丧品行业，现在正是这些国家的“瓶颈”要害，产物紧张短缺，这为我国企业在该行业投资提供了难过的时机。
以上是就我国现阶段境外投资行业的总体战略而论的，随着时间的推移和情况的厘革，境外投资行业战略亦应适时加以调解与完满。我们应把境外投资行业选择战略与国内财产***策的拟订细密团结起来，使境外投资的行业选择成为国家财产***策的紧张组成部门，并实时拟订和发表《境外投资财产引导目录》，以便增强对境外投资活动的***策导向与宏观调控，使境外投资与国内投资形成一个有机的团体，相互增补，相互促进。为了确保境外投资行业战略的有用落实，国家应团结财产结构调解的现真相况，对勉励生长的境外投资项目在税收、外汇、信贷等方面予以扶持，容许其按国际老例在境外以机动的要领筹集资金，为其创造相对宽松的投资情况。同时应创建健全种种行业和谐和咨询构造，对属于统一行业内的境外投资举行统筹和谐，制止投资疏散和内部太甚竞争，以便从宏观和微观两个方眼前进我国境外投资的经济效益。
收稿日期：2002-01-14
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投资行业篇4
商业银行为何不满足其固有的存贷和授信业务，纷纷染指投资银行（资本市场）业务营销，并极力推动金融一体化的进程呢？笔者以为至少有以下六个方面的因素：
1.1出于规模扩张的考虑。
统计分析显示金融行业的平均成本曲线比一般行业平缓，因而具有更大的规模经济潜力，同时金融行业的资产专用性在降低，这意味着金融行业的同一资产完全可适用于不同金融业务，说明金融业具有越来越明显的范围经济效应。作为金融业中资产规模最大、资力最雄厚的银行业，对规模经济和范围经济效应的追求，远甚于其他金融行业，因而对金融一体化和自由化的积极性最高。
随着客户融资需求多元化的发展，单一的银企借贷模式已不能满足客户需求，而是需要银行帮助解决融资安排、为其提供资金融通的渠道，并通过债券、股权方式和等融资成本更低的方式来解决生产资金问题。目前我国全国性商业银行获准可以承销企业发行的短期融资券、可转换债券和资产证券化，商业银行为企业债务融资业务将日趋拓展，这为商业银行开展投行业务提供了很好的发展机会。从商业银行的业务发展来看，投资银行业务将是未来商业银行业务发展的必然趋势，而且它还会带动传统银行业务的发展。因此，商业银行迅速开发投资银行业务营销显得非常迫切：
u面对世界银行混业发展的大趋势，面对全能型外资银行“本土化经营”步伐的加快，我国商业银行如果还固守银行“分业经营”的限制制度，势必严重影响我国商业银行参与公平竞争，更不符合国际银行业混业经营发展的大趋势。
u面对国内商业银行普遍存在的资本充足率不足严重影响规模扩张问题，商业银行可以在债务承销、投资咨询、财务顾问、项目融资等投资银行业务中拓展生存空间，寻求新的效益增长点。从我国商业银行自身来看，开展投资银行业务可获得五方面收益：
ü通过拓展投资银行业务，能分享我国资本市场迅速成长带来的丰厚利润，拓宽收入来源渠道；同时投资银行业务大多属于效益型、高附加值的中间业务，能够实现中间业务的结构升级。由于经营不同性质的金融产品；
ü实现收入多元化，可以实现成本节约，取得规模经济效益，有利于拓宽收入渠道，改变单一利差收入的不稳定性，提高规避风险的能力；
ü商业银行可在为客户提供存贷款服务的同时，满足客户融资、并购重组，上市财务顾问等增值型服务需求，提高银行的客户服务水平，增强对优质客户的综合营销能力；
ü商业银行可利用丰富的客户资源，促进优势客户对弱势客户的兼并、收购，有力地促进商业银行不良资产的处置、保全；
ü加强通过对客户提供财务顾问等投资银行业务，将使商业银行更全面地了解客户财务状况和经营行为，有助于商业银行有针对性地制定贷款进入和退出策略，有效控制贷款风险。
u开展投资银行业务可以使商业银行更好的在货币和资本两个市场之间合理的解决流动性陷阱问题，并且实现银行资产的多元化配置，进而规避风险、提高收益。传统的商业银行资产更多的贷款，而开展投资银行业务后商业银行可以更多的选择资产的投放，可以购买企业发行的债券/基金，同时投资银行业务的营销从寻找需求延伸到债券承销、资金托管、财务顾问等。商业银行如果作为承销商，可获得承销佣金。承销业务反映为商业银行利润表上的非利息收入增加。当然，参与承销团也会带来一定佣金。承销业务一般对商业银行资产没有直接影响。比如企业短期融资券业务主要是以商业信用为基础，机构投资者根据第三方***机构的评级在银行间债市进行投资，自担风险。该业务在带给商业银行中间业务收入的同时并没有使商业银行资产风险增加，因此不会对银行的资本充足率产生较大影响。
u商业银行拓展投资银行业务可以加快银行国际化步伐。加入WTO以后，我国经济的对外依存度将大大加深，银行客户经营行为的国际化大趋势将大大加强，从而要求银行提供国际化的服务、国内企业向海外拓展业务，其原材料和产品的进出口要求银行提供国际结算、进出口贸易融资等服务；为扩大资金来源范围，要求银行为其提供本外币信贷资金或在国际金融市场融资；为实现资产的保值增值，要求银行提供各种衍生金融产品及其他投资理财服务；为在境外上市或并购境外公司，要求银行提供投资银行服务；在境外开设子公司，要求母国银行提供跟踪服务；客户出境，要携带能够自由进行币种转换的信用卡等支付工具……。总之，今后随着国内跨国公司的兴起，随着现有客户在生产、贸易、投资等领域的活动在深度和广度上日益拓展，与此相适应，对银行服务的要求也将向全球化、多元化、标准化方向不断发展，从而对国内银行传统的服务功能、技术手段、营销方式、人员素质等带来全新的挑战，迫使经营国际化成为国内商业银行业务创新的必然选择。
1.2出于公平竞争的考虑
随着全球金融管制的放松和中国加入WTO后外资银行的本土化经营以及我国银行的国际化经营步伐的加快，商业银行开展以投资银行业务为核心的中间业务、衍生业务的***策环境、制度环境和经营环境已经基本成熟，即便是我国商业银行不主动进行投资银行等业务功能的完善和金融工具的创新，也必将会被国际银行的本土化所迫生。
²2004年09月24日《经济参考报》消息：瑞士信贷第一波士顿已获得批准，可以通过其上海银行分行，直接从事与中国公司进行金融衍生产品的交易业务。目前，瑞士信贷第一波士顿正积极参与推动中国国内的住房按揭证券化和不良资产证券化的进程。无疑，对投资银行来所说，这方面的业务存在一个大的市场。据称，这方面还存在着“结构性”障碍。过去18个月以来，瑞士信贷第一波士顿是中国最活跃的外资银行之一。瑞士信贷第一波士顿是2003年中国人寿全球最大规模的新股发售的全球总协调人，是中海油首次发行债券的协助方。中芯国际集成电路有限公司发售今年迄今亚洲最大规模的科技股，瑞士信贷第一波士顿是联席全球协调人。瑞士信贷第一波士顿称，中国的新股发行活动为除日本外亚洲之冠，国内并购市场也日趋活跃，中国的金融服务市场的确是商机处处。
我国商业银行参与资本市场，积极拓展投资银行业务所考虑的竞争因素有：
ü国际银行竞争因素。国际银行大都可以进行混业经营，其在华分支机构虽然目前只能从事商业银行业务，但他们可以将客户介绍给母行投资银行部门，以满足客户对投资银行业务的需求。面对国际银行业的全能化经营和2007年在中国的本土化经营，我国商业银行只有先行。
ü产品和服务竞争因素。银行的多元化经营为银行的金融产品开发和业务市场开拓提供了巨大的发展空间，从而使银行能够根据市场状况的变化及时调整经营策略，加强金融创新，拓展服务范围，增强其竞争力。目前我国银行普遍由于缺乏先进的市场风险计量模型和资金国际运作经验，因此不能为客户量身定做个性化的产品和一揽子财务解决方案，许多银行推出的条件复杂、创新的金融产品，多是转售外资金融机构研发的产品，或只对条件做细微改动，由于不是自主设计和运作，中资银行难以较好揭示有关金融产品的饿风险
ü制度性竞争因素。银行业的竞争不仅是市场主体的竞争，还受制于各国的银行管理制度，各国在制度宽严上的差异，容易使银行业产生“制度性竞争扭曲”现象。以欧美国家为例，由于长期以来美国顽固的分业经营模式与欧洲的全能银行模式存在明显的制度性落差，致使美国银行的市场竞争力日渐衰微，国际排名一跌再跌，为了在制度性竞争上重现均势，美国银行业动用其***治影响力，自20世纪80年代以来一再游说国会，最终促成了1999年《金融服务现代化法》的出台。因此面对银行的国际一体化步伐加快，我们的银行业制度的国际化竞争成为必然。
1.3出于分散经营风险的考虑
“不要把所有的鸡蛋放在一个篮里”。我国商业银行传统存贷款业务的发展空已经日渐狭窄，银行贷款的沉淀、呆滞和板结，已经造成部分银行资金循环受阻。因此，适时、有效开展投资银行业务，可以逐步改变目前过于单一的商业银行功能，消除累积性风险的发生。银行业特有的高风险性使其对多元化经营，分散风险的需求尤为强烈。与其他行业或金融业的其他部门相比，银行的外部效应表现得尤为突出，这是由于银行将对全球各地分散存款人的流动性债务，转化为对借款人的非流动性债权，从而具有较高的负债比率，对外部资金来源和公众信任存在严重的依赖性。银行参与投行业可以充分利用两个市场（资本与货币市场对接）、两种资源，实现优势互用、劣势互补，从而缓冲或规避银行业日渐放大的风险因素。
1.4出于更好满足客户需求的考虑
在金融市场竞争日趋白热化的今天，银行在单一主业的范围内已无纵深拓展的余地，由于传统银行业务与投资银行业务对于信息、客户、网点、平台等资源的需求具有较强的共性，目标市场存在着较大重叠，这决定了银行拓展投资银行业务具有较强的可行性，能够最大限度挖掘和利用银行业内部潜能，充分利用各银行在信息、客户、金融产品、管理制度、交易平台、网点等方面的禀赋资源，使其有效地组合配置，方能实现经营成本最小化和利润最大化。当然这种有效整合和嫁接对于银行已有和潜在客户而言可以得到“一站式”的金融服务。这就是笔者定义的银行全能化、一体化后的“协同效应”：
u商业银行开展投资银行业务能够整合其传统业务禀赋的各种资源，通过其众多的分支机构为广大客户提供多种形式的储蓄、结算机会，特别是为其提供可作为投资的各种证券，从而实现商业银行真正扮演储蓄与投资者的中介人，满足客户日益不断变化的金融服务需求。
u投资银行的各种便捷工具成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，实现资金和资源的最优配置；投资银行是中长期资本运营的枢纽；
u商业银行充分整合传统业务的各种资源，为企业发行各种有价证券，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动提供中介服务。
1.5出于不断发展的考虑
u首先，激烈的市场竞争促使商业银行不得不努力拓宽自己的服务领域和提供便捷的服务手段，这迫使商业银行内生各种产品、服务手段、服务工具、服务形式、服务模式、服务信息相互交融和交换的强烈动机和愿望，现代通讯和计算机技术的高速发展为这一融合以及通过融合降低成本提供了技术保障；
u其次，资本市场快速发展，市场融资出现了“脱媒”现象，商业银行客户可选择的融资手段越来越多，对商业银行传统的贷款业务冲击很大。而且，利率的市场化使得大型客户对利率水平的要求越来越苛刻，甚至提出低于人民币贷款下限的要求。因此，传统的商业银行业务已无法适应客户的新需求，对此作为金融市场主体的商业银行必然作出相应的调整；
u再次，金融创新的发展为突破传统商业银行业务和投资银行业务提供了可能，商业银行在负债结构和资产配置方面越来越多地依靠资本市场工具，而投资银行也日益向商业银行业务渗透，金融创新使两者的业务界限逐渐消失。
1.6出于战略和运营的考虑
投资银行业务已经成为我国资本市场的核心，也成为我国打通货币市场与资本市场、国内金融市场与金融国际市场联接的纽带。因此作为金融业核心的商业银行不能游离于资本市场之外，这样一方面也无法更好的服务于公众，另一方面也会严重制约自身发展。特别是近年来以下情况的出现使得商业银行不得不加快涉足投资银行业务的步伐。
u全民资产增值和保值意识的不断增强、市场投资工具和渠道日趋多样化、可支配收入的投资决策日趋科学和价值化，致使投资者资产结构日趋“银行体外”循环；
u资本市场的不断发展、市场工具的不断创新，使得更多的资金需求者习惯或者正在习惯通过直接融资募集资金，这对一向习惯了“皇帝的女儿不愁嫁“的商业银行而言是极大的挑战；
u面对投资者和筹资者要求的变化，如何在传统业务的基础上更加关注客户的要求和利益，真正体现客户资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。必然要求商业银行开发设计更加个性化的期限不
一、功能多样的新型金融工具、产品和服务。
u客户要求在一家银行就能享受到最广泛的金融服务，而不必与多家经营内容不同的银行打交道，同时客户还要求利用“全能银行”提供的各种金融服务来选择最佳的投资机会，从而不仅有利于节约时间、减少费用，而且也有利于增加收益。
u新经济环境下的银企关系发生根本性变革。“银行老大”不见了，原来站在客户的末端，现在必须要站在客户的前端，通过全面、优质、个性化的金融服务，使客户与自己之间更加更加了解、更加信任；
u信息技术的发展要求商业银行能够及时有效的为成千上万的家庭、个人、企业等组织提供更多金融、投资等信息，这样导致传统的服务模式受到严峻挑战紧。
2、环境和现状分析
2.1国外商业银行开展投资银行业务趋势
投资银行萌芽于欧洲，其雏形可以追溯到15世纪欧洲的商人银行。早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始为他们自身和其他商人的短期债务进行融资（一般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金融通）。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这类银行就被称为商人银行（InvestmentBanking）。相对于商业银行而言，投资银行是专门向企业和公司提供财务咨询服务、协助企业和公司在各类资金和资本市场筹措资金、替客户管理资金的非存款性金融机构，它主要从事与资本及资本市场有关的业务活动，而不办理商业银行经营的存贷款业务。
发达国家纷纷以立法的方式确认商业银行混业经营模式：
ü1986年英国实行“金融大爆炸”，在英国银行业实行了自由化；
ü1989年欧共体“第二号以行业务指令”，明确规定了欧共体内部实行全能银行制度；
ü在日本，1992年颁布的《金融制度修正法》，同样也允许投资银行的混业经营。实际上，国际商业银行界早已经开始了从分业经营到混业经营的过度。
ü1986年，日本的住友银行投资9亿美元给美国的高盛公司，打开了美国商业银行与投资银行分业经营的界线；后来JP.摩根开始申请先做高等级的投资债券,再做高收益债券,又申请做股票承销。现在，JP.摩根已经与一般的综合性的投资银行没有什么区别。
ü1996年所罗门兄弟公司收购了仅次于美林的零售商斯密司巴尼。而它自己又被美国旅行者保险集团收购；旅行者收购所罗门后，又与花旗银行合并，现在花旗-旅行者集团是金融巨无霸。现在无论全球任何一个地方的消费者，走进花旗-旅行者集团,无论从银行开户、支票、信用卡、人寿保险、财产保险、股票发行、买卖债券、买共同基金，一揽子金融服务全提供，它的发展成为金融混业经营的重要标志。
