学文网融资风险论文篇1
船舶融资方式主要分为三个方面。一是债务融资。这其中主要有银行贷款、船舶抵押、发行债券、船舶融资租赁、私募这几种融资方式，而银行贷款是我国占主导地位的一种船舶融资方式。二是股票融资方式。这主要包括船东自出资金、船舶基金、股票发售。三是夹层融资。夹层融资是一种介于股本和债务的灵活融资模式。结合市场动荡及船舶融资自身特点，本文将船舶融资中的风险因素归纳为以下几个方面：
1.金融风险金融风险主要指市场汇率升降导致的外币兑换风险和银行利率变化致使借贷双方遭受损失的利率风险。首先，船舶在不同港口之间通航结算，必然会有汇率风险。船舶融资中，汇率风险是指资产以外币计价、租金进行国际折算时汇率波动引起价值下跌的风险。船舶融资时间跨度大，以外币结算租金或其他融资收入时，如若本币对外币升值，那么船舶融资方收到的款项就会缩水，导致经济损失。近年来，国际金融总体不稳定，美元对人民币成下跌走势（如***1），国际贸易航运企业进行中长期融资时应当慎重选择融资货币、储备外汇风险金以此来防备汇率走势的风险。其次，利率变化也会使得船舶融资方出现财务风险。银行利率的波动会导致融资方的资成本出现波动，船舶现金流也会遭受损失。此外，船东从事国际货代运输，可能会通过国际银团、国际证券进行融资，所获款项与要偿还的利息或本金的币种的差异，船东以更多的利息去偿还当初所借贷款，蒙受到汇率损失。
2.信用风险船舶融资中的信用风险，主要是指船舶融资租赁中交易当事人未能履行部分或全部协议义务所带来的损失的风险。其一，因出卖人不履行协定不交或者拖延时间交付船只，承租人因此推迟交付租金或者单方面撤销协定，船东因此蒙受的经济损失。其二，船舶租赁双方违约的风险。承租人的因经营不善或船舶破损灭失等而违约给船舶出租人的经济利益带来的损失；或出租人资金周转不灵而未及时交付船款，出卖人推迟交船，承租人的生产经营活动蒙受经济损失的风险。
3.船舶优先权、留置权风险船舶优先权和船舶留置权是船舶融资一方的特定法定权利。船舶优先权是一项以法定形式赋予该海事请求人优先受偿的对物诉讼的特定船舶权利，其在一定程度上可视为担保物权。船舶优先权优先于船舶债权、抵押权受偿，加大了船舶出租人收回租金的风险。船舶留置权通常指修理或者建造船舶时，协议一方未按约定履行协议义务，修理方有权留置船舶，依法从该船舶变卖价款进行优先受偿的权利。该船舶留置权优先于船舶所有权，如果该船舶被留置，船舶出租人则难以收回自有船舶及租金，出租人则面临资产和经济利益损失的风险。还有一些船舶遭遇冰雹、海啸、水灾等不可抗力导致船舶破损灭失的自然灾害风险，此外还有船舶油污索赔的风险以及战争、海盗等风险。为了防范自然灾害风险，通常船东会给航行船舶进行投保，以保证船舶遭遇损害后能获得经济补偿。
二、我国船舶融资现状及存在问题
随着我国经济的崛起，我国的航运业也逐步发展，但我国的船舶融资规模不大、运力不足，融资资金紧张问题仍然十分突出。根据2013上半年中国融资租赁业发展报告，我国的航运BDI指数（波罗的海航运指数）长期处于1000上下，航运业运力不足，船东现金流紧张，我国航运业毛利空间小，融资及后续偿付资金压力大。此外，船舶融资周期长、资金需求大，金融机构借款通常要求担保、抵押等保证措施，船舶融资程序繁琐，我国的船舶融资方式单一，船舶融资活动比较困难。我国目前船舶融资主要有以下问题。
1.船舶融资缺乏法律有效保障，***府扶持力度不够。我国尚未对船舶融资专门立法，现有船舶融资法规主要依据《合同法》中的融资租赁合同的一则条款，因此我国船舶融资法律效力十分有限，无法从法律问题上有效规范融资租赁业务。对于船舶留置权、优先权问题，我国尚无明确法律规范，船舶登记、船舶留置扣押及拍卖、船舶损伤责任划定也亟待解决。西方国家往往在融资初期给予船舶公司直接减免税或者加速折旧的税收优惠，我国对船舶融资的扶持力度较弱，也没有专门针对融资的税收优惠***策。此外，银行的贷款信贷范围较窄，船舶缺乏稳定的资金支持，船舶融资风险和成本大。
2.船舶融资模式单一，船舶融资理念及风险防范意识淡薄。虽然船舶融资有多种融资方式，但是就我国实际情况看来，贷款还是我国船舶融资中主导地位的融资方式，船舶融资渠道狭窄。而银行贷款财务风险大，融资成本高，船舶公司的还贷压力较大。国内航运业传统所有权意识较为根深蒂固，大多数国内船舶公司并未树立利用船舶充分融资、利用金融衍生工具、货币交换及远期外汇交易来防范船舶融资风险的意识。
3.船舶融资风险管控能力尚不足，缺乏风险保障机制。航运运行时间长，市场运价和利率波动大，且我国船舶融资行业尚不规范，因资金周转困难违约的现象时有发生，这加重了船舶出租人的融资风险。大多数中小船舶公司并未严格把关承租人的信用和资金实力，对于船舶留置方面的风险防范措施也比较少。国内船舶企业对于金融市场、汇率变动的风险预警意识不强，风险管控能力不强。
三、对策和建议
1.健全船舶租赁方面立法，加大***府***策补贴和扶持。船舶产业是我国的十大产业振兴规划产业，船舶资金回笼期不稳定，船舶融资需国家法规、***策加以扶持，保障船舶企业的合法权益，使得船舶行业长久发展。2006年，全国人大***将《融资租赁法》列入立法规划，该融资租赁法草案与合同法趋同，对租赁合同生效时间、供货合同无效或解除当事人损失、风险责任承担等方面作了规定，以此来保障融资租赁双方的权利，规定双方应履行的义务，以避免因毁约带来的信用风险。我国还应进一步补充关于船舶抵押、留置方面的条款，以进一步完善我国船舶融资方面的立法。船舶业的发展离不开***府的***策扶持和补贴，***府应当给予船舶融资一定的减免税优惠，银行提供专项融资贷款或基金，进一步解决船舶融资贷款难度大、融资渠道狭窄的问题。
2.拓宽船舶融资渠道，树立船舶融资风险防范理念。我国船舶公司可借鉴国外船舶融资模式，使得我国船舶融资渠道多样化，以平衡船舶融资的风险。2009年，我国国家发展和改革委员会组建我国第一支船舶产业投资基金，对船舶资产和船舶航运产业链进行股权投资，这种船舶基金运作成本低，基金存续期长，是我国船舶融资模式的一种灵活便利的新兴融资选择。我国船舶企业应当树立船舶融资风险防范的意识，调整船舶资金管理方式，对船舶进行充分管理，以防范船舶破损、留置的风险。
3.进行投保并项目风险评估，提高风险预测和调控能力。为避免船舶航行过程中的损坏或意外事故，船东可对船舶进行充分投保，如船东互保协会保险、商业保险及油污责任险，对该融资租赁或借款进行收益风险评估，以降低经济损失和规避可能发生的意外***治或油污风险。船东应充分了解船舶航行地区的法律法规，并及时动态了解船舶修理、航行有关情况，防范船舶损坏或被滞留的风险。为分散风险，船舶融资可采取多种金融工具进行融资，在国际融资市场上进行外汇长期金融工具融资，提高风险调控能力，有效地规避船舶融资中的风险。
融资风险论文篇2
海运提单虽然是规范的物权凭证，但在没有开立信用证、进口方始终保持在沉默的出口商贴模式下，出口方如果为了融资而重复使用提单，或者在银行只要求复印件的情况下擅自改动提单，银行在接到融资申请时，仅从表面上识别有一定难度。但是好在出口业务还有报关单，即使发放融资时借款人确实还提供不了，但是一般而言，借款人在一个月之内补交报关单是可能的。最危险的情况是，银行过分相信借款人的资信，拿到借款人的海运提单甚至是提单的复印件就发放融资，事后也不过问报关单的去向，或者轻信借款人已拿去办理出口退税的借口而放弃对报关单的审核。借款人改变回款路径案例二：借款人出口农产品，向A银行申请信保融资，但A银行一直没有回款记录。于是，银行向信保公司索赔，信保公司介入调查后发现进口商已经全额付款，但收款账户是借款人开立在B银行的账户。信保公司拒赔，形成不良业务。解析：信保公司在接到理赔申请时，最关心的问题是进口商有没有付款到出口商账上，至于付到出口商的哪个账户上，不在信保公司的考虑范围。在A银行融资的这笔交易上，货款回到了出口商开在B银行的账户上，A银行丧失还款来源，信保公司免赔。有的银行为了确保还款来源，要求借款人将回款汇入专门的回款账户上，但是在实务中，有些借款人还是不能完全做到，原因大致上有以下因素。其一，出***易金额小，笔数多，期限不一，借款人有时会把回款资金归集到国际业务主办行的账户上，统筹管理。其二，出口商如果向境外大企业供货，往往处于弱势地位。出口商一旦选定了一家境内银行作为收款行，再要求进口商改变汇路以便到其他银行融资，进口商往往不予理睬。所以，从放贷银行看，是借款人改变了回款路径，实际上却是借款人无力改变回款路径以适应放贷银行的融资要求。其三，有的出口商以港澳地区子公司资金平台为由，回款先到港澳，再汇入境内。也有借款人获得融资以后，恶意通知进口商改变回款路径，以便收到货款后挪作他用。借款人改变回款路径是否困难取决于银行的贷后管理。借款人有个别贸易融资的回款路径出现问题，放贷银行还可以事后补救，但是如果是大面积、长时间无法满足融资银行要求，要么银行根本没有贷后管理，要么银行手里有足够的抵押担保，丝毫不担心借款人无法还款。信保融资由于其自偿性特征，银行授信准入门槛已经降低，监控重点应该在贷后管理。本着“了解你的客户、了解你客户的业务”原则，资金流向管理是最基本的要求。借款人改变回款路径的难度与银行贷后管理的力度正相关。本案例中A银行放贷以后一直没有回款记录，直到信保公司介入调查才知道汇路改变了，该银行贸易融资的贷后管理明显存在漏洞。
