学文网沿着大券商-中小券商-参股券商行情纵深化的逻辑,参股券商将受到更多关注;而市场趋势的进一步确立,将引爆参股券商股的价值重估。
参股券商概念股有望王者归来
10月份以来,以中信、广发为代表的券商股全面走强、行业指数一度大涨超过40%,从而一举扭转了此前“跌跌不休”的弱者形态,并显著提升了参股券商股的投资价值。沿着大券商-中小券商-参股券商行情纵深化的逻辑,参股券商将受到更多关注;而市场趋势的进一步确立,将引爆参股券商股的价值重估。
参股券商具备较高弹性,将随着市场走牛而愈加精彩纷呈。历史经验表明,在市场上升周期,参股券商股不仅远远跑赢指数,甚至能够战胜纯券商股。我们认为,市场趋势向好使得市场对券商股预期高涨,参股券商股所持券商股的市场价值将被市场重估、其相对于正股的折价也将收窄甚至可能消逝,这应是参股券商股随着市场走牛而愈加精彩纷呈的主要原因。
当前,以辽宁成大为代表的广发系参股券商概念已经开始得到市场的发掘,但整体涨幅仍然远逊于纯券商股,且板块中仍存在较多未被市场充分认识到的蒙尘珍珠,值得我们重点关注。
六大种类与三大主线
据不完全统计,当前两市的参股券商概念股超过200多家。个股如此众多,投资者淘金券商概念股该从何人手?
根据梳理,我们可以将参股券商股分为六大种类:(1)参股未上市券商且以权益法核算:(2)参股未上市券商且以成本法核算,(3)参股即将上市券商且以权益法核算;(4)参股即将上市券商且以成本法核算;(5)参股已上市券商且以权益法核算;(6)参股已上市券商且股份已解禁。实际上,被参股的券商类型众多,从对参股上市公司受益来看,受益最大的是已上市券商(特别是股份已解禁的可以直接在二级市场抛售获益),其次是即将上市券商(所持股份将有增值空间,受益参股券商上市后业务增长和解禁期逐步明朗),最后是未上市券商(受益相对较大的是以权益法进行核算的)。
我们对参股券商投资策略的判断是“一体两翼”三条主线,“一体”即业绩弹性,“两翼”即因IPO、借壳上市及券商股上涨而带来的参股公司财务状况优化和股价安全边际提升。一体两翼的说法,表明我们对参股券商的关注重点依然在于市场好转后,能切实地为上市公司带来多少当期利润贡献。
投资建议
在自身主业价值既定的背景下,参股券商股的重估价值取决于所参股券商的质地及其持股比例。大比例持有优质即将上市券商的参股公司重估价值较高。
我们认为每股券商含量(所持券商股数/自身股本)是衡量上市公司所含券商多少的关键性指标。是否能够权益法核算也是衡量券商含量的重要指标,由于券商的业绩能够有效传导至权益法核算的上市公司,这类参股公司业绩上相对稳定,但一般而言,其与前者重合度较高、且在牛市中市场对是否能够权益法核算收益(即业绩传导)不敏感;而所持券商在行业中的地位以及上市进度(是否上市/何时上市)是衡量所持券商质地的两大核心指标。
每股券商含量较高的参股券商股排序为穗恒运(1.17股)、吉林敖东(1.09股)、兰生股份(0.72股)、锦龙股份(0.72股)、辽宁成大(0.69股)、华资实业(0.64股)、飞乐音响(0.62股)、中山公用(0.57股)、桂东电力(0.43股)等。根据每股券商含量及券商自身估值,得出每股所含券商价值较高的参股公司为吉林敖东(57.7元/股),辽宁成大(36.8元/股),中山公用(30.5元/股),锦龙股份(21.8元/股),穗恒运(14.0元/股),桂东电力(10.3元/股)。
综合以上分析并考虑到主业价值、以及所参股券商的质地,我们认为,参股券商中最具投资价值就是“广发三宝”、锦龙股份、穗恒运A以及桂东电力。
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