ü1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，废止了《格拉斯－－斯蒂格尔法》，使得美国混业经营模式也从法律上得以确认。2000年美国联邦储备委员会又正式批准大通曼哈顿银行以352亿美元的价格收购J．P．摩根投资银行，从而合并成为当今美国规模最大的投资银行，资产总额将达到6620亿美元。
从发达国家银行业发展来看，投资银行业务与传统银行业务的融合发展已经成为大势所趋。目前，国外发达国家商业银行大都已发展成为集传统商业银行业务及现资银行业务于一身的全能银行。
投资银行业务已包含了：证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行、企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等，是名副其实的“金融大超市”----打破银行网点传统的柜台服务模式，开创开放式、一站式、分区式、差别化的全新金融服务模式，金融超市除了经营传统的商业银行产品和服务外，还必须集合金融服务领域的其它更多产品，并且与中介机构、保险公司、证券公司、信托投资公司等密切合作，设置不同的业务区域，如自助服务区、现金业务区、非现金业务区、洽谈区、客户休闲区、VIP等功能区域，满足不同客户的服务需求，实现业务的规模化经营。金融超市还应该为VIP客户配备专职客户经理，提供一对一的专业金融服务，为客户量身定做个性化理财方案，让客户独享专属的理财空间等等。
近20年来，随着国际经济全球化、全球经济一体化步伐的加快，银行业在全球市场的竞争日益激烈，西方发达国家商业银行开展的投资银行业务逐渐形成明显的国际化、多样化、专业化和集中化的发展变化趋势。
2.2我国商业银行开展投资银行业务的环境分析
我国投资银行业产生、发展的历程很短，商业银行投资银行业务目前只能说刚刚开始，在渐进式银行业管制放松的思路下，也不可避免地带上了浓重的计划经济色彩。制度供给的贫乏与频繁的制度变迁，也必将在未来严重影响我国商业银行投资银行业务的行为和经营模式。分析我国商业银行拓展投资银行业务的环境离不开证券公司已经走过的投行之路。
2.2.1现状
笔者以为对于商业银行而言进入资本市场的路未必多么平坦而笔直。因为我国整个资本市场：
u是一个法律环境与制度建设相对滞后的市场。中国资本市场在十几年的发展历程中，法律环境和制度环境一直是制约中国投资银行业发展的关键因素之一。从1984年飞乐音响股份成立开始，关于资本市场和投资银行方面的立法就一直没有能够跟上市场的节拍，更不要说去引导市场了。目前情况虽然已有改变，但对于商业银行而言必须要清晰认识到：
ü商业银行面临金融混业经营的一系列法律障碍；
ü由于法律、制度的不配套，造成许多在国际上通行的投资银行业务在中国无法开展，致使商业银行结合传统业务进行投资银行产品创新的空间极其有限，很多在世界上已经十分成熟的新金融品种及利率为基础的期货、期权、远期合约、掉期、互换交易、资产担保证券等很难在使用；
ü《破产法》、《公司法》等法律已经不能适应中国宏观经济发展的要求，但因为它们的约束造成商业银行在兼并收购工作中步履为艰；
ü由于法律与制度的相对滞后，中国的资本市场和商业银行开展投资银行业务还必须依赖国家的行***指令来引导。在中国资本市场中，“有一只无形的手”仍然在牢牢控制着市场节奏，这只“手”不是市场调节，也不是法律规范，而是行***干预。
u是一个高度管制的市场。中国整个金融业无论货币市场还是资本市场从发轫之日起，就一直长期采用以额度管理为特征的计划指标模式。证券发行进行实质性审核，从而金融工具的创新受到极大限制；同时，管制几乎是无处不在的，商业银行的经营及其创新行为受到严格高度管制；价格受到管制和压抑，如发行市盈率、经纪手续费、发行价格区间限制、融资担保的禁止等等。所以说管制的普遍存在，是中国投资银行业面临的基本市场环境。在金融管制下，我国商业银行投资银行业务目前严重趋同化，资本实力和行***分割成为决定市场份额的首要因素。随着市场化改革的进展以及金融深化步伐的加快，管制将逐步趋向宽松。
u是一个寡头垄断的市场。审批环境里，与发行主管部门和***府以及发行主体的沟通起着至关重要的作用，因而那些***府关系背景深厚、资源配置能力强的商业银行必将在市场中居于主导地位，形成寡头垄断的体制；同时在资本成为稀缺资源的短缺经济环境里，加之发行价格长期受到压抑，发行市场几乎无风险，因而在额度的行***分配模式下，行***力量也在配给商业银行投资银行市场份额方面发挥着重要作用，从而呈现出寡头垄断与行***分割并存的市场格局。随着商业银行货币市场业务与资本市场业务、信托业务的不断交叉和混业经营的不断频繁，又从另一方面加剧了已占据商业银行货币市场份额最大的几家银行寡头间投行业务竞争的激烈程度。
u是一个竞争不足与竞争过度同时存在的市场。管制起着重要作用时，市场理念、产品、工具、技术、模式等领域的创新必然受到限制，因而竞争明显不足；而在领域之外，则存在着过度竞争，表现为投资银行的竞争对象集中于少数业务领域，竞争手段充斥着大量惰性和不正当行为，最终导致市场秩序紊乱、成本上升、效率下降等。
u是一个非价格竞争策略始终居于优先地位的市场。表现为行***关系资源以及融资承诺和担保安排等等。在行***配给力量逐步弱化，同时，融资承诺及担保被商业银行视为风险时，提供更为满足客户需要的个性化服务和更优质的服务，成为投资银行间激烈竞争致胜的武器。
u是一个割裂且发展不均衡的市场。突出表现为债券市场被分成银行间债券市场和交易所债券市场，交易所市场发展要快于银行间市场。但两者各自的优势也很明显，银行间市场一开始就比较规范，没有历史包袱，交易所市场机制较好，市场流动性水平高，存在较大互补性。在当前，银行间市场需要大力发展，交易所市场需要规范、解决历史包袱，还无法发挥整体的联动和协调效应，实现融合发展也不现实。
2.2.2曙光
我国金融业长期实行“分业经营、分业管理”的监管体系。但是，近年来监管当局对金融分业经营的***策进行了适当调整，限制商业银行从事投资银行业务的***策也逐渐开始松动：
u1999年中国人民银行制定并颁布了《证券公司进入银行间同业市场管理规定》、《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》，同年，中国证监会和中国保监会又同意保险基金进入股票市场；
u2000年中国人民银行与中国证监会又联合了《证券公司股票质押贷款管理办法》，符合条件的证券公司获准以自营的股票和证券投资基金券作为抵押，向商业银行借款；
u2001年6月，中国人民银行《商业银行中间业务暂行规定》，明确商业银行在经过人民银行批准以后，可开办证券业务、金融衍生业务、投资基金托管、财务顾问等投资银行业务，除股票发行和经纪业务外，投资银行的其他业务都已纳入商业银行的业务范围；
u2005年2月20日中国人民银行、中国银监会和中国证监会共同颁布了《商业银行设基金公司管理办法》，自此商业银行可以发起设立基金管理公司。
u2005年5月开始，中国人民银行先后陆续批准中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行4大国有商业银行，以及交通银行、招商银行、民生银行、中信实业银行、光大银行、浦发银行、华夏银行等股份制商业银行从事短期融资券承销业务，企业短期融资券是中国人民银行继金融债和远期债券之后，在银行间债券市场又一创新力作。而截止目前近1200多亿的发行全部由商业银行来承销，这无疑充分显现中央银行对于银行管制的趋向。
这些***策措施的出台不仅仅是“金融业分业框架下业务交叉发展”的探索问题，而是从操作层面开始具体实施金融混业经营，更从制度上为商业银行向投资银行业务等混业经营领域进***进行了积极的创新。
2.2.3条件
从我国实际国情来看，商业银行作为存款性金融机构开展投资业务是有其现实条件的。这主要是因为现阶段我国的证券业还称不上是真正意义上的投资银行业，券商与客户的关系只是简单的关系，或提供顾问业务，不能直接为企业提供资金融通，也很少能够在企业的发展潜质方面作出深刻的分析。而我国商业银行在长期经营过程中形成的资金实力、客户资源、机构网络、对外信誉等优势，是其他金融机构所无法比拟的。尤其是商业银行凭借自身的资金优势和信贷能力，无论是企业正常经营的投融资，还是并购重组等资本运作，商业银行都可以在为企业提供整体方案和全面策划，可以辅以合适的融资安排，还可以为客户提供融资、并购、顾问的全套服务，这是其他任何非存款性金融机构所不具备的巨大优势，这种优势可以为其开展投资银行业务带来得天独厚的便利。同时，我国商业银行与企业有密不可分的天然联系，它们在对企业的经营状况、管理水乎、市场前景、财务状况等情况的了解方面有着其他金融机构无法比拟的优势，完全可以利用这种优势主动参与企业的各种金融服务活动，积极拓展投资银行业务。
2.3我国商业银行开展投资银行业务的现状分析
2.3.1破冰之路
我国商业银行开展投资业务较晚，仅是近两年时间才刚起步。但商业银行业务与投资银行业务交叉融合发展已成为我国银行业的一个发展趋势。特别是从2005年下半年以来，随着企业短期融资券的发行速度加快，各商业银行纷纷整合原有客户资源，调动全行各有关部门（公司业务部、资金资本部、投资银行部及其各分支行）的积极性，使商业银行的投资银行业务因短期融资券而掀起了一个高潮。部分商业银行将投资银行业务作为今后主要的业务拓展领域，集中力量打开投资银行业务市场。
u2003年10月28日颁布的《中华人民共和国证券投资基金法》明确“基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任”。
u2005年4月22日，中国人民银行、中国银监会近日制定并了《信贷资产证券化试点管理办法》。《办法》规定：在中国境内，银行业作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。
u2005年5月23日中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》，明确了商业银行作为短期融资券承销商的主体地位，开辟了银行直接主导国内证券发行市场的先河。
u2005年5月份，央行又了《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》，在银行间债券市场推出了债券远期交易。联系到2004年10月颁布的《证券公司短期融资券管理办法》，央行频频出台诸多***策措施，意旨明显在快速推动银行间债券市场的发展，这为商业银行创新金融工具、大力发展投资银行业务奠定了坚实的基础。
u经中国证监会2005年6月4日批准，由中国工商银行、瑞士信贷第一波士顿和中国远洋运输(集团)总公司共同发起设立的“工银瑞信基金管理有限公司”，已于2005年6月21日在国家工商行***管理总局注册成立。工银瑞信基金公司的成立创下了国内基金业的两项纪录：首先，它是我国第一家由商业银行直接出资设立的基金公司；第二，公司的法定代表人杨凯生，也是目前基金业最高行***级别的基金高管。（摘自2005年06月30日《上海证券报》）
u经中国证监会批准，工银瑞信核心价值股票型证券投资基金将于7月26日起发行。这是首只由国有商业银行发起设立的合资基金管理公司推出的基金产品，基金的托管人为中国银行。基金股票资产占基金资产净值的比例为60%～95%，债券及现金资产占基金资产净值的比例为5%～40%。全年基金收益分配比例不低于年度可供分配收益的80%。（摘自2005年07月22日《中国证券报》）
u在第一家银行号基金公司工银瑞信基金公司开张营业后，另一家银行号基金公司———交银施罗德基金管理有限公司于8月12日正式成立。交银施罗德基金管理有限公司由交通银行和国际知名的施罗德投资管理有限公司、国内大型企业中国国际集装箱海运(集团)股份有限公司共同发起设立，三方持股比例分别为65%、30%、5%。公司总部设于上海，注册资本为2亿元（摘自2005年08月12日《国际金融报》）。
u2005年9月28日上午，由中国建设银行、美国信安金融集团和中国华电集团共同组建的建信基金管理公司在北京正式开业，其中中国建设银行持有其中65%的股份，为第一大股东。建信基金管理公司注册资本为2亿元人民币，除建行外，美国信安和中国华电分别持股25%和10%（摘自2005年09月29日《证券日报》）。
而在此以前中国工商银行与香港东亚银行在香港组建了“工商东亚银行”，在股票上市、股票配售、并购、项目融资等领域取得了迅速发展。中国建设银行和美国摩根斯坦利等合资组建“中国国际金融公司”，全面从事股票债券的境内外承销和经纪业务、基金的发起和管理，企业并购顾问、投资顾问等业务；中国银行很早就成立了“中银国际”，并逐渐成为香港投资银行业务市场的主力***。
综上所述，笔者以为目前我国商业银行投资银行业务目前处于严格管制下的起步阶段。
2.3.2存在问题
u金融监管制度创新不足，特别是商业银行混业经营的法律建设、制度建设滞后，没有赋予商业银行投资银行业务自主创新、定价的权力；
u整个金融界对于商业银行开展投资银行业务认识不足，理论界研究也出现断层，对商业银行开展投资银行业务的市场定位、发展策略、风险控制、运行机制等方面更缺少全面、系统的分析和研究；
u由于我国金融改革和产业结构的升级换代存在着许多非经济因素，造成目前我国投资银行市场存在杂乱无序、低效竞争的问题，这将对商业银行开展投资银行业务产生不利影响；
u投资银行业务品种少、发展较慢，而商业银行开展投资银行业务更是处于刚刚起步阶段，难以满足日益增长的市场需求；
u商业银行内部部门设置仍然延续传统计划经济体制的设置，将投资银行作为辅助部门存在，要素资源架构上没有充分体现业务需求（普遍存在知识结构老化情况），资源调度上无法达到统一协调利用全行要素资源；
u产品和服务创新方面，因为目前仅仅是起步，因此各家银行基本没有市场工具、产品、服务和业务的细分的创新，基本是抄袭和同质化，没有更多的创新和个性化；
u人才匮乏。
3、产品分析
3.1传统的投资银行业务
传统的投资银行业务主要就是商业银行投资银行部门协助企业、公司和个人客户筹集资金，并且帮助客户交易证券。
3.1.1债务融资---证券承销
证券承销是投资银行最原始的业务之一，最早的投资银行的业务收益主要就来自与证券的承销。在承销的过程中，投资银行起了极为关键的媒介作用。商业银行能够承销的证券范围很广：
u本国中央***府及地方***府、***府部门所发行的债券；
u各种企业所发行的债券；
u外国***府与外国公司发行的证券；
u国际金融机构，例如世界银行、亚洲发展银行等发行的证券。
u各种基金管理公司发行的基金
证券的承销分为公募和私募两种。商业银行承销证券由四种方式：
u包销
u投标方式
u推销
u分销方式
投资银行承销收益主要来自差价或叫毛利差额和佣金。
目前，我国商业银行可以介入的债务融资业务有：企业债券、短期融资券和可转换债券的承销和发行担保业务，企业债券和短期融资券的分销业务。
3.1.2证券交易
