学文网编者按：2013年6月份发生的钱荒所带来的冲击，至今令资本市场不寒而栗。当时安信证券公司首席策略分析师程定华在社科院做了《为什么我对中国经济看法如此悲观》的演讲，全方位分析了看空中国经济的原因。一年过去了，钱荒没有再来，是否意味着中国经济形势发生了逆转？2014年的中国经济增速能维持在7%以上吗？特撷取其中的部分精彩内容，与大家分享，以求“温故而知新”。
国内各界对经济增速的认知，不管这边的科研机构，还是***的经济研究中心，都认为未来七年或者十年中国经济增速维持在7%到8%，我完全不能同意这个结论。未来就应该在5%，这才是有可能性的，而7%这种可能性是没有的。为什么？首先，我们来看一下现在经济维持在7%的水平，经济学家编了一个七上八下，意思就是当七的时候上升，当八的时候就下降，所以就维持在7%-8%之间。在经济学的逻辑上这是不符合的，经济学上从来没有一个国家可以维持在7%-8%的区间里维持十年。我们都学过宏观经济学，都知道投资加速器的原理，投资要么自我加速，要么自我减速，最不大可能匀速，万物都不能匀速运动，这是非常重要的事情。大家如果看索罗斯所谓的正反馈和负反馈的理论，本质上就来源于宏观经济学的投资加速器原理。我们现在看目前是获得负能量向下反馈，这是目前最基本的情况。
比较大的问题是出口。我们一直在做研究，很多人都说人民币升值对汇率没有影响，是有影响的，只是时间比较长。我认为现在拐点已经来临，人民币2013年一直处于升值状况，这也是非常反常的情况。如果我们知道它的背景就不反常了，因为从2012年以来，中央***府在整个金融体系的改革里面主要有三个大的目标：第一个大的目标是人民币汇率的国际化，这是所有目标中的首要目标。第二个目标才是利率自由化。第三是市场准入，金融管制放松和市场准入，其中核心目标是人民币汇率国际化。
从2012年下半年以来，我们可以看到所有领导出访都有一个很重要的事情货币互换，这是推行人民币国际化非常重要的手段，包括和英国最近搞的非常大规模的货币互换。他们在2013年某个时候讨论，把人民币汇率的浮动区间扩大到7.5%，让人民币成为国际性货币。但是我们知道没有一个国家的货币是在汇率下跌的时候中完成国际化，因为下跌的话没有人有需求，如果贬值的话就没有人愿意和你互换，所以人民币就得维持升值的态势，这是基本的背景。
这和外贸产生很大的冲突，我们可以做一个研究，美国进口的商品里面来自于中国商品的比重，同样做欧洲的情况也可以，欧洲进口商品里面来自于中国的比重，这代表了中国的竞争力。中国从加入WTO以后中国的竞争力非常强大。原来在2001年在美国只有8%点几，但是加入WTO之后一直上升到2010年18.9%。跟美国相同的国家是墨西哥，1990年代有一个北美自由贸易协定，墨西哥是占便宜的，所以墨西哥在美国进口商品占比11%，但是他的商品仍然没有办法竞争过中国，所以比重是下降的，一直下降到2008年10.2%，现在上升到12%，中国从2010年下降到17.7%。我最近看到墨西哥有一个计划，他的计划是希望再到2015年把中国在美国的进口商品压缩到14%，而墨西哥涨到14%。这显然是因为墨西哥看到了中国商品的竞争力在下降，所以我们现在可以维持这样升值的态势对于中国出口肯定是负面的，所以中国出口增速一直往下走。
第二个因素，关于消费的问题，消费大家都有很高的期望，实际最近中国消费这两年出现明显的下降。有两种解释，一种说是周期性，因为最近两年经济不好，收入增速放慢降下来了，如果是这样的话问题还不大，因为只是周期性的问题。另外一种解释是结构性的，如果是结构性的话问题就相对比较严重，我们知道收入是劳动人口的增速乘以人均收入的增速，人均收入的在增长，但是劳动人口的增长没有，2013年劳动人口是负增长，所以整体收入增速变得非常慢。以前既有劳动力的增长，又收入的增长，所以很快，现在只有收入的增长，没有劳动人口的增长，所以这是负的。总收入有变慢了，如果这样的话就是结构性变化。
体现在哪些行业里？非常典型的一个行业，如果大家有商业关注点，2012年以来运动品牌，很多人认为运动品牌的发展是因为战略有关，其实不是的，因为运动品牌的使用群体主要是25岁以下的小孩，而中国25岁的小孩平均每年数量跟十年前相比每年少掉700万，25岁以上很难去买匹克、乔丹、李宁这些东西。最近青少年比80年代出生少掉700万，即便用的运动品牌多，但是因为人口巨大的劣势，所以会导致运动品牌出现很大的问题。另外一个就是你看每年铁路春运的数量，中国还在拼命建铁路，但是春运客运总量从每年20%的增速降到6%，这一定是因为人口流动快接近顶点造成的，还拼命建铁路，意味着以后这些铁路拥挤程度会大大缓解，对铁路来说不是好事情。
第三个因素，核心问题就是投资。我基本看法投资这个东西20%不可以维持住，所以投资最终的结果一定会掉到10%的数量，如果这样的话，你会未来十年里面看到这样一组构成，10%左右的投资增速、10%左右的消费增速，2%到3%的出口增速，这样的增速对应的是7%到8%的经济增速，这我完全不能相信。我认为对应应该是5%左右，也许有个别的年份向上摆动到7%到8%，如此而已，有个别年份到3%，现在到2015到2016年就是中国经济增速跳跃的过程，就是从7%到8%，就是大家公认的东西掉到5%到6%，就完成这样的过程。
如果我们处理得当是没有任何问题，因为经济下降并不是天塌下来的事情，所有国家都面临这样的问题，1998年之前韩国经济增速是8%，1998年之后是4%，没有人说现在的韩国比1998年之前差，问题是在这个过程中不要出现系统性金融危机。
像1990年代后半段就出现了系统性金融危机。我印象中80%的信托公司最后破产，只不过当时规模小，很多人没有感受，现在信托公司都是后来成立的，银行系统基本都处在破产边缘，平均不良贷款率在24%，本金早已经被消耗掉了，保险公司在1998-1999年，所有保险公司都处在破产边缘，因为保单都是17%-18%。大家现在觉得房地产从来没有跌过，实际1993年陆家嘴的房子开盘都是8000多，到了1998年普遍是4000块钱。如果重演的话是不行的，当时房地产市场刚刚起来，规模很小，信托也是很小，保险规模也很小，当他出现这个问题的时候是很容易控制得住，只要中央***府出兜住。现在房地产规模接近100万亿元，信托到今年年底估计也有十几万亿元，保险规模也有20万亿元，银行规模100多万亿元，这个时候往下跳跃的过程中发生系统性风险谁都控制不住。如果你不想办法来改造这些事情，它只是时间问题。
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