学文网一、从交易所基金的持仓水平看来年黄金平均价格
2012年全球黄金交易所基金连续第7年增持黄金现货，其中全球最大的黄金交易所基金道富环球黄金信托基金（SPDR Gold Share）的资产规模在近一半的时间里都超过了700亿美元，尽管黄金价格在2012年的大部分时间里都处于盘整趋势当中。
过去几年里，我们一直都试***通过计算SPDR的持仓成本来估算来年的黄金价格均值，不过总会出现10%左右的误差，不过黄金定盘价均价在过去几年里年均18%的涨幅足以抵消这种误差，我们通过交易所基金的持仓可以清晰的判断出来年黄金价格走势的方向，毕竟，SPDR持仓成本和黄金价格之间的相关性已经高达95%。因此通过SPDR的平均持仓成本和基金红利增长率来估算下一年度黄金的平均价格也不失为一种交易方向判断的方式，特别是针对那些做长期投资的投资者。2012年黄金平均价格（以伦敦黄金定盘价为基准）为1667.91美元/盎司，而SPDR的平均持仓成本为1794.27美元/盎司，以此为基础来计算的话，2012年伦敦黄金定盘价的平均价格将会在1820美元/盎司左右。如果按照10%的误差来计算，以过去10年来黄金价格波动幅度幅度作为基准，那么2013年黄金价格波动区间可以确定在1580～2100美元之间，而在1640～1940间波动的概率则会达到77%。
虽然我们对黄金市场的整体走势依然十分乐观，交易所基金的持仓成本高企也证明了这一点，不过由于2012年股市的收益率在过去10年里首次超过黄金，这使我们不得不对整个市场在未来的走势持谨慎的态度。
二、黄金价格走势的浪型结构分析
2012年初我们也对黄金长期走势的浪型结构进行了分析，当时我们提出，此轮行情的第一上升浪是2001 年2 月～2006 年5 月，差不多500 美元，100%的升幅，此论点的依据是行情的完整周期应当在30年以内，因此上升行情将会在2012～2016年间结束，并且2011年9月以后的行情为第三上升浪的第4调整浪。
在时隔一年以后，我们认为在2012年年初的这种浪型结构的划分很符合当前市场的走势，即复杂4浪调整形态，甚至于根本就是失败5（三-5）浪结构。从波浪理论给出的浪型结构定义来看，第三浪主升浪的时间和幅度都是最长的，并且期间不应当出现幅度超过50%的调整结构，就现在来看，自2008年10月以来的这一轮行情中，调整浪仅有30%左右，还不到强势回调标准的38.2%的水平，因此，我们可以认为这是一个强势上涨趋势中的复杂回调浪。或许有人会质疑这一次回调的时间跨度问题，自2011年9月至今，此轮回调浪已经走了15个月，而2006年形成的第二回调浪仅有8个月，2008年所经历的三-2（上升三浪的第2回调浪）浪也只有7个月，那么此次的调整为什么会有长达15个月呢。事实上，如果我们仔细数一下的话，我们会发现，我们直到2009年11月才能真正确定回调行情结束了，直到2010年5月金价在经过了回测确认并且再创新高之后，我们才敢于大胆假设之前的那个长达若干月的回调行情是对638～1032这轮行情的回调，事实上整个回调行情进行了15个月，并且又用了半年时间对行情走势进行确认，前后长达21个月。那么作为所有浪型结构当中最复杂的第4浪调整，其调整长达15个月又有什么稀奇的呢。事实上，如果我们大胆假设2012年5月的1527是回调行情的底部的话，那么这一轮回调的时间跨度也仅有8个月。
现在最大的问题在于，如果4浪结束，第5浪会走到那里呢？我只能遗憾的告诉大家，波浪理论中第5浪从来都是模棱两可的，失败5浪的结构随处可见，如果不是因为第16个月恰逢春节，我们根本不敢断言第4浪会在近期结束。
三、通过历史价格对黄金走势的预期
2012年第4季度，欧债危机似乎有了转机，这给黄金市场带来了些许“暖意”，此外美国货币***策也趋于明朗化，这会给黄金市场带来充分的流动性。不过，从美联储最新的议息会议纪要来看，美联储的官员依然在担心通胀问题和如何结束当前的非常规货币***策、以及结束当前货币***策所可能产生的后果。
如果从通胀问题上来看，由于2012年上半年美国和全球的通胀都处于相对较高位置，因此我们可以认为2013年上半年的全球通胀水平不会高出警戒水平（2%的理论红线）太远，毕竟所谓通胀是和上年同期物价水平做比较，因此，当流动性刚刚开始宽松的时候，央行等监管机构并不会采取过多的控制措施，也不会刻意的去收紧流动性。这意味着至少在1、2季度市场上的宽松货币***策不会有受到负面声音的影响，并且，任何货币决策机构都会考虑一项***策实施以后，其效果如何。所以我们认为，在1、2季度，黄金的价格是上升的。如果说在这段时间里全球通胀平稳，那么宽松的货币***策会持续下去，并且能够给贵金属市场带来更多的资金支持。
不过我们也要考虑到美联储理事们的担忧，那就是宽松的货币***策所引发的通胀风险。通常情况下当通胀连续三个月以上都在逐步上升的时候，货币当局的决策者就会考虑适度紧缩。从过去几年来美联储、欧洲央行等主要发达国家央行的决策来看，货币***策发生变化往往会是在第3季度，因此我们认为2013年黄金的走势并不能摆脱历史规律――进入3季度后开始盘整。当然历史规律也告诉我们，黄金价格在第四季度一般会出现上涨――尽管2012年第四季度黄金价格出现了下跌。
事实上，单纯的以过去40年来黄金价格对年初的收益水平或日波动率来推算的黄金价格走势基本上都是阶梯式上升的，低点一般出现在第3季度，但是，这在很大程度上是因为最近10几年来黄金价格的走势大致如此，如果考虑到货币***策的调整以及一些突发时间的影响的话，那么多数时候黄金价格会在第三季度末和第四季度出现变化。相反，第1、2季度的走势基本上都会比较平稳，趋势比较清晰。
需要指出的是，2013年上半年宽松的货币环境是各国、各地区货币当局在考察过去5年来的经济运行状况和货币***策对经济、就业和物价的影响程度之后才制定出来的，由于金融危机所造成的恶劣影响已经持续了4年多的时间，因此全球经济走出谷底的时间并不会太远，我们也是基于这个理由对2013年下半年的黄金市场并不十分看好，尽管从历史上看下半年黄金价格总会出现一轮上涨，但是由于宽松的货币环境已经持续了近50个月，距离其结束并没有多少时间了。
总而言之，贵金属价格在2013年仍会维持上升的势头，这是由于长期的宽松货币***策引起的，尽管当前紧缩财***的呼声依然很高，但是我们必须看到，解决经济增长问题才是当前全球最为迫切的事情。我们认为，黄金作为储备资产的地位会在2013年得到进一步加强，发展中国家依然会采取买进黄金储备的***策，以保障货币当局能够有足够的资产进行支付。而发达国家所面临的经济衰退问题将会随着财***问题的逐步解决得到改善，市场的活跃程度将会持续上升。当然我们也得注意，2012年已经出现的股市跑赢贵金属市场的现象意味着流向股市等风险市场的资金要远远超过黄金市场，短期投机对将会对黄金市场造成深远的影响。