商业银行参与二级市场证券交易和纯粹的投资银行不同，他无须自己直接扮演经纪商、交易商的角色，而主要是在“一级半”市场与“一级市场”之间游离，为了能够顺利实现在一级市场的发行，商业银行一般会有很多相对固定的合作者充当分销商或者战略合作者；
3.1.3资产管理
商业银行本身拥有大量的资产，并接受客户委托管理着大量的资产，只有通过选择、买入和管理证券组合，商业银行才能获得资产管理的收益。另外，随着资本市场各种衍生金融工具的不断创新，商业银行还应该不断在二级市场进行风险套利、无风险套利等业务活动。
3.1.4兼并收购
企业兼并与收购已经成为现资银行业务中最重要的组成部分。我国商业银行作为投资银行受聘企业兼并与重组顾问，可以最大促使产业资本和金融资本的紧密结合，进而可以避免因为资本和货币市场信息的不完全交换和对称，导致的银行信贷资金的损失。
进入21世纪后的中国股票市场出现了前所未有的信任危机，以银广厦、东方电子、***德窿等事件为标志，市场披露了一系列“造假”和“掏空”的公司，其中不乏有所谓的高成长绩优股，中小股东和债权人损失惨重，银行信贷资金损失惨重。同时各类中小企业借改制、破产之际，脱逃银行债务，使债权人主要是银行的债权落空，据中国人民银行的一份报告，截止2000年底，在完成所有制转变的62656家企业中，有51.2％拖欠银行贷款。根据中国人民银行在2002年9月公布的统计，四大国有商业银行的不良贷款的比例是23.35％（以上资料来自《中国金融统计年鉴》）。各大商业银行是公司的主要债权人，要改变以上这些现象，加强商业银行在公司重组改制中的作用尤为重要。
中国商业银行的投资银行业务是与国有企业存量资产调整、改革的历史使命结合在一起的，因此角色定位是服务于国企改革。国有企业改革是中国资本市场和投资银行发展的主要动力。目前，中国国有企业改革面临的迫切问题是：企业过度负债；冗员和退休职工的安置；产权的不明晰；产业结构不合理，重复建设太多，没有能与国外跨国公司竞争的超大集团等。这需要通过资本市场，把储蓄转化为股权注入，增加企业资本金；同时，促使企业转变经营机制，提高经济效益，盘活企业现有的存量资产，这些都有赖于发挥资本市场优化资源配置，促进企业产权转换和重组的功能。对国有企业进行必要的重组，包括产权结构，企业组织结构和产业结构的重组，可望在一定程度上解决目前国有企业的问题。
在企业的购并与重组过程中，没有投资银行是很难进行的。产权交易是一项极为复杂的交易过程，它涉及到很多经济、法律、***策问题，也必须依靠投资银行的专业化工作去完成。但是，在国内已发生的国内并购案中，投资银行所起的作用并不大，由于原来券商对于企业的发展策略和评估缺少相关的经验，企业关心的并购双方的战略相关性和整合力以及并购后能否产生高于收购成本的新增利润和偿还债款的现金收入，以及兼并过程可能需要的过桥贷款融资等，都是以往以证券公司为主的投资银行无法提供咨询和服务的。
中国国有企业几十万家，真正上市的只有一千多家。国有企业改革的深化使几十万未上市企业间的兼并与重组也越来越多，面对巨大的市场空间，商业银行必须改变原来证券公司的策略，将国有企业的资本运营作为工作重点，将服务几十万国有企业为经营宗旨，加强在兼并重组方面的业务能力，组成强大的企业兼并重组业务专家队伍，从更深的层次服务与国企改革。
u国有资产管理体制改革给商业银行投行业务带来的新机会。十六大提出建立中央***府和地方***府分别代表国家履行国有资产出资人职责，享有所有者权益，权利、义务和责任相统一，管资产和管人、管事相结合的国有资产管理体制。这就为地方***府转让一批上市公司的国家股股权创造了条件，股权转让审批的速度也会加快。2005年下半年开始的非流通股股权分置改革，使得国家股、法人股转让或者流通交易成为现实，出于专业、公平和监管的考虑，受让方和转让方都会考虑请专业并购、重组和财务顾问，这将给商业银行投资银行业带来并购重组业务的机会。
u《上市公司收购管理办法》和《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》已经出台。国家***、***、国家工商总局、国家外汇管理局联合《利用外资改组国有企业暂行规定》，意味着非上市公司国有产权的转让将进入新阶段，国有产权的转让也是为了调整和优化国有经济布局，这同样为商业银行投行提供了业务创新机会——担任***府财务顾问。
u市场国际化给投资银行带来的机会。投资银行向国际化发展，已经是一个现实而紧迫的问题。我国商业银行必须要抓住时机，以多种方式参与企业的并购活动，如：帮助猎手公司寻找兼并与收购的对象，向猎手公司和猎物公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询，帮助猎手公司制定并购计划或帮助猎物公司针对恶意的收购制定反收购计划。协助企业制定收购或反收购策略，帮助安排资金融通和过桥贷款等。此外，还可协助企业改制，设计重组方案，盘活企业不良资产，协助企业收购或出售资产和企业股权。协助企业在主板、创业版和海外上市，制定企业上市计划。
3.2根据商业银行禀赋资源创新并延伸投资银行业务
随着投资银行市场竞争的逐渐加大，商业银行仅靠传统投资银行业务已经很难与纯粹的投资银行进行竞争，因此必须充分发挥商业银行所禀赋的金融资源整合能力，不断开拓创新投资银行业务。
3.2.1财务顾问
商业银行充当企业财务顾问就是商业银行作为客户的金融顾问或经营管理顾问，为企业提供咨询、策划或运作。一般可分为以下几类:
u根据公司、个人或***府等客户的要求，对某个行业、某种产品、某种证券或某个市场进行深入的分析与研究，提出较为全面的、长期的决策参考资料；
u当宏观经济环境等因素发生突变，使某些公司、企业遇到困难时，商业银行要主动地或被邀请向有关公司、企业出谋划策，提出应变措施，诸如重新制定发展战略、重建财务制度、出售转让子公司等，化解这些公司、企业在突变事件中带来的压力与困难；
u在公司兼并和收购的过程中，商业银行作为，帮助咨询，策划直到参与实际运作；
u发挥商业银行头寸管理能力，为企业日常生产经营提供现金和流动性管理。随着市场竞争、财务管理技术和信息技术发展，未来企业将更加重视资金的安全、流动性和增殖性。为此商业银行投资银行业务要根据企业国际化、扁平化要求，设计个性化的产品、模式，使得一个集团公司内部不同区域分支机构之间调剂现金余缺，尽量减少因为头寸原因引起的融资，降低集团公司的成本；同时帮助企业最大限度地将闲余资金合理的进行短期投资，提高资金效益。我国商业银行整合自身业务手段能够被投资银行业务所融合的流动性管理技术有：支票箱服务、可控付款服务、自动清算服务、对账服务、现金集中、多边扎差等等；
u开发高附加值的财务管理服务：
²确定和量化风险敞口，建立避险战略，为企业提供消除或者规避风险的工具、手段；
²为企业的地区财务中心、共有财务中心、内部银行等集中化财务管理系统提供设计、咨询和管理等服务；
²财务信息的咨询，如交易、支付帐户的实时余额报告等。
3.2.2项目融资
项目融资是以项目的财产权益作借款保证责任的一种融资方式。从理论上讲，项目融资的贷款方主要看融资项目有无偿债能力，评估和保证的范围以项目为限。因此，一旦贷款发生风险，贷款方只能以项目的财产或收益作为追索的对象，不涉及其他财产和收益即要求项目公司、项目公司的股东或第三方（包括供应商、项目产品的购买者、***府机构等）做出某种保证或承诺，但这种保证和承诺仅仅停留在投资者将不会放弃投资项目，承诺某种支持或保证项目的收益的层次上。贷款方并不要求借款人提供金融机构提供的还款保证，更无须出具***府担保。借款方将项目资产和收益均抵押给贷款方。因此项目融资是对一个特定的经济单位或项目策划安排的一揽子融资的技术手段。
3.2.2.1项目融资发展趋势
多为由几个投资者共同参与，其原因是：
u大型项目的开发有可能超出了一个公司的财务、管理或者承受能力，使用合资结构，项目的风险可以由所有的项目参加者共同承担。
u不同背景投资者之间的结合有可能为项目带来巨大的相补性效益。
u投资者不同优势结合，有可能在安排项目融资时获得较为有利的贷款条件。
3.2.2.2项目融资的主要形式
公司型合资结构、有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金结构。
3.2.2.3几种典型的项目融资模式
u投资者直接安排融资的模式；
u投资者通过项目公司安排融资的模式；
u以“设施使用协议”为基础的融资模式；
u以“杠杆租赁”为基础的融资模式；
u以“生产支付”为基础的融资模式；
u以“黄金贷款”为基础的融资模式；
uBOT项目融资模式。
由于项目融资无金融机构担保，也无***府担保，全靠项目投资者的信用和项目本身的前景，这样，仅从市场角度看起来不错的项目还远远不够，还必须树立良好的信用形象，投资银行的介入将有利于增加项目的可靠性，有利于争取到信用级别较高的投资者参加。运用项目融资的方式要订立一套严谨的合同来转移和分散风险，投资银行有各种专业人才，通晓项目所在地的法律、法规和各种惯例，能够尽力维护合同双方的利益，使合同得以顺利执行。投资银行还可以运用自己的各种渠道，为项目寻找合适的贷款人，也能为贷款方找到好项目。商业银行可以与项目有关的***府机关、金融机构、投资者与项目发起人等密切联系，协调律师、会计师、工程师等一起进行项目可行性研究，协助项目发起人完成项目的研究、组织和评估，设计项目结构和融资方案，协助项目有关方进行项目协议和融资协议的谈判，起草有关法律文件等等。最后通过发行债券、基金、股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通。
3.2.3投资咨询和投资中介服务
商业银行可以发挥代客理财业务优势，为客户财务管理，解答外债、税收、外汇管理、外资利用、财务制度方面的***策法规，提供各种金融及经济信息咨询。同时，还可从事境内外资金和项目的中介业务，协助企业确定投资方向，寻找投资目标和合作方。
3.2.4基金管理
银行的规模扩张和范围扩张为商业银行从事基金管理业提供了背景，而全球经济一体化和国际金融市场的融合以及国际银行全能化促使其得到长足的发展。投资基金自1886年在英国诞生以来，经历了130年的发展历史，目前全世界各类基金资产总值已达20多万亿美元，成为与银行业、保险业并列的三大金融支柱产业之一，而西方发达国家各类资产证券中由商业银行发起的已占到40－50％。1994年初，美国投资基金的余额就已经超过银行的存款余额，达2万亿美元，到2001年底，更是达到了7万亿美元，大大超过了商业银行的资产规模，一些大投资银行的销售及赎回佣金收入占据了经纪佣金的40％左右。投资基金是一种由众多不确定的投资者将不同的出资份额汇集起来，交由专业投资机构进行操作，所得收益由投资者按出资比例分享的投资工具。投资基金实行的是一种集合投资制度，集资的主要方式是向投资者发行股票或受益券，从而将分散的小额资金汇集为一较大的基金，然后加以投资运作。投资基金是一种复杂的投资制度。它强调分权，制衡。由于认购和赎回机制不同，投资基金分为封闭式与开放式两大类。投资基金是发达国家投资者常用的投资方式，投资银行作为发起人或基金经理人活跃在此领域。
西方银行业曾经面临和中国银行业今天同样的问题。美国的道富银行，过去是一间传统的商业银行，但随着基金托管业务的增长，该行现在几乎不做传统业务，只做基金托管业务，目前托管资产达到6万亿美元。如果按照我国目前规定的0.25％的托管费率计算，6万亿规模的基金托管每年将为银行业贡献150亿美元的收入，而且这个数字将随着基金规模的不断加大而增长。有谁能够眼看着150亿美元的巨大市场不动心呢？尽早进入基金托管市场，抢占市场份额，这才是所有商业银行的明智之举。
我国商业银行不仅仅可以充分利用一般证券公司、基金管理公司、资产管理公司等投资银行无法比拟的网点优势和客户资源，来拓宽基金管理、分销的渠道并增加非存贷利息收入，如投资收益、资本利得、托管收益、销售收益等。而且由于商业银行具有较高的国家信誉优势，其金融产品很容易得到广大投资者的认同，因此2005年开始商业银行经批准发起成立“基金管理公司”。商业银行对客户的信用和发展情况具有更加全面、深入的了解。同时，随着国民经济综合实力的提高，社会大众的个人财富在快速积累，目前，我国居民的储蓄率为40％，为全世界最高，由于每个人的年龄、性格、收入、消费习惯、风险承担能力各不相同，许多人已不再满足储蓄存款所得的利息收入，要求有更多的投资渠道和金融产品使其获得自身资产的最大化。设立基金管理公司将是我国商业银行发展投资银行业务的必然选择。
3.2.5资产证券化
u1970年由美国***府国民抵押协会担保发行的第一批公开交易的住宅抵押贷款债券可视为资产证券化的先驱。进入90年代以后，资产证券化开始从美国向世界扩张，从国内资金市场向国际资金市场延伸，由在岸市场向离岸市场扩展。所谓证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
u资产证券化是一种与企业发行股票、债券筹资步同的新型融资方式。传统的证券融资方式是企业以自身产权为清偿基础，企业对债券本息及股票权益的偿付以公司全部法定财产为界。资产证券化虽然也采取证券的形式，但证券的发行依据不是公司全部法定财产而是公司资产负债表中的某一部分资产，证券权益的偿还不是以公司财产为基础，而是仅以被证券化的资产为限。资产证券的购买者与持有人在证券到期时可获得本金和利息的偿付，证券偿付资金来源于担保资产所创造的现金流量。如果担保资产违约拒付，资产证券的清偿也仅限于被证券化资产的数额，而金融资产的发起人或购买者无超过该资产限额的清偿义务。
u资产证券化是指经过商业银行（金融资产的买方）把企业（资产证券发起人）的一定资产作为担保而进行的证券发行，是一种与传统债券筹资不同的新型融资方式。商业银行可以将企业持有的各种流动性较差的金融资产或不良资产，如住房抵押贷款、信用卡应收款等，分类整理为一批资产组合作价买入，再以买下的金融资产为担保发行证券，用于收回购买资金。资产证券化的证券可以采取商业票据、中期债券、信托凭证等债务性债券形式。目前，商业银行可以运用不良资产打包处理、资产分包等资产证券化方式处置各行的不良资产。
u资产证券化不但可以盘活非流动性资产，优化资源配置；降低银行经营成本，增加牵头费、管理费收益；克服存贷款间的流动性矛盾，改善贷款组合；分散经营风险，防范和化解不良资产；而且，商业银行借助资产证券化可以顺利进入投资银行领域，实现贷币市场与资本市场的对接，对商业银行扩大业务范围、拓宽收入来源具有战略性的意义。
3.2.6银行网上交易
支票账户与经纪佣金账户无缝链洁必将是未来的发展趋势！笔者是一个职业证券投资人，经常面临的问题就是“银证”（银行与证券公司）通路不畅，有时候为了从银行向交易经纪商或者从交易经纪商向银行划转资金需要跑很多路、耗费很多时间。我相信“在同一个地点同时在同一个屏幕上看到我的所有金融资产”是为期不远的期望！而银行***经纪完全可以实现这个愿望--通过电子的方式连接我所有的账户。
随着INTERNET的普及和信息时代的到来，***支付清算和网上交易给传统的银行市场带来了***性的冲击，银行业面临着巨大的变革与挑战。
以上简单介绍了投资银行的传统业务和部分的创新业务，其实在现代国际资本市场当中，投资银行的金融创新活动已经是日新月异，新的业务品种在不断的涌现，创新业务已经成为投资银行业生存和发展的生命线。
