学文网产业投资基金篇1
关健词：产业投资基金资本市场管理
一、我国产业投资基金的内涵及其现实意义
产业投资基金是一种借鉴西方发达市场经济规范的“创业投资基金”运作形式，通过发行基金受益券募集资金，交由专业人士组成的投资管理机构操作，基金资产分散投资于不同的实业项目，投资收益按资分成的投融资方式。它具有以下几个特点：
（1）作为投资基金的一个种类，它具有“集合投资，专家管理，分散风险，运作规范”的特点。
（2）产业投资基金一般定位于高新技术产业，有效率的基础产业的基础建设，如收费路桥建设、电力建设、城市公共设施建设等，促进产业升级与结构高度化，以高风险实现高收益。
（3）产业投资基金一般以实业投资为主，但也作一定比例的证券投资，以保持基金资产的流动性。
（4）产业投资基金区别于“行业基金”，其投资方向一般是跨行业、综合性、以符合组合投资原则并且避免蜕化为某个行业的行***附属物。
产业投资基金在我国可以发挥作用的范围很广，凡是符合国家鼓励发展并具有较好回报的产业，均可以运作产业基金这种形式进行投融资运作。因此，发展产业投资基金具有较强的现实意义。
（1）有利于推进我国基础产业的快速发展。加快基础设施建设，是促进我国经济发展的必由之路，这需要巨大的资金需求，而目前国家财力和银行信贷难以满足。从世界发达国家来看，实现基础设施融资的证券化，特别是利用产业投资基金为基础设施发展融资是一条行之有效的途径。产业投资基金聚小为大，使基础产业的民众投资成为国家财***投资的有力补充，就可以配合国家投资，改变我国基础产业严重滞后的局面。同时，由于基础产业和基础设施是一种劳动密集型产业，还可以吸纳大量的产业工人，缓解下岗职工的就业压力。
（2）有利于促进高科技产业和新兴产业的发展。目前，转变经济增长方式，主要是依靠科学技术而不是依靠扩大规模来实现经济增长。高科技产业是充满风险的产业，依靠银行贷款来支持高科技产业有很大的局限性，而以创业基金的形式支持高科技产业是发达市场经济国家的通行做法。创业基金具有风险共担、收益共享的优势，是支持科技发展事业，提高产业领域的科技含量，实现经济集约化发展的有效途径。
（3）有利于国有企业改革和推动产融结合。我国国有企业改革的难点是巨额存量资产的盘活。目前陷于困境的许多国有大中型企业，人员素质较高，生产经营环境也不错，但由于缺乏大量资金的启动，而坐看一些高技术、重工产品市场机会的丧失。如果这些企业能借传统优势，并在产业基金的推动下再入市场，就可以焕发出巨大的生机和活力。产业投资基金可以投资于国有企业，而各类企业也可以购买持有产业投资基金的证券，从而促进产业资本与金融资本的融合。
（4）有利于优化资本市场结构，强化产权约束功能。据有关资料统计，我国居民储蓄已达6万多亿元。随着利率不断下调，储蓄和投资日益分离，并且居民投资呈多样化趋势，除银行存款外，投资于股票、债券、基金越来越多。产业投资基金的推出，拓宽了投资渠道，可以满足多层次的投资要求，从而优化了资本市场结构。另外，在资本市场上，产业投资基金可以以股权形式为未上市企业提供融资，改善未上市公司的产权制度与内部治理结构，从而培值大批具有上市前景的股份公司，为股票市场的进一步发展奠定基础。产业投资基金还可以将一定比例的资金以股权形式通过购并国有股、法人股的形式投资于上市公司，以雄厚的资本实力和强有力的产权约束对上市公司实施监督，使资本市场的法律监管体系建立在有效的经济监督之上。
二、我国产业投资基金存在的问题
我国产业投资基金的历史较短，在其运作过程中不可避免地存在着各种问题和不规范的地方，具体表现如下：
（1）对产业投资基金认识不足。产业投资基金作为一项金融创新，是改革开放的产物，在其发展过程中，需要人们***思想和提高认识。而目前仍然存在以下两个错误倾向：一是把产业投资基金简单地与筹集资金等同。由于我国基金大多是由地方***府或部门自发组建，缺乏一个严格的运作规则和长远的发展规划，在其发展初期存在种种问题在所难免。但是，如果简单地将由产业投资基金所进行的筹集资金活动等同于一般的筹集资金，这无疑将基金的科学性给摸杀了；二是产业投资基金的发展不利于其他金融部门的发展，认为产业投资基金将会与现有的金融部门从资金市场争夺资金份额，二者的发展是此消彼长的关系。
（2）产业投资基金的法制不统一、不健全。到目前为止，我国还没有统一的、规范的投资基金管理办法和与之相关的法律体系，如《投资基金法》、《投资顾问法》、《投资者利益保护法》等。由于缺乏健全的基金法规，导致我国产业投资基金业的各种不规范现象，如：发起人资格审定不规范、基金内部组织结构不规范、基金性质不够明确、基金投资限制性不够、基金信息披露不规范等等。
（3）产业投资基金运作缺乏应有的专业人才。产业投资基金在我国出现时间不长，真正懂得如何操作产业投资基金的人才很少，进而导致了普及推广基金知识不够，投资者对产业投资基金的了解程度不深，因此，制约了我国产业投资基金的发展。所以，目前亟待提高我国产业投资基金经理的整体素质，系统地引进海外基金的操作规则，提高投资者对基金的认识水平。
（4）对产业投资基金监管缺乏统一的机构和应有的力度。目前，基金设立与上市的批准机构是中国人民银行总行及有关交易所（如：上海证券交易所、深圳证券交易所、沈阳证券交易中心、南方证券交易中心、武汉证券交易中心等），形成了事实上的多头管理局面。至于基金的行业自律组织目前还没有提上议事日程。因此，对产业投资基金的监督管理，由于机构的不统一，相应缺乏应有的力度。
三、我国产业投资基金的发展思路
1.加强产业投资基金的宣传，让广大投资者真正了解产业投资基金的内函及其运作规则，更主要的是其低风险性和高收益的稳定性（相对于股票投资而言），克服认识的片面性。
2.建立健全积极用人机制，尽快培养我国的基金管理专业人才。可考虑以下办法：一是建立基金经理资格认证制度，通过严格的考试，对于符合基金经理人资格条件的才允许进行市场；二是加强对基金经理人的管理，规范其行为，对于违规的基金经理进行严厉的制裁；三是加强与国际同行的合作与交流，可考虑引进与送出培训结合的办法，尽快培养出我们自己的较为完善的队伍；四是对现有的保管人业务进行改组，选出实务雄厚、资信好、人员素质较高的单位进行试点，并逐步向专业化保管公司发展，使其成为真正的基金保管机构；五是与国外机构合作，有选择地引进国外信托银行或组建中外合作的基金保管机构。
3.规范产业投资基金运作，促进资本市场完善，推动国有企业改革与经济发展。具体来说包括以下几个方面的内容：
（1）在募集方式上，应以公募为主。在国外，创业投资基金无论是对法人、还是对公众，均以私募为主。以私募方式设立基金，建立在投资者和基金经理之间基于相互了解和信任而达成的委托-关系之上，基金运作环境较为宽松，较少受制于国家主管机关的监管。而我国目前投资者不够成熟，采取私募方式不利于基金的规范化运作和确保投资者利益，因此，应以公募方为主设立基金。公募方式设立基金，有利于形成规模较大的基金筹资途径，从而形成规范的公司型产业投资基金，并有利于基金的上市。
（2）在组织形式上，应以公司型基金为佳。相对于证券投资基金所投资的上市证券而言，产业基金所投资的未上市证券的透明度要差，因此，投资者参与重大决策和强化对基金管理的监督十分必要。另外产业投资基金适应产业投资的需要，法人等机构投资者要占较大比重，投资者参与基金决策的愿望要强于证券基金。为了保护投资者利益，适应自身运用特点，产业投资基金按公司型设立为佳。产业投资基金应按《公司法》设立，同时，由于在操作上比较复杂，可制定《产业投资基金管理办法》，对《公司法》所难以规范的内容作更详细的规定。
（3）产业投资基金的发起人应选择经营股权的各类投资公司。由于产业投资基金主要从事实业投资，收益主要来自于投资后的长期分红，所以，产业投资基金必须由同时具备实业投资经验和资本经营经验的金融投资机构对其重大决策承担责任。因此，应选择经营股权的各类投资公司而不是经营实物商品的各类工商企业作为产业投资基金的发起人。在现阶段，可选择证券公司参与产业投资基金的发起。
（4）在产业投资基金形式上，可发展中外合资产业投资基金。我国国内投资机构比较熟悉国内的投资环境，但缺少投资经验；而国外的投资机构虽然不大熟悉中国的投资环境，但投资理念比较成熟，并可以从全球发展的角度对整个行业进行前瞻性的分析。因此，发展中外合资产业投资基金有利于优势互补，引进国外资本与先进的投资技术，积极稳妥地推进资本市场的国际化战略。
4.建立健全法律体系，加强法律监管，促进产业投资基金的规范运作。我国发展产业投资基金，与证券投资基金及创业基金都有差异，没有现成的国际法规可援引，监管经验也不足。产业投资基金应先行试点，在试点过程中逐步建立和完善法规监管体系。应尽快制定《投资基金法》、《投资顾问法》、《投资者利益保护法》等，目前可考虑先制定《产业投资基金管理暂行办法》，使试点过程有法可依。《办法》的制定既要借鉴国际创业基金的运作经验，又要考虑我国产业投资基金运作的自身特点和具体国情。为了切实保护投资者利益，规范产业投资基金的运作，应充分赋予《办法》对基金发行、募集、设立和运作全过程进行严格监管的法律权威。
5.***府在产业投资基金的发展中应发挥导向作用。产业投资基金作为一种商业性的投融资主体，其市场化运作原则与发挥产业投资基金的***府导向作用并不矛盾。***府不宜干预基金的运作，但可以根据产业***策和区域发展***策，通过对基金的设立审批程序和基金的基本投资限制来发挥必要的导向作用。另外还可以对设立的向国家鼓励发展的产业定向投资的基金在税收上给予一定的优惠***策。因此，产业投资基金根据国家的产业***策作出符合自身发展的投资战略，增加了国家产业***策的可操作性。
参考资料：
1.《投资基金与金融发展》（徐洪才）中国金融出版社1997.8
产业投资基金篇2
1998年1月16日,国内第一只中外合资产业基金中瑞合作基金在北京成立。2006年12月30日,渤海产业投资基金正式挂牌。这是国内第一家全中资背景的产业投资基金。自此,产业投资基金在国内引起了更为广泛的关注。
何谓产业投资基金 概念不一
国际上关于产业投资基金的定义是以“Private Equity Funds,PE”的概念出现和定义的,各种界定也不尽相同。
1.美国风险投资协会(NVCA)和美国两家最重要的研究机构为产业投资基金投资(PE)界定的具体范畴是,所有的风险投资(VC)、收购(BO)、以及夹层投资(Mezzanine investment)、基金的基金(funds of funds)投资和二级投资等。
2.在欧洲,产业投资基金(PE)等同于VC,VC通常是指机构、企业和富裕个人对新兴企业的早期和扩展阶段的股权投资。欧洲私募股权和创业资本协会把VC定义为投资于企业的早期(种子期和创业期)和扩展期的专业的股权投资。
3.经济合作和发展组织(OECD)的定义则更为宽泛,即凡是以高科技与知识为基础,生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资,都可视为风险投资。
