学文网公司的力量篇1
20世纪初美国著名经济学家、哥伦比亚大学
校长巴特勒（Nicholas Murray Butler）是这样总结“公司”制度的意义的，他说，“股份有限责任公司是近代人类历史中一项最重要的发明；如果没有它，连蒸汽机、电力技术发明的重要性也得大打折扣。”其实，比他还早的中国晚清改良主义思想家薛福成就在《论公司不举之病》中这样评论公司的重要性：
“西洋诸国，开物成务，往往有萃千万人之力，而尚虞其薄且弱者，则合通国之力以为之。于是有***集公司之一法。官绅商民，各随贫富为买股多寡。利害相共，故人无异心，上下相维，故举无败事。由是纠众智以为智，众能以为能，众财以为财。其端始于工商，其究可赞造化。尽其能事，移山可也，填海可也，驱驾风电、制御水火，亦可也。……西洋诸国，所以横绝四海，莫之能御者，其不以此也哉？”
薛福成认识到，西方之所以强大，在于他们有汇集大量资本、“集中力量办大事”、分散创业风险的方式，也即公司。薛福成不仅对公司的力量进行了形象而准确的描述，而且将公司的作用与国家的命运联系在一起。他曾说道，“公司不举，则工商之业无一能振；工商之业不振，则中国终不可以富，不可以强。”
公司力量之源
既然股份有限公司的力量这么大，那么它力量的源泉在何处？现代公司可以理解为:不同的利益主体依照契约关系，根据经济利益最大化的目标所自愿组成的金融共同体,或说是众多契约关系的集合体，是基于非人格化法律的人造组织体。与传统的家族企业相比，现代公司最为重要的特征在于其显性契约关系，以及由此衍生出来的法人治理结构。公司法人从自然人的属性中***出来，形成了与自然人平等的***人格，***人格又呼唤出有限责任，其能力和生命力可以远超任何自然人。
从历史的角度看，早期公司的出现与海外贸易息息相关，而海外贸易的特殊经营模式和高风险性决定了投资人仅能承担有限责任，否则出资人无法出资。发展到近现代，任何公司都有投融资的内在要求，而有限责任是保证这一要求得以实现的有效途径。试想:如果出资人的责任是无限的，如果责任是一代代往下传的，有几个人还敢冒险投资、做外部被动出资人？***的法人人格、有限的责任承担使得公司具有了旺盛的生命力，能在极为广泛的范围融资发展，较之传统的家族企业则可以更为有效地积累和创造财富。这就是公司的力量之源。
现代公司出现在工业***之前的16、17世纪，但只有到工业***前后才真正全面发展，并加速了工业***的进程。两者之间是相互影响、相互依存的关系。可以说，我们今天熟悉的现代公司是工业***的产物，也就是说，如果没有工业***带来的规模化生产、规模化商业，现代公司所带来的广泛集资与广泛分摊风险的优势，可能像机关***打蚂蚁得不偿失，用不着；而如果没有现代公司的融资与风险分摊优势，工业***的进程又会大打折扣，说不定到现在还没有出现。
但是，处在工业***时代之前的亚当・斯密在《国富论》中对股份公司，尤其是证券交易表现出强烈的怀疑态度，原因在于其所处的特定历史背景。在斯密于18世纪写书的期间，英国刚刚经历了1720年的南海股市泡沫危机，公众自然将股份公司与泡沫经济相提并论，并且普遍产生了一定的抵触情绪。斯密生前没有想到，股份有限制度和资本市场给后来的美国乃至世界带来了长久的繁荣。
关于这种认知上的局限，19世纪的学者也雷同，他们在那时也无法正确评价公司制度与相应资本市场的总体利弊，因为现代公司的生命力只有到了20世纪，特别是近30年，才完全展示出来。20世纪之前的先哲难以正确评价基于股份有限公司的资本市场，他们对资本主义社会的利弊评价也难以全面客观。
1929-1933年的大萧条对于现代公司，尤其对股票市场是一个里程碑。1929年美国股市泡沫到达顶峰后突然崩盘，公众开始质疑“股灾”的背后推手，像19世纪的学者那样怀疑资本市场的正面作用。美国国会调查的结果虽然没有找出“股灾”责任承担者，但却造就了1933年的证券法和1934年的证券交易法，由此形成了影响至今的证券监管法律体系。
这一法律体系中最为重要的制度安排就是对上市公司的强制性信息披露。关于公司财务报表、上市交易等重大事项的披露保障了公众的知情权，也确保了上市公司的审慎经营。因此，正是大危机带来了公众对上市公司的重新审视，也催生了美国现代证券市场的长期稳定，奠定了计算机时代、互联网时代所要求的现代公司架构，尽管这是一个伴随着大量法律与文化冲突的痛苦过程。不过，需要特别强调的是，这两部法案是重新定义了公司制度、证券交易的规则，但并不是让***府的手民间经济事务的决策之中，不是由***府去干预经济。制定和维护规则是***府该做的，但这不等于***府代替企业、代替民间私权利。
公司在中国的“水土不服”
股份有限公司制度的优势自不用多说，可是，这一制度引入中国之后的经历又如何？
继轮船招商局于1872年成立之后，“仿西国公司之例”成为一种新潮，形成了一股“公司热”，很快出现了仁和保险公司、开平煤矿、上海电报局、机器织布局、平泉铜矿等十余家公司企业，以至于到1882年酝酿成中国历史上的第一次股市泡沫以及紧随而至的现代金融危机。
我们还是看看中国晚清改良主义思想家薛福成在《论公司不举之病》中的总结，他评论道：
“中国地博物阜，迥异诸国。前此善通有无者，有徽商，有晋商，有秦商，皆以忠实为体，勤俭为用，亦颇能创树规模，相嬗不变者数世；而于积寡为多，化小为大之术尚阙焉。迩者中外通商，颇仿西洋纠股之法，其经理获效者，则有轮船招商局，有水陆电报局，有开平煤矿局，有漠河金矿局。然较外洋公司之大者，不过什百之一耳。气不厚，势不雄，力不坚，未由转移全局。曩者沪上群商，亦尝汲汲以公司为徽志矣，贸然相招，孤注一掷，应手立败，甚且乾没人财，为饮博声妓之资，置本计于不顾，使天下之有余财者，相率以公司为畏途。……中国公司所以无一举者，众志漓，章程舛，禁约弛，筹划疏也。四者俱不如人，由于风气之不开，风气不开，由于朝廷上之精神不注。”
薛福成跟同时期的知识分子一样，固然对公司制度在西方实际运作中的表现言过其实，因为即使到今天也并非没有西方公司出现欺诈的行为，否则就不会有金融危机了。
但是，薛福成的论述中谈到了一个核心问题，就是股份有限公司在中国的“水土不服”。为什么会“水土不服”？这当然有深层的制度原因。
第一，股份有限公司的核心特点是“有限责任”，而是否能够真正保证“有限责任”，不只是一个书面规定就能实现的制度安排，还得看相配的司法是否到位。正因为中国历史上的第一部《公司律》是1904年的事情，当初的轮船招商局、上海机器织布局等所谓的现代股份有限公司，实际上是没有法律支持的空中楼阁。甚至到今天的中国，“有限责任”也并不是一个可以自然假定能享受到的制度保障。
第二，与股份有限公司制度相配的是方方面面处理契约的诚信和委托关系的法律架构。这里涉及几方面的契约关系：一是不同股东之间的约定；二是股东与职业经理人之间的委托约定;三是公司跟其交易客户之间的约定。为了协调这些不同的契约关系、委托关系，就必须有相配的民法、合同法、商法执行架构。如果没有这些架构，所有那些关于有限责任、管理权与所有权的分离约定都是没有意义、没有真实内容的。而支持这些交易契约关系的法治架构又恰恰是传统中国所不具备的，所以，股份有限公司在中国的“水土不服”是必然的结果。
儒家文化对公司发展的制约
为什么中国没有支持股份有限公司的法治架构呢？在文化层面上，这涉及儒家的主张，涉及儒家重视血缘关系但轻视超越血缘网络的诚信架构建设。
也就是说，虽然那些经典文化经常涉及社会广泛诚信的议题，但由于儒家传统对血缘体系的过多偏重，使超越血缘、支持陌生人之间信用交易的制度架构没有机会发展。
儒家的成功之处在于，在农业社会生产能力的局限下，人们的确能在经济交易和感情交流方面依赖家庭、家族。儒家文化体系让以农为主的中国社会存在了两千多年，它最适合农业社会。
但问题也出在此，因为当家庭、家族几乎是每个人唯一能依赖的经济互助、感情交易场所的时候，会让人们相信只有亲情、血缘关系才可靠，只和有血缘关系的人做跨时空的交易，即使创办企业也只在家族内集资。
我们说儒家文化抑商，其实这是儒家只认血缘亲情、排斥“家”之外的经济交易的一种社会哲学表现：一般的“商人”与自己没有血缘关系，怎么可以相信他？既然对没有血缘关系的商人都不信任，不能跟他们做交换，这就又逼着人们越发靠“家”了，抑商反过来又强化了个人对“家”的依赖，没有别的路可走。
儒家文化长期主导中国社会必然会有两种后果。第一，相对于家族而言的外部市场难以有发展的机会。
第二，由于陌生人间的市场交易、利益交换机会有限，在这样的社会里，就没机会摸索发展出一套解决商业纠纷、执行并保护契约权益的外部制度架构，合同法、商法以及相关司法架构就无生长的土壤，没有机会发展。
但是，超越家法宗法、不认人情的法律体系，偏偏又是现代股份有限公司制度所需要的，无论是“有限责任”，还是方方面面的委托契约，其特点是超越血缘、超越亲情的非人格化契约交易，没有相配法律制度的保障，这些交易内容就没有意义。所以，过分地依赖“家”实现经济交易、感情交易的后果是人们很难相信血缘之外的关系，市场和商法、民法就没机会发展。于是，就有了薛福成描述的股份有限公司在中国的水土不服。
中国企业的公司化及现代化
1930年曾经有一位日本经济学家说，中国没有公司，只有工厂。我以前说，中国有财富，但即使到上世纪80年代也没有多少资本。到今天，中国的情况已经很不一样了，许多财富已被资本化，资本供给旺盛，股份有限公司有近千万家，注册一个股份有限公司已不是新闻，也不容易引起任何人的注意。但是，就在130多年前的1872年11月，轮船招商局在上海成立时，作为第一家华商现代公司，那可是一件历史性事件。那件事除了标志着 “中国人从此有了自己的蒸汽轮船了”，更重要的价值是它开启了中国企业组织或者说商业组织现代化的历程，开启了资本化的进程。这一历程是中国经济崛起、工业技术现代化的基础，也是中国现代化进程的晴雨表。
改革开放30多年来，中国企业的公司化、股份化进程取得了很大成就。譬如，四大国有银行上市，意义深远。因为经营业绩的依法披露，使得出资人、经营者都受到相应的约束，最终提升了银行和市场的效率。但国有企业改革还任重道远。
国有企业改革最为核心的问题在于国家从经营领域的退出，在于还产于民。从这一点来看，中国的国企改革还应该进一步深化。当然，关键问题还是在于民营经济的发展，只有“民进国退”，才能实现发展方式的转变，才能启动国内市场，才能提升经济效益，也才能最终建设成基于法治的市场经济。
是“国进民退”还是“国退民进”，其背后所反映的是经济自由度和创业自由度的高低。现在在中国，银行、电信、石油、能源等等行业，民企还是不能进入，民营企业家没有办法进入到这些行业发挥他们的聪明才智。尽管现在有一点变化，但是这种变化并没有改变主旋律。这就是一种裸的经济不自由、创业不自由。
有一些学者认为，只要是市场经济，就不存在国企、民企、私人企业的差别，因为整个经济只要是按照市场的供求关系、按照价格来决定资源配置的话，国企可以竞争，民企可以竞争，私人也可以竞争。但实际情况是这样的吗？如果你是国企，那么你进入任何一个行业，之前或者是之后，你的地位就超越和凌驾于其他企业，是国家的“亲儿子”，如果是民企，你就不太可能跟它享受同样的权利。
公司的力量篇2
仅供参考
看完后的第一时光最真实迫切的感受就是具有强烈的震撼感和穿越感!
