学文网企业净资产篇1
企业合并后，对于合并双方的不同法人以前年度的亏损弥补，***、国家税务总局《关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》（财税[2009]59号,下称财税[2009]59号文）做出了特殊规定，明确被合并企业的亏损可在合并企业实行限额弥补。其中在同一控制下且不需要支付对价的企业合并，可由合并企业弥补的被合并企业亏损的限额=被合并企业净资产公允价值×截至合并业务发生当年年末国家发行的最长期限的国债利率。国家税务总局关于《企业重组业务企业所得税管理办法》的公告（2010年第4号，下称4号公告）进一步明确，弥补亏损的限额不是总额，是在税法允许的期限内每年可弥补的金额。合并方按规定向主管税务机构申请所得税亏损弥补，填写的《企业合并业务申请企业所得税特殊性税务处理资产和负债计税基础明细表》（以下简称“计税基础明细表”）时，需要确定资产、负债及净资产的公允价值，并按资产、负债的科目明细分别填列。如果不能按照要求填写，则税务机关不予受理。《企业会计准则第39号——公允价值计量》（财会[2014]6号）对各项可辨认资产、负债及净资产公允价值的确定方法进行了原则性规定。对可辨认资产、负债以及净资产的公允价值，需要由具备资质的评估机构按相关原则进行评估确定。根据会计平衡关系，资产－负债＝净资产，可辨认资产公允价值减去负债公允价值等于可辨认净资产公允价值。根据《企业会计准则第39号—公允价值计量》、《中国资产评估准则--企业价值》等相关准则、指南的规定，确定企业净资产公允价值时，一般是以企业整体为目标，选用合适的评估方法来确定。确定可辨认资产、负债的公允价值，是按照资产、负债项下各具体类别的特性，分别选用适当的评估方法来确定的。
二、不同评估方法差异辨析
按具体类别分别确定的可辨认资产、负债的公允价值，依据会计平衡关系计算的可辨认净资产公允价值，与以企业整体为目标评估确定的净资产公允价值，二者在数值上可能存在三种关系，即相等、大于或小于。如果二者相等，意味着企业整体全部由可辨认资产、负债组成，并且二者在确定公允价值的评估方法上也一致。如果二者是大于或小于的关系，意味着企业可辨认资产、负债的组合价值与以企业整体为目标的净资产价值在构成范围及价值计量上存在差异。构成范围的差异表现在，企业整体价值中包含了不可确指、但与整体盈利能力不能分离的无形资产和商誉等价值，因为其不符合会计相关定义，没有包括在可辨认资产、负债组合中。价值计量的差异是由于在对资产、负债项下各具体类别的公允价值进行的评估，其实是属于部分资产评估，与采用收益法或市场法对以企业整体为目标的净资产评估，选用评估技术方法不同而形成评估结果的差异，本质上仍是由于构成范围不同造成的。对于可辨认净资产公允价值与净资产公允价值差异的处理办法，按照《企业会计准则第20号—企业合并》的处理原则，对于非同一控制下企业吸收合并，可辨认资产、负债的公允价值按照评估确认的公允价值计量，净资产公允价值与计算的可辨认净资产公允价值的差额，如果是正数，单独做为一项资产—商誉处理，列入合并方账户。如果是负值，则作为合并损益计入当期损益。对于同一控制下的吸收合并，合并方取得的可辨认资产、负债在入账时，仅限于被合并方账面上已确认的资产和负债的范围和账面价值，不增加新的资产和负债，不采用公允价值的计量。在合并方进行所得税务申报处理时，对于被合并方净资产公允价值与可辨认公允价值的差额，无法参考《企业会计准则第20号—企业合并》中同一控制下企业合并的规定，也不宜借鉴非同一控制下吸收合并的处理办法，即净资产公允价值大于可辨认净资产公允价值形成的正差额做为一项商誉资产列示，负差额则计入当期损益处理。以上已经分析得出公允价值差额的产生原因，是由于构成范围差异及由此引起的评估技术计量差异造成的。从构成范围上看，净资产公允价值中包含了不可辨认且与企业整体不可分离的无形资产价值。而可辨认资产、负债项各具体类别，在按其特性选用不同的评估技术分别计量时，并不考虑影响企业整体盈利能力、但不可确指和辨认无形资产的因素。二者在构成范围上的差异以及由此采用评估技术方法上不同造成了公允价值的差异。可辨认净资产的公允价值从内涵上小于净资产公允价值，这种内涵上的差异是由于附着在企业整体上不可确指也不可分离的无形资产，无法在可辨认资产、负债的组合中反映造成的。基于这种认识，应当采用一种合理方法，将该差额分摊到可辨认净资产的组合中，使可辨认净资产公允价值与净资产公允价值在内涵上趋同，可辨认资产、负债分摊后公允价值与净资产公允价值符合会计平衡关系，满足所得税亏损弥补申报的需要。对公允价值差额进行分摊时，应考虑可辨认资产、负债项下各具体类别的流动性属性和价值内涵，以确定分摊对象和分摊基础。《企业会计准则第39号—公允价值计量》对公允价值计量及层次划分有相应的规定，对于流动资产及非流动资产项下的长期投资和各类负债项目，一般都有比较确定的金额或客观的市场价格，以此为基础确定的公允价值比较可靠，在公允价值层次也属于较高级别。对于不包括长期投资的非流动资产，如固定资产、无形资产等，其存在相同或同类资产活跃市场报价的，以市场价格为基础确定其评估结果，没有现存市场价格的单项资产，采用重置成本法确定其评估结果。无论是市场报价还是以重置价格确定的评估结果，都是基于卖方出售价格或买方购建成本的基础来确定的，没有考虑到也无法计量资产组合在购建完成后，在最佳用途下带来的协同效应。而非流动资产作为企业整体经营能力承载体的投资组合，没有考虑其最佳用途及协同效应，而仅以购建为基础分别确定、并加总得出的评估价值作为其公允价值，显然不能反映其真实价值内涵。从公允价值层次上讲，估值技术计量属于较低层次，可靠性也较差。因此，对于净资产公允价值差额，应以不含长期投资非流动资产为分摊对象，以其各构成部分的评估价值为基础按比例分摊，才能真实反映该类非流动资产组合的公允价值。在分摊后，净资产公允价值的差额将消除，使得资产、负债及净资产的公允价值符合会计平衡关系，也满足了税务处理的要求。
三、实务案例说明
企业净资产篇2
关键词：资本公积；弥补亏损；企业改制
资本公积弥补亏损原是公司经营中的一项普通的财务处理程序。但在郑百文――三联重组事件中，郑百文累积亏损18亿元，净资产不足5亿元。重组方(同时也是郑百文最大的债权人)三联集团决定豁免郑百文14.47亿元的债务，该豁免金额形成郑百文的资本公积后，再用来冲抵剩余的亏损。如此一来，郑百文的巨额累计亏损将完全消灭，净资产也由负变正，消解了***紧急修改会计准则、将债务重组收益从“计入利润”调整为“计入资本公积”的意义。该会计***策的活学活用，令中国的财务会计专家们叹为观止。随后上市公司用资本公积补亏现象而成为一个热点话题，并最终在2005年修改《公司法》时修改为：资本公积不得补亏。
但是当亏损公司企业改制折股时，该法律原则是否可行?假设公司实收资本2000万，资本公积1000万，当未分配利润大于2000万时，可以看做所有者以实收资本弥补亏损，但当企业的实收资本不足以弥补企业的亏损时，我们又如何看待企业在净资产折股时的会计处理呢?在这种情况下，是否是一种资本公积弥补亏损呢?