4.英国风险投资协会(BVCA)和欧洲风险投资协会(EVCA)的***资料中,VC也被看成是几乎等同于产业投资基金(PE),即提供长期的承诺股权资本,帮助未上市企业成长的投资。
可见,国际上对于产业投资基金(PE)定义的趋势日益广泛。
在国内,关于产业投资基金的定义在理论和实践上还没有统一,对产业投资基金的定义也不尽相同。
国家***称“私募股权基金”为“产业投资基金”;券商圈子的常见用语是“直接投资基金”;业内通常称为“私募股权投资基金”。还有学者认为,产业投资基金是我国特有的概念,与国外称之为私募股权投资基金(Private Equity Fund)同义,是指以投资基金运作方式直接股权投资于未上市企业,并提供经营管理服务的集合投资制度。由于英美等国的股权投资基金均要求以私募方式募集,而在我国目前的股权投资基金也均是以私募方式设立,因此,很多学者在研究股权投资基金的时候就直接使用“私募股权投资基金”或“私人股权投资基金”的称谓。
中国产业投资整体运作不良
产业投资基金的概念应从产业投资谈起。产业投资是指一种对企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的投资方式。目前,中国的产业投资主要有两类:一类是时下备受媒体关注的创业投资,以风险投资公司为代表的投资主体所关注的高风险、高回报投资;另一类是产业投资机构一直密切关注的传统产业投资,其目标是风险性较小、收益稳定的基础设施建设等投资。
由于中国产业投资整体运作状态不良,创业投资处于“高处不胜寒”的状态,“两高”的追逐,市场的炒作,跟进者的盲从,企业的焦躁,将创业投资冲顶直至云霄;后一类传统投资则有着“知音少,弦断有谁听”的孤独,因其一直试***在平滑、温和中寻求业务的稳健增长和资本的快速积累,不事张扬的个性,使得该类产业投资在相当长的一段时间内,处于被忽视、忽略的角落,缺少强有力的支持。
中国市场化的进程,将不良资产处置的中国金融业最后一次资本盛宴摆在了市场前沿,产业投资机构凭借对某些产业、行业的深入研究和敏锐嗅觉,参与了部分不良资产处置,由于***策运作不透明、信息不对称等原因,迄今为止成功的案例还不多。
在投资选择上,产业投资机构首要关注的是企业和企业的领导者,其次才是行业等其他要素。真正的产业投资对于企业的兴趣远远大于项目,即产业投资更多的是投资企业。产业投资机构根据以往公司的经营记录,对市场前景广阔、管理规范、财务透明的公司进行长期的战略性投资。通常,产业投资投入市场导向的项目要远远多于技术导向的项目,因为产业投资更关注的是在竞争状态下企业能否迅速采用新的商业模式,以保证公司持续快速增长。
产业投资机构有自己所专注的行业领域,投资方向也更倾向于有利于发挥自己特长的行业。对于未涉入新的行业领域,产业投资机构在深入研究的基础上,有自己的判断与准绳。如对于创业投资来讲,产业投资关注成长速度高于GDP增长速度的行业,能够快速发展且有着超额利润,同时该行业内的企业国内外IPO和并购重组业务频繁,在公开股票市场上的平均市盈率处于较高的位置。高科技带动飞速发展的电子、通信和网络行业无疑是这一个时代产业投资方向的代表。
再看传统投资,产业投资则选择规模性增长潜力巨大的行业,如能源、生物和公共设施建设等进行传统投资。有足够大的潜在市场,这是行业发展具有广泛空间的基础,能够将市场竞争因素有利结合的行业将成为首选。
产业投资不同于银行贷款,产业投资是为企业提供股权投资,能够量化投资项目,帮助企业实现股权和资产结构优化。因此,产业投资机构要求参与管理,协助企业制定中长期发展战略及营销战略规划,评估投资和经营计划的时间进度,销售和财务预测的合理性等一系列方案。这一切作为,促使产业投资者在投资领域不得不做到“长袖善舞”,而这一点,对于处置不良资产尤为重要。
产业投资的不同类别决定了投资收益本质的不同:创业投资取得的收益更多的是短期套现,传统投资追求的则是细水长流的长期收益,而不良资产处置收获更多的是一种责任感。三种投资收益的获得,都源于产业投资对于被投资企业的贡献,产业投资在获得社会效益的同时取得经济效益,使得产业投资的寂寞笼罩了一层神圣、炫目的光圈。
产业基金投资与其他投资方式的差异
产业投资基金是一大类概念,一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资,并参与被投资企业的经营管理,以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同,可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。
大多数学者明确指出产业投资基金的投资对象是某一实体产业,而并非证券投资基金所投资的有价证券。这也是产业投资基金区别于证券投资基金的最显著的特点。
产业投资基金投资与贷款等传统的债权投资方式相比,一个重要差异为基金投资是权益性的,着眼点不在于投资对象当前的盈亏,而在于他们的发展前景和资产增值,以便能通过上市或出售获得高额的资本利得回报。具体表现为:
首先,投资对象不同。产业投资基金主要投资于新兴的、有巨大增长潜力的企业。而债权投资则以成熟、现金流稳定的企业为主。
其次,对目标企业的资格审查侧重点不同。产业投资基金以发展潜力为审点,管理、技术创新与市场前景是关键性因素。而债权投资则以财务分析与物质保证为审点,其中企业有无偿还能力是决定是否投资的关键。
第三,投资管理方式不同。产业基金在对目标企业进行投资后,要参与企业的经营管理与重大决策事项。而债权投资人则仅对企业经营管理有参考咨询作用,一般不介入决策。
第四,投资回报率不同。产业投资是一种风险共担、利润共享的投资模式。如果所投资企业成功,则可以获得高额回报,否则亦可能面临亏损,是典型的高风险高收益型投资。而债权投资则在到期日按照贷款合同收回本息,所承担风险与投资回报率均要远低于产业基金。
产业投资基金篇3
日前，由国家***召集的，由多家金融机构负责人、律师以及知名金融学教授进行的《产业投资基金试点管理办法》的法律***策研究引起了媒体的关注。自总额度为200亿元的渤海产业投资基金获国家批准，首期60亿元的基金份额经中人寿、国家开发银行、全国社保基金理事会、邮***储汇局、中银集团以及泰达控股等六家机构认购一空后，有关产业基金的消息成为广泛议论的话题。毫无疑问，即将登台亮相的产业投资基金，将在我国打造除银行贷款、股票债券发行之外的又一条融资通道。
相比银行贷款，产业投资基金一般以有成长前景的企业为对象，以入股、参与管理为运作基础，偏重于考察项目的发展潜力。由于投资成功后收益大，所以也允许在投资过程中有一定的投资失败。而银行贷款则偏重于成熟市场、成熟产业，有稳定的现金流和充分的担保条件。由于银行贷款只收取利息，所以贷款失败的容忍度很低。基本属于风险厌恶型。
相比公开发行股票债券，吸引产业投资基金的手续简单，快捷，不需要向相关***府部门报送项目或企业的材料，运作成本低。
历史上，产业投资基金产生于19世纪末的美国。当时美国已经***，并确立了适应发展市场经济的***治经济体制。各国投资者纷纷到美国寻找商机，私人投资者或银行家将资金投资于石油、钢铁、铁路等产业。二战后，大发战争财的美国出现了一大批实力雄厚的跨国公司，产业投资基金投资方向也从中小企业逐步转向有雄厚资本的公司。
到20世纪 80年代，美国***府的激励***策使产业投资基金的发展加快并出现了几个变化。募集资金数量逐年上升，目前每年仅新增的基金数量就达到30亿美元；资金来源逐渐扩大，从过去主要集中在少数投资者逐渐扩大到诸如社会大众的游资、民间企业、财团法人、***府创业投资基金、退休基金等，还有国外投资集团投入；投资方向从稳定无风险产业，转向高技术、高成长、高风险和高利润的新产业。如电脑硬件、软件、生化科技、医疗保健、出版、运输、金融保险等。IBM、微软等公司在发展初期均得到过产业投资基金的支持。
从当前全球产业投资基金发展的情况看，也已经出现了高度的分工细化的特点：
从产业分类的角度，有专门的交通运输业基金、金融业基金、生物技术基金等等，几乎囊括各行各业，尤其是传统的比较稳定，风险不大的产业，以及新兴的高成长、高风险行业。
从产业的生命周期看，有专门支持技术研发、幼稚产业成长的创业基金，也有主要集中对成熟产业进行投资，以迅速扩大成熟产业的产量和技术更新进步，从而对一国的产业结构、市场竞争力产生重大影响的支柱产业型投资基金。对于一个后起国家，此种基金规模的数量和规模对国家实现赶超目标有着决定性影响。另外还有专门对于衰退行业、不景气的产业进行兼并收购、重新配置相关资源的重组基金。
从我国的现实情况看，虽然相关的法规尚未出台，但实际上已经存在一定规模的产业投资基金。比如由中科院、招商局蛇口工业区、21世纪科技投资有限公司等机构发起设立的“中科招商创业投资管理有限公司”，然后管理公司联合其他企业集团和机构发起设立产业基金。目前，中科招商已经成功发起并管理了三支产业基金：综合产业基金、教育产业基金和交通产业基金，基金的资金来源包括境内和境外机构。
还有联想控股旗下成立于2001年4月的联想投资。经过二期融资，共管理着约1亿美元资金。其中有美、日等外资背景的资金占50%左右。而由中华全国工商联住宅产业商会、住宅产业商会香港分会、万盟投资管理公司三家组成的“中国住宅产业精瑞基金管理公司”则属于境外注册，境内管理的离岸基金，其主要资金来源在海外，使用在境内。
随着相关立法工作方面步伐的加快，求资金若渴的企业也将面临一个获得融资的历史性机遇，因此笔者认为，CFO除了需高度关注相关立法的最新进展，未雨绸缪也必不可缺：
熟悉不同基金的操作程序、业务流程和投资偏好，随着分工的细化，每个基金都会选择一定行业，而不会遍地开花；搜集各地产业投资基金发展的信息。因为投资活动的成功与否，有关项目的软信息尤为重要；在等待基金青睐的同时，不忘苦练内功才是永远不变的融资之道。
产业投资基金篇4
关键词：粮食产业链；粮食产业投资基金；产业链整合
中***分类号：F326.11 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）06-0042-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.06.09
一、问题的提出
中国的粮食产业链条中存在着诸如粮食产业收益率低、粮食加工品附加值低和竞争激烈、粮食流通缺乏安全性、粮食产业投资不足等一系列问题。《2011中国粮食发展报告》显示，当前中国粮食行业面临的如下主要问题：一是粮食企业历史遗留的经营性挂账和富余职工分流中产生的资金缺口问题；二是国有粮食购销企业战略性重组和购销网络完善问题；三是粮食产业化龙头企业竞争力问题；四是粮油企业现有资产的盘活问题；五是粮食企业的改革深化主要包括资金融通和仓储设施建设等问题[1]。这些问题核心在于如何把粮食产业链中的存量资源盘活，卸下历史包袱并通过增量资金的注入来使得粮食产业重新获得活力。粮食产业投资基金就是一个有效的载体，可以通过资金流动带动粮食行业其他资源的有效流动，进行行业或企业资产优化配置，即所谓的“以资本为纽带”。
