学文网投资收益篇1
传统方法的缺陷
目前，机构投资领域的细化趋势已经形成，单个投资机构更多地把投资领域确定在一个特定细分行业，并在文件中加以明确。相对于投资机构的管理层或托管公司和投资者来讲，如何预测一个机构未来的收益，如何对投资团队的绩效进行评判，始终是一个难以回避的问题，而预期收益率是回答这个问题的核心指标。
众所周知，股权投资特有的高风险、长周期、流动性差的特点使得对一项投资或投资组合的收益预测很难量化。虽然实务和理论界对此有过探讨，但诸如多因素综合评估法、实物期权法、财务分析法、运用模糊理论等方法似乎很难直接适用。传统投融资理论中对收益率的预测主要依据Markowitz基于均值-方差最优选择原则的证券组合理论、资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）、期权定价理论。这些理论在投融资活动中发挥着基础性的作用，其中也包括股权投资项目的决策。但这些模型都是为主流投融资行为（股票、期货、债权等）所设计和服务的，对一些新的投资行为，特别是对于具有高风险特征的股权投资活动，虽有一定的借鉴意义但缺乏针对性和适用性，很难直接成为股权投资项目评估的方法。
多因素模糊评价模型是一种针对股权投资项目主客观因素权重加权的决策方法。该方法通过对不同国家的大量风险投资机构进行实证调查， 建立一组风险投资项目评价指标，确定各个指标标值并使之标准化和量化，再测定各个指标的权重，最后应用综合评价模型和多目标系统模糊优选模型得到风险企业的综合评价价值。此种方法为多数股权投资机构使用，但其中指标的选择和权重多为主观经验确定，不同团队往往得出的结论差别巨大。
基于数理工具的方法-实物期权理论由于着力考证投资收益的不确定性，重点关注不确定性、不可逆性对投资决策的影响。股权投资恰恰具备投资周期长、风险高、资本密集型的特点，因此期权定价方法看似适用于股权投资项目的决策。该方法在使用时通常把股权投资看成是一种实物期权，使投资机构获得延迟投资、扩大生产、放弃项目和转换使用的灵活性。特别对那些易波动和不可预测的行业， 如计算机、生物技术等， 投资的实物期权价值会显得更大。该种方法常见的反对意见是实物期权太复杂，很难运用，假设太严格， 直接利用它为股权投资项目评估股价时有偏误，甚至完全错误。
另外，还有基于可能性理论而提出的组合投资模型来分析股权项目投资，即利用模糊集理论来研究股权投资决策问题：将预期收益率表示为模糊数，对于一定的预期收益率，在每一确信度水平上，以偏离中心值的程度作为风险的度量，对于不允许卖空的情况建立优化决策模型，研究优化决策模型解的性质，并通过数值例子分析收益-风险之间的关系，得出风险-收益率曲线。
财务分析方法是通过对净现值法（NPV）、内部收益率法（IRR）等财务分析工具中的不同的时间风险进行不同的风险现值折现调整，然后应用调整后净现值法（NPV）、内部收益率法（IRR）等财务分析工具评价风险企业的价值。
从上述介绍中我们看到，现实中应用于股权投资决策的方法可归纳为多因素综合评估法、实物期权法、财务分析法和运用模糊理论的方法。实物期权法和运用模糊理论的方法大量使用数理模型，不易理解和使用，而且将许多主观因素也数理化，难免与现实产生偏差。财务分析法中使用的收益现值的概念也不适合股权投资，股权投资的对象有很大部分是初创企业，这些企业的早期收益大多为负，且随后的收益也极不稳定，很难形成一个可测的现金流。多因素综合评估法虽然考虑比较全面，但其中各因素权重的确定是一个难点，不同时间、环境和案例下各因素权重都应该不同，主次顺序甚至完全颠倒。
预期收益率
众所周知，收益和风险存在着对应关系。一般来说，风险较大的投资活动，其要求的收益相对较高；收益较低的投资对象，其所承担的风险相对较小。但同时应当客观辨证地看待收益和风险之间的这种关系，不能盲目地认为风险越大就一定能够获得高额收益，因为收益和风险相对应的原理只是揭示两者一种内在的本质关系：收益和风险共生存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和补偿。由此，收益和风险的内在联系可以表述为：预期收益率=无风险收益率+风险补偿的收益率。
其中预期收益率是指投资者在承受既定风险时，预期应当取得的一个收益；无风险收益率是指把资金投资于某一几乎没有风险的投资对象而能够得到的收益率；风险补偿的收益率则对应投资者在承担具体投资活动所产生的风险时，应得到的一个高于无风险收益率的收益率。
行业投资收益率测定可以表述为： R=R1 （1+A）或 R=R1 + R1A。其中 A=（G1-G2）/G2；R：行业投资收益率；R1：无风险收益率；A：行业风险系数；G1：行业增长率；G2：宏观经济增长率。
R1（无风险收益率），理论上通常将短期国债收益率当做一个无风险收益率，因为***府具有征税权和货币发行权，所以短期国债的收益几乎是没有任何风险的。但是由于短期国债的收益率通常很低，所以在进行股权投资的研究中不宜将短期国债收益率作为本模型的无风险收益率，应当以一年期存款利率或一年期贷款利率为准，并且以一年期贷款利率为佳。首先，一年期存款利率也具有相当的无风险和稳定的特征，但是它并不能恰当反映股权投资的本质，一个投资者在决定进行风险投资后，就说明了他是一个风险的相对偏好者，也是一个高收益的追求者，对于这样一个投资者来说，一年期存款利率显然不能说明他的预期收益水平。而一年期贷款利率则恰当地反映了社会中投资的一个基准的收益水平，并且一年期贷款利率在实际中也具有低风险的特质，还被广泛地应用于项目投资的财务分析中，所以，完全可以用一年期贷款利率来表达股权投资活动中的无风险收益率。
G1（行业增长率），说明该行业目前及未来一段时间的增长和发展前景，可用该行业内企业整体收入的增长率来表示。
G2 （宏观经济增长率），即整个国民经济的发展状况，可用一个国家GDP增长率来表示。
A（行业风险系数），该系数主要表达了对股权投资活动中高于无风险收益的那个风险补偿的一个系数，即对股权投资者投资于具有高风险特征的股权投资项目所增加的风险的一个补偿收益的系数。由于股权投资主要投资于具有高增长特性的高科技行业，同时伴随了高风险，所以股权投资者必然要求高于无风险收益的收益水平，即风险补偿的收益率，并且该系数会随着所投资具体行业的不同而有所差别。
行业风险系数的计算来源于增长与收益的正相关关系。一个具有强劲增长势头的行业，其行业内企业发展也会很快，并且能够保持高于一般的收益率。特别是股权投资所关注的高科技行业，其增长率通常远远高于GDP的增长率，说明了这些行业有着巨大的市场需求和相对较高的盈利水平，也说明了当前的宏观经济***策环境非常适合这些行业的发展，在这些行业内的投资将获得高于一般的投资收益。所以我们在模型中就使用行业增长率来拟合收益情况，即用行业增长率对国家GDP增长率的一个偏离，（G1-G2）/G2表达了一个行业增长率相对于国民经济增长率的一个增长率，并反映其对应收入增长的差别。实际投资中的（G1-G2）/G2会大于零，这也恰恰说明投资该行业需要承担特别的风险。因此，该系数可以用来表达对一个具体高科技行业投资风险进行补偿的收益率。
需要指出的是，行业风险系数也可以用G1与G2之间的相关系数来测定，本模型就表达为：R=R1 （1+1/σ）或 R=R1 + R1/σ。其中σ为G1与G2之间的相关系数，1≥σ≥-1，通常G1与G2之间存在着正相关，即1≥σ≥0。但是使用相关系数来表述行业风险系数需要有相当的历史数据来分析，往往高技术行业出现时间较短，增长情况起伏较大，并且R1/σ未必能够有效表达风险补偿的收益率，所以主张使用 （G1-G2）/G2作为行业风险系数。
通过以上对系统性风险中六个风险因素的分析，可以明显看到各项风险因素都与行业投资收益率有着密切的关联，一个行业特别是高科技行业的行业投资收益率完全包含了股权投资中系统性风险的诸多风险因素，行业投资收益率也完全可以体现股权投资中系统性风险的大小，并成为测度系统性风险的一个主要指标。
另外，在观察管理方面、行业情况、产品/服务、财务分析、项目基本情况这五个影响股权投资的因素和它们所包含的诸多非系统性风险因素时，发现诸如品质、经营经验、领导能力、知识和身体情况等涉及管理者个人方面的因素，自然带有非常强烈的企业主个体差异性；企业发展战略、决策机制、人力资源、基本制度、企业文化等因素也会因为企业规模、所在领域、地域、企业发展史乃至领导者的不同而差异很大；产品/服务的技术含量、技术的应用性产品/服务基本情况、产品/服务的营销体系等因素会因为每个产品/服务的类别、特性的不同而有较大差异；而财务方面的相关因素则是企业各方面情况在财务上的一个反映，其指标的好坏最终还是由企业的生产、技术、销售等条件所决定。所以，股权投资中非系统性风险因素通常都会因为各个企业的具体情况而有所不同。这些因素对每个企业的效益和未来发展都起着重要的作用。
通过对股权投资中系统性风险因素的分析，可以看到非系统性风险因素的效果都会受到系统性风险因素的制约，或者说从股权投资整体上看，系统性风险因素或者行业预期收益率对股权投资的成败起到了基础性的作用。
案例应用
假设A公司管理了两只股权投资基金，基金的投资领域分别是集成电路和软件行业，我们使用以往数据并对A公司两只基金的收益进行预测。
据中国半导体协会公布的数据显示，国内集成电路行业在2008年上半年市场销售额为2923.9亿元，同比增长11.8%，虽然行业内普遍预计全年仍然维持在11%以上的增长率，但增速已是连续第5年下降。中国前几年集成电路行业一直保持了高增长，其高增长率主要依赖于下游整机产量的高增长，该行业在经历了多年的高增长之后，伴随着下游整机产量的增长也开始出现减缓的势头，使得行业增长率随着市场基数的扩大逐渐降低，根源在于多种整机产量增长率的走低，下游整机的增长在多个领域出现了饱和趋势，多种产品产量在2008年上半年出现下滑。并且受国际经济下滑影响，无论从进出口量还是进出口额来看，2008年上半年中国集成电路的进口量和进口额的增长率与2007年上半年相比都有不小的降幅，这个现象说明中国国内的下游电子制造业增长率在下降，导致了所需集成电路进口的降低。因此，集成电路行业2007年行业增长率为17.3%，2008年上半年已经是近五年来市场增长率最低的一年。而2009年虽然世界经济走势不明朗，但业内多数人士认为增长率仍会维持在10%以上。运用上面的数据并结合行业投资收益率模型可得：G集成电路=（17.3%+11%+10%）/3=12.8%，即集成电路行业增长率G集成电路约为12.8%。