我们首先就资本公积的基本属性来看，资本公积是列在公司资产负债表中“所有权权益”项下的一个会计科目，记录了公司的资金来源，其核心内容是公司以超过注册资本的金额的投入企业的溢价款(仅就该企业的情况进行分析，资本公积的其他形成方式不在――列示)。所谓“资本公积弥补亏损”则是一种会计处理程序，即将“资本公积”账户中的金额转人因亏损而呈负数的“未分配利润”账户，在账面上消除亏损，从而改善企业的财务报表数据。许多国家的《公司法》都明确承认资本公积弥补企业亏损的作用。虽然称为“资本公积补亏”，但并不会产生现金流量，所有者权益也未曾发生变化。“资本公积”、“未分配利润”都只是企业所有者权益内部分类的变化形式。
从实际意义上说，亏损是公司发生的真实的资产减损，补亏也必须通过现实的资产来进行填补。而资本公积的形成也是由于真是意义上的现金流入产生的，而且已经并入了企业生产经营过程中，并不会如20年前一样有一块实物资产或资金对应着资本公积，换句话说，形成资本公积的资产在生产经营过程中已经实际上弥补了企业的亏损。而所谓“资本公积补亏”只不过是在账务上对这个过程进行处理加以明确。
我们再来看看资本公积科目的实际构成，除传统的资本溢价外，可以分为如下两大类：
一、企业在经营过程中取得的、所有者权益的实际增长，但是未作为“收入”加以确认
主要包括捐赠的现金或实物财产，接受外币投资因汇率变动而产生的资本折算差额，因债务重组而获得的债务豁免或减少，国家拨入的专门用于技术改造等目的的款项使用后转入资本公积的余额等。由于“收入”账户主要核算企业基于经营活动而导致的股东权益的增加，而上述情况下虽是企业在经营过程中取得，但与经营活动没有直接关系，因此归人“资本公积”。
二、基于会计程序而引起的所有者权益的账面增长
例如，公司为改制、合并或其他财务目的，依照法律规定对资产进行评估，因当前市场价值高于账面价值而形成的“法定资产评估增值”。另外，当公司的对外股权投资采用权益法核算时，通常会产生“被投资单位接受捐赠准备”、“被投资单位评估增值准备”或者“被投资单位股权投资准备”等。这类准备项目有两个特点：第一，其价值通常随着相关资产项目的市场价值而上下波动，具有一定的不确定性；第二，它们体现的是股东权益的账面增长。并没有实际的资金流入。只有当它们被处置、转让时，增值部分才有可能实现。因此，这些项目往往又被称为“未实现的收益”。
根据前面的分析，传统的资本溢价以及上述第一类资本公积项目(如接受的捐赠价值、接受的专项补贴、已实现的资本汇兑差异等)，都意味着曾经有真实的资产或利益流入公司当中，因此从道理上说是可以用来弥补亏损的。相反，上述第二类资本公积项目作为尚未实现的准备，只是账面上的数字而已，无法用来弥补亏损。
正是在这个意义上，笼统地说资本公积“可以补亏”或者“不可以补亏”都是不准确的。
从上述例子的实际处理来看，资本公积在上述净资产折股中只能也是最后的弥补亏损的途径，如果不认可这个过程，公司的净资产折股又将如何继续进行下去呢。
企业净资产篇3
【关键词】交易性金融资产 可供出售金融资产 每股净资产 公允价值 资本公积
每股净资产分析法是股票市场上进行投资判断常用的基本面分析法之一，具有广泛的应用基础和实践验证。但是，新的企业会计准则中《金融工具确认和计量》准则部分规定的模糊性却造成了每股净资产的相对“虚假性”，给投资者的投资判断带来了不利的影响。
一、基本问题
根据财务学的定义，公司每股净资产= 股东权益总额发行在外的股票股数。假定公司在一定时期内，没有增资扩股、配股等增加股票股数的行为，则发行在外的股票股数可以看作是一个常量。此时，每股净资产与股东权益总额成正相关。根据***颁布的新企业会计准则，股东权益包括投入资本、资本公积和留存收益。其中，投入资本和留存收益的确认和计量方法相对确定。但是，新的企业会计准则中《金融工具确认和计量》准则中的规定却给资本公积的确认和计量带来了一定程度上较大的变化性和人为操控性，造成了公司每股净资产的相对“虚假性”。
二、理论基础
根据***颁布的新企业会计准则第22 号《金融工具确认和计量》规定，金融资产应当在初始确认时划分为四类：（1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；（2）持有至到期投资；（3）贷款和应收款项；（4）可供出售金融资产。
对于持有至到期投资与贷款和应收款项这两项内容，新旧准则的规定出入并不大。值得引起高度注意的就是交易性金融资产和可供出售金融资产的会计确认和计量。
《金融工具确认和计量》准则对两种资产的分类做出了如下界定：
交易性金融资产主要指企业为近期内出售而持有的金融资产，包括企业以赚取差价为目的，从二级市场购入的股票、债券和基金等。可供出售金融资产包括企业购入的在活跃市场上有报价的股票、债券和基金等，没有划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资等金融资产的，可以归为此类。
《金融工具确认和计量》准则对这两种金融资产的计价均采用公允价值计价，但是在会计核算中采用不同核算方式，在初始计量计价方面，会计制度规定：交易性金融资产的初始计量，应当按照取得时的公允价值作为初始确认金额，相关的交易费用在发生时计入当期损益；而可供出售金融资产，按取得时金融资产的公允价值和相关费用之和作为初始确认金额。在后续计量方面：交易性金融资产在金融资产期间对取得的利息或现金股利确认为投资收益，在资产负债表日，该金融资产按公允价值计量，公允价值与账面价值的差额变动，计入公允价值变动损益，在处置该金融资产时，其公允价值与初始入账金额之差额变动损益转入当期损益；而可供出售金融资产在金融资产期间对取得的利息或现金股利也确认为投资收益，在资产负债表日，该金融资产按公允价值计量，公允价值与账面价值的差额变动，计入资本公积，只有在处置该金融资产时，其资本公积才转入当期损益最终确认投资收益。
三、原因分析
通过对于上述的理论基础中新企业会计准则的《金融工具确认和计量》准则的规定的研究，该准则造成企业每股净资产出现“虚假性”主要可以归结于两个方面的原因的综合作用。第一点是两种不同金融资产有不同的会计处理方法；第二点是两种不同的金融资产的界定有随意性。
（一）公允价值变动时不同的会计处理方法
1.对于交易融资产，具体的会计分录为
（1）当金融资产溢价，即公允价值>账面价值时
借：交易性金融资产—公允价值变动
贷：公允价值变动损益
（2）当金融资产跌价，即公允价值<账面价值时
借：公允价值变动损益
贷：交易性金融资产—公允价值变动
也就是说，交易性金融资产的公允价值变动通过交易性金融资产的账户记入利润资产类，对每股净资产没有直接影响。
2.对于可供出售金融资产，具体的会计分录为
（1）当金融资产溢价，即公允价值>账面价值时
借：可供出售金融资产—公允价值变动
贷：资本公积—其他资本公积
（2）当金融资产跌价，即公允价值<账面价值时
借：资本公积—其他资本公积
贷：可供出售金融资产—公允价值变动
也就是说，可供出售金融资产的公允价值变动通过资本公积—其他资本公积账户记入了股东权益，对每股净资产有直接的影响。
（二）金融工具存在着确认的随意性
尽管准则对于两种资产做出了文字上的区别和界定，但是这种界定是十分模糊的，使得在实际操作中金融工具的确认具有随意性。从交易性金融资产的“主要是为了近期内出售或回购”到可供出售金融资产的“初始确认时即被指定为可供出售的非衍生金融资产”定义就可以看出其确认的随意性，众所周知，证券中股票的发行是没有规定期限的，作为交易性金融资产或可供出售金融资产全凭企业的意愿，企业的意愿是准备近期内出售或回购某股票，但由于股票市场上涨落的不确定性，企业从获利的角度出发可能近期内无法出售或回购。实践证明，股票被长期套牢的现象常有，有些持有时间甚至长达数年。因此，在实际的市场中，根据现行的企业会计准则的规定，很难准确地界定出企业的哪些金融资产为交易性金融资产的，哪些为可供出售金融资产。
综上论述，本文认为，公司的每股净资产具有一定的“虚假性”是由于《金融工具确认和计量》准则自身存在的缺陷造成的。这种缺陷体现在《金融工具确认和计量》准则规定了两种不同资产在公允价值变化时得不同计量方法，而这两种不同的计量方法会对公司的资本公积的计量产生重大影响。但是，准则在界定这两种资产时却出现了模糊性。这就为公司通过将不同金融资产在交易性金融资产和可供出售金融资产之间相会转化来调节公司的资本公积的计量提供了空间，最终使公司的每股净资产有了相对的“虚假性”。
参考文献：
[1]***.企业会计准则第22号—金融工具确认和计量.2006.
