学文网创业板指篇1
创业板推出的进程似在加快。从目前透露的信息来看，八月下旬，已经有包括北京拓尔思在内的多家创业板公司开始与发审人员举行“见面会”。见面会之后，再经过初审、发审两个程序，企业就可以正式挂牌上市了。
从创业板发审委成立到正式接受创业板公司IPO申请，按照时间推测，预计创业板将于10月中旬挂牌交易。市场普遍认为，创业板有望成为未来十年中国经济中最活跃的股票群体――创业板完全有可能产生更加丰富的市场投资机会，依照目前的市场氛围看，短期被投机氛围笼罩的可能性很大。
投资者要在创业板中获取超额的利润，就必须未雨绸缪。
创业板的投资原则
与主板、中小板相比，创业板应该是多层次市场的构成部分。也就是说，机会可能会多于前两者而风险可能更甚，之前有权威人士指出，创业板的上市企业如果达不到业绩要求，将面临直接退市的“处罚”而不是像目前实施的一样。有“ST”的缓冲周期，这不但是对企业的经营有更高的要求，更要求投资者在进行投资前有相当的风险判断能力。
缓冲带没有了，最好掌握以下几个基本的投资原则：
1 注意市场整体市盈率水平
即将来临的创业板块的合理定位应该高于主板市场的平均水平，如果创业板块开盘平均市盈率远远大于主板平均水平，就属于价格高估；如果开盘平均市盈率在主板平均水平附近或以下，就产生明显投资价值。
2 长期重行业、短期重时机
长期分享高成长性，不仅仅是要分析行业属性的优劣，更重要的是分析市场对该股的认同度；短期呢，要关注买入时机，还要注意卖出的止盈和止损时机，适当控制仓位。在把握平均股价水平的基础上，强调***段操作方式。
3 在主板公司中掘金
创业板推出初期，受创业板块带动，主板市场上小部分相关板块还是会有活跃的机会。
4 重势不重价的投资思路
市场对创业板期待较高，而且创业板块在初期总体规模较小，容易成为资金聚焦热点，部分个股可能会引发市场过度炒作。但是在大幅炒作过后，又很有可能出现流动性风险。因此创业板比主板市场的波动要更大。
创业板第一批股票的炒作应该是重势不重价的。当时的市场状况更重要。
要知道，过度投机的结果是灾难性的。以美国纳斯达克为例，其于1971年2月5日的100点起步，1995年7月17日超过1000点，然后在3年内翻番冲上2000点，1999年11月3日突破3000点，随即在年底跨过4000点，接着于2000年3月创出历史新高5046.90点，此后一路暴跌，直至2002年9月10日的1114.11点。纳斯达克的暴涨暴跌固然与新经济的盛衰密不可分，但人们对其过度投机炒作也是一个主要原因。创业板上市公司的共同特点是在各自细分市场上具有领先地位，公司成长性好，所处行业有较好的发展前景。但如果将这种预期放大，就容易形成爆炒。
一般来说，创业板的候选公司除其保健机构以外，还有一个特殊的群体――创业投资资金。如风险投资或是私募股权投资或者是天使投资资金，这些资金一般投资于早期或成长期的中小企业，待企业增值后收回投资并取得高额资本利得。在这个过程中，创业投资公司的专业管理人员会参与企业的规划和管理，帮助被投资企业更好的发展。创投资金支持或者介入管理之后，要有合理的退出渠道才能实现收益，渠道通常就是IPO。在中国，股权转让、兼并收购、被投资企业管理层回购的现象并不多而且回报率通常要低于上市。有数据显示，2007年以来在境外上市的中中企业，40％具有创业投资背景。
从资本市场的发展讲，多层次融资和多层次投资是发展的必然，如果优秀的创业企业都选择海外创业板上市，那么国内投资者就会失去从优质项目获利的机会。根据创业企业海外上市回报的评估，创业企业的二级市场投资还是有很大机会可循的。
找到创业板块最佳介入点
由于创业板个股的市场预期较高，新股有两种走势的可能性最大：
高开高走 这种走势的产生一般是部分私募基金采用高举高打形式，在众人犹豫之中快速拉高。投资者可以少量短线追击，但宜决进怏出。
高开低走 投资者应该放弃操作，等待时机。一般在经历前期的过度炒作之后，股价在冷却之中将逐渐平稳定位。所以，创业板块的中线最佳介入点在上市规模扩大到一定时期，股价合理定位之后。
把握创业板的超跌反弹
创业板最吸引人的一面莫过于其小市值和低流通量。
真正的创业板缘起要追溯到1999年曾经提出成立高新技术板块，现在看来，首批见面会的企业也以IT企业为主，这是与目前的创业环境有关的――大部分创业项目都集中在IT行业里，单纯靠银行贷款和吸引风险投资等手段是无法瞒住这个行业的快速发展的，这不仅是支持企业发展，还有对创业的推动作用――有一天可以做到上市企业，这不仅是个人财富得到升值，也获得了公众的认可。
资本市场的作用是巨大的。资本市场对金融体系完善和中小企业发展会起到促进作用。上市快，投的就快。包括中小金融机构上市计划，既可以补充资本金又能加大对中小企业的支持力度。因此，一方面由于创业板潜在的高股本扩张能力将给市场带来后续炒作题材；另一方面，小市值的股票便于市场游资运作，往往在行情转好以后成为上涨幅度最大的一个板块。
但根据历史情况，投机行为或者爆炒可能会使创业板成为“追涨杀跌的乐园”，造成明显的波动，笔者认为比较稳妥的介入方法是寻找创业板的超跌反弹机会而不是一味追求高比例回报。
二级市场的参与毕竟与直接投资创业企业是有差别的。
逆向思维把握进退时机机会
在创业板运行的初期，投机思维将主导短线行情的发展，因此个股定位很可能是非理性的，理性的分析预测能给投资者提供一些参考。
建议投资者以逆向思维来寻找市场机会，当某只股票或板块被市场抱有太高预期的时候，这些品种很可能不会有非常出色的表现，原因是太多人看好往往会形成市场资金运作的相互牵制，此时应卖出；相反，当某只股票或板块没有太多人关注的时候，却很可能会演绎相对的强势行情，此时应买入。
如果创业板的市场运行已经超出自身的风险承受能力，则投资者可以暂时回避这一市场，等看明白、想清楚之后再入市也不迟。证券市场上的投资机会永远不会是“最后的晚餐”。
要特别注意的是：创业板的运作理念是“买者自负”，投资者自行承担其投资所引致的风险，因此那些为了获取更大利润，通过借贷资金进行炒股的，将要冒更大的投资风险。
创业板的选股要领
根据价值中枢选股。在创业板的个股选择上面，价格将成为主要的考虑因素。因为在创业板的中长期投资上，只有将目光着重放在价格不高，基本面良好又有业绩支持，并且富有
