学文网股票市场篇1
经营股票发行和买卖的场所称之为股票市场。一般来说,新股票的发行在初级市场,已发行的股票交易在二级市场。
股票是资本市场的一种,股票和债券虽有区别,但都属于筹集中,长期资本的重要方式,因此,通常统称为证券,股票和证券两种证券的交易,称为证券交易,股票市场与债券市场同属于证券市场。
企业为了筹集生产和经营等方面的巨额资本,常常需要通过一定方式来获取长期资金,获取的途径包括:***府贷款,向银行申请长期贷款,发行公司债券,发行股票。
股票市场的经济意义在于股票交易行情所造成的日益兴旺的销路,投资者知道他们持有的股票可以很快兑现,这样,希望从公众中筹集股本或借入资本的公司就较容易地、较便宜地筹到资金。
股票市场篇2
企业的整体转型，也是我们国家未来很多年的一个坚持目标，企业和经济转型其实就是国家经济开始转变目前的态势，进行调整的一个信号，说明经济发展需要一个缓冲时期，这样的话股票市场也时候一样。
我们国家的整体货币***策还是稳健型货币***策，也就是说大部分的资金是不会进入股票市场的，而且随着改革的进一步发展，资金会转向新型的一些经济文化领域，这样的情况下股票市场资金依然缺乏。
欧洲的经济目前还处于调整阶段，作为中国最大的贸易伙伴，欧洲经济的拖累正在显现出来，我国的产能过剩就是其中的一个例子，特别是一些上市企业产能过剩不可避免造成业绩的大幅度下滑。
我们国家的人民币汇率出现了一些下调的迹象，而且由于长期的人民币升值已经造成了经济方面的压力，随着我们国家人民币的进一步调整，很多行业都会出现重新洗牌的情况，所以这是股票市场的一个不确定因素。股票市场目前已经上涨了很高，而且大部分是小盘股上涨，这就说明了股票市场资金的缺乏，以及大家对整体经济形势的不乐观，所以我们做股票的是一定要结合上面的情况，注意股票市场的风险。
我们国家的【PPI】在一季度表现也不是很好，说明经济的压力还在继续加大，股票市场的资金情况现在比较乐观，短期来说我们可以做一些小盘股票，这类企业目前是最佳的投资方向。
股票市场篇3
[关键词] 股市泡沫 庄家 股民
中国股票市场自1984年11月18日第一个公开发行的飞乐音响股票以来，历经20多年，现在股票市场上上市公司数已达到1400多个公司。在这期间，中国股票市场得到了长足的发展，但对一些问题争论颇多，如股票价格的影响因素、如何看待股票市场等。
一、影响股票价格的因素
股票作为一种有价证券的凭证，它本身是没有价值的，股票之所以有价格，能够作为买卖对象，是因为股票能够给它的持有者带来股利收入。股票价格就是股票在市场上买卖的价格，又称股票市价或股票行市。影响股票价格的因素众多，主要有以下几个因素。
1.决定股票市场价格的内部因素
企业内部因素是决定股票市场价格变动的最基本的因素。从股票价格公式看，股票价格等于预期股息比利息率，也就是银行存款的利息率已定的条件下，股份公司的股息越大，股票的市场价格就越大。而股息则来源于公司利润，企业利润的多少又取决于公司经营的好坏。企业经营状况如何与股票的市场价格有直接影响，是成正比的。企业经营状况好，企业兴旺发达，利润多，股息派发就多，企业的社会信誉就高，股票市场价格就上升；反之，就下跌。
在现实生活中，股票市场价格上涨，往往先于企业的盈利增加，这是因为企业的社会信誉和经营状况，不是一时现象，它在股息分配之前就可能表现出来，而且投资者购买股票一般是着眼于未来，一些有经验或熟悉情况的人，当了解某公司的经营和发展看好时，就率先和积极购买股票，从而影响和带动其他人，该公司的股票市场价格必然上扬。
企业内部因素集中反映在企业的经营盈利上。具体因素很多。如：经营者的素质，企业设备水平、生产技术、工艺水平、经营管理水平、市场营销能力等，还有资金的筹措能力，如存款余额、负债情况、利用信贷的能力等；还有企业盈利能力，如过去的盈利状况、现在的盈利情况、近期的盈利状况、计划利润、今后盈利能力等；还有经营领域、经营的特色、产品的结构、产品的质量以及成本、消耗等等。这些因素都在一定程度上影响投资价值，即影响投资者对企业参与权、利益分配权的追求和期望，从而成为股票市场价格的形成和变动的诱因。因此，科学地分析企业的内部因素，对投资者了解股票市场价格的形成和变动是非常重要的。
2.引起股票市场价格变动的外部因素
内部因素是股票市场价格变动的根据，外部因素是股票市场价格变动的条件。外因通过内因起作用，有时外部因素也会直接引起股票市场价格的剧烈变动。国家***治、经济、***事、外交、贸易以及交通、利率等方面稍有变动，或国际形式稍有变化，都会引起股票市场价格的变动。这些外部因素概括起来有三种：即经济性因素；***治性因素；人为投机因素。
(1)引起股票市场价格变动的经济性因素
①股票供求关系影响股票价格。当股票市场上股票供给大于投资者需求时，股票价格会跌下来；当股票市场上股票供给小于投资者需求时股票价格上涨。
②经济的周期性影响股票价格。经济的周期性变化，对股票市场价格有很大的影响。在经济衰退和危机时商品滞销、生产锐减、工厂倒闭，投资者纷纷卖出手中股票，股票市场价格下跌；在经济复苏和高涨繁荣时，工业生产增加、商品畅销、投资者积极购买股票，股票市场价格上涨。
③物价变动影响股票价格。在一般情况下，物价上涨时，企业的产品价格随之上涨，如果生产成本没多少增加，企业利润增加，股息自然增加，因而物价上涨，股票市场价格上升；当物价下降时，企业产品价格也随之下降，若产品成本未变和变动较少，影响企业利润和股息，股票市场价格会下跌。
④金融***策变化影响股票价格。
中央银行的金融***策发生了变化，会影响股票市场价格的变动。银行信贷的松动或紧缩，影响股票价格。中央银行采取了宽松的信贷***策，资金宽松，社会游资也会增多，最后往往投资于股票，这会促使股票市场繁荣，推动股票市场价格步步上升。反之，中央银行如果实行紧缩信贷的***策，社会资金减少，特别是现金减少，股市会萎缩，企业和个人可能纷纷出卖股票，换取现金，由此引起股票市场价格下跌。
银行利率变化引起股票价格的升降。具体包括两种情况：一种情况是利率提高，引起股票市场价格下降。利率提高时，首先会吸引社会游资流向银行，股票市场的需求减少，股票市场价格下降；其次，由于利率提高，企业信贷的利息增加、负担加重，导致企业利润下降减少，股票市场价格会因此下降。另一种情况则与此相反，利率降低，社会资金流向股市，股票市场需求增加，股票价格会上升，企业也因利率降低而增加利润，从而带动股票市场的价格上升。
国家汇率变动会影响股票价格。在一个国家的经济发展过程中，根据国内外经济情况，可能对汇率进行调整，而汇率的调整，对整个国家的经济发展会产生很大的影响，有利有弊。一般来说，汇率调整后，若是本国货币升值不利于出口，但有利于进口；如汇率调整后，本国货币贬值，是有利于出口，而不利于进口。汇率调整对整个经济发展的作用，若利大于弊，股票行市受经济看好的影响，股票价格也会看好，反之就会下降。就具体企业来说，汇率调整后，企业有利或有害、能否适应，都会对某些企业的经济效益产生影响，从而影响某些股票市场价格的升跌。
税收***策及其变化也会影响股票价格。国家的税收***策及其调整变化，会对企业和投资者产生直接影响，从而影响股市。如果税收***策有利于企业和投资者，股票市场价格上升，如果税收***策对企业和投资者不利，可能导致股票市场价格下落。
(2)庄家行为
庄家在股票市场上的操作影响股票价格的波动。当庄家手中股票多时，庄家会为卖出手中股票，拉高股票价格；当庄家手中没有股票时，庄家会为了购买廉价股票压低股票价格。
(3)***治性因素
国际形势变化影响股票价格。当今世界各国的经济联系十分紧密，因此，国际***治经济的变化，必然影响各国经济的发展，甚至一些国家的***治经济形势的重要变化，也会影响波及其他国家，从而产生连锁反应，导致股市变化。
战争影响股票市场价格。战争一旦发生，必然对各相关国家产生不良影响，人心惶惶，股票市场也会混乱，导致大部分股价下跌，只有***需品企业股价上升。