企业净资产篇4
造成流（速）动比率局限性的原因有：①由于会计信息数据提供者的利益关系和信息不对称等原因，计算流动比率的数据常常被扭曲。②流动比率不能量化地反映潜在的变现能力因素和短期债务。流动比率是通过流动资产规模与流动负债规模之间的关系，来衡量企业资金流动性的大小，判断企业短期债务到期前可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。而实际上，由于计算流动比率指标值的数据都是来自会计报表，有一些增加企业变现能力和短期债务负担的因素没有在报表的数据反映出来，会影响企业的短期偿债能力，有的甚至影响比较大。
为弥补流动比率的局限性，以下三个指标体现企业的短期偿债能力：①超速动比率。用企业的超速动资产（货币资金十短期证券十应收票据十信誉高客户的应收款净额）来反映和衡量企业变现能力的强弱，评价企业短期偿债能力的大小。由于超速动比率的计算，除了扣除存货以外，还从流动资产中去掉其他一些可能与当前现金流量无关的项目（如待摊费用）和影响速动比率可信性的重要因素项目办信誉不高客户的应收款净额），因此，能够更好地评价企业变现能力的强弱和偿债能力的大小。②负债现金流量比率。负债现金流量比率是从现金流动角度来反映企业当期偿付短期负债能力的指标。由于有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础的负债现金流量比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流入可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力，因此，用该指标评价企业偿债能力更为谨慎。③现金支付保障率。它是从动态角度衡量公司偿债能力发展变化的指标，反映公司在特定期间实际可动用现金资源能够满足当期现金支付的水平。
二、常见盈利能力评价指标的改进
（一）净资产收益率
净资产收益率常见的计算公式有两种形式，一种分母是年末净资产，另一种分母是年初净资产和年末净资产的平均值，这两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年的净利润，分母则用年初和年未净资产的平均值，用后一种形式的计算公式更为合理。
（二）总资产报酬率
总资产报酬率的一般意义是指企业一定时期内获得报酬；总额与平均资产总额的比率，表示企业包括负债和所有者权益在内的全部资产总体的获利能力。企业总资产中的负债由债权人提供，债权人从企业（即债务人）获得利息收入，这笔利息收入相对应的是企业（即债务人）的利息支出；企业总资产中的净资产（即所有者权益）是股东的投资，股东从企业获得分红，该分红相对应的足企业的净利润，即税后利润，并不是利润总额。所以，把总资产报酬率计算公式中的分子改为净利润十利息支出，就更趋合理。
（三）成本费用利润率
成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率，该指标意在通过企业收益与支出的比较，评价企业为取得收益所付出的代价，从耗费角度评价企业收益状况，以利于促进企业加强内部管理，节约支出，提高经营效益。利润总额包括了补贴收入、营业外收支净额等与成本费用不匹配的成本费用支出，因此，将成本费用利润率计算公式的分子，改为营业利润更为合理。
（四）现金流量
企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展的能力，从而在很大程度上决定着企业的盈利能力。若企业的现金流量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生成和发展，进而影响企业的盈利能力。在进行企业盈利能力评价和分析时，增加有现金流入的盈利能力指标进行评价，显得十分必要。
1、经营现金流量对销售收入的比率。经营现金流量对销售收入的比率，表示每一元主营业务收入能形成的经营活动现金净流入，反映企业主营业务的收现能力。公式是：经营现金流量对销售收入的比率＝经营活动产生的现金流量净额÷主营业务收入。
一般来说，该指标值越高，表明企业销售款的回收速度越快，对应收账款的管理越好，坏账损失的风险越小。
2、经营活动净现金流量与营业利润比率。经营活动净现金流量与营业利润比率反映企业经营活动净现金流量与实现的账面利润的关系，其公式为：经营活动净现金流量与营业利润比率＝经营活动净现金流量÷营业利润。
该指标值越大，表明企业实现的账面利润中流入现金的利润越多，企业营业利润的质量越高。
3、投资活动净现金流量与投资收益比率。投资活动净现金流量与投资收益比率反映企业从投资活动中获取的现金收益与账面投资收益的关系。其公式是：投资活动净现金流量与投资收益比率＝投资活动净现金流量÷投资收益。
该指标值越大，说明企业实际获得现金的投资收益越高，通过该比率可以反映投资收益中变现收益的含量。
4、经营现金净流量与净利润的比率。经营现金净流量，表明每一元净利润中的经营活动产生的现金净流入，反映企业净利润的收现水平。其公式是：经营现金净流量与净利润的比率＝经营活动产生的现金流量净额÷净利润。
一般来说，该指标越高，表明企业刮润的实现程度越高，可供企业自由支配的货币资金增加量越大，有助于提高企业的偿债能力和付现能力。
5、净现金流量与净利润比率。它们反映企业全部净利润中收回现金的利润是多少。其公式是：净现金流量与净利润比率＝现金净流量÷净利润。
6、资产的经营现金流量回报率。资产的经营现金流量回报率表明每一元资产通过经营流动所能形成的现金净流入，反映企业资产的经营收现水平。其公式是：资产的经营现金流量回报率经营流动产生的现金流量净值÷资产总额。
企业净资产篇5
关键词：杜邦体系 现金流量 净资产收益率 权益经营净现率
杜邦体系自产生以来在实践中得到广泛的应用与好评。随着经济形势的发展及人们对企业管理要求的不断提高，传统杜邦体系逐渐暴露出一些缺陷，如没有反映现金流量，对损益没有区分经营损益和金融损益等。虽然前人在相关方面进行了改进，但有的是单纯地将传统杜邦体系中利润指标全部简单地替换为现金流量指标；有的虽然对损益进行了区分，但忽略了现金流量指标；也有极少数既对损益进行了区分，也引入了部分现金流量指标，但却没有对现金流量指标进行进一步分析。鉴于此，笔者对传统杜邦体系进行了改进，在将资产区分为金融资产和经营资产，将负债区分为金融负债和经营负债，将损益区分为金融活动损益和经营活动损益的基础上，又将现金流量引入杜邦分析体系，构建了以权益经营净现率为核心指标的新杜邦分析体系。
引入现金流量的新杜邦分析体系构建
（一）引入现金流量的新杜邦分析体系的核心公式
权益经营净现率=盈余现金保障倍数×权益净利率
其中：权益净利率=净经营资产利润率＋杠杆贡献率
因此，权益经营净现率=盈余现金保障倍数×（净经营资产利润率+杠杆贡献率）
根据该公式，权益经营净现率的高低取决于三个驱动因素：盈余现金保障倍数、净经营资产利润率和杠杆贡献率。这三个因素又可以作进一步分解，如下：
盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润
经营现金净流量=经营活动现金流入-经营活动现金流出
净利润=税后经营利润-税后利息费用
净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转率
税后经营利润率=税后经营利润÷营业收入
净经营资产周转率=营业收入÷平均净经营资产
杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆
经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率
税后利息率=税后利息÷平均净负债
净财务杠杆=现金净负债率×权益净现率
现金净负债率=平均净负债÷现金净流量
权益净现率=现金净流量÷平均权益
（二）引入现金流量的新杜邦分析体系***
为了更直观地反映上述各指标间的关系，构建如***1所示的新杜邦分析体系***。
引入现金流量的新杜邦分析体系的主要指标分析
（一）权益经营净现率
权益经营净现率作为引入现金流量的新杜邦分析体系的核心指标，其反映企业一定时期内经营现金净流量与平均所有者权益的比率。引入的现金流量是指经营活动产生的现金流量。由于经营活动总结了形成净利润过程中各经济业务和事项的现金影响，加之经营活动是一个企业的主要稳定活动，经营活动的现金流量是企业获得现金的一个稳定可靠的来源，因此经营活动现金流量构成了与现金流量有关指标的基本要素。权益经营净现率是评价企业自有资本及其累积获取经营现金流量水平的具有综合性与代表性的指标。一般认为，权益经营净现率越高，企业自有资本获取经营现金流量的能力越强，运营效益越好，对企业投资人权益的保证程度越高。权益经营净现率主要受盈余现金保障倍数及权益净利率两个因素影响。
（二）盈余现金保障倍数
盈余现金保障倍数是评价收益质量的主要指标，它是指企业一定时期内经营现金净流量与净利润的比值。该指标数据取自利润表及现金流量表，反映企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实反映了企业盈余的质量。该指标是从现金流入和流出的动态角度，对企业的收益质量进行评价，在收付实现制的基础上，充分反映出企业当期净利润中有多少是有现金保障的。一般来说，盈利企业的盈余现金保障倍数等于或大于1说明企业的利润具有相应的现金流量为保障。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。在权益净利率不变的情况，提高盈余现金保障倍数，会提高权益经营净现率；反之，盈余现金保障倍数降低，权益经营净现率也会降低。而盈余现金保障倍数又受到经营现金净流量与净利润两个因素的影响，在净利润保持不变的情况下，提高经营现金净流量可以提高盈余现金保障倍数。而提高经营现金净流量的途径一方面是尽可能提高经营活动产生的现金流入，另一方面是尽可能降低经营活动产生的现金流出。