二、放贷银行内部风险成因分析
“低风险”：似是而非相对于国内贸易，出口业务由于有海运提单、报关单等货运凭证，风险相对较低，再加上进口商的信用有信保公司保证，有些银行将该项业务归入“低风险”业务。客户准入门槛、担保抵押要求和授信审批流程都相应简化和放松。在一路绿灯下，部分借款人的投保目的就从“贸易”变成了“融资”。信保融资成了一种方便而廉价的融资方式，虚假贸易背景也为着融资的需求而层出不穷。因此有观点认为，信保融资看似“低风险”，实际上已经变成了“高风险”业务，对银行的风险控制技术要求更高。首先是客户准入，需要剔除以融资为目的的投保客户。方法是观察一段时间，出口商的出货和回款情况。如果进出口双方之间物流和资金流符合行业普遍规律，且在一两年之内基本稳定，可以认为这样的客户具备了准入资格。这样做的结果是大量开业两年之内的出口企业无法从银行获得融资，银行也无法从企业开创初期对其提供信贷支持。在中小企业融资困难，同业竞争激烈的情况下，有些银行为了扩大客户基础，获得较高的业务增速，不得不介入没有历史交易记录的客户的信保融资业务。对于这样的客户，贷后管理至关重要。其次是贷后管理。贷后管理之一是融资发放后对回款的监控。有的银行要求借款人开立信保融资回款专用账户，但是借款人往往会以进口商不愿配合为由，回款无法进入该账户。有的银行与客户签订资金监管协议，约定回款进入借款人其他账户后首先偿还银行融资。但是回款一旦进入借款人其他账户，由于融资金额最多只是出单金额的90%，回款时还被中间清算银行扣除了手续费，不可能与融资金额完全一致，所以银行很难通过电脑系统一一甄别。除此之外，还有一些回款进入了借款人开立在其他银行的账户，银行更加难以控制。由于大部分出口信保融资笔数多、金额小，在每一笔融资都需要人工追踪的情况下，银行融资的成本与收益将无法匹配。贷后管理之二是与信保公司的对账。为了防止在进口商信用限额之外对出口商过度融资，银行需与信保公司建立定期对账制度。有的银行与信保公司签订应收账款转让协议，使银行成为被保险人，并且约定信用限额余额的恢复以银行确认收汇为准。这样借款人即使擅自改动收汇记录也无法获得信保公司的认可。贷后管理之三是与进口方联系。进口商的联系方式可以从中信保公司获得，银行可以从交易合同、货物情况等方面与进口商一一确认。这实际上是一种有效的贷后管理方式，缺陷是人力成本高，联系人员必须懂外语，由于时差关系还需要在夜晚上班，笔笔业务的确认耗时量大。“真实性”：扑朔迷离在一个贸易为融资服务的时代，在一个“贸易融资”变成“融资贸易”的时代，如果凭借海运提单就可以获得融资，那么伪造提单、租用提单甚至买卖提单的现象就不可避免。银行如果仅从单据表面来判断贸易背景的真假，受骗上当在所难免。有些银行业内人士甚至认为，鉴定贸易背景的真假是“不可能完成的任务”。借款人申请融资时，提单存疑、报关单尚未出具是正常的，此时银行如何去把握某笔融资的贸易背景？方法有二：一是通过国际海事组织或船公司的网站可以查询部分提单的真伪，以及轮船的动向；二是通过海关的电子口岸系统可以事先查询验证出关资料，待报关单出具以后再让借款人补交正本报关单。虽然对于业务量大的银行来说每一票融资都进行这样的核查工作不太可能，但是通过抽查的方式，大体上可以把握贸易背景的真实度。如果再结合对借款人生产情况、出货情况的观察，加上事后回款的监控，贸易背景的验证还是可能的。但是这样的验证工作需要银行投入相当的人力和物力，融资的成本较高。对于大型银行，还牵涉到几个部门之间的合作协调。如何平衡融资的成本、收益与风险，对于商业银行来说是个难题。“高回报”：火中取栗在借款人具备一定出***易记录的前提下，有的银行无需占用借款人授信额度就可以发放信保融资。因此，在中小企业普遍难以进入银行授信门槛的背景下，信保融资业务为大量轻资产出口企业获得融资打开了绿色通道。在银行同业竞争日益加剧的情况下，商业银行有通过此项业务迅速扩张市场份额的冲动。如果银行忽视对贸易背景和回款的监控和把握，或者银行投入的人力成本无法满足此类把控操作的需要，信保融资的风险将难以控制，所谓的高回报会摇身变为诱饵，贸易融资会沦为垫款和不良。
三、对策建议
银行守住自偿性自偿性的丧失意味着贸易融资第一还款来源的消失，同时意味着贸易融资的本质被抽离。“只管单据不管货物”原则并不适用于信保融资业务。商业银行必须从客户准入、贸易背景以及回款路线等方面深入了解客户，进而了解客户的业务。尤其要注意关注借款人与上下游客户之间的交易记录，把握交易周期，以及货物和资金的流向。企业守住真实性真实的贸易背景是从银行获得融资的前提，为获得融资而虚构、创造贸易背景是非理性行为。正确的方法是尽量将真实的出口贸易量做大，在此基础上融资并理财，获得合规的财务收入以增加利润。比如在真实的贸易背景基础上，在银行的帮助下，可以引入海外低成本融资。信保公司适当介入贸易背景的调查近几年来，尤其是美国次贷危机爆发以来，信保公司对于出口企业的帮助是巨大的，在外需严重下滑的形势下，大量出口企业在中信保公司的保险的保障下，维持甚至进一步扩大了出口业务。但是在复杂的经济形势下，个别出口企业弄虚作假，导致放贷银行的损失。信保融资的风险，归根结底在于两点：贸易背景的真实性和回款的可控性。对贸易背景和回款的把控，取决于多种因素，包括商业银行对贸易背景重要性的认知度，也包括银行的资源投入和操作技术，还包括银行与信保公司合作的程度。在当前复杂经济环境下，要控制信保融资的风险，商业银行、出口商及信保公司需要进一步加强合作，牢牢把握贸易背景和回款路线。鉴于垫款和不良的教训，有银行正在制定严格的贷后管理制度，并着力开发自动监控回款的信息系统。我们相信，这是贸易金融发展的正确方向。
融资风险论文篇3
1、***府的信息揭露与信用评估机制不完善
就当前的形势上看，本国地方***府尚未构建融资及财***信息的揭露机制，有些虽已建立，但仍未健全，造成外界评估单位难以正确评价地方***府的资信情况。与此同时，本国也尚未构建专门的信用评估机制，对此，对于多数地方***府的行为，其的信用意识不强，外部无法有效判断及控制其的融资方式、规模及途径等，进而无法准确评估及控制其的融资风险。此外，即使部分地方***府虽已构建相应的体系，但在其激励制度的指引下，其融资规模、方式等信息也不太透明。
2、中远期财务风险较高
在***府投融资平台盈利水平较低的情况下，银行仍然愿意提供巨额资金，一是投融资平台拥有大量的土地储备以及***府可能给予的财***支持。银行认为投融资平台储备土地市场价值很高，如果全部变现对于偿还贷款是有保障的。二是改革开放以来，随着我国金融行业快速发展，银行、信托公司等金融机构间竞争日趋激烈，金融机构手中的巨量资金需要获得稳定、高额的收益。如果中国经济不能保持较快的发展速度，当土地价值达不到预期目标、土地收益不能实现时，银行可能就会撤销对企业的授信，收回发放的贷款。没有了土地收益，地方***府也没有足够的财力来为其提供支持时，投融资平台的资金链将面临断裂的风险。
3、现金流风险导向
第一，现金流不足，其具体表现在项目建设过程中由于资金不足，导致项目建设延后或停滞，这是现金流风险的“初级阶段”。当企业自身财务管理能力较弱时候，极易出现资金枯竭。从而引发大规模现金流风险。第二，现金流闲置，当企业筹资规划不足，导致持有资金多于项目建设需要时，就会出现现金闲置的现象，从而给企业造成资金的时间价值损失。虽然不会降低企业的资金使用率和收益率，但是会影响社会整体的资金增值。第三，现金流断裂，具体指在项目建设的过程中出现的资金供给断裂、项目建设的资金枯竭且无法持续推进的风险。表面上，制约了融资平台的投资项目建设，给地方经济造成重大损失;本质上，也反映了融资平台的财务状况不佳，资金调配能力不足的现状，直接影响企业的持续经营。
