学文网在过去140年间，诺基亚曾涉猎的产品有林业产品、橡胶制品、高跟鞋、电力电缆等；上世纪90年代初，诺基亚开始专注于手机和电信网络设备的生产，经过20年的发展，诺基亚一度成为行业翘楚，这背后体现了专注的价值。过去23年间，私募股权行业内有一家公司同样因为专注而在业界出众。
在逐利的资本市场上，人们只看重投资价值，因此，不少投资机构都会随着市场的变化而改变投资策略，太阳能、风能、医疗等行业就曾经被那些不断跟风的投资者一拥而入，最终有不少机构都在这个战场上吃了败仗。然而，却也有类似普维投资（Providence Equity Partners）这样只专注于TMTE（媒体、通信、教育、信息服务）行业的私募股权投资机构。相比较于黑石、凯雷集团、KKR等大型股权投资机构，普维投资并不为中国资本市场所广泛认知，然而创建于1989年、管理着270亿美元私募股权资产的普维投资在私募股权投资领域已经硕果累累，米高梅、华纳音乐集团、美国汽车销售网站ATC、美国视频网站Hulu、香港电视广播有限公司（以下简称“TVB”）以及网络视频公司爱奇艺等一大批大手笔的投资项目皆出自于普维投资。
“对于普维投资来说，重要的不是我们投资哪个阶段的企业，而在于我们专注于什么行业，我们喜欢什么样的商业模式以及我们会用什么方式去投资。”普维投资大中华区董事总经理兼中国投资项目主管孙涛在接受《投资与合作》记者采访时表示。
对于一家管理资产规模达到几百亿美元的私募股权投资机构而言，在长达23年的时间里一直能够坚持在四个行业并不简单。相比较于同等规模的投资机构，普维投资不仅投得“专”，而且投得“慢”。自创建伊始普维投资至今在全球只投资了130多个项目。自2007年成立香港办公室并开始拓展中国市场之后，普维投资仅投资了两个项目——TVB和爱奇艺。尽管投资步伐比较缓慢，但是普维投资单笔投资额都在1.5亿美元到8亿美元之间，可谓大手笔。今年11月初，才出售了所持Hulu股份的普维投资又将爱奇艺卖给了百度，普维投资在中国PE市场中施展着自己的“太极推手”。
重“质”不重量
《投资与合作》：市场上有很多具有投资价值并且能够产生高回报的行业，为什么普维投资只关注于TMTE领域？
孙涛：在2006年以前，普维投资只关注三个行业——媒体、通信和信息服务，2006年才开始投资教育行业。在同等规模的基金中，像普维投资如此专注的基金确实非常少见。对于很多规模在几百亿美元的私募股权投资基金而言，从航天到矿产，再到汽车制造，没有它们不涉足的领域。但普维投资一直坚持专注于TMTE领域。坚持很难得，不论你是否赞同我们所坚持的方向，但是当我们在面对市场上很多很火热的行业却能够不受诱惑时，就已经是一种成功。
《投资与合作》：普维投资专注于这四个领域，是因为这四个领域有其特殊性吗？
孙涛：这四个行业有一个最大的共性：一旦你锁定了一个客户，就会产生重复性的收入。比如媒体，一旦用户订阅了某份报纸杂志，或者加入了某个有线电视网，那么就会产生粘性，基本上这些用户都会持续地付费来使用相关产品。随着公司新业务的推出，公司的成长性就会很好。同时，这四个行业都具有一定的竞争壁垒，特别是电视行业的准入门槛很高，牌照、视频技术、品牌、用户粘性都是很高的竞争壁垒。我们所关注的行业有一个特点，就是这些行业在发达国家中所走过的路是在发展中国家也将必须要走的。
《投资与合作》：2007年，普维投资分别在香港和印度设立了办公室，并且在印度已经投资了4个项目，而在中国却只投资了2个，为什么普维投资在中国投资的速度这么慢？
孙涛：国内的投资机构一年能投资100多个项目，相比较而言，23年中普维投资在全球只投资了130多个项目，这就是普维投资的风格。普维投资每一笔投资数额都比较大，最小的也有1.5亿美元，所以相比较于投资数量，普维投资更注重投资的质量。
虽然每一个地区都有自己的特性，但是普维投资更关注行业特性，我们会将每一个地区融入到不同行业之中。我认为，有些行业中的投资机会是可遇不可求的，比如TVB，如果不是邵逸夫先生为公司寻找传承，普维投资很可能就没有投资机会了。普维投资今年正式在北京设立办公室，确实是计划加快对中国地区的投入，我们非常看好中国市场。
《投资与合作》：如何界定普维投资？VC还是PE？
孙涛：从初创期/早期到成长期再到成熟期普维投资都会涉及，在所投资的130多家公司中，其中有20多家公司是普维投资创办或者是在很早期与企业家共同创办的，从这一角度来看，普维投资更像是VC或者天使投资。