公司的本质是一个为了创造价值和利益最大化的组织机构，组织的目的是要使平凡的人做出不平凡的事，只有充分发挥应用每个人的优势才能实现创造价值的最大化。
全球化进程使中国经济社会转型迫在眉睫。在国外众多国家经济社会转型中，比如世界上最早经历经济社会转型的英国，其公司的快速发展，很大程度上加快了英国经济社会的转型。
肩负着中国经济社会转型重任的我们，需要树立新的思想，新的价值观和对世界全新的认识。既要勇于创新学习，又要紧跟时代步骤，随时做好走到时代前面的准备。狄更斯在一百多年前发出的声音在这天依旧回响：这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代;这是一个充满期望的春天，也是一个令人绝望的冬天;我们前面什么都有，我们前面什么也没有另外记住：没有什么是一成不变的，任何都会随时光落后与时代，社会需要不断向前进步。
只有具有强烈危机感的人，才能时刻持续高度警惕，以此来应对竞争日益激烈复杂的社会生存。作为一家公司尤其是一家创业性质的公司及公司中的每一个员工，更务必注意培养自我的危机意识感。纵观历史上的每一次大的经济危机，其中1929年的经济危机是怎样制造出来的，经济学家们到这天对此也依然没有定论，就最近的2008年的美国金融危机波及到了众多国家，包括我们伟大的祖国，其影响之深远，至目前还在恢复期。在市场经济中，任何公司任何企业，都有面临经济危机的时刻，我们先不思考***府会处于一种什么样的位置和会做什么?我们就应思考的是，公司的明天，不是等待到来，而是提前介入，没有人能够左右变化，只有走在变化之前，才能更有效和准备地理解任何考验，少者还能借助成长壮大。但无论公司在应对任何危机时，市场永远是拯救并从危机中脱颖而出的有效法则。
公司以服务不一样级别的消费群体，需要听到的是多元化的声音，这样才能更快更准确的的做出决定。所以作为公司员工和公司受众群体，能够用心的参与到公司发展中来，为公司发展提出有效可行的意见推荐是加快公司不断向前发展的催化剂。何为现代企业?这就应从职业经理人步入公司管理舞台开始。美国学者钱德勒认为，当一个企业中层和高层皆为领取薪水的经理人员所控制的时候，便可适当的称之为现代企业。我一向都很倾慕那些，能够在适当的时候离开自我一手建立的公司并认为这是实现公司无限壮大和公司万年长的最重要的事情。因为这些本也就不是一个常人能够做到的。
任何公司都把自身发展的企业文化作为灵魂和精神支柱。日本的企业文化我个人认为是比较能够抓住人心的，每个人都想获得自我理想的人格和平等。公司，不是创始人的，也不是股东及各领导人地，它是每一个员工共同的。其两个代表人物，涩泽荣一和松下幸之助是我在看过该部电视剧后对于企业文化影像比较深刻的两个人。《劝学篇》开篇第一句：天不生人下之人，也不生人上之人。提倡以人为本的企业文化。社训敬天爱人道出：人心才是最有力的。而作为儒家文化发源地的中国，孝弟忠信礼义廉耻，这些人类本心的东西，更就应引为重要。
社会的进步源于人类不断的创新以及对新事物的汲取。基础研究的突破才能不断提高创新的高度。要创新，就务必给思想自由的天空，这样的创新才能站在科学最前沿。无所保留没有秘密的创新是一个不断改善的过程，以此到达突破性的创新。创新是公司生存的宿命，公司是人类创新的先锋。未来总在想象之外
最后，人永远都不要坐以待毙和自欺欺人，记住那句话：承认贫穷并不可耻，不努力克服才是堕落。公司的力量，也就是我们每个人的力量合起来的力量，改变世界，是千千万万个公司里的万万千千人一同努力及使命。
公司的力量观后感
公司，作为迄今为止最为广泛高效的经济组织形式，被看作是人类的成就。公司如何诞生?如何发展演进?公司的力量源自哪里，公司的力量又如何改变了世界?所有疑问凝聚成了一个有关公司的故事。金蝶与央视联合摄制大型电视记录片《公司的力量》一一为我们解答。
公司不举，则工商之业无一能振;工商之业不振，则中国终不能够富，不能够强。这是清***府驻英、法、意、比四国公使薛福成说的，也是我看完《公司的力量》感触最深的一句话。
这天，公司一词的出现是如此频繁以至于我们有些熟视无睹。公司已经无处不在。我们的财富来源、创业理想、衣食住行、情感寄托、人际交往，都与公司这个组织有着千丝万缕的联系。当下公司无所不在的影响力令世人震惊。在数百家乃至数十家跨国公司左右着世界经济运行的这天，公司已成为最重要的一种经济组织。公司创造财富、带给就业、带动经济增长;公司推动创造发明、产生新的社会文化;公司改变社会秩序、影响制度建设。但同时，公司也放大了人类的贪欲，带来权力失衡和贫富悬殊。
公司带来了人类历史上最快速的经济增长，也将自我发展成一个超越社会控制的权力组织。伴随着工业化和城市化进程，各国都不得不面临一系列社会问题：贫富差距、劳资矛盾、贪欲膨胀、欺诈横行等等。这是农业社会向工业时代转型所务必经历的痛苦，它们并非公司之恶、却因公司而被加剧和放大。
公司让人爱恨交织。公司一方面将一切明码标价，是千夫所指的商业化祸首，另一方面又是超多新知识新技术的创造者，是科技创新和文化再造的助推器。公司似乎身不由己。自利的本能和道德的底线，让公司自身矛盾纠结。作为有机体的公司，既有长大****的冲动，也有成长的烦恼。无论我们是否喜欢，公司有自我的发展规律。当人们用贪婪和欺诈来解释灾难的根源时，当人们呼吁***府救市加强监管时，当人们担忧下一次危机是否还会降临时，我们务必关注和思考的一个对象就是这个与我们的工作和生活息息相关的组织，这个已经显示了足以撼动世界的能量的组织：公司。
从中我们也能够清晰的看到，中国公司一路走来的脚步，从官督商办到全民下海，从国家垄断到自由竞争，从中央计划到市场主导，和所有向市场经济转型的国家一样，中国公司历经了发展模式的一次次试验和修正。改革开放后，随着个人的创造力得以***，法治社会逐步建立和完善，中国公司开始了真正的成长。
公司能扩展一个经济单位所能掌握和支配的资源、分散商业活动的高风险。公司凝聚了生命个体，让它变成强大于任何个人的经济动力。公司使得血缘、地缘联系之外的陌生人之间的合作成为可能。(veryok)公司实现了人类经济生活的一个新篇章。经过几个世纪的演变，公司已不仅仅仅一个经济性组织，而已经成为介于国家和个人之间、在各个领域都极具影响力和支配力的社会性组织：促进自由公平的竞争、建立和完善法治社会、推动科学技术的进步、提高社会的礼貌程度、改变人们的生活方式和彼此间关系、改变国与国之间合作与竞争的方式公司的力量日益壮大这其中值得注意的是：在对各领域正向推进的力量之外，也不乏因公司自身弊病或制度环境而产生的负面影响。
全球化的加速在必须好处上是由公司在大力推进的，因为全球化就是由公司组成的一个网络。全球资源、全球市场、全球规则，这是公司梦中的美景。公司就从没有停止过自我更新，那些并没有终极答案的问题一向并将继续吸引着我们。
《公司的力量》不是一部介绍各大公司发展历史的纪录片，不是一部介绍公司内部结构、体制、管理方法的纪录片。
它在世界现代化进程的背景下，梳理近代以来世界范围内的公司的起源、发展、演变、创新的历史脉络，探讨其与经济制度、思想文化、科技创造、社会生活乃至精神生活等诸多层面相互之间的推动和影响。其根本宗旨在于：以公司为载体来观察市场经济，思索国家发展进步的路径。
公司凝聚了生命个体，让它变成强大于任何个人的经济动力。
公司使得血缘、地缘联系之外的陌生人之间的合作成为可能。
公司实现了人类经济生活的一个新篇章。
公司的力量观后感
这天就谈谈看了《公司的力量》纪录片之后的一些感受，与各位分享。
让我感触最深的是第五集《危机时刻》和第八集《创新先锋》、第九集《本土雄心》。该纪录片透过对五位诺贝尔经济学奖得主，九位国际知名商学院教授的采访，帮我们诠释了公司在经济和国家发展中的作用，并提出了一些公司发展的规律。
在《危机时刻》这一集，谈到了1929年全球经济危机，美国、德国等国家的应对之策，让我们看到了世界经济从公司和***府相分离到出现混合式经济体制，国家还是规范公司的发展，以及美国公司法的建立。同时，也看到罗斯福总统的在应对经济危机时候的救市计划，其中就包括加大国家基础设施的建设，从而拉动就业，减少失业的措施。而2008年爆发的全球性金融危机下，中国所采取的救市计划中也有类似的措施，让我们感叹历史何其相似。
在《创新先锋》这一集，让我们看到了日本在二战之后的崛起之路，以及美国对日本崛起的恐慌。而到了20世纪90年代之后，美国再次依靠创新、软件、互联网、晶体管等核心技术成为全球经济的主导者。看了该集，让我们认识到了创新对国家经济发展的重要性，同时也让我们看到了创新诞生的先决条件是自由，创新的主体是公司，创新的保证不是技术而是管理。美国之所以能够拥有如此多的核心技术，源自于美国***府建立的大学、企业、研究机构的产学研模式，而中国也在推行这种模式。
但是我们的大学和研究机构却并未有美国如此高的技术转化率，这也让我们不得不深思，每年国家向大学和研究机构投入的巨资，是否都得到了回报，为何无法得到有效回报的原因还是因为公司组织机构不健全，这些都是我们就应努力的方向。或许杜邦公司从知名大学聘请教授做科研，最终研发出可用于多种商品的尼龙材料，就应成为中国产学研模式的榜样。
在《本土雄心》一集，讲述了中国公司发展的历史，讲述了清末时期、民国时期以及改革开放之后，中国公司形态发生的巨大变化，让我们再次看到改革开放和市场经济体制下，公司对国家竞争所起到的重要作用。在这一节中，联想柳传志、吉利李书福、金蝶软件徐少春等著名企业家都站出来谈了自我对公司的认识，对公司发展和国家发展之间关系的认识。
金蝶软件董事局***徐少春在《公司的力量》中有一段访谈这样表示：一个国家的综合实力取决于这个国家企业的实力。《公司的力量》这个名字就彰显了这样一种特征，它再现了企业在当今国家作用、职责和使命。徐少春的这段话给我很大的启发，我想这也是《公司的力量》这部纪录片拍摄的初衷，因为在和平的年代，市场经济的体制之下，全球成为一个经济共同体的形势下，国家之间的综合实力不再是***事实力的比拼，而是企业实力的比拼。
《公司的力量》能够给企业、***府、社会起到警示作用，我们国家的发展不能够偏离公司的发展，要为公司发展创造理想的环境。同时，公司制度和管理模式的创新决定着一个国家创新的好坏。这也告诉企业家们，要注重公司制度和管理模式的创新和改革，否则会毁掉企业的创新。
作为改革开放环境中发展起来的中国公司的一个代表，金蝶一向以来对中国企业的未来发展方向，中国管理模式给予了更多的关注。徐少春认为《公司的力量》的选材、视野与深度，必将启迪经历过危机的中国群体，开创属于中国的公司的力量的时代。这也是为什么金蝶软件要联手中央电视台，在当前的市场经济与历史环境中，打造如此一部公司的思想史、启迪曲、励志片的缘由。
金蝶软件不仅仅参与了《公司的力量》的策划，而且其自身也在帮忙中国企业寻找先进的公司管理制度和管理方法。从金蝶明珠会，到中国管理模式杰出奖，从打造中国企业无边界交流平台，到创新中国管理模式，是徐少春对公司的力量思考后的行动。
公司的力量篇3
电能计量工作是电力企业一项非常重要的工作，也是电力企业和用户建立信任关系的关键。电力市场的快速发展要求电能计量工作必须提高管理水平，保证计量的准确、可靠，而这一切都是必须要依靠科技的进步和发展才能实现的。当前，各种数据库技术和计算机操作系统飞速发展，特别是因特网网络技术广泛的应用，促使我们在计量管理上采用新的技术手段来进行管理具有更宽的选择空间。
一、对计量器具进行科学管理
从企业管理角度出发，对计量器具进行科学管理，能确保生产管理和质量管理中数据信息的真实可靠，最大限度的降低企业生产管理和质量管理的风险。有效地控制了不合格产品的产生，降低了企业的生产成本和质量成本。对计量器具进行科学管理应如何实施呢？首先企业应根据材料检测、经营管理、安全生产、环境保护、能源计量、产品检测等方面的需要确定计量检测点，配备符合使用要求的计量器具。其次编制本单位计量器具管理账册，制定计量器具分类管理方法和周期检定计划。属于强制检定的计量器具登记造册，向当地县（市）级计量行***部门备案，并向其指定的计量检定机构申请周期检定。对非强制检定的计量器具可自行开展非强制检定计量器具的检定工作。自行检定（校准）的计量器具应合理确定鉴定（校准）周期。周期的确定应有文件作出规定，并经领导批准。对不能自行检定（校准）的计量器具，应将其送有资格开展检定（校准）的计量检定（校准）机构进行检定（校准）。