***府易人、***权转移、重大***治事件都会影响股票价格。一个国家***权的转移，***府领导人的更迭，重大***治事件的发生，都关系到国家的***治、经济、外交、***事等***策调整和变动，会影响社会安定，影响股票价格。
二、对股票市场有争议的几个问题的认识
1.对股市泡沫的正确认识
股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。泡沫在词典中的本意是聚集在液体中的气泡，亦用来比喻人事的空虚和幻想。
股票市场泡沫没有具体标准，但从股票价格构成中可以发现股票一产生就有了泡沫。如股票价格是预期股息比利息率，而预期股息是未确定的，也就是预期股息是因人们的判断而不同。这样股票价格处于浮动状态，也就是时刻带着泡沫因素。可见，股票一产生就有泡沫，而且在上述众多影响股票价格的因素作用下，泡沫处于浮动状态。
从另一种角度看股市泡沫，只要股票交易成交，就不存在泡沫。因为对某股票同一个价位上，对该股预期收益的时间上的不同会产生不同的看法，如卖者可能认为当前股票价格高，而买者可能认为从长期投资角度看该股票价格不高，这种情况下，就不存在泡沫了。
2.对股市庄家的正确认识
股市庄家是指掌握大量资金，专门从事股票交易的，并能够操纵股票价格的投资基金、券商、大户等等。从庄家的股市行为来看，他们专门从事低价买入股票，适时再以相对高价卖出股票，并从中获取差价利润，或者瞄准股息、红股等进行投资，并获得利润。庄家在股市中起着股票价格的发现、活跃股市气氛、稳定股市的作用，是股票市场上不可缺少的重要角色。我们应认可庄家的存在，并正确对待这个问题。
人们对庄家的坏印象是怎么产生的呢？那就是庄家在股市中进行低买高卖活动致使投机的散户被套。对庄家来说低买高卖活动带有职业性质，散户随庄家进行买卖股票，赚取股票差价利益，同时对庄家行为判断错的时候，会产生被套的现象。这时被套的散户从投机者转化为为长期利益而投资的投资者。当被套的散户若不以长期投资目的而持股的话，会赔着卖出手中股票，这个股票将以相对廉价卖给庄家。于是在散户被套、割肉的情况下产生对庄家的坏印象。
3.股票市场与
(1)在资金面上是封闭的，没有场外流入资金，而股票市场有流入资金，如上市公司的利润分配。
(2)中未来是不可预测的，而股票市场的未来通过经济环境分析、技术分析，是相对可以预测的。
从上述两点可以看出，股票市场不是。那么，什么时候看上去像呢？那就是在股票市场中对庄家的行为判断中产生的现象。如某股票中有没有庄家、庄家会把股票价格拉高到什么程度、庄家是不是已经离开了股市、等等用于投机跟庄的情况下产生股票市场像的印象。
三、对我国股票市场的建议
1.提高股民素质
根据相关统计数据推测，沪深两市账户总数已经突破1亿大关。随着市场经济的发展，想让自己剩余资金增值的人们会越来越多，股民也将大幅增加。而在这种股民膨胀的时期，对股票投资缺乏认识的新股民增加，股民教育势在必行。如可以增加股票市场分析的电视节目数量，开展专家炒股辅导班，多出版炒股知识类书籍。通过股民股票投资知识的教育，提高股民风险意识、技术分析能力、宏观经济分析能力、行业分析能力等等。股民素质提高了，可减少股市中盲目跟风现象，并能约束庄家投机行为，有益于股票市场健康发展。
2.提高上市公司质量
上市公司的质量好坏影响着投资者的资金投向。投资者投资于股票，为的是能让自己手中股票获得比银行利息、债券利息高的股息、红股。因此提高上市公司质量是能否吸引更多投资者的关键，也是更多的未上市股份有限公司能否获得直接融资的关键。
提高上市公司质量，核心在于提高其盈利能力、分红能力。目前相当一批上市公司盈利能力不强，对投资者回报不高，严重影响了投资者的信心，股票市场上不为股息、红利，而为获得交易差价的投机行为泛滥，制约了股票市场的健康、稳定发展。因此，要加强公司内部管理机制，完善法人治理结构，加强对高级管理人员及员工的激励和约束，提高公司盈利能力。而且在分红问题上要规定强制性分红方案，如规定，至少要分净利润的10%的数额分红等等。
四、结语
中国股票市场正处于发展时期，只要解决好股票市场中存在的泡沫、庄家、等思想问题，加强股民素质教育，提高上市公司盈利、分红能力，将迎来飞跃式的发展，并能使股票市场成为真正的企业融资和股民收益的场所。
参考文献:
[1]于纪渭:股份制经济学概论，复旦大学出版社，2006年6月
[2]吴晓求:证券市场概论，中国人民大学出版社，2001年12月
股票市场篇4
股票市场和货币***策调控之间存在互动关系，而且越来越密切。股票市场的发展深刻影响着货币的供给需求、货币***策传导机制和货币***策调控目标，而货币***策通过货币供给变化、利率变化等调控手段也在影响着股票市场。在我国股市深刻变化的今天，对股票市场和货币***策调控的关系进行探究具有重要意义。
一、文献回顾
有关股票市场和货币***策调控的探究，近年来越来越受到各国***府和学者的关注。
(一)在有关股票市场和货币***策传导效应的关系方面
陆蓉(2003)通过构建向量误差修正模型进行脉冲反应分析和方差分解，度量了股票市场的货币***策效应，她认为货币***策目标能否实现，很大程度上取决于货币市场和资本市场的一体化程度。楚尔鸣(2005)进一步的实证分析表明，中国货币***策通过货币供给量功能于股票市场的效应明显，但传导过程中的“q”渠道和“财富效应”渠道等并没有充分发挥功能。宋宸刚、谭晓蓉(2001)还对股市泡沫的产生及其对货币***策传导效应的影响作了分析，这个探究对当前股市或许具有现实意义。
具体深入到货币***策传导有效性方面，苟文均(2000)分析了资本市场有效传导货币***策的条件，探索了货币***策变革的基本方向。栾怡(2001)开始注重资本市场的发展对货币***策有效性的影响。江其务(2001)、许祥秦(2001)在探究中国货币***策失效新问题时提到股票市场的因素，进而陈柳钦(2002)系统分析了资本市场发展对货币***策的影响，并重点阐明了我国资本市场有效传导货币***策的阻碍因素。刘志阳(2002)则从实证分析的角度提出货币***策的股市传导机制模型并进行检验，得出结论摘要：货币***策和资本市场的相关度在逐步增强，这使得资本市场对货币***策的有效性产生了较大冲击；当局应对现有货币***策框架进行调整，重点是货币***策中介目标的利率取向和最终目标的股价参考。刘岭(2003)进一步通过分析不同货币***策传导机制，讨论了QFII对中国货币***策有效性的影响。许崇正(2003)则具体分析了中国股票市场传导货币***策低效的原因，并且和陈建新(2003)提出了扭转中国股市传导货币***策低效的策略。
(二)在股票市场和货币***策调控目标的关系方面
1．和最终目标的关系探究。Borio.C(1994)认为在一个有效的资本市场中，央行没有理由去关注资产价格的波动。只有当资产价格波动影响到货币***策最终目标时，货币***策才应干预资本市场。而国内学者钱小安(1998)在探究了资产价格变动对货币***策的影响后指出，资产价格变化对货币需求的稳定性、货币***策的执行会产生较大的冲击，应在确定货币***策目标、运用货币***策等方面作出相应的调整。Friedman(2000)通过对美国股票价格在一个较长时期中对通货膨胀和产出的影响进行实证分析，认为股票价格对产出和通货膨胀的影响并不显著。但就我国情况，谢平、焦瑾璞(2002)认为1999年下半年开始的货币***策机制紧缩效应和股票市场的关联在增强。央行为提高稳健货币***策的有效性应当关注股票市场的发展。同期，易纲等人(2002)借助模型分析发现，货币数量和通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格，而且在一定意义上取决于股市。当股市价格偏离稳态越来越远时，经济运行将是不平安的。因此，央行制定货币***策应同时考虑股市价格和商品和服务的价格，但是央行的根本目标仍是维护币值的稳定。较权威的中国人民银行探究局课题组(2002)的探究报告也认为对股市波动央行应关注但没必要盯住。