（三）权益净利率
权益净利率是衡量资本盈利能力的主要指标，是指企业一定时期内净利润与平均净资产的比率。该指标数据源自利润表及资产负债表，是评价企业自有资本及其累积获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。该指标通用性强，适用范围广，不受行业局限，在国际上对于企业的综合评价分析中使用率非常高。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业盈利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，权益净利率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。在盈余现金保障倍数不变的情况下，提高权益净利率，就可以提高权益经营净现率。反之，权益净利率降低，权益经营净现率也会降低。而权益净利率受到净经营资产利润率及杠杆贡献率两个因素影响。
1.净经营资产利润率。净经营资产利润率反映净经营资产对利润的贡献程度，它由税后经营利润率及净经营资产周转率两个指标决定。
税后经营利润率。税后经营利润率是指一定时期内税后经营利润与营业收入的比率，反映1元营业收入所带来的税后经营利润。该指标数据来源于利润表，综合反映了企业一段时期的盈利能力。税后经营利润率越大，则表明企业盈利能力越强。提高该指标水平，可以提高净经营资产利润率，从而提高权益净利率。提高税后经营利润率，就要综合分析利润表的相关项目，在提高营业收入的同时，尽可能降低成本费用，从而提高企业的盈利能力。
净经营资产周转率。净经营资产周转率是反映企业营运能力的主要指标，是指企业一定时期内营业收入与平均净经营资产的比率。该指标数据来源于利润表及资产负债表，可以用来反映净经营资产的利用效率。净经营资产周转率越高，表明企业净经营资产的使用效率越高；反之，经营资产周转率越低，表明企业净经营资产的使用效率越差，最终会影响企业的获利能力。提高该指标水平，可以提高净经营资产利润率，从而提高权益净利率。企业应采取各种方法提高经营净资产的使用效率，如提高营业收入、处置闲置的资产等。
2.杠杆贡献率。杠杆贡献率主要反映借款费用对利润的影响。影响杠杆贡献率的因素主要是经营差异率及净财务杠杆。
经营差异率。经营差异率是净经营资产利润率和税后利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资与经营资产产生的收益，偿还利息后的剩余部分，该剩余归股东所有。利息越低，经营利润越高，剩余部分越多。经营差异率是衡量借款是否合理的主要依据之一。
净财务杠杆。净财务杠杆是反映偿债能力的指标，它是指一定时期内平均净负债与平均股东权益总额的比率，表明1元股东权益借入的净负债数额。一般情况下，净财务杠杆越低，表明企业的偿债能力越强，股东权益的保障程度越高，承担的风险越小；但净财务杠杆过低，企业不能充分发挥净负债的财务杠杆效应，杠杆贡献率越低，权益净利率越低，表明获利能力越低。
为了进一步分析企业的偿债能力和盈利能力，文章把净财务杠杆分解为现金净负债率及权益净现率两个指标。
现金净负债率。现金净负债率是反映偿债能力的主要指标，是指一定时期内平均净负债与现金净流量的比率，表明每1元的现金净流量需要偿还多少净负债。这里引入的现金流量是全部活动总的现金净流量，因为不管是经营活动，还是投资活动、筹资活动，产生的现金净流量都可以用于还债。该指标数据源于资产负债表及现金流量表，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付负债的能力。
权益净现率。权益净现率是主要反映企业盈利能力的综合性很强的一个指标，它代表每1元股东权益所带来的现金净流量。它的提高，会提高净财务杠杆，从而提高杠杆贡献率，进而提高权益净利率。
综合以上分析发现，引入现金流量的新杜邦分析体系是一个综合性很强的财务分析体系。它通过对核心指标的层层分解，全面覆盖企业经营活动的各个环节。它的分析数据取自资产负债表、利润表、现金流量表及报表附注等的相关内容，系统、全面地反映了企业的偿债能力、盈利能力、营运能力及成长能力。特别是该系统在区分了经营资产与金融资产、经营负债与金融负债、经营活动损益与金融活动损益的基础上，又引入了现金流量表的数据进行分析，更真实地反映了企业的偿债能力及盈利质量，从而更真实地反映了企业的财务状况和经营成果。
参考文献：
1.[美]罗伯特.C.希金斯著，沈艺峰等译.财务管理分析[M].北京大学出版社，1998
2.[美]利奥波德.A.伯恩斯坦等.财务报表分析[M].北京大学出版社，2001
企业净资产篇6
【关 键 词】财务指标体系/“双高”企业/传统企业/投资价值
【 正 文】
如何利用上市公司公开披露的财务信息对其进行财务评价，从而发现上市公司的投资价值，是股票投资者普遍关心的一个问题。目前，我国已有一千多家上市公司，其中，既有大量的传统企业，但也出现了为数不少的“双高”企业。对于传统企业，财务评价已形成了一套相对成熟的理论和方法体系。但对于“双高”企业，如何对其进行恰当的财务评价，并据此评估其投资价值，则是一个有待研究的新课题。本文将主要从投资者的角度，探讨目前我国A 股上市公司中“双高”企业与传统企业的财务评价指标体系及其差异。我们将首先通过对现有财务评价指标体系的比较分析，以及对股票投资者所做的问卷调查与分析，得出恰当评价“双高”企业和传统企业的不尽相同的两套财务评价指标体系，然后再利用上市公司年度报告数据进行实证性分析，验证两类企业财务评价指标体系差异存在的合理性，并由此说明“双高”企业与传统企业价值来源的差异性。
一、财务评价与企业价值
一般而言，财务评价就是通过收集和选取与决策相关的各项财务信息，并运用一定的分析方法进行信息加工，借以评估企业的经营业绩与财务状况。不同的财务报告使用者，亦即不同财务评价主体，对上市公司进行财务评价的目的往往不尽相同。这些主体包括：上市公司的经营管理者、上市公司的投资者（含潜在的投资者，下同）、债权人、与上市公司有业务联系的公司、有收购或兼并意向的公司、中介机构（注册会计师、咨询人员等）、国家经济管理部门和税务部门、上市公司的员工和工会、以及其他利益相关者。本文主要从投资者角度研究上市公司的财务评价问题。
投资者对上市公司进行财务评价，其目的一般包括：（1 ）了解公司的经营成果、资本结构、资本保值增值、利润分配及现金流转的详情，以便做出增加投资、保持原有的投资规模、放弃投资、转让股份等投资决策；（2）了解公司经营管理、财务状况、盈利能力、 资本结构等所有方面，对自己的投资风险和投资回报进行判断和估计；（3 ）分析公司的内部情况和外部环境变化可能对公司利润的形成和分配带来的影响，以及可能对公司股票价格带来的影响；（4）判断一个公司的财务状况和发展潜力，评估这个公司整体的真实价值，并将其与公司的市场价值进行比较，寻找价值被低估的公司进行投资以获取最大的收益。
企业价值是企业适应市场环境、获利能力和竞争优势持续时间的综合表现，它不但度量了企业已有资产的获利能力，还体现了企业对经营环境的战略适应能力。企业估价，就是对持续经营中的企业的经济价值所进行的估量。它实际上是一个综合了企业能力、宏观经济形势以及人的主观需求等多方面因素之后，对企业持续发展潜质的认识和评价过程。
投资者无论投资于“双高”企业还是传统企业，其目的都只有一个：在可接受风险程度下获取最大的收益。传统企业与“双高”企业的内在特质不同，价值体现的方面不同，价值增值方式不同，对它们进行价值评估的方法和手段也就应该有所差别。传统企业要合理的配置、利用自然资源，依赖大量的资金、设备等有形资产的投入来扩大再生产达到规模经济，降低成本，以获取最大的利润。与传统企业相比较，“双高”企业具有如下特征：（1）“双高”企业主要是知识、智力的投入，在美国，有许多高技术企业的无形资产已超过总资产的60％。（2 ）知识已代替资本成为企业成长的根本动力，是竞争力的主要源泉，并已经成为使投资获得高额回报和员工获得高额收入的基础。（3 ）科学和技术的研究开发日益成为企业发展的重要基础，越来越多的企业在研究开发上投入大量资金，以获取技术上的优势，期望获得高额回报。（4 ）企业投资具有高风险、高回报的特点。“双高”企业的风险主要来自于以下三个方面：一是技术风险，即在产品研制和开发过程中由于技术失败而引致的损失；二是市场风险，即技术创新带来的新产品能否取得必要的市场占有量；三是财务风险，即对技术创新的前期投资能否按期收回并获得令人满意的利润。（5）企业成长快。 “双高”企业往往是开始规模很小，管理上很不成熟，但凭借其研究成果可以迅速发展成为组织和管理上日臻成熟的大公司。