企业还应对计量器具实施标志管理，标志要注明检定（校准）日期，有效期和检定（校准）单位，对不合格的计量器具应停止使用，隔离存放，并作出明显标志。
电能计量数据管理以电能计量装置为主线，计量器具资产为辅线，对电能计量装置的运行状况实现全过程管理。应做到各项业务处理的***性与业务流程的连贯性相统一；数据共享性高、一致性好；系统查询方式灵活多样；系统维护简便。具体来讲，应达到：整个计量管理工作采用微机进行管理，实现计量信息共享。计量资产的流转过程实现微机管理，跟踪计量资产在入库、校验、装拆、报废过程中的状态，采用口令和IC卡（或其他方式）双重控制工作人员处理业务的权限，减少人为因素的影响。用微机建立各种电能计量资产的台账，逐步做到在计量资产的流转过程中使用条码进行识别。实现用电业务工作的自动化传输，逐步取消手工传递业务工作单的工作联系方式。使用部分定制的表格，使报表标准化。同时也提供动态报表接口，在系统运行期间，各计量管理部门可根据需要建立一些有特色的报表。能方便查询计量业务进行的过程、用户的档案资料、计量器具的资料及其更新轮换情况，查询电能计量的各统计数据。
二、加强计量选型定表的综合性分析，提高计量准确性
正确接线：针对电力系统的不同情况采用正确的计量和接线方式，减少计量误差。
合理定位：合理选择计量点的位置，尽量靠近现场，减少互感器二次负载和二次回路损耗，提高计量精度。
合理选型：合理选择电流互感器变比，正常负荷电流要大于电流互感器额定电流的三分之二以上，对季节性较强负荷，采用多抽头的电流互感器，保证互感器在高精度范围内运行。
综合分析： 开展计量点的综合分析，提倡计量装置的整体校验，通过开展综合误差分析，做好电能表、互感器现场的周期校验和周期轮换制度及电压互感器二次电压降的周期检验工作。
三、保证检验用具及条件符合标准
严格组织进行计量监督及定期校验，按相关标准对照执行。标准电能表和电能表现场校验仪每一年送检一次。凡检定的计量标准器具和标准装置，不合格应停止使用，进行修理调整，经检定合格后，方能使用。现场检验条件应符合规程规定的要求。
不断推广使用先进技术。不断瞄准当代计量先进技术和管理经验，加大计量检测和计量管理的现代科技含量，结合供电企业实际，完善计量检测体系。
电能计量器具资产管理。电能计量器具包括电能表、TA、TV、及计量箱（屏）等在内的电能计量设备。该模块应能实现电能计量器具资产的动态管理，即对各种计量器具进行入库造册，实现的功能有增加、删除、修改、打印资产卡片及查询等功能。
电力用户档案管理。电力用户用电基本信息等资料管理，包括新增用户、修改、删除用户信息打印用户基本信息；浏览、查看用户清单。该模块要处理的信息主要包括用户的属性参数、供电方式、计量方式、用户用电设备一次接线***等。
计量点信息管理。计量点信息管理包括新增用户计量点，修改、删除用户计量点、打印用户计量点信息。
计量业务管理。该模块应实现用户计量点电能计量设备的异动情况的登记，主要包括：有、无功及多功能电能表的新装、拆除、轮换、倍率分界等业务，并记录应换应校日期、工作人员、工作日期，根据计量点和电能表的情况记录有关的总、峰、平、谷的起止码及换表时因2次回路少计电量等信息。根据计量点的具体情况最多可记录三相TA、TV的相关业务，对计量点上的TA、TV的新装、拆除、轮换业务的各项数据记录。包括各相TA、TV的编号、应换应较日期、工作人员、工作日期等。失压计时仪的新装、拆除、轮换等业务发生的相关数据记录。高压计量箱的新装、拆装、轮换等业务，并记录各种业务数据。
四、计量点设备现场校验
现场校验包括电能表的现场校验和互感器的现场校验。在实际工作中无功表一般不作校验。记录电能表的现场校验数据，包括功率因数、误差、短路电量、UIP等，并自动设置下次校表日期等；打印电能表的历次校验记录；记录TA、TV的比差、角差及二次压降等；计算计量点的互感器、电能表的合成误差；查询和打印电能表、互感器当前及历次的校验情况。
电能计量标准信息管理。标准设备资产管理用于登记所属标准设备资产，包括各项铭牌参数和技术数据及标准设备的历次送检记录等。打印、查询标准设备台账、清单等。
计量故障信息管理。登记用户计量点故障发生的各项数据，如故障类型、差错电量等；打印、查询故障登记表、故障明细表。
统计报表管理。电能计量器具、计量标准清单、流转登记表、电能计量器具分类账等；电力用户清单；电力用户计量装置参账；电能计量常规工作年计划、电能表现场校验计划、电能表轮换计划、标准设备年送检计划；计量业务工单；标准设备统计表、V类电能表抽样检验考核统计表、省公司电能计量工作季（年）报表。
公司的力量篇4
我们就这样结识了，并互通了彼此的MSN。后来，他在网上给我介绍了关于他们公司的一些基本情况，其“改变中国人的出行方式”这一理念，让我耳目一新。
前不久，我去深圳出差，何先生知道后，就热情地约我到他公司参观。我欣然接受了他的邀请。
出于职业习惯，忙完公务，一早我就来到何先生在深圳的办公室，想先了解一下这个新朋友和他的事业。
通过进一步介绍，我对他的公司有了更深的了解，至尊租车主要为异地出差的商务人员及休闲旅游的人员，提供短期的自驾租车服务，让至尊的客人在各地都可以享受到有私家车般的体验。公司刚成立不到两年，就获得了第一期风险投资，现在第二期风险投资即将到位。目前，公司已在全国24个主要城市开设了自己的租车门市部，拥有600多辆通用公司生产的汽车。
瘦瘦高高的何先生谈起自己的公司时很是自豪。他说，IT对他们太重要了。至尊公司的系统和保险公司对接，和银行对接，和卫星定位对接，同时，分布在全国各地的门市部又和总部对接。几百辆汽车在陌生客户手上全国奔跑，哪一辆车是个什么情况，系统上一目了然。
至尊租车公司所有的生意不发生任何现金交易，全部是信用卡结算，而且客户可以本地租车异地还车。如此复杂的管理，过去几百人都不够用，而现在，不到一百人就能打理得井井有条。何先生告诉我，这套系统每年能帮助至尊公司省下几百万元的管理成本。
“是哪家公司为你们做的IT流程？这套系统总共花了多少钱？”我对此感到惊讶。“我们的系统是自己做的。”何不无自豪地回答道。
早年，他在浙江大学学的是系统控制，现在终于派上了用场。从他口中得知，这套系统都是自己开发的，没有花多少钱，也就几十万元吧。他告诉我，“如果没有这个系统，公司的管理将会是一盘散沙，也根本不会受到风险投资的垂青。”
通过与何先生的一番交流，我感到很兴奋――“IT推动商业变革”不仅仅是大公司提倡的了，也不仅仅是IBM和惠普等巨头们的口号了，而是实实在在地结出了果实。像至尊这样刚起步的公司也利用IT创造了极大的经济效益。过去“上ERP找死，不上ERP等死”的论调，好像很久没有听到了，取而代之的是，“不上ERP肯定死，上ERP可能成功。”前不久，在一个应用软件的论坛上，我就听到了这样的观点，并确定它已经开始“星火燎原”。
但盛行归盛行，我们无法否定，IT推动商业变革依然非常艰难。
难在何处？除了社会普遍认识不高以外，我认为还另有深层次的原因。
经验告诉我，像至尊租车公司开发的这套软件，要是由专业公司报价的话，起码不低于600万元，成交价不低于300万元。
信息化之所以难，是因为其中有解决方案提供商的问题，也有企业的问题。首先是报价不规范。一个项目明明80万元可以做好，但报价方可能会“狮子大开口”，要200万元――报价的人心想，你反正也不懂，能赚一笔是一笔；而企业则认为你的报价很虚，就拼命压价，双方都不实在。为了争得这一单，最后可能30万元成交。80万元的事情，30万元怎么能做好呢？
公司的力量篇5
关键词：财务报告质量；资产抵押能力；投资效率；投资不足；投资过度
中***分类号：F83059文献标识码：A
财务报告通常被认为是缓解公司融资约束和促使公司管理者实施的投资决策更加符合投资者利益的重要治理工具，尽管有的研究发现财务报告质量仅仅是缓解融资约束抑制冲突而影响公司投资效率的关键因素之一，但已有研究表明公司资产抵押能力越高就越能筹集更多的外部资金而进行更多投资（Benmelech和Bergman，2009）。在新古典经济学完美市场条件下，决定公司投资的唯一因素是投资项目的边际价值，然而越来越多的研究发现信息不对称与冲突等因素的存在导致市场并不完善。相关理论模型表明资产抵押作为一种保证机制，有助于降低外部资本提供者的投资风险，减少融资摩擦，缓解公司面临的融资约束（Chaney等，2012），有效改善公司融资能力使公司能进行更多投资，但是鲜有证据证明资产抵押能力对投资效率、特别是对投资不足的影响有作用。本文的主要目的是基于财务报告质量降低信息不对称的作用机制，及资产抵押能力在缓解因信息不对称带来的投资风险中的作用机制，分析财务报告质量在新兴加转轨的制度背景下能否有效地发挥对公司投资效率的影响作用，并在此基础上进一步探析财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中，对投资效率尤其是对投资不足的影响是否存在差异。
一、理论分析与研究假设
（一）非效率投资的成因
公司投资效率主要取决于其融资能力和投资意愿。首先，公司需要有融资能力为其面临的投资机会筹集所需要的资金。在完美的资本市场中，由于内部融资与外源融资无差异，公司投资决策与融资能力无关（Modigliani和Miller，1958），公司能为所有净现值大于零（NPV>0）的投资项目筹集足够的资金，公司投资项目的边际价值是投资决策唯一的驱动力。然而，现实世界中并不存在完美的资本市场，外部资本提供者与公司及其管理者之间存在的信息不对称会导致融资摩擦，从而使公司面临融资约束。因此，面临融资约束的公司由于不能筹集足够的资金而不得不放弃一些净现值大于零的投资项目，使公司实际投资规模小于最优投资规模，从而产生投资不足降低投资效率。其次，即使公司拥有投资项目所需要的全部资金，也不能保证公司所有的投资决策都能使股东价值最大化，因为公司投资是否有效率在很大程度上取决于其投资意愿。由于道德风险问题的存在，作为公司实际控制人的管理者往往会通过投资净现值小于零（NPV
（二）财务报告质量对投资效率的影响
高质量的财务报告通过影响公司融资能力和投资意愿进而发挥对投资效率的治理作用。首先，公司定期披露的财务报告通过提供有助于投资者决策的具有可靠性与相关性的信息，降低投资者的逆向选择，减少公司融资成本，提高公司融资能力，避免公司投资不足。例如公司披露高质量的财务报告能有效降低投资者对公司股票价值的估计风险，使投资者正确评估公司发行的股票价值并合理确定股票价格，进而降低融资成本，提高融资能力（Myers和Majluf，1984）。其次，投资者通过阅读财务报告降低信息劣势，提高激励与监督公司管理者的能力，抑制管理者道德风险引发的冲突，促使公司管理者改善项目选择，抑制投资不足或过度，最大程度上确保其投资意愿符合股东价值最大化目标。例如财务报告基本数据常常作为管理层薪酬契约的设计基础，同时作为公司特有信息通过股票市场的价格反馈作用对管理者进行激励与监督，提高管理者尽职勤勉程度，优化投资决策以获取更多的职位收益或避免被解雇（Bushman和Smith，2001；杨继伟，2011）。然而已有研究大多基于西方发达国家的制度背景，而在中国现阶段新兴加转轨的特殊制度背景下，公司对外披露的财务报告质量与投资效率之间是否显著相关仍需进一步探讨。为此，本文提出以下假设：
假设1：财务报告质量较高的公司表现出较高的投资效率。
鉴于财务报告质量在减少投资不足与抑制投资过度中的影响作用，我们也提出两个次假设：
假设1a：财务报告质量较高的公司表现出较低的投资不足。
假设1b：财务报告质量较高的公司表现出较低的投资过度。
（三）财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资效率的影响