二、融资平台企业的财务风险控制
1、优化存量资产
***府投融资平台拥有数额巨大的资产，但很多资产并没有发挥其效用。盘活现有资产，优化资产结构，深化资本运营，对满足未来资金需求，提高其盈利水平具有重要意义。对于企业储备的土地资源，可以进行大规模的房地产开发，兑现储备土地的价值，并利用***府给予的优惠***策继续进行土地储备。对于地段好价值高的土地，可采取成立***的开发公司进行开发，对于价值较低或开发难度较大的土地可以直接转让以快速收回资金用于新的项目建设。对于无法掌控的经营领域，企业可以根据战略发展和投资需要，通过股权转让，积极退出相关领域，有效利用资产进行新的投资或后期投资，实现资产的迅速升值或变现。
2、拓宽融资渠道
如今金融市场随着国家的改革***策，逐步实现了多元化的投融资市场，可以利用非信贷手段实现融资需求。同时，还可以降低利率风险、低融资成本、提高盈利水平。
(1)债券融资。债券融资在融资成本、资金来源的稳定性和融资期限等方面和银行贷款都具有明显的优越性，***府投融资平台可以利用储备的土地等不动产为抵押物发行债券。
(2)发行信托计划。***府投融资平台可以根据自身发展状况及信托市场情况，选择有利时机将盈利能力强的项目打包，向投资人发行信托计划，也可以委托证券公司发行专项资产管理计划产品。
(3)股权融资。从未来的发展趋势来看，通过股票市场发行股票既是***府投融资平台融资的主要途径之一，也是向现代企业制度转变的重要标志和加强外部治理的重要手段，可以将现有优质资产结合在一起，形成一个法人整体，争取在国际、国内证券市场发行股票并上市，以获取开发建设资金，减轻债务负担。
3、争取***府注资，降低负债比率
银行贷款融资与发行债券融资都会使投融资平台承担高额的资金使用成本和巨大的还本压力，股权融资也会使企业面临投资者要求获得高额回报的压力，从***府获取资金则不会给企业带来这些压力，而且还可降低负债比率，提高融资能力，减少资金使用支出，提高盈利水平。***府投融资平台作为城市基础设施和社会公益事业经营投资的主体，自身很难实现自我良性循环，而为大众提供优质的公共设施和服务本身就是***府的责任，投融资平台替代***府承担了本应由***府负责的市***设施、公用事业建设的重任，***府就有义务为投融资平台在资金等方面提供支持。随着经济的快速发展，财***收入不断提高，***府也有能力加大对投融资平台的资金支持。
4、构建***府、企业、金融机构三方协作机制
从长远看，加强三方协作，***府应该督促企业相关部门进行信息披露，以方便金融机构调整授信管理。起到“双赢”效果。基于未来的经济发展目标、可以实时调整***策的转变，从而形成各自的发展预期和风险防控策略。最后，可以使得融资平台信息更加得透明化，从而在满足资金需求的同时合理规避风险。
5、严格执行担保风险防控措施
由于融资平台大部分是由地方***府实行财***担保，而这种担保方式不受我国现行法律保护，因此常常会出现担保漏洞的现象。因而，银行等金融机构在投放贷款时候应该严格执行担保风险防控措施，认真审查融资平台担保资产的有效性与真实性，特别注意防止出现以储备土地抵押担保、未来土地出让收入质押担保及企业经营性资产作为担保等违规现象，有效降低担保风险的可能性。
6、建立合理有效的债务防控体系
首先应该建立融资平台的债务统计制度，实行企业债务统一归口管理，将债务核算基础由收付实现制逐步过渡到权责发生制，通过统计、整理企业各个融资渠道的债务规模、性质，确定企业的综合债务现状。其次，应该根据融资平台项目、财务和债务现状、设立合理的债务监控指标体系，特别关注企业与地方***府之间的隐形债务及担保。最后，综合考虑企业的财务状况和债务规模，建立一套满足融资平台的债务特点，又能反映融资企业财务风险的防控体系。
融资风险论文篇4
当前我国大型体育竞赛的融资途径
(一)商业银行贷款融资。大型体育竞赛可以通过向商业银行贷款的方式能快速筹集满足举办所需的资金。银行贷款融资比较灵活，主要体现在:一是申请贷款类型灵活，既可以申请短期流动资金周转，也可以申请具有专项用途的长期发展资金;二是贷款担保灵活，可以让信誉较高的赛事组织开发公司做担保，也可以用体育场馆等固定资产以及赛事直播权等做抵押。举债经营也要求企业具有更高的运作及战略管理。(二)债券融资。大型体育竞赛债券融资是体育竞赛组织公司在证券市场上公开对外发行的借款凭证。债券融资一方面筹资成本较低，使用期限较长，来源比较稳定;另一方面有利于提高企业在社会上的知名度，加强社会对企业的监督，促进企业改善经营管理。在国外体育竞赛的发展中，这是一种非常常见的融资方式，譬如，国际奥委会曾公开发行债券，所筹集资金用于确保每届世界杯赛的前期开销等。①1993年8月2日出台的《企业债券管理条例》为我国企业融资市场的发展带来新的空间，奥运经济给我国大型体育竞赛融资市场的发展带来无限商机，体育竞赛通过发行债券融资将是中国体育竞赛市场化融资的选择。(三)体育赞助融资。体育赛事赞助是现代企业营销的一种行之有效的方式，有助于提升企业形象，扩大产品销售，提高市场竞争力。体育赞助将体育和经济联系在了一起，成为他们之间的一个平等互助的结合点，能起到促进体育和经济共同发展的双重作用，因而备受青睐。2008年北京奥运会的举办，主办单位从“合作伙伴”及“赞助商”获得的商业赞助，金额高达7.4亿美元，创下奥运会的最高纪录，几乎和2002年美国盐湖城举行的冬季奥运和2004年雅典奥运两大赛事得到7.96亿美元的商业赞助总额相当。②当前，体育赞助在我国体育竞赛发展中越来越发挥重要融资作用，具有巨大的市场潜力。(四)体育融资。体育融资效率非常高，各国融资市场实践表明，发行体育专项开展活动，既有效利用社会闲置资金，也利于加大体育宣传，促进体育事业的发展。如足球，除了融资以外，还有利于宣传足球赛事以及带动体育消费，培育体育市场。据统计，2011年世界收入达4190亿美元，已有30多个国家发行100多种竞猜型体育。仅足球的年销售额就近50多亿美元，占世界总销售量的10%左右。
当前我国大型体育竞赛融资存在的风险
风险分为两种:一强调风险为不确定性，只表现出损失，没有获利的可能性，属于狭义风险;另一强调风险的损失不确定性，产生结果可能带来损失、获利或持平，属于广义风险。融资风险是由于投入到赛事中的货币资本市场价格波动而引起未来损失或收益的可能性。一般将赛事金融市场风险分为:利率与汇率两种风险。④利率风险指由于利率的变化给交易带来的收益波动。汇率风险是由于汇率变化给交易带来的收益波动。利率、汇率的变动都会影响着赛事投资整体情况。大型体育赛事的国际化、商业化、技术化、综合化和风险集中化特点，使其面临资金风险越来越多，在融资过程中主要体现为外部风险和内部风险。(一)大型体育竞赛融资的外部风险。大型体育赛事融资过程中的外部风险主要有***策风险、利率风险、外部环境风险、市场风险等，其特点是不易控制、难以预测。***策风险，主要指突然性的***策转变，对投资方产生不利，使很多已经加入或准备加入的投资者信心不足;利率风险，由于利率经常性变动导致投资收益率的变动，使许多投资者蒙受损失;环境风险，大型体育竞赛融资的外部环境是复杂多变的，任何外部变化都可能给赛事主办方及投资方带来不确定因素，形成风险;市场风险，大型体育竞赛的可观赏性直接影响了观众对体育赛事的需求，观赏性差、市场需求不足，直接制约融资进一步发展。(二)大型体育竞赛融资的内部风险。大型体育竞赛的内部风险主要来自于赛事组织者本身，是一些可以通过改善管理和赛事自身特性等能在一定程度上进行规避的风险。管理风险，管理风险是指大型体育竞赛主办方因管理不善而导致的风险，它也是大型体育竞赛融资风险的核心问题之一。大型体育竞赛主办方因管理不善造成的企业破产、亏损等，大大地打击了赛事投资者的信心，他们往往会出于谨慎的考虑，这在一定程度直接阻碍了他们对大型体育赛事的投资;技术风险，是指在赛事组织或经营过程中因项目自身特性而导致技术层面的风险。①大型体育受其自身特性的影响，如举办的次数、项目自身的运作特征等，从而给大型体育赛事的运作带来了一定的技术风险。如美国NBA正常年份(停摆除外)每年每支球队打满82场比赛，我国CBA正常年份每年每支球队打满34场比赛等。如果缺少对其进行系统深入研究，往往在技术上出现问题，从而给大型体育赛事的运作或经营带来一定的风险，影响投资回报率，降低投资者的信心。