2010年之前，中国的粮食产业投资基金的数量不多、规模不大， 2010年之后至少有16家专注粮食产业投资的基金成立，基金发起人呈现从行业内投资人向行业外投资人辐射、从单纯商业资本到中央和地方财***出资参与发起等新特点。国际粮商们经营的领域广而且产业链非常长，从种子、化肥销售到仓储、物流设施的经营，产品的加工销售，再到国际粮油贸易，几乎全产业链业务无不涉及。反观我国的粮食产业投资，在过去的参股性投资案例中，点多分散，单个项目的投资金额有限、项目之间缺乏有机的联系，鲜有全产业链投资的成功案例。
随着经济社会的不断发展进步，我国粮食产业正在由传统型向创新型转化，为产业基金的盈利和商业可持续性提供了基础。粮食产业投资基金作为一种连结具有相同投资理念、聚焦于粮食及食品行业投资力量的平台，如果合理设计、科学构建并善加利用，将在粮食产业发展中起到难以估量的作用，目前我国部分企业已开始投资粮食产业基金。
二、粮食产业链及粮食产业投资基金的界定
（一）粮食产业链的界定
产业链是产业经济学中的一个概念，是各个产业部门之间基于一定的技术经济关联，并依据特定的逻辑关系和时空布局关系客观形成的链条式关联关系形态。产业链包含价值链、企业链、供需链和空间链四个维度，这四个维度在相互对接的均衡过程中形成了产业链。产业链的本质是用于描述一个具有某种内在联系的企业群结构，产业链中大量存在着上下游关系和相互价值的交换，上游环节向下游环节输送产品或服务，下游环节向上游环节反馈信息，产业链是对产业部门间基于技术经济联系所表现出的环环相扣的关联关系的形象描述。
粮食是供食用的谷物（麦类、稻谷类和粗粮类）、豆类和薯类的统称，联合国粮农组织（FAO）的粮食概念相对窄一些，包括三大类谷物（grain），包括麦类、稻谷、粗粮（又称杂粮，即经常被用作动物饲料的粮食，包括大麦、玉米、黑麦、燕麦、黑小麦、高粱）。如果按照主链和辅链的分法，粮食产业链可以认为包括一条主链，两条辅链。粮食的主链包括粮食育种、粮食种植、粮食仓储运输、粮食原粮加工及粮食销售；第一条粮食辅链主要指粮食用于饲料、进行畜牧养殖及畜牧品加工；第二条辅链主要是以粮食为原料进行食品加工，比如淀粉、葡萄糖、蛋白粉、软硬饮料等，但是以原粮或粮食加工品生产非食用的工业产品不包括在此列（见***1）。
由于粮食产业链的初端利润率低、面临的风险大，而中后端利润率高、资金流转速度快、面临的风险相对较小，这样可能导致初端投入不足，而中后端资金扎堆，一个非常可能的结果就是加工能力过大、原粮产量不足；进而粮价及食品价格飙升，甚至带动一般价格水平的上升，造成通货膨胀。因此对于希望在粮食产业链条上投资的个体而言，能够在产业链上进行合理布局，可以较好地降低风险、获得纵向一体化经营的收益，发挥协同效应，取得1+1>2的产业链整合效果。
（二）粮食产业投资基金的界定
本文所指的粮食产业投资基金是基于粮食产业整合目的而设立的，专门用于粮食产业链投资，通过向机构投资者发行权益凭证筹集资金；基金管理人负责资金运作，帮助目标企业整合资源、提高其市场份额和利润；可以选择在目标企业上市后溢价出售股权、收购兼并中转让股权或目标企业赎回股权等途径实现退出，资金继续投资于新的粮食产业投资项目。与单纯的证券投资基金有别的是，粮食产业投资基金是主要对未上市企业进行股权投资和提供管理服务的利益共享、风险共担的集合投资机构。
粮食产业投资基金注重的是对粮食全产业链的资源整合，提高整个粮食产业链的效率和效益，投资标的可以从上述粮食产业主链中的粮种研发推广，到粮食生产、加工、储藏、运输和销售中的新技术和新商业模式；可以选择上述粮食产业辅链一、二中的饲料加工、畜牧养殖及加工、禽蛋鱼奶生产及加工、食品加工等进行投资；也可以围绕国家粮食发展战略和区域粮食产业特色进行粮食产业整合和资产并购重组。
（三）当前中国粮食产业投资基金的粗略统计
从公开报道和相关投资网站中，我们搜集整理了最近几年农业产业投资基金的相关信息，按照前面对粮食产业投资基金的范围界定，我们认为以下17支基金可以称为粮食产业基金，当然我们认定的主要理由是这些基金的投资目标主要集中于粮食产业链的主链上，另外还有相当数量的基金投资于产业链的辅链上，没有计入表1中。我们发现这17只粮食产业投资基金中，从数量上看，2009年1只，2010年2只，2011年5只，2012年达到9只，基金数量稳步增加；从募集金额上看，2009年10亿元，2010年58亿元，2011年约68亿元，2012年达到142亿元人民币，呈现募集金额快速放大的迹象；从发起人的构成看，从私人投资机构和地方资产管理公司扩展到地方***门、中央***门、金融机构、国际粮商和国内大粮食集团，投资主体呈现多元化的分布。
三、粮食产业投资基金成立的必要性
作为普通的市场投资主体，往往追求投资效益的最大化，资金一般投向投入产出率更高、见效快的行业和产业。但粮食产品生产周期长、经营效益相对较低、粮食作物受自然条件的影响大、产业发展不确定性因素多等特点，使得长期以来我国粮食产业的融资渠道比较单一，无论是获取银行贷款、上市融资还是发行企业债券等方面，粮食企业都存在一定的比较劣势。粮食产业链的中低端融资需求难以得到满足，高端融资需求的满足也缺乏及时性和有效性。
由于简单农业再生产的弱质性和我国农村社会发展的阶段性，目前国家对粮食产业链发展的支持以财***直接投入为主，仍然存在财***投入不能覆盖其资金缺口，这就要借助金融资本的作用，由***府直接投入为主转向金融资本投入为主。借助产业投资基金进行财***投资的探索，理论上会大大提高财***投资的效率，能更好地发挥财***投资的引导作用、提高财***投资的自生能力。同时，粮食产业投资基金坚持市场化的经营原则，能够将国家***策性投入转化为市场化的投融资行为，将财***资金由完全无偿使用转变为有一定投资回报约束，有利于加大***府对农业的投入，而且能够提高财***资金使用效益。
中央和地方财***参与建立粮食产业投资基金，体现了***府支持粮食产业发展的导向性，有利于发挥财***资金杠杆作用，撬动社会资金投入粮食产业链。中央和地方财***推动粮食产业投资基金建立，能够对粮食产业投资的价值创造模式起到良好的示范作用，引导和带动社会资金充分发掘粮食产业投资价值，推动粮食产业结构调整。
产业投资基金除了为目标企业带来长期资金支持外，还带来先进的管理经验和现代粮食生产、加工、仓储技术，促进目标企业的快速成长，有利于革新粮食产业发展理念。从整体上提升企业的战略布局、经营管理和团队建设能力，为企业长期规范化运营提供保障。全面而长远的经营管理理念还能够有效整合粮食产业链，提升产业链各个环节的价值，带动相关产业共同发展。
粮食产业投资基金有利于改变我国粮食生产经营组织化程度低、粮食加工企业规模偏小、粮食供应链基础设施不完善以及粮食产业研发投入不足的现状，推动粮食产业链经营状况的转变。通过进行粮食产业链上的兼并、重组、收购、控股等方式组建大型粮食企业集团。随着粮食生产集约化、机械化趋势，在粮食生产中资本对劳动力的替代作用越来越明显，加大对粮食产业化基地的投入，促进龙头企业集群发展，可以实现提高粮食生产效率、提高粮食收益的目标。产业基金不仅能通过社会融资减少***府的投资压力，而且能对产业资源进行有效的重组，通过对一个目标企业的投资和管理，达到对相关产业企业的兼并收购。
粮食产业投资基金可以作为一个平台吸引关注粮食产业链发展的资金，可以更好地利用这个平台促进粮食产业的协调发展，整合粮食产业链，促进粮食产业结构升级。通过粮食产业投资基金整合粮食产业链，对龙头企业加大投入，既加强产业链上下游企业联系，又建立合理有效的内部经营管理体制，有利于产业联盟和产业链品牌的形成。
四、粮食产业投资基金管理运作及粮食产业链投资案例
（一）基金管理运作探索
粮食产业投资基金资产投资组合安排。粮食产业投资基金的投资组合应该以企业股权投资为主导、兼顾其他资产投资的原则进行安排，资产组合中主要包括粮食产业链上的企业股权、企业债权等资产。要注意组合资产投资回收期限安排、投资标的企业的成长阶段配置以及单个企业股权投资安排。由于产业投资的变现有一定的周期性，资产组合的预期回收期限一定要进行合理设计，把握粮食产业总体趋势和相关企业的具体运作特点。标的企业的成长阶段对投资者的资金循环具有巨大的影响，同时风险承担也呈现巨大的差别，要注意资产的合理配置。产业投资对单个企业的股权投资应该遵守不超过基金资产总值20%的法律高限规定，投资对象是企业的普通股。以能够参与所投资企业的决策为标准确定单个企业的投资规模，投资后基金公司应该至少在所投资企业中获得一个董事席位，参与企业的经营管理决策。
粮食产业投资基金管理人和托管人选择。按照规定，基金托管人和基金管理人之间不得相互控股或者持股。基金托管人的选择首先要符合法律规定，首先是具备所有《投资基金法》规定的托管人条件；其次是基金托管人应该具备一定的对非上市企业股权投资基金资产的经验；最后是托管人要有一定程度的网点和网络覆盖率。因此，应该选择在产业基金托管方面具有丰富经验的全国性商业银行。基金管理人是基金运作的关键，基金管理人首先必须要具有资格和资金管理的经验；其次，基金管理人必须对粮食产业链有独到的理解，能够全面把握粮食产业发展的趋势，了解当前行业发展中的新技术、新产品、新工艺和新的商业模式，清楚行业发展的障碍、重难点和***策取向；最后要有强大的沟通能力，与***府、金融机构、行业主管部门以及科研机构能够保持顺畅的交流通道。
粮食产业投资基金的投资应该围绕粮食产业发展中的重点和难点，利用资本的配置来带动其他资源的流动。帮助被投资企业进行内部改制重组、完善产品结构，实现上市融资。为粮食企业重点项目提供战略投资。对国内大中型粮食企业的仓储物流建设和实业加工项目进行投资，帮助被投资企业优化产业结构、完善产品结构、拓展价值链条。扩大被投资企业经营规模，提高企业抗风险能力，提升企业核心竞争力，培育被投资企业进入证券资本市场，有效拓展企业发展空间，形成相对竞争优势，实现企业效益最大化。
（二）以中粮（COFCO）为例的产业链投资案例[4]
中粮集团有限公司提出的全产业链的战略，实际上是粮食产业链上下游衔接、关联与协作，它是以消费者为导向，从产业链源头做起，整合种植与采购、贸易及物流、食品原料和饲料原料的加工、养殖屠宰、食品加工、分销及物流、品牌推广、食品销售等每一个环节，组建产业链利益共同体，形成安全、营养、健康的食品全产业链。
全产业链模式下，可以将小麦、玉米、油脂油料、稻米、大麦、糖、番茄、肉食等产业链有机组织起来，实现整个粮油食品链条从种植到食品营销的畅通无阻。按照市场、客户和消费者需求，组织农民引入优良品种，提升种植、养殖效率，推动农业产业化；通过合理布局的物流和加工设施，打造低成本、高效率的供应链系统；形成品牌、渠道和研发体系，提供高附加值的新产品。
作为高度关联一体化的产业，粮油食品行业涉及农业、加工业、制造业、流通、金融等不同领域。通过全产业链这个开放的动态系统，以参股、控股、联盟、上下游整合、合作等诸多方式，通过控制或可影响的资产，实现链条的整体可控，最终把整个行业组织起来。