题材的个股上，才能取得更大的投资收益。
当然，成长性是创业板的核心价值。创业板与主板的区别不在于“高科技、中小盘、行业龙头、民企性质”等等这些概念上，因为主板具有上述概念的股票也不在少数。创业板要独树一帜。另立山头，必须紧紧抓住“成长性”这一影响股票价格未来走势的关键因素做文章。“成长性”应该成为创业板的鲜明个性，这必将成为投资创业板的主旋律。唯其如此，创业板才能茁壮成长。
关注小盘股，行业龙头
近年来大盘蓝筹股在市场中呼风唤雨，但创业板推出后小盘股将受到青睐。而且，创业板最大的机遇就是其小盘新股我所带来的短期高溢价机会，即炒新的短线机会。新股首日上市一般来说存在大幅溢价可能，投资者可短线参与。投资者在精选个股的基础上，以适量资金积极参与上市首日的集合竞价；此外，投资者也可关注主板市场中具有相同题材的小盘、科技等概念个股的走势。该类个股将在创业板前中期有较好表现。同时主板市场中小盘个股上市时间相对较长，公司信息相对透明，其涨幅固然可能小于创业板块，但同样风险也相对较小。
在创业板推出的初期，创业板股票在走势上最关键的问题或许是缺乏那些能够一呼百应的龙头品种。因为在证券市场中，倒可一次中级以上的行情，均要出现龙头品种，只有龙头品种的持续上涨，才能激活整个市场的人气。同样对于创业板也是如此，只有出现一个真正的龙头品种，其强有力的走势以及明显赚钱效应出现，才能最终带动整个创业板的走强。
创业板的投资心态
・制胜创业板的两大法宝：耐心和冷静
投资需要信心和热情，更需要耐心和冷静。面对创业板，不同的市场参与者往往有不同的反应。一般投资者会直接问：“哪只股票好?”甚至抱着类似“寻找中国的微软”的良好愿望，准备长期投资，分享企业的成长。然而，微软只有一个，这是百年一遇的事情。对于微软的股东来说，除了早期投入和承受风险之外，马拉松式的长期跟踪、耐心的等待、挖掘甚至运气都显得更为重要。投资者切莫只有热情，更别为热情所伤害。创业板块的推出给了市场参与者更多地选择，在选择股票时不应该以股票是主板还是创业板作为选择因素，而是考察其核心价值是否物有所值，是否有持续增长潜力，是否有核心竞争力。
・做到心中有数，才能操作不慌
创业板的企业业绩优良、体制灵活、成长性较好，出现相对较高的定位是可以预期的，也是合理的。但是过度的炒作，股价将会透支其未来的成长性，随后必有一个价值回归的要求。也会带来较大的投资风险。同时各个企业所在的行业特点、经营情况、成长性等都有较大的区别，这也决定了各自的未来定位会有较大的差别。因此投资者要认真研究创业板块公司所在行业的发展状况、公司经营情况、未来业绩成长情况等多方面，做到“心里有数”，打有准备之仗，以中长期的投资心态投资创业板，才能获得较高的投资回报。
创业板开户“8问”
1 何时开始申请开通创业板交易?
投资者最早自7月15日起可以向证券公司提出开通创业板市场交易的申请，具体受理日期请按照证券公司的内部安排而定。
2 是否需要“尽早”申请开通?
自15日起直到创业板正式推出后，投资者都可以随时到证券公司办理。可以通过网上和到现场向证券公司提出申请，但签署风险揭示书及特别声明必须到营业部的现场办理。
3 如何确认自己的交易经验?
证券公司将依据中登公司提供的数据对投资者的首次股票交易日期进行查询，并根据查询结果对投资者的交易经验进行认定。投资者也可通过中国证券登记结算公司网站对本人证券账户的首次股票交易日期进行参考性查询。
4 如何开通创业板市场交易?
具备两年交易经验的投资者，提出开通申请后需认真阅读并现场签署《创业板市场投资风险揭示书》，并核对相关内容后再予签字确认。
5 交易经验未达两年如何开通?
原则上不鼓励直接参与创业板市场交易。如果投资者审慎评估了自身风险承担能力坚持要申请，则必须在营业部现场按要求签署《创业板市场投资风险揭示书》，并就自愿承担市场风险抄录“特别声明”。
6 是否必须亲自到现场办理?
原则上投资者必须本人亲自到证券公司签署风险揭示书等相关文件。投资者年龄超过70周岁、身体残疾或者身处国外等可作特殊情况。
7 为何要提供个人情况和风险偏好等信息?
由于创业板市场投资风险相对较高，证券公司要对投资者的风险承受能力进行测评，帮助投资者判断其风险认知和承受能力，提示风险。
创业板指篇2
关键词：股票指数；马尔可夫链；中小投资者；稳态分布
一、引言
对股票市场综合指数的分析和预测一直是国内外学者研究的热门问题，之前对股票指数的分析预测主要以计量经济学为理论基础，国内外学者主要通过计量经济模型以及预测模型来刻画和分析股票市场的具体走势情况，此外宋***（2001）等人从市场行为的角度来研究非理导致的过度投机对资产价格的影响，另外，陈其安（2010）等人分析研究了宏观经济的货币与财******策对股票市场的影响。关于我国主板和创业板股票指数走势差异性问题还没有专门的研究，本文旨在通过马尔可夫链相关方法，对主板与创业板市场进行对比分析预测。
二、股票指数马尔可夫预测模型的构建
（一）模型假设条件
1.自2009年11月至今，我国创业板指数与沪综指均符合弱有效假设，当前的股指走势包含及反映了历史信息。2.股票走势的变化过程为时间离散、状态离散的次马尔可夫过程。3.我国股票市场属于有效市场，投资者心态基本属于风险中性，市场内在机制对股指的涨跌起支配性作用。
（二）股票数指所属状态空间划分
本文选取股市中常用的涨、平、跌三种状态进行分析，通过时距扩大法选取每月末的股指收盘点位以消除每日股指的不规则波动，利用月末收盘点位相对于前一月末收盘点位的相对涨跌幅来界定股指状态。
（三）时间跨度或转换步数的选择
根据统计学中大样本原则以及数据的可获取性选取创业板指数与沪综指同期内近40个月末收盘点位来反映两个市场指数的单步转换概率。
（四）转换概率矩阵的设定：指状态空间仅包含三种状态，因此状态转换矩阵为3阶矩阵。
三、实证分析
（一）数据来源
本文通过大智慧股票软件选取了自2010年8月至2013年11月创业板指与沪综指40个月份的月收盘点数与相对涨跌幅为样本数据，并根据相对涨跌幅度及标准分别界定两市场同期所处状态。
（二）描述统计分析
进一步选取创业板指数与沪综指近40个月的月末实际收盘点位的数据，利用SPSS19.0软件对两个市场指数进行描述统计分析。分别计算创业板指数与沪综指的离散系数。
