学文网货币掉期篇1
货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。
（来源：文章屋网 .wzu）
货币掉期篇2
按照国际清算银行的分类,外汇市场按照交易工具可以分为：传统的外汇市场和外汇衍生品市场。前者包括的交易为：现汇交易，远期交易和外汇掉期交易；后者包括的交易为：货币互换交易，外汇期权交易，以及其他涉及外汇
的衍生品交易。
传统外汇市场
从表1中可以看出：传统外汇市场日均交易量在逐年大幅攀升，在12年的时间中日均交易量提高了将近2倍。仅以2007年为例。2007年，传统外汇市场日均交易规模达到3.2万亿美元，2004年为1.95万亿美元，增长率为71%。2007年，现汇日均交易规模为1.005万亿美元，远期的日均交易规模为0.362万亿美元，外汇掉期日均为1.714万亿美元；增长率最大的是外汇掉期交易，2007年比2004年增长了近95％。
从表2中可以看出：在1995～2007年中，处于前五位的交易币种始终是：美元、欧元（或者德国马克）、日元、英镑和瑞士法郎，占比高于160%；而且货币对主要是美元和以上几种货币的货币对，占比高于55%。仅以2007年为例。在传统的外汇市场中，2007年，主要的交易货币包括：美元（86.3%），欧元(37%)，日元(16.5%)，英镑(15%)，瑞士法郎(6.8%)，澳元(6.7%)，加元(4.2%)，瑞典克朗(2.8%)，港元(2.8％)，挪威克朗（2.2%）。交易的货币对中，美元货币对占比86%，欧元货币对占比仅为10%．其他货币对占比仅为4%．美元货币对主要包括：美元/欧元(27%)，日元/美元(13%)，美元/英镑(12%)；欧元对主要包括，日元／欧元(2%)，欧元／英镑(2%)，欧元／瑞士法郎(2%)。
外汇衍生品市场
2007年，OTC外汇衍生品市场的日均交易规模为0.29万亿美元，2004年为0.14万亿美元，增长率为110%。2007年，货币互换交易日均规模为0.08万亿美元，外汇期权为0.212万亿美元，其中增长率最大的是货币互换，2007年比2004年增长了近300％。
在外汇衍生品市场，主要的货币对为美元货币对和欧元货币对。2007年，美元货币对的日均交易规模为0.233万亿美元，较2004年增长110%，其中货币互换0.076万亿美元，外汇期权0.158万亿美元；欧元货币对的交易规模为0.041万亿美元，较2004年增长95%。
中国外汇市场的交易规模
根据国际清算银行的统计，2007年，中国大陆的日均交易量占国际外汇市场比重，在传统外汇市场上为0.2%，在衍生品市场的占比为0；香港特别行***区占比分别为4.4％，0.9%；台湾的占比分别为0.4%，0.1%。在所有的交易货币中，中国人民币占比仅为0.5%，港元占比2.8％，台币占比为0.4%。
如表3所示：在银行间外汇市场，2007年总的交易额超过了2万亿美元，同比提高了接近90%；外币掉期，2007年交易总量达到0.3万亿美元；远期交易量，2007年交易总量仅为0.02万亿美元。相对于国际外汇市场日均3.2万亿美元的交易量来讲，中国外汇市场的交易规模极为有限。
在银行间市场总交易量中，做市商的交易量占比极高，2006年做市商间交易占比达到了93%，2007年为90%。
2005年7月以来中国外汇市场的发展总结
在外币兑外币和人民币外币两个市场都引入了做市商制度。2005年5月18日，银行间外汇市场外币交易系统上线后，银行间外币对外币的做市商市场逐步形成。2005年末，会员银行30家，10家做市商（中资行3家，外资行7家）。2006年年初在人民币外币市场开始引入做市商制度，做市商提供双边的买卖报价，增加市场的流动性。当时，共有13家做市商，中资银行8家，外资行5家。
交易方式方面的发展：引入了询价交易，延长了交易时间。2006年初，即期外汇市场推出了询价交易，询价交易的结束时间为下午17：30，交易成本仅为竞价交易的1/30，而且人民币远期市场也仅实行询价交易方式。询价交易推出之后，询价交易的规模远远超过了竞价的交易规模。2006年年末，银行间外汇市场即期询价交易量与竞价交易量之比为18.3∶1，2007年全年，该比值为130∶1。2006年10月9日，统一了询价交易和竞价交易的结束时间，闭市时间统一调整为17：30。
人民币汇率中间价确定方式的变化：从前一交易日的收盘价作为中间价变化为通过询价和加权平均的方式确定人民币对美元汇率的中间价。2005年6月末，前一交易日即期交易的加权平均汇率，作为下一工作日人民币对外币交易中间价；2005年7月21日以后，以前一交易日的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格；2006年1月3日以来，中国外汇交易中心在每个交易日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。其他币种中间价确定方式：通过人民币兑美元的中间价和国际外汇市场各币种当时的汇率套算得到。
扩大了交易主体：非银行金融机构和非金融公司可以申请成为银行间市场的会员。2005年8月以来，只有2家非银行金融机构和1家非金融公司申请为会员。1家信托投资公司在2005年下半年成为会员，中化集团在2005年10月成为会员，中化财务在2007年4月成为会员。
人民币对美元汇率的变动区间扩大：从0.3%变化为0.5%。2005年7月20日，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度为0.3%；2007年5月21日，浮动幅度由0.3%变为0.5%。
增加外汇市场的交易产品：增加远期交易、外币掉期和货币掉期交易。2005年8月15日，银行间市场正式推出远期人民币外汇交易业务；2006年4月24日银行间外汇市场推出人民币与外币掉期业务；2007年8月，人行推出了货币掉期交易；2007年12月10日，人民币外汇货币掉期交易正式在银行间市场上线。
交易系统方面的发展：从多系统发展到统一的集合系统。2005年5月18日，银行间外币对外币的买卖系统上线，2005年8月15日，银行间人民币外汇远期交易正式上线，远期交易实行双边授信、双边清算的询价交易方式。2007年4月9日，中国外汇交易中心新一代外汇交易系统上线，该系统集合以前的各种交易系统，各种外币交易在这一个系统上都能够完成。新系统支持了人民币外汇即期、远期和掉期交易，同时支持人民币对外币和外币对外币两个市场，以及竞价和询价两种交易模式。
丰富了即期外汇市场交易的货币对。2006年8月1日，即期外汇市场增加了人民币兑英镑，至此即期外汇市场共有5个交易货币对：人民币兑美元、港币、日元、欧元和英镑。
中国外汇市场以场内市场为主，发展刚刚起步，交易量有限、客户结构单一、产品品种不多，但是做市商在人民币汇率的决定中发挥着重要的作用。中国外汇市场的交易量相对于国际外汇市场的交易量来讲，规模较小，但是中国外汇市场建设已经取得了一定的成果，为市场进一步发展搭建了较好的平台和基础，而且也为人民币汇率的市场化改革搭建起了一定的制度基础，例如：人民币外币市场做市商制度的引入。
货币掉期篇3
1.规避会计风险的措施
（1）资金调整资金调整是指通过调整母、子公司的预计现金流量的币种和金额来减少公司会计风险。
（2）风险对冲风险对冲是指将一种货币的风险与同种货币的或是另一种货币的风险相抵消，这样就使不同货币头寸所产生的收益或损失互抵，以减少风险损失。
2.规避经济风险的措施
（1）营销管理对于进口企业，从货币坚挺的国家进口会降低企业的国际市场竞争力；从货币疲软的国家进口则有助于提升企业的国际市场竞争力。对于出口企业而言，则应选择向货币坚挺的国家出口，而减少对货币疲软国家的出口。
（2）生产管理生产管理是指本币贬值时，企业应将生产基地转移到货币疲软的国家，通过从这些国家获取原材料和零部件来降低企业的生产成本，从而保持企业的价格竞争力。