4、组织和机构设置分析
4.1投资银行业务一般组织模式
商业银行投资银行业务的组织模式是投资银行业务营销战略规划的重要内容。在日趋激烈的竞争环境中，只有建立完善的营销网络体系，并保持畅通高效，才能在竞争中求得胜利。投资银行的营销管理模式，一般地可分为按地域、按金融工具或服务种类、按顾客、按职能等几种类型。
4.1.1地域型组织模式
按地域划分是常见的商业银行目前几乎全部业务、产品和服务的营销组织模式。这种模式的优点是地域集中，费用低；人员集中，易于管理；区域内决策速度快；合乎现存的监管体制。但缺点是项目经理为不同行业类型的顾客提供不同种类的服务，不够专业，服务品质参差不齐。
4.1.2金融工具或服务种类型组织模式
按金融工具或服务种类来划分，优点是形成专业化分工，能够提供高水平服务，并培养投资银行专家。缺点是由于地域重叠，造成工作重复，成本高。
4.1.3顾客型组织模式
按照顾客所处行业的不同或依据某种标准划分不同类型的顾客，便于投资银行家集中精力服务于不同类型的顾客，从而成为服务于某类顾客的专家。优点是更好地满足顾客需要，为金融工具的创新及新品种的开发提供思路。缺点是投资银行人员需熟悉多种业务，培训费用高；区域重叠，工作重复，费用高；主要顾客对象减少将带来市场份额下降的威胁。
4.1.4职能型组织模式
投资银行家不可能擅长于所有的业务种类及营销环节，但有可能是某一方面的专家，基于这种思路可采用职能型组织模式。职能型组织模式，有利于结束投资银行业务手工作坊式的操作，建立专业化分工与协作，从而极大地提高工作效率及质量。如设立配售部，专人司职与投资者打交道；设立客户部，专人负责争取顾客，与客户打交道；设立业务运作部，专人负责不同类型筹资方式与金融工具的方案设计及文件制作等；设立公共关系部，负责投资银行的促销及公关事务等；设立市场部，对金融工具的定价发表定量分析意见等。这种模式的特点是分工明确，有利于培养投资银行专家。但缺点是费用大，对投资银行的管理水平、协调能力和内部激励及约束机制要求较高，适合于实力雄厚的商业银行。
4.2我国商业银行投资银行业务组织模式架构
过去的银行业，无论是欧洲还是美洲，或者亚洲，几乎无一例外地以地区为中心、以分行为主导，而现在的趋势则几乎完全颠倒过来----改变为以业务战线为主线，强调银行的系统管理，分行的职能被大大弱化，总行业务部门的管理则得到极大的强化。美国银行业从25年前开始这种改变，欧洲银行业大概从10年前开始这种转变。从银行组织架构的演变趋势上看，欧洲银行是在跟随美国银行业，但从银行业综合化发展趋势上看，则是美国银行业在追随欧洲银行业。但不管怎么变革，其银行的业务组织、部门设置的原则只有两个：一是按地区来组织和推动，二是按业务系统来组织和推动。前者是一种横向管理模式，以分行为运作中心，后者是一种纵向管理模式，以总行部门为运行和指挥中心。
根据商业银行组织模式架构，结合投资银行一般业务组织模式架构，笔者以为商业银行投资银行业务组织架构调整的基本方向是跟随市场需求，根据更好地适应客户需要、更有效地节省成本和更有效率地组织推动等原则去确立自己的管理体制，而不是简单的“客户驱动”或“产品驱动”。其基本的趋势是商业银行投资银行业务线愈来愈综合、愈来愈专业、愈来愈集中、愈来愈系统。
借鉴国际化大银行投资银行业务的组织模式、结合我国商业银行自身组织架构和业务运营，笔者以为我国商业银行投资银行业务的组织模式不是一成不变的，应随着投行业务规模实力的壮大、市场状况的改变而不断进行调整，以适应市场需要，为顾客提供更好的服务。未来随着中国金融业混业经营的不断推进和金融业的不断兼并整合，中国投资银行业务的组织模式一定是分层次循序渐进的不断完善过程：
4.2.1建立商业银行“资本市场业务联席会议”制度—初级形式
商业银行开展投资银行业务初期，从成本和稳健经营考虑不便于体制大动手续，因此在投资银行业务与传统商业银行业务未能实现有效嫁接模式之前，为了充分整合、调动各相关部门的资源，交流信息，及时解决具体中的指导、协调问题，促进投资银行的健康发展，建议建立“资本市场业务联席会议制度“。“联席会议”由商业银行主管行长、风险控制部、研发部、公司业务部、市场交易部（资本资金部）总经理和投资银行部总经理、高级主管、主要负责人（投资银行部仅理解为从事筹资、合并收购等业务的部门）、聘请的专业人士等组成。“联席会议”的职责：
u研究并制定商业银行投资银行业务中涉及证券发行承销、财务顾问、资产证券化等业务中的有关重大问题；
u协调产品研发、市场营销、服务、交易、客户拓展、各分行等部门的关系保险业务创新及其监管问题；
u协调同***府部门、监管部门涉及投资银行业务的监管***策；分析、交流有关投资银行***策、业务信息等。
u骑在银行内部投资银行业务与传统业务的防火墙上，洞察墙的内外，以决定银行交易条件是否合理，并决定能否满足顾客的要求。同时监督墙内的投资银行部、交易部、研究部等相关人员的行动，以避免内幕交易，规避风险。
资本市场委员会一般还应下设专家小组，如内核小组，对投资银行提供的金融产品及服务质量进行控制和管理，确保产品品质。
4.2.2公司及投资银行部形式
目前我国商业银行投资银行业务在各总行分散在公司业务部、零售业务部、资金资本部、基金托管部、国际业务部等部门，因此随着业务范围的扩展、业务形式的多样化，其内部业务的整合将成为必然。因为涉及到金融混业经营的相关法律障碍，要进行彻底的颠覆性改革目前可能性和必要性不大，但是职能的相对集中有利于资源的整合和业务的拓展，所以说笔者以为绝大部分银行可能会在目前公司业务部的基础上进行改制成立公司及投资银行部。
ü比如浦发银行整合该行原来公司金融部、金融机构部、离岸业务部、基金托管部、企业年金部的资源，成立“企业及投资银行总部”负责全行对公金融业务，下设企业现金管理部、机构及大客户部、中小客户部、贸易融资部、投行业务部、离岸业务部、发展管理部、管理会计部等业务部门。
4.2.3投资银行事业部形式---未来绝大部分商业银行投资银行业务组织模式
因为投资银行业务不仅仅涉及公司客户，也涉及到更多的个人客户，比如个人理财等业务。因此简单的把投资银行界定在企业客户范畴，很难在银行内部整合和利用资源。因此未来一定是将全部投资银行业务单独分离并成立投资银行部，按照“事业部”运作模式，实现‘条线’化管理，使得银行由单一性、非均衡的业务发展模式向多元化、协调型的业务发展模式转变。“事务部”制是大多数国外商业银行采用的模式，按部门核算，兼有管理中心和利润中心的功能。这种构架的好处在于，可以对投资银行业务进行专业研发，并从总行层面将此业务进行统一管理、统一推进。各银行“投资银行事业部”直接在各地根据业务情况设立派出机构，不受分行管辖、直接对总部负责，各分支行无须对口设立投资银行部门。投资银行事业部***核算、***经营。总行其它部门、各分支行与投资银行事业部之间的业务往来转化为纯商业行为。
4.2.4金融控股集团型
集合存款性金融机构（商业银行等）、信托性金融机构、保险性金融机构、证券性金融机构（暂用名）为一体的集团性“金融航空母舰”，其投资银行业务在集团内部一定是***法人性质存在（***核算、自主经营、自担风险、自负盈亏），但我相信一定不会是现在的证券公司模式。未来证券的发行承销、交易（经纪）一定会通过银行来完成，因为银行的网点、信息化程度、帐户管理信息、资金划拨清算等等都是其它任何金融机构无法比拟的，我国之所以长期对银行承销、经纪证券设立防火墙纯粹是改革中的权利划分和利益分配问题。而真正的投资银行业务则会分离出来***的投资银行（只是名称，也许是资本顾问公司等等）来实施。
4.4客户资源整合
市场是由复杂而不易捉摸的人群所组成，要了解顾客，就必须从顾客的日常行为、特征和心理倾向着手。客户管理通常是在对客户进行分类的基础上，建立起客户资料卡。
客户资源整合是商业银行投行业务组织与架构体系中非常重要的一个方面，其中核心是整合并充分有效利用商业银行长期在传统业务中积淀的众多客户资源。目前各银行的普遍问题是因为总行不直接接触具体业务，众多的客户分散在各分支行。因此首当其冲就是全行系统整合客户资源，把分散在各个“信息孤岛”的客户尽快通过计算机网络高速的连通起来，进而建立全行系统能够充分运用的“客户资源管理系统”。
目前情况下客户资源管理需要注意以下原则：
ü资源整合：投资银行部亟须对分散在各分支行的客户按照一定的标准进行一定的汇集，并制订营销总目标和总策略；
ü动态管理：要求各分支行对客户的变化进行常规跟踪，剔除过去旧的或已经变化了的资料，及时补充新的资料。
ü突出重点：根据全行投行业务的定位和策略，组织挖掘重点客户--不仅包括现有客户，而且包括潜在客户。
ü专人负责：由于许多客户资料属于银行机密资料，因此应由专人负责管理，严格客户资料的利用和借阅。
对客户进行多方面的分析，如客户构成，客户基本情况，业绩及市场认同程度等，以划分客户等级，制定客户访问计划等。
5、市场营销策略分析
5.1建立“统一领导、专业分工、集中管理”的商业银行投资银行业务运作体制。
u统一整合商业银行内部财务资源与人力资源，明确总、分、支行的职责，总行建立“资本市场委员会”（与风险控制委员会、审贷委员会一样）统筹全行投资银行业务，尽快完善内部组织机制与各级分支行之间以及主要投资银行人员业务推广的激励机制；
u在推广传统投资银行产品的同时要根据本行禀赋的资源优势抓好产品创新，强化产品的研发设计，设立专门机构，建立产、销和后续服务的一条龙体系，提升服务水准，实现个性化服务和市场细分；
u强化技术支持，实现投资银行业务服务电子化和网络化，建立客户电子档案，记录客户资产状况、当日交易情况、历史交易、信用状况等，及时反映客户需求；
u投资银行被称为金融领域的高科技，它所拥有的最大资本是人才，所出售的产品是人的知识和智力，因此投资银行对人才的要求非常高。一个合格的投资银行家，应当具有很高的素质，既要有广博的知识，善于运用和创造各种金融工具，又要准确掌握国家宏观经济形势，还要具有善于与人沟通的能力。当前商业银行开展投资银行业务面临越来越激烈的竞争，不但有国内同行、证券公司的竞争，更有来自美林、摩根士坦利等国外强手的竞争，因此，人才储备关系着中国商业银行投资银行的前途与命运。只有具备了人才优势，才能在同行业的竞争中取胜，才能具有与国外对手抗衡的实力，才能推动中国投资银行健康向前发展。在人才队伍建设方面，要重视引进高端人才，并提供在职培训机会，与证券、保险等机构建立合作机制，实现人才资源共享。
商业银行投资银行的业务需要广泛的信息资源、深入且专业化的分析、高度发散的创意和精细严谨的策划，需要资本市场的操作能力以及处理法律问题、财务问题与人际关系的能力。这些都需要通过组建良好的团队来实现。团队建设可以达到以下目标：
²提高工作满意度。团队规范在鼓励其员工工作的同时，还创造了一种增加工作满意度的氛围
²决策更合理化。有不同背景不同经历的个人组成的群体，看问题的广度比单一性质的群体更大。同样，由风格各异的个体组成的团队所作出的决策，要比个体作出的决策更有创意
²提高绩效。工作团队方式可减少浪费，减少作风，积极提出工作建议并提高工作效率，故科学合理的团队建设对投资银行至为重要。
5.2创新理念、模式、产品、工具
金融业的传统分业经营的格局已完全被打破，银行、证券、保险、信托和金融信息咨询服务等传统行业区分逐渐消失，各类金融机构通过业务的相互渗透或全能型发展而显示出趋同趋势；另一方面，在相当长的历史时期，不同类型的金融机构因为体制原因仍将同时并存。全能型金融大超市和专业型金融专卖店同时并存，专营批发业务和专营零售业务的同时并存，巨型的和小型的银行同时并存。总之，金融机构将根据自身的核心优势从实现规模经济、范围经济和分工经济的内在要求确定自己的业务范围或经营模式，并根据交易成本的约束选择内部分工及参与外部分工的程度。但是不管是什么类型、什么性质的银行，创新已经成为不可逾越的实现成长的关键。因此制定竞争战略将是商业银行投资银行业务决策层的首要任务。如果说银行的首要目标是可持续的高水平盈利，那么商业银行投资银行业务竞争战略可界定为三个层次:
u低层次的规模或数量型竞争；
u中间层次的低成本经营有效性竞争；
u高层次的产品差异性竞争。
低层次的数量型竞争适用于业务拓展初期阶段，比如目前各银行纷纷竞争企业短期融资券市场，大家几乎在一个起跑线上，区别的仅仅是定位和策略，但结果是一定要赢得客户，要有一定的承销规模；一旦步入成熟期,优质客户全部发行完毕、市场准入门槛也降低（获准承销商增加），这时市场竞争的不再是承销规模扩张，而是品牌和其它要素资源，低成本经营有效性竞争战略将上升到支配地位。第三，经营有效性的提高是有极限的。一旦各银行大部分都已在生产可能性边界上经营时，做到与众不同并让竞争者难以模仿的竞争战略就上升到主导的地位。
从未来的发展趋势看，投资银行业务、金融衍生业务在商业银行的业务中，占有越来越重要的地位，收入占比越来越高。尽管目前商业银行由于法律法规的限制，在很多自主定价创新方面非常欠缺，但是应有战略眼光并计划、有重点地选择推出一些在我国发展条件已经成熟、且迫切需要的避险型和筹资型的金融衍生产品，并进一步创新和丰富其他金融衍生产品，逐渐做到与国际接轨。这不仅是宏观管理部门、理论界的职责，首当其冲应该是各商业银行微观操作层面的职责；也不仅仅是商业银行改善收入结构的需要，更是我国商业银行发展成为国际性大银行的必由之路。
5.3整合各种资源，树立整体营销战略
商业银行投资银行业务营销策略（MarketingStrategy）包含三大要素：目标市场；定位（竞争策略）；营销组合。
5.3.1目标市场
就是在特定时间里，商业银行投行业务极力争取的客户群。目标市场的选定可分为两个步骤：
l其一为市场细分，即依据某些标准，将市场区分为不同且有意义、值得使用个别营销方案去努力争取的客户群；
l其二为目标市场之选定，也就是评估、选择并集中力量于本银行资源禀赋最大、最能有效服务的客户、产品细分市场之中。
5.3.2定位（竞争策略）
有了目标市场，就要制定定位策略。定位是在潜在顾客的脑海中，创造出一个属于商业银行投资银行品牌形象的独特位置。成功的投资银行在市场竞争的整体作战中，能够寻找出一个独特的市场定位以区别于其他竞争者，并由这种差异化策略中获取竞争优势及市场空缺。定位可协助投资银行发展出集中、高品质和低成本的服务，而低成本和高品质的服务就是投资银行核心业务竞争能力的集中体现。以美国为例，投资银行可区分为：
u超一流公司：规模、声誉、主要市场的地位和客户基础都很杰出的投资银行；
u一流公司：能提供全方位服务，但不具备超一流公司地位的大型投资银行；
u次一流公司：以纽约为基地，向特殊机构和小型企业提供服务；
u区域公司：纽约之外，服务于地区发行者的投资银行
u专业公司：还有专门从事某一大型业务活动的“精品店”；
u商人银行：主要从事合并与收购的资金筹措活动。
我国投资银行发展趋向，笔者以为很可能逐步分化为走向集团化和国际化的大型金融集团（以目前券商投行业务和商业银行投行业务为基础的整合）以及渐趋组织化和专业化的中小商业银行。
正如波特教授的竞争策略的三种基本形式：整体成本的领导地位；差异化；集中式竞争。成本的领导地位策略针对大众化的服务，可籍由低成本、高效率、勤勉尽责的服务实现高的市场占有率；差异策略针对小的市场，提供特色化同时价格昂贵的服务；集中式竞争针对高度集中的市场空缺，对目标顾客群作定位诉求。