2．和中介目标的关系探究。货币需求方面摘要：Friedman(1988)认为股票市场通过财富效应、资产组合效应、交易效应和替代效应对货币需求产生影响。Friedman%26amp;McComac(1991)分析了美国和日本的股票价格和货币需求的关系，结果显示股票价格对货币需求具有负向影响。国内学者易行健等人(2004)实证检验了我国股票市场发展对货币需求的影响，估计了包含股票市场成交额的季度货币需求函数，得出我国股票市场成交额减少了各个层次货币需求的结论。进而赵明勋(2005)实证检验了我国股票市场对货币需求的综合效应，结果表明股票市场的发展倾向于减少狭义和广义的货币需求，且对广义货币需求的影响小于对狭义货币需求的影响。
具体到股票二级市场，据石建民(2001)、高莉、樊卫东(2001)的实证探究表明，股票二级市场对货币需求具有统计显著性，为正相关关系。股票二级市场对M1需求的影响要大于对M2的影响。
货币供给方面摘要：周英章、孙坎坷(2002)对中国1993—2001年股市价格波动和货币供给量之间的关系进行实证探究，发现二者之间存在着长期稳定的均衡关系，但股市价格波动明显领先于货币供给量且对货币供给结构的稳定性构成较强的正向冲击，从而加大了央行货币调控的难度，削弱了宏观需求管理的有效性，故建议货币***策应密切关注股价波动。在股票价格对各层次的货币供给量影响方面，王维安、杨靖(2003)通过对中国1999～2002年的实证分析认为，股价变化引起的替代效应和转换效应是存在的，替代效应功能于短期，而转换效应会在一段时滞后显现。金德环、李胜利(2004)则进一步探究了中国股市价格和货币供给量的关系，实证结果显示股市价格和M0、M2之间存在着长期稳定的协整关系，它可以用货币供给量M0和M2来解释，但股价变化不是引起货币供给量变化的原因。
(三)在股票市场和利率手段的关系方面
Rigobon＆Sack(2001)实证检验的结果表明，标准普尔500指数每升降5％就可能导致利率升降25个基本点，利率对股市波动的反应强烈。国内学者王***波、邓述慧(1999)通过分析央行利率***策对股票市场的短期和长期影响，发现利率***策在短期和长期上对股价波动幅度、股票成交量等都有显著的影响，只是对股票市场的短期影响有反常现象，而长期影响则是稳定的。但是高俊峰(2004)在分析利率***策对我国股市的短期和长期效应后，则认为我国利率***策对股市的短期效应非常明显，但长期效应和理论分析有出入。他认为长期效应还要受资本市场和货币市场的完善程度、相互间沟通程度以及长短期证券工具的丰富程度的制约，而这恰是我国的不足。具体到利率调整对股票交易量的影响方面，李敏、金光(2004)通过实证分析认为该影响存在时滞，这一时滞约在15到30天之间；而且利率调整不对股票交易量产生决定性影响。
三、二者的互动分析
股票市场和货币***策调控二者之间存在互动关系摘要：
(一)股票市场对货币***策调控的影响
1．股票市场对货币***策传导机制的影响。货币***策股票市场传导的财富效应和资产负债表效应，它们所成立的前提是摘要：金融市场是完全竞争市场，货币市场和资本市场是一体的，没有阻滞。也就是说，要具有充分发展的金融市场，这样的市场资金配置效率高，现实中欧美等发达国家的金融市场接近于此。
近两年我国股票市场成功地进行了股权分置改革，实现了国有股和法人股的全流通，流通市值占GDP的比重迅速上升，股市规模进一步扩大，股市发展态势良好，这是有利因素。但种种制约因素使我国的证券市场并没有呈现出明显的财富效应来响应央行货币***策的传导摘要：①货币市场和资本市场相互分割，一体化程度不高，货币和证券两种资产自身的联接效应以及两种资产价格的联接效应还有市场之间市场交易的非对称信息对称化效应不明显。②我国股票市场投机性太强，股票价格易纵，上市公司信息披露造假，市场信用体系并不健全，相关的法律法规急需完善。③市场规模尚需进一步扩大。
2．股票市场的发展对货币***策调控最终目标的影响。传统意义上货币***策最终目标是维持物价稳定，促进经济增长。这种只关注实体经济价格水平，不顾及虚拟经济资产价格的目标取向，在货币***策的实施过程中遭受到越来越多的尴尬和无奈。事实证实摘要：股票价格已不能再排除在货币***策视野范围之外。随着资本市场在社会经济生活中日益重要、流通市值占GDP比重日益提高以及股指和GDP的相关度日益加强，货币***策通过股票市场的财富效应和资产负债表效应对实体经济的影响必然会日益加深，这其中作为主要表现形式的股价波动对央行货币***策调控最终目标的完善已提出迫切要求。
3．股票市场的发展对货币***策调控中介目标的影响。我国将货币***策中介目标定为货币供给量，和其相应的操作手段是基础货币。货币供给量取决于基础货币投放的多少和货币乘数的大小。股票市场的发展将深刻影响货币供给量。因为伴随其发展，大量社会闲置资金将进人股市，银行、企业和居民的原有货币需求将发生变化，从而基础货币在他们之间的分配比例也将改变，这将影响基础货币的创造能力。而且由于股票价格的上涨，居民会减少现金持有，更多地进行证券投资，从而造成流通中现金漏损减少，货币乘数增大。股票市场的发展还将使居民、企业、机构投资者和商业银行通过货币市场和资本市场进行资金配置的互动加强，这将影响商业银行超额预备金的稳定性，从而影响货币***策的执行效力。可行的解决方法是在货币***策的调控方式上更多的采用利率手段，因为货币市场的利率变化将通过股票市场的财富效应和资产负债表效应对实体经济产生影响，从而帮助央行实现货币***策意***。
(二)货币***策调控对股票市场的影响
货币***策调控对股票市场的影响，集中体现在股票价格的变动上。上文提及的货币***策的利率调控手段，实质上就是央行通过利率变化来改变货币和证券这两种资产的相对价格，从而吸引资金由货币市场流向资本市场，最终影响股票价格。货币供给量的变化同样会对股票价格产生影响。当央行增加货币供给量时，居民手中持有的现金将增加，货币的边际收益下降，而就短期看居民出于交易动机和预防动机的货币需求变化不大，投机需求则会出现较大变化，于是股票价格将被推高。
四、***策建议
为了实现我国股票市场和货币***策调控的良好互动，***府应在如下三个方面调整完善***策摘要：
1．央行在制定货币***策时应关注股价波动
2006年来我国股市发展迅猛，资本市场在国家经济生活中的位置愈发重要，股指和GDP的相关度也在加强，这意味着股票市场的财富效应和资产负债表效应会日益明显。而央行将股票价格纳入货币***策视线将适逢时机。
2．推进利率市场化改革
股票市场的深入发展将使作为我国货币***策中介目标的货币供给量越来越不具有可控性、可测性和相关性。利率手段将成为可行的目标取向。而这要求***府有力推进利率市场化改革，形成合理的利率风险结构和期限结构，以有效联接货币市场和资本市场。
股票市场篇5
关键词：股票；国际板；证
一、中美港股票市场的比较
1.1股票市场比较――股票市场
亚洲区域最资深的股票市场当属香港。1889年4月5日首个正规证券市场成立，1913年3月14日正名为香港证券交易所。从1891年到1986年这95年当中，香港股市一直欠缺统一的交易秩序及严格的上市与监督制度。小小的香港九龙地区，居然拥有香港、远东、金银及九龙四个交易所。在证券市场成立的前90年里，香港股市始终缺乏严谨的秩序管理和交易制度。香港九龙就有本港、观塘、宝马及东区四大股市交易所。散户们一直无法进入由大客户统治的股市，香港股市也始终没能更进一步发展，跻身全球股市行列。
1.2 股票市场比较――投资规模
在2007年前，就有1，208家主板公司及236家创业板公司在香港联合联交所（THE STOCK EXCHANGE OF HONG KONG LIMITED）上市，市值达103，471亿港元，排在世界第六、亚洲第二位。香港交易所在2007年的总交易额有214，630亿港元，平均每日成交额为859亿港元。
值得注意的是，内地公司是香港股市的重要组成部分。在香港上市的内地公司由H股及红筹股组成。以市值计算，内地上市公司占市场总市值的55%。用交易额换算，大陆上市公司持有51%的交易额。