（3）融资管理企业若进行营销管理和生产管理一般需要较长的时间，为了配合企业的生产管理和营销管理，企业还应该进行融资管理。当企业为创造出口利润的那部分公司资产筹措资金时，由汇率变化造成的利润和现金流的增加或减少可以由债务的增加或减少来抵消。
二、企业外汇风险管理——金融衍生工具的使用
1.人民币无本金交割远期人民币无本金交割远期是指无本金交割远期外汇，在实行外汇管制的国家和地区的货币离岸交易中运用。
2.人民币无本金交割期权由于期权买方在到期时既可以选择执行也可以选择放弃，因此人民币无本金交割期权比远期和期货更加灵活，当然也要相应支付更多的费用。人民币无本金交割期权是境外离岸市场上继人民币无本金交割远期之后最活跃的人民币衍生产品。
3.人民币无本金交割掉期人民币无本金交割掉期是人民币无本金交割远期市场的延伸，其合约的内容与货币互换很相似，唯一的区别在于人民币无本金掉期在无需进行货币的实际转换，换言之，人民币无本金交割掉期以流动性较强的货币进行交割。
三、企业外汇风险管理的建议
（一）加强外汇风险管理的核算
新会计准则的出台极大地提高了企业利用套期保值的方式来进行规避外汇风险的积极性。因此，必须通过加强会计核算的方式来提高我国企业外汇风险管理能力，通过加强外汇风险防范措施执行过程中的确认、计量和记录，来减少因汇率变动而产生的对企业经营过程中的利润或现金流量的影响。
（二）充分利用现有金融工具
目前国际资本流动向自由化方向发展，资本流动更加频繁，范围更加广泛，随之而来的汇率波动机率也大大的增加，此时选择利用金融工具来减轻外汇风险是较好的方法。由于我国外汇市场仍不够完备，国际企业则选择在海外金融市场上运用避险工具，通过建立合适的外汇风险管理系统来规避风险。
（三）培养复合型的金融、财会人才
货币掉期篇4
一、 外汇期权交易推出的背景
人民币外汇期权交易的推出对中国外汇市场和衍生品市场发展而言是具有里程碑意义的事件。此前市场分析人民币汇率未来走势，主要关注境外NDF（无本金交割远期外汇）市场上已有美元对人民币报价，期限从1周到1年。人民币对外汇期权的推出有利于我国掌握人民币汇率定价权，形成市场上的主流交易场所。
其次，近年来人民币汇率双向波动不断加剧。人民币对美元汇率中间价在连续创新高后，在2011年3月初又开始向下小幅走低，出现汇率双向波动加大的情况；同时，外资机构纷纷预测人民币对美元将继续走高。美元自2010年12月以来，连续第四个月下跌，累计跌幅逾6%，尤其是兑欧元。在中东及北非***局动荡的情况下，瑞郎、日元等避险货币大受投资者青睐，而本属于避险首选货币的美元却未能发挥其作用。企业和交易者急切需要新的衍生品投资渠道以能够有更多的规避汇率风险的手段。
国家外汇管理局的数据显示，2010年各类人民币外汇衍生产品累计交易量超过1.6万亿美元，较2009年增长64.8%，但与发达经济体和一些新兴市场经济体相比，我国外汇市场的交易品种仍显单一，产品功能不够多元化。我国目前投资者对人民币外汇交易品种主要集中在现货和中短期，我国银行间外汇市场现由人民币即期、人民币外汇远期和人民币外汇掉期三部分组成。尽管人民币外汇远期和人民币外汇掉期也能够起到避险保值作用，但相比而言，期权克服了远期和掉期的局限性，资金投入少、头寸调拨灵活，可最大程度地对冲风险，同时，该产品的推出将使得人民币汇率衔接点拓展更宽，有助于缓解人民币单边升值的态势，促进双向波动。
另一方面，锁定风险和规避风险对中国企业的“走出去”进程有着重要意义。众所周知，在“走出去”过程中，外贸企业一般会经历三个阶段：内部形成投资收购意向阶段、与合作企业或被收购企业达成协议阶段、取得合作企业股东大会或被收购企业所在国行***许可后实际注入资金阶段。在走出去企业开展境外投资收购活动的过程中，无论在哪个阶段进行购汇操作，都将面临汇率风险。
从时机选择上看，提早购汇，面临交易失败的风险；押后购汇，面临消息公布带来汇率上升的风险。因此，企业必需进行权衡，根据项目进展择机购汇。
具体来看，“走出去”企业在开展进出口贸易活动时，面临外汇应收款项或外汇应付账款，由于从确定款项至实际收付货款并实际结售汇存在时间差，在这段时间内企业将面临汇率风险。如果企业同时存在外汇应收款和外汇应付款，汇率风险主要体现在按同一币种轧差净额部分。进出口企业在境外开设分厂或投资项目，收入大多以当地货币形式体现，境外经营收入在转换或折算为本币（人民币）时会面临汇率风险；进出口企业与中资银行开展币种为人民币或美元的融资业务合作时，也面临投资收入与融资成本币种不匹配所带来的汇率风险。
再者，“走出去”企业项目贷款的币种多以美元、欧元等为主，金融危机以来，美联储、欧洲央行启动“量化宽松”货币***策，全球大部分国家的利率水平处于历史低位，一至两年内存在进入加息周期的可能，持有浮动利率贷款的企业面临利率波动、财务成本增加的风险。而汇率、利率市场波动的不确定性对企业预测未来现金流、合理安排主业生产经营活动、规划中长期发展战略都将产生一定的不利影响。据估算，10%的汇率不利变化可能足以吃掉一个出口企业全部的利润；负债率为40%的企业，如果有1/4的贷款为外币贷款，汇率不利变化10%，股本回报率约下降1.67%。
二、 人民币外汇期权的作用及运用
外汇期权是以外汇汇率为标的的一种货币期权，期权的购买方通过支付一定期权费即可获得在未来某约定时间按约定价格购买或出售约定数量标的币种的权利。
人民币外汇货币掉期业务是指外汇银行与企业签订人民币对外汇货币掉期合约，同时约定在近端交割日，双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在远端交割日双方再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，在此期间双方定期向对方支付换入货币利息的业务。这种合约意味着合约买方在未来某一特定日期可以选择是否行使合约约定人民币对外汇的交易权力，而根据期权种类的不同，在约定数量和价格的前提下，这种权力或是卖出人民币、买入外汇的权力，或是卖出外汇、买入人民币的权力，即看涨期权和看跌期权。看涨期权是指期权买方在期权合约到期日可按执行价格购买约定数量美元或其他外币的权利，规避上涨风险；而看跌期权指期权买方在期权合约到期日可按执行价格出售约定数量美元或其他外币的权利以规避下跌风险。
现在，外贸企业普遍选择的汇率避险工具还是以传统的远期结售汇为主。人民币外汇期权与远期结售汇等传统的汇率避险工具最大的不同在于，外汇期权到期后，客户可以组织选择是否继续进行交易，即外汇期权到期时，买方可以选择不行权，从而能够更加灵活地规避汇率风险。可见，人民币外汇期权授予客户的是一种权力，而远期结售汇更像是一种义务。对于外贸进出口企业来说人民币外汇货币掉期业务有以下作用：
一是为企业提供规避汇率、利率风险的工具。对于外贸进出口企业来说人民币外汇货币掉期业务有锁定成本的优势。如果外贸企业经营、融资与收汇使用货币不一致，则存在利率及汇率风险。如我国外贸进出口企业生产过程以人民币融资，出口销售回款为美元，则面临融资成本上升，美元汇率下降的风险。
二是降低外贸企业融资成本 、提高资产收益。客户可对已有的某项负债（或资产），进行货币互换，以此降低融资成本（或提高资产收益），如选择低利率货币进行融资。在市场反向变化的时候也不影响企业收益，因为其权利可放弃。在中途反向平仓时可能产生收益，即使出现损失，其损失也有限。
三是中长期限套期保值。该项业务也不占用企业在银行的授信额度。对于外贸进出口企业中长期的外汇付出和收汇，采用人民币外汇掉期业务可规避中长期限汇率风险。如某进出口企业根据本企业的进出口业务情况在六个月后有一笔购汇或结汇的业务发生，于是购买一份六月期的外汇期权，在购买时支付一定的期权费并锁定交易价格，无论到期日汇率涨跌都以锁定的价格执行。一种是在外币（以美元为例）看涨的情况下，有权以行权价买美元，即购汇期权，执行价格为6.5450，六个月后，可以按6.5450买美元；另一种则是在外币（以美元为例）看跌的情况下，有权以行权价卖美元，即结汇期权，执行价格为6.5500，六个月后，可以按6.5500卖美元。