由以上结果看出，在未来的短期内，创业板指数将以46.6%的概率处于下跌趋势，沪综指则会以55.6%的概率处于走平的状态。
四、结论与建议
1.从指数总体的波动幅度上看，创业板指数显著大于沪综指，投资者可根据自身的风险偏好选择不同市场的投资策略。
2.从指数相邻下一期预测走势上看，创业板指数与沪综指均以相对较大概率趋平，中小投资者下一期应该选择短线高抛低吸的投资策略，规避长期持股带来的收益与损失的不确定性。
3.从指数稳态所处的状态上看，创业板的中小投资者应该在未来短期内逐步逢高减仓，沪市主板市场的投资者仍可以坚持高抛低吸的投资策略。（作者单位：西安财经学院）
参考文献：
[1] 徐国祥.统计预测与决策[M]上海：上海财经大学出版社，1998
[2] 陈增辉.基于马尔科夫链模型的沪综指数预测[J]金融经济.2010
创业板指篇3
论文联盟2004年5月,中小企业板在深圳证券交易所正式成立, 中小板是创业板的一种过渡形式。2010年6月创业板指数在深圳证券交易所正式。它们都是为中小企业和高科技企业融资服务的，它们中的个股流通盘相对较小、易炒作,特别深得个人和私募投资者的喜欢,具有高风险和高回报的特征。因此,研究这两个小板块是否具有联动性可以为投资者提供理性,为监管部门维稳提供参考。本文选取了2010年6月1日到2011年12月18间创业板指数和中小板指数作为计量研究对象，借助eviews5 来探讨它们是否具有联动性。
一、指数的平稳性检验
在实际应用中，我们经常会遇见不满足平稳性的时间序列，尤其在经济领域和商业领域中的时间序列大多数是非平稳的．为了便于探讨指数间的联动性，须先对其进行平稳性检验．检查序列平稳性的标准方法是单位根检验，本文采用的方法是adf检验．创业板和中小板的指数分别记为cyb和zxb，其收益率分别记为cybrs和zxbrs。
表1 cyb指数的adf检验结果 表2 zxb指数的adf检验结果
检验结果（表1和表2）显示，cyb和zxb指数序列都以较大的p值（大于5%）概率接受原假设，即认为它们是非平稳序列．但通过一阶差分和变换所得到的指数收益率是平稳的，检验结果见表3和表4。
表3 cyb收益率数值的adf检验结果 表4 zxb收益率数值的adf检验结果
二、指数收益率的协整检验
协整检验的目的是决定一组非稳定序列的线性组合是否具有协整关系，也可以通过协整检验来判断线性回归方程的设定是否合理、稳定．协整检验从检验的对象上可以分为两种：一种是基于回归系数的协整检验，如johansen协整检验；另一种是基于回归残差的协整检验，如adf检验．本文采用后一种检验方法，判断cybrs和zxbrs的回归残差序列是否平稳。
表5 残差resid01的adf检验 表6 残差resid02的adf检验
由表5和表6可知残差序列是平稳的，即回归方程中的因变量和解释变量之间存在稳定的均衡关系。
三、指数的granger因果关系检验
granger因果关系检验实质上是检验一个变量的滞后变量是否可以引入到其它变量方程中,一个变量如果受到其它变量的滞后影响，则称它们具有granger因果关系。本文对cyb和zxb两个变量进行granger因果
转贴于论文联盟
关系检验，在5%的显著性水平下，相应滞后期k,其概率如下表:
表7 granger因果检验结果
表7表明,在滞论文联盟后期k=1,2,3时创业板指数是中小板指数变化的原因,从k=4起它们是互为变化的原因。
创业板指篇4
沪深主要股指均呈高开后持续震荡走低态势。截至收盘，上证综指失守3100点并迫近近期阶段低点3062.74点，创业板指数则失守半年线和年线。
从盘面上看，券商、种植业、西安自贸区板块涨幅榜前列，数字中国、无人零售、国产软件居板块跌幅榜前列。
从今日龙虎榜看，乐视网逆势涨-停，一家不常露面的营业部买-入1个亿，游资孙哥买-入4500万，乐视引起机构游资关注源于两则消息，一是FF引入了许家印。二是新乐视智家拟向孙宏斌的朋友圈融资。
今日乐视的强势涨-停，让人依稀看到往昔的龙头风采。
成都系：买入太辰光3500万，买入海特高新2570万，两只都是中兴通讯事件引发的概念股。
创业板指篇5
【关键词】创业板 GARCH模型簇 杠杆效应
一、引言
对我国金融资产价格和收益率的波动性研究一直是我国金融学者研究的焦点问题。金融数据往往随着时间变化而变化，且在波动变化的过程中经常伴随着集聚现象，即：在某一时段会出现相对集中的大幅度波动，而在另一些时段则会出现相对集中的小幅波动。波动性的这种非对称现象通常和尖峰厚尾现象密切相关。为了更好地描述金融数据的这一特征，在ARMA模型的基础上，Engle于1982年首先提出了自回归条件异方差模型（ARCH模型），模型的核心思想是，随机误差项在t时刻的方差依赖于t-1时刻误差项平方的大小。但是，在实际研究当中，ARCH模型会产生较高的移动平均阶数才能较好的拟合异方差函数，增加了参数的估计难度，容易造 成模型的不稳定性。所以，Bollerslev于1986年提出了改进型的ARCH模型―广义自回归条件异方差模型（GRACH模型）。由于金融时间序列经常会出现非对称效应，为了改进GARCH模型，Nelson和Glosten等人分别于1991年和1993年提出了EGRACH模型和TGARCH模型，在模型中引入新的参数，以便更好地处理金融时间序列的正和负的非对称效应。
本文在回顾GARCH模型簇的基础上，运用GARCH模型簇对创业板市场的波动性进行实证研究。运用EGARCH模型和TGARCH模型对序列的非对称效应进行实证分析。
二、理论综述
（一）ARCH模型
Engle（1982）首次提出条件自回归异方差模型（ARCH模型），利用前期误差项平方的移动平均来捕获序列的条件异方差性。
假设序列（yt）具有ARCH效应，ARCH模型通常由两个方程组成，一个是条件均值方程，一个是条件异方差方程，。模型结构如下：
由于ARCH模型方差方程中的σ2t是一个分布滞后模型，可以用一个或多个σ2t滞后项代替许多个u2t滞后项，这就是广义自回归条件异方差模型（GARCH模型）。
（二） GARCH模型
Bollerslev（1986）对ARCH模型进行了改进，在ARCH模型中添加了σ2t自回归项，把Engle的ARCH模型推广为GARCH模型。