农业服务和种植、养殖是产业链的起点，通过订单农业，为农民种植养殖提供从种子、信息、技术、金融服务，并与企业的物流能力、加工能力、研发创新能力、品牌渠道和销售能力连到一起来为农民创造附加值，推动农业现代化经营。可以基于全球和国内的粮食流量流向、产业集中度以及对未来产业发展的研判，向稻谷、小麦、油脂、玉米、饲料、番茄、糖、大麦、肉食、***业、豆类和薯类等链条上进行资源配置，在中国最优质的产区和最具增长的销区进行加工布局。
五、总结
粮食产业投资基金是延伸和掌控粮食产业链的有效武器，作为一种金融投资工具，须结合粮食产业链和产业集群发展趋势和内在规律，通过参股、控股、联盟、上下的聚合、合作等诸多方式，以资本为纽带，合理引导其他资源的配置，促进粮食产业的整合，最终把整个行业组织起来。
参考文献：
产业投资基金篇5
产业投资基金作为一种新型融资工具,是促进经济结构调整和经济增长方式转变、提高经济发展整体素质的重要手段。抓住国家实施中部崛起战略的有利机遇,争取在河南省设立产业投资基金,对于提高我省直接融资规模,加快经济结构调整和经济增长方式的转变,实现河南更大规模、更高水平发展,在中部崛起中走在前列具有重要意义。
一、我国产业投资基金发展情况
我国的投资基金业开始于上世纪八十年代中期。由于没有全国统一的基金管理法规的约束,也很难用“产业投资基金”或“证券投资基金”加以界定。从1987年到1991年,我国一些金融机构逐渐接触投资基金业务,并尝试建立个别投资基金。1997年《证券投资基金管理暂行办法》的出台可以说是立法上已经奠定了证券投资基金和产业投资基金分别制定的基础。与蓬勃发展的证券投资基金相比,产业投资基金在我国尚处于萌芽阶段。随着国际私募股权基金的发展,我国的交易规模也不断扩大。据清科集团(中国内地创业投资机构与私募股权研究机构)本月的《2006年中国私募股权投资年度研究报告》,中国已成为亚洲最为活跃的私人股本投资市场。截至2006年私人股本投资机构在中国内地共投资111个案例,参与投资的机构数量达到68家,整体投资规模达到117.73亿美元。目前,我国共有中瑞合作基金、中国——东盟中小企业投资基金、中国——比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金四只产业基金,海峡西岸产业投资基金和山西省能源产业投资基金已获***批准,中广核电产业投资基金的总体思路也得到了有关部门的认可。当前产业投资基金的主要运作模式:一是中科招商模式——投资公司转化型。中科招商首先由中科院、招商局蛇口工业区、21世纪科技投资有限公司等机构发起设立基金管理公司——中科招商创业投资管理有限公司,然后由管理公司联合其它企业集团和机构发起设立产业基金。这些产业基金以投资公司的形式存在。中科招商模式的特点是,先成立基金管理公司,管理公司再发起并管理各个投资公司,投资公司是众多基金中的一支。二是中比基金模式——“官办民营”型。“中比基金”是一家中外合作创业投资基金,其设立模式是:注册1亿欧元,中国***府(***出资)、比利时***府、海通证券、富通基金以3:3:2:2的比例出资,而管理则由海通证券和富通基金共同承担。基金机构及其管理机构的具体形式还没有确立,但基金及其管理的框架是一种很明显的“官办民营”运营模式。
二、河南设立产业投资基金的必要性和可行性
(一)设立河南产业投资基金的必要性
1、有助于推动河南由经济大省向经济强省的转变。***的八次代表大会提出要加快河南经济向经济强省的跨越,要加快经济发展,做大经济规模,而且更要加快经济转型,提高发展质量,实现量的扩张与质的提升、大而强与富而美的统一。这要求必须注重经济结构调整,注重经济增长方式转变。但在经济结构调整和经济增长方式的转变过程中,需要大规模的长期具有产业调整能力资金作为支撑,产业投资基金作为一种新型的融资工具,正具有这方面的资金特点。推进产业投资基金设立工作,可以实现资金供给和资金需求的统一。
2、有助于弥补“十一五”期间巨大的资金缺口。河南“十一五”规划提出,2010年全社会固定资产投资8810亿元,累计达到33950亿元。按此资金需求目标,根据“十五”期间河南固定资产投资来源中资金增长情况来看,若银行贷款保持15%的增速,大约可提供万亿元资金;若资本市场融资突破1000亿元,实际利用外资可突破1000亿元,现有融资工具可提供大约1万2千亿元左右的资金,其余60%多还要靠自筹,资金供需缺口巨大,再加上河南“十一五”规划提出的建设项目资金需求额较大、存续期长,必须寻找更广泛的筹资渠道,吸引诸如保险资金的进入,而产业投资基金就是吸引机构投资者进入、弥补资金缺口的有效手段。
3、有助于产业结构的调整。与全国大中型企业的发展相比,当前河南大中型企业发展中存在的突出问题是资产负债率过高。2005年河南大中型企业的资产负债率64.9%,高于全国(58.25%)6.6%,在全国位列倒数第四(倒数1、2、3位的分别是青海70%、山西68.2%、江西65.8%)。较高资产负债率限制了企业的发展,也给企业经营带来了潜在风险。同时,从“十五”固定资产投资资金来源分析,支撑河南投资的主要是民间投资。但过于分散的民间投资,不利于形成产业发展的合力,也会给我省产业结构调整造成困扰。产业投资基金作为一种融资规模大、资金存续期较长的新型融资方式,对地方经济发展最有利的一面是***策导向性强的融资工具,可以把分散的民众资金集中起来,交给专业组织的投资管理机构去运作,投资于基础产业和支柱产业,不失为是推进产业结构调整的有效途径之一。
4、有助于创新型河南建设。《中共中央***关于促进中部地区崛起的若干意见》(中发[2006]10号)明确提出:“建设具有自主创新能力的现代装备制造基地。建设高技术产业基地,加快发展新兴产业。”但高科技产业一般来说是高风险产业,单纯的依靠银行贷款支持高科技产业具有一定的局限性。而创业投资基金,作为产业投资基金一个典型品种,则正好具有风险共担、收益共享的优势,能较好的满足这些企业的资金需要,是支持科技创新和科技成果产业化的一个有效途径。
5、有助于推进河南投融资体制改革。建立和培育新型市场化投融资主体,切实发挥市场对资源配置的基础作用,通过发展产业投资基金,将有助于培育新型市场化的机构投资者,促进投资主体多元化。同时,产业基金作为一种新型投资工具,可以为新建项目、在建项目和企业重组、改造筹资资金发挥股票、信贷资金不能替代的作用。
(二)河南设立产业投资基金的可行性
1、***策环境已经具备。根据***领导同志的批示,国家***正在加紧研究制定《产业投资基金试点管理办法》。据了解,《产业投资基金试点管理办法》正在讨论、修改,近期将上报***。产业投资基金的发展不久就可以寻求到法律支持。
2、国内已有模式可供借鉴。目前,虽然关于产业投资基金的有关法律法规还未出台,但我国已经有了中国——比利时直接股权投资基金、中瑞产业投资基金试点先例,总规模为200亿元的天津渤海产业投资基金也已获***批准。2006年12月30日天津渤海产业投资基金和天津渤海产业投资基金管理公司成立,这为设立我省产业投资基金提供了可借鉴的经验。
3、中部崛起战略的实施为产业投资基金的设立提供了机遇。目前,国家设立产业投资基金主要考虑的因素是落实区域经济发展战略。如为加快渤海经济圈发展而设立渤海产业投资基金;为实施“海峡两岸经济区”发展战略,特批设立海峡西岸产业投资基金;为促进西部大开发,2005年***批准组织产业投资基金优先在西部地区使用,支持西部地区以股权投资方式,吸引内资和外资,四川绵阳科技产业投资基金随之上报。随着《中共中央***关于促进中部地区崛起的若干意见》(中发[2006]10号)的实施,为促进中部地区崛起,中央也将考虑在中部地区设立支持产业发展的投资基金,这就为河南申请设立中部崛起产业投资基金提供了机遇。
4、河南已具备产业投资基金发展的产业环境。2005年全省全部工业增加值达4923亿元,工业对经济增长的贡献率达到56.7%,其中规模以上工业增加3228.23亿元,增速居全国第4位。2006年1-11月份,全省规模以上工业企业完成增加值3823.83亿元,同比增长23.2%,增幅居全国第6位,总量和增幅均居中部六省第1位。同时,经过近年来的着力培育,河南铝工业、食品工业、石油化工、煤化工、机械制造及汽车零部件、纺织等行业发展很快,已形成了全国最大的粮食加工基地、最大的畜禽加工基地、最大的铝工业基地,石油化工、煤化工、汽车及零部件、装备制造业在国内具备了一定的竞争优势。同时我省又面临产业机构调整的发展机遇,“十一五”规划提出,要以信息化带动工业化,优先发展高新技术产业,做大做强优势产业,改造提升传统产业,推动工业产品结构由初级为主向中、高端和高附加值为主转变。产业结构的升级和优化对资金需求规模巨大,“十一五”期间,仅装备制造业、汽车及零部件规划的项目需要投资就上千亿元,这为产业投资基金提供了潜在机遇。
三、设立河南产业投资基金试点的思路
设立河南产业投资基金的总体思路:全面贯彻落实科学发展观,按照国家中部崛起战略部署,结合我省实际发展情况,以促进产业结构优化升级为目标,以建设辐射带动能力强的产业基地为重点,借鉴国内成功经验,以市场化运作为手段,坚持面向主导和优势产业,面向高新技术产业,通过设立先进制造业投资基金,着力培育具有国际竞争力的大企业,做大做强支柱产业,提高自主创新能力,切实发挥金融在经济增长方式转变中的作用,推动河南先进制造业基地的形成和发展。
(一)基本框架河南设立的产业投资基金拟通过集合投资的方式募集基金份额,委托专业的基金管理公司负责管理和运用基金资产,并委托符合条件的商业银行托管基金资产,主要是对未上市企业进行股权投资,并参与企业经营管理。投资者按照其出资份额分享投资收益,承担投资风险。
(二)投资重点根据《中共中央***关于促进中部地区崛起的若干意见》(中发[2006]10号)提出的河南省要建设全国重要的粮食和畜产品生产加工基地、能源原材料基地、高技术产业及现代装备制造业基地和综合交通运输枢纽的要求,结合我省六大支柱产业发展的情况,产业投资基金投资方向为符合国家规划发展的方向、具有较好基础的装备制造业、高新技术产业、汽车及零部件业。超级秘书网
(三)基金设立我省产业投资基金采取私募方式。考虑到基金的募集能力和投资能力,拟募集资金总额100亿元。募集资金为先进制造业产业基金,分步进行,首期规模为30亿元,主要针对装备制造业、高新技术产业、汽车及零部件产业进行投资,存续期10-15年。由我省实力雄厚的大型企业集团和全国的专业投资机构作为发起人,以现金出资方式认购基金股份。
(四)基金托管基金按照公开、公正的原则,通过市场化的招投标方式,选择符合条件的商业银行作为基金托管人。
(五)基金的收益和分配选择市场前景好、投资回报率高、收益稳定的项目作为我省产业投资基金重点,保障基金的合理收益。根据基金章程,基金所获收益按照有关规定,及时、足额地分配给投资人。
(六)基金的退出基金所投企业的股份将主要通过协议转让、境内外证券市场上市、产权市场交易等多种方式实现退出。
参考文献