再来看看国内的软件行业，近年来，中国软件行业已经取得明显进展，已成为信息产业新的经济增长点。特别是中国软件产业结构不断调整优化，骨干企业综合实力显著增强，技术创新成果丰硕，产品应用水平不断提高，产业布局进一步优化，基地聚集效应开始显现。同时，产业发展环境日趋完善，软件与信息服务外包蓬勃发展，产业国际化水平不断提高。据工业和信息化部统计，2007年全年中国软件业销售收入5800亿元，同比增长20.8%。2008年1-5月中国软件产业累计完成软件业务收入2504.3亿元，同比增长29%。根据国信证券的研究显示，软件业未来增速趋于稳定，2009年的增速不会低于20%，由上面的数据并结合行业投资收益率模型可得：G软件=（20.8%+29+20%）/3=23.3%，即中国软件行业增长率G软件约为23.3%。
各行业的增长数据得到以后我们再来看看G2即中国GDP增长率的值，据国家统计局公布的数据，2007年中国GDP增长率为11.9%。中国社会科学院2008年10月的《2008年秋季报告》指出，2008年以来，中国经济社会发展经受了近几年最为严峻的挑战和重大考验。尽管国际经济形势发生了重大变化，对中国经济的发展产生了较大的不利影响，但是总的来看，国际经济不利因素和严重自然灾害没有改变中国经济发展的基本面，国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，中国经济保持了增长速度较快、价格涨幅趋缓、结构有所改善的较好态势。综合各方面的情况来看，2008年-2009年经济增长速度的减缓属于经济增长调整性波动，出现所谓下行拐点的证据尚不充分。该报告预测2008年中国国民经济增长速度将有所放缓，GDP增长率将为10.1%左右。如果2009年国际经济***治环境不再发生显著恶化，国内不出现大范围的严重自然灾害和其他重大问题，GDP增长率虽然将继续有所回落，但仍有望保持9.5%左右的较快增长，由上面数据可得：G2=（11.9%+10.1%+9.5%）/3=10.5%，即中国GDP增长率G2约为10.5%。
R1即无风险收益率用一年期贷款利率代替。据中国人民银行2008年10月29日公布的数据，当前一年期贷款基准利率为6.66%。由于受到欧美金融危机影响，中国经济存在着潜在衰退的风险，因此市场大多认为中国未来的一年期贷款基准利率还会逐渐下调，进入一个下降通道。而根据摩根士丹利近日大胆的预测，中国在2009年年底前降息将会多达五次，一年期借贷款利率届时将降至5.85%，由上可得：R1=（7.47%+6.66%+5.85%）/3=6.66%，股权投资的无风险收益率即中国一年期贷款利率R1约为6.66%。
行业投资收益率计算
在以上数据的基础之上我们套用模型公式可以得出相应的行业风险系数，其中集成电路行业的行业风险系数为：A集成电路=（G集成电路-G2）/G2=（12.8-10.5） /10.5=0.22。
软件行业的行业风险系数为：A软件=（G软件-G2）/G2=（23.3-10.5） /10.5=1.22。
最后由公式就可以得到我们所需要的行业投资收益率，其中集成电路行业的行业投资收益率为：R集成电路=R1 （1+A集成电路）=6.66%（1+0.22）=8.13%。
软件行业的行业投资收益率为：R软件=R1 （1+A软件）=6.66%（1+1.22）=14.79%。
通过以上分析，我们应参考行业投资收益率的高低对A公司投资策略进行评估和调整。
对A公司现有投资组合进行调整。从集成电路行业的行业投资收益率来看，该行业的行业投资收益率已经下降到了一个比较低的水平，这也说明该行业的系统性风险上升到了一个较高水平，因而应当适时地减少在该行业投资的比重；从软件行业的行业投资收益率来看，该行业所蕴含的系统性风险没有发生太大的变化，所以该行业内企业所面对的系统性环境没有恶化，因而在该行业内投资可以维持原有收益水平或适当增加。另外，公司还可以结合自己的实际情况主动地寻找新的行业，即首先计算拟投资行业的行业投资收益率，并将已投资和拟投资行业的行业投资收益率进行对比，结合公司风险偏好、投资理念等特点调整原有投资组合选出新的投资行业。
对新项目的评估方面。如果收到一些新的企业提出的融资申请，该公司可以在对申请企业基本情况有一个初步了解的基础上，首先使用行业投资收益率指标对其进行评估，如果该企业所在行业的行业投资收益率较高，便可以使用其他方法对该申请企业的非系统性风险进行进一步的分析；如果该企业所在行业的行业收益率较低，则根据公司的资金状况、在该行业的投资经验、该项目的资金规模、期限等因素决定是否对该项目进行进一步分析；如若该申请企业所在行业的行业投资收益率过低，甚至低于无风险收益率，则说明该项目所面临的系统性风险过高，完全可以放弃对该企业的投资。例如，有一家手机电视企业向公司提出申请，手机电视行业属于该公司的投资领域，那么该公司首先要计算手机电视行业的行业投资收益率，由资料显示：虽然当前手机电视的发展还不很成熟，但是随着手机的进一步普及和无线服务技术的提高，手机电视将是3G时代的主要应用之一，能为电信和广电产业带来巨大商机，新的数据服务销售将成为推动无线业务营收增长的主要动力。其中权威调查机构In-Stat的一份调查报告大胆预测，在未来5年中，中国手机电视用户的复合年均增长率将超过315%，其收入在未来10年的复合年均增长率为33%，我们以G手机电视为33%来计算，由得：A手机电视=（G手机电视-G2）/G2=（33-10.5） /10.5=2.14。
手机电视行业的行业投资收益率为：R手机电视=R1 （1+A手机电视）=6.66%（1+2.14）=20.91%。
可以看出手机电视行业的行业投资收益率较高，说明其未来所面对的系统性风险较低，所以可以接受该公司的申请，并对该公司进行进一步的评估。
该公司可以利用行业投资收益率进行财务分析。正如我们前面所介绍的那样，该公司可以把上面得到的这些行业投资收益率作为财务分析中的基本折现率和收益率，去测算所投资项目的收回周期、内部收益率、净现值等相关财务指标，需要注意的是，该行业收益率仅包含了投资项目的部分风险——系统性风险，因而不能说明投资的全部收益情况，但是完全不能影响我们使用这些数据进行同一行业内或同类项目之间的对比，使之成为一种在项目之间进行优选的一种参考指标，还可以提供给投资、管理等相关方，使其成为进一步优化项目和投资组合选择的重要依据，满足各方面对股权投资相关信息的需求。
适时对行业投资收益率模型中的参数进行修正是使用该模型的一个重要组成部分，也是股权投资项目评估、管理过程中的一项重要工作。结合本案例，如果金融危机得不到有效的缓解，并持续恶化，乃至严重地冲击了整个实体经济，那么本模型中所使用的大部分参数必将发生较大的变化，进而会影响最终的行业投资收益率，比如集成电路行业若在这种大环境下持续下滑，甚至低于GDP的增长率，那么集成电路行业的行业投资收益率将会变得更少，乃至低于无风险投资收益率。当出现或我们预期出现这种情况的概率很大时，就应当及时停止对该行业的新增投资，对那些已投资的项目也要主动改变原有投资方案，增加风险规避策略，甚至提前退出投资。
投资收益篇2
1.人力资源获取的成本
人力资源获取即是对员工进行招聘和录取，在这个过和中会发生一定的费用支出，即成本。相较于发达国家来讲，由于其在获取人力资源过程中，对行业的宣传、品牌推广等都较为造福一方，这就使其在获取人力资源过程中所付出的成本较少，而由于我国各行业对宣传和品牌推广并不十分重视，这就给人力资源获取过程中的成本得以增加，需要耗费较高的成本费用才能招纳到优秀的人才。
2.人力资源开发的成本
通过人力资源投资，可以有效的确保员工整体素质的提升，但要想达到这个目标，对员工进行技能培训和教育是必不可少的途径，在培训和教育工作中需要一定的费用支出，这即是人力资源开发成本。但通过对我国人力资源管理的现状进行调查发现，当前我国很大一部分行业在员工培训方面还存在许多不足之处，能够获得培训资格的人数还较少，不能全面覆盖行业内的所有职工，这就对公平性带来了较大的影响，制约了人力资源开发的健康发展，而且会不利员工工作积极的性的提高，而且还会影响到员工的工作效率，不利于行业经济的健康发展。
3.人力资源使用和人力资源遣散的成本
员工作为人力资源管理工作的重要的因素，在员工工作期间，需要支付一定的薪酬，即人力资源使用成本。而遣散成本则是皀员工离职离岗后产生的成本。当前我国在人力资源遣散方面还存在着资金投入不足的问题，特别是在离职人员安置及退休人员安置等方面，虽然从短期上可以有效的减少人力资源遣散成本，但长远来看，会对优秀人才的招聘带来较大的影响，不利于长远经济效益的发展。
二、我国人力资源收益的现状
当前我国各行业人力资本投资收益还主要以员工过去创造所获得的回报作为主要依靠，所以人力资源投资收益的高低与员工创造的劳动回报率呈正比的关系。即员工创造的劳动回报率高，则人力资源投资收益也会相对较高，反之，则投资收益也会变低。人力资源投资收益受人力资源投资过程中的影响较大，特别是在对人才获取过程中，如果人才选择及人才配置出现错误，则会导致人力资源投资收益出现下降的情况。当前各行业员工的回报率还是较高的，即其所带来的收益和资本投资比值处于较高的水平，但从整体发展趋势来看，还存在许多不足之处。当前人们生活水平处于不断提高的新形势下，员工素质提高的速度也较快，这就使员工对自己的薪酬要求也在不断提升。而各行业很大一部差额收益来乍于较低的员工工资和福利，这就需要各行业需要加快自身创收能力的提升，强化资源优化配置能力。在物质资本投资过程中，投资者通过获得相应投资对象的所有权，从而使这些资产投资收益得以提高。人力资本投资与物质资本投资不同，个人拥有人力资本的所有权，投资对象以个人的知识和技能的提高成为投资的直接受益者，而各行业作为投资方，其只能通过员工以更高效率的劳动进行收益的获取。所以要想增加投资收益，不仅需要对被投资者的积极性和创造性进行充分调动，而且还要通过进一步对激励制度内部约束机制进行完善，从而确保人力资源收益的提升。