传统企业多为基础性产业，由于技术、设备、工艺、生产相对成熟，企业大都处于成熟期，因而市场较稳定，风险较小。企业的历史业绩相对稳定，人们对其未来收益预期也相对稳定，波动空间相对狭窄，对投资者的激励作用不大。传统企业的价值更多体现在将来收益的稳定与可预计性和低风险性上。“双高”企业则是新生事物，制度创新乃至企业、产品的创新都是有创新利润的存在（创新的边际利润大于创新的边际成本），预期的高额利润，对投资者激励作用大。一般而言，股票的价格取决于预期股利收益与市场利率之间的相对比例关系，预期股利收益不断增大，则股价不断提高，企业的价值也不断提高。“双高”企业大都处于生命周期的成长期，由于新产品新技术的研究费用高，企业面临的风险大，其利润波动预期也较大。“双高”企业的价值更多体现在将来收益的高增长与高风险性上。
公司价值本质上是由其未来预期现金流量的现值决定的。对于传统企业，企业未来业绩与历史及当前业绩表现之间的关系密切，企业财务评价更注 重企业“目前”价值的评估；而对于“双高”企业，企业未来业绩与历史和现在业绩表现之间没有联系或是联系不大，企业财务评价就应该更注重企业“未来”可能价值的评估。业绩评价和企业估价有着密切的联系。在资本市场有效率的条件下，企业价值成为评价的核心，即评价体系的指标最终是与价值相关的。价值相关反映在如下三个方面：一是当前盈利性（用货币指标计量）；二是盈利能力的可持续性（健康性指标）；三是盈利能力的增长潜力（价值驱动因素等）。因为两类企业的价值体现不同，所以对它们进行财务评价所使用的财务指标体系就可能存在一定的差异。
二、“双高”企业与传统企业财务评价体系差异性：理论及调查分析
传统企业的财务评价指标体系主要包括股东利益比率、盈利能力比率、短期偿债比率、长期偿债比率和资产运营能力比率等五大类指标。其中，反映股东利益的比率主要有每股收益、每股净资产、净资产收益率、市盈率和股利支付率等；反映盈利能力的比率主要有经营利润率、销售净利率和资产净利率等；反映短期偿债能力的比率主要有流动比率和速动比率等；反映长期偿债能力的比率主要有资产负债率、已获利息倍数和有形净值债务率等；反映资产运营效率的比率主要有存货周转率、应收款项周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。
与传统企业相比较，“双高”企业财务特征的最明显之处就在于其高成长性。关于描述企业成长性和发展能力的财务指标，人们的认识存在一定差异。例如：
1.1999年***、国家经贸委、人事部和国家计委联合的《国有资本金效绩评价规则》中涉及的“发展能力状况”指标，包括了销售（营业）增长率、资本积累率、总资产增长率、固定资产成新率、三年利润平均增长率和三年资本平均增长率等六个比率指标。其中：
3.张俊瑞和邓崇云（2000）认为，从选择投资对象和基于长期投资的目标出发，投资人应当认真地分析公司的净利润增长率及利润构成（张俊瑞和邓崇云，2000）。其中：
（1 ）净利润增长率＝（本期净利润－上期净利润）÷上期净利润×100％
（2）营业利润与利润总额比＝（营业利润÷利润总额）×100％
4.黄磊（1999）认为，根据企业成长期的特点，可以从主营业务收入增长率（同前）、净利润增长率（同前）、主营业务利润率和净资产收益率指标等来评价上市公司的成长性（黄磊，1999）。其中：
（1 ）主营业务利润率＝（主营业务利润÷主营业务收入净额）×100％
（2）净资产收益率＝（净利润÷报告期末股东权益）×100％
尽管人们对评价“双高”企业成长性和发展能力的指标选择存在认识上的一定分歧，但还是可以归纳出以下两个共同认识：
1.增长率指标是最能体现“双高”企业特征的财务指标；
2.成长性既反映为经营成果（盈利能力）的增长，如销售增长率、净利润增长率、主营业务收入增长率和主营业务利润增长率等，又反映为财务状况（资本扩张能力）的增长，如总资产增长率、净资产增长率、每股净资产增长率和持续可能成长率等。
为了更好等说明“双高”企业与传统企业财务评价体系的差异性，我们进行了一项问卷调查。此次问卷调查的对象是具有一般财务知识的国内股票市场普通投资者。问卷要求被调查者分别从评价传统企业和“双高”企业的目的出发，判断各财务评价指标的重要性——重要性程度最高为7分，然后依次递减，最低为1分。 此次问卷调查共发出问卷200份，收回有效问卷60份，回收率30％。调查结果详见表1。表1中的“平均分”为被调查者对各项财务指标重要性程度打分的平均值。由表1 可以得出以下结论：
1.投资者认为传统企业财务评价指标主要应该有（按重要性程度由高到低取前18项）：每股收益、净利润增长率、净资产收益率、每股净资产、市盈率、资产负债率、速动比率、流动比率、经营利润率、销售净利率、股利支付率、净资产增长率、存货周转率、主营业务收入增长率、资产净利率、应收款项周转率、有形净值债务率和主营业务利润增长率。
2.投资者认为“双高”企业财务评价指标主要应该有（按重要性程度由高到低取前18项）：主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率、主营业务利润增长率、市盈率、每股收益、经营利润率、销售净利率、资产净利率、净资产收益率、流动比率、资产负债率、速动比率、应收款项周转率、每股净资产、总资产周转率和持续可能成长率。
3.两类企业财务评价共同的比率指标有：每股收益、净利润增长率、净资产收益率、市盈率、资产负债率、速动比率、流动比率、经营利润率、销售净利率、净资产增长率、主营业务收入增长率、资产净利率、应收款项周转率、主营业务利润增长率和每股净资产；评价传统企业特有的财务比率指标是：股利支付率、存货周转率和有形净值债务率；评价“双高”企业特有的财务比率指标是：总资产增长率、持续可能成长率和总资产周转率。
4.无论对于传统企业还是“双高”企业，投资者最重视的都是企业的盈利能力和股东利益这两类指标。其中，反映企业总体获利能力的比率主要是销售净利率、经营利润率、资产净利率、主营业务收入增长率及主营业务利润增长率等；反映股东利益的比率主要是每股收益、每股净资产、市盈率及净资产增长率等。
5.投资者评价传统企业时，更注重的是其经营稳定性和股利支付的连续性。传统企业的流动资产中存货所占的比重较大，存货周转率是衡量和评价企业采购、生产和销售等各环节管理状况的综合性指标。所以存货周转率也是评价传统企业特有的财务指标。有形净值债务率更为谨慎地反映企业基本财务结构是否稳定。有形净值债务率高，是高风险、高报酬的财务结构；有形净值债务率低，是低风险、低报酬的财务结构。有形净值债务率成为评价传统企业特有的财务指标，说明投资者对传统企业财务（负债）风险的特别关注。
表1 传统企业与“双高”企业财务指标重要性程度比较
按重要性程度
传统企业
“双高”企业
由高到低排序
财务指标
重要性程度
财务指标
重要性程度
平均分
平均分
1
每股收益
5.817
销售收入增长率
5.967
2
净利润增长率
5.467
净利润增长率
5.817
3
净资产收益率
5.350
净资产增长率
5.583
4
每股净资产
5.233
总资产增长率
5.550
5
市盈率
5.217
主营业务利润增长率
5.383
6
资产负债率
5.200
市盈率
4.850
7
速动比率
4.983
每股收益
4.700
8
流动比率
4.933
经营利润率
4.650
9
经营利润率
4.850
销售净利率
4.633
10
销售净利率
4.833
资产净利率
4.533
11
股利支付率
4.633
净资产收益率
4.483
12
净资产增长率
4.617
流动比率
4.367
13
存货周转率
4.583
资产负债率
4.317
14
主营业务收入增长率
4.567
速动比率 4.300
15
资产净利率
4.550
应收帐款周转率
4.283
16
应收帐款周转率
4.517
每股净资产
4.283
17
有形净值债务率
4.333
总资产周转率
4.267
18
主营业务利润增长率
4.233
持续可能成长率
4.217
19
总资产周转率
4.167
存货周转率
3.867
20
已获利息倍数
4.150
已获利息倍数
3.750
21
持续可能成长率
3.750
股利支付率
3.700
22
总资产增长率
3.617
有形净值债务率
3.550
6.投资者评价“双高”企业，并不看重其当前的盈利性和股利支付水平，而是希望公司将主要收益用于扩大再生产以便将来获取更大的收益，即投资者更看重公司盈利能力的可持续性和盈利能力的增长潜力。从“双高”企业特有的财务评价指标来看，总资产增长率表示公司资产的增长情况，资产是公司生产经营获取利润、增加股东财富的物质基础，这个指标可以较好地反映公司盈利能力的增长潜力；持续可能成长率是衡量公司凭借自身财力支持成长能力的重要尺度；总资产周转率反映全部资产的周转速度，周转越快，说明销售能力越强。
三、“双高”企业与传统企业财务特征差异性：上市公司实证分析
本文选取沪深两地上市公司1997至2000年共四个年度的报表数据进行分析。从传统企业中随机选取30家公司，其中15家选自上海30指数股，另15家选自深圳成分指数股。从“双高”企业中随机选取30家公司，其中沪市15家，深市15家，入选的条件是1997年～2000年三年净利润平均年增长率达到20％以上，2000年每股收益达到0.20元以上。这30家“双高”企业中，大部分公司主营业务属于高科技领域，也有少数几家主营业务不属于高科技行业，但正进***高科技产业领域，拟以高科技产品作为新的利润增长点。研究发现，两类上市公司的财务特征存在比较显著的差异。具体如表2所示：
表2 传统企业与“双高”企业有关财务指标平均值与均方差比较
计算值
传统企业
“双高”企业
财务指标
平均值
均方差
平均值
均方差
主营业务收入净额三年平均增长率(%)
7.58
14.04
48.24
38.63