中国资本市场新兴加转轨的特征使信息不对称不可避免，而信息不对称所产生的融资摩擦使公司的融资需求无法得到完全满足。因此，公司常常面临融资约束，特别是民营控股公司更为明显（沈红波等，2010；屈文洲等，2011）。此外，信息不对称和契约不完全性增加了作为内部人的公司管理者借助信息优势损害处于信息劣势的外部资本提供者利益的可能性。当外部资本提供者理性预期到信息不对称与冲突存在时就会提高资本的预期回报率（Lambert等，2007），进而推高公司的融资成本。融资成本的提高意味着公司融资能力的降低，当公司因融资能力较低导致不能筹集足够的资金时就会产生投资不足。资产抵押作为一种给外部资本提供者偿还资金的保障信号，降低了因信息不对称给投资者带来的风险，同时管理者为了避免丧失公司抵押的资产而努力选择正确的投资项目，促使投资决策在最大程度上符合投资者利益。因此，资产抵押作为一种保护投资者利益的外部保证机制（李青原和王红建，2013）能有效减少融资摩擦，提高公司融资能力，缓解公司面临的融资约束。已有研究表明，当公司资产抵押能力较高时，公司融资能力和投资也随之增加（Benmelech和Bergman，2009；Chaney等，2012）。因此，资产抵押能力成为影响公司能否获得必要的资金从而有效进行投资的关键因素之一。
在完美市场中信息不对称不存在，公司能够为全部投资机会筹集足够的资金，在这种情形下公司资产抵押能力与公司融资能力无关，也不会影响公司投资。然而一旦信息不对称增加，公司资产抵押能力就与公司融资能力密切相关。公司较低的资产抵押能力意味着外部资本提供者因信息不对称而产生的投资风险较高，这将导致公司面临较高的融资约束。由于较低的资产抵押能力意味着贷款的安全性较低，贷款方在这种情形下就会增加监督、提高利率和信用等级（Benmelech和Bergman，2009），使公司不得不减少债务融资进而转向权益融资，即使转向权益融资，信息不对称仍会降低公司股权融资能力进而提高融资成本。此时高质量的财务报告就显得尤为重要，它能对资产抵押能力起到替代作用，有效降低公司与投资者之间的信息不对称，从而减少融资摩擦。因此，对于面临融资约束的公司而言，较低的资产抵押能力提高投资者对公司透明度的需求，高质量的财务报告在这种情形下对缓解融资约束减少投资不足更显得不可或缺。为此，本文提出以下假设：
假设2：在资产抵押能力较低的公司中财务报告质量对投资不足的影响作用更明显。
二、研究设计
（一）样本和数据
本文选取2008-2013年深圳证券交易所A股上市公司作为研究样本，实证检验所需的财务数据均来自于国泰安C***AR数据库，公司终极股权性质通过手工收集上市公司披露的年度财务报告信息获得。研究样本的选取遵循以下原则：（1）剔除金融类上市公司观察值，因为金融类上市公司的特征与其他行业上市公司的特征存在较大的差异，考虑到本文的研究目的予以剔除；（2）剔除因资产重组、股权变更和战略转型等造成公司主营业务变化而导致无法准确进行行业分类的观察值；（3）剔除*ST、ST或者PT状态的上市公司，此类上市公司正常生产经营不能持续，其投资行为与正常经营公司的投资行为差异较大；（4）剔除数据不完整的公司。最终，本文得到3 726个样本观测值。
（二）主要变量定义
1.投资效率。学者们主要用Richardson（2006）残差模型度量特定公司的投资效率，该残差模型的基本思路是先通过构建公司预期投资模型估算出公司的最佳投资规模，再用公司实际投资规模减去估计最佳投资规模的估计残差作为投资效率的替代变量，估计残差为正则表示投资过度，估计残差为负则表示投资不足。因此，本文用该残差模型度量公司投资效率，模型结构如下：
表示滞后项，εi，t为模型回归残差。通过分行业和分年度对模型（1）进行线性回归，取该模型回归残差的绝对值然后乘以（-1）作为投资效率的替代变量，其值越小则表示投资效率越低，其值越大即越趋近于0则表示投资效率越高，越接近于最优投资水平。
2.财务报告质量。财务报告的目标是提供有助于投资者决策的具有可靠性与相关性的信息，而财务报告所披露的会计盈余信息对于投资者来说最为重要（Ecker等，2006）。会计盈余不仅是投资者进行投资决策的重要工具，也是管理者薪酬契约设计的重要基础。因此，本文选取会计盈余中的应计质量、盈余平滑度和会计稳健性度量公司财务报告质量，并且以这三个估计指标的加权指数构建财务报告质量指数，以缓解单个指标存在的误差和极端值影响。
（1）应计质量。在应计制度下，公司通过线性估计未来现金流量计算应计利润。公司未来现金流量的线性估计误差越小，应计利润计算越准确，则表示公司财务报告对外披露的经营信息越精确，也就意味着公司财务报告质量越高。本文运用Dechow和Dichev（2002）构建的模型度量应计质量，模型结构如下：
年的经营现金流量与当期平均总资产的比值，εi，t为模型回归残差。通过分行业和分年度对模型（2）进行线性回归得到该模型的回归残差项，计算其标准差并以标准差的绝对值度量公司的应计质量。标准差的绝对值越小意味着公司应计质量越高，财务报告质量也就越高，反之则越低。
（2）盈余平滑度。盈余平滑度是指公司财务报告披露的会计盈余与真实收益之间的偏离程度，具体而言就是公司应计项目变化与现金流变化之间的相关系数（Bhattacharya等，2003）。盈余平滑度越高表示公司管理者操纵会计盈余以隐匿公司经营业绩波动的程度越大，这将削弱财务信息的可靠性与相关性，降低财务报告质量。本文运用Francis等（2005）建立的模型，通过计算公司线下项目前利润的变化程度与经营活动现金流量的变化程度的比值表示盈余平滑度，计算公式为：
ESi，t=σ（PROi，t）σ（CFOi，t）（3）
其中ESi，t表示公司i第t年的盈余平滑度，σ（CFOi，t）表示公司i第t年的经营活动现金流量的标准差，σ（PROi，t）表示公司i第t年的线下项目前利润的标准差。ESi，t值越高意味着盈余平滑度越低，财务报告质量越高；ESi，t值越低意味着盈余平滑度越高，财务报告质量越低。
（3）会计稳健性。会计稳健性是指财务会计信息系统对好消息的确认要严于对坏消息的确认，即推迟确认收益而加速确认损失，降低应计利润，减少信息披露过程中的“噪音”，提高信息披露质量。本文运用截面Jones模型计算累积操纵性应计利润度量会计稳健性，模型结构如下：
TAi，t=β0+β1（1/Asseti，t）+β2ΔRevi，t+β3PPEi，t+β4ROAi，t+εi，t（4）
其中TAi，t表示公司i第t年的总应计利润，等于线下项目前利润与经营净现金流量之差；Asseti，t表示公司i第t年的年初总资产，ΔRevi，t表示公司i第t年的营业收入变化额与当期平均总资产的比值；PPEi，t表示公司i第t年的固定资产原值与当期平均总资产的比值；ROAi，t表示公司i第t年的资产回报率；εi，t为模型回归残差，表示公司i第t年的累积操纵性应计利润。累积操纵性应计利润的绝对值越大，意味着会计稳健性越低，财务报告质量越低，反之则越高。
（4）财务报告质量指数。为了综合反映各种度量财务报告质量指标并使研究样本信息含量最大化，本文构建一种加权平均综合指数度量公司财务报告质量，该方法就是通过加权百分位数赋值方法定义财务报告质量指数。具体而言，将应计质量、盈余平滑度和会计稳健性这三个度量指标按照大小排序并赋予其所在位次的百分位数值，再将所得的百分位数值进行加权计算得出财务报告质量指数，即：
FRQi，t=[D（CAi，t）+D（ESi，t）+D（TAi，t）]3（5）
其中FROi，t表示公司i第t年的财务报告质量指数，D（CAi，t）表示公司i第t年的用应计质量模型计算出的应计质量分位数，D（ESi，t）表示公司i第t年的用盈余平滑度模型计算出的盈余平滑度分位数，D（TAi，t）表示公司i第t年的用截面Jones模型计算出的会计稳健性分位数。
3.资产抵押能力。公司的业务特征在很大程度上决定了其固定资产与存货等资产的配置，而资产抵押能力取决于公司固定资产与存货等资产的可变现价值。本文借鉴Almeida和Campello（2007）提出的计算公司资产变现期望价值的资产抵押模型度量公司资产抵押能力，该模型结构如下：
CV=V1+0715V2+0547V3+0535V4（6）
其中CV表示公司资产抵押能力，V1 表示公司货币资金与当期平均总资产的比值，V2表示公司应收账款与当期平均总资产的比值，V3表示公司存货与当期平均总资产的比值，V4表示公司固定资产与当期平均总资产的比值。
（三）模型设计
本文选取公司财务特征如资产规模、主营业务增长率、资产负债率和公司治理特征如高管薪酬、管理费用、经营现金流波动性及股权性质等相关变量作为实证模型控制变量，为了避免投资效率和财务报告质量之间存在的潜在内生性问题，财务报告质量与控制变量均采用滞后一期的数值构建本文的实证检验模型，模型结构如下：
表1列示了主要变量的描述性统计特征，本文总样本为3 726个，其中2 056个公司属于投资不足样本，占样本总数的552%，1 670个公司属于投资过度样本，占样本总数的448%，说明现阶段投资不足的上市公司较多，这可能由于公司普遍面临较高的融资约束而导致不能满足所有净现值为正的投资项目的资金需求。总样本投资效率的均值是-00752，中位数为-00519，最小值为-14152，最大值为0，说明样本公司投资效率较低且公司之间的投资效率差异较大。样本公司投资不足的均值是-00691，中间值是-00483；投资过度的均值是-00823，中位数是-00562，说明归属于投资过度的上市公司其非效率投资程度要高于归属于投资不足的上市公司的非效率投资程度，即在非效率投资程度上投资过度要高于投资不足。财务报告质量指数的均值是06135，中位数是05986，最小值为00417，最大值为09698，说明不同上市公司披露的财务报告质量差异较大。资产抵押能力的均值是05766， 中位数是05408，最小值为01094，最大值为08829，说明不同上市公司可用于抵押的资产可变现值差异较大。
（二）财务报告质量对投资效率的影响
表2列示了财务报告质量对公司投资效率的影响结果，从表中第（1）列可以看出财务报告质量指数与公司投资效率之间的相关系数为00647，并且在1%的显著性水平上显著，揭示了财务报告质量与公司投资效率呈显著的正相关关系，有力地支持了本文的假设1。这说明高质量的财务报告通过向投资者传递公司经营状况信息，降低了投资者的信息劣势，减少了投资者的逆向选择，提高投资者激励与监督公司管理者的能力，有助于缓解融资约束，降低冲突，提高公司投资效率。这说明财务报告质量在中国新兴加转轨的制度背景下也能发挥对公司非效率投资行为的抑制作用，提高公司投资效率。更进一步，本文分别以构建财务报告质量指数的三个指标为解释变量，运用主成分分析法检验应计质量、盈余平滑度和会计稳健性与投资效率之间的关系。从表2中的第（2）列和第（3）列可以看出应计质量和盈余平滑度与投资效率之间的相关系数分别为00732和00475，并且在1%的显著性水平上显著，说明应计质量和盈余平滑度与投资效率呈显著的正相关关系。然而表2中第（4）列显示会计稳健性与投资效率的相关系数为正，但不显著，不能得出会计稳健性能提高公司投资效率的结论，可能的原因是会计稳健性促使厌恶风险的公司管理者采取谨慎的投资行为从而抑制了投资过度并加剧了投资不足。
从控制变量的回归结果来看，主营业务增长率的系数在5%的显著性水平显著为负，说明主营业务增长率较高的公司既可能因为资金短缺而导致投资不足，也可能因为管理者过度扩张而导致投资过度，从而降低投资效率；高管薪酬与公司投资效率的相关系数为正且在5%的显著性水平上显著，说明投资者设计的薪酬契约能有效发挥对公司管理者的激励作用时，管理者就会在薪酬利益动机的激发下抑制懈怠渎职行为，改善项目选择，力求做出正确的投资决策，提高公司投资效率；经营现金流量波动性与投资效率的相关系数为负且在5%的显著性水平上显著，说明经营现金流波动越大的公司既可能投资不足也可能投资过度从而降低投资效率；公司规模、资产负债率、管理费用、是否属于国有控股，与公司投资效率之间不存在显著的相关性。
表3列示了财务报告质量对公司投资不足和投资过度的影响结果，从表3中第（1）列和第（5）列可以看出公司财务报告质量指数分别与投资不足和投资过度之间的相关系数为00515和00722，并且在1%的显著性水平上显著，说明高质量的财务报告通过向投资者提供决策有用的具有可靠性与相关性的信息，减少投资者的逆向选择缓解公司融资约束，降低公司管理者的道德风险减少冲突，减少投资不足或抑制投资过度，有力地验证了假设1a和假设1b。