假设序列（yt）符合GRACH（p，q）模型，它由两个方程组成，一个是条件均值方程，一个是条件方差方程。模型结构如下：
通常我们在实际使用过程中，我们使用GARCH（1，1）模型就能一定程度上解释波动的集聚现象，还可以解释金融序列分布的“尖峰厚尾”现象。
（三）TGARCH 模型
TGARCH模型是由Glosten等人（1993）提出的一种非对称模型，利用一个虚拟变量来设置一个门限，用以区分正的和负的冲击对条件波动性的影响。我们以TGARCH（1，1）为例，模型结构如下：
条件方差方程中的α1'u2t-1dt-1项被称作TGARCH项（或非对称效应项），即利空消息和利好消息对金融序列产生的非对称冲击效应。
（四）EGARCH模型
为了克服GARCH模型的对参数非负约束过强的弱点，Nelson（1991）提出EGARCH模型，解除了对条件方差灵活性的限制，在EGARCH模型中，条件方差以对数的形式表示，参数不再需要任何非负的假定。以EGARCH（1，1）为例，具体模型结构为：
EGARCH模型可以反映正负干扰ut对波动性的不同影响，即“杠杆效应”。且EGARCH模型是一次函数，可以较好地反映波动源的持续性。
三、实证分析
（一）数据描述
创业板本文选取2010年6月1日至2015年12月31日的深圳证券交易所的创业板日收盘价格指数，数据来自于通达信，共1357个数据。
为了减少日收盘价格指数pt的波动性，对收盘价格指数进行对数处理，得到lnpt。首先，计算创业板指数的日收益率rt并对其统计特性进行分析，通过rt=lnpt-lnpt-1，计算得出创业板指数的日收益率，并画出收益率的时序***，如***1所示
通过观察收益率rt的时序***，我们发现创业板指数日收益率的波动率具有明显的集聚现象，尤其在2015年至2016年期间，我国股市出现非常规的暴涨暴跌，与之对应的创业板收益率波动集聚现象非常明显，这也验证了股票收益率的方差具有时变性，即具有条件异方差性。其收益率统计分布直方***，如***2所示。
偏度系数为-0.4658，表明收益率分布呈左偏态分布，峰度系数为4.3829，大于正态分布的峰度系数3，表明创业板指数收益率分布与正态分布相比具有明显的“尖峰厚尾”分布特征。对收益率进行Shapiro-Wilk检验，w=0.9808，p值为0，表明不服从正态分布。
ADF值小于所有临界值，P值显著小于各个显著性水平，表明该收益率序列不存在单位根，属于平稳序列。
（二）建立初步模型
我们对收益率序列建ARMA模型，根据收益率的自相关系数和偏自相关系数均显示出拖尾性，由AIC准则，我们尝试用极大似然估计方法对收益率序列估计ARMA（1，1）模型。模型结构如下：
对误差序列进行白噪声检验和ARCH效应检验，检验结果如表3和表4。
由白噪声检验和ARCH效应的检验结果可知，上述ARMA（1，1）模型的残差序列为白噪声序列，AIC值为4.366，在0.05的显著性水平上模型系数检验均显著，说明模型拟合良好，水平信息提取较为完整。同时该残差序列还具有ARCH效应，即方差非齐，残差存在条件异方差。
（三）建立GARCH模型
由于GARCH（1，1）模型可以很好的刻画金融时间序列数据“尖峰厚尾”的分布特征，我们尝试用GARCH（1，1）对创业板日收益率序列进行建模。通常在利用GARCH模型对条件异方差进行估计和检验时，都是建立在正态分布假设基础上的，但在分析金融时间序列的实际当中，可以考虑其他多种分布形式，如t分布，广义误差分布（GED）等。我们将在这三种分布的基础上进行GARCH建模。
（1）对创业板日收益率指数建立GARCH模型。在利用GARCH（1，1）对创业板日收益率进行分析时，通常假设残差项从正态分布或者t分布。然而，正态GARCH模型却不能很好地描述高频金融时间序列数据的尖峰厚尾性，可假设残差项服从t分布或者广义误差分布来对数据进行分析。
对创业板日收益率拟合误差项服从三种不同分布的GARCH模型，通过AIC准则和对数似然值选取最优的GARCH（1，1）模型，如表5。
根据表5我们选取GARCH-GED（1，1）模型对数据进行分析，利用极大似然估计对GARCH-GED（1，1）进行估计得：
方差方程中的ARCH模型和GARCH项系数均显著且非负，其系数之和等于0.987814，小于1，满足参数的约束条件。相较于初期建立的ARMA（1，1）模型，对数似然值增加，AIC值减小，说明GARCH（1，1）模型可以更好地拟合创业板指数日收益率序列。再对GARCH（1，1）模型的残差进行ARCH-LM检验，P值等于0.3931，显著大于显著性水平0.05，说明此时残差项不存在ARCH效应（条件异方差）。同时，残差项的白噪声检验Q统计量等于0.6924显著大于0.05，说明残差序列为白噪声序列，序列水平信息和波动信息提取充分，无需考虑调整模型。
（2）利用TGARCH模型和EGARCH模型研究创业板指日收益率序列的非对称效应。在正态分布、t分布和GED分布三种情况下，利用极大似然估计对日收益率序列拟合TGARCH（1，1），TGARCH项系数分别为-0.0108、-0.01127、-0.0118，相伴概率分别为0.4604、0.5313、0.5008，均未通过显著性检验。EGARCH模型中的非对称项系数也无法通过显著性检验，说明创业板日收益率序列不存在显著的非对称效应。“利空消息”和“利好消息”对创业板指数所产生的冲击相同，即对于创业板而言，不存在“杠杆效应。”
五、结论
本文对创业板指数的日收益率进行来描述性统计分析和ARCH检验，并用GARCH模型对收益率及其方差进行拟合。基于样本数据的统计研究得出以下几方面结论。
创业板指数的收益率分布呈现“尖峰厚尾”的分布特征，显著异于正态分布，且波动率方差齐性的假设在实际当中并不适用，ARCH＼GARCH模型可以很好地对波动率的时变性特征进行建模。
创业板指篇6
创业板ETF基金，投资价值几何？作为指数基金，可以从以下几个方面对其进行分析：首先，要详细了解指数的编制方法；第二，要了解该指数的行业分布；第三，比较历史数据，看该指数的风险收益特征；最后，看该基金的跟踪误差。
基金与创业板指数走势一致
易方达创业板ETF基金采取完全复制的被动式投资方式投资于创业板指数成份股，其比例不低于基金资产净值的95%。它未来的走势与创业板指数走势相关度应该非常之高。
