学文网摘要：负债是一把“双刃剑”，利弊兼具。一方面，适当负债可以帮助企业扩大生产，取得规模效益，加速增强企业经济实力；另一方面对负债控制不当，企业又容易陷入风险之中，最终引发恶性债务链的产生。企业不能只受利润的诱惑，要综合考虑负债的量与度、财务结构、财务杠杆等因素，进行科学的负债经营，这样才不会失去负债经营的意义。现代企业应该勇敢地接受负债经营，学会负债经营，这样才会有长远发展的可能。
关键词：负债经营；财务结构；财务杠杆；负债规模
一、负债经营的方式及成因
负债经营，是企业在已有的自有资金基础上，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，所产生的财务需求、发生现金流量不足时，经由各种筹资管道，以负债方式，向企业外界筹措资金，使企业所需要的资金及时到位，企业能顺畅运作，达到经营目标的一种经营方式。
（一）负债经营常见的方式
1、贷款是负债经营的主要形式。贷款是以偿还为条件并支付一定利息的一种借贷行为。贷款手续方便，举债所需时间较短；方式灵活，期限可长可短，数额也可根据所需而定；购买上也比较方便，举债人拿到货款可根据需要和市场情况，自由选择所需的设备和物资。当然成本也较高，风险较大，贷款条件一般也比较严。
2、债券融资。企业可以发行债券从资本市场直接融资，所获得的资金除了满足生产经营扩大的需要外，还可以进行兼并收购，直接在市场上获得生产性资源和非生产资源。
3、租赁。租赁是“借鸡下蛋，卖蛋还钱，还钱得鸡”的经营举债形式，企业只需支付一小部分租金，就能得到所需要的设备；在设备投产后，以其收入分期偿还租金，因而既节省了资金，又提高了资金的使用效益。
4、商业信用。商业信用是商品生产者之间在商品交易中，以商品形式提供的一种短期信用，是负债经营者之间经济往来中的举债形式，也被看作是与租赁并列的一种融资举债手段。
以上负债经营形式，被当代国内外企业界公认为并列的负债经营举债手段，其共同点都是债权人不参加负债经营者分红，不承担负债经营者的经营风险。
（二）负债经营的成因
1、资本金配置不到位。我国企业长期以来在国家高度计划经济条件下运行，国家对企业实行“统收统支”或“半统收统支”***策，从20世纪80年代开始，国家对***核算的工、商企业由拨改贷，而企业自身资本积累、自我造血机制没有形成，企业在经济高度增长的情况下为求生存、谋发展只有在原相对较高负债率的基础上继续举债，造成负债率越来越高。
2、名誉负债率和实际负债率有较大差异。企业在长期经营中一方面部分金额或绝大部分金额上缴国家，为国家经济建设做出了贡献，但另一方面企业自身的消耗得不到完全补偿。固定资产磨损价值远远高于为补偿其消耗而计提的折旧额；企业的存货由于近年来产品更新换代的加速等原因，其实有价值也严重失真；结算资金由于长期以来得不到清理而谨慎性原则又无法真正体现，造成资产不实。如果目前对企业资产质量进行认真解剖，实际负债率远远高于名誉负债率。
3、企业自身造血功能不健全。近年来，国家为提高企业的造血机制，采取了一系列措施，如税前还贷、税后留利补充流动资金、调整折旧方式等办法。但这几年来企业的运行机制一直采用经营承包责任制的方法。主要考核指标是以利润为中心，造成部分经营者急功近利的短期行为，出现了该使用的***策不到位，该补充的资本金未补充，造成企业资本金严重不足等一系列问题。
二、负债经营的好处
负债经营不仅具有可以调剂资金余缺的功能且资金成本低、速度快、非常灵活，还有以下优点：
（一）扩大自有资本利润率，对企业投资报酬率有加速扩大的作用
在一项投资活动中，若在所投入的资本中，投资者本人所占的资本比例愈小，则其本人在投资活动中所获的利润率就愈大，这就是人们实际上都知道的，借本钱开张的买卖的利润率实际上最高。当投资活动的利润率超过银行利率时，投资收益愈多，则它对企业所具有的那部分资本就愈有利，因为付给银行的利息是不变的。这是投资活动中一个很重要的概念。
（二）为投资所有者带来杠杆效应并且具有节税功能
杠杆效应主要体现在降低资金成本及提高权益资本收益率等方面；节税功能反映为负债利息计入财务费用抵扣应税所得额，从而相对减少应纳所得税。在息税前利润大于负债成本的前提下，负债额度越大，节税作用越明显。
（三）加速增强企业的经济实力，提高竞争能力
在商品经济条件下，企业经济增长势力的大小和发展速度的快慢，已成为衡量企业竞争能力强弱的一项重要标志。假定企业实行负债经营，通过大胆举债，就能使企业生产和建设所需资金，迅速得到积聚和增加，这无疑为企业的生存和发展提供了必要的先决条件，因此，负债经营是推动企业经济势力的增长和促进企业发展的“加速器”。
（四）提高企业在资金使用上的责任心和压力，使之能自觉地把钱用到点子上
由于负债经营有还本付息的外部压力，这就使投资者以经济的观点来看待投资项目，注重投资的经济效益评价，克服追求贪大求洋和非生产项目的建设，也促使经营者不断改善经营管理，以缩小投资的风险。
（五）充分利用社会资金，缓解企业资金紧张
负债实质上是企业充分利用社会资金的有效手段。通过负债把社会闲散资金利用起来，补足企业的资金短缺，使企业得以健康发展。
（六）减轻通货膨胀的损失
并不是所有费用都会完全反映通货膨胀的变化，目前，贷款利息和还贷就不受通货膨胀的影响。因此，用贷款购建的资产，由于通货膨胀，其重置价值可能已经增加，但还贷付息不受通货膨胀的影响，故使用贷款是合适的。同时，在通货膨胀率较高的情况下，企业无法避免与克服通货膨胀对折旧费用的贬值影响。假如投资资金是来自银行贷款，则企业可以将折旧费用受通货膨胀影响而贬值的后果，转嫁给银行。