三、人力资源投资和人力资源投资收益关系
通过加大对人力资源投资的力度，可以有效的提高人力资源的素质和专业技能，确保人力资源投资收益的最大化。在对人力资源投资收益进行分析过程中，需要根据人力引入和开发过程中的成本投入来评估人力资源的价值，确保为人力资源投资决策提供科学的数据参考。而在人力资源收益分析时，还需要以人力资资源投资作为其计算的重要基础，这样才能对人力资源的价值、成本和需求进行科学的预测，进一步对投资收益进行确定。这不仅有利于人力资源投资决策方案的调整，而且对人力资源投资效果的强化也具有积极的意义。通过对人力资源收益进行分析，其是人力资源投资得以实现的重要前提条件，针对于人力资源投资方案进行收益分析，管理人员可以更好的调整和改善人力资源投资和管理的问题，有效的降低人才的流失，确保人力投资效益能够得到有效的保障。在人力资源分析过程中，人力资源投资和人力资源收益作为其中非常重要的因素，两者相辅相成，具有相互促进的相互作用的特点。人力资源投资和人力资源收益作为人力资源管理工作的重要内容，是人力资源开发、利用和管理的重要保障，有利于人力资源最大化价值的实现。由于我国还处于发展中国家，经济与发达国家还存在较大的差距，在人力资源投资上还达不到社会发展的需求，当前员工的培训和教育等费用还处于较低水平，这就使人力资源的发展还达不到社会发展过程中对人才的需求。特别是我国部分行业中并没有将员工培训费用作为一种投资，而是将其算作当期的经济损益，这就会对员工培训阶段行业的经济收益带来一定的影响，从而导致人力资源的开发受到一定程度的制约，不利于人才发展计划的实施，不仅会导致人力资源竞争力下降，而且对整体的经营管理水平提升也会产生一些不利因素。
四、结束语
投资收益篇3
成本法是将投资企业和被投资单位视为两个彼此***的会计主体，投资方所能获得的投资收益，很大程度上取决于其分得的利润或现金股利，因此，投资方只有在收到分派的利润或现金股利时，或对利润或现金股利的要求权实现时，才确认投资收益。
成本法有简单成本法和复杂成本法之分，其区分标志在于确认投资收益时是否考虑清算股利问题。所谓清算股利，是指以资本发放的股利，其实质是投资的收回，因此，清算股利只能冲减投资成本，不能确认为投资收益。制度和准则要求，投资企业确认的投资收益仅限于所获得的被投资单位在接受投资后产生的累积净利润的分配额，这正是复杂成本法下确认投资收益的基本原则。这条原则包括两层含义，其一，当被投资单位累积分派的现金股利未超过其累积实现的净利润时，投资企业确认的投资收益为累积分得的现金股利；其二，当被投资单位累积分派的现金股利超过其累积实现的净利润时，投资企业确认的投资收益只能是应享有的累积净利润，超出部分视为清算股利，冲减长期股权投资的账面价值。
在具体应用这项原则时，由于我国目前实务中企业当期实现的净利润通常是在下一个会计期间才进行利润分配，也就是净利润与现金股利正好相隔一个会计期间，因此，持续经营的企业可能会面临清算股利转回等特殊问题，以下分投资年度和投资以后年度两种情况予以说明。
二、投资年度的会计处理
（一）被投资单位分派的现金股利来自于投资前实现的净利润
在通常情况下，投资企业投资当年分得的现金股利，是由被投资单位接受投资前实现的净利润分配而来的，因此不能确认为投资收益，而应视为清算股利，冲减投资成本。
例1：A公司2001年3月1日出资1500000元购入8公司10％股权，拟长期持有。B公司2001年4月10日宣告分派2000年现金股利100000元。
该例中，由于B公司分派的现金股利是接受A公司投资前所实现的净利润，因此A公司应将分得的现金股利10000元（100000×10％）全部视为投资成本的收回，即清算股利，冲减投资成本。编制会计分录如下：
（1）2001年3月1日
借：长期股权投资——B1500000
贷：银行存款1500000
（2）4月10日
借：应收股利10000
贷：长期股权投资——B10000
（二）被投资单位分派的现金股利同时涉及投资前和投资后实现的净利润
当被投资单位在投资年度实施中期分配时，所分配的现金股利可能同时涉及接受投资前和接受投资后实现的净利润。在这种情况下，投资企业应当将按照持股比例计算的应享有的收益与所分得的现金股利进行比较，根据投资收益的确认原则，如果应享有的收益小于所分得的现金股利，只能将应享有的收益确认为投资收益，差额部分视为清算股利，冲减投资成本；如果应享有的收益大于所分得的现金股利，直接将所分得的现金股利确认为投资收益。
例2：承例1，B公司继4月10日宣告分派2000年现金股利100000元之后，同年7月10日又宣告分派2001年上半年现金股利150000元。假定B公司2001年上半年实现净利润150000元，其中：1～2月份净利润60000元，3～6月份净利润90000元。
该例中，B公司7月10日分派的现金股利，同时涉及2001年3月1日接受A公司投资之前和接受投资后所实现的净利润。由于A公司实际分得的现金股利为15000元（150000×10％），而应享有的收益仅为9000元（900001×10％），因此，超出的6000元应作为清算股利，冲减投资成本。相关会计分录如下：
借：应收股利15000
贷：投资收益9000
长期股权投资——B6000
在例2中，如果A公司无法分清B公司接受投资前和投资后所实现的净利润，应根据公式计算应享有的收益和应冲减投资成本的金额。
应享有的收益=被投资单位实现的净利润×持股比例×（持有月份）/（净利润涵盖月份）
=150000×10％×4/6=10000（元）
应冲减的投资成本=被投资单位分派的现金股利×持股比例-应享有的投资收益
=150000×10％-10000=5000（元）
A公司编制的会计分录如下：
借：应收股利15000
贷：投资收益10000
长期股权投资——B5000
例3：承例2，假定B公司2001年7月10日宣告分派2001年上半年现金股利60000元，其他条件不变。
显然，由于A公司应享有的收益为9000元（90000×10％），而实际分得的现金股利只有6000元（60000×10％），因此，只能确认投资收益6000元。A公司应编制如下会计分录：
借：应收股利6000
贷：投资收益6000
三、投资以后年度的会计处理
在投资以后年度，投资企业应关注累计分得的现金股利和累计应享有的收益，所确认的投资收益仅限于被投资单位接受投资后产生的累积净利润的分配额。值得注意的是，由于企业当年实现的净利润通常于下年分配现金股利，因此，计算被投资单位累积实现的净利润的会计期间应为接受投资后至上年末，而计算被投资单位累积分派的现金股利的会计期间则为接受投资后至本年末。
（一）被投资单位累积实现的净利润小于累积分派的现金股利
例4：承例2，假定B公司2001年7～12月份实现净利润250000元，即，2001年全年实现净利润400000元。2002年4月15日宣告分派2001年现金股利450000元，扣除2001年7月10日已宣告分派的150000元现金股利后，实际分派300000元现金股利。则，
被投资单位接受投资后至上年末止累积实现净利润（X）
=90000250000=340000（元）
被投资单位接受投资后至本年末止累积分派现金股利（Y）
=100000150000300000=550000（元）
由于X＜Y，因此，所确认的投资收益只能以X为基础，具体可按以下公式计算应冲减的投资成本和应确认的投资收益：
应冲减的投资成本=[Y-X]×持股比例-以前年度已冲减的投资成本
=[550000-340000]×10％-（100006000）=5000（元）（注：“以前年度已冲减的投资成本”中，10000元和6000元分别为2001年4月10日和7月10日所确认的清算股利。）
应确认的投资收益=被投资单位分派的现金股利×持股比例-应冲减的投资成本
=300000×10％-5000=25000（元）
编制会计分录如下：
借：应收股利30000
贷：投资收益25000
长期股权投资——B5000
（二）被投资单位累积实现的净利润等于累积分派的现金股利
例5：承例4，假定B公司2002年实现净利润560000元，2003年4月5日宣告分派2002年现金股利350000元。则：
X=90000250000560000=900000（元）
Y=100000150000300000350000=900000（元）
由于X=Y，也就是说，B公司将接受A公司投资后所实现的净利润900000元全部予以分配，在这种情况下，A公司应将分得的现金股利全部确认为投资收益。仍将前述公式计算应冲减的投资成本和应确认的投资收益。
应冲减的投资成本=[900000-900000]×10％-（1000060005000）=-21000（元）（注：“应冲减投资成本”为负值的含义是转回以前年度的清算股利，即，以前年度所确认的清算股利被所实现的净利润所弥补。）
应确认的投资收益=350000×10％-（-21000）=56000（元）
相关会计分录如下：
借：应收股利35000
长期股权投资——B21000
贷：投资收益56000
（三）被投资单位累积实现的净利润大于积分派的现金股利
例6：承例5，假定B公司2002年实现净利润600000元，其他条件不变。则：
X=90000250000=940000（元）
Y=100000150000300000350000=900000（元）
由于X＞Y，因此，A公司所确认的投资收益应以Y为基础，实际分得的现金股利应全部确认为投资收益。在这种情况下，不能再按前述公式计算应冲减的投资成本和应确认的投资收益，否则，会将未分配的净利润确认为投资收益。具体而言，应将当年分得的现金股利确认为投资收益，同时将以前年度已确认的清算股利也转为本年的投资收益。即：
应确认的投资收益=被投资单位分派的现金股利×持股比例＋以前年度已冲减的投资成本
=350000×10％＋（10000＋6000＋5000）=56000（元）
编制会计分录如下：
借：应收股利35000