本文以构建财务报告质量指数的三个指标为解释变量，运用主成分分析法检验应计质量、盈余平滑度和会计稳健性分别与投资不足和投资过度之间的关系。对于投资不足样本而言，从表3中的第（2）列和第（3）列可以看出应计质量和盈余平滑度与投资不足之间的相关系数分别为00661和00326，并且在1%的显著性水平上显著，说明应计质量和盈余平滑度与投资不足呈显著的相关关系。然而表中第（4）列显示会计稳健性与投资不足的相关系数为-00121，并且在5%的显著性水平上显著，说明会计稳健性可能促使厌恶风险的公司管理者实施较为谨慎的投资行为，从而对投资不足具有恶化作用。对于投资过度样本而言，从表3中的第（6）列、第（7）列可以看出应计质量和盈余平滑度与投资过度之间的相关系数分别为00816和00743，并且在1%的显著性水平上显著，说明应计质量和盈余平滑度与投资过度呈显著的相关关系，财务报告质量越高的公司其投资过度程度越低，而第（8）列会计稳健性与投资过度之间的关系不显著。
（三）财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资效率的影响分析
表4列示了财务报告质量与资产抵押能力的交互作用对公司投资效率的影响结果。根据本文构建的实证模型（8），DumCVi，t-1作为哑变量，当公司资产抵押能力低于样本的中间值时取1，否则取0，FRQi，t-1*DumCVi，t-1表示财务报告质量与资产抵押能力的交互效应。在此模型中，β1表示财务报告质量在资产抵押能力高于样本中间值的公司中对投资效率的影响，β1+β3表示财务报告质量在资产抵押能力低于样本中间值的公司中对投资效率的影响。对于总样本而言，实证结果表明当公司资产抵押能力较低时，财务报告质量对投资效率的影响大小为β1+β3=00624+00105=00729，明显大于资产抵押能力较高的公司中财务报告质量对投资效率的影响（00624），由此可以得出如果公司资产抵押能力较低，财务报告质量对投资效率的影响作用更大。
本文将总样本公司分为投资不足样本和投资过度样本，对于投资不足样本而言，在资产抵押能力较低的公司中财务报告质量对投资不足的影响大小为β1+β3=00481+00323=00804，明显大于资产抵押能力较高的公司中财务报告质量对投资不足的影响（00481），由此可以得出如果公司资产抵押能力较低，财务报告质量对投资不足的影响作用更大。这说明公司资产抵押能力较低，其面临的融资约束越强，此时财务报告显得更为重要，更能起到缓解公司与投资者之间的信息不对称作用，更能减少融资摩擦，使公司有能力为净现值大于零的投资项目提供资金支持，更能减少公司投资不足，有力地验证了假设2。然而对于投资过度样本而言，由于其丰富的内部资源，资产抵押能力的高低与投资过度关系不大，财务报告质量在资产抵押较低的公司中和资产抵押较高的公司中对投资过度的抑制作用没有很大差异。
（四）稳健性分析
为了检验实证结果的稳健性，本文首先运用双边随机边界模型（Kunbhakar和Parmeter，2009）度量投资效率，通过分别计算融资约束影响的投资不足程度和冲突影响的投资过度程度，得出公司整体非效率投资程度，以此度量公司投资效率进行多元线性回归。其次，为了尽量缓解盈余质量和投资效率之间潜在的内生性，如公司业绩较差的管理者在进行非效率投资的同时为了掩盖其行为而披露质量较差的会计盈余信息，或者管理者倾向于披露更好的消息而不愿意披露较差的消息，正所谓“报喜不报忧”导致优质公司的管理者披露高质量的盈余信息，因而采用滞后两期的盈余质量作为解释变量来考察其与投资效率之间的关系。最后，借鉴Campello和Giambona（2012）使用的公司账面固定资产总额与公司账面总资产之间的比值作为资产抵押能力的替代指标进行线性回归，实证检验所得到的回归结果依然证明上述结论成立。
四、结论与启示
（一）结论
本文以深圳证券交易所2008-2013年A股上市公司为样本，运用Richardson（2006）残差模型度量公司投资效率，以Almeida和Campello（2007）资产抵押价值模型度量资产抵押能力，以应计质量、盈余平滑度和会计稳健性，以及它们构建的指数度量财务报告质量，在考虑公司财务特征和公司治理特征的前提下，实证检验了财务报告质量、资产抵押能力与公司投资效率之间的关系，结果发现：
1.上市公司财务报告质量与投资效率之间呈显著正相关性。这说明高质量的财务报告能显著增加公司透明度，提高公司融资能力，缓解公司面临的融资约束，并促使公司管理者改进投资项目选择，优化投资决策，提高投资效率，这表明财务报告质量在新兴资本市场中也能有效发挥对公司投资效率的影响作用；应计质量和盈余平滑度分别与投资效率呈显著正相关性，而会计稳健性与投资效率之间的关系不显著，可能源于会计稳健性迫使厌恶风险的公司管理者减少投资过度，并加剧投资不足，因而其对投资效率的影响关系不明显。
2.上市公司财务报告质量越高，公司投资不足与投资过度越低。这说明上市公司对外披露较高质量的财务报告通过向投资者传递公司经营状况信息，能有效降低投资者与公司之间的信息不对称，减少投资者的估计风险和逆向选择，增强公司融资能力，缓解公司面临的融资约束，减少公司投资不足；同时，能有效提高投资者对公司管理者的激励与监督能力，并通过股票市场的价格反馈作用对公司管理者进行激励与监督，降低冲突程度，优化投资决策，促使公司管理者做出的投资决策更加符合投资者的利益，抑制公司投资过度。其中，应计质量越高，公司投资不足或投资过度越低；盈余平滑度越低，公司投资不足或投资过度越低。
3.上市公司财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资效率的影响效应存在差异。总体上说，财务报告质量在资产抵押能力较低的公司中对投资效率的影响作用更大。对于投资不足的公司而言，由于其融资能力较低而存在较高的融资约束，此时财务报告质量在缓解投资者信息不对称的作用过程中较为重要，而资产抵押作为一种外部保障机制对公司融资能力具有较大影响。所以，在资产抵押能力较低的公司中财务报告质量缓解信息不对称的作用更大，对融资约束的缓解作用更为明显。因此，财务报告质量在资产抵押价值能力较低的公司中对投资不足的影响作用更明显。对于投资过度的公司而言，由于其存在丰富的内部资源，资产抵押能力对公司投资影响不大，此时财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资过度的抑制作用没有很大差异。本文基于财务报告质量与资产抵押能力的交互效应检验了它们对投资效率的影响，这说明财务报告质量在发挥对公司投资效率的影响作用时存在一定的“状态依存性”。
（二）启示
1.加快建设与完善中国上市公司和证券市场信息披露制度，规范上市公司信息披露行为，最大程度发挥上市公司财务报告在公司投资效率治理中的作用。中国会计***策制定者可以通过完善会计准则使其更有利于公司财务信息的如实披露，证券监管部门从公平、公正与公开这三个方面对公司信息披露进行严格考核，再从经济后果方面引导投资者的投资决策，使股票市场对公司信息披露产生有效的反馈作用，激励公司做出高质量的信息披露。
2.公司投资者在对管理者进行薪酬契约设计时可参考财务报告基本信息，力求设计一个监督成本较低、激励效果较好的管理层薪酬契约，使公司管理者的私人利益与股东利益紧密联系，并且呈强烈的正相关关系，促使公司管理者做出的投资决策行为更加符合投资者的利益。这是因为作为公司外部人的投资者，与作为公司内部实际控制人的管理者相比，处于信息劣势，因而有必要通过激励合同设计，使公司管理者的利益函数与投资者的利益函数更趋于一致，促使公司管理者提高尽职勤勉程度减少投资不足和投资过度，提高公司投资效率，增加股东价值。
3.公司管理者在对投资项目进行融资及投资时要综合考虑公司自身资产抵押能力和财务报告质量。对于轻资产的公司而言，由于其资产抵押能力较低，公司管理者更应重视提供优质的财务报告以对较低的资产抵押能力产生替代作用，提高公司透明度，降低投资者因信息不对称所带来的投资风险，缓解公司面临的融资约束，减少公司投资不足，提高公司投资效率。对于重资产的公司而言，其虽有足够的资产抵押能力保障公司的投资资金需求，公司管理者也应该提高财务报告质量，传递公司良好的信息给外部资本市场，降低投资者对公司股票进行错误定价的概率，增强公司股票的流动性，减少公司在资本市场中的融资成本，增加公司价值。
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公司的力量篇6
内容摘要:渠道控制的本质是对渠道成员行为的控制,本文基于渠道构成和渠道控制的理论基础研究公司渠道控制能力与公司绩效的关系;继而主要探讨公司对渠道成员的控制力,即公司供应方控制和需求方控制两个控制维度及其因素层对公司绩效的影响。
关键词:渠道 控制能力 绩效
Kotler & Philip(2000)认为,渠道是指产品或服务从原材料供应商到最终消费者转移所经过的路径,由参与产品或服务提供、转移以使产品或服务便于消费的所有组织成员构成。Frazier,Sawhney& Shevani(1990)认为,渠道可以从两个方面来研究,一是基于渠道结构探讨渠道的构成;另一个是基于渠道行为来探讨渠道成员之间的相互控制与影响。基于学者们对渠道的定义与诠释,本文所界定的渠道成员由三方构成,即生产制造商、供应方和需求方,其中,生产制造商为施控者,供应方和需求方为受控者。本文认为渠道控制主要是基于行为理论的一种跨组织控制,施控者与受控者分别属于不同的组织,是生产制造商对供应方和需求方两个渠道成员在某些行为决策问题上的成功影响。
理论基础与研究假设
庄贵***(2004)认为,渠道控制的理论基础主要有交换理论、交易成本理论和营销渠道行为理论。交换理论为渠道的产生及其控制提供了可能性和必要性;交易成本理论揭示了渠道控制的本质和渠道控制结构的影响因素;营销渠道行为理论则进一步发展了交易成本理论在营销渠道方面的应用, 提出了渠道控制的多种机制。基于渠道控制的理论基础,本文主要研究公司对渠道成员(供应方和需求方)的控制与公司绩效之间的相关关系。
学者们的研究表明,渠道成员中行为的不同,不仅会影响渠道成员之间的满意程度和未来合作意向,还会影响整个渠道的运行绩效,并由此影响每个渠道成员的经营绩效。公司生产所需的众多生产要素是从外部获得的,从而提供这些生产要素的供应方会制约公司的经营。同样,需求方对公司产品或服务的总需求决定着整个行业的市场潜力,从而影响行业内公司生产销售规模的扩大。因此,公司加强对供应方和需求方的控制是保证公司正常运营和公司产品或服务具有市场竞争力的关键。综上,提出本文的研究总假设:综上,提出本文的研究总假设:
H1:公司对供应方的控制能力与公司绩效正相关;
H2:公司对需求方的控制能力与公司绩效正相关。
我们对供应方控制的具体环节主要从2个层面进行控制:
(1)供应方的讨价还价能力。供应方可能会通过提高价格或降低产品质量来对公司显示自己的力量。如果公司无法通过价格结构消化增长的成本,它的利润就会由于供应方的行为而降低,从而降低下游行业内公司的利润,并使公司价值降低。在此,本文提出假设:
H1-1:供应方的讨价还价能力与公司绩效负相关;
(2)采购与供应控制指标。供应方能否根据公司的需要按时、按质、按量地提供所需的生产要素,影响着公司生产规模的维持和扩大。在此,本文提出假设:
H1-2:采购与供应控制与公司绩效正相关。
我们对需求方控制的具体环节主要从3个层面进行控制:
(1)市场营销能力。公司为了实现生产销售规模的扩大,必须得到需求方对公司的认同,这就要求公司通过市场营销手段提高公司产品的销售增长率和市场占有率,从而使得公司的产品或服务最大限度地满足顾客需求。在此,本文提出假设:
H2-1:市场营销能力与公司绩效正相关;
(2)需求方的讨价还价能力。需求方的讨价还价能力会诱发公司之间的价格竞争,从而影响公司的获利能力。需求方主要通过压低价格或要求提高产品或服务的质量进行竞争,这必然会导致公司绩效的降低。在此,本文提出假设:
H2-2:需求方讨价还价能力与公司绩效负相关;
(3)需求方对公司的认同。在维持需求的基础上,公司还应通过提供优质的售后服务以加强需求方对本公司产品或服务的忠诚度。在此,本文提出假设:
H2-3:需求方对公司的认同与公司绩效正相关。
研究方法