1.3股票市场比较――交易制度
市商制度是美国股市的主要交易制度，又被叫做竞价推动体系，是指市商决定所有股票交易的价码，供求者的托付交易交由第三方，由股市里的市商手做中介进行股票买进卖出。市商又分两类：一类是芝加哥股票交易所使用纯市商制；另一类是美国纳斯达克市场使用的弹性市商制。
以股市买卖关系去分析，目前中国股市采取的是拍卖制度，这其实也是竞价推动体系，交易价值由供求双方根据拍卖制度自行决定。我国目前实施的竞价制度是以“价格优先、时间优先”为撮合原则的交易方式
二、中美港股票市场的比较得出中国***际板后对中国的影响
2.1推进人民币国际化，加快金融中心的建设
用人民币对国际版进行估值，是人民币日益全球化的特征。总的来说，货币全球化得历经这几个步骤：第一，货币在邻近地域的市场具有使用价值和投资作用；第二，货币可以在邻近地域和金融交易的估算、统计和使用货币；第三，货币成为国际衡量单位。建立用人民币估值的国际板，体现全球资产可以在A股市场进行标价，这既表明了人民币在全球资本市场中的标价功能，又能加深人民币在外企中流动能力。
2.2 开辟新的投资渠道，降低汇率风险损失
由于国内个人所有资产提高，投资观念逐渐高涨，企业和个人投资者极度渴望拥有更多投资理财的方式。这几年，我国企业投资规模扩张迅猛，可随着深入扩展矛盾也随之而来，蓝筹股正处于发展初期，基金层次结构单一，呈现负增长趋势蓝筹股交易，破坏市场稳定性。引入国际板，将为本土投资者提供全新的投资品种――成本更低、风险可控的国际投资工具，为基金提供更多产品标的，从而拓宽投资领域。
2.3 国际金融中心的重要内容，资本市场的必然选择
以全球交易所联合会的记录，位列全世界前十的股票交易所，没有海外上市企业的只有上海与孟买两大股票市场。上海交易会所要想加入国际顶尖的队伍，变身成国际性市场的中流砥柱，需要打造出自己的国际板市场。以所有全球性金融机构来说，股市全球高端化对于其股票交易所乃至所依附的金融体系的进步极其关键。
三、对未来中国股票市场发展的建议
3.1 规范交易制度，引入市商制度
做市商在美国又叫庄家，是被***府承认和支持的，起着保护交易的流通、持续、和价格的平稳，牵制股价起伏。交易法则不同，所产生的交易行为也不同，潜在的庄家在受保护的做市商律法中成了合法的交易操控者，还可以牵制庄家对股价的影响。可是中国股市没有被保护、承认的做市商律法，那也不存在受法律管理的庄家。然而活跃的股票市场不能没有庄家，缺了正当的做市商庄家，就会产生暗中策划、合谋操纵的投机庄家。因此，在我国股市引入做市商制度，对于解决股票市场股价操纵、部分股票成交不活跃、未来创业板市场的不稳定等问题都有着重要的实际意义。
3.2丰富交易品种，推出票衍生品
中国股市的不稳定性在全球排名都很靠前，就拿次贷危机引起的市场浮动来说，2006年12月到2008年8月北美东南亚国家地区的资深资本市场股指波动平均值为27.86%，都没有超过30%，反观同时期的中国波动值大大超过上面列举的市场平均值，2006年到2008年9月达到61.3%，是北美资深资本市场的2.79倍。因为在国内股市投资项目具有不可替换性，当股市跌幅失常时，会产生强烈影响，大多数投资人都持有跟涨抛跌的观念，这使得可以躲避体系危机的股票周边产品交易像股指期货、期权交易等增加了非主观因素。
5、总结
通过对于中美港股票市场比较之后的启示分析出中国***际板后对中国的影响并且针对这一情况，给予相对的对策和建议，近年来，国内外关于股票市场在学术界、管理层和金融产业中成为热门话题。尽管我国股票市场取得了巨大的进步，但与美国相比仍然存在较大差距，我国要建立起成熟的、国际化的股票市场还任重而道远。实践证明，我国有丰富的中小企业上市资源，只要思路正确，措施得当，完全有望建成多层次股票市场体系。
参考文献：
[1]蒋先玲，郭昱彤.2009.“港股直通车”对两地股市影响的实证分析[J]. 特区经济（1）.
[2]李春艳，何穗.2007.香港国企H股与沪深股市股指收益率波动特征及其关系研究[J].江汉大学学报（自然科学版）（1）.
[3]石建勋，吴平.2008.沪深股市与香港股市一体化趋势的实证研究 [J].财经问题研究（9）.
股票市场篇6
关键词 股票市场 泡沫 震荡 理性运行
我国股市建立十八年多来，一直处于不断地动荡上冲及回归往复的起伏调整过程。2007年8月9日，沪深两市总市值突破20万亿大关，并且首次超过2006年gdp总额21.087万亿元水平。目前，中国股票市场已成为社会主义市场经济的重要组成部分。然而，就股市运行而言，其问题之多、涉及面之广、意义之重大，不得不尽快解决。从我国股票市场的大幅震荡以及金融危机对我国股市的严重损害来看，我国股市还没有进入到理性运行的阶段。
一、我国股市发展的总体评价
1992年以来，沪深两地的股票市场价格变动剧烈。以上证综合指数为例，除了1995年波动幅度小于100％，1992年到1996年的波动幅度都在100％之上，其中以1992年波动幅度最大，高达国际经济合作2009年第7期388.12％；但从1997年开始，两地股票市场的价格波动幅度明显减小，平均年波动幅度不足50％；直到2006年股市波动幅度又达100％以上。特别是随着金融危机的全球化蔓延，股票市场的影响首当其冲，如表1所示。
那么，中国股票市场价格的剧烈波动是否和上市公司基本价值波动相吻合呢?股票价格大幅波动的时候，上市公司的经营业绩相对平稳(***1)。除了1998、1999年上市公司的平均每股收益略低于0.2以及1993-1995年超过0.3和2007年超过0.4以外，其余年份大多数在0.2-0.3之间。1993年和1994年上市公司平均每股收益保持相同水平，而两地的股票价格指数分别有223.10％和150.68％的波动幅度。1995年和1996年上市公司业绩相对稳定的情况下，深证综合指数的波动幅度却达到了历史最高水平。另外，1994年以来，我国上市公司的每股收益不仅没有呈现上升的趋势，反而在缓慢下降，但在2001年最高点指数比1994年翻了1倍多，最低点更是翻了将近5倍。此外，2006-2007年的这一波行情，上市公司的平均每股收益也不足以支持，毕竟，如中石油、中国平安等一大批优质企业的加入，在一定程度上抬高了上市公司的平均每股收益。中国股票市场发展历程中，股票价格指数的大幅变动已经不能单纯以企业的基本价值变动来解释，只有承认泡沫的存在，才能很好地理解中国的股票市场。
二、我国股市波动强度测量
(一)用市盈率比率测度波动强度
在股票市场上，市盈率是反映股票波动强度的重要指标，市盈率变化越大，股票波动也就可能越大。市盈率(p／e)比率即每股价格占每股盈利的百分比，它的变化既可以反映个股的波动强度，也可以作为对股票市场运行状态的总体描述，对股市震荡的判断有重要意义。根据全球统计分析，在近一个世纪的绝大部分年份中，股市的平均市盈率在15-20倍之间是市场所认可的合理区域。除了2004年和2005年外，我国股票的市盈率一般在30多倍高位徘徊，2007年底达到了一个顶峰，沪市平均市盈率为57.11倍，深市平均市盈率为69.74倍。随着2008年股价的大幅回调，我国的股票市场泡沫在一定程度上得到了释放，但是震荡依然存在(***2)。
(二)用泡沫系数测度波动强度
对于股市泡沫程度的检验目前主要是通过对泡沫系数这一指标的衡量来确定的。泡沫系数=股票市值增长率／名义gdp增长率。当泡沫系数等于1时，说明此国家的股票市场无泡沫；大于1(小于1)时，就说明此股市存在着正的(负的)泡沫成分。某学者对多个国家股票市场泡沫系数的分析表明：成熟市场的泡沫系数在2-4之间较为合理；股票市场尚不完备的新兴发展中国家泡沫系数达到4-8之间为即可认为是合理区间。
表2显示，我国股票市场除1997、1998年泡沫系数在合理范围之内，其他年份均表现出不同程度的泡沫，特别是1999、2000年以及2006年至今。股市非理性的泡沫化表现在股市运行中的急剧震荡，股市的波动和股票市值的波动以及与泡沫系数的变化是一致的，三者相互反应和体现。泡沫系数与股票市场增长率几乎保持一致，具有同样的发展和运行内涵，都是股票市场健康运行的主要衡量指标。