长期股权投资——B21000
投资收益篇4
风险投资体系是由风险投资者、风险投资机构、风险企业和一些中介机构组成，其主体是投资者、风险资本家和风险企业家。风险资本家通过向投资者融资获得资金，经过一系列的运作使资金流向风险企业，这是风险资本运作的第一阶段；风险企业获利后，资金以收益分配的形式回流，完成了风险资本的循环，如***1所示。
从***中可以看出，在风险投资的这一运作模式中，形成了具有先后顺序的投资者与风险资本家、风险资本家与风险企业家等两两之间的委托关系，也即双重委托关系。这～关系是居于资金运动的整个过程所形成，是风险投资运作过程中所产生的特殊关系。所以，财权的安排在这两重安排中居于核心地位。
与此同时，在第一重委托关系中，投资者对风险资本家之间的财权配置，尤其是收益权的契约安排，直接影响到第二重风险资本家与风险企业家的之间的财权安排，这样的影响可以是风险投资者通过契约向风险资本家提出要求，再由风险资本家向风险企业家转嫁来实现，也可以是风险投资者直接分别通过契约对风险资本家和风险企业家提出约束条件等实现。反之，第二重关系中相关财务治理的要素发生改变，会引起第一重关系中的相关财务关系变化，如***2所示。
根据现行风险投资市场行为来看，由投资者、风险资本家和风险企业家形成的双重委托关系中，第一重委托关系下的财权配置随着风险投资机构的不断发展，也实质性地在投资者和风险资本家之间发生了变动。主要表现在：风险投资机构成立初期，由于高度的信息不对称，投资者会持有大部分的财权，随着风险投资机构的成长，投资者对风险资本家不断地了解，信息不对称情况会得到改善，从而使投资者把财权的一部分再转移给风险资本家，此项变动的结果是财务利益在二者之间重新分配，由此带来的是第二重委托关系中财权的重新配置和利益的重新协调；与此同时，第二重委托关系在风险投资运作过程中，随着风险企业的不断成熟，财权配置也会在风险资本家和风险企业家之间发生变动，变动状况也会影响第一重委托关系具体财权的安排。
对于第一重委托关系，Gompers(1997b)指出，在信息条件的约束下，风险投资者在风险投资的初期，基于建立声誉的目的，愿意接受较低的报酬，尤其对于年轻的风险投资者更是如此。Sahlmon(1990)指出，有限合伙制成为美国20世纪80年代以后风险投资机构典型的组织形式的原因；Lerner(2004)对私募资本的普通合伙人建立了模型和假设，进行实证检验，提出通过对投资者流动性限制可以缓解逆向选择问题。
梁欣然(2000)指出，美国的有限合伙制的风险投资组织形式较好地解决了激励约束问题，有限合伙制是最理想的组织形式。徐永前(2002)分析了有限合伙制的契约设计，指出有限合伙制是解决风险投资机构中问题、绩效评估和激励问题的最佳机制。汪波、马乐声以及陈德棉(2006)主要从形成声誉机制、合理设计风险资本家的报酬机制以及设置对风险资本家行为的约束机制三方面来解决第一重委托问题。李湛(2007)介绍了现阶段西方解决第一重委托关系所进行的研究，主要是有限合伙制以及分阶段投资。
国内的学者主要是引进在国外风险资本市场上对解决第一重委托关系非常有效的声誉机制、有限合伙制以及分阶段投资。但是，由于我国风险资本市场的不健全，使得这些措施的合理性让人产生了疑问。很少有学者把财务治理应用到解决风险投资中的委托关系中。本文将重点阐释第一重委托关系中存在的逆向选择和道德风险，以及如何通过财务治理优化第一重委托关系，降低第一重委托成本。
二、第一重委托问题分析
在第一部分分析的风险投资体系双重委托关系的第一重委托关系中，即在风险投资的筹资阶段，风险资本家从投资者手中筹集风险资金，投资者授权风险资本家投资，风险投资者是委托人，风险资本家是人。投资者有对风险资本家予以监督资金运作和获取投资收益的权力，同时负有为风险资本家供给资金的义务；而风险资本家有管理和控制资金运作的权力，并获取相应的酬劳，同时又负有使资金不断增值，让投资者获取投资回报的义务。双方的权力与义务通过缔结融资契约紧密联系起来，并通过契约实现了一轮又一轮的风险投资循环过程。风险投资者和风险投资公司之间的关系作为一种典型的委托关系，同样也会产生逆向选择和道德风险。
(一)筹资过程中的逆向选择。在风险投资体系的第一重委托关系中，即在风险投资的筹资阶段，相对于投资者，风险资本家对自己的能力(如专业知识、管理经验等)及自己的职业道德素养更为了解。投资者希望选择具有专业管理能力和良好职业道德素养的风险资本家来运作基金资产，但个人能力及职业素养属于“内部信息”，投资者不可能直接获得并掌握，这就可能出现风险资本家片面地夸大其个人能力及素养的现象。如果投资者的选择只是基于风险资本家所提供的信息，最终选择的可能只是夸夸其谈的基金管理人，逆向选择就应运而生了。
(二)筹资过程中的道德风险。在风险投资的筹资阶段，风险投资者和风险资本家的目标在表面上看来均是使投资收益最大化，但是关于佣金分成和管理费用的规定有可能使这一目标在两者之间发生偏离。风险资本管理者可能利用其专业技术优势，不顾委托人的资金安全而最大化自身利益，铤而走险。这些行为具体包括：(1)风险资本家根据个人的情况或者个人的关系，向股东们歪曲被投资企业的情况，误导投资决策。(2)在投资后，参与被投资企业管理时，内外勾结，谋取私利。(3)用风险投资资金去投机而不是投资，损害投资者的利益，以取得自身收益的短期最大化。(4)选择高风险的投资。若投资成功，与风险投资者共享收益；一旦失败，损失由风险投资者承担，而风险资本家则从中获得知识和经验的积累。
由上述分析可见，在风险投资的双重委托关系中，第一重委托关系可能产生的道德风险要远远高于第二重委托关系产生的道德风险。因为在第一重委托关系中，风险投资者只是负责出资，他们并不参与风险机构的日常管理，而在第二重委托关系中，风险资本家不仅要对风险企业出资，而且还作为股东参与企业的日常管理，这种“非完全委托”关系使得第一重委托同第二重委托关系之间产生了非常大的区别，因此，其财务治理也存在很大的差异。基于此，本文将针对第一重委托关系中的逆向选择和道德风险来探讨其收益分配权配置的问题。
三、第一重委托关系中的收益分配权配置
风险投资中财务治理是指在双重委托中，在风险投资者、风险资本家和风险企业家之间实现财权合理配置的一系列治理结构、机制和行为规范的总称。其中，财务治理最核心的部分就是财权的合理配置。具体到第一重委托关系是指如何在风险投资者和风险资本家之间对财权进行合理配置的一系列治理机构、机制和行为规范的总称。通过财权的合理配置，将有利于第一重委托关系中逆向选择和道德风险的解决。财权是一种财务权利，是体现一定财务经济关系的一组权利束，大体包括财务决策权、财务控制权、财务监督权等权利(王宗萍，张淑慧，2008)。在第一重委托关系中，各种财权的重要性是不同的，其中最重要的是收益分配权，这对于第一重委托关系是至关重要的。
(一)收益分配权分配的原则——相机配置原则。由于风险投资不同于一般的投资，其风险高和不确定性强的特点决定了其在运作过程中的不可预见性增强，以及风险投资者损失的可能性也高。同时，在第一重委托关系中，由于信息的严重不对称以及风险投资者不参与投资机构的管理这一事实，使得逆向选择和道德风险加强。因此，收益分配权的配置原则应该是相机配置原则，即根据风险依存状态，利益相关者拥有相机选择的权利来改变企业实际控制权的配置状态，或影响控制主体决策行为选择结果，旨在保全既得收益或未来收益的一种配置原则。
(二)收益分配权的配置。Gibbons＆Kevin(1992)认为，报酬是一种最有效、最直接的甄别手段，在订立风险投资契约前，相对于外部投资者，风险资本家对自己的业务能力具有更为充分的了解，他们往往倾向于签订有利于自己的报酬条款。能力高的风险资本家在运作风险资本时，更能使风险资本增值，因此，他们在同风险投资者签订契约时，更倾向于将自己的报酬与经营业绩相连；而能力低的风险资本家则不敢或不愿意将自己的报酬与经营业绩挂钩。在收益分配权的配置时，可以适当地减少风险资本家固定的收益，相应增加风险资本家与经营业绩挂钩的收益。当风险资本家的投资项目收益达到一定程度时，风险资本家的收益就相应增加一定的比例。这样的收益分配权的配置将有利于解决第一重委托关系中的逆向选择。
许多学者都指出有限合伙制能够有效解决第一重委托关系中所产生的逆向选择和道德风险。但由于***策因素以及资本市场的原因，在我国有限合伙制这种组织形式才刚刚起步，而众多的风险投资机构的组织形式为公司制。通过研究我们不难发现，有限合伙制的核心是收益分配权的合理配置。在这种情况下，我们可以吸收有限合伙制这种组织形式的精华运用到公司制组织形式中，促进风险投资机构的发展，从而达到降低第一重委托关系中的道德风险的目的。
众所周知，在有限合伙制中，一般合伙人负有无限责任，他们投入占风险资本1％左右的自有资金。如果投资失败，一般合伙人将损失1％的自有资金，虽然其相对的比例比较小，但是由于风险投资机构运作的基金数额比较大，所以这1％的自有资金的绝对数是很大的，其对于一般合伙人有着比较大的约束作用，有限合伙制企业正是通过利益机制的合理安排最大限度地降低风险。在实践中，风险投资者可以通过股票期权激励的方式，使风险资本家成为不完全意义上的“一般合伙人”。
在有限合伙制公司中，利益分配不仅以货币资本为依据，更多地考虑到“贡献”与“风险”的因素，并且与经营业绩挂钩的激励机制，适合知识经济时代资本与“知本”的运行规律。风险资本家的“资本”是其专业知识和能力，而其主要收入来源为投资业绩。但风险投资实践中，投资的成功率并不高，而且大多数有限合伙合同都有限制性利润分配手段，通常一般合伙人的利润分成要等有限合伙人收回其全部投资后才可分配，或者规定达到最低的投资收益率，一般合伙人才能得到其收益分配。这样的契约安排能够使投资者与风险资本家之间目标较好地统一起来，减少风险资本家的机会主义行为，并提高工作的努力程度，因为投资成功可以得到比管理费大得多的收入，反之投资失败其收入减少，自己的1％资产也处于风险之中。对于采用公司制组织形式的风险投资机构可以吸收有限合伙公司中收益分配权的合理配置，实现对风险资本家的激励和约束，降低第一重委托的成本。
投资收益篇5