本研究的数据收集采用问卷调查的方式。调查问卷采用电子文档和印刷品两种形式发放。涉及的区域包括天津、重庆、广西、浙江、江苏、河北、山东、四川、山西、海南、贵州等。为了提高问卷的有效性,本文主要针对公司人力资源部门主管进行调查。在2008年4月至2008年7月期间,共发送问卷120余份,回收65份,回收率54.2%。其中,剔除数据缺失的问卷,有效问卷为52份。本研究的变量主要有以下几个:
因变量,公司绩效。通过查阅52个样本公司2005~2007年的财务报表,从中获取各个公司的总资产回报率(ROA)、销售利润率(ROS)和所有者权益报酬率(ROE)来衡量公司绩效。为了平滑财务数据的年度波动,本文采用了2005～2007年的三年平均值计算ROA、ROS和ROE。此外,采用多种指标来衡量公司的绩效可以避免单一指标在衡量上的不足之处。为了考察供应方和需求方控制与公司未来财务安全性的关系,本文选取了公司财务预警值Z指标。
自变量。供应方控制及其2个控制层面和需求方控制及其3个控制层面。利用专家评分、层次分析法确定供应方控制、需求方控制及其各自控制层面的权重。在此基础上,对于回收的有效问卷采取模糊评价法计算供应方控制、需求方控制及其各自控制层面的得分值并进行加权,得出每个公司的控制分数。
控制变量。本研究控制了以下变量对公司绩效的影响:公司规模、财务杠杆、第一大股东性质以及公司所处行业的影响。根据Vafeas& Nikos(1999)的研究,公司财务杠杆(FLEV)对其经营业绩有显著的正面影响。财务杠杆等于公司总负债与总资产之比。公司规模这里本文通过公司总资产的自然对数来衡量。
第一大股东性质哑变量(LSHCi)。根据Claessens et al.(2000)的研究,大股东往往有提高公司经营业绩的动力。本文以民营企业为基准组,设置了LSHCi作为代表三个第一大股东性质的哑变量来控制股东性质不同所带来的影响,他们依次为:国有独资公司、国有控股公司、外资企业。具体的取值方法为:就LSHC1来讲,如果公司属于国有独资公司,则取值为1,反之则为0。
行业哑变量(INDj)。按中国证监会的行业划分标准将样本公司分为七个行业。本文以制造业公司为基准组,设置了INDj作为代表六个行业的哑变量来控制行业水平不同带来的影响,它们依次为:信息技术业、房地产业、建筑业、公用事业、住宿餐饮业、农林牧渔业。具体的取值方法为:就IND1来讲,如果公司属于信息技术业,则取值为1,反之为0。
实证分析
(一)供应方控制能力与公司绩效的关系研究
基于以上分析,本文以最为常用的总资产收益率、销售利润率、所有者权益报酬率和财务预警值等公司绩效指标作为被解释变量。以供应方控制分数、供应方讨价还价能力和采购与供应控制作为实验变量。同时,分别以公司规模、财务杠杆、第一大股东性质和所处行业作为控制变量建立回归模型对供应方控制的3个假设进行验证。
本文运用回归分析方法,对供应方控制能力与公司绩效关系进行检验。检验主要分为两个方面:一方面,检验供应方控制能力与公司绩效之间的关系;另一方面,检验供应方控制能力涉及的两个因素层指标与公司绩效的关系。为了消除本文截面数据可能存在的异方差,考虑到进入模型中的诸变量之间的相关性和统计显著性,采用以下基础对数线性回归模型来检验总假设H1和子假设H1-1与H1-2:
式中:PER分别代表ROA、ROS、ROE和Z;SC代表供应方控制能力;SCi代表供应方控制能力评价的两个因素层指标:采购和供应控制指标、供应方讨价还价能力指标。
运用SPSS15.0进行实证检验,结果显示,在控制了公司规模、财务杠杆、第一大股东性质以及样本公司所处行业等基本面因素后,以ROS和ROE为因变量的回归方程没有通过显著性检验。
从供应方控制与公司绩效的回归结果来看,在1%的显著性水平上,样本公司供应方控制能力与总资产收益率(ROA)显著负相关,与财务预警值(Z)显著正相关。这说明对供应方的控制越强,反而公司的业绩越差,而公司未来财务安全性却越好。具体而言,就所选定的52家样本公司在2007年的情况而言,在其它变量保持不变的条件下,供应方控制每增加一个百分点,公司总资产收益率就降低1.74%,而财务预警值提高1.73%。假设H1未得到验证。
从供应方控制涉及的两个因素层指标与公司绩效的回归结果来看,在1%的显著性水平上,采购与供应控制指标对公司绩效和财务安全性没有显著性影响,但供应方讨价还价能力的提高却能降低公司的总资产收益率,同时提高公司的财务安全性。具体而言,就所选定的52家样本公司在2007年的情况而言,在其它变量保持不变的条件下,供应方讨价还价能力每增加一个百分点,公司总资产收益率就降低1.01%,而财务预警值将提高0.79%。假设H1-1得到验证,而假设H1-2未得到验证。
此外,对控制变量的回归结果显示,以LN(ROA)为因变量时,样本公司总资产规模越大,公司的总资产收益率就越低,说明公司规模的增大并不是有利于公司绩效的提升的;同时,房地产业的公司绩效在10%的显著性水平下明显不如基准组制造业的公司绩效。
(二)需求方控制能力与公司绩效的关系研究
通过SPSS15.0计算需求方控制能力状况各个层次的指标与公司绩效指标的Pearson相关系数显示,在需求方控制能力评价的因素层指标中,需求方讨价还价与总资产收益率(ROA)、ROE和ROS的相关系数分别为0.149、0.122和0.079,说明需求方控制能力与ROA、ROE和ROS有一定的相关性,当然这种关系还需进一步的计量检验。此外,样本公司的市场营销能力与ROE呈现一定的负相关性;需求方的讨价还价能力也与ROS呈现负相关,但这些负相关关系并不显著。
为了检验需求方控制能力与公司绩效之间的关系以及需求方控制能力的三个因素层指标与公司绩效之间的关系构建了以下回归模型:考虑到进入模型中的诸变量之间的相关性、统计显著性以及变量条件分布的异方差性,在本文中,用以下基础对数线性回归模型来检验:
式中:PER分别代表ROA、ROE、ROS;DC代表需求方控制能力;DCi分别代表市场营销能力、需求方讨价还价能力和需求方认同指标。
运用SPSS15.0进行实证检验,从需求方控制与公司绩效的回归结果来看,回归模型在10%的显著性水平下是显著的,但需求方控制能力与公司绩效指标之间并没有显著的相关关系。假设H2未得到验证。
从需求方控制涉及的三个因素层指标与公司绩效的回归结果来看,以LN(ROA)为被解释变量的回归方程F检验值为1.704,显著性水平为0.099
供需双方控制能力对公司绩效的影响
在公司经营中,供应方与需求方共同构成了公司的市场渠道,对其控制能力与绩效分析具有显著意义。
回归结果显示,对供应方的控制力大,公司总资产收益率就低。这可能的原因是:公司通过提高对供应方的讨价还价能力来加强对供应方的控制能力,这势必降低供应方的利润,供应方就可能会通过提高价格或降低产品质量来对公司显示自己的力量,因此公司的利润就会因供应方的行为而降低,从而使公司绩效下降。此外,供应方控制力大,公司的财务安全性反而能得到保障,这就意味着公司在正常运营过程中要把握适当的供应方控制力度,力求在公司绩效和公司财务安全性之间找到平衡,最大限度的提升公司绩效。
从需求方控制能力及其三个因素层指标与公司绩效的相关性来分析,样本公司市场营销能力、对需求方讨价还价能力的控制能力和需求方对公司的认同与公司绩效指标无显著关系,说明样本公司需求方控制机制的效率不高。通过进一步的计量检验,本文发现,需求方控制并不能使得公司绩效有明显的提升。通过对需求方控制能力因素层与公司绩效的回归分析,发现两者之间不存在综合的相关关系,这说明样本公司的需求方控制能力因素层对公司绩效的影响不大,其中原因一方面,可能在于需求方控制机制弱化;另一方面,可能是由于动态环境下各种复杂因素的高度不确定性导致需求方行为的多样化所致。
结论
基于已有的相关研究结论与理论基础,提出了一系列研究假设,并启发相关的实证分析;实证分析表明,对我国大多数公司而言,供应方控制机制和需求方控制机制,都还处在建立、健全或者逐步完善的阶段,还并不足以对公司绩效产生特别显著的影响。何况渠道控制机制的建立、健全是一个比较长期的过程,渠道控制对公司绩效的提升作用也可能需要较长的时间,公司亟待建立渠道机制,以利于公司绩效的提升。
由于渠道构成和渠道行为变量为数众多,并且变量之间可能存在着相互影响,在一个分析框架内穷尽所有的影响变量是不现实的,也是不可能的,本文仅探讨了公司对供应方、需求方的控制问题。所以本文探讨的渠道控制能力与公司绩效的研究框架是高度简化的。在这个高度简化的模型中,本文设想的变量之间关系的有效性也有待实证研究的检验。
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公司的力量篇7
【关键词】财务质量 上市公司 特征
我国现在的上市公司财务战略一般是基于财务管理理论与现代战略思想形成的，通过正确制定并有效实施财务战略，可以推进上市公司管理目标的实现。因而上市公司应该根据宏观经济形势，结合上市公司自身财务状况，在充分把握上市公司财务质量的前提下，积极制定符合公司整体发展规划的财务战略计划。本文主要分析上市公司的财务质量及其主要特征，为上市公司的财务战略管理打好基础。
一、财务状况的内涵
财务负债表又被称为财务状况表，也就是说，财务状况客观反映的就是财务负债的情况，也就是财务负债表所体现出的内容。把财务负债这个相对单独的概念用财务状况表这个外延较大的词语解释，不仅仅说明了财务状况的基本内容，同时也强调了财务负债表的作用，这是全面反映上市公司财务信息的综合表格。
我们去考察财务报表的关系，这是为了让上市公司在自己的财务体系中找到一种能综合反映上市公司财务状况的综合核心报表，而其他的一些表格仅仅是为了对财务报表的部分重要内容进行详细分析，比如利润、现金流量、所有者权益等。因此上市公司的财务现状一般会体现在上市公司的利润、现金持有、资产和现金流量状况等多个方面。
二、上市公司的财务质量特征评析
我们一般将上市公司财务质量状况总结为利润质量、现金流量质量、资产质量和资本结构质量四个方面，四者相互影响，共同组成了上市公司的财务状况。
（一）利润质量
上市公司的利润质量主要是考虑上市公司的利润形成过程、利润结构和利润结果三个方面进行评估。质量高低的表现都不一样，质量高的上市公司利润是该公司所依赖的业务市场前景发展良好，具有合理的利润结构，包括交纳税金、支付股利等方面都可以进行充足的支付，利润能够带来净资产的增加，高质量的利润能够为上市公司的未来发展奠定根基；质量低的上市公司利润是该公司所依赖的业务具有公司的市场发展前景较差，主观操纵性弱，利润结构不尽合理，上市公司具有较差的支付能力，表现为你无力支付股金，推迟交纳税金等，利润不能带来净资产的增加，不能为上市公司正常发展的打好资产根基。
而上市公司利润质量的特征体现在获利能力、成本控制两方面。在获利能力方面，高质量的上市公司利润应具有较强的获利能力，而这些获利能力主要表现在两个方面：其一，在一定的时期内，上市公司会计***策保持一贯性的基础上，上市公司的净利润大于零；其二，上市公司的活力表现上，活跃度高，不管是营业利润率，总资产报酬率还是净资产报酬率，在同行业中都处于平均水平线之上。
在成本控制方面，质量越高的上市公司，它的成本控制水平应该就越强，主要表现在下面两个方面：（1）上市公司的三项主要费用，包括财务费用、管理费用与销售费用的总和在不同年度间都很平稳，没有出现很剧烈的波动。（2）上市公司的费用出现变化时是合情合理的，在不同年度之间会出现不合理的降低。
（二）现金流量的质量特征
现金流量质量是上市公司的现金流量足够让上市公司的预期目标正常运转的质量，分为质量高与质量低两个方面。质量高的现金流量表现在上市公司的各项活动现金流量正常周转，能适应上市公司的短期经营状况与长期的发展经营目标。
上市公司现金流量质量应当具有如下特征：
其一，支付能力。现金流量的质量越高，其支付能力就越好。上市公司在日常经营活动中要保证有充足的现金流量，维持正常周转，此外，现金支付能力还要体现在以下两个方面：支付利息与现金股利的能力，支付补偿经营性长期资产的折旧与摊销现金的能力。
其二，现金流量的结构情况，质量高的现金流量应该是具有合理的现金流量结构，可以在金额方面、时间方面充分满足上市公司的经营过活动与投资活动的现金需求。
（三）资产的质量特征