竞争策略是投资银行所追求的目标与在激烈竞争中求得生存与发展的方法及策略的组合。商业银行在拟定投资银行业务竞争策略时，必须首先进行SWOT分析。所谓SWOT，即Strength（优势）、Weakness（劣势）、Opportunity（机会）、Threat（威胁）。一般地，投资银行的优势、劣势以及价值观（主要指商业银行的主要领导人和其他必须推行竞争策略的人员的个人动机及需要），决定了投资银行业务得以有效采用的竞争策略的内部界限。而外部界限则由市场竞争环境和社会期望所决定，市场的机会与威胁界定了竞争的环境，并带来相关风险和潜在报酬；社会期望则反映了加于商业银行投资银行业务的动力，诸如***府***策、社会舆论等。一个竞争策略是否适当，可以测试其拟议中的目标与具体措施是否一致来加以判断。
笔者以为商业银行投行业务市场定位策略可包括市场领导者策略、市场追随者策略、市场挑战者策略和市场补缺者策略。不同的银行应根据自身禀赋的要素资源制订完全有别与其它银行的个性化策略。
5.3.2.1市场领导者策略
对于一些传统银行业务规模较大，实力雄厚，占有较大市场份额，能控制和影响其他商业银行行为的银行，为了维护其市场领导者地位，投行业务应该采取下列措施：
ü创新产品、工具多样化，迅速占领和扩大市场份额；
ü利用银行在传统业务市场的规模、渠道等其它禀赋资源实施成本优势，维护和扩张现有市场份额；
ü实施范围扩张战略，扩大市场总需求。
比如花旗银行：藉着1997年与旅行者公司的合并，花旗真正成为了一个银行金融百货公司。花旗还为自己定位，树立品牌形象，在20世纪90年代的几次品牌评比中，它名列金融业的榜首。同时，花旗还是行业内国际化经营的典范，拥有分支机构或分行。在海外市场，它做到将花旗的服务标准与当地的文化相结合，注意花旗品牌形象的统一性的同时，又注入当地的语言文字。花旗银行与旅行者公司的合并，更增强了它对21世纪行业持续至深的影响力。
花旗银行成功地将自己定位为“全球银行”和“全能银行”，终于成为世界上最有竞争力和盈利能力的国际银行。如今，花旗银行在中国的进攻策略十分明显。一方面，她选择了参股中资银行的方式，加速银行的本地化进程。2002年，花旗银行入购入上海浦发银行5%的股权（2003年因浦发行增发被稀释至4.6%），为争取当地***府资源提供了便利。同时，通过入股浦发银行，花旗在一些产品创新领域可以“假虢伐魏”，成功地绕过***策的红灯，赢得比其它外资银行更宝贵的时间。
5.3.2.2市场挑战者策略
在传统银行业务市场上处于领导地位，但是因为种种原因在投资银行业务市场暂时处于劣势，但有向市场领导者地位的银行和其它竞争者银行挑战的实力，其策略有以下几种：
ü直接进攻战略。通过人才、内部组织、产品服务的调整和业务的创新等，使客户得到最大的满足，从而向同一市场的领导者和竞争者发起进攻。
ü“迂回”战略。通过充分利用各种细分市场和分销渠道来最大限度地推销自己的产品和服务，以达到占领市场的目的。
合并战略。通过和其他银行的合并，利用优势互补来进一步壮大实力，扩张营业网点，不断提高其对主要市场的占有率。
5.3.2.3市场追随者策略
对于传统业务中等资产规模、分支机构数量又不多、市场反映能力不强、产品和业务创新能力一般的商业银行，很难有能力向投资银行业务的市场领导者和挑战者发起进攻，而只能是追随领先者。
ü完全追随战略。市场追随者尽可能在每一个细分市场及市场营销组合策略中模仿领先者。
ü有距离的追随战略。市场追随者也可与领导者保持一段距离，即与领导者有差别，但又在主要市场和金融产品创新、一般价格水平和分销网点上追随其后。
ü有选择追随战略。市场追随者在有显著利润的领域追随、模仿领导者，而在其他领域中保持自己的特色。也可根据不同需要调整自己的追随步伐。
5.3.2.4市场补缺者策略
对于那些资产规模较小，竞争实力较弱的小银行所采取的战略。这类银行基于自身条件，往往避免同领导者和挑战者的冲突，充分利用大银行忽视和放弃的市场来开发新的金融产品和服务，起到“拾遗补缺”的作用。
ü服务于地区发行者的投资银行，比如城市商业银行、区域商业银行
ü专门从事某一大型业务活动的“精品店”；
ü不从事发行承销，专门从事合并与收购的资金筹措活动。
商业银行投资银行市场定位策略是不能照搬和简单模仿的，必须要进行深入细致的研究，当然最后制订的定位策略有可能和其它银行的相似或者雷同，这时市场竞争的关键转移到执行、组织、行为、运营等，所以说商业银行投行业务市场竞争策略几乎渗透到银行的方方面面；同样商业银行在不同的时期有完全不同的市场定位策略，这些定位策略由于涉及到银行经营的不同方面，所以它们之间并不矛盾，可以同时并存。定位越细，经营的规范性越强。
5.3.2.5处于刚刚起步的我国商业银行投资银行业务目前定位的通用方法
u客户定位法。这是目前各家银行使用较多的一种定位策略，也是最现实和重要的定位方法。各银行根据传统业务客户资源的资产规模、业务需求、个性偏好定位，可以快速与客户达成一致。这种定位属于原有市场的新产品推广，因此要求银行必须有较多的产品品种可提供，或者适用于开发创新成本低的某类产品。
u产品定位法。虽然银行产品具有同质性，但由于服务水平、人员素质、银行规模、开发和创新能力等因素的差异，银行产品就有可能表现出质量的不同。同时，在产品的开发和创新中，由于各银行的开发能力和客户需求不同，开发出的产品功能也就必然会有差异。抓住产品属性中的特点，进行产品优势定位，可以节省成本，提高收益。
u形象定位法。这是银行的一种整体定位。根据银行的特点，区别于其他金融机构而设计自身形象，力***通过这种形象获取大众的注意力。如花旗银行的形象定位在“创新”上，招商银行定位在“高科技”上，广东发展银行定位在“真情服务”上。这些不同形式的形象定位，使银行的形象突出表现某一属性，在大众的心目中会产生较为强烈的印象效果。
u利益定位法。这种定位要顾及两个方面的利益，一是银行强调产品可以给客户带来较大的收益，吸引客户使用该行的产品。另一方面，要考虑到银行的当期收入和长远利益。是一种真正“双赢”的定位。在这种定位思想指导下，银行要适当降低定价，通过量的突破实现自身利益的增加。
u针对竞争对手的定位法。这是银行的一种竞争策略。面对竞争对手，要认真加以分析，多作对比宣传，选择对方的弱势确定自己的定位。如在与实力和规模较小的竞争对手竞争时，可定位在价格战略上，用降低产品价格的办法使对方放弃市场。如果面临实力较强、规模较大的竞争对手，可以定位在业务处理的快捷、方便，定位在服务水平方面。
5.3.3营销企划
确定了目标市场与定位后，可以据此制订商业银行投资银行业务的营销企划，即构筑商业银行投资银行业务的市场营销体系。
5.3.3.1商业银行投资银行业务营销是SPM策略的综合运用
üS即推销Selling，取决于商业银行投资银行项目经理的能力；
üP即促销Promotion，除人力推销外，还依赖于广告、公关等促销手段；
üM即营销Marketing，产品和服务系根据市场（顾客）的需要而定，亦即采用调查、分析、预测、营销策略企划、制定计划和控制措施等技术，来引导、开拓、扩大和满足社会各界对投资银行服务的需求，进而达到商业银行整体和长远的营销目标乃至发展目标。
全球金融市场的发展使得单一依赖推销或促销导向观念的投资银行已很难立足，只有顺应市场变化，才能获得顾客青睐，最终得以长足发展。当然，营销导向并非是指推销和促销已无作用，而是这二者已包含在营销计划之中。换言之，在商业银行投资银行业务的SPM策略里，S--战斗行为，P--战术支援，M--战略规划。
5.3.3.2营销管理
在构筑商业银行投资银行业务的市场营销体系里，营销管理显得异常重要--把管理技术（包含组织、分析、计划、执行、控制）应用到投资银行业务营销活动中的过程。营销管理过程包括拟订投行营销企划（营销策略规划与营销战术企划，营销研究与营销情报系统）、分析市场机会（营销环境，市场特征）、选择目标市场（衡量与预测市场需求，市场细分、目标市场与产品或服务定位）、发展营销组合（金融产品或服务企划、设计与开发，定价，推广，营销通路）、执行和控制营销成果（拟订竞争性营销策略，执行、组织并控制营销成果）。在营销管理诸活动中，营销企划居于核心地位，主要包括营销目标、营销定位、营销策略及一定时期的短期营销战术企划等。
5.3.3.3营销策略
营销策略属于营销管理范畴。笔者之所以单独阐述主要是因为对于我国商业银行而言投资银行业务刚刚开始，要特别重视营销理念、营销战略、营销策略等认识问题。同任何其他商业银行的业务活动一样，洞悉顾客价值观，以长久地赢得顾客，也必须是商业银行投行业务孜孜以求的目标。作为提供筹资和理财功能，以承销各类证券和提供策略（包括债务重组、合并及收购活动、其它咨询服务等）为主要业务的商业银行投资银行业务，其市场营销既要遵循一切商业营销的固有规律，又具有自身鲜明的特点。目前，在***策允许的范围内开展投资银行业务已经在各商业银行中形成共识，各家商业银行都把投资银行业务作为今后业务发展的主攻方向，并在短期融资券、受托企业年金、基金托管、受托理财等投资银行业务上取得了一定经济效益和社会效益。笔者以为，未来商业银行开展投资银行业务营销，应在考虑自身特点和优势的基础上，重点从以下五个“战略”上实现突破：
5.3.3.3.1依托自身优势，在发展规划上实施“长远战略”
ü世界银行混业发展的大趋势下，我国商业银行不可能始终固守“分业经营”的模式。因此，我国商业银行开展投资银行业务，即商业银行混业经营将是今后我国商业银行的最终发展方向；
ü我国商业银行的投资银行业务还处于刚刚起步阶段，在业务运行和市场开发能力等方面与外资银行相比还存在相当大的差距；
ü随着我国资本市场发展加快，投资银行业务今后的市场潜力非常大，商业银行如果不尽快发展此项业务，那么这块市场份额将被外资银行和其他金融机构所占领，这将直接影响国内商业银行的竞争优势和市场份额。
因此，商业银行应高度重视投资银行业务营销工作，在投资银行业务的发展规划上，要树立长远目标，制定适合本行实际的长期发展战略。要充分利用在长期经营过程中形成的资金实力、客户资源、机构网络、对外信誉等优势，积极开展融资、并购、顾问等投资银行业务，在为客户提供全方位金融服务的同时，不断增强自身的综合竞争能力。
5.3.3.3.2树立整体营销策略观
我国商业银行开展投资银行业务必须要突破原有的内部各部门分割的状态，以“大投行”的组织架构、经营理念进行整合，发挥整体资源优势；同时必须针对不同客户的具体情况及客户不同时期的具体融资需求，提供个性化、多元化、全方位的融资服务，实现服务的整合。整体营销涵盖了两大要素：
u整体营销要求商业银行投资银行业务营销应统一集中管理，在业务管理上实施“集团战略”。总行各部门及其分支行皆应密切配合总行营销部门，采取一致行动以争取顾客。换言之，对于商业银行的各个部门，如公司业务、市场交易（资金资本）、国际业务、研发、资产管理、财务等，均须认清他们所采取的每一行动——而不只是投资银行部人员的行动，都与公司争取及留住顾客的能力密切相关。因而，构筑起投资银行业务的市场营销体系，既应兼顾整体营销、巩固顾客关系的需要，又要符合内部防火墙机制的要求。笔者建议：
²对投资银行业务要集中统一规口管理，由总行成立专门部门负责或协调全行的投资银行业务，在经济情况较好或条件成熟的地区，建立投资银行业务机构，负责发展投资银行业务，形成上下连动，统筹兼顾的发展态势。
²具有附属投资银行机构的商业银行应加强与附属投资银行机构的业务联动，通过为客户提供全方位的金融服务，争取优质高端客户，取得市场竞争的主动权。
²商业银行开展投资银行业务营销时，应注意在营销客户、经济效益和资产保全等方面实现多目标并重，尤其是对优质客户的业务要实行交叉营销，形成投资银行业务和传统银行业务协同发展的良好局面。
u整体营销还要求在营销机能内，应明智地寻求产品（Product）、价格（Price）、推广（Promotion）和配销通路（Place）等四P策略因素的配合和协调，与顾客建立坚强的交易关系。投资银行作为高度艺术化和高度智能化的活动，其提供的筹资服务须满足顾客个性化和特色化的要求，同时最大限度地降低市场风险和筹资成本，这是投资银行业务产品品质的基本要求；投资银行不断的金融创新和在长期的优质服务中形成的良好口碑，增加了与顾客讨价还价的能力；投资银行业务的特点，决定了它的配销通路主要采用与顾客直接建立联系的方式；推广作为营销的重要环节，应和品质、通路、价格相一致。一个营销导向的投资银行，必须发展出有效措施，以协调各种能够影响顾客的力量，最终培养起既满意又忠实于公司的客户群。
5.3.3.3.3以客户为中心，在拓展业务上实施“多元化战略”
商业银行开展投资银行业务营销应坚持“以客户为中心”，针对不同客户的需求，开发多元化、个性化、系统化的投资银行业务产品，为客户设计全方位的金融服务解决方案。要突破传统的存贷款观念，在为客户融资的基础上，通过提供项目融资、委托理财、投资咨询、资产管理、金融创新等投资银行业务，对客户实施多元化营销策略。
5.3.3.3.4树立个性化观念，在实际运作中实施“品牌战略”
投资行业篇5
关键词：行业协会监管模式监管主体优位地位
AnalysisonSuperiorityofProfessionalAssociationnSupervisionand***istrationofTheStockInvestmentFund
Abstract:Underthebackgroundoftheactualsituationsofdifferentcountries,throughcomparativeanalysisondifferentorderofsubjects(includingstatesandprofessionassociation)amongdifferentmodeoffundsupervisionand***istration,thisessaytriestoprovethatprofessionassociationshouldbecomethebasicallysubjectofsupervisionand***istrationinthesystemofthefundsupervisionand***istrationofthestockinvestmentfund.Meanwhile,fromtheangleofjurisprudencetheassayshowsthiskindofsystemdesignhasitsinevitabilitytheoretically.Thenthearticleputsforward:duringtheprocessourcountryperfectsthesupervisionand***istrationofstockinvestmentfund,tofoundthemodeofsupervisionand***istrationonthebasisofthesupervisionand***istrationofstockinvestmentfundhasagreatimportanceonthedevelopmentthestockinvestmentfundofourcountry.