关键词：证券市场投资收益投资风险影响因素
随着我国证券市场股权分置改革工作的不断深入，绝大多数上市公司已经解决了不同股权的流通问题，实现了所有股权全流通。所有股权全流通标志着长期困扰上市公司经营发展的制度问题得到了比较彻底地解决，上市公司的公司治理结构得到了完善，上市公司的经营发展更能体现全体股东的意志。在这样的制度背景下，上市公司在证券市场上的交易价格基本上能够反映出上市公司的经营状况和发展能力，而且也反映出投资者对上市公司的经营状况和发展能力的评价。
反映上市公司经营状况和发展能力的因素和指标有很多，这就要求投资者在选择上市公司进行证券投资的时候，需要了解并掌握这些因素和指标，并且知道这些因素和指标对上市公司经营状况和发展能力的影响程度。本文根据上海证券市场的实际数据，参照国内外学者的研究思路和方法，对影响上市公司交易价格的各种因素做了比较全面和系统的实证研究，主要是从行业的选择、会计指标和市场表现指标的角度进行研究，希望能够找到影响上市公司交易价格的主要因素以及这些因素的影响方向和影响程度。
行业的划分和影响因素的设定
（一）行业的划分
本文采用上海证券交易所的分类方法对所有上市公司进行行业分类。据此，所有上市公司可以分成13个大类，其中制造业又分成10个小类。截止到2006年12月31日，在上海证券交易所交易的股票有886只，它们分布在上述13个行业里，分别为：农林牧渔业24只，采掘业17只，制造业496只，电力煤气及水的生产和供应业42只，建筑业22只，交通运输仓储业47只，信息技术业55只，批发和零售贸易业65只，金融保险业9只，房地产业33只，社会服务业24只，传播与文化产业8只，综合类44只。
（二）基本假设和主要研究指标
基本假设：能够引起股票价格上涨的研究指标与其股票的平均投资收益正相关，相反则负相关；能够引起股票价格波动的研究指标与其股票的投资风险正相关，相反则负相关。
公司规模。为了能够反映股票的实际市场状况，用可以流通的股数来反映公司规模，通常用流通股数的自然对数来表示公司规模。从理论上讲，规模大的公司生产经营比较稳定，市场竞争能力较强，公司抗拒市场风险的能力较强，公司的经营风险较规模小的公司来说要低；在市场表现上，公司的市盈率普遍较低，股票价格的波动较小，但公司规模的大小并不影响其股票的上涨或下跌。
资产负债率。资产负债率是反映公司财务状况的一项指标，公司的资产负债比率越高，公司所面临的财务困境成本和破产成本越高。公司的资产负债率越高，经营风险越大，公司股票价格的波动则越大，但对公司收益的影响关系比较复杂，不能仅凭借指标的高低进行判断，通常该指标不影响股票的上涨或下跌。
流动比率。公司流动比率越高，反映公司短期偿债能力越强，企业的财务风险越低，也就表明企业的经营风险越低，但该指标并不反映公司的盈利能力，对公司股票价格的影响较小。
总资产增长率。总资产增长率可以用来反映公司的经营能力和成长性。总资产增长率指标越高，反映公司获利能力越强，公司的经营发展状况比较良好，公司经营状况的改善能很好地抵御市场风险，通常能够引起股票价格的上涨，但由于公司的高速增长也使其所面临的经营风险较增长率低的公司要高，使其股价的波动程度也较高。
主营收入增长率。该指标是反映公司主要业务收入的变动情况，该指标越高，说明该公司主营业务发展良好，公司产品的市场需求非常高。同时，也反映出公司产品的市场定价能力比较强，公司在该产品市场的地位和竞争力比较高，因此公司主营收入的高速增长也会使其股票价格上涨，但其所面临的经营风险也随之增大，引起股票价格波动程度增大。
净利润增长率。该指标反映公司净利润的增长情况，该指标越高，公司的生产经营状况越好，公司的获利能力越强，公司的股票价格会随着净利润的增长而上涨，但相伴而生的经营风险也随之增大，导致股票价格的波动程度提高。
换手率。该指标是反映公司股票交易活跃程度的主要指标，该指标越高，反映公司股票的交易越活跃，市场关注的程度越高，从而导致公司的股票价格波动程度比较高，股票的市场风险比较高，但对股票价格的影响较小。
振幅。该指标是反映公司价格变动程度的主要指标。该指标越高，反映对公司股票价格的市场分歧越大，股票价格不确定性程度越高，股票的上下振荡导致其所面临的市场风险比较大，其对股票价格的影响在不同的市场状况下会有所不同，在牛市中则会提高平均收益，在熊市中则会降低平均收益。
（三）研究样本和数据
本文选取2006年1月1日—2006年12月31日为研究时段，并根据上述的行业划分标准对所有股票进行划分，数据来源于上海爱建证券有限公司网上行情系统。所选股票为2006年12月31日前已经在上海证券交易所挂牌交易的全部886只股票，因为研究的是全流通情况下证券投资收益、风险和影响因素的关系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股权分置改革的上市公司。
另外，为了便于不同行业和主要指标的比较，采用周收益率和总风险作为因变量，可以减少因不同股票未能连续交易导致数据缺失而影响数据之间的比较，最终确定的股票样本数为124家上市公司，分布在11个大行业里。由于许多公司在2006年进行过分红派息等事项，因此对股票价格进行了复权处理。
（四）研究的程序和方法
以所选的上海证券市场124家上市公司的股票价格作为研究样本，样本数据为124只股票和上证指数在样本期间内的周收益率。对所选股票按行业进行划分，计算各个行业下股票的平均周收益率、总风险、系统风险和非系统风险。通过对各个行业下的平均周收益率和总风险、系统性风险的计算和比较，来研究行业对投资收益和风险的影响。
对样本个股在样本期间内的周收益率时间序列数据和上证指数周收益率时间序列数据，根据单一指数模型作一元线性回归分析，估计出这124只股票在样本期间的系统风险系数。根据样本股票的系统风险系数估计值，就所设定的研究指标作相关系数分析，并对实证结果进行分析和解释。
影响因素的实证分析
（一）行业因素对收益和风险的影响分析
从表2中的不同行业收益和风险情况可以看出：
不同的行业表现出不同的收益水平。在所有行业中，收益最高的行业是金融保险业，平均周收益达到2.979%，收益最低的行业是食品饮料业，平均周收益为0.431%，两者相差2.545%，差距是非常明显的。平均周收益超过同期上证指数周收益的行业有4个，分别是金融保险业、木材家具业、机械设备仪表业和金属非金属业，其余行业的收益水平都低于上证指数的收益水平。不同行业平均周收益的巨大差距也反映出2006年的证券市场行情具有明显的行业特征，大多数行业的市场表现不如同期的上证指数收益。
不同行业的风险与其收益水平存在不一致的现象。通常情况，收益越高而表现出来的风险也应该越大，但实际情况却差异很大。金融保险业的风险为4.578%，食品饮料业的风险为5.001%，收益最高的行业风险比收益最低的行业风险还要低。
反映行业系统风险的β存在很大的差异。β大于1的行业有四个，分别是农林牧渔业、金属非金属业、建筑业和金融保险业，其他行业的β都小于1，β在1左右5%以内的行业没有一个，表明所有行业的市场表现都与上证指数不同步，只有4个行业的市场波动程度高于上证指数，大部分行业的市场波动程度都低于上证指数。
系统风险占总风险的比例差异也很大。大部分行业的系统风险比例占总风险的比例都超过50%，最高的是金融保险业，达到87.04%。只有三个行业的系统风险比例低于50%，其中最低的是木材家具业为34.55%。
（二）主要研究指标对收益和风险的一元线性回归分析
从表3可以看出：
在5%的显著水平下，平均周收益与总资产增长率、主营业务增长率、净利润增长率存在显著的正相关关系，由于2006年上证指数上涨了，具有很明显的牛市特征，因此振幅与平均周收益显著正相关。这四个研究指标的实证结果与最初的假设是一致的，这也说明这些指标是影响股票收益的相关因素，投资者在选择股票进行投资前，需要对上述指标进行研究和分析，才能更好地进行股票投资，提高投资收益。
在5%的显著水平下，公司规模、资产负债率、流动比率和换手率与股票的平均周收益不存在显著的相关关系，这也与最初的假设是一致的，这也反映出这四个指标对股票收益没有实质性的影响。
在5%的显著水平下，公司规模、资产负债率、总资产增长率、换手率和振幅都与股票的风险存在相关关系，其中公司规模与股票的风险存在负相关，而其他指标与股票的风险存在正相关。这些指标的实证结果与最初的假设是一致的，也反映出这些指标是影响股票风险的相关因素。
在5%的显著水平下，流动比率、主营业务增长率和净利润增长率与股票的风险不存在相关关系，这与最初的假设是不一致的，这也说明在上述研究期内，这三个指标对股票价格的波动不产生影响或影响不大。
股票收益和风险影响因素的实证研究结果与理论假设大多数是一致的，这也表明证券市场的市场表现与理性预期是一致的。这些说明随着股权分置改革的不断进行，证券市场越来越成熟和规范，市场行为也越来越理性。价值投资的理念也慢慢被投资者所接受和认同，更加注重股票的业绩和成长性，更多地考虑公司经营的实际情况。同时，投资者在选择股票时，不仅需要了解和掌握影响投资收益的有关因素，还要熟悉影响投资风险的相关因素，只有这样，才能在控制风险的同时提高股票的投资收益。
股票投资收益和风险的影响因素
本文通过对股票投资收益、风险和影响因素的实证研究，可以得出以下几条结论：
不同的行业具有不同的投资收益水平，证券市场行情具有明显的行业特征，市场表现良好的行业大部分是国家重点发展的行业，宏观经济环境良好，市场发展潜力巨大。
不同行业所面临的总风险与其投资收益存在不一致的现象。总风险高的行业并没有表现出较高的投资收益，行业的总风险对其投资收益的解释能力不高。
总资产增长率、主营收入增长率、净利润增长率、振幅和股票投资收益存在显著的正相关关系，是影响股票投资收益的相关因素。
资产负债率、总资产增长率、换手率和振幅与股票投资风险存在正相关关系，公司规模与股票投资风险存在负相关，这些都是影响股票投资风险的相关因素。
在股票实现全流通后，价值投资的理念也慢慢被投资者所接受和认同，投资者在进行股票投资时，更加注重对上市公司的实际情况进行分析和研究，能够抓住影响股票投资收益和风险的相关因素进行投资，在控制投资风险的同时提高了投资收益。