有时进出口企业也会出现基础贸易合同发生改变的情况，这时进出口企业还可向银行申请中途反向平仓，将期初购买的期权卖回给银行。如某进口公司与国外出口商签订贸易合同，1个月后需购买1百万美元用于付款，希望锁定购汇成本。当前市场即期价格为6.5485，1个月远期购汇价格则是6.5440。半个月后该合同取消，客户反向平仓，对应期限远期价格6.5500，反向平仓即将购汇期权卖回银行。如果该客户选用远期结售汇的避险工具，则无论6个月后人民币对美元是否升值，客户都必须选择交易，和选择人民币外汇期权相比较，扣除期权费22000元，可少损失5000元。
三、外贸企业在使用人民币外汇期权时需注意的问题
（一）了解相关外汇***策
在了解了期权业务的流程和运用以后，企业应该注意的是鉴于中国外汇市场的发展程度和现状，其业务发展仍将是一个循序渐进的过程。就国家外汇管理局来说，对人民币期权上线交易就极为谨慎。初期要求银行只能办理客户买入外汇看涨或看跌期权业务，而对办理客户卖出期权业务较为谨慎，只允许企业买入期权，禁止卖出期权。同时与现有的远期结售汇一样，为防止大规模的纯投机交易，企业开展期权交易必须符合实需原则，即有贸易、投资等真实交易背景。
（二）核算相关费用
业务成本是企业永远要放在经营问题第一位的。所以在使用人民币外汇期权时要特别注意其所产生的期权费，将其纳入企业成本核算的一项开支。
一般来说，期权费的多少受下列因素影响：（1）期限越短，期权费越便宜，期限越长，期权费越贵；（2）约定执行价比远期价格越差，期权费越便宜；（3）汇率波动越大，期权费越贵，市场平静时期权费低；(4) 人民币升值预期下，结汇期权相对比购汇期权贵。
另外，企业买入期权原则上享有权利，不承担义务，但若企业
货币掉期篇5
随着我国利率市场化进程的收官，利率决定、利率传导和利率管理模式的改变，将对商业银行的传统资产负债管理模式提出新的要求。商业银行迫切需要由以往以存款为主的被动负债模式转向主动负债模式，加强对基础利率的研究及跟踪，根据风险偏好，强化主动负债意识，充分利用完善的金融市场功能，探索多元化负债来源，控制负债成本，降低流动性及利率风险。
关键词:
主动负债;金融市场;流动性风险;利率风险
我国央行于2015年10月23日宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，而贷款利率下限已于2013年7月放开，这意味着我国近20年的利率市场化进程收官，利率调控会更加倚重市场化的货币***策工具和传导机制。利率市场化的环境对银行的经营和管理模式会带来较大影响，对于负债来讲，将会使国内银行逐渐从以存款为主的被动负债模式转向被动负债与主动负债相结合最终转向主动负债模式。
一、利率市场化环境下的几个显著特点
理论上讲，利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率由市场供求来决定。它包括利率决定、利率传导和利率管理的市场化。
(一)利率市场化伴随着利率管理方式的重大转变。纵观全球各国在利率市场化过程中，中央银行都在同步进行货币***策中间目标和操作目标的转换，在改革完成后，央行对利率的调控从直接转为间接，即不再通过行***性手段来实现，而是运用自己拥有的金融资源，以市场参与者的身份，通过市场交易来改变金融市场的供求状况，并通过影响基准利率来调控整个市场利率水平。如美国当前在货币***策操作中，公开市场委员会通过比较一般均衡利率水平与实际利率水平来决定是否需要加息或降息，以使经济达到潜在的产出水平。据此调整联邦基金利率以达到联储目标利率，进而通过市场传导至包括国债利率、商业票据利率、衍生品利率在内的批发利率及大额存单、最优惠贷款利率在内的零售利率。此外，日本的无担保隔夜拆息利率、印度的回购与逆回购利率，均在本国利率体系中发挥了基础性重要作用，通过这些基准利率的变化，影响各种金融产品合理有序定价。在中国，随着利率市场化改革进程越来越深入，中央银行运用的货币***策工具越来越丰富，其重要的目的就是扶持市场利率发现功能，同时央行在整个利率定价过程中可以利用市场化工具对整个利率曲线进行有效引导。目前央行货币***策利率的调控将传导至两个市场的利率:一是货币与债券市场，即同业拆借利率(Shibor)、质押回购利率(交易所及银行间)、债券收益率等;二是信贷市场:贷款基础利率等。利率传导机制将从央行***策利率到各类市场基准利率，从货币市场到债券市场再到信贷市场，进而向其他市场最终至实体经济。
(二)利率市场化将带来金融市场的稳步发展和效率的提高。利率是金融市场业务的定价，利率市场化进展是否顺利与金融市场的完善程度密切相关的，二者是相辅相成的。因为完善的金融市场可有效地分散利率市场化过程中释放出来的风险，而金融交易工具的多样化可健全价格发现机制，金融市场参与主体类型越多，不同主体的风险偏好越丰富，利率定价的风险计量就越充分。从国际上利率市场化实践中不难看出，利率市场化大都发生在金融监管环境较为宽松、金融市场创新较为活跃的时期。从我国金融市场改革进程看，1994年改革了外汇管理体制，在全国范围内形成了统一的银行间外汇市场。亚洲金融危机后直到2005年7月21汇改前，银行只能在央行指定的汇率下调节外汇余缺，银行间外汇市场发展相对缓慢。2005年以来，相继引入了人民币外汇远期交易、人民币外汇掉期交易、人民币外汇货币掉期交易和人民币外汇期权交易。2014年银行间外汇市场衍生品交易量首次超过即期交易量，达到4.7万亿美元。目前银行间外汇市场支持人民币对13个外币的即期交易，人民币对11个外币的远期和掉期交易，人民币对5个外币的货币掉期和期权交易。在逐渐完善的金融市场环境中，商业银行可主动负债管理中通过充分利用衍生工具有效对冲汇率风险及利率风险，同时降低筹资成本。
(三)利率市场化短期内将影响银行的风险偏好进而影响银行的经营模式。利率市场化初期银行的存款成本上升，利差缩窄。为减少对利润的冲击，银行一方面倾向于以量补价，不断扩大贷款在生息资产中的比重，但巴塞尔协议Ⅲ实施后资本监管的约束使银行的风险资产不可能再无限制增长;另一方面，短期内，银行更加偏好高收益，同时也是高风险的客户及业务，从而使资产质量风险加大。日本在实行利率市场化后，银行为弥补存款成本上升带来的损失，将大量贷款投放于高风险的房地产业和非银行金融机构，房地产泡沫破裂后，银行呆账大量增加，银行资产大幅缩水。从长期来看，利率市场化后银行逐渐调整自身经营模式，通过大力发展中间业务减少对存贷利差的依赖，提高了自身的综合竞争能力。利率市场化初期，美国银行业的中间业务收入占比只有9.5%，利率市场化完成初期，中间业务占比提升至13.5%，目前美国银行业的中间业务占比已高达30%。放开利率管制后，银行的风险定价能力和风险管理能力都将面临巨大挑战，很多国家在利率市场化初期都出现了因中小银行风险管理薄弱而引发的一定规模的银行危机。因此，如何在适应利率市场化环境下调整自身经营模式的同时，加强各类风险的控制成为商业银行面临的重要课题。
二、利率市场化对银行负债管理的影响