净利润三年平均增长率(%)
-3.66
32.58
56.30
24.19
总资产三年平均增长率(%)
13.64
13.52
53.76
23.79
净资产三年平均增长率(%)
14.42
13.25
58.32
33.13
主营业务利润率(%)三年平均值
24.47
13.27
32.29
11.24
净资产收益率(%)三年平均值
8.85
5.51
16.80
5.06
2000年度营业利润与利润总额比(%)
71.58
64.85
84.19
16.19
2000年度每股收益(元/股)
0.26
0.20
0.52
0.17
市盈率(2001年4月30)
56.13
34.82
52.30
24.25
由表2数据可以看到， 传统企业与“双高”企业的财务特征存在明显的差异性，归纳如下：
1.“双高”企业主营业务收入净额三年平均增长率是传统企业的6.36倍；“双高”企业的净利润三年平均增长率超过50％，而传统企业的净利润三年平均减少3.66％；“双高”企业的总资产三年平均增长率是传统企业的3.94倍；“双高”企业的净资产三年平均增长率是传统企业的4.04倍。可见，“双高”企业的发展速度非常显著地快于传统企业。
2.“双高”企业的净利润增长率高于主营业务收入增长率，表明“双高”企业产品获利能力在不断提高，企业正高速成长，未来获利将会增加。
3.“双高”企业的主营业务利润率平均值高出传统企业7.82个百分点，表明“双高”企业产品的科技含量高、附加值大、获利空间大，因此发展后劲比传统企业强。
4.“双高”企业的净资产收益率三年平均值几乎是传统企业的两倍，说明“双高”企业在同样的资金投入下为股东创造的效益更多。
5.“双高”企业2000年度营业利润与利润总额比高于传统企业12.61个百分点，说明“双高”企业的主营业务更突出。
6.“双高”企业2000年每股收益是传统企业的两倍。说明“双高”企业的获利能力明显高于传统企业。
7.“双高”企业的市盈率（2001年4月30日）略低于传统企业， 其主要原因是传统企业的每股收益偏低。
总的来看，上述实证分析结论验证了前文得出的“双高”企业和传统企业财务评价指标体系差异存在的合理性。
四、结语
综上所述，传统企业与“双高”企业的不同特征决定了它们的价值来源不尽相同。传统企业的价值主要体现在其为股东创造当前财富的能力、盈利能力的稳定性和低风险性；“双高”企业的价值主要体现在其为股东创造增值财富的能力、获取未来收益的能力和高风险性。因此，投资者对这两类企业进行财务评价所关注的焦点就必然地出现了差异。这就意味着，上市公司财务评价不能拘泥于传统的指标体系，而应为不同类型的企业设计不尽相同的财务评价指标体系。
【参考文献】
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（美）戴维.F.霍金斯著.2000.财务报告与分析：教程与案例.东北财经大学出版社出版
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张俊瑞、邓崇云著.2000.上市公司分析北京：东北财经大学出版社出版
张庆昌著.1999.上市公司财务报告编制与分析. 四川大学出版社出版
黄磊著.1999.上市公司财务报表解读技巧. 上海财经大学出版社出版
林文俏著.2000.高速成长88家上市公司.广东经济出版社出版
周首华、陆正飞、汤谷良主编.2000.财务理论前沿专题. 东北财经大学出版社出版
企业净资产篇7
一、偿债能力评价指标
(一)流(速)动比率由于会计信息数据提供者的相关利益关系和信息不对称等原因，计算流(速)动比率的数据常常被歪曲。此外，流(速)动比率不能量化地反映潜在的变现能力因素和短期债务。为弥补流(速)动比率的局限性，较为客观地评价企业的短期偿债能力，可以采用以下指标：
(1)用企业的速动资产(货币资金＋短期证券＋应收票据＋信誉高客户的应收款净额)来反映和衡量企业变现能力的强弱，评价企业短期偿债能力的大小。其公式为“速动比率＝(货币资金＋短期证券＋应收票据＋信誉高客户的应收款净额)÷流动负债”。由于此项速动比率的计算，除了扣除存货以外，还从流动资产中去掉其他一些可能与当前现金流量无关的项目(如待摊费用)和影响速动比率可信性的重要因素项目(如信誉不高客户的应收款净额)，因此，能够更好地评价企业变现能力的强弱和偿债能力的大小。
(2)用负债现金流量比率从现金流动角度反映企业当期偿付短期负债能力。经营活动产生的现金流量净额来源于现金流量表，年末(初)流动负债来源于资产负债表。由于有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础的负债现金流量比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流入可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力，因此，用该指标评价企业偿债能力更为谨慎可靠。
(二)资产负债率资产负债率作为反映企业长期偿债能力的指标，一般认为其值越低表明企业债务越少，自有资金越雄厚，财务状况越稳定，其偿债能力越强。事实上，适当举债经营对于企业未来的发展、规模的扩大起着不容忽视的作用。因此，企业长期偿债能力分析不仅要看资产负债率，还要考察资产报酬率的大小。若单位资产获利能力强，则具有较高的资产负债率也是可以允许的。但并非所有项目一经投资就会立即有回报，尤其是报酬率高同时投资回收期长的项目，其获得的利润不能在当期得到反映，这便使资产报酬率也无法修正资产负债率所反映的情况。笔者认为，企业资产负债率的高低主要取决于企业价值的大小。企业价值高一方面表明企业盈利水平高、经营活动产生的现金流量净额多、偿债资金多；另一方面也说明银行的信誉高、获取银行贷款可能性大、偿债能力强。
二、盈利能力指标
(一)净资产收益率净资产收益率常见的计算公式有两种形式，一种分母是年末净资产，另一种分母是年初净资产和年末净资产的平均值，这两种形式的分子都是当年净利润。笔者认为，由于净资产收益率的分子是当年的净利润，所以，分母用年初和年末净资产的平均值更为合理。在利润分配中，现金股利影响年末净资产，从而影响净资产收益率；而股票股利不影响年末净资产，因此也就不影响净资产收益率。作为评价企业当年收益的指标，不应由于分配方案不同而使计算值不同。因此，把分母的年末净资产进一步改进为利润分配前的年末净资产更为合理。
(二)总资产报酬率总资产报酬率的一般意义是指企业一定时期内获得报酬总额与平均资产总额的比率，表示企业包括负债和所有者权益在内的全部资产总体的获利能力。企业总资产中的负债由债权人提供，债权人从企业(即债务人)获得利息收入，这笔利息收入相对应的是企业(即债务人)的利息支出；企业总资产中的净资产(即所有者权益)是股东的投资，股东从企业获得分红，该分红相对应的是企业的净利润，即税后利润，并不是利润总额。所以，把总资产报酬率计算公式中的分子改为“净利润＋利息支出”更为合理。其公式为“总资产报酬率＝(净利润＋利息支出)÷平均资产总额×100％”。
企业净资产篇8
关键词 杜邦财务分析体系；权益净利率
杜邦分析体系是美国杜邦公司最先应用的财务指标联动性分析，对财务理论界和企业界影响较大，至今仍发挥着重要的指导作用。传统的杜邦分析体系通过几种主要指标之间的关系，全面系统的反映出资产、净资产、收入、费用、利润之间的相互关系，其主要指标及指标间的关系为：资产周转率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。由于固有的缺陷，传统体系已不能适应企业日常管理和财务分析的不同要求，企业在运用中应结合自身实际进行必要的充实和完善。
一、结合现金流量表强调企业盈利质量的杜邦分析体系
传统杜邦体系的突出缺陷是分析过程中没有引入现金流量指标,从而使信息使用者在分析企业经营业绩,尤其是投资者在分析企业经营业绩时,常常被帐面盈利所迷惑。为了在反映企业盈利能力的同时透视出其盈利质量,权益报酬率可以进行如下分解:
权益净利率
=净利润÷净资产
=净利润/经营活动现金净流量×经营活动现金净流量/资产总额×资产总额/净资产
=净利润现金比×全部资产现金回收率×权益乘数
全部资产现金回收率
=经营活动现金净流量/销售收入×（销售收入/资产总额）
=销售现金比×资产周转率
权益净利率=净利润现金比×销售现金比×资产周转率×权益乘数
引入 “净利润现金比”、“销售现金比”、“全部资产现金回收率”三个现金流量指标取代了“资产收益率”及“销售利润率”,不仅充分考虑了现金流量对企业获利能力及资产运营能力的影响,而且可以从本质上反映权益净利率指标的高低。实际上，较高的净利润现金比往往导致较高的权益报酬率,较高的净利润现金比又表明企业的收益质量较差。因此,无论是管理者还是投资者,都应当从质与量两个方面去分析权益报酬率,而不应被表面现象所迷惑。
资产周转率与总资产现金回收率结合使用,可以全面衡量企业资产的综合管理水平。若企业总资产周转率和总资产现金回收率都较高,则企业资产获取收入和现金的能力都很强；若前者高于后者且幅度较高,则说明企业应加强应收帐款和存货的管理,因为它们是影响经营活动现金流量的最主要的因素。①
二、建立在衡量财务风险基础上的杜邦分析体系
在激烈的市场竞争中企业经营风险是不可避免的。如:产品销售不畅或产品售价降低会给企业的收益造成不确定性；利率调高,会增加财务费用,增加筹资成本,从而影响企业的利润,引发财务风险。在当前市场竞争越来越激烈的情况下,风险分析更加需要引起重视。而传统的杜邦分析体系没有反映经营风险及财务风险。