大型体育竞赛融资风险的规避策略
融资风险论文篇5
（一）债务融资现状
张桂杰(2009)认为融资结构是否合理是公司融资效率状况良好的必要条件，由于家族企业发展阶段和发展规模的不同，家族企业的融资结构呈现出不同的特征。一般情况下，高成长性的公司由于资产的扩张会显得资金比较紧张，负债率较高。这种情况在中小规模的家族企业中表现比较明显。但是上市家族企业却有不同的特点，上市家族企业更加偏向于股权融资，因而往往表现为较低的资产负债率。对于发展规模较小的家族企业，他们偏向于债务融资，从而获得发展资金。此时不同经营状况的家族企业融资困难程度不同，一般而言，经营状况良好的优质企业比较容易获得银行贷款，但是由于自身的资金积累和负债的破产偿债风险影响，家族掌控者更加偏向于稳健发展采用比较低的资产负债率。
叶山梅（2007）认为内源融资是民营中小企业的一个重要渠道，在我国民营中小型企业的资本来源比例中，自我融资高达90.5%。由于民营中小企业很难取得外援融资，加上自身的资本有限，所以其发展资金很大程度上依赖于民间借代，但是这种债务融资方式多数具有高利贷性质，成本高，风险大。
（二）家族企业债务融资影响因素
1．金融发展
金融发展对经济增长具有一定的作用。唐松、杨勇（2009）通过对中国上市公司的债务融资与金融发展程度之间的研究得出结论。若债务比例增加1%，金融发展水平高的地区与低的地区相比，公司市场价值平均多提高0.54%，并且债务融资与公司价值的正相关关系只在金融发展水平高的地区才存在。
张山梅（2007）认为我国金融体制存在弊端，中小型金融结构发展缓慢，不能满足民营型企业的资金需求。另一方面，我国大部分地区民营企业信用担保体系发育程度比较低，民营企业信用担保公司资金规模小，***府扶持力度弱，业务开展非常缓慢。此外，银企之间的信息不对称增加了融资的难度，银行为了了解企业真是的经营状况和发展前景将付出高昂的信息费用，为了减少成本支出，银行变紧缩对民营中小企业的贷款。
2．市场竞争
中国人民大学教授吴晓求(2009)认为，处于不同竞争状态的行业对公司资本结构的要求也不尽相同，充分竞争的行业更倾向于股权融资，倾向于分散风险，而相对垄断的行业更倾向于债务融资。
3．成本理论
对于实行现代管理模式的家族企业，还会遇到成本的问题，表现在：（1）在经营者持有企业股权水平不变的条件下，企业债务融资比例的增加会提高经营者的相对投资份额，增加经营者的工作动力。（2）股票融资需要企业支付红利，债务融资需要企业支付利息，但利息支付具有强制性。这就减少了企业的“自由现金流量”（剩余留利和折旧费之和），经营者从事企业价值非最大化行为的活动余地缩小（Jensen，1986）。（3）债务融资和股票融资相比，债务融资使企业的破产概率上升，经营者所受到的压力加大，为避免破产风险，经营者会更加努力地工作，减少不必要的奢侈消费。这些都有助于缓解经营者与股东之间的利益冲突，降低了人成本，从而构成了债务融资的收益。
二、家族企业债务风险控制研究
（一）债务风险涵义
朱忱(2009)指出，债务融资风险是指由资金供需情况、宏观经济环境等因素变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性，即与企业债务融资相关的风险。它有两层含义，一是指债务筹资导致企业所有者权益下降的风险；二是指债务筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险。
以朱清香、宁宏义（2009）为代表的学者认为债务融资是企业资本结构中债务资本比率变化带来的风险，企业有可能会因为债务比率过高而发生现金支付危机，从而不能偿还到期债务，风险的积聚会严重影响企业的生存和发展。
（二）家族企业债务风险产生原因
家族企业债务等资的风险主要来源于以下几个方面：
1．吴元波，王晟（2008）认为家族企业债务风险来自于家族企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性
企业投资利润率即投资报酬率，是指企业所得利润初始投资额的比率；借人资金利息率是企业借款时按市场利率计算的利息与借人资金的比率。由于企业某个期间所获利润无法确切估量，同期市场利率也处于变化之中，因而，企业投资利润率和借人资金利息率都具有不确定性。当投资利润率高于借入资金利息率时，使用一部分借入资金，可以利用财务杠杆作用提高自有资金利润率；当投资利润率低于借入资金利息率时，企业使用借入资金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏损，严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量荇存，导致资不抵债而破产。
2．家族企业经营活动的成败
朱冰心（2005）提到家族企业还本付息资金最终来源于企业收益。企业收益与其日常经营管理密切相关，经营管理的好坏，影响当期收益的高低，决定现金流的多少，从而影响偿还到期债务本息“保证金”的充足与否，决定财务风险的高低。根据信号传递理论，企业经营管理不善，会给市场传递一种不良信号，使企业信誉受损，降低其在融资市场中的信用等级，导致筹资困难，使企业面临再融资资金短缺的风险，无法满足后续发展需要，使企业发展缓慢或停滞。
3．家族企业负债结构不合理
尹建中（2006）指出，负债结构是企业负债中各种负债数量的比例关系，尤其是短期负债资金的比例。影响负债结构的主要因素有：l、企业使用长期借款融资，其利息费用将在相当长的时期内固定不变；采用短期借款融资，其利息费用可能会有大幅度波动。2、企业大量举借短期借款用于长期投资，当借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金偿还到期债务的风险；此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿将借款展期，企业经营将陷入困境。3、长期借款融资速度慢，资金成本较高，并且附带一些限制性条款。
4．市场利率和汇率变动
岳红梅（2009）认为企业等措资金，可能面临利率或汇率变动带来的风险，利率和汇率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家实行“双紧”***策，即紧缩的财******策和货币***策时，货币的供给量萎缩，贷款利息率不断提高，使得企业所负担的经营成本增加。反之当国家实行“双松”***策，即扩张的财******策和宽松的货币***策时，货币供给量增加，贷款利息率不断降低，企业筹资的资金成本降低，所负担的经营成本减少。同样，国际货币市场汇率的变动也给企业带来厂外币的收付风险。
（二）家族企业债务风险防范和预警
1.基于融资结构角度
陈强（2007）认为确定适度的负债比率、保持合理的负债结构和债务期限结构有助与家族预防债务风险。家族企业的负债比例要与自身具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合。企业应不定期进行测算，掌握资产、负债状况，并进行横向和纵向对比，根据实际情况，对比率进行适当调整，维持一个适度的负债规模。此外，他还指出对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；反之，负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。同样，家族企业还应对长期债务与短期债务和债务偿还期限进行合理安排，防止在日后经营过程中本金和利息的偿付风险。
许月悦、叶涛（2009）在企业债务融资风险及对策研究一文中指出企业可以通过合理安排资本结构预防负债筹资风险。他们认为最佳资本结构是指加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构。企业根据经营规模所拟定的资金需要量可以用多种筹资方式进行筹资,在资金总额既定的条件下,各种筹资方式不同的资金额就构成了不同的资本结构方案。分别计算各筹资方案的加权平均资金成本,然后对其进行比较,选择其最低的筹资方案。