三、负债经营的弊端
如果资金利润率尚不足以抵偿贷款利率，则负债经营正如饮鸩止渴，负债越重，则祸害越深，终致公司或企业破产。
如果资金利润率等于贷款利率，对资本主虽无害可言，但就整个经济社会而言，却等于以有限的资源作无增值的浪费。
如果资金利润率大于贷款利率时，负债经营虽可使资本主投资报酬率扩大，但同时亦使财务风险加速提高。
扩大企业的财务风险。财务风险是指企业由于利用财务杠杆（即负债经营）而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。财务风险只发生在负责企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险；收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险溢酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款酬资的酬资成本大大提高。
可见如果负债经营不当，会使企业陷入高投入、高负债、高风险、低效益、不堪重“负”，甚至是破产的境地。国外公司老板破产跳楼的新闻，国内一些企业资不抵债、明盈实亏、企业之间三角债务恶性循环，导致最终破产的案例不胜枚举。
企业作为参与市场竞争的***主体，举债过多都会面临巨大的负债经营风险。如何进行适度负债经营，有效地利用负债经营来捕捉投资机会，既获得最大盈利又不至于面临破产的风险是现代企业一直很重视的问题。
四、如何做好负债经营
（一）资金利润率必须大于贷款利率
在一般情况下，负债成本必须低于投资项目预期回报额，否则，经营无利可***，任何优惠的筹资条件和诱人的投资项目都是不可取的。因此，最大限度地提高企业经济效益是负债投入的总原则，合适的负债成本是负债经营的前提条件。资金利润率必须大于贷款利率，否则负债经营无利可***。这就要求投资之前，必须进行周密的可行性分析，要有得力的经营班子和经营措施，以保证负债经营的项目有利可***。
（二）适度负债
所谓适度负债就是按需举债，量力而行，不超越自身的偿债能力。首先，把握好负债率指标；其次，引入偿债能力指标；再次，还应考虑一定时期内整个企业营业现金净增加额，它体现了企业本期为下期提供随时可支付的财务资源，在一定程度上反映其支付能力。因为企业债务的清偿要依据营业现金流转情况。
（三）保持财务结构的合理性，经营企业必须要有一笔稳妥可靠的自有资金
固定资产与长期负债必须保持适当的比率，流动资产与流动负债也要保持适当的比率，融通工具要有效掌握。企业经营不能建立在依赖经济“持续繁荣”的基础上。一般说来，为维持同业之财务风险，成长率高的公司，其负债比可较高，否则应较低。利润率较稳定的公司，其负债比可较高，否则应较低。贷款利息愈高，则负债比应愈低，反之可较高。竞争剧烈之行业，其负债比应较低。为维持适当的竞争能力，公司的负债比不宜比同业一般水准突出。本公司产品处于成长期、成熟期或衰退期，也是考虑能否用较高负债比的一个因素。
（四）正确运用财务杠杆原理，提高自有资金收益率
财务杠杆原理，是指企业使用一定规模的负债经营，可以提高企业自有资金收益率。这是因为企业税前收益率的较小变化可以使自有资金收益率发生较大变化。但是财务杠杆也有好坏两个方面的作用，它既可以使企业获得较高的收益，也可以使企业遭受较大的损失。所以正确运用财务杠杆的关键在于合理地确定负债规模，确定负债规模与自有资金之间的比例，一般认为6∶4或7∶3较为妥当。正确运用财务杠杆，不仅可以提高企业自有资金收益率，而且能有效地增强企业的偿债能力。
（五）加强对营运资金的管理
借入资金的投向结构不同，产生效益的时间和水平也不同。一般来说负债经营，一类用于企业长期投入，如固定资产投入；另一类用于日常经营性投入。在决策长期投入时我们要善于利用投资净现值法、内含报酬率法和现值指数法等相关投资决策方法认真分析项目的可行性。
（六）掌握最佳负债规模，选择一种比较稳健的筹资模型
企业应兼顾财务杠杆利益和财务风险，充分考虑企业未来时期销售收入的增长幅度及稳定程度，企业所处行业竞争的情况等因素，以确定最佳负债规模，保持权益资金和负债之间适当的比例关系。这里可以用速动比率、流动比率等指标体系来控制。从理论上讲，速动比率控制在1：1比较适宜，流动比率控制在2：1较为适宜。
（七）优化资产结构，建立控制、抵御风险机制
为化解风险，建立行之有效的抵御风险机制。如投入固定资产，技术改造等应采取提取税前风险补偿金，加速折旧补偿等办法。如短期经营性负债，在具体实施过程中应提取削价准备金，产品开发基金，坏账准备金等，如企业资金不足，存货过多就应该采取措施积极销售产成品，降低原材料库存；如应收账款过大，就应成立专班，催收欠款；如长期投资不合理，就应检查合同和协议，及时进行调整，收回投资。
在当今负债经营过程中，还应该培植良好的公共关系。良好的公共关系和善于交际的能力，是现代企业不可缺少的。而公共关系的核心是诚实无欺、讲信誉、守信用，是企业的良好形象和魅力，是企业的无形资产，能更好地建立机制，控制和抵御风险。
由此我们不难看出只要负债经营得当，它给我们带来的会是丰厚的利润，而不是风险。
（作者单位：中国农业大学烟台研究院）