创业板指数选取100只在深交所创业板上市交易的A 股，其选样指标为一段时期（一般为六个月）平均流通市值的比重和平均成交金额的比重。选样时先计算入围个股平均流通市值占创业板市场比重和平均成交金额占创业板市场比重，再将上述指标按2:1 的权重加权平均，计算结果从高到低排序，在参考公司治理结构、经营状况等因素后，按照缓冲区技术选取创业板指数成份股。每年1 月、4 月、7 月、10 月的第一个交易日定期调整。综合考察流通市值和成交金额，选股代表性优于总市值选股方法；有利于选入“高成长性、高活跃度”样本，突出深市优势企业。
创业板指数对整个板块的市场代表性强，今年以来，创业板指数流通市值覆盖率一直在65%以上；财务指标覆盖率高，净资产覆盖率超过60%，净利润覆盖率和营业收入覆盖率超过50%。
同时，我们注意到创业板指数换手率较高，在2010年6月至2011年6月区间中，创业板指数的日均换手率为4.22%，区间换手率为1062.96%，远高于其他市场主流指数，如深证100日均换手率和区间换手率分别为1.40%、353.00%，上证50这两个值分别为0.34%、84.89%，换手率较高一方面表明市场交易活跃，流动性较强，另一方面，联系到创业板盘子小的特点，也不能排除存在炒作放大泡沫的风险。
创业板指数新兴产业比例较高
从指数的行业分布来看，信息技术和工业分别是第一、第二大行业，占比分别为28.66%、27.03%，医药生物是占比较重的第三大行业，占比达14.84%。创业板指数新兴产业比例较高，达到57%，其中信息技术行业高达26%，且不含金融地产行业股票。92.65%的创业板上市公司被认定为高新技术企业，83.27%的企业拥有与主营产品相关的核心专利技术。创业板中的行业分布则更加符合经济转型的发展方向。
上市之初，创业板相比主板就存在明显的估值溢价，截至今年7月末，按TTM计算，创业板市盈率40倍左右，沪深300维持在15倍左右，从行业来看，除了信息服务和电子元器件行业（均在40倍左右）之外，创业板的行业估值水平和主板市场的对应行业估值比较也存在明显的溢价，创业板中机械行业市盈率45倍左右，沪深300机械行业市盈率20倍左右，而化工行业分别在45倍、20倍，医药生物分别为45倍、30倍左右。溢价的存在可能对应着成长性的差异，也有可能是规模的溢价，如是后者，则对应的炒作的因素更大。个别行业如电子元器件和通信服务行业，主板和创业板之间的估值差异现在基本消除了，从成长性考虑更有价值。
创业板指数波动率最高
创业板指数的波动率显著高于其他指数，2009年11月至2011年7月计算的年化波动率为36.95%，而同期沪深300，深证100的年化波动率仅有23.81%、26.01%。
从海外的创业板指数来看，其波动性也远高于主板指数，以美国的NASDAQ为例，其波动性也远高于道指与标普。我们取从1998年1月1日至当前的纳指与道指及标普比较，可以看到，纳指在2000年高点仍高高在上，即使在泡沫破灭之后的2002年至2011年10年间，其波动幅度显著大于主板指数。
创业板指篇7
随着两市第一高价股神州泰岳的热议，整个创业板的高估值也满城风雨。上周，创业板迎来了它的首场失利，而在上周五，创业板又续演了它的高估值神话，连续大跌的创业板逆势反弹，第一高价股神州泰岳大涨5％，股价再度突破200元，再次引起关注。
2月中旬以来，至四月上旬，创业板以平均股价57.79元走出集体翻倍行情。疯狂炒作、天价估值的背后，任何负面新闻或是***策波动，或是某只个股的业绩变脸，都有可能成为扼杀创业板行情的诱因。我们以为，创业板的本次反弹只是在上演着泡沫破灭前的最后疯狂。
创业板估值溢价明显过高
自2月初年报行情启动以来，创业板就成为了持续走强的板块。虽然创业板市盈率明显高于中小板和主板，但这并没有影响资金对创业板的追捧，创业板连续八周跑赢大盘。
截止到4月9日，66家创业板公司2009年动态市盈率(TTM，整体法)约为89.73倍，较一月前的73.41倍上升22.23％，略低于创业板指数的上涨幅度。虽然目前估值与创业板设立初期90多倍的峰值还有一定距离，但估值偏高已是不争的事实。横向来看，全部A股2009年动态PE约为32倍，中小板约为52倍，创业板的估值溢价也明显过高。
创业板初显散户化特征
4月13日创业板第一份一季报的。在4月13日公布了公司的一季报，从股东变动情况看，散户化特征明显。在1月26日公布的年报中前10名无限售条件股东中有5名股东是机构投资者，而在今天的一季报中仅有1名股东是机构投资者，创业板主力资金撤退的迹象已经非常明显。
同时管理层已经对创业板及小盘新股的炒作严加监管，主力资金尽快退出也是躲避监管的最有效途径。我们相信初显的散户化特征也会出现在之后的其他创业板上市公司一季报中。失去了主力资金支撑的创业板很难支撑现在的高估值，13日创业板放量大跌状况的出现也在情理之中。
另外，一季报中归属上市公司股东净利润的同比增速为51.81％，明显低千年报的94.90％，这也加重了投资者对创业板高成长性的担忧。如果之后的其它创业板上市公司一季报的数据多数低于预期，那创业板还将面临较大的下行压力。
股指期货带来资金分流
上周五，沪深300指数期货将正式上市交易。短期来看，沪深300股票指数期货的上市将给大盘权重股带来机会，对创业板带来一定的负面影响。一方面，大盘权重股受益于资金在股指期货推出前需要配置的需要；另一方面，由于目前A股主要权重板块在PE、PB等估值指标方面来看都比较低，因此可能受益于股指期货的价格发现功能，股指期货的推出，将对诸如银行等低估值的权重板块形成明显刺激。
创业板指篇8
2010年，创业板指数从1000点起步，两年后探到大底585点，随后走出三年半的超级牛市，在2015年6月5日摸到4037点，最大涨幅达590%，在全球各主流指数中遥遥领先。然而从此之后，创业板再度陷入低迷，并在12月12日暴跌击穿2000点，全年跌幅超出沪指跌幅一倍多。
“中小创”再度成为“重灾区”
近期沪深两市各主要指数进入调整，其中弹性较大的“中小创”再度成为调整的“重灾区”。4月20日，创业板综指盘中更是刷新了1月17日以来的新低，周内累积跌幅达到了4.19%。在指数不断调整的同时，创业板日成交额也从4月上旬的900亿元水平一路回落到不足500亿元。