参考文献：
1.戴志辉，赵守国.投资组合规模、风险和收益的关系研究[J].商业时代，2006（27）
投资收益篇6
关键词：艺术品投资；种类；渠道；现状；前景
一、何为艺术品投资
艺术品投资是指投资、收藏艺术品，艺术品是个极其广泛的概念，字画、邮品、珠宝、古董等，都属于艺术品的范畴。艺术品投资有别与其他物产、股票、黄金等，属于一种中长性的投资。艺术品投资正成为与房地产投资、证券投资并驾齐驱的三大投资方式之一。
二、艺术品投资种类
（一）字画投资
字画是书画家的艺术作品。字画的投资对象，主要是指名人的字画，除造诣较深、声望较高的书画名家的字画作品外，其他名人、伟人的字画作品，也在其列。
（二）邮品投资
集邮本来是一种相当普及的消遣方式，但近几十年来，它也是一种极受注意的投资方式。由于邮票的印、行有一定的限量，因而使得邮票投资供小于求，邮票价格也便节节上涨。
（三）珠宝投资
珠宝主要包括钻石、玉石、珍珠、红宝石、蓝宝石等内容。由于珠宝体积小、价值大，和黄金一样，成为财富的象征。贮藏珠宝是世界上流行的一种有利可***的投资方式。
（四）古董投资
从广义而言，1949 年中华人民共和国成立以前，中国和外国制造、生产或出版的陶瓷、金银器、铜质器及其它金属器、玉石器、漆器、玻璃器皿，各种质量的雕刻品、家具、织绣、字画、碑帖、邮票、货币、器具等，都属于古董的范围。
三、艺术品投资渠道
1.从艺术家或其他艺术品所有者私下收购
2.通过人或经纪人购买
3.从拍卖行通过竞价方式购买
4.从画廊、文物商店、珠宝商店、集邮用品商店购买
5.从艺术品展卖会上购买
四、艺术品投资的现状
最近两年，全世界都在谈论金融危机，可就是在这样的背景下艺术品市场却呈现出一派繁荣景象，在过去的5-10年中，艺术品的表现都超过金融资产，当人们处理其他资产，改变投资方向的时候，这些资金很可能投向艺术市场。当今中国的许多大城市，都已经拥有了艺术品投资的土壤，或者说是丰厚的群众基础和物质基础。除了资历较深的收藏家，许多年轻的新贵也踊跃进入收藏艺术品的天地。而艺术品投资由于其稀缺性和不可再生性，以及艺术品投资具有稳定升值的功能，都成为艺术品投资市场繁荣的原因。
相对艺术品市场的繁荣，目前，国内艺术品投资却还是以藏家个人进行投资决策为主的散户行为，这样的投资方式存在投资决策不科学、投资方向不明确、投资风险较大、缺乏投资管理等缺陷。
五、艺术品投资市场火热的根源
风险小、升值快、格调高，艺术品投资以其独特的魅力越来越为人们所注目。正如一位艺术品投资者所言：“做这买卖很轻松，没压力，欣赏第一，买卖第二，受人尊重，还引起不少人的羡慕。”
（一）艺术品投资风险小
与其他投资形式相比，艺术品投资风险较小。由于艺术品具有稀缺性和不可再生性，因而具有极强的保值功能，一旦购入，很少会贬值，投资者不必担心行情突变带来的风险，属于安全性投资。
当然，投资艺术品也并不意味着毫无风险。对艺术品投资者而言，风险主要在于对艺术品的鉴别能力与变现能力，即购入真正的艺术品以后，能否尽快出手变换成现金。
（二）艺术品投资收益率极高
艺术品投资虽然风险少，但投资潜在收益却非常高。这主要是由艺术品的稀缺性和不可再生性所致，艺术品具有极强的升值功能。在风险与收益这一对矛盾中，正所谓“鱼和熊掌可以兼得”。
（三）艺术品投资可以获得精神享受
艺术品不仅具有极强的保值、升值功能，其作为精神产品，还具有极强的欣赏功能。因而投资者不仅可以通过艺术品投资获利，还可以通过艺术品收藏来美化生活、陶冶自己的精神生活。
（四）规避风险的需求
基于艺术品市场的相对***性以及对金融市场的不敏感性，艺术品市场成了金融市场的避风港，具备一定的规避风险的作用。
（五）藏品稀缺
艺术品特别是是精品、孤品、珍品，受到众多收藏者和投资者的青睐和追捧，收藏品市场历来讲究“物以稀为贵”，藏品稀缺自然会吸引很多藏家的关注和激烈竞争。
六、艺术品投资的前景
中国改革开放30年形成的巨额财富积累和五千年的历史积淀已经为中国艺术品的升值留出了巨大的空间。艺术品的投资回报率非常可观，只要选准作品，它的回报率远远高于股票、房地产投资。中国业内专家普遍认为，艺术品投资风险相对较小，从长期来看，收益应该也会高于地产与股票市场。艺术品投资正逐步成为继股市、楼市之后的第三个投资热点，并有利于补充和发展我国投资种类，可以作为高端客户在资产组合配置中规避通胀等金融市场下跌的一种投资工具。
“金融机构牵手艺术品市场，一来可以满足某些高端客户的投资需求，二来还能提升银行自身的品牌美誉度和形象。从银行收益角度而言，银行通过以艺术赏析和投资带动各项金融服务，完全可以通过市场来获益。对于机构和客户而言，这就是一场‘双赢’的婚姻。”招商银行的一位高端理财业务经理如此分析。
可见，金融进入艺术品投资市场的趋势是不可逆转的。更多基金的涌现对市场是一个利好，金融的介入将使得艺术品与资本的融合变得前景更加广阔，艺术品投资的前景也更加吸引人。
参考文献：
[1]蒋美琴.艺术品投资的五种渠道[J].财会月刊,2000,(21).
[2]钱小燕.浅谈近现代艺术品投资(一)[J].艺术市场,2006,(03).
[3]何万里,邹云岩.艺术品投资杂谈[J].经济论坛,2004,(11).
投资收益篇7
上证指数上周末收于2373.44点，本周末收于2281.45点，下跌3.88%；股市动态30指数上周末报收769.39点，本周末收于750.76点，下跌2.42%；其中股票组合下跌3.23%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌24.92%，同期上证指数下跌56.64%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。
本周市场走势相当弱，全周单边下跌，连收五根阴线。股市大涨以及降息都丝毫没有阻止市场下跌的趋势。周初八部委发文力促国际板，但证监会缺席。住建部表态坚持楼市调控***策不动摇，严格执行限购。大宗商品经济数据报告显示5月制造业严重收缩，同时我国4月用电量增幅创16个月新低，产能压缩困难。这一切都表明实体经济下降趋势没有得到有效遏制，经济尚未见底。央行没有在周末而是周四就了三年来首次降息的消息，存款可以1.1倍利率，贷款可下浮20%，也说明本次降息不同以往，这样可以压缩银行的利差，让暴利的银行让利给实体经济。从降息效果看，仍然不够，市场预期的更多，不满足市场胃口，市场下降趋势可能难以扭转。全周中小板指数下跌3.75%，创业板指数下跌2.77%，中小盘股指数表现好于大盘股指数。
中国西电公告，公司控股股东西电集团于6月5日通过上海证券交易所系统增持公司股份2000万股，持股比例由58.13%上升至58.59%。同时，西电集团拟在未来12个月内继续通过上交所系统增持不超过公司总股本2%的股份。按照目前总股本计算，包括本次已增持部分合计不超过8714万股。
农产品继续停牌，同时深深宝也继续停牌，停牌原因都是农产品及有关各方正商议有关深深宝重大事项，市场预期农产品将再次转让深深宝股权。
二、股市动态30指数
招商银行10派4.2元，税后派3.78元，增加现金567,000元。
云南城投10派0.5元，增加现金112,500元。经上述调整现金变为172,880,620元。
三、最新评论
如何使投资收益最小化这一话题是巴菲特在2005年致股东的信中探讨过的问题。这一问题适用于美国市场也完全适用于中国市场，巴菲特在信中形象的做出的比喻让我们清楚地看到投资者的收益被中介机构拿走的过程。现在来分析这一现象仍有很强的借鉴意义。
巴菲特在信中指出20世纪道琼斯指数从65.73点上涨到11497.12点，总体上只相当于每年5.3%的复利收益率。但投资人获得的收益却远小于5.3%的年复利增长率，原因就是“磨擦”成本的存在，股东获得的收益肯定少于公司的收益。而且这些成本如今正在越来越高，将会导致股东们未来的收益水平要远低于他们的历史收益水平。
巴菲特非常形象的做了一个设想来分析摩擦成本之大。假设美国所有的上市公司被一个美国家庭所拥有，而且将永远如此。我们称其为Gotrocks。对所得分红纳税之后，这个家庭的一代接一代依靠他们拥有的公司所获得的利润将变得更加富有。目前美国所有上市公司一年的收益约为7000亿美元，这个家庭自然还得花费掉一些钱用于生活，但这个家庭所积蓄的那部分财富将会稳定地以复利不断地累积财富。在这个Gotrocks大家庭里，所有的人的财富都以同样的速度持续增长，一切都十分协调。
但让我们设想一下，几个伶牙俐齿的帮助者接近这个家庭，劝说每个家庭成员通过买入某一只股票和卖出另外一只股票来取得比其他家庭成员更好的投资业绩。这些帮助者十分热心地答应来处理这些交易，当然他们要收取一定的佣金。Gotrocks这个大家庭仍然包括美国所有的上市公司，这些交易只不过是重新安排哪些人持有哪些公司而已，因此，这个家庭每年的总体财富收益在减少。这些家庭成员交易的次数越多，他们从企业收益这个大饼中所分到份额就越少，那些作为经纪人的帮助者分到的份额却变得越多。这些作为经纪人的帮助者始终牢记的事实是：交易的活跃性是他们的朋友，因此他们总是想方设法提高客户交易的活跃性。
不久之后，大多数家庭成员意识到，在这种新的“打败我兄弟”的游戏中，这些经纪人做得并不好，于是又来了另一批帮助者。第二批帮助者对每个家庭成员解释说，只靠成员们自己的努力是很难胜过其他家庭成员的，他们给出的解决办法是:“聘用一个经理人，就是我们，我们会做得非常专业。”第二批帮助者兼经理人继续使用第一批帮助者兼经纪人进行交易，这些经理人甚至提高了交易的活跃性以致那些经纪人业务更加兴隆。总之，企业收益这张大饼的更大一块儿落入了这两批帮助者的私囊。
这个大家庭的失望与日俱增。每个家庭成员都聘用了专业人士，但这个家庭整体的财务状况却每况愈下，怎么办？答案是显而易见的——要寻求更多的帮助。
第三批帮助者的身份是财务规划专家和机构咨询专家，他们正在仔细斟酌向Gotrocks这个大家庭提供关于选择经理人的建议，已经晕头晕脑的这个家庭对他们的协助自然非常欢迎。事到如今，这些家庭成员才明白，他们自己既不能选择合适的股票，也不能选择合适的选股人。有人就会产生疑问，为什么他们还想成功地选择合适的顾问呢？遗憾的是，Gotrocks这个大家庭并没有产生类似的疑问，第三批帮助者兼顾问当然肯定不会向他们说明这个问题。