资产质量，在上市公司经营管理过程定资产可以满足上市公司对其预期期望的质量。从财务管理理论的层面来说，这里资产质量不关注特定资产的物理属性质量，而是及物理属性的质量相同，在不同上市公司会有不一样的贡献度。即资产与每一个上市公司而言，都是相对有用的。同样的，同一项资产，即使是具有非常好的物理属性质量，但是如果放到某个特定上市公司中不能发挥应有的功能，这样的资产就不能算作优质资产，那么就会被放置在不良资产的行列里；但是，如果该项资产在其他一家上市公司可以充分地发挥资产的功能，达到物尽其用，那么它的身份就是优质资产，而不是不良资产。因此可以说资产质量具有相对的特性，这种相对性是上市公司重组增值的根基。
从资产的功能来看，资产质量特征主要有经营效率和偿债能力两个，在经营效率方面，高质量的资产应具有较高的经营效率，表现为：（1）流动资产周转率与存货周转率应在行业平均水平以上以维持上市公司较好的盈利能力；（2）总资产周转率处于或接近行业均值，不良资产规模较小；（3）固定资产和无形资产生产周转速度适当，利用充分。
从偿债能力来看，高质量的资产应具有较好的偿债能力：（1）高质量的资产应具有较为理想的流动比率和速动比率；（2）应收账款周转率应在行业平均水平或以上；（3）上市公司资产负债率保持在一定水平。
在这里我要说明，上市公司的不良流动资产是显性的，主要包括其他应收款和应该跨期的摊销费用，这部分不能给上市公司带来利润，也不能为其偿还债务，因此如果这些不良资产的规模太大的话，一定会影响上市公司经营的绩效和利润。因此在高质量资产的上市公司中，要控制好不良资产的规模，不能过大，金额也要平稳，尽力控制不要发生过于剧烈的波动。
（四）资本结构的质量特征
资本结构质量主要是指上市公司在现有资本结构下维持其良性发展的质量。资本结构的质量特征主要从资本结构与资本成本对比关系，资本结构两方面进行分析。
其一，高质量的资本结构应表现为较合理的资本结构和资本成本关系。（1）当上市公司的资产报酬率与上市公司的资本成本比例大于1时，上市公司要回扩大公司净资产的规模来获取更大的盈利；（2）当上市公司的资产报酬率与上市公司的资本成本比例小于1时，上市公司就会采取缩减上市公司净资产的措施来应对亏损局面。这里资产报酬率是指上市公司的息税前利润与上市公司总资产之比。而公司的资本成本应当是上市公司的负债成本与股东入资成本的加权平均成本。
其二，资本结构的质量越高，其长期负债与权力的分配就越合理，主要表现有两点：（1）资本固化率适当合理；（2）股东权益比率与产权比率都比较稳定合理。
三、结语
从上文评述中可以看出，分析与总结利润及现金流量质量问题，是为了更好地反映上市公司的经营状况，同时对资产和资本的结构质量进行必要的分析，从而更多地去反映上市公司的财务战略安排情况。这种对于利润质量的分析同时可以协助我们判断公司的现金支付能力盈利能力；另外，资产内部中的各个项目进行的质量分析，可以客观评价公司的经营效益及偿还能力；最后，对于资产结构的质量分析，可以有效地帮助上市公司的需求货币资源取得途径进行必要的分析及前期准备。
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公司的力量篇8
关键词：上市公司；现金流量；公司价值；实证分析
中***分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2007）12-0198-02
1 引言
根据现代财务理论的观点，所谓公司价值是一项资产或索取权为其所有者提供税后现金流量的基本能力，即用现有业务在未来获取现金流量的现值总和，无论是股东还是债权人都希望在未来获得现金，公司价值本质上仍是一个现金流量权衡的概念。现金流量反映了公司的收益质量，公司的收益质量决定了其内在价值，公司价值的判断最终仍依赖现金流量。公司现金流量质量的高低直接影响着上市公司的价值。衡量现金流量质量高低的指标主要有：
(1)经营活动现金净流量结构。现金净流量的结构分析，是通过将经营活动产生的现金净流量、投资活动、筹资活动产生的现金净流量进行比较，分析公司一定时期内运行的资金的来源及其组成，进而可以了解公司现金的来龙去脉和现金收支构成，评价公司经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。一般来说，经营活动现金净流量占现金总流量的比重越大，说明公司的经营状况较好，财务风险较低，现金流量结构较为合理。
(2)每股现金流量。每股现金流量隐含着上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。该指标反映了公司的股利支付能力。
(3)现金流量比率。该指标反映了公司的偿债能力，便于投资者和债权人判断公司的偿债风险。在公司的生产经营过程中，经常通过举债来弥补自有资金的不足。但是举债是以能偿债为前提的，如果公司到期不能还本付息，则生产经营就会陷入困境，以至危害公司生存。
(4)每股经营活动现金流量。该指标从现金流量角度反映了每股普通股的产出效率与分配水平，反映了公司实际支付股利和资本支出的能力。由于每股经营活动现金流量的计算不涉及有关会计***策的主观选择，因而分析该指标比分析每股盈利更能说明公司的价值创造能力。
(5)价现比。该指标反映了公司的获利能力，价现比越高，公司价值越大。许多投资者一直采用市盈率作为投资选股指标，实际上它存在弊端，因为每股收益容易受到人为操纵。用每股经营活动现金流量替代每股收益更好地反映了上市公司价值的真实性。
(6)销售现金比率。销售现金比率反映了公司通过销售获取现金的能力，该指标越高，公司价值越大。另外，该指标也表明公司收益的含金量高低，揭示了公司盈利能力的质量，因此它在现金流量分析中占主导作用。
2 相关文献回顾
关于公司价值的研究，主要有以Myers、Jensen和McConnell & Servaes为代表的分析公司债务结构、股权结构对公司价值的影响，并采用Tobin' Q值作为度量公司价值的指标。这方面的工作主要是对自1976年，Jensen & Mecking开始的资本结构成本理论的实证研究的继承；另一个则是从公司治理结构的角度分析其对公司价值和公司经营绩效的影响，Shleifer & Vishny( 1986) 认为，如果把公司股东分为内部股东和外部股东两类，公司价值取决于内部股东所占公司股份的比例，内部股东占有公司股份比例越大，公司的价值也就越高；他们还发现，公司价值与股权结构具有正相关性；而La Potrta等( 1986)也从法律体系和投资者保护的角度给该结论以支持。
Myers( 1997)提出，公司的价值是由公司的现值与未来的成长价值的现值构成，并认为公司价值增长是公司现有资产真实价值的选择权价格，而该价格包括了公司现有资产的价值和人们对该公司未来价值的预期，因此实际出售或选择权价格要高于现有资产的价格，这个高出的部份，就是公司价值增长在市场上的现值。Myers还指出，公司的价值增长与公司负债和股权结构存在相关关系；过多的公司负债会使企业经理放弃些正净现值的项目，缩减对外投资，一些成长性好的公司会由于负债而放弃发展机会，减小公司的价值增长。
Jensen & Mecking( 1976)从现代金融与债务角度，分析公司负债与公司价值的关系，认为债务融资可以抑制公司经理的个人价值目标，对公司起到了减少成本的作用，从而提高公司的经营绩效和公司价值。Myeong-Hyeon，Cho(1998)研究了股权结构、投资和公司价值之间的关系。回归结果表明，股权结构影响投资，进而影响公司价值。
目前，关于公司价值的研究主要都是从公司的治理机制、资本结构和股权结构等方面进行分析。如朱武祥、(2001)以家电行业20家上市公司为样本，分析股权结构与公司价值的相关性，结果表明股权结构与公司价值并无显著相关关系。陈晓、单鑫(1999)从资本结构的角度进行研究，结果显示由于我国债务融资成本较低，债务融资的比例与公司价值具有正相关关系。对现金流量与上市公司价值的相关性研究、分析的论述尚未见到。随着市场经济的发展，公司价值与现金流量的关系越来越密切，现金流量指标日益成为评价上市公司价值的一个重要标准。基于此，本文以我国沪市房地产行业上市公司为研究对象，并剔除了ST PT公司，选取2003年――2005年的年报资料进行实证分析，研究现金流量与上市公司价值之间的关系。
3 关于沪市房地产行业上市公司现金流量与公司价值关系的一个实证研究
3.1 变量设计与模型选择
采用相对价值指标，即托宾Q值来衡量上市公司的价值，参考Mitchrll & Lehn 的方法，近似认为托宾Q值=（公司流通市值+公司非流通市值+债务账面价值）/资产账面价值，采用证券市场12月31日收盘价代替流通股每股价值，用每股净资产代替非流通股每股价值，分别乘以流通股股数和非流通股股数，得到公司的流通市值和非流通市值。另外，还选取了6个指标作解释变量，具体见表1。
3.2 实证结果与分析
以公司价值为因变量，以X1―X6共6个指标为自变量进行多元线性回归分析，采用逐步回归分析法，剔除不显著的解析变量，并进行相关的检验，分别得到如下回归模型，具体见表2、表3。
回归分析结果显示：经营活动现金净流量结构、现金流量比率以及销售现金比率与该行业上市公司价值具有明显的正相关关系。这表明，经营活动现金净流量在总现金净流量中所占的比重越高、现金流量比率与销售现金比率越大，公司价值越大。因此，必须要加强现金管理，保证现金流持续、健康、有序的周转，保障企业经营活动的正常运行，以提高经营活动获取现金的能力和债务偿还能力。同时，要制定合理的销售***策，提高销售获取现金的能力，在不损害企业的信誉情况下，尽快加速现金的收款速度和延缓现金的付款时间。
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公司的力量篇9
《***批转证监会关于提高上市公司质量意见的通知》（国发[2005]34号）以来，中国证监会分别从健全机制、完善制度、改善环境、调整存量和优化增量并举、创新体制等方面入手，推出了针对上市公司规范发展的一系列监管法规和措施。这一系列监管法规和措施的实施，使得我国上市公司的数量、资产总额迅速发展壮大，结构日趋合理，经营业绩快速增长，治理结构日益完善，资产质量稳步提高，核心竞争力不断增强。上市公司已经成为我国国民经济各行业的排头兵，成为带动经济增长的重要动力。
我国上市公司的基本情况
我国股票市场的形成始于20世纪90年代初，随着经济体制改革的不断深入和国民经济的快速发展，股票市场得到了长足进步，上市公司的数量和规模不断扩大。
从上市公司数量来看，截至2008年末，沪深两市的上市公司数量已经达到1625家，比2004年增加248家，增长了18%。
从上市公司的资产总额来看，截至2008年末，1625家上市公司的总资产数额达486892.34亿元，比2004年的63269.96亿元增长了6.7倍。
从上市公司股票总市值来看，截至2008年末，沪深市场股票总市值达121906.9亿元，占GDP比重为38.8%，与2004年相比，总市值提高2.27倍，占GDP的比重提高了15.5个百分点。
从上市公司的地区结构看，2008年，华东、华北、华南地区上市公司数量占全部上市公司的比例分别为39.5%、13.6%和15.2%，而东北、华中、西南和西北地区的占比都低于10%。从上市公司数量的变化情况看，与2004年相比，2008年华东地区、华北地区、华南地区上市公司数量的增长速度分别为25.6%、17.6%和25.4%，其他四个地区上市公司数量增长速度均低于10%。可以看出，上市公司数量与经济发展水平密切相关，地区分布上并不均衡。
从上市公司的行业结构来看，制造业是上市公司的主体，比重超过50%。与2004年相比，除综合类上市公司数量有所减少外，2008年其他行业的上市公司数量均有不同程度增加，其中，金融保险业、采掘业、房地产业、建筑业、社会服务业、信息技术业上市公司数量的增长速度较高，分别为170%、56.3%、34%、33.3%、24.4%、22.6%。
从上市公司的股本规模结构来看，2004年至2008年间，股本规模在1亿～2亿元、2亿～3亿元和3亿～5亿元的上市公司占比均在20%以上；股本规模在1亿元以下的小型上市公司比重介于5%～8%之间；股本规模超过5亿元的大型上市公司的比重介于7%～17%之间。
上市公司财务状况分析
（一）上市公司的偿债能力