总之，从市盈率上看，一方面，我国股市的市盈率过高，泡沫成分同发达国家以及其他新兴市场国家相比偏高，特别是近两年，我国股市的泡沫系数10倍、20倍于我国的gdp增长；另一方面，我国股市泡沫系数存在较大的不稳定性，时而表现为快速膨胀，时而表现为快速收缩，从而进一步加大了泡沫爆裂的风险。
三、我国股市发展过程中大幅波动的内因分析
波动是任何股票市场都不可避免的一种经济现象。但是，由于不同的股票市场所赖以存在的市场环境和经济背景不同，波动所产生的条件和成因也有所不同。目前，中国正处于向市场经济过渡的转型时期，中国经济体制、经济成分以及经济环境所具有的特殊性和复杂性决定了中国股市大幅波动成因的特殊性和复杂性。
(一)上市公司质量不高
从上市公司的基本面看，中国上市公司质量参差不齐，部分公司虚假“包装”上市；更为普遍的是，上市后的公司整体质量呈下滑趋势，由此加剧了股市泡沫的形成和膨胀。首先，直到2001年3月，即已在证券道路上行走十余年后，中国证券市场才采取由主承销商推荐的做法，公司上市融资制度才得以完善。其次，在***府对上市公司进行审核制度和审批制度下，一直存在着计划经济的调控色彩和审批制度本身的缺陷，难以避免地方***府和企业寻租和弄虚作假现象的发生。最重要的是，我国上市公司业绩相当不稳定。上市公司每股收益从1993年的0.33元，降低到2003年的0.20元，随着大牛市的发展，2007年每股收益达0.42，2008年又回落到0.34；净资产收益率1993年为13.86％，2003年降到7.41％，2007年回到14.71％，2008年又下降到11.79％。据wind资讯统计，2004年上市公司亏损数达到174家，2005年亏损数量进一步上升到181家，而2008年亏损数量比2007年几乎翻番。
(二)庄家对股价的过度操纵
中国股市成为“庄股市场”具有重要的条件：一方面，由于部分股票流通规模较小、上市公司信息披露不及时并且失真时有发生，内幕交易者之间存在信息严重不对称；而另一方面，虽然采取了一定的措施，但我国尚未建立对庄家操纵市场和股价的有效管理体系。庄家通过做庄，将自己控制的某种股票价格拉起来，使这种股票价格远远高于它的合理价位，人为地制造震荡。中国股市一波又一波的大幅震荡，在很大程度上是由庄家哄抬价格拉起的。
(三)缺乏对冲机制
在西方成熟股票市场存在着多种风险对冲机制。比如，当市场高涨时，上市公司或其大股东通过向市场抛售本公司股票等减少股市波动；或者投资者利用卖空机制、股票指数期货或者期权等衍生工具来对冲风险。但在我国，则缺乏这种缓和股票市场波动的对冲机制，当股票价格高于其内在价值时，市场产生对股票的超额需求，持有股票的人不轻易出手；或者市场有限的股票被少数人所控制和操纵，导致股票价格的暴涨，从而使得大幅震荡成为可能，并且持续。
(四)体系不健全
从市场体系建设上看，中国股票市场作为一个新兴市场还存在法制体系不完善、监管体系不健全和调控体系不尽合理等诸多问题。中国股票市场孕育于计划经济体制之下，人们的思想还深受计划经济的束缚。其中使用了大量计划经济的手段，从上市公司审批到市场扩容节奏的控制，从人民日报社论打压股市到利用***策利好托市等等。这种用计划经济的手段来管理资本市场的建设和发展的方式难免会产生一系列问题。时至今日，我们还需要认识到仅仅颁布了《证券法》和相关条例是不够的，再融资问题、大小非解禁问题等等仍需要管理层的智慧。
(五)***府、国外因素对股市的干扰巨大
我国股市是一个典型的“***策市”，问题不是出在股市对***策的敏感反映上，而在于***府对股市的***策干预过多、过频，结果造成了股市泡沫随着***策的频繁变动而波动。中国股市从诞生起就一直是在***府的主导下运行的，尤其在1997年东南亚金融危机爆发以后，我国***府对证券市场的态度从之前的中立和谨慎一跃转变为支持其上升，“***策市”时代真正开始了。到了2007年，我国证券市场又呈现另一显著特征，那就是利益集团主导市场运行，进而影响***府行为。此外，技术因素、***治因素和国际经济波动对我国股市波动也产生了较大影响。美国次贷危机对中国的影响就很大，2008年中国甚至出现了美股小跌、a股大跌；美股大涨、a股小幅反弹的特殊现象。
四、抑制股票市场震荡、促进股票市场理性运行的***策建议
(一)提高上市公司质量
第一，提升公司上市准入标准，严格把关，杜绝一切弄虚作假及内幕交易。股票定价应遵循国际惯例由市场来决定；严格上市公司增发新股和配股条件，并制定和逐步完善上市公司的退出机制，同时减少亏损公司经重组变成绩优公司的“神话”。因为这样只能使股民热衷于绩优股，使上市公司注重提升公司的业绩。第二，上市公司必须依法经营，真正做到信息披露的真实、准确和完整，杜绝内幕交易。具体要求：一是信息披露要体现有效性、及时性和充分性的原则；二是信息披露的内容、格式和标准要统一化和规范化，以便投资者进行比较和分析；三是对公司用融资炒股等必须要加以严格的控制；四是证监会要加强从事信息披露的中介机构的监管。第三，明确信息披露及时性的民事赔偿责任，提高处罚规定的操作性。第四，国有企业上市公司要真正建立现代企业制度，建立健全法人治理结构，切实保护中小投资者的利益。只有这样，才能有利于金融资源的有效配置，有利于投资者正确投资观念的形成，有利于上市公司更多地关注自身业绩的提升，进而减少股市的非理性震荡。
(二)加快市场体系建设和市场规范化进程
首先，规范***府行为，减少***府对股市的过度干预，建立起一套与市场经济相适应的系统。要更多地运用经济的、金融的和法律的手段来监管市场。***府工作的重心要从对股票市场的积极干预转移到市场法律和制度建设、法律法规的具体实施和对股市的监督管理上来。此外，以《证券法》的颁布实施为契机深化我国证券市场依法治市的基础。根据不断变化的市场需要和不断出现的新事物、新情况，补充和完善现有的法律法规体系，为市场的规范发展提供有力的法律保障。
(三)培育成熟的机构投资者
我国应该大力培育成熟的机构投资者，加快有关机构投资者法律、法规的出台，加大对机构投资者的监管力度和处罚力度，增强机构投资者的自律性。第一，继续加快证券投资基金的发展步伐及其发展力度，加快以三大制度改革为基础向注册制过渡的进程，创造有利于激发市场机制创新活力的新环境。第二，加快保险机构投资者的培育步伐，在保险资金人市方式上大胆尝试，勇于探索。第三，逐步创造条件，让保险基金、退休养老基金等社会资金不同程度地进入市场。第四，将专业化、市场化理念应用于我国社会保障基金管理体系的建立与完善中。第五，继续大力引进合格境外机构投资，分析掌握qfii(合格境外机构投资者)的投资理念及投资策略，在利用qfii进一步发展及规范我国资本市场运作的同时，寄希望于其将在国际资本市场上的成熟投资经验引入我国。此外，还可以借鉴国外经验，设立股票市场稳定基金，达到稳定市场，同时化解历史遗留问题的目的。
(四)建立市场对冲机制
首先，通过逐步完善股票市场品种结构提高股市泡沫的风险控制能力。我国证券市场可以借鉴国外金融市场所取得的有益经验，增加股市避险品种，比如股指期货等金融衍生产品。其次，大力发展债券市场，发展衍生投资工具，扩大投资者投资渠道，使得套利对冲机制能够有效的运作，同时分流对股票市场的过度需求，减少股票市场的波动。最后，在适当的时机引入卖空机制，在股市暴涨时增加供给，加大卖盘力度，抑制股市盲目膨胀，在盲目杀跌时，加大买盘力度，抑制股市剧烈波动，在最大限度消除股市泡沫的同时，防患恶意炒作及股市操纵等现象。同时金融机构的改革必须要与增加金融创新品种的推出同时进行。在制度设计合理的条件下，金融创新可以起到减小泡沫爆裂风险、避免股市泡沫过度膨胀多用。此外还可以通过增加大规模公司占市场的比重、实让庞大的国有股、法人股上市流通等措施增加股票市场的供给，以缓解市场供需不平衡。
(五)建立波动监控、预警系统