2.基于现金流角度
(1)吴元波，王晟（2008）认为企业应根据现金流建立信用批准与信用条件。企业建立信用批准体系的目标是将坏账风险控制在可接受的水平内，对信用批准程序的改进受到信用风险控制要求的限制，在审核时应考虑客户的信用额度、信用批准程序以及信用限额，信用批准成本不能超过坏账的金额。信用批准过程不能太慢，企业应该经常对信用审核速度进行检查。在某些可行的情况下可以用电话对信用申请进行批准。此外，企业通过追查客户是否存在延期支付的纪录，也可以减少等待信用调查而延误的时间。企业在审核客户信用时还应考虑需要进行信用批准的最低限额。通常每个行业都有自己的信用标准，30天内全额付款是常见的信用条件，它要求在开出发票后30天内全额付款，没有任何折扣。在一些竞争非常激烈的行业，信用条件则更多是60天内全额付款或90天内全额付款。当然，信用条件会根据经济环境的变化而变化，但重要的是，企业一开始就应同客户明确支付条件，对于大额的订单，应要求客户在定货时交纳10％左右的定金。
(2)杨静，张新刚（2005）认为企业根据现金流加强订单与信用方面管理。企业应根据市场的具体情况，对供应商进行详细区分并分别进行管理，从而达到控制原材料存货和付款期限的目的，进而实现对物资流和现金流的有效控制。虽然信用条件通常为行业标准，但也应该有一定协商余地。大企业经常能够从小供应商处得到更优惠的信用条件；部分谈判可能会涉及在信用期长短和价格高低之间进行权衡。如果供应商对提前支付给予一定的折扣，那么所获得的利益应该超过提前支付所花费的成本。如果企业能够向供应商提供一个有保障的支付体系或计息支付方式，那么供应商就会乐于提供较长的信用期。
(3)叶山梅（2007）认为企业在生产循环中加强现金流量管理。在企业生产循环中，和现金流量有关的主要是存货周转的速度。该循环中的关键控制点是在保证正常生产的前提下，尽量缩短存货周转期。企业应定期报告存货周转期及其变化并说明持有存货的成本。有关存货周转的资料可以编制在定期报告中，原材料、低值易耗品、在产品、产成品可以分别编制。在报告中，根据项目的购买、使用或销售方式进行归类分组。不重要的项目可以忽略不计。通过编制报告，企业可以判断出周转期正在改善和正在恶化的存货项目；这些变化所带来的成本或收益；如何改善恶化的存货周转期或巩固已改善的存货周转期。在生产循环中，控制企业现金流量最好的办法是实行适时制(justinTime)。适时制是一种由需求驱动的组织生产流程技术，其应用可以减少浪费和库存，以实现高质量的快速灵活生产。采用适时生产系统带来的第一个影响就是库存的急剧下降，随之而来的是由于现金循环的缩短而节约的利息费用。适时生产系统通过缩短存货周转期和降低库存量为企业带来财务利益，因此，财务管理人员应通过报告这些潜在的财务收益来鼓励适时生产系统的实施。在企业尚无能力实行适时制时，可采用确定经济订购量、再订购点和安全存货量等措施对存货进行管理。企业通过运用上述手段对生产循环进行管理，可以提高存货周转率，降低存货资金占用，从而使企业将更多的存量资金用于生产、投资等活动以及偿还债务，实现风险控制的目标。
(4)狄娜，顾强（2004）认为根据现金流对发货与存货加以控制。在发货环节中，影响现金流人速度的因素包括发货的速度，因为货物被发出后才能开具发票；收货确认书的返回，如果需要客户确认发货单或其他单据才能开据发票，那么应尽快将这些文件送交开票人；准确性，发货本身以及发货单据的错误会阻碍现金回收的过程。存货控制同样十分重要，当有了订单却没有存货进行供给时，现金流人速度就必然延缓。原材料库存的短缺阻碍生产进程，产成品短缺阻碍发货进程。如果向客户发货的进程受到阻碍，将会产生连锁反应。在对存货控制的检查中，企业应注意由于存货短缺而产生的无法履行的订单和延迟履行的订单数量。如果这一情况发生频繁，则意味着收款循环周期的拖延。
(5)狄娜，顾强（2004）认为需要根据现金流对应收账款加以控制。如果所有客户都全额准时支付货款，那么在收款循环阶段就不存在任何问题。然而，现实中许多客户都做不到准时付款，所以企业应该加强对应收账款的控制。应收账款控制包括了解每项应收账款的欠款人、金额及到期日；了解客户逾期应收账款的金额，是否还有其他未到期的欠款或其他订单；尽量高效快速地处理客户的质询；督促逾期未付款者付款；对未结清的应收账款定期编制报告。企业应按照个别账户监督与总账监督相结合的思路编制账龄分析表，按时间顺序详细列出每项逾期未付的款项，监督客户的支付情况，以利于催款人员追收。此外，相关人员还要定期计算企业的平均收账期，与同行业和本企业的历史情况对比，并随时调整企业的信用***策。此外，企业还应定期检查客户投诉、质询的次数以及妥善处理的速度。如果对客户质询处理得太慢，必然会导致大量应收账款无法及时收回。对逾期客户的最后手段是提请诉讼，企业应该确立一个有效的内部控制制度，以确定发出提醒函的次数、频率以及对拒付者应采取的措施。企业在销售与收款循环中采取上述方法对现金流量进行管理，必将提高应收账款周转率，加速资金回笼，实现安全系数目标，提高现金销售能力比率，从而降低企业经营风险。
(6)朱敏（2001）认为企业需要依据现金流加强信用管理与付款工作。企业应该深入了解其供应商，定期对供应商进行检查，了解各供应商对付款期限的要求，分析出哪些供应商可能要求尽快付款，哪些供应商可能允许逾期付款，然后根据供应商的不同特点来调整自己的支付速度。企业应充分利用供应商所给予的信用期，并不定期地对付款进度进行检查，以确认每一笔款项都按预定时间进行支付。此外，企业还应该认真考虑延期支付可能带来的后果。延期付款可能有利于本企业的现金流量，但却是以供应商的现金流量恶化为代价的，实际上是将现金短缺的难题转嫁给了供应商，将加剧供应商筹资的难度，甚至会导致供应商破产。在推迟任何大额支付之前，企业都应仔细考虑供应商的财务状况和商业地位，这样的延期付款行为是否会影响与供应商之间的关系，从而导致供应商提供低质量的服务甚至停止供货。如果企业实行适时制，则是将供应商视为价值链上的伙伴。延期支付的方式显然与企业的存货管理制度相矛盾。企业若能有效地进行采购与付款循环的现金流量管理，就可以在不损害自身信誉的前提下获取足够长时间的商业信用，以相对较少的实有资金维持一个相对较大的采购与付款循环，从而达到企业风险控制的目标。
三、归纳总结
融资风险论文篇6
任何事情都是有利有弊的，融资融券交易在放大资金的同时也在放大风险。这种业务将助长投机行为，加剧价格波动，并增加整个资本市场风险。而通过借贷关系联系在一起的银行、证券公司也逃脱不了被投资者连带损失的命运。
(一)信用交易对新股发行的介入的不对称性
因为根据一般规定，新股在发行上市半年是不允许融券的，即便最短也有三个月的融券卖空禁止期。而同时，对新股发行承销、购券的信用融资在上市以前就存在。这种不对称的信用交易在保证新股发行成功中，发挥非常重要的作用。在一种不对称的信用交易支持下，市场定价将有利于发行者，而因为有了这种不对称信用交易的运用，发行者和承销商也会在利益驱动下，更为积极地采用市场定价的方式发行新股。从而提高发行价格，降低二级市场的获利空间。
(二)保证金交易的风险
抵押品一般是投资者本身账户的证券资产，或其他金融资产的形式。通常抵押资产的价值下降时，投资者的其他证券资产价值也是同时下降的。所以“补充维持保证金要求”发生时，投资者的补偿能力可能受到制约而出现债务危机。
而且，股票市场的波动带来资产价值的变化和投资者财富的大起大落，杠杆效应自动放大这种巨***动的幅度。当投资者选择保证金交易方式时，其证券组合变成高风险资产。当股市走低时，杠杆作用对一个高风险的证券组合产生“补充维持保证金要求”的概率比对一个低风险的证券组合的负面的放大效应要大得多，带来难以估量的损失。
当“补充维持保证金要求”的情况发生时，由于维持保证金低于最低要求，投资者被要求存放更多的现金或者证券资产进入“保证金账户”。经纪公司在股票下跌时强行卖掉投资者的股票，投资者就失去了在市场回升时重新盈利补偿损失的机会，经纪公司的强行平仓会造成投资者的巨大损失。更有甚者，经纪公司可能并不等待投资者运作补偿资金，甚至不必发出“补充维持保证金要求”，也不给任何通报，就卖出投资者部分或全部的证券资产，以偿还贷款。也就是说，在市场不景气时，保证金交易的投资者不仅损失资本，甚至失去对自己资产的控制。
二、融资融券业务的风险控制