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[2]陆凤莲.殷红产业写作论文投资基金发展分析[J],中国统计,2007(8)
产业投资基金篇6
关键词:产业投资基金 组织形式 设立方式 资金来源
产业投资基金是当前促进产业结构优化的一个重要金融手段，对于推动我国经济均衡发展具有十分重要的作用。产业投资基金作用的有效发挥，在很大程度上取决于其运行机制是否完善。因此，制定恰当的运行机制选择策略，是我国产业投资基金发展面临的迫切任务。
一、产业投资基金组织形式选择
我国目前产业投资基金组织形式包括公司制、信托（契约）制和有限合伙制。公司制是指依据公司法成立，通过发行基金股份将从投资者集中起来的资金进行广泛投资。信托（契约）制是依据信托契约，通过发行受益凭证组建基金。有限合伙制形式是基金的投资者作为合伙人参与投资，依法享有合伙企业财产权，分为普通合伙人和一般合伙人。
从国际经验来看，美国和英国的创业投资基金在起步时大多是采用公司制组织形式，到20世纪70年代之后，为避免双重纳税，规避有关法律约束，美英两国的创业投资基金越来越多地采用了有限合伙制，欧洲国家一般采取较为公平的税收制度，不同组织形式税收比例较为一致，所以公司制组织形式较为常见。
我国产业投资基金需要采取何种组织形式，要根据我国的国情、行情和企业的具体情况而定。2008年我国新募集的风险投资基金中，超过半数的基金选用有限合伙制组织形式；2009年则是公司制的组织形式占有较高比重，采用有限合伙制募集基金的比例减少。目前，公司制组织形式和有限合伙制的组织形式更适合我国当前的国情、行情和企业的情况。
二、产业投资基金设立方式选择
1.产业投资基金公募与私募方式选择
产业投资基金的募资方式有公募和私募两种主要形式。公募是指以公开的方式向法人和自然人发行基金受益凭证募集资金。私募是以非公开方式向特定的投资者发出要约以募集资金。
我国产业投资基金应该以公募为主还是以私募为主，国内各方面的意见不尽相同。有观点认为公募有利于设立较大规模的基金，容易形成规范的公司型产业投资基金，并有利于基金上市。但是由于公募基金涉及公众利益，其在组建和运作过程中所受到的限制也比较多，基金管理人在运作基金的过程中也会格外的小心谨慎；而私募基金则比公募基金更灵活简便，更能适应形势的变化，更有利于从事风险投资，其支持高新技术等产业的力度会更大一些。所以，我国应该允许产业投资基金兼用公募和私募两种形式，从目前来看，还是以私募形式为主。
2. 产业投资基金开放型与封闭型选择
根据基金受益凭证数额是否固定和是否可赎回为标准，产业投资基金可分为开放型基金和封闭型基金。根据目前我国产业投资基金正处于起步阶段向成长期过渡的特点，我国现阶段宜选择封闭型基金为主的基金设立方式，主要原因有以下几点：
首先：封闭式基金便于长期投资。在封闭期内，资金规模是固定的，由于其资金来源具有长期性和稳定性，特别适合投资期限较长、收益稳定的基础设施等产业。第二：封闭式基金的运营成本相对较低。它不必预留支付投资者赎回的变现资金，所以基金的使用效率较高。第三：我国产业投资基金支柱产业、基础设施产业等是主要的投资方向，它需要大量的、长期稳定的资金来源，而不是大量的随时可以抽走的流资。如果设立开放式基金，由于投资者可以随时赎回，资金就不稳定。封闭式基金没有随时被赎回的后顾之忧，操作也相对简单。第四：目前我国金融市场发育不健全，缺乏开放式基金运作的条件。因此，为适应我国产业投资基金需要长期、稳定资金来源的特点，目前我国产业投资基金应以封闭式基金设立方式为主，待市场发育更为完善之后，再适当发展开放式基金。
三、产业投资基金资金来源选择
产业投资基金是融资与投资相结合的一种金融制度创新，在其运作过程中，必然是先融资再投资，资金来源对于产业投资基金的发展具有决定性的意义。产业投资基金的来源构成即投资者的结构直接影响基金的组织形式、投资绩效、激励方式以及产业投资基金推动产业发展能力的大小。我国产业投资基金的资金来源主要有以下几个方面：社会私人资金、金融机构资金、非金融类企业资金、***府财***资金等。
首先，社会的私人资金将是未来产业投资基金最大的潜在投资者。我国居民储蓄数量充沛，近十年来，居民储蓄存款余额每年以30%～40%的速度大幅增长，1999年全国城乡存款余额为5.96218万亿元，到2009年增长为26.077万亿元，是1999年的4.373倍。随着居民个人财产的继续快速增长以及金融投资意识逐渐深入人心，私人资金的投资需求将会越来越大。产业投资基金作为一种投资工具，其风险小于股票、债券和期权等投资理财工具，收益性又远大于银行储蓄所得利息，能较好地满足居民追求高收益、低风险的投资需求。未来的私人资金必将成为我国产业投资基金的主要资金来源之一。
第二，金融机构是产业投资基金的重要投资者，从2010年我国金融机构资金运用情况来看，当年各项贷款占资金运用总计的59%；有价证券及投资仅占资金运用总计的12%。大比例的贷款使资金运用较为单一，需要寻找一种风险性较小，收益性较为稳定的投资渠道，以减少存贷差，而且金融机构拥有较多的金融专业人才以及较高的资金管理水平，有利于产业投资基金的长远发展。
第三，非金融类企业是产业投资领域里最为活跃的力量。有些非金融类企业经营状况良好，经济效益较高，有大量闲置资金可以进行长期投资，由于缺乏投资基金运作方面的专业人才和管理经验，使它们实现跨行业经营的难度很大。而产业投资基金有***府***策的支持，又具备各种类型的经营管理专家，可以分散投资风险，减少进入壁垒，提高资金运作能力，从而帮助这些企业的资金取得更高收益。
第四，***府资金对于产业投资基金的发展只能起种子基金的作用，而不应长期成为投资基金的资金来源主体。在民间资本对产业投资基金只观望不投入的时候，***府资金的进入会大大增加基金的信誉度，从而引导民间资本也进入其中。
总体来看，我国产业投资基金资金来源较为充沛，资金来源结构还有待进一步优化，尽快引导社会私人资金投入到产业投资基金中，同时加强机构投资者投资，建立畅通的融资渠道，保证产业投资基金的融资规模快速稳定增长。
四、产业投资基金投资行业选择
我国产业投资基金要因地制宜选择投资行业，主要投资行业包括：传统产业、电子信息产业、通讯产业、旅游产业、金融产业、能源环保产业、汽车产业、文化教育产业等。近年中国产业投资呈现多元化分布的态势， 2009 年，传统产业和狭义IT 仍然是获得中国PE 投资最密集的领域。
2009 年，在披露被投资企业所属行业的683 个案例中，投资传统产业的案例数和投资金额分别为206 项和159.16 亿元，与2008 年的119 项、99.38 亿元的投资规模相比大幅增加。2009年在传统产业的投资中，传统制造业的案例数和投资规模都是最高的，案例数占所有传统产业案例数的45.63%，投资规模占60.01%；其次是消费品及服务行业，案例数占比为28.16%，投资规模占比24.25%。
2009年狭义IT 行业由2008 年的113 项投资案例增加到了135 项；投资规模由84.27 亿元减少到43.29亿元，虽然投资规模大幅减少，但是狭义IT 行业仍是仅次于传统行业的投资行业。
中国产业投资基金的投资行业的选择必须适应经济发展状况，符合相关的产业***策，传统产业、IT业和能源环保是重要的选择方向。此外，文化传媒、生物技术、医药保健、半导体IC、金融服务、通讯/电信等行业也可以积极寻找项目进行投资。
五、产业投资基金退出方式选择
产业投资基金要健康发展并进入良性循环，就必须有畅通便捷的退出机制，否则就无法获得投资收益，也无法弥补失败投资项目的损失。退出方式主要包括股权转让、上市交易、清算三种方式。
中国产业投资基金的退出方式中股权转让占据了主要的比重，从2006年至2009年基本维持在60%左右。在2009年的调查中，列明退出方式的173 笔退出交易里，上市方式退出的有49 笔，占项目数量的28.32%；股权转让的有114 笔，占65.90%；清算的有10个，占5.78%。从退出方式来看，股权转让依然是主要退出方式，但上市退出受IPO 重启和创业板的带动，比例有所增加。
公开上市（IPO）是国际上公认的最佳退出方式，随着证券市场的发展IPO退出方式的比例有所增加，但由于上市条件较高，很多企业无法完成上市退出，所以发展产业投资基金必须建立多层次的退出渠道，有上市前景的企业可以选择IPO方式退出。目前看来，中国产业投资基金的退出方式选择还是以股权转让为主。
参考文献：
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[2]房汉廷，王伟光．创业投资产业发展的国际比较及其启示[M]．经济管理出版社2004
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产业投资基金篇7
一、产业投资基金的兴起与民营资本准入问题
(一)产业投资基金的兴起产业投资基金(亦称私募股权基金,简称产业基金、私募基金)已与银行业、保险业、证券业并称的全球四大金融支柱。美国自l999年起,产业投资基金在资产总量上成为最大的金融产品,取代了商业银行资产总量第一的地位。在过去的十年里,美国私募基金的年回报率平均是12•7%,而纳斯达克、道琼斯等平均收益率只是7%左右,私募基金的投资从长期来看实际上比股市的投资回报高将近1倍,其迅猛发展之势和优良的投资机会为世人关注。近年来的金融创新将国外的私募股权基金以产业投资基金的形式展现在国人面前,活跃在这一领域的基本上多为前来试水的境外机构投资者。尽管相应的法规还未正式颁布,中国第一只真正意义上以人民币募集资金的本土产业投资基金———渤海基金的获准注册,已牵动起各地产业投资基金申报的热潮。除了若干以投资公司和证券投资基金形式活动的私募股权基金之外,据报道已有上百家上规模的产业投资基金申请正在排队候签。
(二)产业投资基金为民营经济带来机遇产业投资基金的兴起,为民营经济以较大的规模进入金融领域,进而实现与金融资本的融合提供了契机。民营企业融资难的问题一直困扰着民营经济的发展。发展产业投资基金,不仅在现有的不甚通畅的银企信贷间接融资渠道和改制上市直接融资渠道之外,又增加了一条更适合高成长中小民营企业的融资渠道,而且为有实力的大型民营企业进入金融领域拓展带来了机遇。近些年来,民营经济介入金融资本虽然在入股股份制商业银行和非银行金融机构、兴办民营担保等金融中介服务机构等方面崭露头角,但远不如参与或发起产业投资基金所能够形成的规模效应。因为在剧烈市场竞争中通过不断的产业创新成长起来的民营资本,与产业投资基金私募的实质性特征和市场化营运的本质要求以及规模化发展趋势十分吻合,而这些特质也正是产业投资基金和民营经济所共同需要的。(三)民营资本的产业投资基金准入问题境外资本在我国组建产业投资基金已经获得合法身份,民营资本进入境内组建的产业投资基金的前景还不明朗。在《产业投资基金试点管理办法》讨论稿中,规定产业投资基金只能向五类特定的机构投资者进行私募。五类特定机构投资者主体指的是国有及国有控股企业,商业银行、保险公司、证券公司以及其他金融机构,全国社会保障基金理事会及社会保障基金或企业年金进行投资的法人受托机构或投资管理人,以国家财***拨款为主要资金来源的企事业单位,***规定的其他特定机构投资者。这里特定的机构投资者中,除了最后一类为***留了一个开放性的审批口子之外,其他几类明确没有包括民营企业。讨论稿强调的是特定机构投资者的国有或国有控股特性,民营资本虽然在第二类的金融机构投资者中已有介入,但分量轻微。