Gotrocks这个大家庭现在要为这三批帮助者支付昂贵的费用，但他们却发现情况更加不妙，他们陷入了绝望之中。但就是最后的希望即将破灭之时，第四批帮助者——我们称其为超级帮助者出现了。他们态度十分友好地向这个大家庭解释，他们至今无法得到理想结果的原因在于现有的三批帮助者（经纪人、经理人、顾问）的积极性没有充分调动起来，他们只不过是走过场而已。第四批人说：“你们能指望这些行尸走肉做什么呢？”
新来的第四批帮助者提出了一个惊人的简单解决之道——支付更多的报酬。超级帮助者充满自信地断言：舍不得孩子套不着狼，为了真正做到超越其他家庭成员的投资业务，每个家庭成员必须付出更多的代价：在固定的佣金之外，因事而定支付巨额的临时性报酬。
这个家庭中比较敏锐的成员发现，第四批超级帮助者其实就是第二批帮助者兼经理人，只不过是穿上新的工作服、上面绣着吸引人的对冲基金或私人股权投资公司而已。可是第四批帮助者向这个大家庭信誓旦旦地说，工作服的变化非常重要，会赐予穿着者一种魔力，就像本来性格温和的ClarkKent换上超人衣服之后就威力无比一样。这个家庭听信了他们的解释，决定全部付清他们的报酬。
这正是我们投资人今天的处境：如果投资人只是老老实实地躺在摇椅上休息的话，所有上市公司收益中一个创纪录的比例本来会全部装进他们的口袋里，而如今却落入了队伍日益庞大的帮助者们的口袋。最近广为流行的盈利分配机制使这个家庭付出的代价更加昂贵，根据这种分配机制，由于帮助者的聪明或运气所取得的盈利，大部分归帮助者所有，而由于帮助者的无能或运气不好所发生的损失则全部由家庭成员承担，同时还得支付大笔的固定佣金。
投资收益篇8
来源于境内的权益性投资收益是指投资者从境内被投资单位获取的股息、红利或转股收益。
（一）居民企业投资者取得的权益性投资收益 居民企业是指依法在中国境内成立，或者依照外国法律成立但实际管理机构在中国境内的企业。根据企业所得税法的规定，居民企业从中国境内权益性投资单位获取的股息、红利或转股所得属于企业所得税的征税对象，应依法缴纳企业所得税。但符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益属于免税收入，不需要缴纳企业所得税。（1）符合免税条件。根据《中华人民共和国企业所得税实施条例》的规定，可以作为免税收入确认的权益性投资收益需符合以下条件：投资单位和被投资单位都是居民企业；投资单位直接投资于被投资单位；若被投资单位是公开上市公司，则投资单位连续持有居民企业公开发行并上市流通的股票在一年（12个月）以上所取得的投资收益。居民企业获取的符合上述条件的股息、红利或转股所得，是被投资单位按正常税率缴纳企业所得税后的利润的分配，为避免双重征税，该利润作为投资收益分回投资单位后，可以作为免税收入，不再缴纳企业所得税。（2）不符合免税条件。居民企业从境内被投资单位获取的不符合上述条件的股息、红利或转股所得，应以被投资单位股东会或股东大会作出利润分配或转股决定的日期，确定企业所得税应税收入的实现，按投资单位适用税率，全额缴纳企业所得税。
（二）非居民企业投资者取得的权益性投资收益 非居民企业是指依照外国（地区）法律成立且实际管理机构不在中国境内，但在中国境内设立机构或场所的，或在中国境内未设立机构、场所，但有来源于中国境内所得的企业。根据企业所得税法及其实施条例的规定，非居民企业从中国境内被投资单位获取的股息、红利或转股所得属于企业所得税的征税对象，其企业所得税处理方法为：（1）在中国境内设立机构、场所的非居民企业从非公开上市公司取得的，与该机构、场所有实际联系的股息、红利、配股等权益性投资收益属于企业所得税免税收入，不需缴纳企业所得税；（2）在中国境内设立机构、场所的非居民企业从公开上市公司取得的，与该机构、场所有实际联系的股息、红利、配股等权益性投资收益，其税务处理方法视投资持股时间的长短而定：若非居民企业连续持有被投资单位公开发行并上市流通的股票在一年（12个月）以上取得的投资收益，属于企业所得税免税收入，不需缴纳企业所得税；若该投资持股时间在一年（12个月）以下，其获取的投资收益要作为应税收入，按25%的税率缴纳企业所得税。（3）在中国境内未设立机构、场所或者虽设立机构、场所但取得的所得与其所设机构、场所没有实际联系的非居民企业，其从中国境内被投资单位获取的权益性投资收益，按10%的税率全额征收企业所得税，由支付人作为扣缴义务人，在每次支付或到期应支付时从该投资收益中代扣代缴。
二、来源于境外的权益性投资收益税务处理
来源于境外的权益性投资收益是指投资者从境外被投资单位获取的股息、红利或转股收益。纳税人从境外获取的投资收益一般均已缴纳或负担了来源国的所得税额，为了避免发生国家间对同一所得的重复征税，同时维护我国的税收权益，税法规定，我国在对纳税人来源于境外的权益性投资收益行使税收管辖权时，准予其在应纳税额中以抵免限额为限扣除在境外已缴的相关税款。而抵免限额是指境外所得按照我国税法计算的应纳税额，是计算境外所得应纳税款时准予扣除的实缴境外税款的限额。
（一）居民企业投资者获取的境外投资收益 根据企业所得税法的规定，居民企业投资者从其直接或间接控制的外国企业分得的来源于中国境外的股息、红利等权益性投资收益，属于我国企业所得税的应税所得，应依法缴纳我国企业所得税，但该项所得已在境外直接缴纳和间接负担的所得税额，可以在规定的抵免限额标准内从其当期应纳税额中抵免。具体税务处理方法为：（1）确定居民企业可予抵免的境外所得税额。根据我国企业所得税法规定，居民企业可以就其取得的境外所得直接缴纳和间接负担的境外企业所得税性质的税额进行抵免。即：可予抵免境外所得税额 = 直接抵免额 + 间接抵免额。其中，直接抵免额是指企业直接作为纳税人就其境外所得在境外缴纳的所得税额，主要是境外的股息、红利等权益性投资所得在来源地被源泉扣缴的预提所得税。间接抵免额是指境外企业就分配股息前的利润缴纳的外国所得税额中由我国居民企业就该项分得的股息性质的所得间接负担的部分。间接抵免额＝（子公司实际缴纳的税额+符合条件的由子公司间接负担的税额）×子公司向母公司分配的股息（红利）÷子公司税后净利。（2）确定境外所得税抵免限额。抵免限额是指企业来源于中国境外的投资收益，依照我国企业所得税法计算的应纳税额。该抵免限额按分国不分项的原则计算，计算公式为：某国（地区）所得税抵免限额＝居民企业境外某国（地区）投资收益所得÷（1-被投资单位境外适用所得税率）×居民企业境内适用所得税率。（3）确定境外所得税实际抵免额。居民企业在境外一国（地区）可予抵免的所得税税额低于所计算的该国（地区）抵免限额的，应以该项税额作为实际抵免额从企业应纳税总额中据实抵免；超过抵免限额的，当年应以抵免限额作为实际抵免额进行抵免，超过抵免限额的余额允许从次年起在连续五个纳税年度内，用每年度抵免限额抵免当年应抵税额后的余额进行抵补。（4）计算居民企业抵免境外所得税额后实际应纳所得税额。其计算公式为： 居民企业境外投资收益实际应纳所得税额=居民企业境内外投资收益按我国所得税法应纳税额－境外所得税实际抵免额。
［例］我国境内甲公司在A国设有子公司乙，拥有50%的股份。2010年度，甲公司在我国境内获利500万元，所得税税率为25%；乙公司获利200万元，所得税税率为15%，预提所得税税率为10%，故乙公司在A国缴纳所得税30万元（200×15%）。根据收益分配方案乙公司从其税后利润170万元中按股权比重分给甲公司股息85万元，甲公司就该股息在A国被扣缴预提所得税8.5万元（85×10%）。
甲公司可抵免所得税额 = 直接抵免税额+间接抵免税额=8.5+
30×85÷170=23.5万元
甲公司境外所得税抵免限额=85÷（1－15%）×25%=25万元
由于甲公司在A国的可抵免所得税额小于该国的抵免限额，所以该项股息收益的境外所得税实际抵免税额为23.5万元
因此，甲公司从乙公司取得的股息抵免境外所得税额后实际应纳所得税额=85÷（1－15%）×25%-23.5=1.5万元
（二）非居民企业获取的境外投资收益 根据企业所得税法的规定，非居民企业（外国企业）在中国境内设立的机构（场所）可以就其取得的发生在境外、但与其有实际联系的投资收益属于我国企业所得税应税所得，应按我国税法规定缴纳企业所得税，但其在来源地直接缴纳的境外企业所得税性质的税额可以按照规定的标准进行抵免，具体计算方法与居民企业相同，只是其可抵免境外所得税额仅涉及直接抵免税额；而非居民企业的其他境外收益不属于我国企业所得税的应税所得，不需缴纳我国企业所得税。
［本文系河南省教育厅自然科学研究计划项目（2011C790001）阶段性研究成果］
参考文献：
［1］中华人民共和国企业所得税法（中华人民共和国***令［2007］63号）。
［2］中华人民共和国企业所得税法实施条例（中华人民共和国***令第512号）。
［3］中华人民共和国个人所得税法实施条例（***令第142号）。
投资收益篇9
Guo Bin；Tang Chengwen
（Lianyungang Vocational College of Chinese Medicine，Lianyungang 222006，China）
摘要： 民众或经济组织在进行资产投资时，主要是对资产的收益和风险进行分析权衡。本文旨在对单项资产投资的收益和风险损失进行探讨――即单项资产的收益率是否可以补偿该投资所可能产生的风险损失。
Abstract: When the people or economic organizations make assets investment, they mainly analyze the returns and risk of the assets. This article attempts to discussed the returns and risk of the assets, namely if the return of single assets can compensate the possible risk loss.