基于融资融券本质上是“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。所以风险控制也应从信用控制的角度出发，重点考察业务关联各方在信用方面可能产生的风险。
(一)交易制度的风险控制
1在制度设计上的风险控制。重新启动信用交易时，在制度设计上要格外注重风险控制机制的设计。首先，应该创造良好的信用交易的大环境，特别要重视培养信用环境；其次，在信用交易的制度设计上更注重风险防范和控制，切忌仅仅单一地强调资金入市的思路。
2信用交易模式选择的风险控制。国际比较研究表明，证券信用交易具有双重性，因不同国家及地区证券市场完善程度的差异，对证券市场发展具有不同的影响，中国不宜采用证券金融公司主导的集中信用模式作为过渡型制度模式，而是应吸收市场化模式和专业化模式的优点，在把市场化信用交易模式作为总体目标的前提下，将证券公司融资融券许可证制度作为过渡模式，严格规定股票信用交易主体的市场准入条件，只有符合规定条件的创新类证券公司才有资格申请从事融资融券业务，同时要建立信用交易资信评估制度，使证券公司增强风险意识，建立健全风险控制机制，谨慎选择客户，防范违约风险和操作风险，有效承担信用交易中介功能。
(二)交易主体的风险控制
1投资者风险控制。为了保护券商与投资者的合法权益，开展融资融券业务之前，券商应当与投资者签订融资融券合同。合同中需明确规定券商及投资者的权力与义务。合同中应明确规定融资融券业务流程、交易的风险与收益以及交易的杠杆效应。当投资者提交的担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于证券交易所规定比例时，投资者必须按照证券交易所规定以及合同的约定，补上规定比例部分的担保物。采用二级账户体系利于明确融资融券业务中的法律关系，也利于转融通中对抵押资产的运用，但要杜绝挪用客户资产问题。为了防止普通投资者特别是刚刚入市者过度被套，造成社会动荡，相关部门可出台一些硬性措施制止一部分人从事融资融券业务。
2券商风险控制。融资融券交易有较强的杠杆效应，能在短时期内大规模增加交易额度，券商可以获取更多的交易费用，但是由于投资者水平难以辨别，使得券商风险加大。所以投资者进行融资融券时，券商要对投资者的资金实力、资产来源、信用状况及过去的交易记录进行严格审查，确保建立第一道有效的防火墙。
3金融机构风险控制。金融机构在审查借款券商的抵押证券时，应着重审查用于抵押的证券是否具有进行融资融券交易的资格以及借款人资信状况。应对其价值进行评估，并将评估过程标准化。作为贷前审批的重要依据。在对证券评估时可对该证券的流通股本、股东人数、交易规模、波动性、净资产、净收益、公司的发展前景等指标作出明确的规定。金融机构要按照相关法律法规的要求，制定开展此类业务的实施细则，并在取得监管部门批准后实施。券商通过质押证券获取商业银行贷款必须签订贷款合同，贷款合同应明确券商与商业银行的权利、义务、风险、收益及风险防范措施等事项。同时，实施细则不仅要规定质押贷款业务的流程，还应建立银监会、证监会许可的硬性规定。
(三)交易标的物的风险控制
1抵押证券的信用管理。不同证券的质量和价格波动性差异很大，将直接影响到信用交易的风险水平，因此并不是所有的证券都适合作融资融券交易，而应对其资格进行认定，并将认定标准成文化，作为贷前审批的重要依据。比如在巴塞尔新资本协议中就明确提出对重要指数股票和未纳人指数的股票应采用不同的质押折算系数。应着重审查用于抵押的证券是否具有进行融资融券交易的资格以及借款人资信状况。
2信用额度管理。(1)市场整体信用额度的管理。包括对融资保证金比率和融券保证金比率的动态管理两个方面。证券公司在融入资金购买证券时，必须缴纳一定比例的保证金，并把购得证券交给商业银行做抵押，当证券价格下跌导致保证金比率低于保证金比利时时，商业银行将停止向该证券公司继续融资。(2)单只证券信用额度管理。为防止股票被过度融资融券而导致风险增加，应限制单只股票的信用交易量占公司总股本的比例，规定当一只股票的融资融券额达到上市公司总股本的一定比例时，交易所应停止融资买进或融券卖出，当比率下降时再恢复交易；当融券额已超过融资额时，也应停止融券交易，直到恢复平衡后再重新开始交易。(3)投资者信用额度管理。规定最低保证金，设定投资者进入证券信用交易的门槛，只允许具有一定风险承受能力及资信能力的投资者开设信用账户从事证券信用交易，并根据投资者的资信状况设立不同等级的交易限额。建议以一个季度为期限选择股票信用交易合约。还要以融资买进的全部股票作为担保品进行抵押；同样，在融券时，应按规定的比率向证券公司缴纳一定的保证金，要以融券卖出的全部价款作为担保品进行抵押，以预防可能的未来风险。此外，应建立信用交易的资信评估制度，资信评估机构将把信用账户分为不同风险等级，并根据实际情况确定信用交易主体的资信等级。这是准确评价交易主体的资信状况，授予证券公司信用交易业务的资格和对投资者进行融资融券的重要依据，以此实现证券信用交易风险的动态控制。
3标的证券资格认定。允许融资融券的股票应该是质地比较好的中大型股票，盘子很小的股票被剔除，亏损的ST股票被剔除，涨幅太大或者换手率太高、已经有风险的股票也被剔除。对股东人数的规定实际上是剔除有庄股嫌疑的股票，因为庄股一般股东人数很少，也应被排除在外。
(四)证券信用交易的监管
考虑到证券信用交易制度的建立及其效用的有效发挥是以市场预期机制的形成为前提的，没有一个合理和有效的预期机制，做空机制可能对市场的正常运行起破坏作用或紊乱作用要形成有效的预期机制，必须从整体上推进中国证券市场制度的创新，制定与新《证券法》相配套的证券信用交易实时控制规则和业务操作规范文件，使制度约束成为市场运行的常量而非变量。此外，由于市场波动与保证金比例呈同方向变化，保证金比率在证券信用交易中具有杠杆效应，对保证金比例的调控应成为中国证券信用交易监管的有效手段。
摘要：融资融券是中国资本市场推出的一项重大制度创新，是促进中国资本市场发展的有效举措。该制度是现代多层次证券市场的基础，有利于完善市场运行机制，完善证券市场制度性建设。但是在中国现行资本市场上，由于市场发育时间较短，交易制度仍然存在漏洞，虽然相关的各项准备在不断推进，但这项交易制度对资本市场的相关影响方面尚未进行大规模的深入探讨。对于可能出现的问题也应及早寻求相应对策。
融资风险论文篇7
本节对融资约束和财务柔性对企业信用风险的作用机理进行理论分析。
1.1财务柔性对企业信用风险的平滑作用柔性是Hart等在研究企业受经营周期影响时提出的概念。20世纪60年代以后，世界经济环境向复杂化、动态化趋势发展，柔性生产、柔性管理等问题才开始被重视，直到20世纪末财务柔性作为集成柔性中的子系统才开始被研究。从葛家澎和占美松、DeAngelo、Byoun等对财务柔性的定义可以看出，财务柔性的最终目的是实现企业价值最大化。Singh和Hodder通过对跨国公司进行实证分析发现财务柔性能够增加公司价值［。Chang、Jackson和Grover在研究亚洲金融危机时发现，在动态环境中承担风险的诸多企业中，只有具备财务柔性的部分企业具有更高的经营业绩。Dreyer和Grnhaug也得出了同样的结论，即财务柔性水平高的企业具有更高的业绩水平。Arslan、Florackis和Ozkan以东南亚金融危机为研究背景，发现在危机前保持高负债融资柔性和高现金柔性的企业在危机期间创造了更好的经营业绩。企业价值既包括业绩，也包括风险。财务柔性的特殊作用是预防或利用不确定性因素，而不确定性恰恰是风险的来源，因此财务柔性具有预防或降低风险的功能。Antonio等认为企业财务风险的规避策略与柔性程度直接相关；Bates、Kahle和Stulz发现，随着经济环境不确定性的加剧，企业保持高水平的负债融资柔性和现金柔性能降低其信用风险、避免发生违约事件。中国学者对财务柔性研究较少，主要对财务柔性的作用及构建财务柔性的理念进行了探讨。例如：邓明然对企业面临不确定因素的原因进行了理论分析，认为财务柔性可降低不确定性、规避财务风险、提高经济绩效；赵湘莲和韩玉启在分析应对财务管理活动中的风险因素时，指出财务柔性不仅能降低风险因素，而且能利用发展机会为企业创造价值，并进一步提出了财务柔性水平的监控措施；王楷华从人本思想的角度提出了财务柔性管理的构建。中国学者主要从理论层面对财务柔性进行了探讨，鲜有文献对理论分析进行实证检验。综合国内外学者对财务柔性作用的理论及实证分析可知：财务柔性为企业创造价值，不仅表现为对企业带来更高的绩效，而且表现为在不确定性的经济环境中使企业保持一定的现金持有水平和债务融资能力，并能降低企业的信用风险、避免企业破产倒闭。在金融危机期间，财务柔性凭借其降低风险、提升业绩的作用而对企业的可持续发展具有重要意义。金融危机过后，金融环境整体比较平稳，资本市场波动趋于平缓。然而，随着世界经济一体化趋势的加强，企业仍面临经营环境复杂化、动态化的发展趋势，财务柔性在预防不确定性事件、缓冲信用风险方面仍起重要作用。