Keywords:professionassociationmodeofsupervisionand***istrationsubjectofsupervisionand***istrationsuperiorityposition
一、世界各国证券投资基金监管的主要模式及其运作机制分析
美、英、日三国证券投资基金的发展相对比较成熟，其对于证券投资基金的监管体制相对比较完善，所以其证券投资基金的监管制度对于其它试***发展证券投资基金的国家有很大的借鉴意义，因而相信对我国证券投资基金的监管体制的完善也必然有很大的借鉴作用。
1、英、日三国监管主体的对比分析。
从监管主体来对证券投资基金监管进行分类，概括起来可分为三种模式：一是以英国为代表的“基金行业自律”监管模式；二是以美国为代表的“法律约束下的企业自律管理”模式；三是以日本为代表的“***府严格管制”模式。
美国的监管模式是在严密法网规制下的国家机构与行业协会相结合的监管模式（如***二所示）。联邦证券交易委员会（TheSecuritiesandExchangeCommission,）①作为证券投资基金的监管主体负责证券投资基金的监管工作，行业协会——全国证券商协会（theNationalAssociationofSecuritiesDealers）等多个自律性组织作为监管的辅助机构。这种国家机构为主行业协会为辅的监管可以确保证券投资基金处于层层把关、处处防守的严格监管之下，有助于监管者从不同侧面、不同角度及时发现证券投资基金运作中存在的问题和漏洞，并及时采取相应的措施最大程度降低基金经营中的风险，确保其谨慎稳健经营。
英国实行的是以制定法为后盾、以行业协会为中心的自律性监管体制（statute-backedself-regulation，如***一所示）。早期由证券与投资局（theSecuritiesandInvestmentBoardLimited）以半***性质对证券投资基金进行监管，后该机构为金融服务监管局（TheFinancialServicesAuthority）所取代。但需要指出的是金融服务监管局的职能主要集中于负责制定基金监管方面的大***方针并不负责证券投资基金监管的具体工作。即对证券投资基金的自律监管维持不变，自律性的行业协会是英国证券投资基金监管的实体（它们包括基金管理人协会、投资顾问协会、投资信托协会等等）。与美国相比较而言，英国证券投资基金法律监管体系较为宽松，以行业自律为监管体系的中心，强调“从业者自我管理”（Practitioner-basedSelf-regulation）。
日本证券投资基金的发展处处都留下了***府的影子，可以说日本证券投资基金是***府积极倡导和努力支持、培育的结果，其迅速发展与***府的严格管制是密不可分的。日本证券投资基金监管权力集中于中央一级，形成了监管的一级格局（如***三所示）。根据日本1951年《证券投资信托法》，日本的“***府严格管制”是由大藏省（***）证券局负责证券投资信托公司的审批和监管。②尽管日本投资信托协会在1957年经大藏省批准成立，且其宗旨是通过自我管理，实现投资信托业务的公平合理，确保受益人与公众的利益。但由于是在“***府严格管制”的监管模式下运作，所以其活动的有效性受到了很大的限制。尽管后来的法律明确了其***团体资格，作为行业协会其被授予了更大的监管权力，但该协会始终未能充分发挥其应有的作用。由于该种形式的明显弊端，亚洲金融危机后日本对证券投资基金的监管进行了改革，以期能为证券投资基金提供更大的自由活动与发展空间。
对比美、英、日三国监管主体的体制设计模式可知：世界各国在对证券投资基金进行监管中，基本上都确立了国家与行业协会的监管主体资格。但在具体的制度设计中，监管主体在实际监管中的作用却有很大的区别。在英美的监管体制中，行业协会（自律性组织）对于证券投资基金的监管起着主要的作用；而在日本的监管体制的实际运行过程中，***府是证券投资基金监管的主导力量。
2、国家与行业协会作为监管主体的位次分析。
法律作为一种调整社会关系的行为规则，必须根植于其所赖于存在的社会经济关系，而其制度设计也必须遵循客观经济规律。只有把客观经济规律上升为体现国家意志的法律，才能准确地表现社会经济条件，才能促进社会经济的发展。正如前面所述，证券投资基金作为金融创新的结果，其顺应了资本寻找投资途径的需求。而在对证券投资基金进行制度设计时，必须注意其作为金融产品自身的运行规则对于法律的制度设计的必然要求与限制。应该说证券投资基金是市场激发的产物而非人为主观创造的结果。因此其在运行过程中作为一种市场的产品有其自身特征，而在制度设计中这些特征必须予以考虑。因此，在对证券投资基金的监管中，基于证券投资基金的自身特性行业协会的自律监管应处于基础性地位，而***府作为国家的代表对于证券投资基金的监管应作为一种辅的监管主体存在。
二、行业协会在证券投资基金监管体系中优位地位的法哲学分析
法哲学作为法学的一般理论、基础理论和方***，对于各个部门法学的研究都具有相应的指导作用。在我们分析证券投资基金的立法体制模式时，其亦应成为指导我们进行制度设计的一个标准。由于法哲学所研究的范围及内容极广泛。笔者仅选取法的作用与法的价值理论来分析行业协会在证券投资基金监管体系中优位地位的合理性。
1、从法的作用看行业协会优位地位的制度设计。
法的作用，又称法的功能，泛指法对个人以及社会发生影响的体现。法作为一种调整社会关系的行为规范，首先表现为对于社会主体行为的指引作用。在法的指引作用发挥的过程中，法可以使用不同的制度设计来实现其指引作用。法治社会条件下，体现在国家对于经济生活干预不同方式中，可以看到不同体制下不同的制度模式。
法在对经济进行调整的过程中，可以使用个别性指引；亦可使用规范性，即一般性指引。法的个别性指引在法律运行的过程中，往往体现为国家对于社会生活的直接干预。但不同的指引方式在不同的社会经济条件下，在不同时期内会有所不同。在我国进行经济建设的早期，国家是较多地使用个别性指引。应该说这种做法在我国建国初期为我国恢复及发展国民经济发挥了重要的作用。但随着我国社会全面向前的发展，由于社会经济主体的复杂化及社会财富的不断积累，我们发现个别性指引已越来越不能适应我国经济发展的要求。市场经济的开放性要求，使个别性指引只适用于“小国寡民”状态的弱点充分暴露，而市场经济主体***自主性要求在心理上又不愿接受个别性指引的限制。在这种情况下，规范性指引由于其符合市场主体“倾向于过一种合乎理性的、比较稳定的、个人有相对***性的生活，而反对生活在一个变幻莫测的、完全受他人支配的环境中。”③由于我国传统计划经济及其它落后观念的影响，尽管在国家对经济运行的指引过程中，已注重法的规范性指引的作用，但是对对规范性指引的重视程度还远远不能达到市场经济发展的要求，大量的行***命令、领导指示等充斥于经济生活中，成为我国市场经济发展过程中的不和谐音符。因此，法在对市场经济进行正确引导的过程中，应逐渐改变指引方式，应注意“从台前退到幕后”，注意还权于市场主体。而证券投资基金监管中行业协会优位于国家的制度设计恰当的体现了市场经济对于法的指引作用的转换要求。
2、从法的价值看行业协会优位地位的制度设计。
我们通常可以认为法的价值本身具有多元的特点，古今中外思想家、法学家提出过各种各样的法所促进的价值，但归纳起来，主要是正义和利益两大类价值。”④证券投资基金法作为对于一种金融产品正常运行的规制法，笔者认为从法哲学的角度分析，其制度设计中同样应该体现法的正义与利益价值。
首先，行业协会在社会经济生活中发挥其作用本身就是正义的体现。当代美国哲学家罗尔斯将“法治”称为是一种正义。一个国家达到了法治的状态至少实现了形式上的正义。而要实现法治，必须民主先行。民主作为一个法治社会的应有内涵，不但体现在社会的***治生活之中，亦应体现在社会的经济生活之中。随着我国市场经济体制的建立，我国在经济生活中的民主色彩逐渐体现(例如：在产权结构中，我国建立了多种产权主体并存的结构，从而打破了公有制经济的单一产权主体格局)。古典民主理论通常把民主视为人民当家作主的民力，“现代社会的民主观则强调以自由来平衡传统的人民说，精义在于制约国家权力，防止权力滥用，强化对公民权利的保障。现代法治只能以民主制度为基础，是对由国家占主导的传统法律制度和法律理念的否定，也是各国主流法学思潮的看法。”⑤在经济民主的建设过程中，行业协会以其自身所特有的属性及作用发挥着推动经济民主的作用。其即不同于简单市场交易主体又不同于拥有公共权力的国家。在对经济生活的调整过程中，使用的手段通常具有一定的融通性，从而在相对融洽的气氛中将经济冲突消弭于无形，而同时又给予经济主体以较大的活动空间，充分体现了其经济参与的民主性。在证券投资基金监管主体的制度设计的过程中，行业协会作为一极监管主体将其优位于***府的位次设计本身就体现了民主的要求。
其次，行业协会主体的优位设计也体现了市场经济条件下一种全新的利益分配理念。耶林认为，法律的目的是平衡个人利益和社会利益，实现利已主义与利他主义的结合。从而建立起个人与社会的伙伴关系。而在法律具体的制度设计中，其通常是通过权利（权力）义务的分配来实现利益的分配。权利（权力）的基础是利益，权利是实现利益的手段。市场经济是法治经济，而在市场经济运行的过程中，同样应该是通过法律制度的设计来完成市场中利益的分配。而这种利益分配则表现为权利（权力）的分配。在一国经济运行的过程中，国家权力无疑要对本国经济进行相应的干预。但问题的关键不在于国家是否要对经济进行干预，而在于国家应该在多大的邻域与强度范围内对本国经济进行干预。市场经济作为一种经济运行模式，自身的特点要求给予经营主体以较大的自由度，由其作为市场的主体以市场的运动为导向、经济规律为原则自主进行经营。而经济主体在经营的过程中，由于其对于以自由经营、追求利益最大化的需要，其对于权利也会产生不断膨胀的需求。从最终目的上讲，国家权力与经济主体权利都会致力于社会财富总量的增加；但在经济的实际运行中，两种权力（利）的膨胀倾向必然会产生冲突，而这种冲突的实质为相关利益的冲突。为此，在市场经济的运行过程中，国家权力与市场主体权利之间就产生了衡平的要求。行业协会作为监管中的优位主体制度的设计改变了传统制度设计中国家优位的模式，应该说是法律制度设计中的一个进步。
三、我国证券投资基金监管模式中行业协会的缺位及完善
1、有我国证券投资基金监管的立法发展。
我国对证券投资基金的监管最初是由中国人民银行专管。1992年，***对基金管理体制进行了调整，成立了***证券委员会（简称“证券委”）和中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）。***证券委为国家对全国基金市场进行统一宏观管理的主管机构，中国证监会为证券委的监管执行机构。但由于***规定：“金融机构债券、投资基金证券由中国人民银行审批”。事实上形成了证券委、证监会、中国人民银行等多头监管的证券投资基金的监管体制。1997年11月，证监会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），明确了中国证监会为证券投资基金的监管机关，中国人民银行除了对作为基金托管人的商业银行进行监督外，基本上退出了国内证券投资基金的管理。2003年10月28日颁布的《证券投资基金法》延续了《暂行办法》的规定，仍然由证监会负责对证券投资基金的法律监管。
2、现行证券投资基金监管模式的缺陷及修正。
2004年6月1日《中华人民共和国证券投资基金法》(以下简称《证券投资基金法》)正式生效，其成为我国有关于证券投资基金的核心性法律规范。从该法规的内容来看，其所建立的监管模式秉承了《暂行办法》关于由证监会负责对证券投资基金的法律监管一贯作法。⑥只有一条提及行业协会在证券投资基金运行过程中的监管作用，即证券投资基金的行业自律问题。并且从相关立法的强制性上讲，其对于当事人而言也仅仅是一种选择性规范，没有强制适用的效力。⑦尽管早在2002年12月，中国证券业协会证券投资基金业委员会成立就已经成立，专门负责证券投资基金行业的自律管理。但在我国这部有关证券投资基金的核心性法律的相关内容中，并没有为其“正名”，不能不说是我国证券投资基金立法的一个缺憾。
有人提出，在我国证券投资基金的产生与发展过程中，由于其不是在一个成熟的市场经济土壤中自发孕育而是由以***府作为主体催发而成，所以这种情况下必然形成我国现行的监管体制。应该说这种说法有其合理的一面，但其忽略了证券投资基金作为一种金融产品本身所具有的特点。从制度经济学的角度讲，制度的构建或变迁有“强制型”与“诱发型”。我们不能否认我国的证券投资基金制度在构建时是一种“强制型”的构建模式。因此，在制度构建的过程中国家的作用是无可替代的，其当然是主导性的。但即使的“强制型”的制度构建，当其制度已经构建之后，在具体的运行中，必须遵循其自有的规律。所以在这种情况下，我们不能当然认为英、美的证券投资基金监管模式就必然是对所有市场形式的证券投资基金的监管都是一种最佳模式，也不能就认为我国的证券投资基金的监管模式就是我们的最佳选择。以日本为例可以看到，日本的证券投资基金市场在形成机制，是以***府催生的形式形成了自己的证券投资基金市场。但在日本的证券投资基金的发展过程中，我们明显可以看到，由于***府在基金发展与监管中起主导作用，不仅有关基金发展的方针，而且具体的实施办法等都由***府部门制定，从而造成在这种统管制度下，基金业组织难以发挥作用，行业自律性差。而同时也由于***府干预过多，基金企业的市场竞争空间很小，使得市场竞争不充分。此外，由于***府的严格管制，基金从业人员的思想和行为均会受到较大的约束，不利于培养适应现代市场经济发展要求的高素质的基金人才，也不利于一国证券投资基金的国际化发展进程，而且，该模式带有浓厚的行***和计划色彩，容易滋生腐败与。⑧从我国证券投资基金发展的现实来看，日本的证券投资基金监管过程中所出现在问题也在我国证券投资基金的运行过程中出现。
通过分析证券投资基金的前世今生”来看我国证券投资基金的监管模式的理想设计，应该说在发展与完善我国的证券投资基金监管体系的过程中，应建立一种在法律框架下的综合、多层次的监管体制。
首先，必须建立相对完善的证券投资基金法律体系。我们经常说中国市场经济的法制土壤不健康。应该承认，在我国市场经济建设的过程中，经济发展水平、人们的文化素质等多种因素都制约了法律作为一种行为规范对于经济健康运行的应有作用的发挥。但我们同时也应该看到，证券投资基金作为一种金融产品，无论其从业者还是参与者，应该是熟悉市场经济的运行规则的“高手”（而且通常情况下，证券投资基金市场的“玩家”都是市场规则的熟练运用者，但在有些情况下，由于不健全的法律环境，被扭曲的市场规则往往成为他们中一些人获取暴利的手段）。所以，在我国证券投资基金发展过程中，必要的行为规制是不能或缺的，而相对完整的法律体系的构建就显得尤为重要。
其次，由于我国的证券投资基金市场是***府催生的产物，所以***府在证券投资基金的健康发展过程中有着重要的作用。所以其本应作为我国证券投资基金监管体系中重要的一个监管主体。但需要再次指出的是，我们在设定***府的监管主体资格的同时，必须看到这种金融产品自身的特性，即其本来应该是市场经济自发孕育的产品，运作具有很强技术性与时间紧迫性要求。而在***府作为主要监管主体的情况下，***府的行***管理很难达到其较高的技术性要求（我们也不能对***府也这么高的专业性要求），同时，由于***府权力受到多重程序的制约，其亦难达到证券投资基金市场对于时间的效率性要求。所以行业协会的监管作用对于证券投资基金市场的健康运行就显得十分突出。而且从监管的位次上讲，其应该是起着基础性作用的监管主体。进而国家（***府）与行业协会之间的关系应该是：***府负责事前行为模式的制定与事后出轨行业的纠正，而在证券投资基金的运作过程中，行业协会起到基础性的监管作用。
①美国证券交易委员会的组织结构是根据其职能划分的，各部门拥有高度的自。对证券投资基金（共同基金）的具体监管工作由投资监管部（DivisionofInvestmentManagement）负责。
②1998年6月5日，日本通过了《关于金融体系改革相关法律的调整等事宜的法律》，根据该法，日本单独设立了金融监管部门——金融监督厅，将金融监管职能从大藏省分离出去，实现财***与金融监管业务的分离。从性质上看，金融监督厅作为***府的外局直属中央官厅，但有很强的***性，统一检查监督金融机构的活动。原本属于大藏省及其它各省的对金融机构的监管权集中交由金融监督厅行使，现有的金融监管机构也相应划归金融监督厅领导。因此，对证券投资基金的监管相应的也由大藏省转移给了金融监督厅。