股份制银行和一些非银行金融机构中民营资本举足轻重,这里的“其他金融机构”却并未予以明确。民营资本的产业准入已经不是一个新问题。国际上通行的产业投资基金的投资对象的划分都是在投资实践中自然形成,不会有我国现在这样由***府部门人为地划分为创业投资和产业投资,并由此制定出相应的管理框架规定准入对象。在人们一般的理解中,创业投资多是与风险投资联系在一起的,多是成功几率较小的风险项目,所以***府鼓励和允许民营资本进入;而产业投资人们多理解为垄断性行业或基础建设项目投资,收益相对稳定可靠,就只能由国有资本独揽。且不论这种明显地对民营经济不公平的产业准入***策是否决策合理和它背后可能导致的寻租现象,就是从资金运用和项目效率上看也是不可取的。***府对产业投资基金的行业进入设置门槛和自身的强力介入,为国有资本配套一系列扶持***策,都可以理解。但对于一个经过试点和实践,境外资本都可以进入的投资领域,实在没有必要再以投资者的经济成分定取舍了。投资者的投资实力、经营能力、营运纪录,以及能否接受相应法规的监督管理,应该是更可取的门槛取舍标识。其实,产业投资基金本质上是一种风险性的实业投资,而不是我们通常意义上的大中型建设项目或基础设施项目投资。产业投资基金是金融市场改革推出的金融创新产品,而不是仅仅作为一种***策调控工具。初生的产业投资基金亟需***府的扶持引导,这与民营资本的介入并行不悖,而且它的成长壮大还要依赖以民营为主导的市场化运作。
二、产业投资基金募集及其风险性投资实质
(一)产业投资基金实质的考察我国的产业投资基金在国外通称为创业投资基金(VentureCapitalFund,简称VC)和私募股权基金(PrivateEquityFund,简称PE),是一种向特定投资者(通常是机构投资者)以私募方式筹集资金,主要对具有高增长潜力的未上市企业进行股权投资的集合投资方式。产业投资基金采用公司制、信托制或有限合伙制等形式,投资的目的是基于企业的潜在价值,通过投资推动企业发展,并在合适的时机通过企业上市、转让股权或股份回购等退出方式实现资本增值收益。根据目标企业所处阶段不同,可以将产业投资基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。早期阶段的为创业投资基金,成长或重组阶段的为私募股权基金。
在我国的金融投资实践中,由于一直是将创投资与在高技术创新、新商业模式领域运作的风险投资联系在一起,而产业投资基金在目前就只是指的私募股权基金。在我国现有法律框架下,私募股权基金主要有三种形式:一是通过信托计划形成的契约型私人股权投资基金;二是国家***特批的公司型产业投资基金,比如天津的渤海产业投资基金;三是各类以投资公司名义出现的、与私募股权基金运作方式相同的投资机构,只是这第三种并没有纳入基金的法律监管范围。如果不包括各类投资公司形式的机构,私募股权基金就包含有信托契约型的私人股权投资基金和公司型的产业投资基金两种形式。我国信托契约型的私募股权基金基本上都是活跃在证券市场的证券投资基金,只有公司型的产业投资基金主要是投资于实业领域,这样我国的私募股权基金实际上是包含证券投资基金和产业投资基金。而我们现在理解的产业投资基金其实就是投资于实业的公司型产业基金,也有人称为实业投资基金。不论国内外的产业投资基金在形式上有何区别,或是我国产业投资基金概念界定如何模糊,它们都它包含着一个共同的实质性特征,那就是私募性的实业投资。
它们都是通过私募形式,集合社会资本,达到一定的规模,原则上是在实业领域对非上市企业进行的权益性投资,投资者按照其出资份额分享投资收益,承担投资风险。在项目实施过程中即同时设计出退出机制,以便在一定时期后通过上市、转让或回购等方式,出售已增值的股权获取利益。投资选择在项目判断上失误,或资金进入后项目经营失败,及其投资迟迟无法退出变现,基金的风险性实质即会凸显出来。产业投资基金的私募形式是相对公募形式而言的。公募基金(Publicoffering)向非特定的的投资者募集,必须强调其公众的资信背景,因而在规模上有较大的规定要求,需要多一些的审批环节和信息的披露,监管的加强也增强了基金的公众资信,加大了社会一般的公众投资者的信任程度,投资风险相对减少一些,但其营运效率和效益自然也会大打折扣。私募基金则不同,它所应对的监管相对要宽松得多。既然是私募它就必然带有资本主体的盈利诉求,产业投资基金高投入、高回报和高风险的特征表露得更为强烈,实现资本安全和增值的宗旨及市场竞争的生存压力,逼迫它的营运必须更加灵活高效,更加遵循资本运行的游戏规则、贴近市场、寻求机会,以自行承担和刻意规避市场的所有风险。
(二)产业投资基金的风险识别既然在产业投资基金在本质上无异于风险性的投资,地方***府和主管部门又为什么都对产业投资基金寄予殷切的厚望?主观上看,他们把产业投资基金看成为弥补财***资金不足的一个来源、经济调控的一种***策工具和结构调整的外生动力。他们期望在建设资金来源上以产业投资基金来帮助缓解资金需求与供给的矛盾,填补资金缺口,减轻财***负担,发展基础设施建设。在宏观调控上运用产业投资基金作为调控的经济手段,扶持主导产业的建设发展,促进投融资体制改革,实现宏观经济的协调控制。在产业结构调整上利用产业投资基金推动技术进步和产业升级,改造和调整现有的产业体系,提高地方或产业的资本和技术结构。客观上看,产业投资基金在我国发展的条件已逐渐成熟。近年来在***策法规上颁布了《信托法》,修改了《公司法》、《证券法》以及《合伙企业法》,证券市场实行的全流通改革,基本消除了各类私募性质的产业投资基金设立与运作的法律障碍。在机构投资者队伍的建设方面,保险公司、社保基金、商业银行、证券公司等金融机构,以及大型国有企业和有实力的民营企业都希望介入产业投资基金。基金的低成本融资和资本集聚迅速,加之我国外汇储备的快速增长、全球性的流动性过剩以及自主创新带来企业良好的投资价值,都使得地方***府和有关部门以及具备一定实力的机构投资者跃跃欲试。产业投资基金在中国有很大的市场机会和良好的盈利前景,但作为一项新生事物,它的发展条件还并不是十分完善,特别是刚刚在境内兴起和众多正在蕴酿中的以***主导为背景的产业投资基金,我们应该清醒地认识到它与市场机会伴随而来的诸多风险。
三、民营资本介入与产业投资基金风险化解
(一)境内产业投资基金创新的不断探索我国境内产业投资基金的探索起步于20世纪90年代初。首家经人总行批准的淄博基金于1992年成立,此后各地批准设立的近百只各类基金涌现出来。这些基金基本上都是***府主导型的背景,规模都比较小,最大的才5•81亿元人民币,最小的仅1000万元人民币。在当时房地产热、股票热、期货热、产权热等浪潮的推动下,一些地方和部门受利益驱动纷纷介入投资基金,但对投资基金又缺乏正确的认识,使得基金设立和运作过程都缺乏规范。基金在运作上带有浓厚的投机色彩,市场定位不明,绝大部分搏杀于证券市场,基金债券化和股票化。由于金融市场发展不完善以及法律监管缺失等原因,基金运作与管理的风险频频发生,致使我国初期的产业投资基金大多偃旗息鼓。当时境内外私募股权投资基金热潮中成立的香港中银国际的中银中国基金,规模为1亿美元,最后基金净值也是所剩无几。
在随后境内基金的整顿改造中,这些“老基金”有的清盘退出,有的自生自灭,有的转变为“新基金”,包括直接规范为证券投资基金或转为产业投资基金。这样才有部分基金投向基础产业、支柱产业、关键产业及高新技术产业等我国亟需资金发展的产业。但境内真正意义的产业投资基金直至近年才出现,2006年天津渤海产业投资基金的设立成为一个标志。20世纪90年代中期,我国出台设立境外中国产业投资基金管理办法,以吸引外资和分散产业投资基金风险,引进观摩境外机构投资者的操作规范。该办法规定,只有达到规模以上的境外机构投资者才能设立中国产业投资基金。我国正式提出和探讨产业投资基金应该是由此开始,但由于当时的投资环境远不如现在,成长性企业的素质和资本市场的发育都有待提升,产业投资基金的运作并不容易,以至于当时投资“中国概念”的境外私募股权基金以失败的居多。这种状况直到近年大的环境改变才随之改观,一大批境外产业投资基金开始活跃在中国的资本市场。
(二)民营资本介入金融领域的成功尝试金融领域在国内一向是国营的垄断性领域,这个盈利高、扩张快的行业,对进入企业的资产规模与质量、持续经营能力和管理人员素质都有较高的要求。金融改革创新使这一领域的准入管制有所松动,境外资本已捷足先登,许多大型民营企业也早已注意到金融行业的高投资回报率,正在谋求进入这一领域的各个方面。金融领域的民营资本在股份制银行进展顺利,其中在民生银行已经占到55%的股份,在浙商银行已占到85%的股份。截至2005年底,在11家全国性的股份制银行中,民营资本已经占有12%的股份,115家城市商业银行中的民营资本已经将近1/3,农村商业银行民营资本已经占到56%,农村的合作银行民营资本到了32%。据报道希望集团的刘永好投在民生银行里的资金已经有了10倍以上的回报。创业投资及其金融服务一直是个高风险领域,一般的民营资本不会轻易涉入。早期启动的创投和担保企业大多为***府主导以国有资本组建起来,实际经营起来业绩平平,有的甚至步履维艰。但就在这样一个***策性很强、前景不明朗的高风险领域,深圳民营的中科智担保公司以5000万人民币起家,用7年时间,实现资本金美金担保额超过300亿人民币,资本金从5000万扩展到约20亿人民币,成为全国最大的担保公司和国内第一家外资进入的担保公司。在产业投资基金方面,尽管相关法规尚未出台,***策不太明朗,敏锐的民营资本已经以投资公司的形式涉足试水了。日前由多家大型民营企业发起,经国家工商总局注册组建的世华联合投资公司,将其业务方向锁定为产业股权投资,以区别于直接进入风险投资和证券投资。它将挑选中国的成长型企业投资,具体委托于专业的中科招商投资基金管理公司来操作打理,采取所谓“主业+基金”模式,在保持主业经营优势的前提下避免企业多元化投资风险。宣称在5年后做到100亿元人民币规模的世华联合投资公司,事实上成为中国首家以公司型发起设立,而以契约委托型运营的民营产业投资基金。
(三)产业投资基金风险化解的制度安排监管部门之所以在产业投资基金准入问题上的态度还不明朗,主要还是对民营资本存有某些风险上的顾虑。其一是规模问题。产业投资基金主要由大型的国有企业和金融机构认购,国家通过必要的审核,在开始阶段来选择试点行业和地点。民营资本一般规模都不大,可以考虑组建小型的直接股权投资基金,而这在目前是作为不用实行审批制的创业投资基金来运作的。其二是信用问题。直到现在我国的个人信用体系尚未建立起来,特别是中小企业家民营企业报告体系的建设还困难重重,民营资本形成和构成的特殊性,使其在信息披露和监管等方面要复杂得多。其三是法律规范约束问题。由于缺乏系统的法律规范约束,我国的私募基金尤其是契约型私募基金在运作中往往存在巨大的风险隐患,民间甚至有一些不法分子以此形式非法集资、非法或变相吸收公众存款。归结到一点就是基金的安全问题,乃至由此引发的金融动荡导致社会的不稳定。实际上,***府主导的国有资本投资项目和资金运用中的系统风险同样不同程度的存在。