1.2融资约束对财务柔性缓冲作用的影响在资本市场完美的假设下，Keynes认为企业无须持有现金资产，因此企业对现金柔性不产生要求。现实中，Greenwald、Stiglitz和Weiss以及My－ers和Majluf却认为，信息不对称和问题的存在导致外部融资成本过高，由于企业自有资金有限，因此当企业没有足够多的财务资源来应付不确定性因素时就会产生融资约束问题。中国的资本市场不完善，企业的融资约束尤其严重。虽然中国***府开展了金融市场改革———包括股票市场和债券市场的建设以及国有银行商业化管理等，但是由于企业发行股票和债券需要经过***府部门的层层严格审批，而银行偏好向国有企业贷款，因此中国企业“融资难”的问题未能从根本上得到改善。Almeida、CamPello和Weisbach以及Denis和Sibilkov通过理论分析认为，企业进行流动性管理的根本原因在于融资约束，而且融资约束越强则现金持有的边际价值越高，企业对流动性资产的需求也越高。对于融资约束程度更强的企业而言，现金在企业投资中的作用更大，对企业价值的正向影响也更为显著。顾乃康和孙进***就现金持有对企业价值的影响进行了实证检验，其实证结果显示，企业所持现金的边际效用随着其融资约束程度的提升而增大。对比中外学者关于现金持有对企业价值影响的研究，不难发现：在融资约束情境下，现金持有的价值随着融资约束的加剧而增大。而Acharya、Almeida和Campello从投机需求的角度以及García－Teruel、Martínez－Solano和Sánchez－Ballesta等从会计信息质量的角度所做的研究均表明，融资约束会增加企业的流动性需求。流动性主要来源于公司内部的现金、等价物以及保有的负债融资额度，即现金柔性和债务融资柔性。融资约束越严重，企业对财务柔性水平的要求就越高，企业保有财务柔性的价值就越大。Hubbard最早提出“流动性缓冲”，即面临融资约束的企业出于预防性动机会保留较多的流动性资产。Almeida、CamPello和Weisbach进一步对该理论进行了实证检验，发现面临融资约束的企业会留存较多的现金及现金等价物，而非融资约束的企业不存在这一现象。可见，受融资约束的企业面对信用风险的增大会有越来越高的财务柔性需求。本文基于财务柔性对企业信用风险的预防作用，提出了“财务柔性缓冲”。“财务柔性缓冲”的基本原理如下：在财务融资约束情境下，企业为了预防不确定性因素的冲击而保有一定的现金并维持一定的负债融资柔性水平，以继续维持企业现有投资和日常经营活动的需要、预防债权人提前解约或“惜贷”，从而降低企业信用风险；当发生可利用的投资机会时，企业根据优序融资原则，可以优先使用内部资金并凭借保有的负债融资水平，进一步扩大投资以最大化企业价值。
2实证设计
2.1研究假设综合上述讨论结果，本文提出如下假设：假设1：财务柔性水平与企业信用风险显著负相关。假设2：财务柔性对企业信用风险的缓冲作用随着企业所受融资约束程度的提升而增强。
2.2样本选择与数据来源本文选取2009—2012年中国A股非金融业上市公司为样本，并剔除如下上市公司：被特别处理的ST公司；2009年及以后上市的公司；关键指标值数据缺失的上市公司。最后得到2364家上市公司的7986个样本观测值。本文所用数据来自锐思数据库，使用Stata10软件进行统计分析。
2.3模型设定与变量定义
2.3.1被解释变量被解释变量为企业信用风险（EDF）。国外企业信用风险计量模型有多种，万晏伶和杨俊的研究表明KMV模型可以很好地衡量中国上市公司的信用风险。本文结合中国上市公司信用统计资料不健全的实情，借鉴穆迪公司开发的KMV模型来衡量上市公司样本的信用风险。该模型假设企业价值服从布朗运动。其中：E为企业的股权价值；VA为企业资产的市场价值；DP为负债的账面价值；T为债务的到期时间；σE为企业股权价值波动率；σV为企业资产价值波动率。运用MATLAB编程逐一迭代可计算出各企业信用风险EDF值。
2.3.2解释变量解释变量为财务柔性。根据DeAngelo等、曾爱民和魏志华的研究方法，本文采用现金柔性（Xjrx）和负债融资柔性（Fzrx）来衡量公司的财务柔性水平。现金柔性为企业持有现金比率，负债融资柔性＝max（0，行业平均负债比率－企业负债比率）。
2.3.3调节变量调节变量为融资约束。本文借鉴Hadlock和Pierce的Size－Age指数（简称为SA指数）法来衡量融资约束。SA指数＝－0．737×Size＋0．043×Size2－0．04×Age。其中：Size为企业规模；Age为企业年龄。在进行稳健性检验时，根据连玉君、彭方平和苏治的研究［27］，本文用企业规模（Size）、是否支付股利（Guli）和产权性质（Nature）度量企业的融资约束程度。企业规模越小，则企业所受的融资约束程度越大；企业不支付股利，则企业所受的融资约束程度较大；企业是民营企业，则企业所受的融资约束程度较大。此外，本文设置了如下控制变量：盈利能力（总资产净利率———ROA）、成长性（总资产增长率———Totassgrrt）、固定资产规模（固定资产占总资产比例———Fixassrt）和公司治理（董事会规模———Board和***董事比例———Dudong）。同时，设置哑变量以控制行业和年度因素的影响。
2.3.4计量模型为了验证假设1，本文设定如下模型：式（2）中：SA×Xjrx、SA×Fzrx为用SA指数衡量的融资约束程度与财务柔性的交叉项。在进行稳健性检验时，将模型（2）中用SA指数衡量的融资约束程度替代为企业规模（Size）、是否支付股利（Guli）以及产权性质（Nature）。其中：Size×Xjrx、Size×Fzrx为用企业规模表示的融资约束程度与财务柔性的交叉项；Guli×Xjrx、Guli×Fzrx为用“是否支付股利”表示的融资约束程度与财务柔性的交叉项；Nature×Xjrx、Nature×Fzrx为用产权性质表示的融资约束程度与财务柔性的交叉项。如果融资约束程度与财务柔性的交叉项的系数为负值且其绝对值越大，表明企业受到的融资约束越强，财务柔性对企业信用风险的缓冲作用越大。
3实证结果分析
3.1描述性统计表2列示了各变量的描述性统计结果和差异性检验结果。从全体样本看：企业信用风险均值为0．25、标准差为0．07，说明样本企业间的信用风险水平差异较大；负债融资柔性均值为0．08、最低值为0，现金柔性均值为0．21、最高值为1，表明样本企业间的财务柔性差异较大。从融资约束程度来看：融资约束程度强的企业的信用风险均值相对较高且差异显著———这可能与企业的财务柔性水平不一致有关；融资约束程度弱的企业的负债融资柔性水平和现金柔性水平相对较高且差异显著。
3.2相关性分析表2列示了变量间的相关系数。由表2可知：企业信用风险与负债融资柔性、现金柔性显著负相关，表明提高财务柔性水平可以显著减小企业信用风险。同时，不论是Pearson相关系数还是Spearman相关系数，企业信用风险与负债融资柔性、现金柔性均在1％的水平下显著。
3.3回归分析
3.3.1财务柔性对企业信用风险的缓冲作用表3列示了模型（1）的估计结果，分别使用了固定效应模型和随机效应模型。结果显示：无论是固定效应模型还是随机效应模型，负债融资柔性、现金柔性与企业信用风险的回归系数基本一致。表3中，两种模型中负债融资柔性和现金柔性的系数均显著为负，表明财务柔性的变动方向与企业信用风险的变动方向相反。财务柔性与企业信用风险的波动方向相反能否说明财务柔性对信用风险起到缓冲作用呢？本文进一步控制影响信用风险的其他因素，如盈利能力、成长性、固定资产状况、公司治理、行业和年度。加入控制变量后，财务柔性与企业信用风险的显著负相关并未改变。可见，财务柔性水平的提高对企业信用风险的减小起到了明显作用，即假设1得证。