一般认为，财务风险是企业负债筹资引起的。当企业的全部资本中含有借入资金时，才出现财务风险。因此财务风险的衡量是负债筹资对企业资本获利能力的不确定性影响，通常用财务杠杆系数来衡量财务风险的大小、高低。可以将财务杠杆系数引入杜邦体系，进一步分析影响资本净利率的因素。
权益净利率
=净利润/资本
=净利润/资产总额×资产总额/资本
=『（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）÷资产总额×权益乘数
=息税前利润/资产总额×（息税前利润-利息）/息税前利润×权益乘数×（1-所得税税率）
=息税前利润/销售收入×销售收入/资产总额×1/财务杠杆系数×权益乘数×（1-所得税税率）
=销售息税前利润率×总资产周转率×权益乘数/财务杠杆系数×（1-所得税税率）
权益乘数和财务杠杆系数反映了企业财务***策对净资产收益率的影响，体现了企业筹资决策的效果。权益乘数体现企业的资本结构决策，财务杠杆系数反映了由资本结构***策所决定的债务成本和财务风险水平。债务平均利率小于总资产报酬率时，举债或加大债务比重才能促进净资产收益率的提高。②
三、基于上市公司的杜邦分析体系
评价上市公司的主要指标有:每股收益、每股净资产、净资产收益率和股利支付率。
每股净资产=每股收益/净资产收益率
每股收益=每股股利/股利支付率
每股净资产=每股收益/净资产收益率
=每股股利/（股利支付率×净资产收益率）
传统的杜邦财务分析体系中，没有反映上市公司的每股收益；没有反映上市公司的每股净资产；没有反映上市公司的净资产收益率和股利支付率。由于不能反映这几大指标,上市公司在运用时，建议作以下改进：
权益净利率
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
=资产净利率×权益乘数
=权益乘数×资产净利率
=资产/股东权益×资产净利率
=[资产/（每股净资产×普通股股数）]×资产净利率
=资产÷[每股收益/净资产收益率*股利支付率]×资产净利率
利用改进的杜邦系统对企业进行分析,有利于充分利用公司的资产负债表、利润表以及现金流量表信息,更能全面地反映公司的经营情况,偿债能力、资产营运能力、盈利能力、发展能力以及企业的经营风险,财务风险,从而有利于企业发现主要矛盾,最大限度地解决问题。③
参考文献
[1]董卉娜.关于完善杜邦财务分析体系的思考[J]上海立信会计学院学报，2004，3.
企业净资产篇9
关键词:新杜邦分析;适用角度
中***分类号:F23
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)03-0189-01
20世纪20年代,杜邦公司创造了一套自身财务分析体系,用来分析公司内部财务结构、变化状况,后经多次改进,逐渐把各种财务比率结合在一起,同时反映公司财务状况,并分析各个因素对财务状况的影响,从而为企业的管理决策提供依据。然而,这个由各个财务指标合在一起来反映公司财务状况的指标并非是一个准确、全面的财务分析工具,其适用角度有待确定,对此,投资者和管理者在应用时也要注意该指标所能够解读的财务信息,从而确定其适用的财务范围和注意条件,避免以偏概全,作出错误的投资决策。
1 新杜邦分析的核心思想及指标要素
1.1 区分金融和经营类资产、负债
改进的杜邦分析体系区分企业的经营活动和金融活动,分别度量经营活动收益和金融活动收益(费用),以衡量企业的经营盈利能力和金融活动成本性(或收益性)。经营活动规模一般以企业的经营资产为基础,扣除经营负债,得到企业的净经营资产,金融活动以企业的金融负债为基础,扣除金融资产,得到净金融负债(经营资产、负债和金融资产、负债的区别是是否有利息成本),这样,便得到净经营资产和净金融负债,同时,净金融资产=净金融负债+股东权益,按此要求,调整资产负债表,左侧为净经营资产,右侧为净金融负债和股东权益,左右两侧账面平衡。
1.2 区分有息负债和无息负债
无息负债不造成企业的融资成本,是一项经营负债,有息负债有资金成本,财务杠杆作用强,利息支出构成企业财务费用的一部分,也是企业项目投资决策的重要参考依据。改进的杜邦分析体系中,通常以财务费用估计有息负债的成本,调整的利润表中,将税前经营利润扣除财务费用得到税前净经营利润,上缴所得税得到税后净经营利润以反映企业的经营盈利成果,由于财务费用具有抵税作用,因此,常用净税后财务费用(净利息)衡量企业的有息负债成本,税前净经营利润与税后净财务费用相差得到企业的净利润。
1.3 杜邦分析的核心工具
杜邦分析的核心工具是ROE(股东报酬率),该指标最终反映上市公司为股东创造财富的能力,为股东实际带来的报酬,因此,对股东来讲,它的结果重于总资产报酬率。上市公司杜邦财务分析围绕ROE指标进行,将ROE分解为一系列其它财务指标:
ROE=净利润/股东权益
=(税后净经营利润-净利息)/股东权益
=(税后净经营利润/净经营资产)×(净经营资产/股东权益)
-(净利息/净负债)×(净负债/股东权益)
= 净经营资产利润率×(1+净负债/股东权益)
-净利息率×净财务杠杆
= 净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆
(1)
净经营资产利润率反映企业经营资产的回报率,是实业投资回报率,利息率反映企业的金融活动的净成本价格,净经营资产利润率与净利息率的差被称为经营差异率,是衡量企业是否再进行负债融资经营的标准线。经营差异率与净财务杠杆的乘积被称为杠杆贡献率,衡量企业负债经营为股东带来的净超额报酬率。
1.4 杜邦分析的应用
按照公式(1)的各要素,就可以对一个企业财务状况进行分析。首先要对企业的资产负债表和利润表进行调整,得出净经营资产、股东权益、净负债和净利息,然后分别求得各项财务比率,根据公式(1)的原则求出股东报酬率,并在行业内进行横向比较分析和根据公司经营历史进行趋势分析。A股上市公司的股东报酬率一般以10%为一个衡量指标,超过10%,可以说公司的回报率较高,不过,比较分析的重点是发现该指标变动的趋势,从而判断企业的发展状况。其次,进行因素分析,在比较分析的基础上,将上述四个财务比率分解,找出影响各个财务比例的因素,这也是也杜邦分析的关键环节。例如,净资产利润率=净经营利润率×净经营资产周转次数,净经营利润率的变动可以从利润表中的营业收入、各项费用成本、营业外收支、投资收益等因素变动分析得出净经营利润率变动原因,净经营资产周转次数的变动可以从各项经营资产周转天数的变动得出净经营资产周转次数变动的原因,这样,如果净资产利润率降低,可以依次分析各项经营资产的周转天数、利润表中利润表构成因素的变化比例等,将影响因素层层分解,找出净资产利润率降低的原因,从而找出企业管理、经营中的不足,进行有针对性的分析和整改。净利息率的影响因素有净利息费用和净负债,二者都与企业的财务决策和国家货币***策有关。企业管理中,既要保证企业的财务杠杆,又要控制企业的资金成本,从总体上提高杠杆贡献率。
2 改进的杜邦分析体系的不足
2.1 净利息率的准确性
理论上讲,净利息应是利息收支的净额,是资本的净成本(或收益),利息支出包括已经资本化的利息,但用财务报表中财务费用税后余额代替净利息时,一是没有计量已经资本化的利息,造成费用的低估,二是没有抵消利息收入,造成费用高估,如果二者的差额较大,则会造成财务费用的代表性下降。
2.2 指标的说服力
净经营资产利润率是净税后利润和净经营资产的比率,企业会计人员遵循谨慎性原则,控制资产质量,计提减值损失,明确负债,则会造成净经营资产和净经营利润的降低,反之,二者同时增加,由于会计***策、会计估计的更改,会计人员的变动等原因,会使净经营资产和税后净经营利润存在人为因素变动,因此,净经营资产收益率存在一个变动区间,股东权益报酬率随之存在一个波动区间。
3 改进的杜邦分析的应用角度
若说该指标用以分析企业的盈利能力,这个结论是不正确的。真实反映企业赢利能力的是资产收益率、销售毛利率和销售净利率等指标。企业赢利能力是企业管理人员利用可控制或支配资源,使其价值增值的能力,不管资产来源哪儿,只要是公司可支配或控制的资产,那么,它就可以为公司创造溢利,理应成为衡量企业赢利能力的基础,因此,总资产收益率能更好的反映企业的资产管理增值能力。销售毛利率是毛利与销售收入的比值,该指标反映了企业每一元销售收入可以挤出多少直接利润,由于没有各项费用和其它损溢类项目的影响,该指标受控性低,能够很好的反映企业主营业务的盈利水平。销售净利率反映企业综合盈利水平,反映一元销售收入最终可以挤出多少利润,在主营业务稳定、比重较高的情况下该指标可以使用,但若是受营业外收支、投资收益、期间费用等项目调整影响较大时,该指标说服力就小了。
可见,改进的杜邦分析更好适用于股东回报分析,真正反映企业盈利能力的是总资产收益率,是企业利用可控制或支配的资源进行资产增值的能力,如果企业财务杠杆非常高,而总资产收益率一般,反映的股东回报率仍可能会很高,不过,这种高的股东回报率是建立在高风险而不是高的盈利能力之上的,因此,在进行杜邦分析时,应注意净财务杠杆的大小,分析一下企业的偿债能力。因此,新的杜邦分析体系的自身因素决定了改进的杜邦分析只适合进行股东回报能力的分析,并且要注意指标的波动性以及净财务杠杆大小和企业的偿债能力。
参考文献
[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京:经济科学出版社,2007.