建立科学合理、行之有效的股市宏观运行综合监控、预警和预测系统以及微观系统，为股市波动的合理控制和监管提供依据。利用股市运行综合测度体系可以建立一套科学合理的中国股市运行综合监控、预警和预测系统，随时监测股市波动的运行区间和运行态势，预测股市走向。具体来说，证券市场监管部门可设定一套综合量化监测指标，分别划分为主控指标和辅助指标，如国际经济合作2009年第7期用市盈利率和泡沫系数作为主控指标，进行重点调控；把市价总值占gdp的比率作为参考指标，作为调控的辅助指标。当然，还要考虑其他因素，形成一个监控、预警系统。此外，借鉴成熟股票市场的经验，我们还应该建立一套对股市微观波动即个股泡沫进行即时性监控的系统，随时监测、跟踪和追查股市操纵等违规违法行为，避免由于违规违法行为引起的个股肆意泛滥，最终引发整个股市宏观泡沫的过度膨胀以至爆裂，从而化解股市风险、保护广大投资者的利益。
五、我国股市近期总体发展态势预测
随着经济市场化程度的提高，市场运作体制机制的不断完善，我国股票市场的发展也会逐渐步入理性运行的区间，非理性震荡将大幅减少或消失。经过全球金融危机的洗礼，我国股票市场的运行逐渐的成熟起来。虽然在过去的一年，我国股票市场的震荡跌幅达到了前所未有的状况，但新的一年我国股票的行情势必好于预期。从目前的态势来看，大盘的逐渐复苏以及小幅波动比上年末的情况要好很多。随着全球新一轮救市动作的不断推行以及上一轮救市成效的不断显现，以及我国不断推行的经济刺激和投资促内需计划，我国经济的发展将好于预期，给今年股票市场的相对高位运行打下了坚实的基本面。今年春节以来，我国股市一直处于上涨态势，尤其是受金融风暴影响而停滞长达九个月的ipo已于近期在中小板重新启动，都显示了我国股市基本面的回转以及市场信心的恢复等迹象。但另一方面，ipo的重新启动对于股市可能产生的短期压力也是一个值得关注的问题。另外，金融风暴的后续影响仍不可忽视，从全球行情来看，金融危机的第二波浪潮似乎又要掀起。鉴于此，2009年我国股票市场将从长期的颓市中走出来，但是受到全球金融风暴的影响，缓慢上升和适度回调依旧会是今年股市最显著的特征。
参考文献
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股票市场篇7
股票市场存在博弈行为并不令人奇怪，它似乎是一个遍布所有市场的普遍现象，在投资实践中广泛使用的技术分析便是博弈行为存在的证明。
参与股票市场的投资者，都希望通过买卖股票能够赚钱。如果投资者持有股票的目的不是股息或红利，那么，他赚钱的惟一机会只能通过低买高卖，获得买卖差价（资本利得）来实现。低买高卖是投资股票的重要法则，其核心是对股票进行估价。股票市场价格的高和低是相对其内在价值而言的，低于股票内在价值时为低，高于股票内在价值时为高。对公司价值的估价无论是实质派还是增长派，都要涉及到未来的预期。但是，投资者即使购买了自己评估其市场价格低于内在价值、预期其市场价格将要上涨的股票，实际上也不一定会上涨。此时，投资者只有购买其他绝大多数投资者预期价格上涨的股票，购买后股价才有可能真的上涨，也才能获得资本利得。也就是说，投资者对股价变动趋势预测的最终结果，与其他投资者的决策行为密切相关，因而，这是一个博弈过程。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出来了一套“选美论”，将股市与选美联系起来，对上述过程作了一个生动描述：从事职业投资，好像是参加选美联系起来，报纸上发表100张照片，要参加竞赛者选出其中最美的6个，谁的选择结果与最终结果最接近，谁就得奖。在这种情形下，每一个参加竞赛都不选他自己认为最美的6个，而选他认为别人认为最美的6个。每个参加者都从同一观点出发，于是都不选他自己认为最美的，也不选一般人认为最美的，而是推测一般人认为最美的。在凯恩斯的这个选美竞赛中，个人的审美标准对决定竞赛获胜者是无关紧要的，只有准确揣测其他竞赛者的审美标准和可以动向，选出绝大多数竞赛者认为美的面孔，最终才能获胜。这一形象的比喻揭示出了股票市场的一个基本投资原理：购买大家都预期看涨的股票而不是购买自己看涨的股票，只有与市场走势一致，才能获利，因为股票交易是一个连续的过程，只有在股价高位卖出才能够真正获利，而这并不是每个投资者都能做到的，这中间涉及到了买卖时机和选择与股市上所有参与者的多重博弈行为，也最终影响了结果。
但是成熟而规范的股票市场集中了一国所有的股票投资者。在这样一个近乎完全竞争的市场上，任何单个投资者都很难操纵整个市场，只能成为市场价格的接受者。即便是实力雄厚的机构投资者，由于受到***府或行业自律机构的严格管制和监督，也只能接受市场价格而不能操纵价格。
二、不成熟市场上的博弈行为
在发展中国家的股票市场上，由于市场不完善、监督机制不健全、市场效率不高、市场容量有限，从而决定了少数机构投资者能够利用信息优势操纵价格，获取暴利。在这个过程中，中小投资者发现某只股票价格上涨，也会跟风而进。最终能否实现盈利的多少，就决定于自己所购买的股票——这个接力棒能否传下去。这个过程实际上就是“博傻”的过程，投机者总是期待着有更傻的“傻瓜”来接手，只要有新的同盟者加入，这场金融游戏就能继续玩下去，预期收益也能实现，金融泡沫才不至于破裂。下面我们对这种市场操博弈纵行为加以分析。
（一）机构投资者与机构投资者之间的博弈
股市上的机构投资者经常利用自己的信息优势、雄厚的资金实力来炒作股票，他们通过在低价时吸筹，然后拉升价格，在高价卖出股票的方式来获取超额收益。除了这类实力超群、足以操纵任何一只股票价格的大机构投资者外，还有一些资金规模不大、不足了操纵任何一只股票价格的中小机构投资者，他们获取收益的机会便是跟着大机构投资者一起炒作股票，以期分得一杯羹。大机构投资者虽然有实力操纵股价，但要连续拉升股价，还需要其他资金的进入与配合。他们往往通过市场或媒体散发出一些信息，吸引中小机构投资者和散户跟进。在价格低位时，大机构投资者尚能同各位投资者进行合作博弈，因为“众人拾柴火焰高”；股价一旦达到大机构投资者所期待的价位，他便要选择出货，卖出股票，而此时他仍然会散发一些信息，吸引其他投资者继续跟进和接盘，这又变成了大机构投资者同各投资者之间的非合作博弈。在价格低位时，大机构投资者和其他投资者还是完全信息的静态博弈，而价格一旦上涨，其他投资者便揣测大机构投资者的心理价位，因为谁都明白，谁接了最后一棒，谁就会被套牢，却又担心出货太早，股价涨势未完而赚钱不多。在这种心态的支配下，往往总希望在价格更高一点时再卖，结果，大机构投资者早已在“障眼法”的掩护下出货了。股价一旦失去支撑，便会掉下来，这时，其他投资者想跑都来不及了。此时的博弈已演变为不完全正确信息的静态博弈。
机构投资者与机构投资者之间的博弈，有点类似“市场进入”博弈。假设已有机构投资者A在炒作一只股票，称为在位者。另有一机构投资者B（称为在进入者）通过各种渠道打听到有关该股票被炒作的消息，在获利动机的驱使下，机构投资者B能否获利，还取决于机构投资者A的决策行为。若机构投资者A认为该股票的价格还处于低位，机构投资者B进入时，机构投资者A还将选择合作（继续买入），与机构投资者B一起做庄。若机构投资者A认为该股票的市场价格已处于高位时，机构投资者B进入，机构投资者A将选择斗争（卖出股票）。因此，机构投资者B的收益与机构投资者A的决策行为密切相关。为了分析问题简化起见，假定该股票的价格处于低位，机构投资者B进入时，机构投资者A将选择合作。现列出在该假定下，机构投资者A、B博弈的支付矩阵（见***1）。
合作斗争
机构B跟进3,4-2,0
不跟进0,50,5