自打去年下半年以来，创业板指围绕2000点到2200点徘徊了5个月之久，到了去年12月，眼瞅着大盘蓝筹股步步起高楼，创业板指不但未能搭上蓝筹股上涨的顺风车，反倒是在市场增量资金缺乏的大背景下，大量沉积于创业板股票的投资者反戈一击转身买入蓝筹股，使得创业板指苦守经年的2000点关口被迫失守，并由此拉开了创业板指今年伊始的连续下跌序幕。
其实，比创业板指下跌更苦逼的是创业板公司的股价。创业板指从2200点下跌到如今的1800点，跌幅为20%左右，可是很多创业板公司的股价跌幅已经超过了40%。单纯从市盈率看，过去创业板公司的市盈率动辄上百倍，市盈率在80倍的创业板公司都算是低估值了。如今创业板公司的市盈率已经大大降低，其中业绩优异的创业板公司像温氏股份的市盈率已经下跌到15倍左右（按2016年三季报显示数据测算）。创业板公司15倍的市盈率，跟大盘蓝筹股的市盈率已经不相上下了。
氖谐》只表现来看，一些高估值的中小板、创业板个股持续下跌，资金则纷纷涌向了绩优蓝筹，尤其是行业龙头。一方面，随着新股发行的提速，市场对于中小创整体资源不再稀缺的前景已经有了明确的认识，这些过去估值高高在上的企业正在经历着漫长的估值回归之旅。
“讲故事”已经完全不灵了
事实上，很多机构自2015年以来，都一直把创业板视作“年度最危险的资产”，2017年仍然不例外。原因很简单，A股大扩容的时代即将到来，此外货币***策已经转向，金融监管空前严厉。虽然IPO注册制改革不会写入这一轮证券法修订案，但大家都知道，此次修订就是在为注册制铺路。
“节奏加快+程序简化”的新股发行核准制，其实就是注册制。他们的差异仅仅在审核的严格程度上，至于对市场的压力而已，是一样的。
中国的上市资源，大企业、国有企业，能上的基本上都上了。仍然源源不断的希望上市的，基本上是中小创。所以，未来大扩容主要影响的就是创业板和中小板。而创业板和中小板，恰恰是A股估值最高的，也是中国所有资产价格里泡沫最显著的。
此外，由于创业板公司大多是单一主营，这种单一主营业务一旦遭遇到市场环境变冷，其业绩下降幅度超出了投资者预料，使得创业板公司身上所带的“高成长”标签成了笑话，近年来，国内实体经济增速放缓，很多依赖于单一主营业务的创业板公司遭遇市场困境，业绩大幅下滑甚至亏损。在这种背景下，创业板公司要想维持较高的股价难度极大。
当融资能力不如以往，业绩增速也自然会大幅下滑，如果“圈不了钱”做不了并购，或许“故事会”和业绩增长很可能也无从谈起了。
以乐视网为代表的创业板公司的“神话”，在于这些公司都通过并购资源整合，以此来增加每股收益，增加每股净资产，而并购重组的钱并不来自于自身，资金都来自场外融资等，这些参与认购的资金过去对成长股热捧，主要因为赚钱效应和流动性较好。
2016年11月底开始的创业板连续两个月的大调整，正是乐视网先创出新低并停牌后，一度陷入资金危机，最终触发创业板大跌并不断发酵的。这一次乐视网创出新低之后，创业板要维持当前60倍市盈率以上的估值，的确会更加困难。
昔日创业板公司股价高高在天之际，很多投资者都在嚷嚷创业板公司的投资价值缺乏。如今，当创业板公司的股价越来越低，创业板公司的投资价值其实已经显现出来，就看谁来当领头者了。
回归价值投资？
其实，平心而论，不管从什么角度出发来看待创业板，都会发现其利润增长还是相当快的，远远超过主板。即便只是考核其内生性增长的部分，情况也完全可以令人满意。多年来，创业板也正是凭借着利润的持续增长而获得较高估值的。
某种程度上来说，导致创业板公司股价下跌的原因除了上面所提到的之外，一个极为重要的原因可能被忽视了，那就是市场主力资金的转变。前些年投资者之所以热衷买入创业板公司股票，最主要的原因就是能够赚钱。很多私募基金以及机构投资者借助中小投资者对于“小而美”股票的偏爱，肆无忌惮地坐庄创业板公司股票，从中获取暴利。
不过，随着监管层重拳出击整治庄家，很多市场游资纷纷避开了坐庄这趟浑水。与此同时，以国家队为主的资金成为市场主力资金，国家队资金对于投资创业板公司股票的兴趣不大，其投资重点还是放在大盘蓝筹股上，这使得投资创业板公司的主力资金越来越少，创业板公司股价下跌也就在情理之中。
创业板指篇9
涨势如虹的创业板，把主板的价值投资者逼进死胡同。与半年来只挣了三瓜两枣的蓝筹股相比，创业板实现了对“高帅富”的逆袭。那么，面对抢尽风头、意外蹿红的创业板，投资人是继续隔岸观火，还是积极介入呢？
创业板再获青睐
伴随着创业板的崛起，炒小、炒新、炒概念之风卷土重来。在各路市场资金的推动下，许多创业板股票脱离基本面，股价出现明显的泡沫，这与监管层一再推崇的买蓝筹股的价值投资相悖逆。今年创业板之所以打败蓝筹股，实现逆袭，主要还是以下原因。
首先，今年以来经济复苏力度转弱，很多传统周期性行业景气度不佳，加之房地产等***策收紧，导致年初热衷于银行、地产股的市场资金，从大盘蓝筹股中撤离。自3月起，存量资金开始源源不断涌入流通市值小的创业板股票。此消彼长，资金的舍大取小、抱团取暖，令创业板估值水涨船高。
其次，创业板中节能环保、安防、移动互联、新文化、医疗保健、智慧城市等行业符合经济转型方向，这些行业与主板市场中的传统产业相比，生命力旺盛，盈利预期较高，成长性可观，相关公司业绩也确实出现了高增长，从而获得了市场资金的积极认同。
实际上，这些经济、***策和资金偏好等方面原因，与前几年中小板、创业板新兴产业概念***走强的背景基本类似。以历史经验看，一旦因市场关注的焦点从创业板成长性转移到高估值、透支业绩等方面，那么创业板的风险就有爆发的可能。
快速暴涨后存隐患
从目前的情形看，被连续爆炒之后，创业板尽管仍然精彩纷呈，然而伴随加速上涨，多方面的隐患正在积累。火中取栗未尝不可，但投资者要谨防后期随时可能出现的大震荡。
对于创业板的风险，首当其冲的就是估值风险显现。A股创业板创立于2009年10月份，2010年6月创业板指数正式推出，当年创业板指数创1239.60点历史最高点，其后便持续下探至2012年12月的最低点585.44点。随着今年5月再次站上1000点大关，半年来创业板指数反弹超过70%。