1.存款成本增加。在利率完全市场化的背景下，对银行存款的成本及稳定性的冲击是首当其冲的。尤其是利率市场化改革初期，银行还未形成主动负债的经营模式，对存款市场的争夺必将会抬高存款的成本。但与此同时，随着存款市场竞争的激烈及金融市场的开放与产品的完善，商业银行开始由被动负债转向主动负债，存款在总负债中的占比将呈下降趋势。2.银行负债结构改变，由被动负债向主动负债转变。利率市场化将促使金融产品与工具不断创新，直接融资工具和市场出现较快发展，一些国家和地区的社会融资结构出现明显示变化。日本利率市场化完成后，企业通过证券市场筹集资金占全部外源性资金的比例迅速上升，从1970－1974年的18.4%上升到1980－1984年的36.6%。从1981－1994年国际信贷和资本市场的趋势可以看出，商业票据与欧洲中期票据从无到有，且发展迅速，到1994年已分别为364亿、1570亿美元;国际债券发行从440亿美元增长至4221亿美元，增幅为859%。3.筹资成本将成为决定NIM及风险偏好的重要因素之一。由于目前国内银行的负债结构仍是以存款为主，在利率市场化改革完成之后，随着存款市场的竞争短期内将压缩银行的NIM空间，银行一方面力***保持原来的NIM水平，则会提高整个银行的风险偏好，去追逐高风险高收益的领域，以提高资产收益率来弥补负债成本率的上升，从而引起信用风险的加大。如1980－1986年间，美国银行平均存款成本超过7%，付息负债成本超过9%。为了消化负债成本增加压力，自1986－2008年间美国银行业风险偏好上升，房地产等高风险贷款比重逐年提高，为之后的次贷危机埋下了隐患。另一方面银行会通过加大资产与负债的错配程度，以获取较大的流动性风险与利率风险的溢价方式维持原有NIM水平。总体来而，银行的风险偏好是上升的。在这种背景下，商业银行通过主动负债管理可直接控制负债规模、期限结构和利率定价方式，提高资产负债的匹配程度，锁定资金业务净利差;同时利用不同币种、方式、渠道、产品组合降低筹资成本。
三、利率市场化背景下的主动负债管理策略
在主动负债策略下，银行可根据自身资产业务发展的需要及资产负债表的特点，自行决定主动负债的产品、期限、金额、利率等要素，在市场中选择相对有利的主动负债形式及渠道。与被动负债经营下银行的资金来源与运用同质化特点不同，主动负债的发展可拓宽商业银行差异化经营的空间，形成各自领域的比较优势。
(一)灵活运用多种主动负债工具，优化筹资结构，满足日常资产负债管理的需求。不同的筹资产品有着不同的特点，不同的目标客户，可根据银行自身的资产负债结构，灵活运用各个债务筹资工具的特点，互为补充，从而使筹资结构日趋合理。1.债券发行。目前我国商业银行发行的债券主要集中在长期次级债和可转债，其目的主要是用来补充附属资本，银行发债动机不强，不能满足对长期资金的需求，对改善银行负债结构的效果有限。同时，债券种类单一，不利融资渠道多元化。在主动负债策略下，由于发行债券的自主性很强，其融资规模、融资期限、成本都能由银行自主确定，这就使得银行能够根据其经营情况来决定债券的发行，迅速调整负债结构。发行债券应该用于吸收中长期资金，改善“借短贷长”的现象，减少期限错配程度，降低流动性风险与利率风险。2.对央行负债，指商业银行从央行融入资金的业务行为。一般来说，基于两个目的，一是出于银行流动性考虑，一般占比都比较小;二是央行调控市场货币供应量，实施货币***策意***。在主动负债策略下，这个渠道主要用于银行的短期流动性支持。3.对同业负债，指商业银行从金融机构融入资金的业务行为。主要有同业拆借、大额存单、商业票据、回购等。其中，除回购业务外，同业资金的往来一般建立在信用基础上，即以授予交易对手额度为前提。在主动负债模式下，该渠道将发挥重要作用，在筹集资金方面，价格更透明，更便捷，违约概率较小。但当市场流动性紧缺时，易出现流动性黑洞现象，在到期日瞬间吸走流动性，形成系统性风险。同时，在计量流动性覆盖率时，该渠道将被适用于100%的现金流出比率。(1)同业拆借。全国统一的银行间交易市场于1996年1月3日成立，外币拆借业务也于2002年开展，银行间的拆借交易开始呈常态化、规模化、国际化的特点，有利于银行资金来源多元化，改善负债结构。(2)同业票据发行。2013年底启动了同业存单以来，发行明显提速。同业存款发行的对象为金融同业，发行的期限也以短期为主，但其市场化的定价方式、发行的主动性对商业银行的流动性管理起到非常显著的正向作用。(3)卖出回购(买入返售)。指按回购协议卖出的票据、证券等金融资产所获取的资金，即利用原有的资产变成资金来源，其目的是用于补充流动性不足。衍生金融资产的情况与此类似，对银行拓宽资金来源渠道、改善负债结构、进行良好的风险管理有积极的意义。(4)协议存款。指商业银行按***策规定从保险公司、社保基金、邮***储蓄和货币市场基金等单位引进大额存放资金，并约定期限和利率。具有逐笔营销、约定期限、利率和金额的性质，也属于主动负债范畴。4.客户存款，主要包括是大额存单、存款证、理财发品的发行等。随着利率市场化的完成，金融市场的完善与金融产品的创新，存款类的产品线将更加丰富，基本能满足不同收益和风险偏好的投资者需求，不但能起到稳定基础客户群体的作用，还可吸引一部分存款回流银行体系，为银行应对金融脱媒的挑战提供帮助。
(二)寻求主动负债渠道多元化，确保资金来源畅通。在日常筹资活动中，要注意多渠道并通，如短期资金来源主要依靠存款、大额定期存单、存款证、商业票据、回购等渠道，中长期资金来源主要靠发行中期票据、债券等渠道来满足。在票据发行方式上，要利用公开发行和定向发行两条腿走路，不断扩展合作机构和交易对手的数量，从而保持资金来源通畅，同时分散风险，降低筹资成本。定向发行方面，主要通过私募(对投资者及经纪商)满足日常资金筹措的需要;公开发行方面，特别是发行后在交易所挂牌上市，其目的主要是增加银行的知名度，因此要与当地知名度较高的银行及承销商建立并保持良好的沟通与协作关系。在交易对手的拓展上，应拓宽与当地央行及交易对手的业务合作领域对主动负债管理尤为重要。与当地央行主要是通过回购/逆回购、流动性支持工具，满足银行日常流动性管理要求，同时，也充分利用该筹资渠道压降筹资成本。与当地主要交易对手主要是通过签署国际掉期与衍生品协议(ISDA)、全球回购主协议(GMRA)，开展不同货币、不同期限的互换、回购等业务。
(三)充分利用完善的金融市场定价功能，多币种并举，寻求筹资成本最小化。在银行经营日益国际化及金融市场不断放开的背景下，银行在日常业务中进行主动负债时，要多币种并筹，密切跟踪主要币种汇率、利率走势的基础上，进一步丰富筹资币种的种类，寻找成本最优的筹资币种以提高资产收益率。理论上讲，各货币之间是遵循利率平价定率的，但在现实的金融市场中，由于受外部环境、央行***策调控及市场供需因素影响，各货币之间利率与汇率处于均衡的状态是少数，大部分时间是处于不均衡的状态。因此，在利率市场化的环境下，要密切关注各货币利率及汇率走势，抓住不同货币之间掉期点的有利变化进行筹资，同时掉期成与资产端相同的货币。如对一年期以上的筹资需求可叙做交叉货币掉期，一年及以下的筹资需求可叙做外汇掉期。如下***为3年期人民币对美元的掉期点变化趋势***，如果能在3月及8月份人民币贬值预期较强的时刻，而人民币利率的上升又远没有赶上掉期点上涨速度时，融入人民币掉成美元，即可筹到低于市场价格的低成本资金。如某银行在8月份公开发行3年期美元成本约在3MLibor+92bps，而运用此策略筹集人民币掉成美元成本仅在3MLibor+50bps，节约成本42bps。
(四)寻求合适的衍生金融工具，对冲主动负债形成的市场风险。在完善的金融市场环境中，主动负债中的市场风险可通过寻求合适的衍生金融工具进行有效对冲，在降低筹资成本的同时，锁定利率及汇率，或根据整个银行的资产负债重定价缺口或汇率风险敞口寻求合适工具进行有效对冲。如，根据资产发展需要及流动性管理要求，需筹集一笔3年期美元，如果直接发行MTN或Bond筹集成本约在3MLibor+100bps。但如发行3年期人民币债利率水平约在3.9%，在当前汇率状况下(6.3917)及掉期点水平下，可选择交叉货币掉期(CrossCurrencySwap)衍生工具，锁定远期汇率与不同币种的利率交换价格，为3个月Libor+74.95bps(如下***)。一方面相比较直接融入美元可节省约25bps的成本。另一方面锁定了美元与人民币的远期汇率及三年内的利率水平，有效规避了利率风险与汇率风险。
参考文献:
［1］张健华等，利率市场化的全球经验(M)，机械工业出版社，2014年4月.