***1机构投资者之间的博弈：低价格情况
这个博弈显然有两个纳什均衡，即（跟进，合作）、（不跟进，斗争）。例如，在给定机构投资者B跟进的情况下，机构投资者A选择合作将得到4个单位的收益，选择斗争（卖出）将无利可***，所以，机构投资者A的最优策略是合作（买入）。同理，给定机构投资者A合作时，跟进策略成为机构投资者B的最优选择。尽管在机构投资者B选择不跟进时，机构投资者A采取任何一种策略都是一样，但是，只有当机构投资者A选择斗争（卖出）时，不跟进才是机构投资者B的最优选择。所以，（不跟进，斗争）也是一个纳什均衡，而（不进入，合作）则不是纳什均衡。在这里，机构投资者B先选择行动（跟进或不跟进），机构投资者A后选择合作还是斗争。如果机构投资者B选择“跟进”，机构投资者A合作，则支付水平分别是3和4。***2十分明了地显示了参与人行动的先后顺序、每位参与人可选择的策略以及不同行为下的支付水平。机构投资者B不跟进。博弈不会发生。机构投资者B进入后，机构投资者A选择行动开始后又是一个子博弈。因此，在实际中，（跟进，合作）是一个精炼的纳什均衡。机构投资者B跟进，该股票的成交量必将放大，价格将上涨。显然，该股票价格中的“泡沫”增大了。在散户不根据业绩而只盲目跟风的情况下，机构投资者A、B的获利就有基础，此时，对该股的泡沫就会膨胀起来。
现在，再来分析在价格高位时的博弈。仍先给出完全信息假设下的静态博弈的支付矩阵（见***2）。
机构A
合作斗争
机构B跟进4,6-3,8
不跟进0,50,5
***2机构投资者之间的博弈：高价格情况
在这里，由于假定机构投资者B已经知道该股票的市场价格是机构投资者A的最高心理价位，因此，这时的纳什均衡为机构投资者A斗争（卖出），机构投资者B不跟进（不买入）。然而，在实际操作中，机构投资者B并不拥有机构投资者A的完全信息，不知道此时股票的价格已是机构投资者A的最高心理价位。在给定机构投资者B跟进时，机构投资者A的策略为斗争（卖出），实现收益，此时的纳什均衡应为机构投资者A斗争（卖出），机构投资者B跟进（买入），机构投资者B因机构投资者A的出货而有可能被套住。因此，由于机构投资者B不能准确猜测机构投资者A的心理价位，使得机构投资者B处于进退两难之中。在信息不对称的情况下，机构投资者B就要推测此时市场价格是机构投资者A的心理高位的概率分布，再结合自己的期望收益，作出自己是跟进还是不跟进。在一般情况下，机构投资者B能够大致猜测出机构投资者A所期望的心理价位的概率分布，作出正确的策略。但是，若机构投资者B生性好赌，根据概率分布推测此时股票的市场价格已达到机构投资者A的心理高位，他还是要选择跟进，而此时机构投资者A觉得价格还没有达到心理价位，又发现有新的资金介入，这时他的策略选择就是大量吸筹，拉升价格。若机构投资者A、B实力相当的话，股票的价格将会迅速上涨，顷刻升天。在中国股票市场上，机构投资者们不知演绎了多少这样的神话。
在现实的股票市场上，机构投资者远远不止A、B两家，这些机构投资者们或资金实力不同，或信息来源渠道不同，总之，在股票市场上个个都神通广大，他们或者根据业绩，或者根据消息来炒股票，那些既没有业绩又没有消息的股票便遭到无情的抛弃。他们充分利用一切可以利用的题材来炒作股票，整个市场上或有业绩或有消息的股票都被炒作了，再加之大量散户的盲目跟风，市场成交量迅速放大，股票价格迅速上升，股价指数不断攀高，股市泡沫迅速膨胀。
（二）机构投资者与散户之间的博弈
在股票市场上，除了可以操作股价的机构投资者外，还有大量的中小投资者，即散户。他们同机构投资者相比：（1）资金实力有限；（2）信息来源渠道单一，主要收集市场上流行的小道消息或看报纸；（3）尽管散户数量众多，但由于风险偏好不同，所掌握的信息不同，对股价走势的看法不同，决定买卖方向很不致，力量分散，不可能控制价格走势，而只能是市场价格的接受者。散户的这些特征决定了散户获利的最优策略是后进先出，在机构投资者开始拉升股票价格之后再购买该股票，在机构投资者出货之前卖出股票。然后，由于信息不对称，散户往往很难做到这一点，经常是接了机构投资者的最后一棒，被套牢了。
机构投资者与散户之间的博弈，有点类似“智猪博弈”，下面给出这个博弈的支付矩阵（见***3）。
散户
接等待
机构B接4,13，3
等待7，-10,0
股票市场篇8
对于某一投资资产的收益率或看好或不看好，这种现象被称作为异质信念（HeterogeneousBelief）,投资者的这种分歧会自然而然地体现在他们的投资行为上，进而反映到该资产的价格当中。在融资融券业务推出之前，投资者看好一只股票，可以进行买入，但是当投资者对某只股票持悲观情绪时，拥有:该只股票的投资者可以选择卖出，而不持有该只股票的投资者却无法在市场上表达自己的“投资情绪”。在融资融券推出之后，这种情况得到了改变，投资者可以根据自己的判断利用融券业务对股票进行卖空。因此，在融资融券推出之后，股票的价格对市场上信息的反映应该会更好、更快。故提出以下假设。假设1：对于加入融资融券标的样本股票而言，与加入之前，其盈余公告后漂移的程度会减少。假设2：对于盈余公告含有“坏消息”的股票而言，融资融券对其盈余公告后漂移的影响程度会大于盈余公告含有“好消息”的股票。提出这一假设的主要原因是，在投资者尚未持有该股票的情况下，对于有利好消息，投资者可以通过使用自有资金直接在市场上进行买入，并不一定需要使用融资业务，但是对于利空消息，投资者只能通过融券业务进行卖空。
二、样本选取与研究设计
（一）样本选取
前文提到考虑到第一批融资融券标的股票交易不活跃的问题，本文选取之后分别在2011年12月5日、2013年1月31日和2013年9月16日所进行的三次比较大规模的标的扩容股票为研究样本。实际上在2014年9月22日也进行过一次大规模的标的扩容，但是由于文章需要用到公司年报数据，而2014年的年报在2015年才会，故不将此次纳入研究范围。此外，本文还按照以下标准对融资融券标的中的股票实行了进一步的筛选：（1）剔除财务状况异常的*st或st股票，因其不具备与其他样本相同的特点；（2）剔除在样本区间内已累计停牌超过30个交易日或以上的上市公司股票，因其在事件窗口区间内大部分时间都处于停牌状态，市场反应可能已经不单单只针对盈余公告这个因素；（3）原先加入过标的但是后来被剔除的股票；（4）因文章的相关数据处理需要用到分析师的盈余预测，所以没有此类数据的股票只能予以剔除；（5）为确保预测数据的可信度，且对样本股票进行了盈余预测的机构数平均为10家，剔除对该只股票进行盈余预测的机构数不够10家的股票。最后筛选出符合条件的样本股票数为278只。此外，本文的年报EPS数据来自国泰安数据库，EPS预测数据来自WIND数据库，笔者通过手动收集这些数据并根据研究需要进行相应地处理，处理方式主要是通过MicrosoftOfficeExcel以及相应的计算机程序。
（二）研究设计
首先，按照公式1计算出每只股票的未预期盈余（UnexpectedEarnings）。UE是一个衡量未预期盈余大小绝对值的指标，其中，EPSactual是上市公司股票年报所公布的实际每股收益，EPSpredicted是在WIND数据中获取的分析师在事前对该只股票每股收益所作出的预测。UE=EPSactual-EPSpredicted(公式1)由于UE的绝对值不足以说明其未预期盈余的程度，因此根据公式2对个股的UE进行标准化。其中，SUE是标准化未预期盈余（StandardizedUnexpectedEarnings）,分母为每股收益预测值的标准差。计算出样本股票的SUE的目的在于测量股票的未预期盈余程度，正的SUE意味着利好消息，而负的SUE则意味着利空消息。对于两种不同的消息，市场对他们的反应是不同的，所以必须以SUE为标准将样本股票分为SUE+与SUE-两组，以验证融资融券分别对他们的影响。
三、结论
股票市场篇9
【摘要】股票价格的波动性是股票市场的基本特征之一，正常的波动对股市以及经济都有着重要的作用，但是狂涨暴跌式的过度波动扭曲了股市的价格机制，使股价不能真实反映上市公司的内在价值，这是现在股票市场的重要弊端之一。本文主要分析股票市场波动的原因，并提出一些解决这些问题的见解。
【关键词】中国股市；股市波动；波动原因；解决方法
中国股市近数十年取得了举世瞩目的成就，但与国外成熟股市相比仍然属于新兴市场。股市波动是正常的，尤其是日常性波动与周期性波动，这些波动对宏观经济有预警器的作用，可以促进资源优化配置，而且股市的波动对总量均衡具有调节作用。但是中国的股市股价呈现剧烈、频繁波动的特征，这对经济的影响是很明晰的，而且暴涨暴跌对投资者的心理是极大的考验，会挫伤投资者的自信心或者将股票投资当作是一种，无论是哪种负面影响，对中国股市稳定发展都是不利的。