经过逆袭，当前创业板整体41.78倍的市盈率，远高于沪市主板11倍、深市主板20倍、中小板30倍的水平。与全部A股相比，创业板整体的估值溢价为240%，而该指标的历史最高值为285%，无论从绝对估值还是相对估值看，创业板已处于历史偏高的水平。
减持压力加重，也是创业板不容忽视的风险。自开板以来，解禁压力一直是悬在创业板上方的利剑。创业板大涨，最得意、最开心的莫过于大小非们。数据显示，在经历了4月份的创业板解禁低潮后，5月份创业板解禁压力骤增。合计解禁股份约为15.76亿股，解禁市值约为301.45亿元。而解禁股份数量最大的数家公司均集中在5月下旬。此外，今年下半年将迎来创业板解禁高峰期。面对大量解禁套现的压力，涨幅过高的创业板股票存在回调的风险，投资者要切忌成为此时大小非的买单者。
业绩成长欠佳，也难以支撑一些创业板股票继续上涨。2012年，创业板归属于母公司股东净利润总和的同比增长率为-8.34%，今年一季度则为-1.27%。典型的像一季报亏损、中报续亏的东方财富，5个多月涨幅居然达193%，堪称偏离基本面、疯狂炒作的典型。因此至少从整体而言，创业板半年暴涨70%的业绩基础并不牢固，仅仅依靠虚幻的前景和美丽的概念炒作，快速吹起的泡沫迟早要破灭。
截至5月17日，创业板有82只股票动态市盈率超过100倍，估值最高的北信源达到4000余倍。此外，掌趣科技、康耐特、碧水源、三聚环保等一批动辄八九十倍乃至上百、上千倍的“市梦率”股票，早已将未来几年的业绩透支，其未来走势令人担忧。
可关注结构性机会
截至今年一季度末，社保基金对创业板股票的总持股量较去年四季度增加5680万股，增幅36%；QFII在一季度增持了461万股创业板股票，持股量环比增加25%。
这表明在国内经济增速放缓且复苏乏力，统产业整体机会缺失，而新兴成长产业中的中小盘个股凭借其灵活性和后发优势，在变化中实现快速增长的背景下，调整充分的创业板获得了机构投资者的逐步认可。
创业板指篇10
从表面数据来看，主板个股的跌幅弱于创业板个股，但如果从板块个股相对各自综合指数表现占比看，沪主板个股相对指数的超跌情况则要明显比创业板个股相对指数超跌情况更差，二者之间差值相差近28个百分点，这种差值现象表明了主板公司的弱势，一旦市场反弹展开后，相对指数超跌的板块将会率先表现，个股价格向板块自身的价格平衡中枢靠拢。比如去年12月5日反弹初期，主板个股的整体表现在反弹初期是要好于创业板个股的。
随着反弹的逐步深入，主板个股估值逐步得到回归。可以看到，在去年12月5日至春节前的这段时间内，在沪综指上涨了23.15%的背景下，上证A股中涨幅超过指数表现的有196只，占比已达20.76%，而同期创业板指虽大幅上涨了36.99%，但创业板个股表现超过指数的却只有40家，占比11.27%，这组数据说明主板个股价格比重得到了很好修正，而创业板个股仍显不足，个股表现严重两极分化。随着节后主板个股展开调整后，前期两极分化的创业板个股也展开了整体价格回归行情。截至5月9日，在创业板指春节后反弹20.55%的背景下，个股表现超过创业板指数表现的公司上升至85家，占比回升到23.94%。
市场资金的自我选择
资金缺乏也导致了投资者将有限的资金转向小盘股配置。回顾去年12月展开的那一轮反弹，可以看到初期推动大盘反弹的资金除存量资金外，证监会加大力度引进的增量资金也起到重要的推动作用。从措施看，证监会加大了QFII资金使用额度和引进RQFII、放宽社保资金入场力度以及鼓励保险公司提高持仓上限等。当然，影响全球经济的欧债危机的负面影响去年下半年也在逐步消除、全球性的货币宽松也在一定程度上对我国经济增长也起到了明显推动作用，企业生存境况的改善和人民币持续升值所带来的热钱流入，对实业投资、楼市和股市都有一定的刺激作用。
不过，随着春节后欧债危机的再度反复，国内经济一季度弱复苏势头明显低于预期，社会总需求不足引发企业开工率不足，库存率继续保持高位的诸多不利并未得到明显改善，再加上股市中限售股解禁力度增加及企业减持力度增加，以及上市公司增发融资力度的加大等等多重利空，引发了资金开始从市场流出。据相关券商的研究数据，继3月份A股市场流失了200亿元资金后，4月份A股市场存量资金再度流失了350亿元，创近7个月来最大月度流失额。
在增量资金有限且存量资金开始外流的背景下，市场资金更愿意选择盘小、占用资金有限且业绩持续增长的成长股介入，而创业板许多个股因恰恰符合了这种要求。从春节后个股表现看，一季度业绩保持持续高增长的创业板公司明显受到了市场资金和机构的青睐，而那些业绩下滑的个股则出现大量资金外流或机构大幅减仓的现象。
机构力量的背后助推
机构在去年四季度期间的大力买入对创业板个股股价上涨起到了推动作用。从相关财报数据看，五大机构（基金、保险、社保、QFII、券商）在去年四季度加大了对创业板个股的配置力度，由去年三季度持有276只创业板个股（其中增仓个股比例仅占44.2%）到了年报披露时，其持股数量已上升至306只，个股增仓比例提升至69%。
正因为机构的这种积极态度造就了一季度创业板个股的强势表现。在一季度大盘下跌了1.43%的情况下，创业板指上涨了21.38%，而355只创业板个股中能够实现反弹的个股数量则高达240只，占比67.6%。不过，随着创业板个股股价在一季度的修复完成，机构对创业板个股的投资价值上产生了一定分歧，市场资金开始有所集中至重点行业及个股上。数据显示，今年一季度末，机构持股数量下降至250家，增仓比例下降至35.2%；从行业配置上看，机构投资重心集中在受***策扶持的节能环保安全、消费电子、文化传媒、医疗保健、智慧城市等行业上，而从市场表现看，这些行业的个股表现也确实给力，如乐视网、光线传媒、恒信移动、掌趣科技、网宿科技等个股春节后的涨幅均在70%以上。当然，业绩的持续增长也是机构看好个股的重要理由，如碧水源、蓝色光标、机器人、长信科技等业绩保持持续增长的个股在一季度末均不同程度地获得了机构新进或增仓。
短期仍存结构性机会
目前，虽然创业板今年以来表现出色且这种精彩仍在结构性继续，但从估值角度看，当前整体46.5倍的估值水平相较于去年12月历史最低值的28倍也有明显提升，虽然目前估值与历史高位时75倍的平均估值相比仍有一定的上升空间，但考虑到当前经济形势和市场资金情况以及与主板蓝筹的估值溢价情况对比，目前的估值水平已基本反映了创业板整体基本面状况，整体估值继续大幅上升存在一定压力，同时，新股IPO即将发行也会给创业板个股带来压力。