关键词： 资产 投资 收益 风险
Key words: assets；investment；return；risk
中***分类号：F275文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）29-0105-02
0引言
资产的收益和风险是个人和企业必须要认真对待的。这里我们借助数学方法计算出单项资产的收益水平和风险量，在各单项资产收益和风险量确定的情况下，投资者就会在资产投资上作出相对科学的选择。
1具体分析单项资产投资的收益及风险
假设某公司有A、B、C三种资产投资选择，且这三种资产投资在经济环境不同的情况下有不同的收益水平，未来经济环境预测是：
这里我们研究单一资产在舍象其它因素的条件下与经济环境的关系，A、B、C三种资产投资选择的投资收益和经济环境的关系见下表2。
在舍象其它因素的情况下，我们完全可以认为某项资产之收益水平（R）是经济环境的函数，我们表示为R=f（s）则三项资产的预期收益的数学期望分别是：
E（RA）=■PiRiA=5+9+45+24+15=98
E（RB）=■PiRiB=8+15+54+26+14=117
E（RC）=■PiRiC=6+10.5+45+24+16=101.5
由此可初步判断三种资产投资收益水平是：E（RB）>E（RC）>E（RA）即方案B的资产投资收益最高，方案C的资产投资收益其次，方案A的资产投资收益最低。我们能不能就此认为三种资产投资的优劣呢？显然单纯依据预期收益的大小作出投资选择是不全面的，因为我们在如上假设中只分析出了三项资产投资的未来可能收益的高低，而没能分析出该三项资产的风险大小，也就是说没有分析出三项资产的收益分别是用承担多大的风险才能实现的。对此我们必须再运用数学工具对如上A、B、C三项资产投资所面临的风险进行衡量从而对三项投产投资的风险进行比较，从定量分析的角度我们可以引入数学中的均方差来进行计算。由此如上三项资产其方差分别是：
φ2A=■Pi[RiA-E（RA）]2
φ2B=■Pi[RiB-E（RB）]2
φ2C =■Pi[RiC-E（RC）]2
经计算：
φ2A=230.4+216.6+1.8+96.8+270.4=816
φ2B=136.9+43.35+4.05+33.8+52.9=271
φ2C=172.225+148.8375+1.0125+68.45+342.225=732.75
A、B、C三项资产投资的均方差分别是：
φA =28.57 φB =16.46φC =27.07
对此A、B、C三项资产的预期收益我们用三项资产的数学期望表示，其风险量我们用三项资产的均方差表示，其分析汇总如下：
上述计算分析说明B项投资其预期收益较高，其风险相对于A项投资和C项投资而言相对较小，我们由此说B项投资项目为最优投资。
这种单向投资的收益和风险量分析只是提出了一种方法，让人们在做单项投资时可借助数学工具和经济环境的预期作出相对合理的选择，这就是说人们在进行任何单向资产投资时该单项资产的收益是否可以弥补所面临的风险。且以上案例分析中B项投资是具有预期收益高和风险量低的优势，现实投资中可能出现某一方案（D方案预期收益高而风险量高）和（E方案预期收益低风险量小的情形，在此种情况下，投资者如何做出结论呢？这里需引入单项投资的风险反感程度加以说明，投资者一般说来均是具有风险反感性的，但风险反感的程度不同，如上D方案和E方案，风险反感相对较少的投资者会选择预期收益较高，风险量相对较大的D方案，而风险反感较大的投资者宁愿选择预期收益较低和风险量较低的E项投资方案。
综合以上分析并予以推广我们可以说单项资产投资的收益和风险分析有如下几种情形：由此单项投资的收益风险分析可分别得出如下结论：
（1）收益相同，风险不同。在此情形下，根据人们对风险反感的一般常识可知，在收益相同的情况下，选择风险较小的方案，如表（4）和***（2）中Z方案。
（2）收益相同，风险相同。在这种情形下人们一般会选择自己熟悉和可控程度较强的方案，但从收益和风险的角度判断三个方案是相同相近的。如表（5）和***（3）中X、Y、Z方案。
（3）收益递减，风险递增。在此情形下，明智的投资者当然会选择收益较高，风险较小的投资方案，见表（6）和***（4）中的X方案。
（4） 收益递减，风险也递减。见表（7）和***（5）中的X、Y、Z方案。此种情形就根据个人的风险偏好进行选择，对此种情形我们引入无差异投资曲线进行分析。
如***中X、Y、Z三种资产的收益风险量坐标***所示，X资产收益率最高，风险量最大，Y资产收益率和风险量剧中，Z方案收益率和风险量最小。在这种情形下，如果我们比较X和Y两个方案如果投资者认为X方案预期收益多出的部分可以弥补其风险量的增加，则对该投资人而言X和Y方案是没有差异的，同理Y、Z比较也是如此的话，那么对该投资者而言上述三种投资是没有差异的，把上述三个点连接起来就形成一条投资人的无差异曲线，也就是说对该投资人而言在曲线上任意一点上投资对他而言都是一样的。
如果该投资者认为X方案收益的增加不足以弥补其风险量的增加而可能带来的损失，则该投资者会选择风险较小收益较低的Y甚至是Z方案作为其投资取向。
2结束语
以上对单项资产投资的收益和风险分析是建立在对经济环境的预测和舍象其他因素的条件下进行的，我们借助数学工具对单项资产的收益和风险与经济环境的关系进行了分类对比并就每一种单项资产投资收益和风险给出了响应的结论。
参考文献：
[1]李子奈.计量经济学.清华大学出版社，1992，3.
[2]赵国杰等.技术经济学.天津大学出版社，1993，5.
[3]沈恒范.概率论讲义.人民教育出版社，1982，12.
投资收益篇10
【关键词】对外投资行为；资产收益管理；规范
虽然我国已经进行了市场经济制度的转变和国有企业的改革，但是现在很多国有企业在进行对外投资的时候依旧存在资产运作不够规范、资产收益监管的时候存在问题的情况，这种情况在专项检查的过程中也得到了证实。并且，现在我国国有企业改革并没有完全的完成，国有企业管理体制还是存在一定的问题，这些问题的存在，也导致了在其对外投资中存在严重的问题。
一、现在我国国有企业在进行对外投资的过程中存在的主要问题
1.在进行对外投资的时候，相关项目没有通过财***审批
现在很多国有企业对外投资的时候，审批手续的办理不够到位，虽然现在有些企业在对外投资的时候经过了主管部门的同意，但并没有向***门申报，通过审批更是无从谈起，现在国有企业中人员变动和机构改制都比较的频繁，这也导致了国有企业在进行资金控制的时候存在问题，导致国有资产出现严重的流失。
2.进行对外投资的时候调研论证不够充分
有些国有企业在进行对外投资的时候，不够谨慎。过分的随意，并没有进行调研论证，即便是进行了论证，论证报告本身的真实性、可靠性以及客观性也很难保证。在进行对外投资的时候，项目论证不够充分，进行决策的时候不够规范，监督不够有效，经常会存在投资盲目、关系投资以及感情投资的情况，这便导致很多对外投资项目以失败告终这对对外投资更好的进行，和国有企业保值增值是非常不利的。
3.国有企业在对外投资之后，并没有受到预期的收益
很多国有企业在进行对外投资的时候，其初衷是保证资产保值的前提下获得收益，这样能够帮助企业更好的进步发展。通过调查我们能够发现，很多国有企业在进行对外投资的时候存在过分的重视投资而对管理不够重视的情况，对项目经营管理、项目决策、投资的经济效益以及财务状况不甚重视，并且没有做好投资以后的后期监督或者管理，这便导致了很多国有企业在对外投资的时候以亏损告终。
4.在进行对外投资的时候管理人才缺乏及经验缺失
在国有企业中，控股或者全资的投资项目中，企业会进行经营管理人员的选派，但是这些选派的人员，管理经验较为缺乏，对市场行情以及市场运作不够熟悉，现在很多国有企业并没有针对这些投资项目，进行上缴利润标准以及奖惩制度的制定，这会导致企业经营的时候存在管理不善或者决策失误的情况，甚至有些时候，投资项目会出现亏损，从而导致国有资产出现流失。
5.在进行对外投资核算的时候存在不规范的情况
现在国有企业在进行对外投资核算的时候，由于会计本身的专业素质达不到要求，这也导致了有些会计在核算的时候不能够根据最新的企业会计准则进行，核算的时候也存在不规范的情况，这样便无法将国有企业的实际投资情况和收益情况反映出来，会给国有企业对外投资更好进行造成很大的影响。
6.违规现象普遍存在
在进行检查的时候经常发现有些国有企业在对外投资方面，存在投资收益体外循环、投资收益隐匿、小金库设立、利用借款的方式进行投资转移以及在改制过程中低估资产等一系列的违规现象，这对对外投资的规范是非常不利的。
二、做好国有企业对外投资管理的一些措施
1.对国有企业对外投资申报的相关原则进行明确
在对行***国有企业的国有资产进行监督时是由各级***门负责的，在进行监督时，应该根据以往国有企业对外投资时存在的决策不够谨慎、进行项目论证时不够充分以及审批时不根据规矩进行的行为，对对外投资项目申报的相关原则进行明确，保证和企业发展目标是真正一致的，并将其和业务活动关联在一起，并进行风险控制制度和防范机制的建立，只有这样国有企业的投资有效性才会真正的上升，投资风险才会真正的降低。
2.对国有资产用到投资项目中去的管理要求进行明确
首先应该对国有企业的对外投资来源进行明确，非税收入以及***府的财***拨款绝对不能用到对外投资中去；其次应该对对外投资的实物资产进行明确，在国有企业中，能够履行其职责并且运转使用正常的实物资产不能够用到对外投资中去；最后，对于国有企业的土地使用权以及实物知识产权等，必须在保证其产权清晰的情况下，根据规定进行资产评估，并报告给***门进行备案或者核准。
3.对对外投资项目本身的可行性进行研究
很多国有企业在进行对外投资的时候重视投资、轻视管理，没有保证投资项目经营决策的合理性，经营管理不够到位、财务状况存在一定的问题，经济效益也没有保证。***门以及相关的主管部门也没有进行投资项目后期跟踪管理监督机制的建立。所以***门应该在多个方面对投资的长远发展进行研究，然后判断是不是应该进行对外投资。
4.对对外资产处置管理方面的要求进行明确
国有企业改革工作是非常重要的一项工作，***门应该进行清产核资小组的组织，深入国有企业了解其以往的投资项目，掌握其投资收益情况，并对其资产处置管理进行明确。
5.收益管理进行明确
为了避免以往存在的仅仅有投资并没有收益的情况，国有企业应该做好财务控制，对于那些通过审批并设立好的新企业，应该分析其接下来三年的收入情况、税费情况、净利润综合分析和预测情况，并对其投资回报进行明确。此外，还应该选择会计师事务所帮其进行年报审计方面的工作，并将相关的意见和实际的收益返还情况报告给相关的部门，并进行备案。
三、通过对国有企业的对外投资管理进行规范，取得的效果1.初步进行了***门履行对外投资监督平台的建立
国有企业本进行对外投资本身便是有一定风险性的，所以，进行对外投资规范的时候应该严格，并将国有资产保值增值作为原则，努力的进行探索，采取措施做好投资管理工作，从而更好的提高投资管理的有效性，选择合适的办法对投资行为进行一定的规范，对投资风险进行方法，并根据国家的相关规定，重视财***监管职能的履行，对于存在的违规或者不恰当的对外投资进行规范，对于那些符合相关条件的项目，相关部门也应该在30个工作日之内进行批复，在批复的时候应该对其投资范围、内容以及分配方案进行明确。
2.推动了对外投资风险防范机制的建立
对外投资的规范能够加大国有企业对对外投资选项的重视，并根据需要进行可行性调查，对经营目标、投资方式、投资规模、投资风险以及投资收益进行一定的评估。在进行对外投资项目确定的时候也必须慎重，不但需要领导集体的研究，还应该在民主集中制的前提下进行决策之后，才能够将其编织成对外投资建议书，并交给相关部门进行审批。
3.推动国有企业内控机制的建立
随着对外投资的规范，很多国有企业也真正的认识到对外投资企业财务管理的重要性，并根据规定来进行会计报表的上交，并真正认识到了中介机构制定的年报审核意见的重要性，并对审核中指出的问题进行明确或者整改。国有企业在进行管理人员选择的时候也开始有意识的选择那些***治水平强、了解公司业务、组织能力比较强，管理能力比较强，懂得经营的人才来进行投资企业的管理，这样能够提高管理的有效性和决策的正确性。
四、结语
现在，很多国有企业在进行对外投资的时候，依旧存在一定的问题，我们在对其对外投资进行规范的时候，必须真正的认识到其存在的问题，并针对问题采取措施，进行问题的解决，从而提高资产收益管理的有效性。
参考文献：
[1]刘常葆.推进资产收益“收支两条线”管理改革[J].行***事业资产与财务，2011，07（02）：16-18
[2]周顺明.多举措多层次全面推进资产管理工作[J].行***事业资产与财务，2011，05（01）：7-12+23
[3]常振兴.事业单位对外投资管理探讨[J].经济研究导刊，2013，04（11）：17
[4]王文童.加强资产收益管理促进各项事业发展[J].行***事业资产与财务，2009，05（07）：8-10
[5]周顺明.加强行***事业资产收益管理的实践与思考[J].行***事业资产与财务，2009，06（09）：15-20