③沈宗灵：《法理学》，北京大学出版社，2001年7月重排版，第83页。
④沈宗灵：《法理学》，北京大学出版社，2001年7月重排版，第51页。
⑤颜运秋：《公益诉讼理念研究》，中国检察出版社，2002年12月第1版，第277页。
⑥《中华人民共和国证券投资基金法》第十章以一章的内容以唯一监管主体的形式规定了***证券监督管理机构作为证券投资基金的监管主体所涉及到的职权及职责问题。
投资行业篇6
[关键词]商业银行；投资；金融产品；信用风险
商业银行近年来积极拓展它们在金融服务业的传统功能，并逐渐发展成为共同基金和保险品的销售渠道。这种成就大部分应归功于广大零售客户群体和客户服务部门，这也是共同基金发展对商业银行传统存贷业务造成冲击的一种回应。不论何种原因，在现今日趋激烈的竞争环境中，商业银行同样为它的客户提供了一系列的投资产品，如共同基金和年金，还有相关投资服务，如共同基金资产分配项目等。
一、金融业的发展突破了对商业银行投资的限制
当今社会，金融业的变革推动了商业银行对证券和保险的销售，打破了传统银行业务的界线。这已经对发达国家金融管制制度形成了考验，并且银行对这些扩展销售行为有关的监管也进行了抵制。同时，从事非储蓄性销售业务，使商业银行和其他非银行机构不得不按照它们需要遵守的新监管制度来重新考察它们现在的市场和报酬结构。过去发达国家商业银行从事证券业务也要受到***府法规的监管。美国的银行监管是一种双重系统结构，也就是说，储蓄机构和它们的分支机构要么受到美国***府的监管，要么受到州***府的监管。在美国联邦***府的层面上，1956年的美国《国家银行法案》和《银行控股公司法案》，分别适用于美国商业银行和控股公司，州特许银行要遵守所在州银行法规。一般来说，银行法规用于保证金融机构的安全性和稳定性。
美国对商业银行从事证券业务的主要限制最初源自于1933年的《格拉斯－斯蒂格尔法案》，该法案要求将商业银行的储蓄业务和投资银行的证券交易业务相分离。为此，《格拉斯－斯蒂格尔法案》禁止商业银行从事证券承销业务或参与证券交易，以保证商业银行的安全性和稳健性。当然《格拉斯－斯蒂格尔法案》并没有禁止所有的银行从事证券业务，国家银行可以“投资证券”。此外，《格拉斯－斯蒂格尔法案》并不禁止美国国内商业银行为顾客充当证券交易的人。
除了《格拉斯－斯蒂格尔法案》，美国还有《银行控股公司法案》，用以监管银行控股公司及其非银行分支机构的证券业务范围。这个法案试***将银行控股公司的银行职能与其他机构的相关投资职能相分离。当非银行业务与银行业务紧密相关且该业务的公众利益远大于任何可能副作用的情况下，银行控股公司可以从事该项业务。特别是20世纪80年代以来，《格拉斯－斯蒂格尔法案》中的条款(主要是第16部分和第20部分)被司法解释大大地削弱了，商业银行可以充当人的证券产品业务和服务的范围扩大了，并增进了银行与从事经纪业务的证券公司之间的联系。
随着时间的推移，美国商业银行为投资产品提供经纪业务的范围经受了市场的检验，逐渐变得明晰且不断扩展。美国商业银行能够向大众提供经纪业务的授权是通过一项美国联邦特区法院的裁决而得以确立的。该裁决支持1982年美国货币监督局(OCC)批准的国内银行拥有佣金型经纪公司，在此之后不久，银行控股公司也取得了同样的授权，而且这种授权最终获得美国最高法院的认可。根据众多的市场投资者的需要，美国商业银行自然而然地就介入到了共同基金业务之中。1985年的一项OCC解释性声明批准商业银行从事共同基金销售业务，允许全国性银行以人的身份进行共同基金交易并提供相关管理。1987年又再次扩充为允许银行为客户提供全面的经纪业务和咨询服务。美国商业银行虽然获得授权进入证券市场，但它们也必须遵守错综复杂的证券法规。
二、美国拓展商业银行投资模式
近二三十年来，美国商业银行能够以多种形式向客户提供投资品的服务，银行和银行控股公司可以发展佣金经纪业务或者是成立提供全面服务的经纪分支机构，它们还能与第三方卖主或服务提供商之间达成合约性质的网络协议，或者是建立其他形式的合资协议或销售关系。
1、共同基金的银行销售。共同基金在美国商业银行的投资业务中占有十分重要的地位。任何一家商业银行要进行共同基金的经纪业务，就要先成立一家***的从事经纪业务的下属机构，这样能够为将来建立以激励为基础的报酬协议提供更大的灵活性。一般地，只要资产分配服务可以收到报酬，那么经纪组织和投资顾问组织也会有相应的安排。银行也可以在它们以外的范围寻求销售渠道，并且可以和第三方金融服务商签订协议，这些协议可以采取多种形式，每一种都有自己的优缺点。这取决于参与者最终的经济和销售目标以及法律、监管的标准与限制。商业银行喜欢通过与其他金融服务组织合作或合资的形式，将更多的物质资源投入到证券相关业务的发展之中。银行参与的其他普通协议包括面向银行客户的金融工具发行者提供付费服务。商业银行或它们的下属机构可以从事的服务包括投资咨询、股东服务、转让服务和管理业务，协议的非银行参与方一般从事承销和销售业务。而这些业务是银行所不能从事的。将承销业务从服务业务中分离出来是商业银行从共同基金获取费用或是创立自己的共同基金品牌所采用的一般方式。协议的另一种形式就是商业银行向自己的客户介绍非银行公司的产品，再从中收取佣金；或者说就是银行向非银行公司出租或出卖顾客名单。这些商务协议的参与者必须遵守协议，协议的参与者与这些协议的银行和非银行参与方必须履行的信息披露义务和其他的客户保护标准的要求甚至已经涉及到银行的监管范围。
2、保险产品的银行销售。近年来，保险业务也成为商业银行的一种投资产品。银行可以通过与具有合法资格的保险机构签订合约，再向客户提供保险品的方式，就可以绕过许多法规。一家保险机构可以在银行内设立一个部门并履行有关管理职能。这些有资格的机构可以按照某些法规和有关合伙、合资的***府法规要求与银行建立雇佣关系。这种协议的一般形式就是出租协议。根据这种协议，银行可以获取州法规许可的固定租金或是从保险机构的业务收入中进行提成。还有就是与保险公司建立合资关系。1998年法国安盛集团掌握的保险资金达6550亿美元，苏黎世金融集团掌管的保险资金4030亿美元。其他销售关系的一般形式包括雇用一家按证券法规注册为经纪公司和符合保险法规具有保险人资格的银行附属机构。另一种使银行可以绕过证券法规的办法就是让一家保险公司按照***府法规对银行雇员直接进行管理授权。与非合并的经纪公司达成三方网络协议，也可以是其他方式。如果保险品不需要通过经纪公司，银行可以仅仅通过与一家合格的机构建立合约的形式来销售其他保险品，尽管这种保险不同于固定或可变年金合同的情况下，地方***府的合并法规可能禁止这种协议。报酬形式就像参与协议的组织之间的关系构成一样复杂，通常由银行将要承担的角色来决定。最普通的报酬形式来自于资产管理费、共同基金咨询费和分销金融产品的手续费。银行或它们的分支机构在资产分配项目中提供投资建议，那么它们可以向客户直接收费。
考虑因获取报酬而可能产生的监管问题，报酬形式的一个微小变动就可能对协议受监管的组织产生根本的影响。在资产分配项目中，经纪业务和投资咨询业务经常是混在一起的，一方面要受到有关经纪公司的监管；另一方由于报酬合约的缘故，受到投资咨询方面的监管。
3、证券的银行承销。在美国，尽管商业银行有很大的空间来参与证券业务，但是由于银行法规方面的限制，仍然严格地约束商业银行进行承销证券发行业务。然而美国的银行法允许商业银行改选美国***府和下属职能部门的承销义务，以及各州及其下属部门的承销义务。美国银行法约束银行承销业务，也是为了避免银行在证券发行时面临投资风险所导致的潜在利益冲突。这种约束起到一种“屏障”的作用。这样，全国性银行要与经纪公司签订协议，以经纪公司作为共同基金或不变年金的承销商，而银行只提供管理和其他形式的服务。银行一般是与经纪公司签订一项销售合同来提供这些服务。这些服务包括维护共同基金记录、计算资产净值和其他业绩指标、准备和整理与证券交易委员会(SEC)的注册声明；为共同基金或者是可变年金的销售提供报酬，尽管收取这种费用可能意味着银行具有承销商的身份。其支付的费用是与共同基金的销售相联系的。4、退休金定期存单的承销。在美国，退休金定期存单综合了年金终身支付的特征和存单担保利率的特征。但是这种金融产品是保险公司设计出来直接与年金进行竞争的，不同于保险公司年金的是，退休金定期存单具有美国联邦存款保险公司存款的资格并与客户存在该银行的存款一样受到存款保险的保护。最高限额可达100000美元。数额较小的存单，如5000美元，客户可以灵活选择到期日，并且在存款期间(1年到5年内)存款利率固定，存款期内支付数额要依照客户的账户余额来决定。客户可以在到期时领取总额的2/3，其余部分将会按月支付给客户一定数额，直到客户主动终止。1995年4月6日，美国联邦国税局(IRS)提出了一项管制规则，就是向例如退休金定期存单等非债务合约征税，除非这些合约所有的支付手段符合下列条件：一是平均存活期或寿命期内至少每年进行支付；二是在合约期内支付水平不提高；三是在合约规定的初始投资完成一年内开始支付。这些规定可使大多数银行发行的退休金定期存单失效，除非是发行一年内就开始支付退休金定期存单。因为退休金定期存单是在市场上交易的一种长期存单，所以，美国上述这些规定就大大减少了退休金定期存单在市场当中的吸引力。这些规定适用1995年4月6日之后发行的合约。因此，美国联邦国税局的提案招致了国会的反对。目前，在美国银行销售退休金定期存单的问题，不论是作为司法裁定，或是国会提案，或美国联邦国税局提案，都还没有得到彻底解决。
三、中国拓展商业银行投资的策略选择
随着中国金融体系建设的日臻完善，我国商业银行必将与发达国家的大银行展开竞争。与过去不同的是，银行已经不再拘泥于网点、时间、地域的限制。多样化的营销渠道和不断创新的营销方式，尽可能地满足客户多样化、个性化需要，使商业银行的投资领域进一步拓宽，无论是古老的，还是新兴的；无论是大银行，还是小银行；无论是国有的，还是民营的，所有不同类型的银行都可以在一个平台上公平竞争，特别是金融全球化为商业银行的竞争设立了一个新的起跑线。
1、改变商业银行现行投资管理模式。面临外资银行大举进入中国的严峻挑战，国内商业银行必须尽快改变传统的管理模式，要以新的战略眼光实现商业银行投资管理模式的转变。特别是要尽快破除对商业银行投资模式的制度上的制约。随着商业银行混业经营趋势的日渐明朗，商业银行、证券公司、保险公司、信托公司产品的交叉进入，激烈的市场竞争需要新的竞争规则，催生银行投资制度的建立和旧制度约束的破除。综合化的经营方式要求银行与证券、保险、基金、信托有更广泛、更实质的合作，使我国商业银行的投资环境完全与发达国家的管理模式接轨。
2、丰富金融产品，为更多投资者提供新的入市交易机会。目前，我国投资银行的资本金极为有限，但是通过运用互换工具来支持银团贷款却不会对它自身产生资本金不足的压力，同时还可以与客户建立良好的信用关系。另外，还可以通过信用衍生工具交易建立新的资产组合来满足不同风险管理需求和投资偏好。因为信用衍生工具提供了更多的机会满足投资者的投资要求。目前一些商业银行借助理财产品的平台，推出了名为“理财产品”，但实际上是具有信用衍生产品特性和风险的金融服务工具。比如，民生银行推出“信用类理财产品”，根据客户对国际资本市场趋势的判断，帮助客户获取超额回报。通过信用升级，形成新的产品，出售给市场上不同风险偏好的投资者，改善金融机构资产负债结构。
3、提高商业银行投资市场的流动性。以违约互换为例，它为商业银行提供债券市场和信贷市场上做空的机会，银行购买信用风险保护覆盖信用风险带来的或有损失，不必担心的风险暴露过大，同时转移一部分贷款事后监督管理成本，减少贷款集中度，从而可以集中精力从事具有优势和熟悉的行业或地区贷款。而且，银行可以进入原本不会涉足的风险较高的部门或地区贷款，对于非银行金融机构可以通过违约互换出售信用保护，承担其愿意承担的风险并获得稳定的收益，同时又不必增加额外的资本和财务费用。
投资行业篇7
其实，相对于品牌项目方来说，他们亟需准确地知道投资意向者在关注什么行业。
中国加盟网数据研究院的《2011年9月份中国招商加盟领域数据报告》显示，2011年8月份，投资者最关注餐饮、服装、幼儿三大行业。9月份，餐饮、服装、幼儿行业依然位列前三甲。值得注意的是，服装行业在9月份有赶超餐饮的趋势。
9月份家居、家纺、建材行业有异***突起之势；教育、环保、五金、精品和零售行业有下降的迹象；干洗、美容、饰品和珠宝行业基本上与8月份保持不变。
餐饮独占鳌头，并不无道理。“民以食为天”，餐饮作为传统产业，具有极大的投资稳定性，尤其在当前的品牌餐饮阶段，这个阶段加剧了连锁加盟经营化进程，促使一些投资者依附于具有一定知名度的餐饮品牌。中国是13亿人口的大国，因此产生的餐饮消费堪称世界之最。
在当前的经济发达意识下，衣服更多的功能是穿出花样，穿出档次。衣服的消费，占据了国人消费的一大支出，因此，选择服装投资，也成为国人的投资趋势。
同时，中国也是全世界最大的服装消费国和生产国。全世界每三件服装，其中一件来自于中国生产。国内的品牌服装消费具有巨大的成长空间，快速的城市化进程以及中西部地区的高速发展将成为服装消费增长的重要推动力。
幼儿投资领域的崛起，绝对不是偶然。 望子成龙心理是中国一种根深固蒂的传统，经济好了，孩子的教育便从幼儿开始了。舍得花钱在孩子们身上，这是中国父母的共识。因此，幼儿投资项目成为一匹黑马。
餐饮行业独占鳌头
根据中国加盟网数据研究院数据监测显示，9月份最受投资者关注的餐饮子行业当中，快餐占23.86%，排名第一；火锅占21.09%；小吃占18.97%；饮品占12.83%；西餐占10.15%；茶叶占6.08%；其他占7.03%。
快餐的崛起，与国人的生活节奏越来越快有很大关系。快餐具有大众化、节时、方便的优点。快餐正迎合了生活节奏加快的需求，尤其是一些上班族，他们对快餐的需求明显高于其他消费者，有了需求市场，必然促使投资的火爆。
从近年我国快餐业的发展看，快餐需求已经走向多样化，快餐企业经营空间不断拓宽，外延日趋扩大，服务领域更加宽广。尤其是快餐连锁店的持续发展，店态风格更加丰富，连锁经营的稳步推进，显示出我国快餐业发展的生机与活力。当前阶段，快餐发展遇到了前所未有的良好时机。
火锅不能不说是中国独特的一种餐饮方式。火锅在9月份受投资者关注度排名第二也跟季节有很大关系，在中国人的传统观念里，冬天是吃火锅的旺季，那么就应该在秋天投资开一家火锅店。根据之前的数据来看，夏日里，火锅受投资者的关注度排名在小吃之后。预计在未来2-3个月内，火锅投资还会持续火爆。
小吃一向被视作消遣休闲食品，小吃种类繁多，尤其是中国地大物博，各地的小吃竞相争艳。一般来说，小吃的售卖价格不高，投资起点也不高，因此也成为一些囊中羞涩的创业者首选。
西餐在近些年才被国人认可，普及度并不高，但是有上升的趋势，在未来5年内应该会有长足的发展。
男装女装半壁江山
通过上***显示，服装行业男装女装已经占据半壁江山，占到50.59%，其中关注男装的投资者稍微多一点，占26.98%，女装占23.61%。其他分别是内衣占14.71%，箱包皮具占12%，童装占9.33%，鞋帽占7.73%，其他占5.64%。
男装和女装占据半壁江山，在大家的意料之中。根据当前形式，还有继续增长的趋势，毕竟男装和女装一直以来都是服装行业中的消费大头，也必然会促使投资者的极大关注。
内衣子行业在服装行业中排名第三，不得不说，中国女性的消费力和审美水平得到了很大提升。国内市场目前呈现出非常强劲的消费需求，这有力地拉动了中国内衣的超高速发展。根据国家商业信息中心资料显示，近10年来，中国内衣国内年均销售额及销售量，增速都在15%左右，远远高于GDP的增长水平。随着内衣各个类别产量的逐步增高，内衣的价格也不断上扬，中国的内衣市场一片大好，颇受一些女性创业投资者的青睐。
中国的箱包行业在近30年来，发展极为迅速，并且拥有了完整的产业链。人手一包已经成为箱包消费者的一大趋势，但最近一年多来，由于电子商务的普及，或多或少对传统的箱包销售模式有了一定冲击。
从童装行业的整体投资性来看，相对于男装、女装等服装门类，童装是一个进入门槛比较低、投资前景比较乐观的行业。但是不同层次的童装，其投资性又存在明显差别。目前我国童装年消费量约11亿件，儿童人均年消费服装约3件，市场消费数量约占服装总消费的10％。城市和农村市场消费都呈现激增，市场扩容趋势十分明显。 大、中城市消费市场和农村市场是童装消费的两个发展亮点。
幼儿投资正在崛起
