学文网2010年以来，中国股市的表现确实让人费解。作为率先走出金融危机阴影的主要国家，中国经济的表现让人称赞，但股市却一直萎靡，在2010年全球股市的表现排行榜上，居倒数第三的位置（依上证综指计）。或许有人会说，深圳市场的表现还是不错的，深综指、中小板指数等都还值得称道。事情也是这样，但这两个市场发展的如此不平衡，需要引起我们的深思，不可以简单的归因。
这个问题也缠绕了笔者很久。是资金对战略性新兴产业的过度追捧？是对扩大内需的极大预期?是对地方融资平台风险的担心？是对房地产调控的预先反应？……是不是这些因素的困扰，才使得资金去追逐极为有限的几个行业，而忽视了其他被认为低估值的行业？才导致了2010年股票市场的冷热不均？表面上看，这种解释也说得通，但不是很有说服力。毕竟，长期被冷落的银行业，在2010年的利润是创了历史最好水平，资金对这一行业的过度冷淡照此解释总有些勉强。其他一些被冷落的行业也很难找到合理的解释。
本周二（1月18日），深沪市场5只上市的新股一起跌破发行价，似乎预示了些什么，也在一定程度上点醒了笔者：新股的持续高价发行与全流通的格局，打破了市场原有的平衡；中国股市的转型正在进行，对部分股票的追逐是市场新格局下新行为的尝试。
回想起来，有两件事注定要改写中国股票市场的历史：一个是全流通，一个是大扩容。
当年，市场谈全流通而色变，究其原因，是考虑到流通市值陡增之后市场的承受力。这个担心是实实在在的，并没有夸大。但为什么其后鲜有被再度提及？这不能不佩服证监会的高招，将一直被视为洪水猛兽的全流通一一化解：一是新老划断。该日期之后的股票是全流通，投资者必须认账，该日期之前的要全流通则需支付对价，以换取普通投资者的认可；二是分步流通。普通投资者开始看到的都是馅饼：送股、注入资产、承诺业绩，至于流通后的压力，也只是分期分批进行，同时在难得一见的牛市之下，上市流通还成为做高股价的契机。甜蜜来得明明白白，压力来得若隐若现。光是考虑到新老划断前上市的公司股份的全流通，大家就可以看到市场的扩容倍数。
股市大扩容是中国股市的一个必然选择。一方面是因为之前股市的结构单一，太注重成熟型企业，存在多层次化的必要；另一方面，由于其他交易所已不复存在，目前两个交易所容纳的公司量即为全国上市公司数量，由此考察会发现，上市公司数目仍然太少。笔者看到一个2008年2月的数据，称当时国内有1581个上市公司(不含三板市场)，日本有东证/大证/名证/札证/福证/JASDAQ等市场，合计约4000个(包含ETF、REIT等投资信托产品的话是4029个)(三板市场除外)。可见，为不同的企业设置不同的门槛，容纳更多的初创时期的企业很有必要，同时，也有必要让更多的企业上市。
这两件大事都指向一个方向：即中国股市的正常化。“正常化”三个字背后的含义是：像其他市场那样挂牌与交易。在此之前，我们的中国特色的市场是：一些股票的市场价值得不到认同，股票上市得等待额度，大小企业按一个筛子筛选，上市公司是一种殊荣、以致得到地方***府无微不至的照顾和市场的亲切关怀，再丑的公司都可以卖个好价钱，退市风险几乎为零，更没见过破产的了。
股改之后，部分股票不能流通的问题解决了，但股票不是普遍投资品、而是身价矜贵的商品的问题还是没有解决。解决后面这个问题的程序是：股市大扩容+市场化发行。大扩容是迅猛增加股票数量，市场化发行是让市场来定价。初始，我们看不到质的变化，但量的变化是非常明显：股票数量增加迅速，新上市的公司让人眼花缭乱，老投资者也开始记不住新上市的公司了。渐渐的，一些平常的公司会淡出投资者的视野，特别突出的企业才会给人留下深刻的印象――这便是市场选择的开始。顺着这个趋势下去，我们会看到股票的发行市盈率也会开始出现比较大的分化，市场的选择会进一步展开。■
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