货币掉期篇6
美国任职时间最长的联储***威廉・马丁有一句名言“在盛宴之前撤掉酒杯”。意思就是对通胀的管理不能等通胀恶化了才动作,一定要提前管理。“撤掉酒杯”就是动用货币工具收回货币,保持流动性的合理性,支持经济的正常运行,而不至于推动过度繁荣、通胀恶化。
马丁先生的意思实际上是控制通胀首先是全面管理通胀预期。而通胀预期的管理,就是要适时采取合适的方式改变通胀预期担心的流动性过剩的货币环境,合理管理可能推动通胀恶化的因素,使通胀恶化的条件得到控制,通胀将来就不会恶化,或者变得更缓和。这样通胀预期管理就达到了将来通胀形势在可控水平上,避免恶性通胀发生的目的。
因此通胀预期管理的直接目标,就应该是合理的流动性管理,控制“多余”货币,针对过剩流动性的情况提前调整,避免形成恶化通胀的货币环境条件。
合理流动性管理的指标是什么?应该是货币供应总量增长,通常超过经济增长率加上通胀率3到4个百分点左右。这能保证经济正常运行,也满足了价格水平合理上涨所增加的货币需求,为经济活动变化留下更灵活的调整空间。
当然,通胀预期管理还有其他非流动性因素值得注意。
为有针对性地管理过剩流动性,应弄清过剩流动性的来龙去脉。与许多发达国家不同,国内资金主要来自间接融资。所以,流动性管理与银行行为有很大的关系。当前的过剩流动性主要来自三方面。
第一,银行信贷超过了经济运行所需要的规模。去年前三季度的新增贷款达到8.6万亿元,而企业存款同期增长5.6万亿元。说明企业可能并不需要过多的新增信贷。
第二,银行信贷节奏。银行如果在第一季度和第二季度大规模放贷,加大全年的乘数效应,就加大货币创造能力。
货币掉期篇7
人民币金融衍生品抢手据悉，港交所的人民币期货合约每份100万港元，兑换货币只包括港元及美元。港交所发言人日前向外电表示，暂未为人民币期货订下时间表，亦未为此作任何决定。早在去年9月，港交所就初步研究了推出人民币汇率期货，但因未获得有关机构的支持而搁置。分析人士认为，人民币升值步伐加快是港交所计划在6个月内推出人民币期货合约的主要原因。其次，在人民币波幅受到严格限制的情况下推出这一产品，主要是为了配合未来可能出现的汇率形成机制进一步改革，预先为市场提品作准备。上海金源期货一名研究人员表示，港交所此次推出人民币期货是从事虚拟投资的需要，同时也是在看到巨大市场商机的情况下，吸引国际游资的一项措施。由于国际资金近来看好人民币升值前景，推出人民币期货能为投资者提供投资人民币的机会，所以该产品的推出将很好地顺应市场需求。
此外，也有专家表示，来自海外的人民币金融衍生品竞争，是港交所急切推出相关产品的一个重要原因。除了今年8月28日CME推出的人民币期货期权以外，新加坡等国家和地区也有意推人民币金融衍生品的计划。
掌握主导权与定价权
长期以来，我国在国际期货市场屡失话语权。几个月前当CME推出人民币外汇期货后，国内曾有人提出我国对人民币的定价主导权会不会因此而旁落？对此，业内专家给出的答案是否定的。在他们看来，CME能够反映的仅仅是市场的真实需求，而人民币外汇供求主要还是基于国内市场，因此短期内人民币定价主导权不会旁落。但同时，CME此举确实具有“倒逼效应”，能够促使国内加强市场建设，尽快推出自己的人民币衍生产品。
在中国社科院金融所货币理论与***策研究室副主任杨涛看来，进入2006年，金融创新成为改革主流，金融衍生品中，股指期货即将推出，但期权类产品却一直没有根本突破，而人民币期权的尽快推出将成为一项利大于弊的改革创新。
在沪上一些期货业人士看来，我国首家金融期货交易所已经挂牌成立，股指期货也将于明年推出，这些都是一个良好的开端，下一步应该尽快推出人民币衍生产品，应对国际挑战，令中国金融业更好地融入全球化进程中。
内地近期推出可能甚微
货币掉期篇8
首先，把握汇率变动方向。要经常关注近期人民币兑美元、欧元、日元等主要币种的汇价变动情况，要定期分析汇率变动趋势，把握汇率变动方向，深入研究人民币升降对企业进出口的影响程度，努力增强应对工作的针对性和有效性。
第二，向客户转嫁成本或压低制造成本。面对汇率风险，除了完善内部管理、提高效率之外，企业还需要采取多种策略来加以应对，以转嫁汇率风险。比如在与客户签订合同时，要把浮动汇率可能带来的价格变动写在合同条款之内。
1、对外签约时采用多种计价货币。如果以赊销方式卖产品到国外，或以赊购方式向国外买产品，企业应尽量以强势货币或弱势货币做为赊销或赊购的计价货币。汇率改革后，由于人民币从此脱离了其与美元汇率挂钩的关系，开始走上相对***的浮动机制。故企业在对外签约时，可多用非美元币种或美元与其他币种组合，如欧元、英镑、日元等。
2、协商使用固定汇率把成本锁定。企业在对外签订商务合同时，可与外商协商，在合同中的价格条款上规定使用固定汇率，即在签订合同时约定一个汇率，如果未来汇率发生超过一定范围的波动，则价格条款按波动的汇率进行调节。
3、灵活运用国际贸易结算方式。常见的国际贸易结算方式有预付货款、跟单信用证、跟单托收和赊销等，每种结算方式在规避汇率风险方面作用不同，需要灵活掌握。
对出口商而言，当人民币汇率有升值预期时，应尽量多使用即期信用证结算，以便尽早收汇；当有贬值预期时，应尽早多使用远期/延期付款信用证结算，推迟收汇。对进口商来说，则需持相反方法。
4、提前收付或延期收付。企业若有以外币计价的应付账款或借款，如果这货币是强势货币，则企业可采取提前付款策略减少或避免外汇损失；若该外币是弱势货币，情况则反之。进出口合同生效后，企业应当密切跟踪预期应收、应付货币对本币的汇率变化，一旦发现汇率出现较为剧烈的升降变化时，可以通过对应收、应付账款更改收付时间来加以规避。在这种情况下，如果对方不同意，可以通过一定金额的折扣来作出让步，这样就可以减轻因汇率剧烈变化而将要受到的相应损失。
第三，利用金融工具规避外汇风险。我国避险业务还不发达，目前国内金融机构为企业提供的汇率避险工具有人民币远期外汇交易、外汇期权、掉期交易、平衡责任法等。企业应充分了解这些业务的功能，必须善于运用商业银行提供的外汇市场金融工具规避汇率风险。
1、签定远期外汇买卖合同。具有外汇债权或债务的企业与外汇银行签订购买或出售外汇的远期合同，以在未来的某个时间以现已确定的汇率买卖两种货币。远期合同时间通常为半年并且没有变通选择。对出口企业来说，远期结售汇业务是最有效的一种避险工具，它能够有效地控制汇率变动给企业带来的经营风险。
2、掉期保值。买进或卖出一种货币的即期外汇同时，卖出或买进同种货币的远期外汇；或者买进或卖出一种货币的较近期间的远期外汇同时，卖出或买进同种货币较远期间的远期外汇。既有进口业务也有出口业务的企业则可以通过掉期交易来规避汇率风险。
3、平衡责任法。平衡责任法是在同一时期，创造一个与存在风险的货币相同币种、相同金额及相同期限的反方向资金流动。通过平衡交易，企业可以轧平其中资金缺口，达到规避风险之目的。
4、外汇期权业务。期权比远期更灵活。例如，出口企业将要收一笔欧元，可以向银行支付一笔期权费，并与银行约定将来有权以约定价格1.21欧元兑1美元卖出欧元。期权交易虽然增加了成本，但也给企业创造了选择的灵活性。
第四，利用海外企业，加强资金管理。有境外公司的企业，可以考虑合作。如购买国际市场上的NDF(不可交割人民币远期)产品，用未来更低的价格付现在的钱；出口企业应该主要融外币，而不要融本币，可以将外汇应收账款质押向银行贷外汇，以后还外汇以规避人民币兑换风险。在实际业务操作中，许多国际知名企业就是通过其跨国公司的地理多元化分布，来避免布局单一所带来的单一货币汇率变动风险，这对于大型公司来说不失为一种有效汇率避险方式。
货币掉期篇9
关键词:汇率改革 商业银行 汇率风险
2005年7月21日,中国人民银行公告,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币汇率市场化的改革,要求商业银行加强汇率风险的防范。商业银行如何适应人民币汇率形成机制改革,控制汇率风险,成为商业银行迫切需要解决的问题。
一、商业银行在人民币汇率改革进程中面临的汇率风险
商业银行面临的风险很多,可以从多个角度进行分类。巴塞尔银行监管委员会1997年9月公布的《有效银行监管的核心原则》,将商业银行风险分为信用风险、国家和转移风险、市场风险、利率风险、流动性风险、操作风险、法律风险和声誉风险八类。市场风险的一个具体内容是外汇风险。银行作为外汇市场的造市者向客户公布牌价并持有各类币种的敞口头寸,在汇率波动剧烈时,外汇业务内在的风险特别是外汇敞口头寸的风险会增大。商业银行汇率风险主要是由于汇率波动的时间差、地区差以及币种和期限结构不匹配等因素造成的。汇率波动带来的风险分为交易风险、折算风险和经济风险三种类型。