[2]齐寅峰.公司财务学(第四版)[M].北京:经济科学出版社,2008.
[3]James C.Van Horne. 现代企业财务管理(第十版)[M].北京:经济科学出版社,2005.
企业净资产篇10
关键词：会计；净利润；现金流量；差异
中***分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-026X（2013）11-0000-01
在社会经济的快速发展进程中，一个企业在经营过程中的盈利情况越来越到受到公司乃至社会的关注，企业净利润与现金净流量的计算也变得更加细致。利润作为衡量企业财富增长状况的一项重要指标，由于各种原因，净利润与现金流量之间既存在着一致性，又存在着差异性。企业经营活动中的现金流是由现金的流入流出计算而得，其既有可能大于利润，也有可能小于利润，经常会看到损益表中显示了可观的利润，却拿不出足够的现金支付工资、税金、采购款等情况；相反有的企业虽然巨额亏损，却现金充足，周转自如，企业呈蒸蒸日上的态势。如何更加准确的反映企业的财务状况，预防企业风险，正确评价企业支付能力和偿债能力，应从分析净利润与现金流量的差异人手。
事实上，概括而言，经营活动中的净利润和现金净流量是两个不同的概念，二者存在着理所当然的差异。在企业整个存续期间二者在数额上是相等的，但在某一会计期间，由于采取不同的会计概念和时间推移，二者在数额上会有所不同，但是通过对不涉及现金的收入支出、应收应付、存货、递延税款等项目的调整，也可使二者数额达到一致。
企业利润与现金的差异是客观存在的。利润与现金差异的形成源自多方面因素的影响，例如固定资产折旧、无形资产摊销、资产减值准备、信用***策引起的应收与应付、资本性支出与收益性支出的差异、权益法核算的投资收益以及预提与待摊费用等等。但究其根本原因，主要来自于利润与现金的确认与计量基础的差别，即利润的计算是以权责发生制为基础，而现金的计算则是以收付实现制为基础。由于这种差别的存在，企业收入的增加并非必然引起现金的流入。同样，费用的增加也并不一定等于现金的流出。本文即从以下方面具体分析其原因：
首先，计量基础不同。常见的计算公式，企业某段时间的净利润 = 某段时间的收入―某段时间的成本费用；企业某段时间的现金净流量= 某段时间的现金流入量一某段时间的现金流出量。从中很容易看出，只要企业在一段时间的现金流入量和这一段时间的收入相同，现金流出量和成本费用相同，那么现金净流量与净利润也就相同。但是，若现金流入量和收入不同、现金流出量和成本不同，那么，现金净流量与净利润之间的差异也就随之产生了。
第二、激烈的市场竞争一段时期会导致企业应收账款居高不下。在市场经济日益发展的今天，企业为了保住产品的市场份额，只有通过放宽信用***策，扩大产品销售，增加产品销售收入和利润，这样应收账款、应收票据等债权也大量增加，必然使企业资金被买方大量占用，增加了应收账款的机会成本。另一方面，由于增加了企业利润，会产生企业所得税、股东分红等问题，这就需要企业垫交所得税款和股东分红款，因此就造成企业现金短缺。使净利润大于现金流量；比如，在当前房地产时长的销售中，通过预收房款已成为主流，销售商一开盘就把大量资金收入囊中，形成了现金的流入，同时并不完全确认收入。这样使净利润与现金流量之间必然产生差异。
第三、流动资金周转不畅，存货在企业流动资产中所占比重较大。存货是流动资产中变现能力最差的项目，那么存货增加，一方面意味着企业购入的原材料增加，必然导致企业现金流出量的增加；另一方面意味着产成品等商品的滞销，从而使成品资金无法及时变现。库存商品积压严重，造成资金短缺，阻碍了企业正常生产经营。企业面临严重的财务危机。这就进一步加大了净利润与现金流量之间的差异。根据《企业会计准则：收入》规定，确认收入的原则：（1）企业已将商品所有权风险和报酬转移给购货方；（2）企业既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出商品实施有效控制；（3）收入的金额能够可靠地计量；（4）相关的经济利益很可能流入企业；（5）相关的已发生或将来发生的成本能够可靠地计量。只有同时满足五个条件，才能确认收入和成本，进而核算出自己的“净利润”。事实上满足规定的五个条件的业务经常以“应收账款”或“应收票据”的形式挂账，并未给公司带来相应的现金流入。例如：甲公司2013年经营活动产生的每股现金净流量为0.95元，而公司每股收益为0.85元。究其主要原因就在于，销售收入主要是以应收账款的形式出现的，由于销售规模扩大，应收账款的余额也不断增大。
最后、筹资、投资活动的不均衡，资本性支出的支付、摊销及固定资产的折旧方法等也会使企业净利润与现金流量之间存在差异。通常，发生筹资活动时都会有大量的现金流入，根据配比原则，它们的价值却只有逐渐地通过计提折旧或摊销的方式计人当期损益，且计入损益数的多少还取决于折旧方法或无形资产的摊销方法，这样在资本性支出发生的当期，就会使净利润大于现金净流量，而这时的净利润并不会因为现金流入量的增加而发生变化。而在筹资活动发生以后，因为需要长时间的偿还所借入的现金本息，所以现金流出量变大，而此时又没有新的现金流入，这样就出现了现金流入量小于现金流出量，现金净流量减少很多。另外，由于每段时期支付的利息相对较少，净利润的减少幅度很慢，所以现金净流量与净利润就不能同时变动。企业在投资活动过程中，因为被投资企业每期发放的股利低于其当期的净利润，所以，企业所确认的收益在很多情况下通常都小于企业投资所享有的净利润，或者并不能以现金或是等价物品收回。随着投资收益的增加，企业的净利润也会增加，但是企业的现金净流量并不会同步同量增加，这也就形成了现金净流量和净利润的差异。
总之，财务是一个企业的心脏，决定着企业的发展方向，现金流量是一个企业活力的源泉，会计在进行净利润与现金净流量的计算计划过程中要控制好这两方面的平衡，保证企业的健康积极发展。企业只有拥有了充足的现金流量，才能平稳的运行，并且可以改变一个企业自身的财务盈亏状况，这也是传统的净利润所不能及的。净利润与现金净流量的差异是不容忽视的现象，现金流量表取代财务状况的变动体现了企业盈利的含金量，有关研究表明，在金融危机中，现金状况良好、现金充足的企业，承受金融危机的能力要比负债率高、现金流量状况不佳的企业大得多。因此，必须认真分析企业净利润与现金净流量的差异，加强经营管理，在提高经济效益基础上，加强企业的财务管理。
参考文献：
[1]范晓*** 刘学华 钞天虎：现金流量表净利润各调节项目的界划[J].河北科技师范学院（社会科学版），2005，（1）.