国有企业权责不明,所有者缺位,内部人控制,监管不到位,对市场反应不敏感,还要不时服务于上方非经营性的任务目标,资金运用效益自然低下。有人披露国家这几个五年计划期间,***府投资的项目至少60%或70%都没有形成效益。相反民营资本如果是如此投资效益那就是不可想象的。产业投资基金本质上具有风险投资的特点,它的高风险和高回报特点决定了在制度安排上,必须是实实在在的商业化运作,必须强调基金投向决策的高度敏锐决断、基金绩效与操作者个人利益的高度关联。由国家财***或***府主导背景的国有资本组建起来的产业投资基金或投资公司,在企业运行机制上显然满足不了规范的制度约束。更何况我国加入WTO以后,按照有关条款的要求,***府的有关资金在涉及到市场竞争的企业活动中都受到严格的控制。民营资本背景的投资实体,撇开它先天的一些不足,在国情的熟悉和适应程度、经营灵活程度与企业内部的激励机制,以及经营决策效率和内部人控制风险等方面,都具有***府主导的国有资本投资实体难以比拟的优势。随着自身的进步成熟和社会法规监管的完善,民营资本的一些先天不足也将会不断地得以改善。我国的产业投资基金具有强烈的***府干预色彩,***府的本意是引导和推进金融领域的创新更快更稳地开展起来。超级秘书网
产业投资基金篇8
就全球范围而言，美国和澳大利亚的产业投资基金都比较发达，值得我们学习。但是，由于不同的经济制度、金融体系、企业经营模式、社会文化及民族特性，两国的产业投资基金在许多方面表现出不同的特色。本文试***在参考上述两国产业投资基金成功发展实例的基础上，对国内产业投资基金发展路径提出相关建议。
美国产业投资基金发展概况
美国产业投资基金起源于19世纪末一些私人和银行家将富余的资金投资于石油、铁路和钢铁等行业，而后1946年成立了第一个民间创业投资公司ARD。在民间投资欲望的强烈推动下，1958年通过了中小企业投资法案，建立了中小企业投资公司制度，鼓励向规模较小的企业投资，产业投资基金获得迅速发展。美国产业投资基金已经具备一定规模,到2006年,产业投资基金的总资本余额约为4500亿美元，它帮助创造出了众多成功的现代企业,并为资本市场的稳定发展输送了新鲜的“血液”。由美国***、克莱纳公司和美洲杉公司等共同投资的网络公司Google，便是最为典型的案例。
美国的产业投资基金主要投资于信息技术、生命科学等高新技术行业以及潜力企业的创业初期，并积极介入参与所投资企业的经营，诸如参与董事会，提供技术、经营策略以及行销、人才录用训练等方面的支援，以促进投资企业的增长，使企业的价值在短期内大幅提高，从而获得更大的投资收益。
产业投资基金中最负盛名的要数高盛集团。该集团有专门从事私募股权投资的部门――高盛商人银行部，目前管理着200多亿美元的资金，主要投资于世界范围内的信息技术、半导体、通信企业等高新技术行业，其核心投资理念是为所投资股权提供附加价值。2006年，中国工商银行即将展开全球IPO前夕，高盛集团以私募股权形式投资25.8亿美元购买其部分股份。从工行的招股说明书中看出，高盛需要为工行提供更多附加价值:“帮助工行完善风险管理、内控体系，提高资金交易和资产管理、不良资产处置、公司与投资银行业务的金融创新和产品创新能力”等。
澳大利亚基础设施产业基金发展概况
在澳大利亚，产业基金是投资基金的重要组成部分，投资于基础设施、房地产以及公私合营机构等方面。目前澳大利亚投资基金总量已经超过10400亿澳元（约1733亿美元），近15年来的年度复合增长率超过11%，其中上市基金总量达到2000亿澳元。其产业基金中，发展较快的是基础设施投资基金和房地产基金。和欧美其它发达国家类似，从20世纪70年代开始，私营部门开始进入澳大利亚基础设施投资领域，包括收费公路、机场、通讯、公用事业、铁路和海港等。目前，***府在基础建设上的投入已经降到现在的5%左右，专业化的产业基金为广大投资者提供了对新的基础设施资产进行投资的机会。
澳大利亚基础设施投资基金的优点突出地表现在三个方面：一是资金运作的专业化，在对筹集资金、资产评估、收益分配、风险控制方面，这些基础设施基金都建立了相当完善的制度；二是管理的专业化，经过30多年的运作，设立这些基金的金融机构都建立了相关领域的高水平技术和管理团队；三是基金本身公募发行，使广大投资者能够通过基金参与具有稳定和较好收益的基础设施投资，分享经济增长的成果，促进了社会的公平分配。这些特点使得基础设施基金的运作有了资金、技术及管理方面的保证，从而扩大了投资规模，提高了投资效率。
麦格理银行(Macquarie Bank)是澳大利亚最大的银行之一，是基础设施基金管理的领头羊。其运作基础设施专项基金的特点如下：单体投资规模非常大，平均约10亿美元；长期持有，以获得持久收益为主；运营管理一段时间后，实现基金上市；建立了良好的基金治理制度，包括董事会制度和***董事制度，为持有资产股权提供增值服务。2006年底，麦格理银行以及由其所管理的基金市值总额达到了684亿澳元，规模位居澳大利亚证券交易所第二。目前麦格理银行已经进入中国基础设施领域，入股常熟港，通过控股哥本哈根机场入股海口美兰机场，还与中信证券合资成立专业基金管理公司，从事基础设施专项基金管理。
对我国发展产业投资基金的建议
目前，我国产业投资基金的发展还存在着许多制约条件，诸如：产业投资基金相关管理法规尚未出台，社会信用环境还不够理想，专业性的组合投资管理机构和高素质人才还很欠缺，多层次的资本市场尚未形成以及投资退出渠道较少等等。
借鉴美国、澳大利亚产业投资基金发展的成功经验，同时结合中国的具体国情，我们认为发展中国的产业投资基金应从以下几个方面加以考虑。
基础设施基金是发展的重要方向
基础设施资产具有收益稳定、周期长以及能抵御通货膨胀风险等优势，同时具有一定的垄断性，投资额巨大，需要专业管理，对于一般的投资者而言，要进入这个领域是相当困难的。根据国家***宏观研究院的预测，“十一五”期间，我国交通基础设施的投资规模将达到6.5万亿元。根据《国家高速公路网规划》，2005年～2020年中国将新建5.1万公里高速公路，需要投资约2万亿元；民航总局的资料表明，2006年～2010年，中国机场计划投资1400亿元；为实现《中长期铁路网规划》中提出的到2020年全国铁路营业里程达到10万公里的目标，至少需要投资2万多亿元，可见基础设施领域存在着巨大的资金需求。
目前，基础设施领域的资金来源大多来自银行贷款，在国内发展基础设施产业基金既能解决股本短缺问题，又能化解银行贷款过度集中的风险。同时，未来基础设施基金上市，不仅有利于稳定股市，也能够使我国大众投资者分享经济发展成果，促进公平分配和社会和谐。
专业化基金需要鼓励
目前国内获特批的6只产业基金，大都带有明显的区域化特征，体现了国家支持重大区域发展的战略目标。但从国外的发展经验来看，产业投资基金应主要具有专业化特征而不是区域特征，如麦格理机场基金、高盛不动产基金等。专业化基金一方面能够积聚资金，进入资金壁垒较高的行业，另一方面也发挥了基金管理人在特定领域内的专业优势，有利于控制投资风险并提高投资效率。而区域化基金一方面受投资区域的限制，难以从更广阔的范围内配置资产、分散风险，还容易被地方***府掌控，不利于宏观调控。
基金上市是增值退出的重要途径
对于传统产业投资基金而言，通常的运作模式是通过将基金所投资的项目上市实现基金的获利退出，主要以资本利得为投资者提供回报。而基础设施基金持有能产生长期稳定现金流的基础设施资产，通常可以基金自身上市来为基金的初始投资者提供流动性和带来可观的上市溢价收入。因此，在国内产业基金产品设计初期，可以借鉴澳大利亚的经验，从法律框架、结构设计等各个方面做好私募转公募的准备，为基金将来能够上市留下足够的空间。
产业投资基金募集方式多样化
在美澳两国，无论是对法人还是自然人均倾向于私募方式。因为以私募方式设立基金，投资者与基金经理之间的关系便主要是一种基于相互了解和信任而达成的委托―关系，基金运作压力要小一些，从而有利于基金实施长期投资战略，实现基金资金的收益和安全。当然，考虑到目前我国投资者不够成熟，采取私募方式不利于基金的规范化运作和确保投资者利益，在某些行业也可采用公募的方式形成规范的产业投资基金，将社会闲散资金转化为投资，消化银行的风险。
制度环境还需继续完善
产业投资基金篇9
关键词:产业投资基金风险分析控制
产业投资基金概述
产业投资基金是一种借鉴西方发达市场经济国家规范的创业投资基金运作形式,对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,其特点可以概况为集合投资、专家管理、分散风险、运作规范。但是产业投资基金的风险要比证券投资基金大。从产业投资基金风险产生的环节上看,可以将风险分为两部分:一是源自产业投资基金投资对象的风险;二是源自产业投资基金管理方面的风险。而这两方面的风险又可分为系统风险和非系统风险,构成系统风险和非系统风险的因素很多,此外我国正处于经济转型期和基金市场发展初期,基金市场中各类行为尚未完全规范,因此我国产业投资基金的风险必然是多种多样的。对这些风险的准确把握,有助于各方面采取必要的措施加以防范,使产业投资基金得到健康发展。
产业投资基金风险分析
(一)流动性风险
市场流动性风险是指,由于产业投资基金本身或者所投资的资金是否具有合理的流动性而产生的风险。产业投资基金的存续期有5-10年,投资对象是特定的企业,需要一定的投资回收期,所以流动性不是产业投资基金的固有特性。流动性风险是产业投资基金的最大和最突出的风险,产业投资基金能否生存和发展,取决于对流动性风险是否能够达到有效规避和防范。其次,由于产业投资基金主要投资于见效周期较长的实业、未上市企业或上市企业的未流通证券,因此其投资的资产缺乏流动性。缺乏流动性使资金的周转存在困难,一旦所投资项目经营状况不佳,基金的处境将会十分艰难。特别是当基金的存续期满后,基金仍不能从所投资资产中变现,那么,整个产业投资就以失败而告终。
(二)市场风险
产业投资基金的市场风险指市场主体因市场环境的变化所产生的盈利或亏损的可能性和不确定性。包括经济周期波动、利率变动、通货膨胀导致的购买力变化等宏观经济因素的改变而产生的风险,以及行业***策的变化所引起的行业供求关系改变所产生的风险。从微观环境来看,市场风险指投资企业产品市场风险,包括:市场容量的不确定性。其决定了产品的市场商业总价值,产业投资基金一般投资规模较大,最后形成的产品对本行业会造成一定的冲击。如果产品市场的容量不大,会导致产品供过于求,价格下降,利润甚微或亏损。市场接受新产品的时间不确定性。产业投资基金所投资的高新技术企业生产的产品往往是市场中尚未出现的新产品。新产品被市场认可的过程和结果都是不确定的。市场竞争的不确定性。不管产业投资基金是投资于新兴产业或者是传统产业,都会面临着一定程度的市场竞争。如果投资的产业市场竞争激烈,高的预期投资收益一般就难以达到,投资结果不理想。