交易风险是指银行在对客户外汇买卖业务或在以外币进行贷款、投资以及随之进行的外汇兑换活动中,因汇率变动可能遭受的损失。比如,银行开展代客购汇业务,如果在得到客户定单与交割期间汇率发生异常变动,就可能给银行造成损失;银行的外汇存款和外汇贷款的币种头寸不匹配时,银行的汇率风险就会增加;外币存款期限与外币资金运用的期限不匹配时,也会导致汇率风险上升;银行在日常经营管理中需要保留一定量的未平盘头寸,也承担了汇率风险。
折算风险是指由于汇率变动而引起商业银行资产负债表某些外汇项目全额变动的风险,其产生是因为进行会计处理时将外币折算为本国货币计算,而不同时期使用的汇率不一致,所以可能出现会计核算的损益。比如:银行为了编制合并财务报表,需要将以外币表示的资产和负债换算成本币表示的资产和负债,这是就会面临汇率换算的风险,从而影响银行的财务报告结果。
经济风险是指由于汇率非预期变动引起商业银行未来现金流量变化的可能性,它将直接影响商业银行整体价值的变动。汇率变动可能引起利率、价格、进出口、市场总需求等经济情况的变化,这些又将直接或间接地对本行的资产负债规模、结构、结售汇、国际结算业务量等产生影响。如:本币汇率上升时,国内出口下降,收汇减少;进口增长,对外付汇增加;外资外债流入减少,对外投资则可能扩大。
当前,商业银行面临的汇率风险表现在以下三个方面:
第一,商业银行外汇资本金面临的汇率风险。目前,国内商业银行的外汇资本金来源可主要分为三类:一是在境外股票市场,通过公开发行上市募集的外汇资金;二是由境外的战略投资者认购一部分股权形成的外汇资本金;三是由国家通过外汇储备注资方式形成的外汇资本金。受到人民币汇率波动的影响,银行的外汇资本金折算成人民币资本数额也会发生变动。如果人民币出现较大幅度升值,则商业银行的总资本金数额可能会发生较大缩水,这无疑对商业银行的资本充足率水平和经营绩效会产生不利影响。
第二,资产与负债的汇率风险敞口。在国际汇率有变动时,银行外汇资产的头寸匹配和币种搭配是否合理,将直接影响到商业银行的抗风险能力。随着我国开放型经济的不断发展,企业外汇资金需求不断上升。对比快速增长的外汇资金需求,商业银行的外汇资金来源并没有显著增加。在过去两年中,国内银行体系的外币业务贷存比一度高达90%以上,反映出银行外汇资金供应相当紧张。在这种情况下,为了保证外汇信贷业务的需要,多家银行向主管部门申请了以人民币资金购买外汇,并向客户发放外汇贷款。这样做虽然解决了外汇资金来源问题,但是也造成了银行外汇资产与人民币负债之间的币种不匹配。当人民币出现升值时,必然给商业银行带来汇率损失。
第三,结售汇等中间业务的汇率风险。由于人民币汇率浮动频率和区间不断加大,商业银行的结售汇等中间业务的汇率问题也逐渐显现出来。按照新的汇率形成机制,人民币兑美元汇率每天的波动幅度在千分之三以内。目前,国内银行人民币兑美元的牌价一般按照前一天人民银行公布的中间价确定,同时对前一天各分支机构结售汇的轧差头寸在市场中平盘。如果出现市场平盘价低于对客户的结算价,银行就要承担其中的汇率损失。
二、商业银行应对汇率风险的手段
20世纪80年代以来,金融创新和衍生工具的迅速发展,既给银行业带来了新的业务机遇和盈利增长点,同时也对银行管理风险的能力提出了严峻的挑战。随着中国经济国际化程度日益加深,中国银行业的资产和负债对汇率和利率的波动变得更加敏感。利用外汇衍生产品则是规避外汇市场风险最直接、最有效的手段。对商业银行来说,不仅要规避自有资产、负债的风险或为套利进行衍生产品交易,同时还要向客户提供衍生产品交易服务。在人民币汇率形成机制改革的过程中,商业银行必然面临汇率变动的风险,在不断推出新的金融衍生产品来防范汇率风险时,对商业银行自身经营管理也提出了更高的要求。
国外的环境也要求我国商业银行加强外汇管理和外汇风险的防范。国际金融市场汇率变动频繁,特别是日元、马克与美元汇率的波动剧烈,直接影响到商业银行外汇资产及负债的市场价值,使拥有大量外汇资产和经营外汇业务的商业银行面临较高的汇率风险。
规避汇率风险的手段就是对冲风险,利用有效的衍生工具来规避风险,但是目前市场上的工具太少,难以提供更好的手段来规避风险。从目前的情况来看,银行可供使用的金融衍生产品单一,主要集中在人民币远期结售汇,而市场成交量规模也不大。人民币汇率形成机制改革对银行的风险规避提出了更高的要求。在汇率市场化的同时,汇率随市场波动的风险就成为银行迫切需要解决的问题。商业银行应对风险的手段主要有以下几种,并受人民银行的管理。
1、 即期外汇市场
即期外汇市场是外汇远期交易工具的基础,外汇远期合约的定价需要即期汇率,因此需要不断完善即期外汇市场。如:减少中央银行对外汇市场的干预程度,由商业银行等金融机构承担维持市场均衡的职能,使即期汇率逐渐市场化;放松对银行即期外汇交易的头寸限制,使其能够根据自身需要决定持有外汇头寸的规模以及进行保值或投资行为;逐步允许投资项目的参与即期外汇交易,扩大市场交易规模,提高市场流动性。
2、开办银行间远期外汇业务
银行间远期外汇交易是指交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率,在约定的未来某一日期交割的人民币对外汇的交易。
国际业务受汇率变动的影响是各家银行都无法回避的,银行在办理远期结售汇业务中,会持有远期外汇头寸。但国内并没有合适的渠道进行远期结售汇头寸抛补,很多国内银行都选择各种间接方式予以抛补。而远期业务的推出为银行回避汇率风险提供了相应的避险工具。
从人民币远期交易本身来看,一方面要考虑监管、法规制度层面是否健全完善。往往在推出产品的时候,***策是比较早的出台了,但仍有许多不健全的地方。由于我国金融市场规模有限、市场的流动性不十分透明、市场工具也有所欠缺,这就要求我们根据企业自身的供求去选择合适的工具,这样统计的数据和流动面是比较理性的。另一方面,我们正处在计划和市场之间的转换阶段,计划的手段和强度特别大,市场的部分在增强,但是市场的工具是比较弱的。***策与市场的博弈不是很对称。 利用市场化的手段和工具来发展中国的金融市场是一个利好,但目前,市场的风险主要集中于市场本身流动性的风险和由此而带来的道德风险。这个道德风险是超约束的,它与个人的品行、监管的漏洞联系在一起。因此,在发展银行间外汇业务时,要注意防范市场风险。
3、开展掉期交易
掉期交易是指一笔即期与一笔远期交易的组合,是一种常用的对敞口头寸进行套期保值的方式。在人民币与外币掉期业务中,境内机构与银行有一前一后不同日期、两次方向相反的本外币交易。在前一次交易中,境内机构用外汇按照约定汇率从银行换入人民币,在后一次交易中,该机构再用人民币按照约定汇率从银行换回外汇;上述交易也可以相反办理。掉期交易成为中央银行进行干预本国外汇市场,进行外汇储备风险管理的有效工具。由于掉期交易操作灵活,适合在本国资本市场深度不够,避免对即期外汇市场直接影响的情况,掉期交易在远期外汇交易中占有非常重要的地位。随着我国汇率形成机制改革的逐步推进,掉期交易将广泛使用在我国的外汇交易市场,成为主要的汇率风险规避工具之一。
掉期交易市场可引入做市商制度。由于掉期交易的风险较低,银行可持有比即期头寸更多的掉期头寸,并且可以将掉期头寸持有至下一个交易日,而对于即期外汇头寸,银行通常在交易日当天结算头寸来避免承担汇率风险。在风险管理上,银行可以拥有一个较高掉期头寸,不需要频繁地通过经纪商或银行间市场进行冲抵掉期头寸,可以节约交易成本。
4、外汇期货、期权交易
外汇期货是指签订货币期货交易合同的买卖双方约定在将来某时刻,按既定的汇率,相互交割若干标准单位数额的货币。外汇期货交易作为外汇远期交易工具的一种,与远期外汇交易相互补充,发挥着特定的作用。外汇期货市场的存在,使套利者能够在外汇远期市场和外汇期货市场这两个市场进行套利活动,从而有助于保持两个市场的价格联系,有利于价格形成的合理化。外汇期货市场具有保证金交易、双向交易和对冲机制等特点,可以吸引社会公众参与。
以上四种汇率风险防范的手段,由于交易方式各有不同,交易风险和交易成本存在差异,各自所适用的环境也有所不同,因此,在人民币汇率形成机制改革不断推进的情况下,应循序渐进地推出远期外汇产品。目前,在完善即期外汇市场的同时,应重点发展人民币与外汇间外汇远期市场,积极开展掉期交易,随着人民币汇率改革进一步深化,汇率市场化程度的提高,适时推出外汇期货、期权产品。