3.3.2融资约束的调节效应借鉴Hadlock和Pierce用SA指数衡量融资约束的做法，SA指数值越大说明企业受到的融资约束越强。以SA指数均值为标准，融资约束程度小于该均值的企业为融资约束程度强的企业，融资约束程度大于该均值的企业为融资约束程度弱的企业。用虚拟变量表示融资约束程度：融资约束程度强，该虚拟变量取值为1；融资约束程度弱，该虚拟变量取值为0。SA×Fzrx为融资约束程度与负债融资柔性的交叉项；SA×Xjrx为融资约束程度与现金柔性的交叉项。表4列示了融资约束的调节效应的检验结果，分别使用了固定效应模型和随机效应模型。由表4可知：利用两种模型所得的检验结果基本一致，从而加强了研究结论的说服力。检验结果显示：负债融资柔性、现金柔性与公司的信用风险显著负相关———这与前面的假设1一致；融资约束程度与负债融资柔性、现金柔性的交叉项的系数均显著为负，表明企业受到的融资约束越强，财务柔性对信用风险的缓冲作用越大，故假设2成立。
3.3.3稳健性检验为了确保结论的有效性，本文做了多项稳健性检验，分别使用企业规模、是否支付股利和产权性质来衡量融资约束程度。其中，企业规模小于均值的企业为融资约束程度强的企业，企业规模大于均值的企业为融资约束程度弱的企业；未支付股利的企业为融资约束程度强的企业，支付股利的企业为融资约束程度弱的企业；民营企业的融资约束程度强，国有企业的融资约束程度弱。融资约束程度强，变量值为1；融资约束程度弱，变量值为0。很显然，财务柔性与企业信用风险显著负相关的结论未改变，表明财务柔性对企业信用风险具有明显的缓冲作用。用不同变量衡量的融资约束程度与财务柔性的交叉项的系数仍显著为负，表明企业所受的融资约束越强，财务柔性对企业信用风险的缓冲作用越大；当企业没有融资约束时，财务柔性对企业信用风险的缓冲作用不明显。
4结语
企业的信用危机一方面来源于外部市场和企业关联方信用风险的冲击，更多源于企业自身的财务危机，而财务柔性在一定程度上可以缓解企业的财务危机，进而降低企业的信用风险。本文就财务柔性对企业信用风险的作用机理进行了理论探讨，然后分别用SA指数、企业规模、是否支付股利和产权性质衡量融资约束程度，将样本企业分为融资约束强的企业和融资约束弱的企业两大类，使用2009—2012年中国A股非金融类上市公司的数据检验在融资约束下财务柔性对企业信用风险的缓冲作用。研究结果显示：企业的融资约束越强，财务柔性对其信用风险的缓冲作用越大。本文的研究结果表明：企业管理者在进行投融资战略部署时，必须保持一定水平的财务柔性以防止企业的信用风险演变为破产风险；由于财务柔性对企业信用风险的缓冲作用受到融资约束的影响，因此国家应完善资本市场，使融资渠道稳定和多元化。本文的研究结论不仅对企业管理者具有一定的启发和警示意义，而且为金融危机期间出现的企业破产潮提供了一种解释。本文的不足之处在于：仅就财务柔性对企业信用风险的作用机理进行了理论探索和实证检验，没有给出企业财务柔性保有水平的警戒线，这是笔者进一步开展的研究工作。
融资风险论文篇8
一、债务风险的影响
由于高校债务的单一性，当高校发生债务风险时，常常会直接影响到银行的安全，导致银行坏账增多，对银行的发展带来消极的影响，金融风险的传递效应势必会影响到整个金融的稳定性。虽然目前我国经济发展势头良好，但是也不能不警惕高校债务风险的破坏性。对于我国的高校债务来说，由于贷款基本用来进行基础设施建设，当债务风险存在并且发生时，会对地方相关产业带来不利的影响。高校为了维持其基本的运行，所需要的资金相对比较稳定，当高校发生财务风险时，会影响到高校的科研经费投入，导致教学质量和科研能力的下降，最终影响到高校的发展水平。同时部分高校为了减少债务负担，增加学校的收入，往往通过扩招和增加学费来应对财务风险，在这种情况下会违背高校公益性的要求，也不利于高校人才的培养。
二、高校债务风险控制的策略研究
1.努力拓宽融资渠道。目前高等教育已经成为了社会发展的重要驱动力，是科技创新的重要源头，反映了国家的综合实力。高等教育的发展需要足够的资金投入，因此对于高校来说应当努力开辟新的融资渠道，改变单一的负债方式，建立多元化的融资渠道，降低债务风险。我国高校应当努力借鉴美国高校的发展模式，美国高校在融资渠道上多元化而且方式也非常灵活，在高等教育投资中位居世界高位。美国高校***府财***投入比例比较低，其中的捐赠收入是其筹集经费的重要渠道，同时美国一些私人高校还成立了专门的基金来合理地实现学校资金的增值，提高了资金的利用效率。在美国建立了比较完善的社会捐赠制度，在税法中规定向高校捐赠可以得到相应的减税，提高了人们捐赠的热情。通过研究世界其它国家的高校资金投入可以看到其经费来源除了有***府财***资金之外，主要依靠学杂费收入、对外服务收入以及捐赠收入等，这些资金来源在高校资金的比重中比较高，而我国高校融资渠道相对单一，不利于分散债务风险。因此为了控制高校的财务风险，应当努力从多方面来筹集教育资金，例如通过向社会提出有偿服务、接受社会组织或者私人的捐赠、招收留学生等措施来拓宽高校资金的来源，减少对***府资金的依赖。高校也应当发挥自己在科研方面的优势，加强科研成果的转化，实现科研成果的产业化，从而增加高校的收入。高校还可以和企业进行合作，为社会组织提供相应的技术服务来获得收入，这样不仅会增加高校的收入，同时还能够促进高校的发展。
2.加强财务管理。要加强高校的财务管理，可以通过设立总会计师的方法来完善对高校经费的监督管理，提高资金的管理水平。财务部门应当加强会计制度建设，实现预算的精细化，做好财务审计工作。高校负债融资是教育发展中所采取的必要手段，通过合理利用能够改善学校的基础设施，提高高校的综合实力。高校财务部门应当加强内部资金的核查工作，建立资金的内部控制制度，加强对资金用途的追踪。要加强对资金使用效果的分析，建立资金绩效评价制度，积累资金使用的经验，从而不断提高资金的使用效益。高校财务部门要树立财务风险意识，加强对高校债务规模、债务偿还情况以及债务期限等进行清查，熟悉学校的债务情况。高校还应当准备相应的债务准备金，降低高校负债融资的风险，防止资金链断裂。为了应对举债财务风险，财务部门应当加强对融资风险的控制和管理，在内部建立严格的风险评价机制，及时分散融资风险。财务部门应当建立科学的风险预警机制实现对风险的识别和分析，降低高校的融资风险，同时提高融资效益。财务部门在进行风险管理时应当设立相应的举债警戒线，当达到警戒线时应当制定具体的还款方案，并且停止举债。财务部门应当对贷款规模进行控制，防止出现债务到期不能够还款的财务风险。高校举债是为了其发展的需要，财务部门要加强对负债融资项目的论证和审核，防止出现盲目举债的现象。只有做好项目的评审，才能有效保证项目的建设质量，也提高了资金的利用效率，防止出现重复建设的现象。财务部门要按照勤俭办学的方针，控制和压缩一般性支出，节约公用经费支出，防止出现资金的铺张浪费现象。
3.从多个方面加强对债务风险的防范。高校财务风险管理需要多方面的参与，仅仅依靠高校自身难以满足债务风险的管理要求。***府作为高校的管理机构，要严格控制高校的发展规模，严格审查高校的发展规划，使高校的规模和债务规模相适应，加强***府对高校举债的控制。在市场条件下可以适当放宽高校的自主办学权利，提高高校的还款能力，降低债务风险的压力。为了控制好高校的财务风险，***府应当按照高校债务的大小做好分类管理，例如加强对高校负债融资的摸底工作，详细了解高校的债务情况。按照高校债务的大小和风险系数的高低对学校进行分类管理，对于财务风险比较大的高校要进行严格管理，加强对高校支出的控制，严格要求专款专用。高校运行中的资金规模比较大，种类比较多，为了提高资金的利用效率，可以建立科学的预算管理制度，降低高校财务风险，这样能够提高高校经费分配的科学性。
三、结束语
高校为了实现快速发展的需要，弥补***府资金投入的缺口，需要通过举债的方式来获取资金。部分高校的财务风险意识不强，认为***府承担所有的后果，所以在资金利用方面存在铺张浪费的现象，一些举债资金不能真正地应用到高校项目开发中，而被挪用来进行形象工程建设等，造成了资金应用的低效率，也增加了高校的财务风险。为了防范高校财务风险，应当从***府、高校以及银行三个方面着手，加强风险的管理和控制，落实好各自的责任，只有这样才能真正地完善高校的资产结构，促进高校的发展。
转载请注明出处学文网 » 融资风险论文范文精选