学文网摘 要：金融发展与经济增长的关系是经济学的一个重要研究领域。选取1982—2008年为时间段，以湖南省为例对金融发展与经济增长的关系进行了实证研究，结果表明湖南省信贷存量、其他金融机构发展（除银行）与经济增长呈正相关关系，而货币存量与经济增长呈负相关关系。经济增长是其他金融机构发展的短期格兰杰原因，而存贷存量在长期上是经济增长的格兰杰原因。
关键词：金融发展；经济增长；证券化；湖南省
中***分类号：F127 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）19-0131-03
引论
2007年，湖南长株潭城市群、武汉城市圈相继被批为“全国资源节约型和环境友好型社会建设综合配套改革试验区”。“两型社会”建设的提出，是为了改变现有中国普遍的粗放型经济发展模式，实现“资源节约和环境友好”下的经济快速发展模式。金融是现代经济发展的核心，研究湖南省金融发展与经济增长的互动关系，探索如何通过金融发展促进经济增长，提高湖南省金融业的竞争力，促进“两型社会”的建设，是目前迫切需要解决的问题。因此，本文选取1982—2008年湖南省的相关数据，研究金融发展与经济增长之间的关系，为湖南省促进金融业的发展和经济的增长提供理论支持和现实***策建议。
一、变量的选取
本文主要借鉴张博洋、牛凯龙（2005）构架的衡量中国金融发展水平的指标体系，来分析湖南省金融发展情况。由于中国地区性的很多金融数据不是很全面，有的金融数据如M0、M1等无法从地区层面进行反映，所以本文主要采用具有地区特点的数据来进行分析，有些很重要的衡量金融发展情况的指标不得不舍弃或用其他指标代替。
1.经济增长指标。本文选取最能代表一国或地区经济运行状况的国内生产总值（这里指湖南省GDP）这一指标。
2.金融发展指标。（1）湖南省金融发展规模。Goldsmith（1969）提出用金融相关比率来衡量金融发展规模，其基本计算公式为：FIR=金融资产总值/GDP。由于中国目前缺乏在地区层面上的金融资产总值统计数据，无法直接使用这一指标。本文借鉴周立、王子明（2002），杨小玲（2009）利用存贷款之和作为衡量金融资产规模的替代指标，即FIR=存贷款之和/GDP。（2）湖南省金融发展深度。传统的金融发展深度指标，主要用货币与GDP的比值来表示，McKinnon （1973）提出其计算公式：M2/GDP，King和Levine（1992）在其基础上提出非货币金融深度指标，即（M3-M1）/GDP。在地区层面上无法得到M0的数据，本文根据中国对货币分层的划分和数据的可获得性，用（M3-M1）/GDP这一指标来表示。（3）湖南省银行体系的效率状况。本文采用——私人部门获得的商业银行信贷在商业银行总信贷中的比重——衡量湖南省银行体系的资金配置效率。私营企业、民企是一个国家经济中最活跃、最具创新的部分，一般认为当金融机构的资金配置越倾向于私人部门其资金配置效率越高。（4）其他金融机构发展状况。其他金融机构和融资方式开始发挥越来越重要的作用，如保险公司、证券公司、集合投资计划、债券市场、金融控股公司等。除银行外的其他金融机构发展情况也在一定程度上反映了一个国家或地区的金融活力和创新能力。本文以湖南省保险业作为其他金融机构的代表，保费收入/GDP在一定程度上反映了保险行业的发展规模。（5）股票市场发展状况。股票市场所具有的融资筹资功能是其他金融市场所无法比拟的，对经济的推动作用也不言而喻。金融市场的发展情况在很大程度上取决于其是否有一个成熟、稳步发展的股票市场。由于湖南省并没有自己的股票交易所，本文用湖南本土的上市企业的股票市值/GDP，来衡量湖南省利用股票市场筹集资金的情况。
具体的指标名称及对应代码（如下页表1所示）：
为消除时间序列数据可能存在的异方差，本文对各指标取自然对数，分别记为lnGDP、lnFIR、lnM、lnPRI、lnINSU、lnSTOCK。样本数据选取1982—2008年的年度时间序列数据，数据处理采用Eviews5.0软件。
二、实证检验和分析
（一）平稳性检验
由于变量都是时间数列，为了防止时间数据的非平稳性而导致的伪回归现象，首先对各变量进行平稳性检验，这里运用ADF单位根检验方法。检验结果（如表2所示）：
结果表明，lnGDP、lnFIR、lnM、lnPRI、lnINSU、lnSTOCK这五个时间序列都是非平稳的，而其一阶差分都是平稳的，所以这6个变量间可能存在长期的协整关系。下面进行协整关系的检验。
（二）协整关系检验
单位根检验结果表明，6个变量都为一阶单整，所以变量间可能存在协整关系，由于数据受到中国统计的实际限制和中国经济发展的限制，很多统计资料数据年份都不长，不能把六个变量一次性用于协整检验。根据前面的相关性分析，很多指标都具有很强的相关性，在对这些指标进行筛选后，运用迹统计量及最大特征值统计量方法进行协整检验，结果如下：
lnrGDP=-62.9874+23.227lnPRI+5.3655lnINSU-14.1823lnM
（19.6047） （5.89086） （13.0657）
经调整后的模型拟合优度为0.9932，DW值为0.5643，AIC及SC值分别为-2.4353和-4.5787。从分析结果可以看出，lnFIR和lnINSU与经济增长lnGDP呈正相关关系，lnM与lnGDP之间呈负相关关系。
（三）ECM误差修正模型的建立
协整模型衡量的是变量之间的一种长期均衡关系，而实际经济数据却通常是由非均衡过程产生的，因此，就有必要建立误差修正模型，用数据的动态非均衡过程来逼近理论上的长期均衡过程，进行对变量间长期均衡的短期修正。
根据上面的分析可知，本文所研究的lnGDP、lnPRI、lnINSU、lnM这四个变量之间存在协整关系，因此，建立ECM模型，由于常数项系数很小，故把它去掉，结果如下：
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