我们选择流动比率、速动比率、资产负债率和每股净资产来分析上市公司的偿债能力。2008年，尽管流动比率回升到103%的水平，每股净资产也略有增加，但速动比率只有64%，比2004年下降了15个百分点，资产负债率提高到85.7%，债务负担进一步加重，这表明我国上市公司偿债能力没有得到有效提高，特别是短期债务的偿还能力还处于较低水平，上市公司还应该进一步加强风险防范意识，提高债务偿还能力。
（二）上市公司的盈利能力
总资产收益率、净资产收益率、主营业务利润率和每股收益是反映上市公司盈利能力的主要指标。2008年，除总资产收益率略有下降外，净资产收益率、主营业务利润率和每股收益都有不同程度的提高，其中每股收益增长了37.54%，表明我国上市公司的盈利能力在不断增强，但与发达国家相比，上市公司整体的盈利能力还处于较低水平。
（三）上市公司的运营能力
一般来说，总资产、固定资产和存货周转次数越大，说明上市公司资产或存货的周转速度越快，资产的运营能力越强。应收账款周转次数则与公司的管理水平和资产的运营能力成正比。对比2008年与2004年上市公司的这几个指标，可以发现，除总资产周转次数下降外，其他三个指标均小幅提高，表明我国上市公司的经营管理水平和资产运营能力有所提高。
（四）上市公司的股本扩张能力
一般来说，每股净资产、每股盈余公积金、每股未分配利润的数值越大，上市公司的股本扩张能力越强。
与2004年相比，2008年上市公司的每股净资产、每股盈余公积金、每股未分配利润都有不同程度的增长，尤其是每股未分配利润增长142.3%，表明我国上市公司的股本扩张能力有了较大程度的增长，上市公司的发展后劲很足。
我国上市公司存在的问题与对策
（一）目前我国上市公司存在的问题
利用2008年和2004年上市公司的大量数据，对其经营情况、财务状况、资产负债状况等方面的深入分析表明，我国上市公司的总体规模和质量有了明显提高，但也存在一些不容忽视的问题，主要表现在：
1．整体经营业绩不高、盈利能力较低。
2．上市公司偿还债务的能力较弱。从流动比率、速动比率等衡量偿债能力的指标可以看出，2008年我国上市公司偿还债务的能力较低，与2004年相比，偿债能力还呈现下降的态势。
3．上市公司的负债总额偏高，负债结构不合理。与发达国家相比，我国上市公司资产负债率偏高，负债结构也不合理，流动负债比重大，加大了上市公司短期内偿还债务的压力，这些因素都会影响公司生产经营，限制其进一步发展的空间。
4．上市公司负债筹资比例小，资本结构不合理。在国外，由于负债筹资具有成本低、债权人不能参与公司的日常经营决策且不参与上市公司年终利润的分配等优点，成为上市公司融资的一个重要渠道。而在我国，申请发行债券的上市公司却寥寥无几。其主要原因在于：由于有关法律法规没有明确的规定，上市公司普遍不注重或不给予对股东的股利分配，致使股票筹资成本很低，甚至低于负债筹资成本，加之我国普通股东对上市公司不分派股利行为的容忍，因而上市公司更倾向于通过发行股票来筹措资金。
（二）提高我国上市公司质量的建议
针对我国上市公司目前存在的问题，我们认为要着重在以下几个方面加强调控和管理：
1．注意调控上市公司的区域分布。
目前，经济较发达的华北、华东和华南地区的上市公司数量较多，上市公司的资产数量较大，而其他地区上市公司数量较少、且资产数量偏小，上市公司在地区分布上存在明显的不平衡现象。因此，在上市公司审批上，应向中西部地区倾斜，加快这些地区公司上市的速度，鼓励优秀的企业上市，以促进区域经济协调发展。
2．大力发展资本市场，为公司上市创造条件。
实践证明，上市公司通过证券市场募集了大量资金，壮大了实力，增强了发展后劲，同时也极大地带动了当地经济的发展。因此，有关部门应不断发展和完善资本市场，简化程序，促使更多符合条件的股份有限公司上市。
3．大力发展企业债券市场，改善上市公司的资本结构。
利用贷款利率杠杆调节负债融资的利息，有效解决资本结构不合理的状态。同时，为保障债券投资人的利益，***府还应该建立强有力的偿债保障机制。改革现行的企业债券发行管理办法，逐步取消额度管理；完善企业债券市场的结构体系，建立健全多层次的企业债券市场；提高企业信息披露的质量，积极推进债券评级制度的建立和实施；发展企业债券的流通市场，提高企业债券的流动性。
4．加强市场管理，提高上市公司的整体经营业绩。
2008年相对于2004年，我国全部地区上市公司的股本扩张能力有了较大程度的增长，上市公司的发展后劲很大，但盈利水平不高，整体经营绩效仍需加强。对我国经济的长期发展而言，不断提高上市公司整体盈利水平是一项至关重要的战略性任务。提高我国上市公司整体经营绩效可以通过以下途径：一是加大审批盈利能力强的区域、行业公司的上市力度，尤其要加大朝阳产业和高新技术产业企业的上市速度，把这些行业内的真正有代表性的优质企业推荐上市；二是提高上市公司的经营规模，增强其竞争能力和盈利能力；三是进一步完善上市公司治理结构，不断提高经营管理水平；四是认真贯彻上市公司的退市制度，坚决淘汰经营管理水平落后的上市公司。
5．完善***董事制度，明确***董事的权利、责任、义务。
我国上市公司盈利能力较低、成长能力较弱、偿债能力较小的一个重要因素是其内部治理结构不合理，突出表现在***董事没有充分发挥其应有的作用。
公司的力量篇10
关键词：证券公司；区位因素；回归检验
前言
中国要发展市场经济，就必须大力发展证券市场。论文百事通证券市场不仅具有天然的融资功能，还是有效配置经济资源的重要手段，它的某些指标还是衡量一国经济发展状况，特别是投资者信心的晴雨表，一个国家的宏观经济决策和调控***策亦往往通过证券市场反映其效果。
证券公司作为我国证券市场的主要组成部分，经历了从无到有、从小到大的发展历程，各种金融创新业务也加快了步伐。但从整体上看，经纪、自营、以承销业务为主的投行仍是国内券商的最主要业务内容和利润来源。随着我国资本市场逐步对外开放，其生存和发展越来越受到威胁。为促进我国证券公司更合理、更有序、更健康地发展，学者大多从如何评价和提升证券公司的竞争力，制约证券公司发展的因素，证券公司的风险监管制度、治理结构、经营模式、营销能力、人力资本等角度进行研究，对证券公司区位的研究相对较少。正是在此背景下，本文对适于证券公司发展的区位因素进行了探讨。
因为证券公司总部的发展情况直接影响着整个证券公司在国内的发展，所以，每个证券公司在选择总部的区位时都会做一番思量。但是究竟何种区位因素能够有效促进公司的发展并不十分清楚。本文以拥有证券公司总部(以下简称证券公司)的22个城市为对象，结合城市内证券公司的发展情况，探索影响证券公司发展的主要区位因素。
一、区位因素分析
1、资本规模
随着资本市场逐步开放，国际投资银行逐渐介入，我国证券公司资产规模普遍偏小已经成了威胁其生存与发展的因素之一。资本数量的多少直接决定着证券公司的抗风险能力和开展业务的能力，公司所在区位拥有的资本数量多有利于公司扩资、融资，促进公司发展。
2、人力资本
人力资本指凝聚在劳动者身上的知识、技能及其表现出来的能力，是一种与物质资本相对应的资本形态，具有其自身独特的性质，其基本特征有：依附性、动态性、私有性、波动性、群体性、创造性、层次性、潜藏性。员工是企业人力资本的天然载体。与其他行业相比，证券业的经济效益更加依赖于人力资本的经济效益产出。证券公司的员工是知识型员，所以，证券公司应落户于有人力资本优势的区位，有利于提升公司人力资本的经济效益。
3、科技实力
区位在科技实力上的优势能给予证券公司的运作更多技术支持，同时区位内的大学、科研院校、企业研究中心等是证券公司员工的很好来源，此外，科技实力强的区位，拥有的潜在个人投资者也多，这就增加了对公司的业务需求，有利于公司发展。
4、基础设施
基础设施是一个区域经济运行和发展的基础性保障，是企业赖以生存的重要的外部条件之一。基础设施发育的完善与发达程度直接影响区域经济的活跃度、开放度，是吸引外部稀缺资源和整合内部资源的基础性要素，电力、邮电和交通构成区域发展的基础性环境。证券业所需的技术、信息及其产品主要依赖于现代通讯和网络设备，证券公司与客户，以及客户与客户之间主要通过网络等设备进行信息的传递与交流，此外，证券公司与外部的交流也需要发达的交通设施，所以说区位的基础设施对证券公司的发展有着一定的影响。
5、社会区位优势
社会区位优势指证券公司所在区位的***治文化区位优势，不同的区域在国内的***治文化区位是不一样的，这体现在区域的行***中心等级和科教文中心等级两个方面。我国证券公司无论在总部的选址或是营业部的选址时都会选择所在省份的中心城市或是直辖市，这种做法是有一定道理的，因为这类地区的社会区位优势高。
6、经济发展状况
个人投资者、机构和企业进入证券市场的前提是拥有一定量的资本，所在地的人均地区生产总值影响潜在股票需求者和供给者的数量，同时，一个地区的地区生产总值越多，说明企业发展状况越好，企业数越多，潜在的需要上市融资的企业数量也就越多，所以经济发展状况也是影响证券公司发展的区位因素。
二、实证检验
本文用证券公司所在城市的特定指标表示对应的区位因素，构成计量检验中所需的七个解释变量，并选取变量对城市内证券公司的发展情况进行量化，构成被解释变量，利用Eview3.0计量经济学软件将各解释变量与被解释变量一一进行一元线性回归，并对其t值及模型的异方差性进行检验，分析结果，得出结论。
1、检验变量的选取
证券公司发展的好坏不能简单的用某项经营业绩指标来表示，公司发展的好不仅指公司规模大，还要考虑公司的风险控制情况等。王晓芳、王学伟(2008)选择证券公司经营中的18个参考指标，通过因子分析方法全面反映了我国证券公司的综合实力，以排名的形式对我国证券公司2006年度的经营状况做出了全面、客观的评价，本文中采用了他们的研究成果，用其数据构造实证检验中所需的被解释变量。2006年，我国共有104家证券公司，但是公司的规模存在很大差异，为了更加客观，只采用前50家公司的综合得分，剩余64家不进行考虑。前50家公司的总部分布在全国23个城市，用每个城市的证券公司的平均综合得分表示证券公司在该城市的发展情况，这就得到了检验中所需的被解释变量。
为了得到检验中所需的解释变量，需要选取变量来量化六个区位因素。为了得到检验中所需的解释变量，需要选取变量来量化六个区位因素。本文从《中国城市竞争力报告》中选取了资本数量指数、人才竞争力、科技实力指数、基础设施竞争力、***治文化区位优势指数这五个指标依次量化前五个区位因素。另外，经济发展状况这一区位因素，用城市的GDP与人均GDP两个变量表示。
2、样本数值
对上述各变量的样本值进行整理，现列表如下。
3、回归检验
利用表2中的样本资料，将前五个解释变量分别与被解释变量——证券公司的平均综合得分，进行一元线性回归，并记录斜率项的t检验值。将地区GDP与人均地区GDP这两个解释变量与被解释变量进行多元线性回归，记录t检验值及F检验值。本文采用了截面数据做样本，对于这类计量经济学问题，由于在不同样本点上解释变量以外的其他因素的差异较大，往往存在异方差性，所以，本文对回归模型的异方差性做了White检验。并给出了与各模型相对应的怀特统计量。回归结果见下表。
在5％的显著性水平下，自由度为20的t分布的临界值为t0.025(20)=2.086，在10％的显著性水平下，自由度为20的￡分布的临界值为t0.05(20)=1.725，因此，前六个解释变量的参数都通过了5％显著性水平下的t检验，人均地区GDP的参数未通过检验，但在10％的显著性水平下，其参数也通过了检验，且给定显著性水平a=0.05，查，分布表，得到临界值F0.05(2.19)=3.52，又11.8>3.52表明模型的线性关系在95％的置信水平下显著成立，即地区GDP与人均地区GDP确实对证券公司的平均综合得分产生显著影响。从怀特统计量的值及其伴随概率看出，每个模型都不能拒绝同方差性这一原假设，即不存在异方差问题。
4、结果分析
通过回归检验，发现七个解释变量都对被解释变量产生显著影响，根据t值的大小，影响程度由大到小的变量依次为：人才竞争力、***治文化区位优势指数、地区GDP、资本数量指数、基础设施竞争力、科技实力指数、人均地区GDP。基于上述发现，得出以下结论：六个区位因素对证券公司的发展有着显著影响，但影响程度有着些许区别，由大到小依次为：人力资本、社会区位优势、经济发展状况、资本规模、基础设施、科技实力。
三、结语