同时,可借鉴发展中国家汇率自由化进程中规避汇率风险的经验。从汇率改革成功国家的经验,可以看到很多国家在汇率制度改革以后,都进行了外汇市场的完善,增加交易品种,来防范汇率风险。例如,韩国从1980年2月开始,韩元与美元脱钩,引入盯住一揽子汇率制度,开始汇率制度市场化的改革。由于汇率浮动空间加大,企业、银行面临的汇率风险增加,为了满足企业的避险需求,1980年7月,***府当局批准了韩元与外国货币间的远期交易。1982年7月,外汇指定银行与客户间远期交易的最长期限从6个月延长至1年,并取消了对外汇指定银行间远期交易到期日的限制。对于远期合约的期限没有特别限制,但是外汇指定银行和非银行客户间远期合约的期限必须以真实交易为基础。1983年5月,韩国***府取消了外国货币对韩元远期交易的资格限制,以前只有美元、英镑、马克和日元具有交易资格。1983年11月,韩国***府取消了对央行与国外银行分行进行掉期交易的限制,允许到期日在1年以上的长期掉期交易。随着80年代后期经常项目赤字转为盈余,曾经因为长期经常项目赤字处于严格管制下的外汇交易也开始实施自由化。汇率制度、头寸管理和基本备案文件要求等领域开始解除管制。1987年10月,韩国***府取消了对韩元与外国货币间远期交易合约的期限限制。1997年金融危机爆发后,韩国***府实行了完全浮动的汇率制度,汇率由供求关系决定。由于汇率风险的进一步加大,***府又免除了对远期和衍生产品交易的真实贸易背景的要求,并可通过外汇指定银行进行所有的衍生产品交易,包括韩元/美元的期货与期权。由于外汇衍生交易品种的增加,逐渐满足了汇率避险要求。我们可以借鉴韩国***府逐步放宽对外汇交易的限制来规避汇率风险。
三、我国商业银行应对汇率风险的建议
随着人民币汇率形成机制改革市场化进程的深化,金融产品和服务创新的层出不穷,我国的商业银行面临着巨大的挑战,同时也面临着空前的机遇。国内银行业如何在竞争中不断壮大自身实力和竞争力,提高外汇业务风险管理能力,适应人民币汇率形成机制改革,这是摆在我们面前紧迫的课题。
对于汇率风险,商业银行应该充分发挥其中介作用,利用衍生工具为自己和其他经济主体提供规避风险的产品和服务。开办衍生产品交易业务对中国商业银行意义重大,它不仅为商业银行的外汇资产和负债提供了规避风险的管理工具和手段,更重要的是为中资银行转变增长方式、扩大中间业务收入提供了新的业务增长点。然而,目前中资银行对此项业务的认识水平和运用能力还很弱,因此,要加强培养金融衍生产品交易业务的经营管理能力,提高防范和控制金融衍生产品风险的水平和能力,应对人民币汇率改革进程中的汇率风险。
1、加强防范和控制风险制度和内部控制建设
人民币汇率形成机制改革后,国内经济主体对市场提供更多、更好的汇率避险服务有了更高的要求,人民币对外币间远期和掉期交易是银行为客户提供套期保值的主要汇率风险管理工具,也是国际外汇市场上通用的避险工具。汇率衍生产品的推出,有助于国内银行尽快适应汇率变化后的新环境,增强经营的风险意识和管理风险的能力,为走向国际市场做好准备。在中国,金融衍生业务还是新业务,即使在国际金融市场上,也是高风险业务领域,商业银行应尽快建立和完善风险防范制度,在此前提下大力发展金融衍生业务。另外,由于金融衍生产品交易业务具有极大的市场风险,银行必须加强自身内控建设,如果银行不能抓住机会加强内控建设,提高风险防范意识,有可能为银行经营带来风险。
2、提高商业银行的经营管理能力
我国外汇市场基础建设的措施将随人民币汇率形成机制改革以及中国金融改革深化的步伐加快而接连出台。对国内商业银行而言,活跃、有效的外汇市场一方面提供了风险管理与对冲的工具;另一方面,也扩大了银行的业务范围,成为中外资银行的一个竞争的焦点领域。银行根据自身业务与风险管理水平对客户自主报价的能力反映了银行的核心竞争能力。商业银行特别是内资银行必须在人民币汇率产品的定价机制、平盘方法、操作流程、风险管理、IT系统以及市场营销等方面加强能力建设,否则市场化的结果必将是优胜劣汰,落后者在这个高度竞争的市场中的差距将会被不断拉大。
面对汇率风险,商业银行应该切实转变传统的思维定势,积极打造新的盈利空间,针对不同的客户需求,适时推出新的外汇理财产品,有效规避和控制汇率风险。在浮动汇率时代,我国商业银行必须改变传统体制下的思路,以市场化的方式来应对汇率的变化。商业银行要积极创造外汇理财新市场,如充分发挥人民币外汇交易做市商的优势,利用海外机构网络,加速银行的国际化进程;在积极引导客户增强对人民币汇率机制认识的基础上,加快业务创新,为客户提供相应的避险、保值、高附加值的产品和服务;积极开发风险管理的产品、风险对冲的产品以及投资产品,综合运用利率、汇率等价值互动的机理,分别对进出口企业采取不同的定价***策;加强对汇率风险管理的研究和实践,密切关注汇率走势,有效控制汇率风险敞口,尽量规避汇率价格波动造成的汇率风险。
3、加强金融衍生产品的创新
银行要借人民币汇率改革的机会,大力发展外汇市场和各种金融产品,同时要使商业银行能够向客户提供更多、更好的风险管理工具。商业银行要精心制订自身管理风险和承担风险的策略,不能像固定汇率制那样可以把各种风险转移给国家,要不断提高金融产品的创新能力和定价能力,在竞争环境中为客户提供更好的金融产品和金融服务。
可以借鉴国外成熟的汇率风险管理经验,与国外金融机构合作,开发外汇衍生产品,引进国际市场上成熟的报价模型和风险管理软件、技术来规避汇率风险。如兴业银行的外汇宝业务采用了国际通行的"浮动报价法" 目前,国内银行通常采用固定差价点数的办法制定外汇报价,而该方法则是根据各交易币种的活跃程度、汇率波动等情况实时制定差价点数。在市场流动性强、汇率波动幅度小的情况下,该行会适当缩小报价的差价点数;在市场流动性差,汇率波动幅度大的情况下,该行会适当扩大报价的差价点数。通过采取上述措施有效控制了自身的汇率风险,同时为投资者提供更加优惠的报价,实现了在风险可控前提下银行与投资者的双赢格局。
4、利用差别定价策略提高利润,减小风险
在2005年8月8日的银发[2005]202号文件《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题的通知》中,提出在银行间外汇市场引入询价交易系统,即在双边授信基础上,通过交易中心询价交易系统进行交易,交易的币种、汇率、金额等由交易双方协商议定,询价交易实行双边清算,风险自担。此措施的出台为商业银行自主确定结售汇等人民币汇率产品定价创造了相对宽松的外部环境。汇率改革后,企业客户面临的本外币汇率风险将明显增加,对相关的汇率风险管理产品需求也相应增加。商业银行可根据不同的客户,不同的交易方式,不同的风险灵活定价,来规避汇率风险,提高自身利润,相当于市场营销中的定价策略。如对公客户议价能力总体强于个人客户,因此对一定规模的对公客户可以采取单独议价的方式,而对于大多数个人客户来说采取标准报价。
5、加快培养一批专业人才,适应金融衍生业务快速发展的需要。
金融衍生业务对人才的要求不仅是要有扎实的数量分析基础,还要对经济金融大势有深刻的洞察力,而这方面的人才在国内市场还非常匮乏。因此,培养这方面的专才已成为各家商业银行的当务之急。
参考文献:
1、 姜波克.国际金融新编[M].复旦大学出版社.2001.8
2、 易纲,海闻.货币银行学[M].上海人民出版社.1999.9
3、 温彬.人民币升值对我国商业银行的影响研究[J].国际金融研究.2005(9)
4、 郑国中.人民币汇率改革考验中资银行[J].经济导刊.2005年(9)
货币掉期篇10
1.发展和完善外汇衍生品市场的必要性
我国加入WTO以后，国内市场日益开放，经济全球化对我国企业的影响越来越深入，越来越多的企业涉足国际业务，客观上需要包括套期保值、风险控制、外汇理财、外汇投机等在内的一系列金融服务。2005年7月21日人民币汇率形成机制改革后，人民币汇率波动的幅度扩大，国内经济主体要求外汇市场提供更多、更好的汇率避险工具。商业银行以改善公司治理结构为主要内容的改革进程不断加快，其风险敞口管理的目标也需要外汇衍生品来实现。由此可见，大力发展外汇衍生品市场显得非常有必要。
2.发展外汇衍生品市场的可行性
第一，相应的法律法规开始建立和完善。1997年1月18日，中国人民银行《中国人民银行远期结售汇业务暂行管理办法》后，远期结售汇业务便开始操办；2003年11月，银监会制订了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》,该《办法》已于2004年2月4日实施；2004年10月13日国家外汇管理局《国家外汇管理局关于扩大远期结售汇业务试点的通知》，进一步扩大了远期结售汇试点银行的范围；2005年8月2日，中国人民银行了《中国人民银行关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》(银发（2005）201号)；2005年8月8日，中国人民银行了《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题通知》(银发（2005）202号),正式提出要扩大外汇市场交易主体、增加外汇市场询价交易方式和开办银行间远期交易。相关的法律法规的建立和完善有利于我国外汇衍生产品市场的规范和健康发展；第二，具有一定外汇衍生产品交易能力的机构投资者已经出现，市场参与者分析风险、识别风险和承担风险的能力明显增强。我国部分银行通过开展国际外汇衍生产品交易和推出多样化的外汇理财服务，无论在衍生产品的定价、风险管理，还是内控制度等方面都积累了一定的经验，已具备了开办衍生品业务的能力；第三，我国利率、汇率市场化的程度不断提高。虽然目前我国利率、汇率还未完全实现市场化，但经过多年的改革，它们的市场化程度在不断提高，特别是近几年利率、汇率市场化的步伐逐步加快，相信它们不会阻碍外汇衍生品市场的发展。