另一方面，普维投资也投资过很多传统行业中的晚期项目，比如通过杠杆收购实现上市公司退市。最近的一个项目是在2011年10月普维投资以14亿美元收购了在美国上市的教育公司Blackboard，按照中国资本市场的划分法，这属于非常后期的项目。所以说，普维投资所关注的企业从初创期一直覆盖到成熟期，跨度很大，但最重要的在于项目是不是属于我们所熟悉的行业。
《投资与合作》：国内不少专注于投资TMTE领域的投资机构都开始转型，认为TMTE领域将死，为什么普维投资还专注于投资TMTE领域？
孙涛：如果对TMTE领域看得比较短期，那么很多人都会开始怀疑这个行业是不是已经走到了尽头，但如果从长期来看，特别是在经历过美国资本市场的起起落落之后，你就会明白，永远没有最好或者最坏的时间。我个人认为，国内的PE行业虽然经历的时间不长，但是已经经历了很多个阶段，从最初项目追着资金走，再到现在资金越来越多，甚至多过好项目，这些都是正常现象，因为一个行业的发展就是要经历不同阶段，逐步成熟起来。
不论专注于什么领域，行业专注和投后管理都非常重要，在过去不需要投资机构对行业了解得很深，因为那时候是好项目追着资金走，一般都不会挑到太差的项目，加上上市比较容易，项目只要上市就能赚钱。而现在，企业的增长趋于平缓，所以，选择好的项目就显得非常重要，机构不能仅靠对赌协议、估值等方式，一定要对行业很了解，甚至有一些预判，要知道这个行业未来会怎样发展。
《投资与合作》：普维投资如何加强行业专注和投后管理？
孙涛：投后管理和退出的问题与机构本身的专业度相关，机构要考虑如何才能够帮助到企业家。中国的环境很特殊，本土企业家在他所处的环境中有非常独到之处，如果机构不是真正了解一些行业中的精髓，而只能为企业家提供资金，那么会越来越难以被企业家所认可。在企业家需要钱的时候，双方的关系很容易相处，但在经济不景气或者企业遇到一些风雨时，专业性就显得非常重要了。
教育领域存机会
《投资与合作》：你个人在加入普维投资前，在英联投资负责全球教育投资。目前大陆很多民营教育机构确实具有投资价值，但是如果他们想要在国内A股上市却不得不面对一些***策上的障碍，如果海外上市则会遭到类似于浑水等做空机构的打压，在这种情况下，你如何挑选投资标的？
孙涛：教育行业是中国资本市场上一个比较年轻的行业，新东方当年开始逐渐市场化的时候，还没有太多能发文凭的民办机构，而现在能发本科文凭的民办教育机构已经有几百家，而能发专科、高职文凭的民办机构更是多如牛毛。可以说，中国教育行业的开放是逐步的，只有向民营开放才有资本进入的机会。在这个过程中，无论在教育市场还是教育资本市场，难免会出现各种问题，但这并不意味着中国教育机构海外上市就没有出路，或者国内上市就没有希望。
中国发展很快，每天都在变化，如果在这些方面关注太多，投资人就会忽视了教育行业的根本。教育行业的大方向是什么、最好的商业模式是什么，这些才是投资人最应该关注的。我一直在关注国际化学校，10年前中国几乎没有双语幼儿园，而现在双语高中、国际班、国际学校已经非常多，英语教学已经不再局限于语法和单词，大家更希望能够在国内感受到国际化的教育。
《投资与合作》：普维投资在教育领域有什么投资优势？
孙涛：很多教育界公司的董事会在讨论全世界的教育环境中，谁在跟他们竞争时往往会提到普维投资，原因在于普维投资对于教育行业的涉足和投入很大，投资后参与的程度非常深，有些项目甚至会占有90%以上的股权，成为控股公司。如果把普维投资所投资的教育公司在去年的收入做一个总结，那么普维投资可能是世界上最大的教育集团之一。如今，普维投资在教育市场上看什么方向，投资什么类型的公司，对整个教育行业都有一定影响，因为普维投资跟企业家们有着一样的眼光和触觉。
《投资与合作》：很多教育机构都会签署对赌协议，比如在多长时间内扩张到几千家，但教育本身是一个服务性行业，很难快速扩张，如何平衡投资收益和企业发展之间的瓶颈问题？
孙涛：我个人并不喜欢对赌，以前投资时也从来没签署过对赌协议，因为它并不能给你真正想要的保障，反而会让企业家的感受不好。投资教育与资本回报之间并不矛盾，投资机构不能够超出教育行业的规律去要求企业。如果企业本身所处市场容载有限，或者企业团队本身的管理能力有限，投资者如果勉强企业扩张超出其能力之外，只能说明投资者不懂得这个生意，最终的结果只能是双方之间产生矛盾，所以一定要了解这个行业和企业的商业模式。之所以说教育和投资回报之间并不矛盾，是因为教育归根结底也是一种消费服务，只要你能够提供物有所值的服务，消费者就愿意付费，企业就能够顺利发展，投资者也就能够得到相应的回报。
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