具体到个股估值上，可以看到当前创业板市场中有131只个股估值超出创业板市场平均水平，占比36.9%，对于这种超平均水准的高估值公司，部分企业的盈利能力会随着经济好转而得到相应提升后，其高估值状态也会得到一定幅度的修正。从海通证券的研究结果来看，当前创业板指权重股的整体业绩增长、估值和其二级市场表现仍足以匹配，数据显示，其权重前50%的24只个股整体业绩增长达43.89%、二级市场市值涨幅达35.73%、滚动市盈率45.11倍，滚动PEG为1.03。
从创业板个股业绩上看，因成本增长和费用率的提升导致了创业板公司出现明显的增收不增利现象，在2012年四季度创业板公司单季收入同比增长了19.3%的情况下，整体净利润却下降了18.2%，而到了今年一季度，其整体利润增速仍继续下降，不过，同比降幅却出现收窄，仅下滑了1.27%，出现了一定程度的回暖。
在目前经济形势下，创业板整体估值短期内继续上冲仍存在一定压力，但在***策扶持和业绩增长回暖的预期下，创业板个股的表现将分化得愈发明显，短期来看，前期上涨有限且业绩好的公司仍会继续上涨，而得不到业绩支撑的公司将会出现大幅下跌。具体而言，受***策支持的节能环保、消费电子、新文化、医疗保健、智慧城市等重点行业中的绩优公司短期内股价仍有继续上冲的动力。
另类牛市 升值有压力
尽管自2012年12月4日至今，创业板指数经历了大幅度的反弹，至2013年5月10日累计涨幅高达66.48%（同期上证综指上涨14.65%、深证成指上涨17.64%、中小板指上涨32.32%），但目前创业板指数也仍未能彻底恢复“元气”。因为上市3年来，创业板公司业绩下滑，成本上升严重地侵蚀了利润。
业绩逐年下滑
分析创业板的历史数据可以发现，在上市元年的2009年，创业板公司整体归属于母公司净利润的同比增幅为50.25%，随着时间的推移，创业板的成长性逐渐减弱，至2012年底，净利润已经呈现了负增长8.34%的格局。而如果剔除非经常性损益，创业板整体的扣非后净利润下滑幅度更是进一步扩大至-14.36%。而创业板公司营业收入也在2010年创出高点后，近2年步入了逐渐下滑的局面。
此外，随着2012年年报同时收官的2013年一季报显示，今年首季，创业板整体净利润下滑1.27%，相比2012年的下滑幅度明显减缓。不过，和历年一季度相比，今年首季创业板无论归属于母公司净利润的变动还是扣除非经常性损益后净利润的增幅均创出了历史最低值，而营业收入反倒相比2012年一季度时增长明显加快。这说明成本上升对于创业板公司利润侵蚀较为严重，下文将详细进行分析。从利润增长的质量，从经营性现金流净额来看，创业板公司账面利润捉襟见肘，一季度经营性现金流更是入不敷出，为-60.07亿元。
从表1、表2中可知，2012年度和2013年一季度，创业板均为首次呈现净利润同比下滑的局面。不过，分析财报发现，创业板公司净利润的增长积极期为每年的二季度、四季度，自创业板诞生以来，2010年～2013年历年一季度创业板整体归属于母公司的净利润环比均呈下滑趋势，且此前3年的下滑幅度均超过30%，相比2012年四季度，今年一季度创业板净利润的环比下滑为24.25%，与之前3年相比，出现了较为明显的回暖（见表3）。这或许是机构钟情于创业板的原因之一。
成本侵蚀利润
近两年来，在我国宏观经济环境整体疲弱的背景下，创业板等中小市值公司抗风险能力也相对更弱。经统计，自2011年创业板即明显出现了增收不增利的特征。2011年度，创业板净利润的同比增幅低于营业收入同比增幅近10个百分点；2012年度，此两项数据的差值更是扩大至约24个百分点。创业板上市公司增收不增利的主要原因即在于成本上升速度始终高于营收的上升速度。
2009年～2012年，创业板整体营业成本从565.86亿元扩张至1254.63亿元，不仅每年的同比增速均高于营业收入，其复合增长率也高达30.4%，相比营业收入同期28.42%的复合增长率上升更快。而影响净利润率的三项费用中，近年来由于不断有新股上市财务费用有所降低，但销售费用和管理费用则全部处于快速上升的格局（见表4）。如此趋势，从创业板公司的营业利润率也能明显体现，2009年度创业板的营业利润率为18.62%，2012年度已降至12.92%。与之相呼应的，创业板的销售毛利率和净资产收益率同样是步步下滑，净资产收益率从2009年的26.46%降至7.87%，创业板企业辛辛苦苦创业但却未得到相应的报酬。
今年一季度，创业板增收不增利的现象仍然未能得到明显改善，营业利润率较2012年再度下滑，为11.86%。当期营业成本增速也依然高于营业收入，其中销售费用、管理费用均出现了较大幅度增长。与此同时，今年一季度创业板公司的投资收益相比2012年同期则出现了较大下滑，从1.23亿元降至0.99亿元。可见，自“***底”至今的上涨，缘由更多地是出于估值提升，而非业绩的同步上扬。
108只个股业绩持续增长
从个股统计看，2009年创业板仅有博晖创新一家公司当年年报净利润为负增长，截至2012年底，则有167家公司净利润全年出现下滑，今年一季度也有多达145家公司业绩同比呈现负增长，滞涨公司占比逐年攀升。目前，已有32家创业板公司2011年、2012年、2013年一季度净利润持续下滑，***股份、高新兴、天龙集团、康耐特、科新机电5家公司更是2010年～2012年乃至2013年一季度业绩均以下滑收官。
分析创业板公司业绩下滑的理由，基本出于以下几方面：首先是原材料价格大幅上涨，导致其成本大幅攀升。如福瑞股份，今年一季度公司主导药品复方鳖甲软肝片的主要原材料冬虫夏草采购价格仍在高位徘徊，导致其成本居高不下，严重影响了公司报告期内的业绩；其次是大客户订单急剧减少，部分公司对单一客户、单一市场依赖较为严重。如明家科技，因公司海外大客户减少，同时部分中标项目产品推迟交付时间，一季度净利润出现首次亏损，额度为-162.14万元；再次，部分公司由于上市后大举扩张，导致销售、管理和研发等费用支出大幅增长。如硕贝德，一季度业绩变动原因为随着募投项目的实施，公司在2012年下半年购买了大量的设备，导致公司设备折旧费用相比去年同期大幅上升，公司新产品、新技术的开发费用相比上年同期大幅增长。