二、我国外汇衍生品市场存在的问题
与国际上成熟发达的外汇市场相比，中国外汇市场发展尚不充分，突出表现在外汇市场深度和广度有限，市场功能未能充分发挥,其实这在很大程度上应归结为外汇衍生品市场发展的不成熟和不完善。
1.交易品种不断增加，但还不够完善
目前，我国外汇衍生品种主要包括：人民币与外汇间的衍生品即远期结售汇交易、外汇间衍生品交易、离岸人民币无本金交割远期汇率交易（NDF）、银行间远期交易和掉期交易。远期结售汇交易主要表现为银行与企业之间的交易，是最先开展的一项外汇衍生产品业务，于1997年4月由中国银行首先进行，之后其他三家国有银行加入进来，2004年又吸收了交通银行、招商银行和中信银行，发展到现在已具有一定的规模，但该项业务产品基本上还是寡头垄断，供给不足在一定程度上限制了该项业务的发展。同时，由于国内银行报价的不合理，其买卖点差大大超过境外NDF的买卖点差，从而让企业觉得利用远期结售汇套期保值的成本太高，导致需求也不足。总之，远期结售汇市场的市场化化程度不高，交易量较小；外汇间衍生品交易主要表现为银行对个人和企业的零售、交易，银行提供外汇衍生品交易的服务主要是通过在国际金融市场上的运作来完成的；NDF是从1996年开始出现于新加坡，目前新加坡和我国香港是人民币NDF交易的主要市场，主要的交易者是那些在中国有大量人民币收入的跨国公司，他们通过NDF来规避人民币收入和利润的汇率风险，国内一般的企业和机构是不可能进行NDF交易的；银行间远期交易和掉期交易于2005年8月开始，交易还不活跃。国际外汇市场上普遍存在的外汇期货及外汇期权等交易品种缺乏，不能为我国汇率市场化改革提供有效的市场保障。
2.交易量还不够大
由于我国外汇衍生品市场还处于发展的初期阶段，各品种的交易量都不够大。如远期结售汇交易，历经几年发展已具有一定规模，但我国境内人民币远期的成交金额在2003年时仍不足90亿美元，仅为贸易总额的1.06%，2004、2005年不足贸易总额的1.3%，而国际上相应的比例则高达150%。以最早开展远期结售汇交易且交易量最大的中国银行为例，2000年、2001年和2002年远期结售汇交易额分别为115亿美元、86亿美元和43亿美元，而对应年份的即期结售汇交易额分别为1315亿美元、1521亿美元和1918亿美元，远期结售汇交易量不足即期结售汇交易量的十分之一。再如2005年8月15日中国外汇交易中心正式推出银行间远期外汇交易品种，当天工商银行和建设银行只成交了2笔美元/人民币远期交易，期限分别为1个月和1年，当天再无其他银行达成交易；发展近一年后，也仍然没有大的起色，2006年前两季度成交金额分别相当于4.3亿美元和9亿美元，而境外NDF2005年交易金额已高达2500亿美元。
3.市场参与主体较少
目前能进入外汇衍生品市场进行交易的主要是国有商业银行、股份制商业银行、***策性银行及外资银行在中国的分行等银行类金融机构，很多非银行金融机构、大型机构投资者和大型企业都未能进入外汇衍生品市场。比如远期结售汇业务在2005年前只有四大国有商业银行和三家股份制商业银行能做，从而导致该项业务产品处于寡头垄断的状态，供给不足在一定程度上限制了此项业务的发展。市场主体种类的缺乏和数量的微小，导致了市场交易的不活跃。
4.未形成有一定代表性和权威性的地区定价中心
在我国外汇间衍生品交易中，银行是客户在国际金融市场进行交易，对于银行自身的外汇资产，也是通过国际金融市场进行风险管理，我国银行在世界主要国际金融中心只是扮演参与者的角色，中国未形成有一定代表性和权威性的地区定价中心，这与中国经济规模和影响力是不相符合的。
三、发展外汇衍生品市场的对策
为充分发挥外汇市场在汇率发现、资源配置和风险管理中的作用，我们应采取一系列措施发展外汇衍生品市场，以加大市场深度，扩展市场广度，增加透明度，提高流动性。
1.建立健全法律法规
要发展外汇衍生品市场，法律法规是不可缺少的。目前，相关部门已出台一些，但还不够完善，需要不断健全和完善；另外，要及时调整外汇衍生品市场发展中需要的配套***策，逐步健全对外汇衍生品市场的监管法律框架体系，避免出现市场缺乏效率，或者市场缺乏稳定性的结果。银行同业协会或主要的交易商应发起制定适合中国法律环境的类似国际互换及衍生工具协会（ISDA）所制定的标准化法律文本协议，避免衍生交易的法律风险。
2.在交易品种方面，要不断完善即期外汇市场,重点发展人民币与外汇间的远期交易，适时推出人民币与外汇期货、期权交易
第一，不断完善即期外汇市场，为衍生品市场的发展奠定坚实的基础。即期外汇市场是外汇衍生品市场的基础，即期外汇市场发展是否完善，直接影响到外汇衍生品市场的运行状况。要进一步完善即期外汇市场，应在以下方面进行改进:首先，逐步放松对银行即期外汇交易的头寸限额等各种限制，使其能够根据自身需要决定持有外汇头寸的规模，以及进行保值或投资的行为；其次，逐步放松对市场主体参与即期外汇交易的限制，从“真实需求”原则过度到“自由”原则，逐步允许投资目的参与即期外汇交易，从而扩大市场交易规模，提高市场流动性。
第二，重点发展人民币与外汇间的远期交易，特别要积极发展掉期交易。在人民币与外汇间的远期交易中，在不断完善远期结售汇交易的基础上，要重视银行与银行间及银行与非银行金融机构之间的远期交易，以增加市场的交易规模和市场化程度。在远期外汇交易中，掉期交易占有非常重要的地位。掉期交易可以看作一笔即期（或近期）与一笔远期交易的组合，其交易成本低，是银行常用的对敞口头寸进行套期保值的一种方式，并且也可使用掉期交易进行抛补套利活动(即期买入收益率较高的货币卖出收益率较低的货币，同时卖出收益率较高货币的远期买入收益率较低货币的远期)，这对于促使利率与汇率保持利率平价关系具有积极作用，对远期外汇的定价具有指导作用。要积极发展掉期交易，可首先允许银行利用掉期交易进行抛补套利活动，在增加银行利用外汇市场获利机会的同时能够促进即期汇率、远期汇率和国内外利率间的合理性；另外要尽快引入掉期交易的做市商制度，增加市场流动性。因为掉期交易承担风险较低，做市商可以持有比即期市场做市商更高的头寸水平，因而掉期交易的做市商不必频繁的入市交易冲抵头寸来回避所持头寸的汇率风险，相应地交易成本就比较低，做市商的报价相对于即期市场做市商来说对客户更具有吸引力。
第三，适时推出人民币外汇期货、期权交易。在汇率体制改革进一步深化，汇率形成机制更加趋于市场化的情况下，适时推出人民币外汇期货、期权，具有特殊的战略意义。芝加哥商业交易所（CME）已于2006年8月28日正式推出了人民币/美元、人民币/欧元、人民币/日元的期货和期权交易，现在已到了推出人民币外汇期货交易的时机，从而较好地掌握人民币的定价权。
3.探索增加新的交易主体和扩大交易主体数量
应不断吸收更多的非银行金融机构如信托投资公司、金融租赁公司、财务公司和汽车金融公司和大型非金融企业进入外汇市场，同时研究允许境外合格机构投资者（QFII）参与，从而为市场注入新鲜的血液，活跃外汇市场上的交易。
4.加快利率市场化改革的步伐，进一步增强汇率弹性，为外汇衍生品市场的发展创造有利的环境
加快利率市场化步伐，进一步增强汇率弹性，放松资本管制，稳步推进人民币国际化，加快商业银行改革，进一步深化企业改革，为外汇衍生产品市场的发展创造有利的环境。我们一定要利用外汇衍生品市场与利率市场化、汇率市场化和资本项目开放之间的互动关系，通过加快利率市场化改革的步伐和进一步增强汇率的弹性来促进外汇衍生品市场的发展和资本项目的开放。
外汇衍生品市场的发展要受各种因素的影响，既需要国家各种宏观***策、法律法规的支持，也需要微观环境的配合，比如微观经济主体应从忽视和被动规避风险转为主动防范风险，加强对汇率风险的认识和防范意识，增加对避险工具的需求等。因此，需要各方面紧密配合，共同来促进外汇衍生品市场的发展。
[摘要]我国外汇衍生品市场经过几年的发展已取得了较大的进步。但是，和发达国家的外汇衍生品市场相比，我国外汇衍生品市场的交易规模较小，交易品种较少，市场主体还不够丰富等。因此，有必要采取各种措施进一步发展外汇衍生品市场。