(三)经营管理风险
产业投资基金的经营管理风险是指基金管理人的业务能力,及其在具体项目经营管理上的不确定性。具体包括项目选择风险和决策管理风险。项目选择风险指由于对投资项目选择失误而产生的风险;决策管理风险则指由于管理技能缺乏或管理方式不当所造成的损失。产业投资基金运行,通常遇到的经营管理风险有:体制风险。体制风险是指由于产业投资基金所采取的设立方式,及其基金运作过程中责权利的划分方式而产生的投资风险。经营风险。主要由项目选择风险和规模选择风险两部分组成。项目选择风险是由于对项目的选择的失误而造成的损失,项目的规模风险是指项目在选取规模和种类上存在的风险。人力资源风险。人才的流失对企业来说是致命的打击,个别技术人才的流失有可能导致整个技术的崩溃,因此人力资源风险也是时时存在的。
(四)投资环境风险
产业投资基金的投资环境风险指资本市场投资环境的不确定性而产生的风险。主要包括三类:
第一,***策环境风险指由于地方***府或中央***府对待产业投资基金的***策发生了变化而引起收益变化。随经济形势的变动***策不断变化,从而使产业投资基金***策不明朗。
第二,法制环境风险是指法律法规的不完善、以及***部门***不力等造成对产业投资基金损害的可能性。我国仍处于经济发展转型期,各种规范市场的法律法规尚不完善,特别是投融资方面的法律法规明显滞后于经济建设的发展。在这样的环境下,产业投资基金的运作就可能存在与其它法规产生冲突、甚至由于理解不同而出现触暗礁的现象。同时,由于我国***队伍的素质原因,在产业投资基金运作过程中与有关部门发生纠纷时,产业投资基金的正当权益保护就会存在着一定的风险。
第三,市场环境风险指由于市场体系和市场规则不完善而对产业投资基金的运作产生收益减少的可能性。目前,我国的市场机制仍受传统计划经济思想的干扰,特别是在金融领域的行***干预更加普遍。
(五)市场交易风险
产业投资基金的市场交易风险指由于在市场交易过程中因价格的变动而引起的风险。我国产业投资基金一般是依封闭式方式设立的,与封闭式的证券投资基金和其它股票一样,产业投资基金一旦上市流通,就要接受市场法则的检验。普通股票的风险同样存在于产业投资基金中,买进卖出、市场炒作等二级市场的各种风险都会发生。另一方面,市场价格总水平的变动(通货膨胀)也可能使同样数量的货币在不同时期的购买力产生差异,从而引起产业投资基金收益变动。
(六)道德信用风险
道德风险指基金管理人为了自身利益而弄虚作假、欺骗投资者,给投资者造成损失或收益减少的可能性。投资过程是基金管理人对资金的运作过程,除了资金因素,还有投资水平、投资技术等因素。其中基金管理人的道德水平和价值取向对基金收益也有很大的影响。因为在投资项目选择、论证决策、经营管理、获取收益等一系列环节中不可避免地要受到有关人员的道德品质的影响。同时,当前我国的社会信用环境不完善,秩序还比较混乱,专业性的组合投资和高素质投资队伍比较欠缺,资本市场特别是产权(股权)市场不够有效。最突出的问题可能是企业会计做假账,审计结果缺少诚信,使得产业投资基金无法对项目做出科学判断,增加投资风险。
产业投资基金的风险控制
产业投资基金在运作过程中的风险是客观存在的,为了避免和减少风险造成的损失,需要不断探索防范和控制风险的对策与方法。
(一)以预期的高收益性抵消流动性风险
由于产业投资资金大都投资于特定的企业,有一定的投资回报周期,因此,流动性风险是产业投资基金最大和最突出的风险。产业投资基金能否生存和发展,往往取决于对流动性风险能否有效规避和防范。由于未来收益的不确定性,导致流动性不足是一个很大的风险。为了弥补这个不足,产业投资基金常常是以预期的高收益来抵消。
(二)以科学的管理决策控制经营管理风险
对于项目选择风险的控制,一方面要具有科学的决策机制,使选择的项目具有相对稳定的投资收益;另一方面,要尽量利用有效的渠道争取到有益的项目。而对于基金管理风险的控制,则要求尽量提高基金管理人的管理能力,建立市场化的用人机制,通过一定的激励措施吸引高素质的基金管理人才。要从根本上规避经营管理风险,还必须建立有效的基金管理公司的治理结构,使基金的运作过程有一套高效、健全的投资决策机制。
(三)以规范完善的市场法律体系控制环境风险
对于投资环境风险的控制,要不断地完善市场体系和规范市场行为,理顺***府职能,使行***干预从微观经济领域中脱身,让位于市场机制。同时,通过加强法律法规的建设、提高***水平等多种途径逐渐减少和消除这类风险。
(四)加强职业道德建设并规范道德信用风险
在市场经济条件下,除了加强职业道德建设外,要避免道德风险,最根本的措施是强化规章制度的管理,将个人收益与业绩真正挂起钩来,制定合理的激励约束制度,让每一个基金经理在获得合理报酬的同时相应地承担风险及其它责任。
(五)采取市场化方式发起运作产业投资基金
我国大部分产业投资基金都有一个共同特点,就是由当地***府牵头发起,上报***申请设立。其发展思路是:先由地方***府设立一个目标,然后想方设法寻找投资人,再去寻找基金管理人。这种做法实际是本末倒置。很多情况下,地方***府不过是打着设立产业基金的旗号筹集发展资金,根本没有市场化思维,更无法适应投资者,特别是一些机构投资者的投资需求。产业基金可能会沦为地方***府操控投资的工具。产业投资基金的发起运作应该真正采取市场化的方式,从而杜绝非市场化造成的市场风险。
参考文献:
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产业投资基金篇10
这是一只衔玉而生的国字号基金：航空港区管委会下属的国有独资公司兴港投资、地方法人金融机构百瑞信托共同发起。
中原航空港产业投资基金（以下简称“航港基金”），是河南省获得国家***批复的第一只产业投资基金，也是在金融支持经济建设的新常态下，继天津渤海产业投资基金、广西北部湾产业投资基金之后，国家批准设立的第三只规模最大的产业投资基金。基金规模300亿元，或将撬动2000亿元的资金。
打造金融平台助力港区
4月15日，河南省***、河南省***府金融办、郑州航空港区管委会联合召开中原航空港产业投资基金管理有限公司成立新闻会，宣布中原航空港产业投资基金管理有限公司成立。
郑州航空港经济综合实验区管委会主任马健，热情地推荐这只助飞航空港区发展的首个国字号产业投资基金：“以投资航空港实验区为主体的航港基金必将得到快速发展，为投资人带来丰厚的回报。欢迎大家积极参与到航港基金的发行运营，参与到航空港实验区的建设中来。”
郑州航空港区原本是郑州下辖新郑市的一个镇，2007年成为郑州市直接管理的一个产业集聚区，规划面积138平方公里。以2011年郑州新郑综合保税区封关运行、富士康智能手机项目正式投产为标志，航空港区建设进入快车道。2013年3月7日***批复《郑州航空港经济综合实验区发展规划》，航空港实验区建设正式上升为国家战略，规划面积415平方公里，定位于：国际航空物流中心、以航空经济为引领的现代产业基地、内陆地区对外开放重要门户、现代航空都市、中原经济区核心增长极。目前，郑州航空港实验区已成为我省发展最快的一个区域。
郑州航空港区产业发展和基础设施建设对资金的需求与日俱增。为加快郑州航空港经济综合实验区建设，2013年年底，设立规模300亿元中原航空港产业投资基金的构想提出，并在2014年3月向国家***上报了设立基金的申请。国家***批复同意，允许中原航空港产业投资基金以私募方式向全国工商企业、投资机构、银行、社保基金、保险公司等机构投资者募集资金。2015年1月，基金管理公司成功注册。
河南省***副巡视员刘文生说，中原航空港产业投资基金的设立，标志着我省创新投融资机制取得了重大突破，对于我省健全金融机构体系，拓展全方位融资渠道，完善金融服务功能，加快郑州航空港经济综合实验区建设具有重要意义。
300亿元杠杆撬动2000亿元
中原航空港产业投资基金管理有限公司的董事长职位已由百瑞信托有限公司董事长马宝***兼任。
自2008年以来，百瑞信托依托博士后科研工作站研发实力，借助于中国电力投资集团、美国摩根大通和郑州市***府三方搭建的发展平台，在助力城市建设、推动企业发展方面积累了丰富的经验，先后主导设立了兰州新区城市投资发展基金、中电投清洁能源产业基金等基金项目，将基金业务投资作为公司发展创新与转型的前瞻性战略。
“百瑞信托有资源、有能力、也有意愿与社会各界共同促进地方经济建设与企业发展，并且能够与产业基金形成良性互补。我相信，中原航空港产业投资基金将积极融入国家“一带一路”战略，充分发挥区域发展的引擎作用，推动航空港区建设迈入新的辉煌！”马宝***说。
据介绍，航港基金由郑州航空港区***府平台公司兴港投资发展有限公司和非银行金融机构百瑞信托有限公司联合发起，将遵循“集合投资、专家管理、分散风险、运作规范”的宗旨，以郑州航空港区市***基础设施和优势产业领域为主要投资方向，并通过三种方式进行投资：
一是以“债权+股权”方式投资于市***基础配套设施领域。二是以“股权+债权”方式投资于***府支持相关产业及产业园区。三是以PE方式投资于与航空产业相关的高科技产业领域。
基金存续期限为12年，以实现与港区整体建设周期的匹配。12年中，产业基金投资将分为三个阶段：
第一阶段是航空港区基础设施建设期，基金通过与***府平台企业合作，以***府专项资金、土地出让收入、项目回款等方式作为还款来源，投向航空港区（棚户区）保障房建设、新郑机场二期建设、园艺博览会建设等大型重点基础设施领域，该部分资金约占基金的50%。
第二阶段是产业投资发展期，基金将向航空港区、产业园区内新兴科技产业和优质企业进行投资，也可以自持物业方式与***府合作，为企业入驻投产创造条件，该部分资金约占基金20%。
第三阶段是企业投资推动期，借助于前两期投资的合作与筛选，选取符合国家产业***策的高科技高附加值企业，为其技术成果孵化提供资金支持，有选择地将其推向资本市场，实现资本通道的投资回报，提升基金美誉度与知名度，该部分资金约占基金20%。基金剩余10%的资金可以直接以股权或股权+债权方式向优质企业投资。
“虽然基金本身就有300亿元的规模，但是这300亿元募集资金将发挥种子基金的功能，通过杠杆效应吸引超过2000亿元的各类资金共同投入航空港区建设，这将为航空港区建设提供更大的促进作用。”马宝***说。
航空港产业投资基金引起了国内金融巨头和其他实力机构的广泛关注。首期基金100亿元，其中48.7亿元已顺利募集到位。包括平安银行、光大银行、焦作银行等在内的多家实力机构都对加入表达出明确意愿。截至目前，平安银行30亿元已完成放款，焦作银行10亿元投入基金的首批资金内部审批程序已通过，首期100亿元的目标有望近期内顺利达成。同时，中原航空港产业投资基金还获得平安银行整体授信200亿元。基金的退出方式包括上市退出、股权转让、回购、资产出售、资产清算等。