在9月份受投资者关注的幼儿子行业当中，早教以31.51%占绝对优势，排名第一。目前除了一些直辖市和发达地区有***的早期教育机构外，其他地区都为商业性早教机构，巨大的市场空缺让投资者看中了早教这个领域。目前全国早教市场最活跃的是上海、北京、广州、深圳四个城市。根据数据统计，这四个城市2011年上半年早教中心同比新增33.6%，达到5112家。新增英语类早教中心达到48.6%，启蒙类新增23.5%，思维类新增21.8%，其他如运动类、益智类、音乐类也都有不同程度的增加。早教的迅速发展与市场上巨大的利润空间也很有很大关系，预计近10年内，早教会呈现出前所未有的繁荣。一般家长对早教机构的选择较为慎重，愿意选择一些大品牌的早教机构，比如说金宝贝早教、红黄蓝早教等等。这在很大程度上促使了早教加盟热的形成。
儿童玩具在9月份受投资者关注占20.28%，排名第二。随着城市居民收入的提高，家长对孩子的智力开发极为重视。而给孩子买玩具，是家长表达爱心、对孩子进行智力开发的一种重要方式。据有关部门统计，我国14岁以下的少年儿童约有4亿，其中城市儿童1亿人，农村儿童3亿人，这是儿童玩具行业的一块巨大市场。
儿童摄影占14.38%。近些年来，儿童摄影越来越火，在孩子的纪念日等特殊的日子给他们留下宝贵的记忆，这是家长们普遍采用的纪念方式。而高利润也使儿童摄影继续保持着较高的增长速度，但是儿童摄影要求有场景以及一定的技术和后期制作条件，加盟大的儿童摄影机构成为投资人的首选。根据中国加盟网数据研究院数据监测，小鬼当佳儿童摄影、芭迪儿童摄影较受投资者关注。最近两年来，儿童摄影的团购愈演愈烈，促使其隐性消费逐步透明化，高利润亦不复存在。
投资行业篇8
关键字：投资者情绪 企业投资行为 资源配置效率
一、选题背景及意义
经济史实和理论逻辑都已经证明，资本市场上投资者高涨或低迷的情绪会导致股票价格系统性地偏离其基本价值，并且不限于此，投资者情绪还会对企业实体投资行为产生重大影响（Keynes，1936；Baker et al.， 2003；Polk&Sapienza，2009）。鉴于投资者情绪存在的普遍性及其影响的重要性，文章深入探讨了投资者情绪对于实体投资行为影响的经济后果，无疑具有重要的理论意义和实际价值。
二、文献述评
目前的研究文献对投资者情绪与企业投资行为的研究主要集中在两个方面：一是寻求投资者情绪的有效变量并研究投资者情绪是否对企业实体投资行为产生影响，二是在此基础上，进一步研究投资者情绪是如何对企业实体投资行为产生影响的。
三、论文简述
文章基于中国资本市场的经验数据， 对投资者情绪如何影响企业投资行为，这种影响对资源配置效率所产生什么经济后果的问题进行了研究。研究发现，投资者情绪与企业过度投资显著正相关，而与投资不足呈显著的负相关关系；投资者情绪对企业当前和未来绩效的影响表现为正向影响――负向影响――逐渐消退的过程。
四、研究思路及结果分析
文章首先借鉴Richardson（2006）的模型，估算出上市公司正常的资本投资水平。然后，用上市公司实际的资本投资水平减去估算的资本投资水平（即回归残差） 代表企业投资过度（残差>0）与投资不足（残差< 0）的程度。随后，分别采用上述估算的投资过度和投资不足指标作为因变量，对投资者情绪及若干控制变量进行回归。最后，采用面板向量自回归 （PVAR）模型，刻画投资者情绪的冲击对企业绩效的影响过程。
1、投资过度和投资不足的计量模型
文章采用的模型是Richardson（2006）提出的估算企业投资过度和投资不足的模型 ，及
回归结果表明除年初的 Growtt-1不显著之外，其余变量的回归结果都和预期的符号相同。检验的结果得到投资过度和投资不足的观察值分别是6215、12195个，这表明中国资本市场中，上市公司投资不足问题较投资过度更为严重，并且投资者情绪与投资过度正相关，而与投资不足显著负相关。
2、恶化效应与校正效应的研究模型
文章采用以下模型考察投资者情绪对企业过度投资与投资不足的影响，以期检验投资者情绪对企业资源配置非效率的“恶化效应和“校正效应”。
从模型 2的回归结果可以知道，在控制了自由现金流（FCFt）、管理费用率（ADMt） 、大股东占款（ORAt）以及行业和年度效应（Industry、Year）的影响之后， 在过度投资和投资不足的样本组中，投资者情绪 （Sentt-1）的系数在1% 水平上分别显著为正和负。这表明投资者情绪对企业过度投资具有“恶化效应”，而对投资不足却带来“校正效应”。这与前文投资者情绪对资源配置影响的“两面性”假说相一致。
3、总体效应的面板向量自回归模型
文章采用的是如下的面板向量自回归（PVAR）模型， 刻画企业绩效（Roe）在受到投资者情绪（Sent）冲击后的反应形态及其受影响程度，以期进一步检验投资者情绪对企业资源配置非效率的“总体效应”。
在进行了相关处理建立了稳定的 PVAR模型的基础上，利用脉冲反应函数和方差分解法，文章分析了企业绩效（Roe）在投资者情绪（Sent）冲击后的反应形态及其影响程度，刻画了投资者情绪对企业资源配置效率的“总体效应”。
4、稳健性检验与分析
为了检验上述结论的稳健性， 文章进行了如下敏感性分析： （ 1）本文采用分解TobinQ的方法对投资者情绪进行衡量， 以进一步检验上述结论的稳健性。（ 2）将模型（1）的残差按大小等分成三组并删除中间一组，然后，将残差最大的一组作为投资过度组， 将残差最小的一组作为投资不足组，再相应地对模型（2）进行回归分析。稳健性测试结果与前文研究结论没有实质性不同，因此，前文的结论是比较稳健的。
五、论文评述
1、 文章贡献
文章的贡献主要体现在以下两个方面：第一，在中国资本市场中，首先证实了 Baker et al（2003）在其文末的警示：投资者情绪影响企业投资行为，未必一定带来资源配置的非效率。第二， 2008年以来的金融海啸及其引致的实体经济危机已渐渐远去。然而， 虚拟经济对实体经济究竟带来哪些方面的深刻影响， 已成为后金融危机时代监管层关注的重大现实问题。
2、不足之处
对于样本数据的选取上，文章选取的是中国沪深股票市场 2000年12月-2008年 12月的所有A 股上市公司为初始样本。我们在做统计研究分析时，对于异常数据通常会做剔除处理，此处的08年的所有公司样本由于受到全球金融危机的特殊影响，而模型分析的框架本身并未能将这种影响考虑进去，及企业行为以及资源配置效率不仅仅受投资者影响，还受到更多其他经济因素的影响，这一点在08年表现尤为突出，因而将08年这一特殊年份的数据提出会更加合理。
投资行业篇9
美术行业经济投资价值 精 品源自语 文科
随着国家***府对环境的重视,文化素质的越发提高,上下五千年的古老历程国家已经被世界所认可,越来越多的国外藏家的对东方的迷恋对古国历史的考究牵动并吸引他们的脚步,各种拍卖会相继出列我国古代藏品,古代名画、陶瓷、玉器等已被高价拍出,越来越多的美术产品已深入人心,越来越多的中国观赏性美术及适用性美术产品已被全球所接受并带入到生活中。鲜明的美术艺术彩调捆绑着异度国人的眼球,国际代购店的产生,已远远不能满足他们的好奇心与购买欲望。信息通讯时代的当下,各类电影、电视剧节目的播放、音乐剧、舞蹈剧、戏剧、播音录音剧、摄影片,几乎无所不包让全球都相互的熟知。含蓄的东方人会追求奔放的西方所追求的色彩,同样奔放的西方人也会来体验兵马俑沙场风采、万里长城建筑美术视觉感受。哈尔滨冰雕不可复制,中国不可替代的优秀文化美术艺术已真正走进了国际视野。
经济投资价值
投资行业篇10
日前，中国工商银行与中国房地产开发集团签署合作协议，将为后者在重组央企房地产资源中提供财务顾问服务，服务内容包括协助中介机构进行尽职调查、设计相关接收方案、融资结构及融资方案等。
“工行在开拓投资银行业务上再次迈出了一步”，而对于包括工行在内的我国各家商业银行来说，投行业务的竞争已是风起云涌，投行业务甚至成为左右商业银行在未来竞争格局胜负的重要砝码。
涌动的潜流
毫无疑问，在由传统商业银行向现代商业银行的转变中，我国商业银行既面临着机遇更要应对严峻的挑战。由于资本约束、利率市场化、融资结构失衡等因素，使商业银行向更广阔的资本市场拓展成为必然选择。
目前，国际一流银行的业务结构中，投行业务基本上占总收入的30％以上。2005年全球十大投行业务排名中，以花旗集团、摩根大通等为代表的“银行系”占了半壁江山，资本市场及中间业务的发展水平和潜力如何，正日益成为国际投资者对上市银行估值的一个重要指标。
投行业务对我国商业银行而言已不是未来时，商业银行在投行领域的竞争潜流涌动。
早在2002年，工行就设立了投资银行部，通过引入高盛、德意志银行等投行战略投资者，剑指综合经营的战略意***十分明显，2004年其投行业务收入已突破10亿元。而作为后起之秀的建行潜力更是惊人，2005年通过相继控股重组中建投、中信建投等二十多家券商，投行业务迅速铺开。此外，中行也通过其旗下全资子公司中银国际完成了投行业务的战略布局。
在这场没有硝烟的竞争中，股份制银行也不甘人后。交通银行上市后旋即成立投资银行部，交银证券、交银保险的设立也在操作之中。浦发银行参照花旗模式成立了公司和投资银行事业部。光大银行则通过投资银行部集中归口管理，以短期融资券为突破口，短短半年之内就异***突起，已占据了短期融资券发行市场的大半河山。
机遇与挑战
“十一五”规划《建议》中，中央明确提出了要“积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重。”资本市场的战略地位再次被提到金融改革日程，提高直接融资比重、降低银行贷款等的间接融资比重成为“十一五”期间金融改革的***策意***。
股权分置改革浩浩荡荡迅速推进，资本市场即将步入全流通时代，在这场资本市场的变革中，投行领域也经历了一次“大洗牌”，老牌券商主导投行市场的格局被打破，银行系券商、外资券商和大型本土券商“三足鼎立”新的格局逐步形成，为商业银行发展投行业务提供了难得的历史机遇。
同时，这也是商业银行应对企业金融服务需求的日益多样化、多元化、国际化的一次机遇。为应对外资混业经营金融机构的竞争和挑战，国内金融机构提供金融服务的内容和方式必须进行相应的升级，商业银行必须尽快发展健全现行业务体系，营造与商业银行协作的有效运作平台和机制，探索出综合经营的新模式，是商业银行应对挑战、提升竞争力关键的着力点。
国内证券市场在经历了四年多的整体低迷后，证券行业的发展陷入了历史最低迷时期，以***府为主导的证券公司重组改革正在加速推进。面对这一难得历史机遇，外资银行加快了在中国投行业务的布局，瑞银、高盛等先后参与了对国内券商的重组，花旗、汇丰、美林等合资参股国内券商也即将破题。时不我待，面对着最佳的低成本外部扩张机遇期，商业银行必须在诸多的竞争对手紧逼下尽快展开行动。
相对于外资银行，品牌、客户、销售网络是我国商业银行扩展投行业务最大的优势。商业银行可以在较高的起点上，尽快实现商业银行品牌、客户资源、销售等优势的转化，加快形成现行业务体系，在未来的市场竞争中的占据有利地位。
当然，必须正视的是，我国商业银行开展投行业务仍有诸多的不利因素与挑战。首先是投行业务牌照的制约。在分业经营的监管条件下，商业银行发展投行业务最大的障碍是不拥有投行业务牌照，无法开展投行业务，成为商业银行形成现行业务体系关键性的瓶颈。其次是企业文化与人才。商业银行、投资银行是两种风格迥异的企业文化，在诸多方面都存在着巨大的差异，商业银行能否适应投资银行行业特点进行相应的变革，进而实现两种机制的和谐共存，这可能将是今后商业银行综合经营战略所面临的最大挑战。此外，如何吸引更多的高素质人才加盟，是商业银行所面临的另一个挑战。
从国内金融改革开放和资本市场的发展趋势看，分业经营向综合经营转型已是大势所趋，国内资本市场正处于重要的历史转型期，投行业务存在着重大的发展机遇。在全流通时代形成新市场格局的重大机遇下，依托于商业银行的巨大优势，积极探索突破投行业务牌照限制，大力推进投行业务发展，是商业银行综合化的重点方向。
模式的抉择
我国商业银行发展投行业务时，必须要考虑到***策环境、现实条件和自身特点的要求，选择最适合自身实际情况的模式。
目前，13家全国股份制商业银行大多数都设立了投资银行部门或类似机构，在模式的抉择上大致可分为实体职能部门、事业部附属和金融控股等三种模式，分别以工行、浦发和中行最具有代表性。
实体职能部门模式的代表为工行。2002年，工行在国内率先成立了投资银行部，开始探索分业监管环境下商业银行发展投行业务的思路，目前已在重组并购顾问、结构化融资、银团贷款与资产证券化等投行业务领域占了一定的市场份额。
工行投资银行部共下设综合处、股本融资处、债务融资处、重组并购处、投资管理处、资产管理处、研发处、中间业务处、市场资信处等九个处室。其中，股本融资处与香港工商东亚合作，主要负责海外上市业务；重组并购处负责收购兼并、资产重组及债务重组等业务；投资管理处负责工行自身资本的运作，包括上市融资、发行金融债等；资产管理处负责工行不良资产处理及资产证券化业务；市场资信处是对外进行资信评级，接受委托资信调查。
据悉，在海外上市之后的建行，也极有可能借鉴工行模式，重新设置投资银行部。
浦发银行则是事业部附属模式的代表性银行。2005年，浦发银行参照花旗模式进行了全面的组织结构调整，在整合对公业务的基础上成立了公司及投资银行总部，其中包括专门的投资银行部。浦发银行投资银行部的主要业务内容包括：中长期项目贷款、银团贷款、财务顾问和房产资产证券化。
中国银行是国内唯一一家金融控股模式的商业银行。中行以香港的中银控股为平台，实行职能管理和运作实体分开的金融控股关系型发展模式。从职能管理上，中银控股公司内部按照业务条线设置投行业务、销售交易业务等不同的职能管理部门；在实体运作上，则分别对应不同的业务条线成立专门的子公司***运作，中银控股作为总部，对外负责与中国银行总行对接，对内对各子公司实行垂直管理。
虽然这三种模式是各商业银行根据实际情况、自身特点所采用的，但投资银行部门在整合全系统业务资源中都居于重要地位。同时，三种模式还具有投行部门都以商业银行传统的优势业务为依托、投行部门都实行集中统一的业务归口管理体制、投行部门背后都有实体运作平台作为配套支撑等共同特点。
在实际运营中，这三种模式各有优劣。实体职能部门模式的优势是：立足于商业银行传统优势地位，调动全系统资源的力度最大，协调难度最小；缺点是：业务范围受分业监管限制，突破难度大，商业银行体制约束大。事业部附属模式的优势是：管理职能与实际运作结合紧密，权责清楚，能有效调动系统资源；缺点是：业务范围仍受分业监管限制，突破难度大，商业银行体制约束仍比较大。***发展模式的优势是：受分业监管限制小，业务范围广阔，体制优势最明显；缺点是：调动系统资源能力较差，协调难度最大。
在我国目前尚无法根本改变分业经营、分业监管还不成熟的条件下，“十一五”规划明确选择了金融综合经营模式，央行、银监会、证监会等管理层亦都将金融控股作为推进金融综合经营的最佳选择。当前的金融监管体制，决定了在相当长的时期内商业银行不宜实行单纯的实体职能部门模式、事业部附属模式等体制内的内生型发展路径。
同时，从行业的发展规律看，在全球范围内，金融控股公司经营效率最高，而在商业银行体制内发展投资银行却鲜有成功的例子。从国内的现实操作看，无论是中信、光大等非银行机构，还是中行、交行、建行等，选择发展投资银行的途径，都集中在金融控股关系型发展模式上。
现阶段，三种模式都是我国商业银行开展综合经营初期的过渡模式，距离真正综合经营的要求还相差甚远，今后各家模式都将面临着转型。
期待及探索
***策上的突破是商业银行发展投行业务最为迫切的期待，也是亟待突破的瓶颈。而在国际资本大鳄纷纷不惜巨额代价以完成投行业务中国战略布局的背景下，这一突破更显得尤为迫切。
商业银行要形成现行业务体系，业务牌照是整个平台体系建设中最关键的突破点。没有投行业务牌照，就无法全面、直接地开展主流的投行业务。商业银行迫切需要在中央监管部门的大力支持和协助下，尽快实现投行业务牌照的***策突破。从未来3～5年的战略高度出发，商业银行应当高度重视牌照问题，积极调动各方资源，统一进行部署。
而在期待***策突破的同时，商业银行还必须在投行的经营上进行探索，建立符合投行特点的管理体系及激励机制。
商业银行要积极探索与投资银行之间有效的协作机制。商业银行与投资银行既存在天然互补性又具有截然不同的行业特点和差别，如何实现两类金融服务和谐共容、协调发展在全球范围内都是最重要的混业经营课题。能否建立起一套有效的和谐协作的制度化安排，将成为决定商业银行综合化经营战略成败的关键。
无论是在组织机构、管理制度、风险控制，还是在用人机制、薪酬体系、财务管理、企业文化等诸多方面，投资银行都具有鲜明的行业特点，与现有的商业银行体制存在相当大的差异。商业银行必须根据投资银行的行业特点进行相应的变革，在制度安排上进行有弹性的调整，为投资银行的发展创造更好的条件和宽松的环境；而同时，投行业务的蓬勃发展，也必将会带动保证金托管、交易结算、存贷款等商业银行传统业务的发展，进而实现两种机制和谐共存。