一、中国股市呈现不正常的剧烈波动的原因
（一）***府***策对中国股市波动的影响
作为国民经济的一个重要组成部分和晴雨表，证券市场与宏观经济历来有着深刻的内在联系。作为一个整体，对市场影响最为深刻的、最明显的或引起市场急剧波动的因素往往是宏观经济与宏观***策。而股票市场又恰是证券市场的重要分支。中国股市往往被称为“***策市”，上市公司的投资价值在一个较长的时期内一般都是比较稳定的，很难在短期内或者一年之内发生很大的变化。而宏观经济特别是宏观***策则可能在较短的时间内或一年之内发生较大的变化，并引起股票市场急剧波动。另外，***媒体言论也占一席之地，各类***府报纸发表的支持性信息就体现了这一点。但对中国***府的声明往往会有各种解读，在数百万投资者努力一窥玄机时，导致股市暴涨暴跌。
（二）股市投资者的心理因素对中国股市波动的影响
散户投资者占到中国股市成交量的80%至90%。其中许多人是新股民――仅在去年五月一个月就有1200万新开账户。这意味着数百万股民对2007-2008年股市泡沫和崩盘只有很少的直接记忆，或者完全没有记忆。新股民对股票的投资缺乏经验，此时羊群效应就十分明显了。所谓羊群效应，也叫从众效应，是个人的观念或行为由于真实的或想象的群体的影响或压力，而向与多数人相一致的方向变化的现象。所以股票市场中的羊群效应也就是在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。而股票价格的涨跌简单来说，是供求决定价格，买的人多价格就涨，卖的人多价格就跌，所以羊群效应会直接的反映在股市股票价格的涨与跌上。在股市中，单个投资者的集合有时不是简单的加总，而是表现出一种乘数效应，因此，非正常的暴涨暴跌现象就会出现。即便专业的基金公司往往也会超短线交易，即持股时间较短而获利相对较高的一种交易方式，许多基金公司按月或者按季衡量业绩，这增加了它们在股市上涨时追涨的压力。
（三）首次公开募股（IPO）对中国股市波动的影响
首次公开募股是指一家企I或公司（股份有限公司）第一次将它的股份以向社会公众公开招股的发行方式出售。中国新股发行机制受到***府的严格控制，***府实际上制定新股发行价格，相当于确保让那些能够买到的投资者可以迅速获得巨额回报。即便在上海股市大幅下跌之际，新股在上市首日通常也会达到44%的涨幅上限。结果是，投资者在新股发行前从市场抽出资金，以2015年7月香港数据为例，投资者在一段时间内持续抽走数十亿美元的流动性。这可以让市场暴跌，但在资金再次解冻时又可以推升股市。近些年，IPO大幅增加的同时，我国股市也出现较大震荡，近几年来几乎每年股市都会出现暴涨暴跌。股市的长期振荡，给广大股民造成了严重的损失，同时也影响了对经济的预期，这对于我国国民经济的健康发展极为不利。
二、应对中国股市大幅波动的对策
（一）完善***府调控手段
1.多数国家的证券市场都可以说是由国家宏观经济特别是宏观***策主导的市场，而我国证券市场尤为典型，我国证券市场的发展时间虽然不长，但***府对市场的干预自始至终没有间断过，这一干预忽视了市场的作用。因此，***府调控要坚持间接管理为主，宏观调控为主，避免过多的干预市场得发展。
2.必须牢固坚持服务实体经济的宗旨，着力发挥好市场配置资源和风险管理等功能，遏制过度投机，对片面追求股价指数和成交量指标的行为坚决反对。
（二）引导投资者树立正确的投资观念
1.许多投资者因为不了解市场，不熟悉市场，因而不敢完全信任市场，总是被市场的表象所迷惑，***府可以通过媒体等公共信息宣传方式，加强对股票投资者在投资观念上以及如何投资方面的教育。
2.***府要加强广大中介机构对投资者的教育作用，在投资者入市时就帮助其提高投资素质，并在日后的交易过程中把合理的投资理念向投资者做更深、更实、更细的介绍。
3.规范机构投资者的交易行为，比如基金公司。防止机构投资者加剧市场的波动，使机构投资者真正成为市场的稳定因素。
（三）规范IPO市场的发展
1.历史股市数据显示IPO发行频率越高，股市波动性相对增大。因此，要控制IPO的发行频率，同时也要相应的控制IPO的发行规模和发行市盈率。
2.其次，所言控制IPO发行，这一控制不要通过行***之手来人为的控制新股的发行节奏，而应是由市场来把握，可以将IPO的审批权交给证券交易所。
股票市场篇10
【关键词】投资者非理；金融市场联动效应；股票名称与股价
一、引言
2013年中国有168家上市公司改名，2014年有182家改名，2015年已有140家申请改名（截至7月10日），改名的背后一方面有上市公司主营业务调整的因素，同时也有公司追随市场热点概念，引导投资者的目的。2015年上半年，以房地产开发为主营业务的多伦股份意与互联网金融沾边，宣布将公司名称变更为“匹凸匹金融信息服务（上海）股份有限公司”。尽管公司一无正式业务、二无人员配备、三无可行性论证，股价却是5个一字涨停，封住6个涨停板。可见，A股市场的股票名称确实与股价存在一定的关联，这其中可能与投资者的非理有关。
另一方面，中国A股市场的股票名称往往由数字和股票中文简称构成，如浦发银行（600001.SH）。对于一般投资者而言，股票的中文简称往往能够体现股票的基本信息，且较数字更容易记忆，所以在中国进行股票交易时，投资者更愿意直接使用股票的中文简称。但是，中文简称往往表达意思非常丰富，对于三至四个字符的中文简称来说往往可能会给投资者造成混淆。
二、股票名称与股价的联动效应
本文对沪深A股共2781支股票进行了系统分析，最终选取了16组典型的配对股票（如表1、表2），包含股票名称易混淆的8组股票以及改名前股票名称易混淆改名后易区分的8组股票。基于金融行为经济学的视角，需要研究投资者非理性的投资的影响，因此需要考虑其他影响股票收益率的因素。在此基础上，剔除了具有关联交易的配对组，剔除行业相同可能造成的联动影响，剔除相同地区股票投资的联动效应，剔除公司财务特征相似的联动性影响，最终选取了如下16组配对股票。
对2010年1月1日开始到2015年7月10日的股票收益率进行简单的计算，并计算配对组两支股票对数收益率的相关系数。发现在相似股票名称的配对组，股票收益率的相关性很大，相当系数最大值约为1，最小值为0.352。但是在相似股票经过某些原因变更名称后，股票收益率的相关性减弱，相关系数最大仅为0.351，最小值为0.158。尽管样本量不是很大，但总的来说，发现对照组之间的股票收益率相关性差别相对比较大，可以认为相似的股票名称会对股价以及股票收益率产生联动效应。
三、统计结论
针对金融市场中这一现象，可以认为相似股票收益率的联动效应来自于投资者的非理性投资。如果一些投资者并不知道其所持有股票的准确名称，而根据具有相似名称的其他股票的信息错误地买卖所持有的股票，或者在股票交易时错误地买卖了其他相似名称的股票，就会产生这样的现象，这实际上是由于投资者对股票名称产生的混淆。从理论上看，这种现象可能与认知心理学中的代表性法则有关，人们在不确定情形下通常会抓住问题的某个特征直接推断结果，而不考虑这种特征出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。在实际投资中，股票名称是投资者进行决策时所依据的重要信息，由于市场上有很多股票具有相似的名称，当投资者仅仅依赖股票名称中的某个特征而不是全部信息进行决策时，就会犯代表性错误，从而产生混淆。
参考文献：
[1]伍燕然、韩立岩：《不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜》，《经济研究》，2007 年第 3 期。
[2]Morck，R.，B.Yeung and W.Yu，2000，“ The Information Content of Stock Markets：Why Do Emerging Markets Have Synchronous Stock Price Movements”，Journal of Financial Eco nomics，Vol.58，pp.215～260